核心观点 - 公司发布2024年ESG报告 披露企业管治 技术创新 产品责任 人才发展 环境保护 可持续生态等方面实践成果 评级分数保持A级 位于行业前列[1] - 公司以使命与价值观驱动 不局限于短期经济收益 致力于环境 社会和治理能力和谐共生 推进可持续发展[1] 技术创新与研发投入 - 人工智能专利数量超百件 大模型相关专利累计申请48件[1] - 自主研发水滴水守大模型 2024年通过国家网信办算法备案 获得多项大模型研发专利授权[1] - 年度研发投入达2.17亿元[1] - 水滴水守大模型为保险经纪人和用户提供专业准确建议 赋能保险服务链条[2] - 水滴水守AI保险专家支持50分钟自然对话 解读7000余种保险产品 覆盖医疗险相关问题10000余种[2] 产品创新与普惠服务 - 关注老年 带病 女性群体差异化保障需求 推出接好孕 失能险等多元普惠产品[2] - 2024年累计打造普惠产品174款[2] - 带病体保险理赔达3812.8万元[2] 社会责任与医疗保障 - 水滴筹成为民政部指定个人求助网络服务平台 行业进入健康规范发展新阶段[3] - 累计筹集救助款项675亿元 帮助340万大病患者 4.7亿爱心人士参与捐助[3] - 引入公众举报机制 加强平台监督[3] - 与各地医保 民政部门开展政社救助衔接 浙江缙云项目救助632人 动员社会参与1387.96万元 海南项目救助1929人 累计救助超3900万元[3] - 建设乡村医务室30间 累计建设167间 覆盖50万余受益人[4] 环境保护与数据披露 - 首次披露范围一至范围三温室气体排放及能源 废弃物管理数据[4] - 自身运营温室气体排放量402.22吨二氧化碳当量 同比下降33.32%[4]

公司上市申请与市场定位 - 暖哇洞察科技有限公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰[1] - 公司专注于通过AI技术赋能保险交易全生命周期，核心聚焦于承保与理赔两大关键环节[3] - 以2024年处理的保险案件数量计，公司是中国保险业最大的独立AI科技公司，以2024年收入计，是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司[11] 财务表现 - 收入从2022年度的3.45亿元增长至2024年度的9.44亿元，复合年增长率为65.5%[2] - 毛利从2022年度的1.99亿元增长至2024年度的4.7亿元[2] - 毛利率整体保持稳健，2022年、2023年及2024年分别为57.7%、58.3%和49.8%[2] - 净亏损呈现收窄趋势，从2022年的2.23亿元收窄至2024年的1.55亿元，2025年上半年净亏损为9987.7万元[2] - 经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）持续改善，从2022年的-23.0%提升至2024年的6.1%，2025年上半年为5.8%[3] 业务模式与收入构成 - 公司采用成果导向的定价模式，依据促成保费和降低赔付率的效果收费[4] - AI承保解决方案收入占比持续提高，从2022年的62.5%升至2024年的77.6%[4] - 截至2025年6月30日止六个月，同时采用承保和理赔两类解决方案的客户贡献了约七成收入[4] 运营数据与市场覆盖 - 截至2024年12月31日，公司的解决方案已被90家保险公司采用，包括中国前十大保险公司中的八家[5] - 截至2025年6月30日，公司已累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100万名客户，累计促成缴纳首年保费107亿元[5] - 2025年上半年关键运营指标优异：保单续保率达97.5%，交叉销售率达63.0%，自动理赔审核决策准确率达98.0%[6] - 交叉销售率63.0%远高于15.0%至25.0%的行业平均水平[6] 客户结构与风险优化 - 客户集中风险明显下降，来自五大客户的收入占比从2022年的92.3%降至2025年上半年的73.6%[6] - 来自最大客户的收入占比从2022年的78.7%降至2025年上半年的49.6%[6] 研发投入 - 研发开支绝对值保持增长，但占收入比重下降，从2022年的19.8%降至2025年上半年的7.9%[7] - 2024年研发开支为9400万元，2025年上半年为3400万元[7] 行业背景与公司价值主张 - 中国商业健康险规模从2014年的1587亿元增长至2024年的9773亿元，年均复合增速达20%[8] - 2025年上半年商业健康险累计总保费收入6223亿元，同比增长2.3%，增速放缓[8] - 传统保险公司面临运营效率低下、理赔流程依赖人工、风险控制能力不足等痛点[10] - 公司的AI理赔解决方案已实现全自动流程，帮助保险公司累计识别超过约120万高风险受保人，将赔付率减少10至23个百分点[10] 技术优势与竞争壁垒 - 公司自主研发"阿拉莫斯"（承保自动化）与"罗布泊"（理赔判定）两大智能系统[3] - 专识库涵盖逾67000种疾病、26万种药物、16000种手术类别、12万个诊疗方案及3100万种药品，涵盖超过2亿条健康险风险分析专识数据集[11] - 专识库已累积来自中国32个省份超过47,000家医疗机构的数据，覆盖36,000家三级甲等和二级甲等医院[11]

