欧洲及日韩海上风电市场分析与关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球海上风电行业，重点聚焦欧洲市场，并涉及日本、韩国市场 [1][19] * **公司**：中国风电产业链企业，包括整机厂（明阳智能、金风科技、远景能源）和零部件供应商（大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、中材科技、时代新材、南高齿、德力佳、新强联、禾望电气、阳光电源、日月股份、金雷股份、光威复材、双一科技、振江股份、华伍股份、天马轴承等）[1][2][8][9][10][11][12][15][16][19] * **欧洲本土公司**：整机厂（维斯塔斯、西门子歌美飒、诺德克斯、GE）[3][10] 零部件供应商（SIF、EEW、NKT、普睿司曼、LM、TPI、威能极、SKF、FAG）[8][9][11] 二、 欧洲海上风电市场整体展望与核心制约 * **装机预期**：2025年欧洲新增并网量仅2-3 GW [3] 预计2026年恢复至6-7 GW，2027年突破10 GW，2028-2030年年均装机有望稳定在12-13 GW [1][4] 但实现欧盟2030年累计100 GW目标难度极大 [1][3][4] * **核心制约因素**： * **审批周期过长**：欧洲各国审批流程漫长，德国优化后仍需约17个月，法国、西班牙、意大利等国普遍需4-5年，远长于中国的2-3年 [1][3][6][7] * **电网与基建滞后**：现有电网和港口设施无法支撑规划中的大规模项目及未来15 MW及以上大型风机的安装需求 [1][3] * **本土供应链产能不足**：欧洲本土在海缆、超大型管桩、大叶片等关键部件上产能不足，且扩产意愿不积极 [1][3][8][11] * **项目成本与冲突**：欧洲整机厂商项目因成本问题被延迟或取消 项目开发与环保、渔业利益冲突对推进产生不利影响 [3][4] 三、 主要国别市场分析 * **英国市场**： * **装机预期**：2026-2031年间年新增装机量预计达2-3 GW 未来五年总增量可能达15 GW左右，约占同期欧洲总增量的一半 [4][5] * **市场特点**：缺乏本土强势整机及零部件企业，对中国供应链排斥压力相对较小，是中国整机厂进入欧洲的核心战场 [1][4][5][10] * **政策动态**：年初发布AR7约8 GW项目，并计划将AR8提前至2026年7月 [4][5] * **德国市场**： * **装机预期**：2025-2030年间新增装机占整个欧洲增量的三分之一到40% 2025年贡献约0.5 GW 2026-2031年年均新增装机可能仅在2 GW左右，进度不及英国 [4] * **市场特点**：本土产业链布局完善，对中国整机厂友好度不高、准入壁垒严苛 但中国零部件厂商进入难度相对较低 [4][5] * **其他市场**：波兰、爱尔兰、挪威等国快速增长 法国、西班牙、意大利等国建设进度因审批等问题相对缓慢 [4] 四、 中国供应链在欧洲市场的进展与竞争优势 * **整体接受度**：欧洲市场对中国零部件的接受度远高于整机 [10] 开发商普遍欢迎中国整机厂以引入竞争、降低成本 阻力主要来自欧洲本土整机制造商 [10] * **核心竞争优势**： * **显著价格优势**：中国产品具备极强成本竞争力 海缆产品价格比欧洲本土低20%至30%以上 [11] 陆上风机含塔筒售价约2000元/千瓦，欧洲为5000-6000元/千瓦 海上风机含塔筒价格约3500元/千瓦，欧洲为6000-7000元/千瓦 [11] 齿轮箱等产品价格比海外品牌低50%以上甚至一倍 [11] * **强大产能与交付优势**：欧洲本土高耗能产业产能有限且成本高昂，受能源成本上涨影响扩产动力不足 中国供应链能提供稳定及时的交付保障 [11] * **各环节市场进展**： * **海工基础（管桩/导管架）**：中国企业正逐步占据主导地位 大金重工已获得欧洲市场约三分之一的份额 [1][8] 导管架领域中国厂商具有碾压性成本优势 [15] 欧洲市场呈现“宽进严出”特点，一旦通过审核，合作关系稳定 [8] 新进入者（如海力、天顺）短期内获取订单可能性不大 [12] * **海缆**：技术壁垒高、受保护程度高，欧洲本土厂商占据80%以上市场份额，产能已排至2030年 [9] 巨大产能缺口为中国企业（东方电缆、中天科技、亨通光电）创造了机会，但突破难度大 [9] * **其他核心零部件**：叶片（中材科技、时代新材）、齿轮箱（南高齿、德力佳）、主轴承（新强联）、变频器（禾望电气、阳光电源）及铸锻件、碳纤维等细分领域国内企业已深度渗透欧洲整机厂供应链，市占率相当高 [9] * **整机环节**：明阳智能已在欧洲海上风电市场实现批量交付并获得大型订单 [9][16] 