公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度营业总收入为136.81亿元，较上年同期增加31.07% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为-9.89亿元 [1] 公司成本与费用控制情况 - 公司持续严控费用，期间费用率较上年同期下降4个百分点 [1] - 公司投资的联营企业本期盈利较好，使得本期确认的投资收益较上年同期大幅增加 [1] 公司经营面临的挑战与原因 - 海上风电市场竞争加剧，本年度公司海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 部分海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [1] - 以上因素共同导致本年度产品毛利率同比下降，营业利润相应减少 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 营业总收入为136.81亿元，较上年同期增加31.07% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为-9.89亿元 [1] 公司成本与费用控制情况 - 公司持续严控费用，期间费用率较上年同期下降4个百分点 [1] - 公司投资的联营企业本期盈利较好，使得本期确认的投资收益较上年同期大幅增加 [1] 行业与市场环境挑战 - 海上风电市场竞争加剧，本年度公司海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 部分海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [1] 公司盈利能力分析 - 市场竞争、交付延期、供应链成本上升等因素共同导致本年度产品毛利率同比下降 [1] - 产品毛利率下降导致公司营业利润相应减少 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内实现营业收入273.66亿元，同比增长53.81% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元，同比下降59.44% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比下降70.38% [1] 营业收入增长驱动因素 - 国内整体装机规模快速增长 [1] - 海外销售实现高速增长 [1] 利润水平下降的主要原因 - 2024年国内陆上风机市场竞争加剧，风机中标价格整体下降并探底 [1] - 2024年中标的订单于2025年集中交付并实现销售，同时大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等零部件市场价格上涨，导致风机毛利率和利润水平下降 [1] - 2025年新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，导致公司电站产品销售的利润水平下降 [1]

项目核准批复 - 云南省发展和改革委员会于2月25日核准批复了文山州富宁县的两个风电场项目 [4][6] 新华风电场项目详情 - 项目建设地点位于云南省文山州富宁县 [2][7] - 项目总装机容量为6万千瓦 [2][7] - 项目主要建设12台风电机组 [2][7] - 项目总投资额为29316.06万元 [2][7] - 项目单位为中广核新能源（富宁）有限公司 [2][7] 那来风电场项目详情 - 项目建设地点位于云南省文山州富宁县 [3][8] - 项目总装机容量为18万千瓦 [3][8] - 项目主要建设36台风电机组 [3][8] - 项目总投资额为92004.98万元 [3][8] - 项目单位为中广核新能源（富宁）有限公司 [3][8] 项目总投资与总装机容量 - 两个项目合计总投资额约为12.13亿元（29316.06万元 + 92004.98万元） [2][3][7][8] - 两个项目合计总装机容量为24万千瓦（6万千瓦 + 