文章核心观点 - 公司穿越周期的能力根本上取决于其组织能力而非外部环境，组织是决定公司在周期上行或下行中表现的关键内部变量[1][2][45][47] - 通过将周期（外部性）和组织（内部性）作为横纵轴线构建四象限模型，可以清晰展示不同公司在震荡时代的典型表现[3][6][45] 四象限模型分析：周期上行 + 组织进化 - 蜜雪冰城通过重构商业模式实现低价与高利润并存，其核心是卖原材料而非赚加盟费，拥有最低开店成本及100%自产自销的供应链，毛利率和净利率在新茶饮行业位居前列，收入相当于同赛道2-4名总和[10][11][12][13] - 泡泡玛特成功押注K型分化上端并通过出海实现全球化组织力，其“零售娱乐化”模式能适应情绪的潮汐效应，确保公司始终留在牌桌并有机会抽中好牌[14][15][16] 四象限模型分析：周期下行 + 组织进化 - 瓶子星球（江小白母公司）在传统酒业萎缩周期中通过战略转型找到第二曲线，2019年锚定“新酒饮”战略并学习丹纳赫DBS模式实施JOS系统工程，实现连续21个月增长[20][21][22][23][24] - 美的通过“去家族化”和信奉组织大于个人的理念改造为科技生态公司，十年间市值从不足千亿增长5倍至5000亿以上，同期格力市值不足其一半且营收仅为美的40%[26][27][28] 四象限模型分析：周期上行 + 组织退化 - 娃哈哈因组织以“老厂长”为中心而无法制度化移交管理权，在瓶装水行业上行周期中因接班问题浪费时机，凸显个人凌驾于组织的弊端[30][31][32] - 李宁在品牌重塑战略中判断屡屡失误，包括年轻化方案、定价策略及单品牌路线，市值较2021年高点缩水80%以上，为本土四大运动品牌中下滑最快，创始人频繁复出显示系统失灵[34][35][36] 四象限模型分析：周期下行 + 组织退化 - 康师傅面对外卖市场替代及高铁普及导致的方便面需求年均减少10亿份的下行周期，采取涨价、守旧产品及收缩成本策略失效，在底线市场被反超[39][40][41] - 三只松鼠作为“淘品牌”未能适应流量见顶周期，代工轻资产模式导致品控风险，2022年因315事件损失25亿营收，出现增收不增利，将零食第一股地位让予盐津铺子[42][43]

三星DDR4生产计划调整 - 三星决定将DDR4 DRAM生产时间延长至2026年12月，原计划2024年内停产 [2] - 延期生产因DDR4需求暴涨，公司战略转向应对HBM竞争压力 [2] 泡泡玛特知识产权事件 - 二连海关查获718个涉嫌侵权泡泡玛特商标的玩偶，货物已被依法扣留 [3] - 侵权玩偶及包装未经授权使用"POP MART"标识，权利人已申请海关知识产权保护 [3] 信宸资本并购基金动态 - 新一期人民币并购基金募集规模超45亿元，落地苏州工业园区 [4] - 基金投资人包括政府引导基金、保险资金、母基金等，市场化机构占主导 [4] - 未来将依托长三角产业集群优势推动产融结合 [4] 智元机器人高管变动 - 联合创始人闫维新即将离职，内部人士称其资源与公司发展阶段不匹配 [5] - 离职或反映公司技术路线分歧及学术与商业化平衡难题 [5] 农药行业政策影响 - 农业农村部"一证一品"政策将优化农药市场秩序，借证租证产品面临淘汰 [6] - 原药质量合规性重要性提升，头部制剂企业及登记证多的公司竞争力增强 [6] 家电行业景气度分析 - 国补资金推动行业高景气，空调需求因夏季高温增长显著 [7] - 黑电均价提升、面板降价、扫地机利润率改善、两轮车销量高增 [7] - 龙头企业份额与利润率表现突出，二三季度业绩预期稳健 [7] TPG收购Infomedia - TPG以4.214亿美元（6.509亿澳元）收购Infomedia，每股溢价30% [8] - 交易通过协议安排进行，董事会一致建议股东批准 [8] 稀土永磁电机技术突破 - 国内首条稀土盘式电机智能示范线投产，首款产品厚度仅6毫米 [9] - 轴向磁通电机高性能引发关注，标志高端稀土永磁电机产业化关键进展 [9] 电影票房与生物技术 - 《南京照相馆》票房突破17亿元 [10] - 剑桥实验室将大肠杆菌密码子从64减至57，新菌株Syn57助力抗病毒药研发 [11] 人工智能与区块链动态 - OpenAI发布GPT-oss-120b/20b开放权重模型，支持文本生成与代码编写 [12] - 京东币链否认退出香港稳定币业务，称正在进行牌照申请准备 [13]