文章核心观点 - 公司发布2024年ESG报告 全方位披露企业管治、技术创新、产品责任、人才发展、环境保护及可持续生态等领域的实践成果 评级分数保持A级并位于行业前列 [1][5][8] 技术创新与研发投入 - 人工智能专利数量超百件 大模型相关专利累计申请48件 自主研发"水滴水守大模型"通过国家网信办算法备案 [6] - 年度研发投入达2.17亿元 AI保险专家可进行50分钟自然对话 解读7000余种保险产品 覆盖医疗险问题10000余种 [6] - 2019年起运用AI解决保险供给端不足问题 大模型为保险经纪人及用户提供专业建议 深度赋能保险服务链条 [6] 产品创新与普惠保障 - 聚焦老年、带病及女性群体差异化需求 推出"接好孕""失能险"等多元普惠产品 全年累计打造普惠产品174款 [6] - 带病体保险理赔金额达3812.8万元 推动保险产品可及性与普惠性提升 [6] 社会救助与医疗保障 - 水滴筹正式成为民政部指定个人求助网络服务平台 累计筹集救助款项675亿元 帮助340万大病患者 [7] - 4.7亿爱心人士参与捐助 平台引入公众举报机制加强监督 [7] - 政社救助协同项目覆盖多地区：浙江缙云"缙情帮"救助632人 社会参与金额1387.96万元 海南"海惠帮"救助1929人 累计金额超3900万元 [7] - 多层次医疗保障体系累计救助金额超5000万元 减轻大病患者就医负担 [7] 乡村医疗与公益投入 - 2024年建设乡村医务室30间 累计建设167间 覆盖受益人超50万 [8] - 聚焦特殊困难群体救助、乡村振兴及教育助学等议题 形成保险保障、大病救助与医药创新的全链条服务体系 [8] 环境保护与数据披露 - 首次披露范围一至范围三温室气体排放数据 自身运营排放量402.22吨二氧化碳当量 同比下降33.32% [8] - 同步公开能源及废弃物管理数据 体现环境数据精细化管理和气候变化应对进展 [8] 专家评价与行业认可 - 专家肯定ESG报告内容详实且符合利益相关方期待 符合可靠性、相关性及可验证等信息披露要求 [8] - 报告体现科技创新与生态圈建设成果 反映可持续商业战略与社会责任的有机融合 [8]

公司ESG实践与技术创新 - 公司发布2024年ESG报告 全方位披露企业管治 技术创新 产品责任 人才发展 环境保护和可持续生态等方面的实践成果 [1] - 公司创始人兼首席执行官强调公司以使命与价值观驱动 不将成功标准局限于短期经济收益 而是建立在环境 社会和治理能力和谐共生的目标之上 [1] - 公司2024年研发投入达2.17亿元人民币 持续深化科技创新 [1] AI技术研发成果 - 公司人工智能专利数量超百件 大模型相关专利累计申请数量48件 [1] - 自主研发"水滴水守大模型"于2024年通过国家网信办算法备案 并获得多项大模型研发专利授权 [1] - 水滴水守AI保险专家可进行自然对话达50分钟 解读7000余种保险产品 覆盖医疗险相关问题10000余种 [2] 保险产品创新与服务 - 公司关注老年 带病 女性群体差异化保障需求 推出"接好孕""失能险"等多元普惠产品 [2] - 2024年全年累计打造普惠保险产品174款 带病体保险理赔达3812.8万元 [2] - 水滴水守大模型为保险经纪人和用户提供专业 准确 易于理解的建议 为整个保险服务链条赋能提效 [2] 社会救助与公益事业 - 水滴筹平台正式成为民政部指定的个人求助网络服务平台 截至2024年底共筹集救助款项675亿元 帮助340万大病患者 [2] - 平台引入公众举报机制 邀请公众参与监督 让真正需要帮助的人得到救助 [2] - 2024年建设乡村医务室30间 累计建设医务室167间 覆盖50万余受益人 [3] 政社合作与医疗救助 - 公司与浙江缙云 海南 广州等地医保 民政部门开展政社救助衔接与协同 [3] - 通过浙江缙云"缙情帮"医保防贫应用救助632人 动员社会参与金额达1387.96万元 [3] - 通过海南"海惠帮"多层次医疗救助信息平台救助1929人 累计救助总金额超过3900万元 [3] 环境保护与碳排放 - 公司首次披露范围一至范围三的温室气体排放及能源 废弃物管理数据 [3] - 公司自身运营的温室气体排放量为402.22吨二氧化碳当量 同比下降33.32% [3] - 此次披露标志着公司在气候变化应对和环境数据精细化管理方面迈出重要一步 [3]