18万千瓦） [2][3][7][8]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年度营业总收入为136.81亿元，同比增长31.07% [1] - 公司2025年度净利润亏损9.89亿元，上年同期亏损7.85亿元 [1] - 公司持续严控费用，期间费用率较上年同期下降4个百分点 [1] 公司盈利影响因素 - 公司投资的联营企业本期盈利较好，使得本期确认的投资收益较上年同期大幅增加 [1] - 海上风电市场竞争加剧，本年度公司海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 部分海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1]

电话会议纪要分析：三一重能 一、 涉及的公司与行业 * 公司：三一重能 [1] * 行业：风电设备制造、风电场开发与运营 [4][14] 二、 核心观点与论据 1. 成本控制与供应链 * 公司2026年整体降本目标为3%至5% [2][3] * 实现路径包括供应链降本、研发技术降本和生产制造降本 [3] * 供应链端对全年降本贡献预计仍为正向，但实现难度高于2025年 [2][3] * 2025年实际降本幅度超过5%，好于预期 [3] * 部分零部件/材料降价困难甚至涨价，包括主轴、大铸件、叶片材料（玻纤、树脂） [2][3][5] * 新品机型比老型号有更大的降本空间 [5] 2. 风机业务毛利率 * 2026年风机毛利率回升具备确定性，节奏为下半年优于上半年，二季度优于一季度 [2][5] * 毛利率修复节奏受订单结构影响，2024年低毛利订单占比在20%至30%之间 [2][6] * 若经营良好，风机毛利率大概率可达到两位数（突破10%），实现可能性为70%至80% [2][5] * 2025年订单价格相较此前阶段修复幅度为5%至10%，但因风机配置差异，不具绝对可比性 [2][6] 3. 海外业务发展 * 2026年海外业务将保持较快增长，全年收入目标为30亿至40亿元 [2][8] * 支撑逻辑在于在手订单充足：截至2025年累计形成约100亿至130亿元在手订单 [2][8] * 海外交付节奏预计延续下半年多于上半年的特征 [8] * 2026年海外新增订单大概率突破100亿元 [4][9] * 海外业务毛利率相对较高，对整体盈利有明显拉动作用 [2][8] * 长期维度有信心将海外业务毛利率维持在20%左右，短期波动受订单结构和汇率影响 [4][8] * 汇率波动影响较大，单次波动带来的毛利率影响可能达到十几个百分点 [8] 4. 市场与订单展望 * 预计2026年行业招标量约130GW，与2025年判断基本一致 [2][7] * 历史上当年订单在当年交付中的占比高时可达到约20% [7] * 2026年公司国内订单份额预期将明显上升，订单量预计比2025年增长至少超过20% [12] * 海外订单增长有助于缓解国内市场价格竞争压力 [10] * 海外区域拓展快速：2024年订单近2GW，2025年提升至3GW，2026年计划突破4GW [11] * 重点市场已从南亚扩展至中亚、东南亚，并在中东、日韩、拉美、非洲、欧洲等地寻求突破 [11] 5. 电站（风场）业务 * 2026年电站转让规模预计维持在1GW以上 [4][14] * 风场资产出售市场需求良好，销售难度不高，客户包括地方国企和基金等机构 [14] * 风场业务毛利率维持在20%及以上具备可实现性 [4][14] * 公司每年获取的电站资源规模将近2GW [4][15] * 资源转化为可开发电站的主要约束是各类手续办理周期较长 [15] 6. 竞争优势与集团支持 * 海外竞争的核心优势在于产品质量与可靠性，品牌积累需要时间 [13] * 集团平台对海外拓展有帮助：集团海外销售规模约700亿元（预计2026年可能突破800亿元），海外营销人员超1万人，覆盖广泛 [13] * 集团各海外大区平台的协同（如微电网项目）可带动风机出口，但协同效应需要时间兑现 [13][14] 三、 其他重要内容 * 2025年公司国内订单份额未上升且略有下降，主要由于主动放弃了部分低价订单 [12] * 公司判断2024年低价订单占比在“两成以上” [5] * 2025年海外交付规模为“10多个亿” [9] * 2025年海外新增订单约为将近3GW，对应金额起码在70亿元以上 [9] * 中东区域业务开展相对较少，因该区域风险与毛利率水平相对较低 [11]