澳门经济表现 - 2025年第二季度GDP为1003.8亿澳门元，同比增长5.1%，上半年实现同比增长1.8% [1] - 一季度GDP下降1.3%，但在一系列中央惠澳政策带动下经济稳中向好 [1] - 旅游业持续增长，不断拓展发展新空间，为澳门发展注入活力 [1] 旅游经济表现 - 第二季度访澳旅客上升近两成，带动服务出口明显回升 [2] - 上半年入境澳门旅客逾1921万人次，同比增长14.9% [2] - 珠海市旅客同比增长高达57.0%，大湾区珠三角九市旅客逾701万人次，增长25.7% [2] - 香港特区、台湾地区旅客分别达364万人次、46万人次，同比分别增长1.1%及14.0% [2] 旅游产业升级 - 澳门"旅游+"持续发力，旅游内容日益丰富，产业链延长，带动作用显著 [3] - 游客呈现年轻化、家庭化趋势，带动旅游消费与服务发展日益多元 [3] - 引进人气IP、引客流进社区的"双引"措施初见成效 [3] 文旅融合发展 - 澳门历史城区申遗成功20周年，22处历史建筑及8个广场前地成为重要旅游资源 [4] - 国际美食之都嘉年华等活动着力挖掘呈现澳门多元文化特色 [4] - 各类文化活动如端午龙舟赛、国际帆船赛、澳门国际艺术双年展等持续上演 [5][6] 区域发展与投资 - 横琴粤澳深度合作区发展进入第二阶段，吸引越来越多投资与人才 [7] - 今年前5个月，深合区企业累计增值税发票金额同比增长15.91% [7] - 制造业、信息软件服务业、金融业等累计开票金额同比分别增长33.37%、37.88%、9.95% [7] - 澳门新一届特区政府明确提出要通过建设四个重大工程项目为长远发展增动能 [8]

港股市场中期业绩预告概况 - 截至7月18日，近120家港股上市公司发布业绩预告，其中37家预增、14家扭亏、9家略增，整体预喜率为50.85% [1] 业绩预增公司分析 泡泡玛特 - 预计上半年收入增长不低于200%，盈利增长不低于350% [3] - 增长驱动因素：品牌及IP全球认可度提升、产品多样化、各区域市场收入高速增长、海外收入占比提升优化毛利、规模效应及成本管控强化盈利能力 [3] 华宝国际 - 预计上半年税前利润1.512亿至1.772亿元，同比增长91.3%至124.3% [3] - 增长主因：2024年同期存在商誉减值等合计约0.975亿元拨备，本期无类似减值 [3] 锅圈 - 预计上半年净利润1.80亿至2.10亿元，同比增长111%至146% [4] - 增长驱动：收入持续增长叠加运营效率优化，小区央厨战略推进带动门店网络扩张及经营效能提升 [4] 其他预增公司 - **周黑鸭**：预计上半年总收入12亿至12.40亿元（同比降1.5%至4.7%），但利润增长55.2%至94.8%至0.90亿至1.13亿元，主因门店结构优化、单店销售提升、原材料成本下行及费用管控 [4] - **十月稻田**：预计经调整净利润不低于2.83亿元（同比增90%+），受益于产品创新、渠道合作深化 [5] - **安德利果汁**：预计归母净利润1.87亿至2.14亿元（同比增40%-60%），因浓缩果汁订单需求大增 [5] 业绩预减公司分析 康宁医院 - 预计上半年归母净利润同比下降25%-35%，主因住院每床日开支下降致收入减少 [7][8] - 2024年全年营收16.54亿元（同比+3.63%），但归母净利6561万元（同比-23.7%），受医保结算差额及成本增加拖累 [8] 信义系公司 - **信义光能**：预计上半年净利润同比降56%-66%，因太阳能玻璃售价大跌、供过于求及资产减值 [8] - **信义玻璃**：预计净利润同比减55%-65%，主因浮法玻璃需求疲软、价格受压及联营公司溢利减少 [8]

知识产权侵权事件 - 北京海关在大兴机场查获一名旅客携带952个印有"POP MART"标识的未授权玩偶及1586件包装材料出境 [1] - 旅客承认携带物品目的是用于境外售卖谋利 [1] - 经权利人确认这批货物侵犯了泡泡玛特商标权 [1] - 海关已依法扣留全部侵权货物并启动知识产权保护程序 [1] 泡泡玛特品牌保护 - 公司积极通过海关渠道打击跨境侵权行为 [1] - 该事件显示泡泡玛特IP商品在海外市场存在盗版流通风险 [1] - 查获规模达952个玩偶和1586件包装材料表明侵权商品已形成批量化流通 [1]

泡泡玛特玩偶海关查获事件 - 昆明长水机场海关查获违规携带泡泡玛特玩偶427盒 共计3086个 [2][4] - 查获物品涉及同一架进境航班的10名旅客 均存在超量携带行为 [4] - 旅客自述携带目的是代购牟利 通过分散携带逃避海关监管 [5] 事件涉及的行业动态 - 泡泡玛特玩偶跨境代购需求旺盛 存在灰色产业链条 [5] - 海关监管趋严 对超量携带行为采取立案处置措施 [5] 注：文档6内容与泡泡玛特及海关事件无关 故跳过