金风科技和远景能源更为审慎，先从陆上切入（2025年在欧洲获得陆上风电订单合计近1 GW），预计2027-2028年逐步进入海上市场 [9][10][16] 中国整机厂主要依靠成本优势（价格低40-50%）、交付能力、本土化建厂及产品定制化策略参与竞争 [1][15][16] 五、 项目开发周期与供应链特点 * **完整开发周期**：通常包含前期规划（1-3年）、许可证审批与环境评估（核心瓶颈，德国约17个月，法意等国4-5年）、融资与最终投资决策（约1年）、施工与安装（1-2年）、并网调试与运维（设计寿命30年）、退役（1-2年） [6][7] * **订单交付周期**：欧洲项目从订单到交付通常需1.5-2年，远长于国内项目（最快4-5个月，最长不超过1年） [7] 长交付周期为供应链企业带来了高利润空间和充足的降本优化时间 [7] * **流程规范性**：欧洲开发商严格遵循流程，在完成前期工作后才启动设备招标 国内流程已日趋规范化 [7][8] 六、 其他重要市场与技术趋势 * **漂浮式风电**：受限于供应链（锚链、动态海缆）成熟度，建设成本显著高于固定式 预计2027-2028年起量，但在年新增10 GW假设下，漂浮式规模最多约1 GW [1][18] * **日韩市场**： * **市场规划**：2030年累计装机目标均接近10 GW [2][19] 截至2025年底，日本累计不足2 GW，韩国约1.5 GW [19] * **市场特点**：本土供应链薄弱，对中国供应链依赖度高 [2][19] 日本审批流程冗长（可能长达七八年），电网基础设施落后 韩国项目推进力度更强 [19] * **中国企业机遇**：金风、远景、明阳正积极进入，明阳已在韩国获得订单 日本市场的地缘政治关系是不确定因素 [19] 七、 市场利润与商业模式特点 * **利润特征**：欧洲市场呈现高利润特征，毛利率普遍在30%以上，部分可达40-50% [1][16] * **商业模式**：欧洲市场成熟标准，整机销售通常捆绑15-20年的运维服务合同，对可靠性要求高 [15]

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][50][51][52][53][55][56][57][59][62][65][66][67][68][69][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][104][105][106][107][108][109][110][111][113][114][115][117][118][119][120][121][122][123][124] 报告核心观点 * 全球能源转型背景下，海上风电是主要沿海国家提高能源自给率和保障能源安全的重要方向，正进入规模化及深远海开发阶段 [9][11][12][14] * 中国海上风电规划总量巨大，已批复规模超315吉瓦，但开发向深远海推进导致离岸距离、平均水深、机组重量等挑战加剧 [15][17][19] * 柔性直流输电技术因其故障隔离、无需无功补偿、有功无功解耦控制等优势，尤其适合深远海风电送出场景，但面临一次投资成本高、安装施工运维难度大等挑战 [20][22][24] * 全球海上风电柔直工程已建成10条，中国仅江苏如东1个示范工程投运，但已中标德国BorWin6项目，标志着高端输电技术进入欧美市场 [26][28][32] * 未来海风柔直技术与装备将向更高电压/容量、更紧凑化/轻型化、更智能化/协同化方向发展，以提升经济性和可靠性，适应深远海大规模开发需求 [73][78][80][82][88][90][93][95][98][122][123] 调研背景 * **全球海上风电发展态势**：全球海上风电累计容量在2024年达到83.2吉瓦，同比增长11%，中国并网容量占全球一半以上 [10] * **全球海上风电发展阶段**：经历了示范开发、商业化开发，目前进入规模化及深远海开发阶段，2022年挪威投运全球首个漂浮式风电场 [11][12][14] * **中国海上风电规划与挑战**： * 截至2024年底，中国已批复海上风电规划规模超315吉瓦，已下发指标超119吉瓦，仍有约190吉瓦指标待配置 [15][16] * 发展挑战主要来自深远海：在建项目离岸距离大部分已超50公里，未来将达100公里及以上；平均水深已突破26米，未来将突破60米；以16兆瓦机组为例，水深每增加10米，基础增重约400吨，塔架增重约100吨 [17][19] 海风柔直技术与装备发展现状 * **系统与汇集技术**： * 现投运工程多采用33千伏交流汇集，新趋势是采用66千伏汇集，可省去交流升压平台，降低损耗与成本 [34] * 已投运及在建工程多采用对称单极接线；未来±525千伏/2000兆瓦等级系统将采用双极拓扑，可靠性更高 [36][37] * **系统控制技术**： * 