核心观点 报告的核心观点是，金马游乐作为国内游乐设施制造龙头企业，凭借全产业链布局和技术突破实现了业绩高增长，并通过积极布局“AI+机器人”等新业务，有望开辟第二增长曲线，未来发展空间广阔 [1][2][3][12] 公司研究：金马游乐 (300756) - **业务与地位**：公司核心业务涵盖游乐装备制造与游乐投资运营，产品矩阵覆盖13大类大型游乐设施及8大系列虚拟沉浸式项目，多项技术实现进口替代，产品远销全球近50个国家与地区 [1][12] - **业绩表现**：2024年起业绩步入拐点，2025年Q1-Q3营业收入5.69亿元，同比增长23.8%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长456.5% [12] - **技术实力**：公司依托超过240项授权专利及参与制定的26项行业标准，在中高端市场占据领先地位 [2][12] - **全球化布局**：客户网络深度绑定国内头部主题公园集团，并切入欧美高端市场与“一带一路”新兴市场，2024年新签订单同比增长超40%，国际市场营收同比大增414.84% [3][12] - **研发投入**：2024年研发费用投入2706万元，占营收4.69%，研发团队规模达184人 [12] - **新业务拓展**：公司战略投资上海矩阵超智，合资设立“金马矩阵”子公司推动文旅机器人业务落地，并与星尘智能合作推出全球首个自主完成零售服务的绳驱AI机器人“机器人MART” [3][12] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.09/2.07/3.46亿元，给予2025年DCF模型估算股权市值128亿元，对应目标价81.16元，较当前股价有40.7%上行空间 [3][12] 行业与市场分析 - **游乐设施行业**：行业正进行结构化升级，政策支持服务消费及大规模设备更新，行业准入壁垒较高，预期向上 [2][12] - **主题公园市场**：全球主题公园市场2024年市场规模达559亿美元，同比增长8.21%，复苏势头显著，国内主题公园增速领跑全球并进入设备集中更新周期，为上游制造带来持续需求 [2][12] - **风电齿轮箱行业**：2024年全球风电主齿轮箱市场规模约58.27亿美元，预计2030年将达到83.70亿美元，行业技术壁垒高，头部化现象明显，2024年前四家企业合计市占率约71.57% [18] - **光伏行业**：国家层面出台政策治理“低价无序竞争”，行业竞争逻辑转向政策底线之上的价值竞争与技术竞赛 [22][23] - **铁路基建行业**：2025年1-11月全国铁路投资7538亿元，同比增长5.9%，预计全年固投将突破9000亿元创历史新高，高铁营业里程已突破5万公里，未来目标为7万公里左右 [33][35] - **金属行业**：近期金属价格强势，铜、铝、锂等品种价格上涨，其中电池级碳酸锂价格周环比上涨15.38%，LME铜价周环比上涨2.37% [36][37] - **农林牧渔行业**：预计2025年中国宠物市场规模在1545-1600亿元，市场呈现“渠道分化、品类聚焦、线下重塑”特征 [43] - **未来产业**：国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元撬动万亿级“耐心资本”，聚焦量子科技、生物医药、脑机接口等未来产业领域 [28] 其他重点公司研究 - **福斯特 (603806)**：公司为光伏胶膜龙头企业，市占率稳定在50%左右，2025年上半年在行业多数企业亏损情况下依然实现较好盈利，感光干膜业务设计产能2025年达3亿平方米，将成为第二增长曲线 [15][16][18] - **德力佳 (603092)**：公司为风电齿轮箱龙头企业，2024年全球市场占有率10.36%，位列全球第三，截至2024年末在手订单数量接近2,000台，金额约30亿元，其中海上风电齿轮箱订单金额超6亿元 [18] - **金风科技 (002202)**：公司为全球风电龙头，国内市占率连续14年排名第一，2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21%，截至2025年三季度末在手订单达52.5GW [22] - **通威股份 (600438)**：公司形成“绿色农牧＋清洁能源”双主业格局，为全球领先的高纯晶硅与太阳能电池制造商，2025年第三季度归母净利润亏损同比大幅收窄62.69%，硅料业务在三季度实现盈利 [22][25] - **奥特维 (688516)**：公司控股子公司首台用于硅碳负极材料的CVD流化床设备通过客户验收，截至2025年9月30日在手订单99.40亿元，锂电、半导体新业务布局进入收获期 [42][44] 策略观点 - **市场展望**：报告认为春季行情有利条件不变，支撑因素包括股市流动性宽松（私募申购、保险开门红、人民币升值）以及2月春节、3月两会、4月可能的中美高层会晤等时间窗口 [30] - **行情特征**：提示“非主战场的春季行情”，认为AI产业链和顺周期Beta逻辑向上空间有限，主题活跃的行情已在进行中，赚钱效应可能扩散 [30] - **主题轮动**：关注产业主题（如商业航天、核聚变）、资金主题（如高股息）、政策主题（如海南、服务消费）以及中期牛市预期相关的主题 [30] - **中期判断**：维持“牛市两段论”，认为25年科技结构牛（牛市1.0）已处高位震荡阶段，26年下半年可能出现由基本面改善、科技新趋势等多因素共振的全面牛（牛市2.0） [30]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 中国高铁营业里程于2025年12月26日正式突破5万公里，占全球总量70%以上，稳居世界第一，铸就了全球高铁技术与路网的双重领先优势[3] - 高铁不仅深刻改变了国内出行格局，促进了区域协调发展，还作为“国家名片”成功出海，为全球高铁发展注入中国力量[4] - 国家规划为行业创造了广阔市场空间，到2035年全国铁路网目标达20万公里左右，其中高铁7万公里左右，预计2026年至2035年平均每年需投产高铁新线约2000公里[5] 行业发展现状与成就 - 中国高铁营业里程已突破5万公里，占全球总量超过70%，远超其他国家总和[3] - 技术实现从引进消化到自主创新的跨越，攻克了高寒、跨海等工程难题，复兴号已形成时速160-350公里的系列化产品，并正在攻坚更高时速的CR450[3] - “八纵八横”高铁网络覆盖了97%城区人口50万以上的城市[3] - 2025年前4个月，高铁旅客发送量达到14.6亿人次[4] - 雅万高铁、匈塞铁路等海外项目成功输出中国技术标准[4] 未来市场空间与规划 - 根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，到2025年铁路营业里程目标为16.5万公里，其中高速铁路达5万公里[5] - 根据《新时代交通强国铁路先行规划纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035年，全国铁路网目标规模为20万公里左右，其中高铁7万公里左右[5] - 为实现2035年目标，预计2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里，其中高铁约2万公里，平均每年需投产铁路新线约3500公里，其中高铁约2000公里[5] 建议关注的公司 - **中国中车**：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一[5] - **中国通号**：全球领先的轨道交通控制系统提供商，以轨道交通控制技术为特色[5] - **时代电气**：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场[5] - **思维列控**：专业从事铁路运输安全保障的定点企业，已成为我国高铁综合监测领域的核心供应商[5] - **神州高铁**：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等[5] - **辉煌科技**：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富[5]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，晋西车轴股价报收于4.82元，较上周的4.85元下跌0.62% [1] - 本周（截至2025年12月26日当周）股价最高为4.9元（12月22日），最低为4.76元（12月23日） [1] - 公司当前最新总市值为58.23亿元，在轨交设备板块（共31家公司）中市值排名第14位，在全部A股（共5178家公司）中市值排名第3001位 [1] 政府补助情况 - 2025年7月19日至2025年12月23日期间，公司及全资子公司晋西铁路车辆有限责任公司累计获得与收益相关的政府补助合计4,414,425.24元，占公司2024年度经审计合并报表净利润的19.13% [1][3] - 2025年12月24日，公司及全资子公司再次获得与收益相关的政府补助合计2,585,100.00元，占公司2024年度经审计合并报表净利润的11.20% [2][3] - 在2025年12月24日获得的补助中，晋西车轴获得1,440,700.00元，晋西铁路车辆有限责任公司获得1,144,400.00元 [2] - 上述政府补助将计入其他收益，预计对公司利润产生积极影响 [1][2][3]