知识产权侵权事件 - 宁波海关查获一批侵犯"Labubu春日精灵系列"著作权的儿童玩具和塑料杯子 经确认均为侵权货物 侵权儿童玩具数量达20240个 [1] - 武汉天河机场海关查获2名旅客携带144个泡泡玛特玩偶入境 旅客自述目的是帮他人托带入境后售卖牟利 [4][6] 海关执法行动 - 海关依据《中华人民共和国海关法》对进出口侵犯知识产权的货物实施保护 对侵权货物可依法没收并处以罚款 构成犯罪的追究刑事责任 [4] - 海关已依法扣留宁波查获的侵权货物 并对武汉查获的泡泡玛特玩偶暂不予放行 [4][6]

案件概述 - 杨某与某公司签订房屋租赁合同后，将部分泡泡玛特玩偶放入屋内但未告知公司 [1] - 保洁员在打扫时擅自将170多个泡泡玛特摆件及展柜、展示盒当废品丢弃 [1] - 丢失的泡泡玛特玩偶最便宜的单价为59元 [1] 法院判决 - 法院认定保洁员存在过错，因未确认物品性质就擅自丢弃 [1] - 杨某也存在过错，因未告知公司屋内有贵重物品 [1] - 由于证据不足，法院最终酌定某公司赔偿杨某2000元 [2]

宏观动态 - 5月末广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%，狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%，流通中货币(M0)余额13.13万亿元，同比增长12.1%，前五个月净投放现金3064亿元 [1] 汽车数据出境政策 - 八部门就《汽车数据出境安全指引（2025版）》公开征求意见，规定汽车数据处理者向境外提供汽车数据需申报数据出境安全评估的情形包括：向境外提供重要数据、累计向境外提供100万人以上个人信息、累计向境外提供1万人以上敏感个人信息、关键信息基础设施运营者向境外提供个人信息等 [2] 养老金领取政策 - 跨省流动就业领取养老金分三种情况：养老保险关系在户籍省份则在户籍地领取、不在户籍省份且每个参保地缴费均不满10年则在户籍地领取、不在户籍省份且多个参保地缴费均满10年则在最后一个缴费满10年且非临时账户的省份领取 [3] 房地产政策 - 广州优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，计划2025年推进新开工老旧小区改造超150个，更新住宅老旧电梯超9000台，完成城中村改造固定资产投资1000亿元 [4][5] 金融机构人事变动 - 厦门国际银行由王非出任党委书记并提名为董事长人选，王晓健因工作变动卸任 [11] - 德意志银行任命Andrew Maynard为亚太区股票执行主管，常驻香港 [12] 市场数据 - A股三大指数下跌，上证指数跌0.75%，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.13%，两市成交额约14672.45亿元，较前一个交易日放量约1954.6亿元 [13] - 港股恒生指数收跌0.59%，恒生科技指数跌1.72%，消费股、医药股、科技股跌幅居前，黄金股和油气板块表现强劲 [14][15] 公司动态 - 哪吒汽车关联公司合众新能源汽车股份有限公司进入破产重整程序，公司称此为处置方案之一非最终方案 [16] - 腾讯否认考虑收购Nexon [17] - 阿斯利康宣布荃科得®在华上市，用于HR阳性晚期乳腺癌患者治疗 [17]

行业概况 - 中国IP玩具市场GMV从2020年486亿元增至2024年756亿元，预计2029年达1675亿元，是全球增长最快区域之一 [3] - 2024年行业CR5市场份额为20.8%，其中泡泡玛特以8.72亿元GMV居首（11.5%），52TOYS以0.93亿元GMV排名第三（1.2%），第三至第五名企业GMV差距不足0.1亿元 [2] 公司财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.63亿元、4.82亿元、6.3亿元，2024年收入仅为泡泡玛特（130.38亿元）的4.8% [3] - 同期经调整净利润为-0.57亿元、0.19亿元、0.32亿元，2022年亏损后实现盈利但增速有限 [4] - 毛利率从28.9%提升至39.9%，仍显著低于泡泡玛特（66.8%）和布鲁可（52.6%）[5] 业务结构 - 授权IP收入占比从50.2%升至64.5%，蜡笔小新系列三年贡献总营收近40%，累计支付IP授权费1.03亿元 [5] - 原创IP中猛兽匣/Sleep/胖哒幼系列分别实现GMV1.9亿/2亿/1.8亿元，验证孵化能力 [11] - 2024年销售成本中52TOYS品牌产品占59.5%，第三方采购产品占13.1%，IP授权成本占12.1% [6] 渠道与市场 - 经销商收入占比持续超60%，计划未来在国内开设逾100家自营店以降低依赖 [14] - 海外收入从2022年3536万增至2024年1.47亿元，占比从7.6%提升至23.4%，2024年同比增长149.15% [15] 资本运作 - 2015-2021年完成五轮融资，C轮获4亿元，万达电影与儒意2024年突击入股7%股权（对价1.44亿元）[7][8] - 金融负债从2022年6.6亿元增至2024年8.59亿元，导致报表亏损但实际经营利润更高 [9] 战略规划 - 与万达/儒意合作开发影视IP衍生品，接入《第五人格》等游戏联名项目 [12] - 通过万达影院"时光里"渠道拓展线下销售，优化IP形象控制 [14] - 维持每年500+新SKU的高产出策略，覆盖6大产品品类 [6]