同步控制方法主要有锁相环、功率同步环、电压同步环等五类，各有适用场景 [38] * 陆上站控制直流电压，海上站采用孤岛控制模式为风电场提供稳定并网电压 [38] * 故障穿越是核心技术，需应对直流双极短路、海上交流侧故障等情况 [38][41] * **核心装备现状**： * **柔性直流换流器**：主流采用模块化多电平换流器拓扑，早期为两电平和半桥型，全半桥混合型是趋势；IGBT器件向更高电压等级（如6500V）、更大通流能力发展 [45][50] * **直流耗能装置**：是解决系统盈余功率的主流方案，技术路线包括集中式、分布式和混合式 [52][56] * **风机**：大型化趋势明显，单机容量从15兆瓦跃升至26兆瓦，叶轮直径从236米扩展至313米；半直驱是主导技术路线；变流器拓扑以三电平为主；环境适应性要求高 [59][65] * **控制保护系统**：分层结构与陆上工程一致，但需满足海上站无人值守、屏柜紧凑化需求，要求高可靠性、模块化、小型化 [69] * **运维技术现状**： * 目前仍采用传统定期检测维护手段 [42] * 核心装备运维包括换流阀子模块程序升级、功能测试、电极结垢检测（如X射线成像非拆卸检测）、子模块快速更换等 [44] * 海上风机运维包括周期性巡检、故障诊断专家系统、远程故障诊断和现场维修 [44] 海风柔直技术与装备未来发展趋势 * **系统设计趋势**：为适应深远海大规模开发，提出了多种创新系统设计方案，如中频风机直流送出、多端直流送出、直流汇集单元方案、全直流送出方案等 [74][76] * **系统控制技术趋势**： * 研究重点转向多模式自适应控制 [78] * 面向多端海风柔直系统的分布式协同控制 [78] * 发展构网型控制技术以提升系统惯量与阻尼 [78] * 加强系统宽频振荡抑制技术研究 [78] * **运行维护技术趋势**：向智能化、高效化发展，表现为远程运维、无人值守、智能监测、预测性维护和智能调度 [80][81] * **核心装备发展趋势**： * **柔性直流换流器**：通过采用更高电压/电流的IGBT器件、降低子模块电容容值、紧凑化结构设计，实现轻型化与高功率密度 [82][83] * **直流耗能装置**：发展更具经济性的新型拓扑（如基于IGCT复合式子模块直串）；探索耗能与柔直换流器的融合（分布式耗能型换流器）；发展风机-柔性直流协同耗能方案 [84][85][86][87] * **风机**：单机容量向25兆瓦以上发展；趋向轻量化、集成化、高电压电气上置；发展构网型风机以增强电网支撑能力；发展耗能型风机以实现与柔直系统的协同功率平衡 [90][93] * **控制保护系统**：发展基于自主可控平台的国产直流控保系统；采用直流控保IO就地化配置实现紧凑化；构建含风电场、升压站、换流站的一体化监控系统以提升运维效率 [95][96][98] 实地调研案例分享 * **三峡如东海风柔直工程**： * 是中国首个商业化运行的海上风电柔性直流送出项目，离岸距离约70公里，额定输送容量1100兆瓦 [104] * 采用±400千伏对称单极方案，关键设备如换流阀、换流变、直流海缆等均由国内厂商制造 [106] * 运行4年主设备无重大故障，验证了国产装备的可靠性；年输送绿电超30亿千瓦时，减碳约220万吨/年 [110] * 面临辅助系统短板、行业标准不完善、风机与柔直系统技术协同不足等挑战 [110] * **金风科技**： * 截至2025年，全球累计风电装机超138吉瓦，海上风电累计装机超6吉瓦 [113] * 调研发现，风机与柔直系统易产生250-350赫兹宽频振荡；柔直故障恢复时风机过电压耐受标准缺失；高压直流风机方案目前经济性不足，暂不具备规模化应用条件 [118][119] 总结与展望 * 未来海上风电单机容量和风场规模持续增大，离岸距离增加，柔性直流输电技术是适应此发展的关键 [122] * 技术发展趋势包括：系统拓扑向双极/直流电网发展，控制技术向构网型转变，换流阀向紧凑化/智能化发展，耗能装置尝试新型拓扑及与换流器/风机融合，换流平台向轻型化/智能化/无人值守发展 [123] * 需通过产业联盟平台，建立“产学研用”合作链，形成“技术研发-工程试点-标准输出”的闭环发展模式 [122]

欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