IPO与公司概况 - 公司于2025年9月中旬向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [1] - 公司成立于2018年10月，是众安保险在大健康领域的重要布局，定位为保险AI科技公司 [1] - 自成立至2025年6月30日，公司累计促成缴纳首年保费达107亿元人民币 [1] - 公司历经多轮融资，投资方包括红杉资本、龙湖资本、KTB等，董事长兼CEO卢旻持股31.65%，众安在线持股31.65%，红杉资本持股15.90% [1] 客户集中度 - 公司客户集中度高，前五大客户收入占比介于73.6%至92.3% [1] - 2022年至2025年上半年，来自五大客户的收入分别为3.18亿元、5.43亿元、7.46亿元及3.18亿元，占同期收入的92.3%、82.9%、78.9%及73.6% [2] - 最大客户为众安在线，是其大股东，同期贡献收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%及49.6% [2] - 关联公司瑞鹏信息于2025年上半年跻身前五大客户，带来收入2772.1万元，占比6.4% [3] - 公司承认在可预见的将来仍会依赖少数客户获取相当大部分收入 [2] 财务表现 - 公司持续亏损，2022年至2025年上半年净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元及0.99亿元，累计亏损超7亿元 [1][5] - 同期收入持续增长，分别为3.45亿元、6.55亿元、9.44亿元及4.31亿元，2024年收入同比增长44.2% [5] - 毛利率呈现波动下降趋势，由2022年的57.7%降至2025年上半年的51.0%，2024年因收购江苏道泰导致毛利率降至49.8% [1][7] - 公司经营活动现金流于2023年才由负转正，融资活动是主要现金来源，截至2025年6月底录得流动负债净额10.45亿元 [8][9] 业务与解决方案 - 公司业务核心为AI承保解决方案及AI理赔解决方案 [2] - AI承保解决方案收入增长显著，由2023年的4.62亿元增加58.4%至2024年的7.32亿元 [5] - AI理赔解决方案收入由2023年的1.92亿元增加10.0%至2024年的2.11亿元 [6] - 公司于2023年10月收购江苏道泰，旨在扩大客户基础并补充用户运营业务，其业绩自2023年10月起并表 [5][6] 研发与战略 - 公司战略重心向核心科技能力倾斜，重点发力风控科技、理赔科技及AI智能体应用 [10] - 2022年至2025年上半年，研发开支分别为6810万元、6930万元、9400万元及3400万元，占收入比重由19.7%降至7.9% [10] - 同期行政开支占比达23.8%，公司预计将维持对研发的大量投入 [10] - 本次IPO募集资金约30%将用于加强研发及技术基础设施，约30%用于扩大地理覆盖及多元化保险范围，约30%用于潜在策略性投资，约10%用于营运资金 [1] 公司治理与关联方 - 公司与众安在线关联密切，合作覆盖两大核心业务板块 [2] - 截至2025年上半年，众安在线对公司及其子公司的应收款为544.8万元，较上年末增加超300万元 [2] - 众安在线在2022年净亏损11.12亿元，2024年归母净利润虽较2023年同期上升105.4%，但仍未恢复至2021年水平 [2] - 众安保险原董事长欧亚平之子欧晋羿于2024年4月加入公司担任董事 [12]

财务业绩 - 2025年第二季度净营收8.38亿元，归母净利润1.4亿元，连续14个季度实现盈利 [1] - 营业费用占收入比为38.7%，同比下降6.4个百分点 [1] - 保险相关收入7.39亿元，同比增长28.7%，首年规模保费达32.04亿元，同比增长80.2% [1] - 短险和长险业务分别增长95%和45.4% [1] - 数字化临床试验业务收入同比增长34.2% [1] AI技术应用与业务增长 - 公司通过“All in AI”战略构建技术壁垒，将流量转化为商业价值 [2] - AI驱动的“水滴水守”保险专家服务效率追平初级人工坐席，第二季度保费贡献环比增长155% [2] - AI核保专家“KEYI.AI”核保准确率达99.8%，缩短复杂核保处理时间 [2] - AI客服“保小慧”实现全天候响应，产品服务场景AI解决率超过95.5% [2] 业务板块与市场拓展 - 公司形成“筹款+保险+数字临床试验解决方案”三大业务板块 [3] - 公司处于探索海外市场的早期阶段，已在香港地区开展保险业务并建立服务体系 [3] - 未来将进一步发展国际化业务，关注海外保险市场的用户痛点和科技赋能机会 [3] 公司治理与股东回报 - 自2021年9月启动股票回购计划以来，截至2025年8月31日累计回购约5570万股ADS [1]