市场动态与催化剂 - 早盘太空光伏概念板块出现反弹 [1] - 近期商业航天领域催化事件不断，可回收火箭将进入密集发射阶段 [1] - 马斯克提出月球弹射器设想，计划在月球建设卫星工厂与长达数公里的电磁弹射装置，利用月球低重力、无大气阻力优势，直接将AI卫星送入地球轨道 [1] - 该设想旨在支撑百万颗天基算力星座的部署，大幅降低发射成本，并将商业航天竞争升级至在轨算力基础设施赛道 [1] 核心逻辑与行业观点 - AI巨头竞争加剧，“算力上天”已成为行业共识 [1] - 在“算力上天”共识推动下，太空光伏作为主要供能形式有望深度受益 [1] - 预计太空光伏未来有望为光伏设备累计带来千亿级市场空间 [1] 指数与个股表现 - 截至2026年2月27日 10:16，上证科创板新能源指数(000692)上涨0.47% [1] - 指数成分股中，聚和材料上涨11.36%，拉普拉斯上涨7.38%，广大特材上涨5.24%，奥特维上涨3.63%，亿华通上涨3.51% [1] - 科创新能源ETF(588830)上涨0.47%，最新价报1.72元 [1] 相关产品与指数构成 - 科创新能源ETF(588830)紧密跟踪上证科创板新能源指数 [1] - 上证科创板新能源指数从科创板市场中选取50只市值较大的光伏、风电以及新能源车等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股分别为天合光能、晶科能源、阿特斯、奥特维、厦钨新能、大全能源、容百科技、嘉元科技、固德威、天奈科技 [2] - 前十大权重股合计占比46.03% [2] - 市场相关ETF产品包括科创新能源ETF（588830）、创业板新能源ETF鹏华（159261）、光伏ETF鹏华（159863） [3]

项目概况 - 鲁伊西风电项目位于格鲁吉亚中部哥里附近，由金风科技提供风机设备并参与建设和运维 [1] - 项目设计总装机容量为206兆瓦，是格鲁吉亚目前在建的最大风电项目 [1] - 项目全面投产后，预计年发电量可满足20万户家庭用电需求，每年减少二氧化碳排放40万吨 [2] 技术与施工 - 项目采用中速永磁风力发电技术，搭配创新翼型叶片和全功率变流技术，以保障电能高效转化 [2] - 项目所在地为优质风能资源区，但复杂风况和冬季大范围持续降雪增加了设备运输和现场施工难度 [3] - 完成一台风机的吊装作业大约需要5天，为保障工期，项目团队在春节期间坚守岗位 [1] - 中国工程师经验丰富、专业水平高，并具备完善的应急预案，能高效沟通并调整作业计划以克服困难、保障安全和进度 [1][3] 市场与行业影响 - 格鲁吉亚经济与可持续发展部预计，到2033年该国电力总装机容量将增至9848兆瓦，风电装机容量将增至850兆瓦 [3] - 中国企业提供的风机机型通过了国际和格鲁吉亚双重认证，在复杂条件下性能可靠，体现了中国风电技术的国际领先地位 [3] - 该项目是格鲁吉亚首个大规模风电项目，中企正帮助格鲁吉亚打造风电标杆项目 [2][3]

光伏行业核心边际变化 - 2025年行业基本面逐渐触底，核心边际变化在于供给端，整治“内卷式”竞争措施持续落地，行业悲观预期显著改善，上游原材料价格企稳回升 [1] - 需求端多元化格局日益明显，后续关注存量产能的限制措施 [1] 国内光伏需求与政策 - 2025年上半年国内光伏需求爆发增长，主要受136号文件（即《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）落地影响 [2] - 该政策推动新能源上网电价全面由市场形成，并建立支持可持续发展的价格结算机制，以2025年6月1日为节点对存量与增量项目分类施策 [2] - 新能源电量入市交易是大势所趋，将引导新能源与调节电源、电网协调发展，为行业长期发展奠定坚实基础 [3] 海外光伏需求格局 - 欧洲市场进入调整期，欧洲光伏协会预计2025年欧盟新增光伏装机约65.1吉瓦，同比基本持平，2026年预计约61.2吉瓦，同比下滑约6% [7] - 2025年1-10月，国内光伏出口规模达208吉瓦，同比基本持平，出口金额约259亿美元，同比下降10%，但跌幅较2024年明显收窄 [10] - 全球需求展望：预计2025、2026年全球光伏新增装机分别达631吉瓦、621吉瓦，同比增速分别为7%、-2% [11] - 分地区看，2025年预计中国新增290吉瓦（同比+4%），欧洲65吉瓦（同比-1%），美国49吉瓦（同比-2%），其他地区227吉瓦（同比+17%） [11] 光伏供给端与竞争整治 - 2025年以来，国内整治“内卷式”竞争的力度持续加强，相关政策自2024年7月中央政治局会议后持续出台，2025年进入落地阶段 [13] 风电行业回顾与展望 - 截至2025年12月26日，风电板块当年涨跌幅为43%，跑输行业指数0% [14][15] - 2025年风电基本面出现积极变化，招标端高景气向装机端传导，风机价格企稳回升迹象明显，同时出海业务持续发展 [15] 陆上风电 - 2025年国内风电装机容量预计保持约40%的高增长，2024年招标高景气正向装机端传导 [16] - 2025年前三季度国内风机招标量约102吉瓦，同比下降约14%，其中陆风、海风分别为97吉瓦、5吉瓦 [16] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间中国风电年新增装机不低于1.2亿千瓦（120吉瓦），其中海上风电不低于1500万千瓦（15吉瓦），较“十四五”期间年均水平（陆风70吉瓦、海风8吉瓦）分别提高71%和88% [16] - 2024年国内风机出口达5.2吉瓦，同比增长45% [17] - 2025年1-11月国内风机出口金额达16亿美元（约112亿人民币），按价格估算出口规模约7吉瓦，已超2024年水平 [17] - 2025年国内风机大型化加速，带动大兆瓦零部件出现结构性短缺和价格上涨，2024年国内陆上、海上新增风机平均单机容量分别为10.0兆瓦、5.9兆瓦 [18] 海上风电 - 2025年国内海风出现积极变化，此前江苏、广东等地项目推进有所放缓 [21] - 2026年国内具备并网条件的海上风电项目装机容量有望达14-16吉瓦，行业迎来景气拐点 [22] - 截至2025年12月不完全统计，当年具备并网条件的海上风电项目约15吉瓦，储备项目丰富 [22][23] - 国内深远海风能资源技术可开发潜力巨大，近海和深远海风能资源技术可开发量达27.8亿千瓦（2780吉瓦） [24] - 海缆板块位于风电产业链中游，与风机平行招标，受风机大型化带来的降价压力相对较小，有望持续受益全球海风增长 [24] 电网设备行业 - 截至2024年12月26日，电网设备板块涨跌幅为34%，相对行业超额收益为-9%，表现相对滞后，主要因其盈利稳定、防御属性强 [27][28] - 2025年1-10月国内电网投资完成额为4824亿元，同比增长7%，增速较去年有所下移但仍保持稳定增长 [29] - 政策推动配电网高质量发展，目标是建设具备500吉瓦左右分布式光伏、1200万台左右充电桩接入能力，预计国内配网投资增速有望明显提升 [29]

项目概况 - 项目为格鲁吉亚鲁伊西风电项目 由金风科技提供风机设备并参与建设和运维 是格鲁吉亚目前在建最大风电项目 设计总装机容量206兆瓦 [1] - 项目全面投产后 预计年发电量可满足20万户家庭用电需求 每年减少二氧化碳排放40万吨 [2] - 项目所在地为格鲁吉亚优质风能资源区 但面临复杂风况和冬季大范围持续降雪等施工挑战 [2] 技术与管理 - 项目采用中速永磁风力发电技术 搭配创新翼型叶片和全功率变流技术 以保障电能高效转化 [2] - 项目风机机型通过国际和格鲁吉亚双重认证 在复杂条件下保持可靠性能 [3] - 项目团队具备完善的应急预案 能根据恶劣天气调整作业计划 保障安全施工并避免进度延误 [2] - 项目团队沟通高效 是克服困难、保障工期顺利推进的关键 [2] 行业与市场 - 格鲁吉亚经济与可持续发展部文件显示 预计到2033年 格鲁吉亚电力总装机容量将增至9848兆瓦 风电装机容量将增至850兆瓦 [2] - 该项目被视为帮助格鲁吉亚打造风电标杆项目 并帮助其风电产业发展迈出一大步 [1][3] 公司表现 - 金风科技工程师经验丰富、专业水平高 帮助解决了项目建设中的不少困难 [2] - 为保障项目按时完工 项目管理人员和吊装工程团队在春节期间坚守岗位 [1]