行业与公司 * 涉及的行业为**风电行业**，特别是**海上风电**领域，核心聚焦于**欧洲海上风电市场**及其对中国产业链的带动作用[1][2][4] * 涉及的公司主要包括： * **塔筒/桩基环节**：大金重工、天顺风能、海力风电[1][5][7][11] * **零部件与装配环节**：振江股份（原文中亦作“镇江股份”）、金雷股份[1][5][7][12] * **海缆环节**：东方电缆[1][4][7][12] * **风机环节**：明阳智能[4][9][11] 核心观点与论据 * **行业进入新周期**：风电板块正进入以**欧洲海风驱动、亚非拉陆风共振的出海大周期**，核心逻辑由政策预期转向**业绩兑现**[1][2] * **欧洲海风核心驱动力**：欧洲**能源安全诉求**是核心驱动力，其90%以上的天然气和石油依赖进口，地缘政治扰动易引发价格波动，因此加速推进能源独立[2] * **欧洲政策与投资催化**： * 欧盟通过清洁能源投资法案，计划未来5至10年将年投资强度提高两至三倍，达到**每年近7，000亿元人民币**[2] * 英国推出进口关税豁免政策，鼓励中国厂商赴英建厂[6] * 2022至2024年，欧洲累计拍卖了**超过40GW**的海上风电项目，年均超**14GW**[6] * 2025年最终投资决策额显著提升，达**250亿欧元**（对应5.4GW），较2022-2024年的**79亿欧元**大幅增长[1][6] * 拍卖模式正从负电价模式转向对业主更有利的**差价合约模式**，增强了装机落地的确定性[1][6] * **产业链兑现节奏明确**： * **2025年第四季度起**：对欧发货量已有极大提升[1][4] * **2026年第一季度**：风机制造、装配及核心零部件环节公司业绩有望创历史新高[1][4] * **2026年年中至下半年**：海缆敷设安装环节（如东方电缆）业绩将明显体现[1][4] * **中期市场空间测算（基于欧、中市场年均各新增15GW海风装机的基准情景）**： * **塔筒/桩基**：欧洲市场空间约**900多亿元**，国内市场空间不足**400亿元**；单GW用量约**25万吨**，欧洲价格约**2.5万元/吨**[10][11] * **海缆**：欧洲市场空间约**400多亿元**，国内市场空间约**300亿元**；单GW价值量中，送出海缆约**18亿元**，阵列海缆约**8亿元**[10][12] * **铸件**：欧洲市场空间约**60亿欧元**，国内市场空间约**50亿元**；单GW用量约**3-4万吨**[10][12] * **风机装配**：欧洲市场空间约**135亿元**，国内市场空间约**40亿元**；装配价格约为风机价格的十分之一[10][12] * **风机**：欧洲市场空间约**1，350亿元**（单GW价值量约**90亿元**），中国市场空间约**450亿元**[8][9] * **核心公司业绩弹性与利润贡献测算（基于15GW基准情景）**： * **振江股份**：对欧业务敞口最大，**70%以上收入来自欧洲**；与西门子签订5年长协，锁定其**全球70%份额**的外包装配市场；中期业绩弹性预估超**4倍**，为弹性最高标的[1][5][14][15] * **大金重工**：塔筒环节核心标的，出口收入占比约**75%**，其中**90%源于欧洲**；预计业绩弹性接近**3倍**（测算为2.8倍）；预计欧洲市场年利润贡献约**47亿元**[1][5][11][14][15] * **天顺风能、海力风电**：塔筒环节公司，业绩弹性普遍接近**3倍**（分别为2.6倍和2.7倍）[5][14][15] * **东方电缆**：在超高压海缆领域近乎垄断；预计**2026年年中至下半年**进入业绩兑现期；欧洲市场年利润贡献约**21亿元**；业绩弹性在**2倍出头**[1][4][12][14][15] * **明阳智能**：已开始在欧洲投资建厂；业绩弹性接近**2倍多**；预计欧洲市场年利润贡献约**27亿元**[4][9][11][14][15] * **金雷股份**：主轴领域龙头，是西门子海上**11MW**风机铸件主轴第一供应商，份额接近**30%**；业绩弹性在**2倍出头**；预计欧洲市场年利润贡献约**4.3亿元**[5][12][14][15] * **中国企业布局与订单**： * **产能布局**：大金重工、天顺风能、明阳智能已在欧洲布局；振江股份在国内建设服务欧洲的产能，并于**2025年收购德国工厂**[7] * **订单情况**：振江股份和大金重工的在手订单体量均**超过百亿元人民币**；东方电缆获得约**30亿元**的欧洲海缆订单[7] 其他重要内容 * **历史问题**：过去风电板块投资体验不佳，主因业绩兑现波动大，海风项目受政策审批影响大，不及预期情况多[2] * **当前优势**：欧洲海风板块具备**有业绩兑现、中期有订单保障、长期有宏观叙事强化**的特点，且市场估值和持仓较低[4] * **投资策略**：应聚焦于在欧洲市场**敞口大、具备先发优势**，或有潜力获取更多订单的企业[6] * **业绩弹性测算方法**：对于主业集中的公司（如大金重工），利润增量即为中期预测；对于业务多元的公司（如明阳智能），需在海风业务利润贡献上**叠加原有主业利润预期**[13][15]