公司概况与市场定位 - 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的头部AI科技公司，以2024年收入计 [1] - 公司成立于2018年，主要锚定健康险市场科技输出，定位为纯技术服务商 [1] - 商业模式为通过AI系统嵌入承保与理赔流程，收入主要来自基于促成保费及降低赔付率的技术服务费 [2] 股权结构与客户关系 - 众安在线是公司第一大股东，持股31.65%，同时也是公司第一大客户 [1] - 来自众安在线的收入占比已从2022年的78.7%降至2025年上半年的45.2% [5] - 2025年上半年，来自前五大客户的收入占同期总收入的73.6% [5] - 2024年公司收入留存率达134%，表明现有客户贡献收入同比增长34% [5] 财务表现 - 收入从2022年的3.45亿元增至2024年的9.44亿元，复合年增长率为65.5% [4] - 毛利从2022年的1.99亿元增至2024年的4.7亿元 [4] - 2022年至2024年净亏损分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元，2025年上半年亏损9987.7万元 [4] - 按经调整净利润口径，2023年、2024年、2025年上半年分别盈利185万元、575万元及249万元 [4] - AI承保解决方案收入从2022年的2.16亿元增长至2024年的7.32亿元，2025年上半年为3.21亿元 [4] - AI理赔解决方案收入从2022年的1.29亿元增长至2024年的2.11亿元，2025年上半年为1.10亿元 [4] 运营数据与技术成效 - 截至2025年6月底，公司累计促成首年保费107亿元，完成2.04亿例承保与理赔审核 [2] - 服务超过90家保险公司，其中包括中国排名前十险企中的八家 [2] - AI模型累计识别约120万高风险投保人，将赔付率降低10个至23个百分点 [2] - 智能风控产品"天鉴"帮助合作方实现平均减损水平约25% [3] - 截至2024年末，与7家主要保险公司合作推出14种带病人群保险产品，覆盖21种适应症和9种创新疗法 [3] 研发投入与行业前景 - 研发开支逐年增长，2022年至2024年分别为6807万元、6930万元、9399万元，2025年上半年为3398万元 [4] - 研发开支占收入比例从2022年的19.8%降至2025年上半年的7.9% [4] - 中国健康险AI科技行业市场规模预计从2024年的人民币231亿元增长至2029年的人民币653亿元，复合年增长率为23.1% [6] - 2024年中国健康险AI解决方案的渗透率为11.9%，预计2029年将攀升至15.6% [6] 行业竞争与专家观点 - AI技术在健康险、车险等标准化程度较高领域，已展现出平抑赔付率波动、提升经营效率的能力 [1] - 技术服务商需持续构建差异化数据护城河与场景化解决方案，避免同质化竞争 [1] - AI通过多源数据和深度学习模型实现更精准的个体风险评估和动态定价，可覆盖传统难以服务的群体（如带病体） [6] - 保险+AI领域竞争日益激烈，传统保险公司加大科技投入，科技公司跨界进入 [7]

资本市场动态 - 公司正式向香港联交所递交上市申请，摩根大通和汇丰担任联席保荐人 [2] - 上市募资将主要用于加强研发与技术基础设施建设、提升营运效率及分析能力、扩大地理覆盖范围并优化产品供应、以及对保险科技相关业务开展潜在策略性投资 [3] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3.45亿元、6.55亿元、9.44亿元，复合年增长率为65.5% [2] - 2022年至2024年毛利率分别为57.7%、58.3%、49.8% [2] - 2022年至2024年净亏损分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元，亏损额总体收窄 [2] - 2025年上半年营收为4.31亿元，毛利为2.2亿元，毛利率为51%，较上年同期下降1.5个百分点 [2] - 2025年上半年期内亏损为9988万元，上年同期为1.45亿元 [2] 业务运营与市场地位 - 公司在保险AI领域占据领先地位，累计处理案件超2亿例，服务90家保险公司 [3] - 客户集中度较高，前五大客户收入占比介于73.6%至92.3%，其中众安在线为主要客户 [2] - 公司面临技术落地、客户拓展与盈利之间取得平衡的挑战 [3]