轨交设备板块市场表现 - 12月26日，轨交设备板块整体下跌0.09%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，今创集团以9.99%的涨幅领涨，而九州一轨以-2.24%的跌幅领跌 [1][2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：今创集团（涨9.99%，收盘价16.29元），天宜上佳（涨4.44%，收盘价8.24元），工大高科（涨1.95%，收盘价30.36元），众合科技（涨1.71%，收盘价8.90元） [1] - 跌幅居前的个股包括：九州一轨（跌-2.24%，收盘价17.04元），永贵电器（跌-2.01%，收盘价18.51元），通业科技（跌-1.96%，收盘价26.55元），雷尔伟（跌-1.94%，收盘价20.20元） [2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，主力资金净流出9279.24万元，游资资金净流出6844.29万元，散户资金净流入1.61亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，今创集团获得主力资金净流入7169.66万元，主力净占比达19.69%，是板块内主力资金流入最多的公司 [3] - 众合科技、神州高铁、工大高科、朗进科技等公司也获得不同程度的主力资金净流入 [3]

轨交设备板块市场表现 - 12月24日，轨交设备板块整体上涨0.89%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.88% [1] - 板块内领涨个股为永贵电器，当日涨幅达7.32%，收盘价为18.63元，成交量为52.53万手，成交额为2.866亿元 [1] - 涨幅居前的个股还包括朗进科技（涨7.06%）、通业科技（涨6.17%）、天宜新材（涨4.75%）和交控科技（涨3.23%） [1] - 板块内部分个股下跌，其中必得科技跌幅最大，为-2.62%，九州一轨下跌-2.35% [2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为3289.65万元 [2] - 游资资金当日净流出7946.99万元，而散户资金净流入4657.34万元 [2] - 个股层面，永贵电器主力资金净流入最为显著，达7435.92万元，主力净占比为7.45% [3] - 通业科技也获得主力资金大幅净流入2231.29万元，主力净占比高达18.27% [3] - 多只个股主力资金净流入的同时，游资呈现净流出，例如永贵电器游资净流出4845.45万元，通业科技游资净流入37.99万元 [3] 主要公司交易情况 - 行业龙头中国中车当日微涨0.43%，收盘价6.93元，成交活跃，成交量达76.13万手，成交额为5.28亿元 [2] - 众合科技上涨1.88%，成交额达2.45亿元，并获得主力资金净流入914.13万元 [1][3] - 中国通号虽未在涨跌幅前列，但获得主力资金净流入869.81万元 [3] - 神州高铁上涨0.70%，成交额9246.81万元，主力资金净流入448.86万元 [2][3]

投资评级 - 报告对今创集团维持“增持”评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为今创集团作为轨交设备领域领军企业，其轨道交通业务在中长期“新造+维保”双重需求驱动下发展向好，同时公司通过新成立航空航天产业投资公司切入商业航天赛道，有望带来多元化发展新机遇 [4][5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为13.90元，总股本及流通股本均为7.84亿股，总市值及流通市值均为109亿元，52周内股价最高为14.01元，最低为7.19元，资产负债率为43.5%，市盈率为35.64倍 [3] - 公司第一大股东为俞金坤 [3] 主营业务与竞争优势 - 今创集团是轨道交通车辆配套产品领域的领军企业，专注于高铁、城轨车辆的设备装备、电气控制、内饰系统的研发、生产、销售及服务，具备一站式总包服务能力 [4] - 公司与中国中车、阿尔斯通、庞巴迪、西门子等国内外轨道交通巨头建立了深度战略合作关系 [4] 近期财务表现与业务驱动 - 2025年前三季度，公司实现营收35.16亿元，同比增长15.66%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长69.79%；实现扣非归母净利润5.25亿元，同比增长84.52% [5] - 轨道交通业务中长期发展向好，驱动因素包括：中国中长期规划目标至2035年铁路营业里程达20万公里（其中高铁7万公里），为新造市场提供充足空间；同时早期开通的铁路陆续进入大修期，车辆改造与维保需求持续释放 [5] 新业务布局 - 2025年10月31日，今创集团全资成立了“常州今创航空航天产业投资有限公司”，经营范围包括微小卫星科研试验、生产制造以及火箭发射设备研发制造等，标志着公司切入商业航天赛道 [5] - 报告认为商业航天正迎来高速发展期，在政策、技术及产业链驱动下成为新引擎，公司此次布局有望紧跟“十五五”战略规划，拓展多元化经营新机遇 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营收分别为55.37亿元、63.12亿元、69.75亿元，同比增长率分别为23.06%、13.99%、10.51% [6][9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.07亿元、6.69亿元、7.46亿元，同比增长率分别为100.87%、10.24%、11.52% [6][9] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.77元、0.85元、0.95元 [9] - 基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率（PE）估值分别为17.95倍、16.29倍、14.60倍 [6][9] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为26.8%、27.5%、27.9%；净利率分别为11.0%、10.6%、10.7%；净资产收益率（ROE）分别为10.4%、10.5%、10.7% [10]

轨交设备板块市场表现 - 12月23日，轨交设备板块整体上涨0.24%，表现优于上证指数（上涨0.07%）和深证成指（上涨0.27%）[1] - 板块内个股表现分化，九州一轨以5.48%的涨幅领涨，朗进科技、今创集团分别上涨3.63%和3.24%，而雷尔伟、铁大科技分别下跌2.93%和2.81%[1][2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金净流入态势，主力资金净流入8656.77万元，游资资金净流入1793.06万元，散户资金净流出1.04亿元[2] - 个股层面，今创集团主力净流入2797.43万元，净占比11.58%，永贵电器主力净流入2613.96万元，净占比13.88%，中国中车主力净流入2464.32万元，净占比4.93%[3] 领涨个股详情 - 九州一轨收盘价17.89元，上涨5.48%，成交量3.75万手，成交额6564.73万元，主力净流入805.89万元，净占比12.28%[1][3] - 朗进科技收盘价19.12元，上涨3.63%，成交量6.07万手，成交额1.14亿元，主力净流入870.13万元，净占比7.63%[1][3] - 今创集团收盘价14.35元，上涨3.24%，成交量16.55万手，成交额2.42亿元，主力净流入2797.43万元，净占比11.58%[1][3] 主要成分股表现 - 中国中车作为板块权重股，收盘价6.90元，上涨0.73%，成交量72.58万手，成交额5.00亿元，主力净流入2464.32万元[1][3] - 时代电气收盘价49.96元，上涨0.54%，成交量3.85万手，成交额1.92亿元，主力净流入1466.10万元，净占比7.64%[1][3] - 中国通号收盘价5.44元，涨跌幅为0.00%，成交量23.59万手，成交额1.29亿元[1]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中下跌2.03%，报8.21元/股，成交额3779.62万元，换手率0.90%，总市值49.72亿元 [1] - 当日主力资金净流出69.83万元，大单买入542.22万元占比14.35%，卖出612.05万元占比16.19% [1] - 今年以来股价累计上涨12.77%，近5个交易日上涨4.32%，近20日下跌4.53%，近60日上涨1.36% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为轨道交通各类高端装备及机车电缆的研发、生产、销售、安装和维护 [2] - 主营业务收入构成：车辆电气装备58.04%，地面电气装备31.54%，智慧化解决方案9.49%，其他0.93% [2] - 2025年1-9月实现营业收入11.88亿元，同比增长3.73%；归母净利润1280.90万元，同比减少18.51% [2] - A股上市后累计派现1.71亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司股东与行业属性 - 截至9月30日，股东户数2.72万，较上期减少7.71%；人均流通股18674股，较上期增加8.35% [2] - 所属申万行业为机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括：京津冀、人工智能、小盘、铁路基建、储能等 [2]