欧洲海上风电行业投资机会分析纪要 一、 行业与市场背景 * 涉及的行业为**欧洲海上风电**行业[1] * 核心驱动力是欧洲的**能源安全与独立诉求** 欧洲超过90%的化石能源依赖进口 使其能源供给在地缘政治波动时极为脆弱[3] * 近期关键的宏观边际变化是**欧盟《清洁能源投资战略法案》草案**的通过 该草案提出在2026至2030年间 每年需在清洁能源转型上投资近**6,600亿欧元** 相较于过去十年约**2,400亿欧元**的年均投资额增长了近三倍[1][3] 投资强度预计将持续约15年[3] * 另一重要边际变化是**英国宣布从2026年4月1日起 取消约33项风机相关组件的进口关税**（如电缆关税从2%降至0% 叶片从6%降至0%）[3][11] 此举旨在降低海风项目开发成本 提升项目投资回报率[3] * 全球政策共振：**韩国**在2026年上半年的海上风电招标中修改规则 允许开发商在中标后更换为性价比更高的设备供应商 并取消了初审阶段的容量限制[11][12] **菲律宾**在第五轮绿色能源拍卖中首次纳入海上风电 释放了**3.3 GW**的容量[12] * 市场层面：相较于电网和光伏板块 海上风电板块自2025年10月以来涨幅有限 机构持仓普遍较轻 上涨阻力较小[3] 二、 市场前景与需求预测 * 根据欧洲风能协会预测 **2026至2030年 欧洲海上风电年均新增装机量将达到近7 GW** 较2021至2025年的年均水平增长**150%**[13] 主要增长来源为德国、英国、波兰和荷兰[13] * 市场实际装机量有望超出预期 原因包括：欧洲能源转型诉求强烈 政策导向积极；引入更具性价比的供应链将提升项目经济性[13] * 2025年欧洲海上风电新增装机量为**2 GW** 同比有所下滑[12] 但拍卖活动仍处高峰 2025年拍卖量约为**7 GW** 若考虑2026年初英国AR7项目的**8.3 GW** 拍卖量依然可观[12] * 拍卖机制优化趋势：欧洲主要海风国家正逐步转向英国的**差价合约（CFD）拍卖模式** 以提升项目经济性[12] 2025年拍卖量的缩减主要体现在对开发商不利的负电价模式上[12] * 最终投资决策（FID）方面：2025年欧洲共有**6个项目（总计5.4 GW）完成FID** 投资总额达**225亿欧元** 较2024年大幅提升[12] 预计2026年 英国AR7等项目以及德国约**16 GW**的存量项目将在2026至2027年间密集完成FID[12] 三、 产业链传导节奏与投资机会 * 产业传导遵循 **“单桩基础先行 风机吊装及零部件跟进 海缆铺设收尾”** 的节奏[1][6] * **2025年**是欧洲海风单桩出货和订单表现较好的年份 但实际并网量仅约**2 GW** 低于预期的**4 GW** 导致施工量较少 零部件厂商的欧洲业务业绩体现一般[6] * **2026年** 产业链景气度开始向后传导 随着风机吊装作业启动 为风机整机配套的**核心零部件环节将迎来业绩兑现** 预计从2026年第一季度开始出现明显反转[1][6] * **海缆环节**的业绩将在风机吊装完成后体现 预计相关公司的收入确认将从**2026年下半年**开始[6] * **欧洲本土产能严重不足** 例如单桩产能仅能满足**2-3 GW/年** 面对年均7GW的新增装机需求 已出现欧洲本土厂商因产能不足而向中国企业转单的情况[1][13] * 这为具备**价格和成本优势的国内供应链企业**提供了良好的切入机会[13] 国内企业目前在欧洲的渗透率较低[13] 四、 核心环节价值量与盈利空间 * **欧洲海上风电单瓦价值量远高于国内** 国内1,000瓦海风整机售价约**2000多元** 而欧洲可达**7,000-8,000元**甚至更高[1][7] * 盈利空间巨大 **1 GW**的海上风机项目可能为整机厂带来超过**10亿元**的业绩[1][7] * 对于零部件企业 **欧洲海风单瓦价值量也远高于国内（7,000-8,000元 vs 2000元）**[1] 五、 重点推荐公司与投资逻辑 1. 风机零部件环节 * **振江股份**：当前阶段弹性最大的标的[8] * 欧洲业务收入占比约**70%** 若单看风电业务 则**90%**以上来自欧洲[2][6][14] * 已与**西门子**和**恩德**分别签订了**5年**和**3年**的风机组装长协 其中西门子的框架订单金额约为**154亿元** 恩德的订单体量测算也近百亿元[14] * 2025年业绩受多重因素影响表现平平 但进入2026年 随着客户交付节奏加快 业绩有望迎来拐点[8] * 2027年随着客户交付量级进一步提升和产能完全释放 经营杠杆将更为明显 业绩弹性会远大于2026年[8] 2. 