出海战略与时间表 - 车车科技计划于2025年第四季度启动国际化进程，首批重点市场为亚太与欧洲，随后拓展至中东和拉美 [1] - 车车科技2026年海外业务以市场开拓和平台落地为主，2027年海外业务有望贡献10%以上收入，2028年占比有望进一步提升 [3] - 慧择控股目标在2026年实现国际业务收入占比达30%，并计划在未来12个月内进入新加坡和菲律宾市场 [9] 出海模式与核心思路 - 车车科技核心思路是跟随中国车企走出去，计划将国内验证成熟的新能源汽车保险服务平台模式复制到海外，打造连接当地保险公司、经销商、车企和消费者的枢纽 [2][3] - 致保科技海外市场将以东南亚为起点，逐步向欧美拓展，为跨境企业、外籍人士等提供多语种、跨币种的保险经纪服务 [8] - 水滴公司已在香港建立成熟保险经纪服务体系，后续将借鉴内地业务经验探索产品端和运营端创新，发展国际化业务 [9] 市场机遇与驱动因素 - 2025年前7个月中国新能源汽车出口130.8万辆，同比增长84.6%，为新能源车险出海提供契机 [2] - 全球市场增长潜力巨大，尤其亚太、拉美等新兴市场保险渗透率低但需求增长快，多国政策鼓励金融科技创新 [4] - 国内竞争饱和驱动保险科技转向海外寻求增量，出海能开辟新收入渠道并摆脱国内同质化竞争 [6][8] 具体进展与业务数据 - 车车科技2025年上半年新能源车险新车保单量突破81万张，同比增长135.5%，对应保费达26亿元，同比增长150.6% [3] - 慧择控股旗下Poni Insurtech已成功取得新加坡金融管理局颁发的金融顾问及豁免保险经纪牌照，其二季度越南子公司保费与总收入同比均增长超30% [2][9] - 致保科技旗下马来西亚拉布湾再保险公司在2025年成功获得当地再保险许可并将开展业务 [8] AI技术赋能 - 2025年国产AI现象级爆发，AI正成为中国企业出海的全新增长引擎，驱动行业结构性变革 [5] - 暖哇科技使用多智能体系统提供AI承保及理赔解决方案，截至2024年底超90家保险公司采用其方案，后续将关注海外市场发展 [6] - 手回科技2025年上半年全面上线AI产品配置平台，实现保险产品参数化配置及可视化编排 [7]

保险科技公司出海战略与时间表 - 车车科技计划于2025年第四季度启动国际化进程，首批重点市场为亚太与欧洲，随后拓展至中东和拉美 [1] - 车车科技规划2026年以市场开拓和平台落地为主，2027年海外业务收入贡献目标为10%以上，2028年占比有望进一步提升 [3] - 慧择控股目标2026年国际业务收入占比达30%，并计划在未来12个月内进入新加坡和菲律宾市场 [8] 出海模式与战略协同 - 车车科技核心思路为“跟随中国车企走出去”，计划将国内验证成熟的新能源汽车保险服务平台模式复制到海外，打造连接当地保险公司、经销商、车企和消费者的枢纽 [2][3] - 致保科技海外市场以东南亚为起点，逐步向欧美拓展，依托国际化资源提供多语种、跨币种保险经纪服务 [7] - 水滴公司借鉴内地业务经验，在香港建立成熟保险经纪服务体系，探索产品端和运营端创新 [8] 业务进展与市场机遇 - 车车科技2025年上半年新能源车险新车保单量突破81万张，同比增长135.5%，对应保费达26亿元，同比增长150.6% [3] - 慧择控股旗下Poni Insurtech已取得新加坡金融管理局颁发的金融顾问及豁免保险经纪牌照，其二季度越南子公司保费与总收入同比均增长超30% [1][8] - 致保科技马来西亚拉布湾再保险子公司2025年成功获得当地再保险许可并将开展业务 [7] AI技术驱动与行业趋势 - 暖哇科技定位为国内最大的独立AI科技公司，使用多智能体系统提供AI承保及理赔解决方案，超90家保险公司采用其方案 [5] - 手回科技2025年上半年全面上线AI产品配置平台，实现保险产品参数化配置及可视化编排 [6] - AI正成为中国企业出海的全新增长引擎，驱动行业结构性变革，商业价值体现在通过AI直接交付业务成果上 [4][5]