市场整体表现 - 12月22日，轨交设备板块整体上涨0.14%，表现弱于上证指数（上涨0.69%）和深证成指（上涨1.47%）[1] - 板块内个股表现分化，朗进科技以3.07%的涨幅领涨，而众合科技以-1.82%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 朗进科技收盘价18.45元，上涨3.07%，成交额1.02亿元，成交量5.52万手，主力资金净流入156.88万元，净占比1.54%[1][3] - 必得科技收盘价42.32元，上涨2.77%，成交额1.22亿元，成交量2.93万手，主力资金净流入609.68万元，净占比5.00%[1][3] - 科安达收盘价12.15元，上涨2.53%，成交额7336.72万元，成交量6.04万手，主力资金净流入497.79万元，净占比6.78%[1][3] - 时代电气收盘价49.69元，上涨1.66%，成交额1.84亿元，成交量3.73万手[1] - 中国铁物收盘价2.64元，上涨1.54%，成交额1.11亿元，成交量42.17万手，主力资金净流入727.23万元，净占比6.53%[1][3] 领跌个股表现 - 众合科技收盘价8.62元，下跌1.82%，成交额2.45亿元，成交量28.17万手[2] - 九州一轨收盘价16.96元，下跌1.62%，成交额3822.69万元，成交量2.24万手[2] - 交大铁发收盘价23.04元，下跌1.33%，成交额2812.81万元，成交量1.22万手[2] - 交大思诺收盘价26.60元，下跌1.26%，成交额1836.06万元，成交量6850手[2] - 中国通号收盘价5.44元，下跌0.73%，成交额1.53亿元，成交量28.06万手[2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.84亿元[2] - 游资资金净流入5759.51万元，散户资金净流入1.27亿元，部分抵消了主力资金的流出[2] - 中国铁物获得主力资金净流入727.23万元，为板块内最高[3] - 研奥股份主力资金净流入248.72万元，净占比高达7.28%，为占比最高的个股之一[3] - 今创集团获得游资净流入597.39万元，净占比5.55%[3] - 铁大科技获得游资净流入156.65万元，净占比7.97%[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告核心观点 - 铁路货运量稳健增长，物流服务多元化高效化发展，为行业提供基本面支撑 [2][3] - 铁路营业里程持续增长，远期目标明确，为轨交装备行业创造广阔市场空间 [5] - 报告建议关注六家轨交设备领域的核心上市公司 [5] 行业运行数据总结 - **货运量增长**：2025年1至11月，国家铁路累计发送货物**37.27亿吨**，同比增长**2.7%**，日均装车**18.7万车**，同比增长**3.7%** [3] - **细分品类表现突出**：1至11月棉花发运量同比增长**31.8%**，铁水联运集装箱货物同比增长**15.4%** [3] - **跨境与通道运输强劲**：西部陆海新通道班列集装箱发送量同比增幅达**55%**，中欧（亚）班列、中老铁路跨境列车等运量同比增长显著 [4] - **服务与金融拓展**：铁路部门推广物流总包等服务，入驻汽车**17.8万辆**，物流金融服务授信总额约**248亿元** [4] 行业发展规划与市场空间 - **近期目标（2025年）**：根据规划，到2025年，铁路营业里程达到**16.5万公里**，其中高速铁路营业里程达到**5万公里** [5] - **远期目标（2035年）**：到2035年，全国铁路网达**20万公里**左右，其中高铁**7万公里**左右 [5] - **未来建设需求**：为达到2035年目标，2026年至2035年需建成铁路约**3.5万公里**，其中高铁约**2万公里**，平均每年铁路投产新线约**3500公里**，其中高铁约**2000公里** [5] 建议关注的公司列表 - **中国中车**：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一 [5] - **中国通号**：全球领先的轨道交通控制系统提供商，以轨道交通控制技术为特色 [5] - **时代电气**：具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场 [5] - **思维列控**：专业从事铁路运输安全保障的铁路装备定点企业，是我国高铁综合监测领域的核心供应商 [5] - **神州高铁**：我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户基本覆盖国铁、城轨、货运专用铁路线、主机厂等 [5] - **辉煌科技**：以服务轨道交通为己任，提供轨交运维设备及集成化解决方案 [5]