单桩、塔筒等基础环节 * **大金重工**：卡位最好、欧洲业务敞口最大的企业[8] * **75%**的收入由出口贡献 其中**90%**来自欧洲海风 预计2026年欧洲收入占比将超过**30%**[14] * 2025年出口结构中欧洲业务占比达**90%** 在手订单超过**100亿元**[2][6] * 计划2026年新增订单实现翻倍以上的增长[14] * 已在丹麦、德国和西班牙布局了三个港口 凭借码头布局优势获得了附加值更高的订单[14] * **天顺风能、海力股份**：有望受益于订单外溢效应 在产能和客户方面已有深厚布局[8] 天顺风能位于德国的**50万吨**产能在有序建设中[14] 3. 海缆环节 * **东方电缆**：重点关注[8] * 尽管收入确认要到2026年下半年 但其**在手欧洲订单已超30亿元（近31亿元）** 且后续订单预期乐观[6][8][15] * 预期在英国的AIGC项目中将有新的订单催化[15] 4. 整机环节 * **明阳智能**：作为在欧洲布局深入的中国风机企业 在欧洲本土供应链可能出现缺口的情况下 其订单落地和交付量存在超预期的潜力[1][8] * 计划在苏格兰和意大利布局海上风机和漂浮式产能[14] 六、 其他重要信息 * **欧盟清洁能源投资战略的资金来源与撬动机制**：旨在通过公共资金作为战略性杠杆 发挥信用背书作用 以吸引和撬动更大规模的民间资本[4] 欧洲投资银行集团已初步承诺在未来三年内提供超过**750亿欧元**的融资[4] * **投资范围**：主要涵盖发电侧、能效和电网侧三大板块 其中发电侧的海上风电是重要投资方向[4] 欧洲海风可开发潜力近**5,000 GW**[5] * **欧盟战略时间表**：2026年第二季度将召开首次投资转型委员会会议；2026年第四季度将发布更详细的《清洁能源转型能源系统需求评估》 这被视为决定未来十年清洁能源投资走向的关键窗口[10] * **国内企业产能布局**：除上述公司外 **振江股份**于2025年在德国收购了一家工厂 紧邻西门子为其提供配套；其在国内建设了海风一期和二期组装产能[14]

行业投资评级 - 报告未对行业给出明确的整体投资评级 [5] 报告核心观点 - 欧盟《工业加速法案》（IAA）草案发布，旨在通过公共采购和补贴政策强制使用欧盟本土生产的清洁能源设备，以强化本土制造业，减少对外依赖 [15] - 国内氢能、绿色燃料（绿醇）的战略地位空前提升，被置于能源安全范畴和未来产业首位 [43] - 国内储能市场2月采招规模达52.7GWh，大型集采重启带动储能系统和电芯均价显著回升 [21][22] - 国内特高压建设持续推进，甘肃、内蒙古等地拟新增多条外送通道 [26][27] - 光伏行业进入市场化发展新阶段，电力中长期新规实施，行业竞争从“投建为王”转向“运营为王” [36][37] - 风电板块国内外需求共振，欧洲海上风电远期规划明确，国内海风项目审批与招标密集推进 [39][40][43] 分板块总结 锂电板块 - **板块表现**：本周申万电池指数下跌1.18%，跑输沪深300指数0.11个百分点 [13] - **核心事件**： - 欧盟《工业加速法案》草案发布，对电池储能系统提出分阶段本土化制造要求：生效一年后，1MWh以上系统须用欧盟制造的电池管理系统（BMS）；生效三年后，强制要求使用欧盟制造的电芯及至少一种其他关键组件 [15] - 清陶能源3.5GWh固态电池生产线投运，其一期项目规划总产能为10GWh [16] - **销量数据**： - 欧洲9国2月新能源汽车销量22.8万辆，同比增长31%，环比增长9%，渗透率达30.8% [18] - 国内主要车企2月新能源车销量（除小米）合计32.2万辆，同比下降32%，环比下降52% [20] - **投资建议**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料环节建议关注鼎胜新材、天际股份等；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技等 [8][54] 储能板块 - **市场动态**： - 2026年2月国内储能市场完成订单52.7GWh，其中储能系统和含设备EPC总承包规模13.4GW/36.9GWh [21] - 2月电芯集采均价回升至0.344元/Wh，较2025年12月均价0.312元/Wh增长10.3% [22] - 2月中广核、北京疆来能源、华电的集采框采均价全部回升至0.5元/Wh以上，分别为0.503元/Wh、0.523元/Wh、0.54元/Wh，较2025年12月华能集采价格上涨10-18% [22] - **项目进展**：华电12GWh储能集采开标，电工时代、中车株洲所等7家企业成为中标候选人，平均报价0.52211元/Wh [23][25] - **投资建议**： - 大储板块：推荐阳光电源、海博思创、阿特斯等 [8] - 户储板块：推荐德业股份、艾罗能源、固德威等，驱动因素包括中东冲突强化能源安全认知、海外补贴政策及战争地区缺电刚性需求 [8] 电力设备板块 - **政策与规划**： - 甘肃拟新增库木塔格、巴丹吉林两条特高压外送通道，其中巴丹吉林至四川特高压直流工程计划2028年投产，总投资约246亿元 [26] - 内蒙古锡林郭勒盟谋划实施浑善达克沙地至京津冀特高压通道 [27] - **投资建议**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气等；建议关注电力设备出口标的思源电气、海兴电力等 [8][54] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：多晶硅致密料本周均价48元/公斤，环比下降4元/公斤；2月底库存约48万吨 [28] - 硅片：210RN均价1.18元/片，环比下降0.02元/片；2月产量环比下降超3% [29] - 电池片：TOPCon182电池片均价0.42元/W，环比下降0.02元/W [32] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.763元/W，环比上升0.024元/W；2月组件排产34-35GW，环比下降12%-13% [32] - **行业动态**： - 中东地缘冲突推高油气价格，长期利好光伏经济性，但短期冲击物流并推升辅料成本 [34] - 通威股份推进收购青海丽豪清能100%股权事项 [35] - 《电力中长期市场基本规则》3月1日实施，光伏行业进入市场化发展阶段 [36][37] - 六部门印发光伏组件回收指导意见，2030年国内退役量预计达140万吨 [38] - **投资建议**：建议关注太空光伏及核心供应链标的，如迈为股份、钧达股份、东方日升等 [54] 风电板块 - **国内进展**： - 江苏、广东等地海风项目密集获批与核准，广东力促年内350万千瓦海风项目全容量投产，并推动后续千万千瓦级基地建设 [39] - 近期国内海风招标涉及PC总承包、勘察设计、海缆等环节，其中申能海南CZ2项目二期海缆采购金额合计约7.52亿元 [40] - **国际动态**： - 菲律宾启动第五轮绿色能源拍卖，提供3.3GW固定式海上风电容量 [43] - 立陶宛、拉脱维亚与德国计划建设长约600公里的“波罗的海—德国电力链接”混合海底电缆 [42] - WindEurope预测2026-2030年欧洲海上风电将新增34GW，年均装机约6.8GW [43] - **市场数据**： - 2026年初至今，国内陆上风机招标10.2GW，海上暂无新增招标 [43] - 2026年3月，陆风机组含塔筒加权中标均价2004元/kW [50] - **投资建议**：建议关注海缆龙头（东方电缆、中天科技等）、塔筒/单桩龙头（大金重工、海力风电等）、整机龙头（金风科技、运达股份等）及细分零部件龙头 [8][54][55] 氢氨醇板块 - **政策催化**：国家能源局专题座谈会及两会政府工作报告将绿色燃料（绿醇）和氢能置于能源安全战略高度及未来产业首位，战略地位前所未有 [8][43] - **投资建议**：建议重点关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科等 [8][55]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度营业总收入为136.81亿元，较上年同期增加31.07% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为-9.89亿元 [1] 公司成本与费用控制情况 - 公司持续严控费用，期间费用率较上年同期下降4个百分点 [1] - 公司投资的联营企业本期盈利较好，使得本期确认的投资收益较上年同期大幅增加 [1] 公司经营面临的挑战与原因 - 海上风电市场竞争加剧，本年度公司海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 部分海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [1] - 以上因素共同导致本年度产品毛利率同比下降，营业利润相应减少 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 营业总收入为136.81亿元，较上年同期增加31.07% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为-9.89亿元 [1] 公司成本与费用控制情况 - 公司持续严控费用，期间费用率较上年同期下降4个百分点 [1] - 公司投资的联营企业本期盈利较好，使得本期确认的投资收益较上年同期大幅增加 [1] 行业与市场环境挑战 - 海上风电市场竞争加剧，本年度公司海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 部分海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [1] 公司盈利能力分析 - 市场竞争、交付延期、供应链成本上升等因素共同导致本年度产品毛利率同比下降 [1] - 产品毛利率下降导致公司营业利润相应减少 [1]

公司2025年度财务业绩 - 公司2025年度营业总收入为136.81亿元，同比增长31.07% [1] - 公司2025年度净利润亏损9.89亿元，上年同期亏损7.85亿元 [1] - 公司持续严控费用，期间费用率较上年同期下降4个百分点 [1] 公司盈利影响因素 - 公司投资的联营企业本期盈利较好，使得本期确认的投资收益较上年同期大幅增加 [1] - 海上风电市场竞争加剧，本年度公司海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 部分海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1]

文章核心观点 - 广西北海铁山港（临海）工业区通过“绿电直供+先进制造+循环再生”的模式进行供给侧结构性改革，成功将本地绿色能源禀赋转化为产业竞争力和经济优势，为后发地区产业升级与绿色高质量发展提供了可复制的样本 [1][7] 产业园区结构性矛盾与改革路径 - 广西产业园区面临“二元悖论”：可再生能源丰富但电网消纳不足导致“弃风弃光”，而承接的高耗能产业（如电解铝、化工、钢铁）却依赖火电，陷入高能耗、高成本、低附加值的困境 [2] - 铁山港的改革核心是从“要素驱动”转向“制度创新驱动”，重构能源供给以适配产业，打破传统“网售分离”模式，探索“绿电直连” [2] - 园区构建“190MW海上风电绿电直连”模式，通过专线将20公里外的海上风电场与园区点对点直供，并辅以分布式光伏与风电，形成“源网荷储”一体化微电网，使绿电占比突破98.6% [2] “绿电直供”模式的经济与制度效益 - 绿电直连模式不仅是物理线路改变，更是交易制度突破，打破了电网垄断壁垒，使绿电作为优质生产要素直接、低成本流入制造业 [3] - 该模式使企业用电成本降低20%，并通过建立绿电溯源体系为产品赋予“零碳身份证”，将绿电转化为产品的“绿色溢价”，实现从“价格竞争”向“价值竞争”跃升 [3] - 改革将“绿电资源”转化为“产业竞争力”，吸引高端人才集聚，已吸引超万名产业工人，园区高端岗位需求年均增长25% [3] 以“零碳”为门槛的产业链重塑与招引策略 - 园区建立“绿电+能效”双门槛准入机制，明确拒绝高碳项目，重点招引能与绿电深度耦合的产业，即海工装备制造与生态铝 [3] - 依托三峡集团、金风科技等链主企业，打造海工装备“研发－制造－运维”全生命周期产业链，形成涵盖风机整机、叶片、塔筒的全链条，年产能达500台（套）海上风机 [4] - 引入广西投资集团的生态铝及再生铝项目，采用全电化熔炼工艺，使再生铝能耗较传统工艺下降30%，铝灰资源化利用系统使固废综合利用率超80% [4] - 生态铝产业构建“废铝回收—再生铝熔炼—精深加工”循环产业链，突破电解铝高耗能瓶颈，实现“保级利用”和低碳转型 [4] 产业升级的具体成效与经济效益 - 海工装备企业普遍应用数字化生产线，风电塔筒生产效率提升40% [4] - 园区配套建设“源网荷储”一体化的108MW/352MWh储能系统及高温熔盐储热项目，保障能源稳定并催生本地配套企业集聚，形成“能源生产—装备制造—技术服务”闭环生态 [4] - 园区已谋划39个重点项目，总投资超275亿元 [5] - 预计海工装备产业年产值超300亿元，生态铝产业突破50亿元，年均总收益41.68亿元，内部收益率达14.65% [5] 面临的挑战与应对措施 - 政策层面：海上风电场尚未获得中央批复 [6] - 机制层面：绿电直供涉及多方利益博弈，跨部门协调难度大；跨区域绿电交易、碳汇金融产品创新亟待突破 [6] - 资金层面：零碳基建投资大、周期长，社会资本参与度不足 [6] - 应对措施：探索建立跨部门协调机制，深化绿电交易改革，设立绿色产业基金，并联合高校、科研机构组建零碳技术创新联盟 [6] 改革的示范意义与区域影响 - 铁山港模式为西部地区产业园区转型升级提供样本，将本地绿电资源就地转化为高附加值工业产值，实现资源禀赋向经济优势转化 [6] - 改革从过去依靠土地和税收优惠的“成本洼地”招商，转向通过创新“绿电直供”、“源网荷储”一体化等制度打造营商环境的“制度高地”，改革红利比财政补贴更具持久吸引力 [6] - 生态铝产品通过北海港辐射东南亚，风电装备参与北部湾海上风电开发，形成“园区—区域—国际”产业链联动效应，推动广西深度融入西部陆海新通道建设 [4] - 零碳园区建设有望成为广西经济赶超的“新跳板” [7]