涉及的行业与公司 * **行业**：欧洲海上风电行业[1] * **公司**：大金重工[3][4][7][14][19]、东方电缆[8]、德利佳[2][21]、新强联[2][21]、天顺[4]、海立[4]、明阳[19]、金风[15][19] 核心观点与论据 欧洲海上风电市场前景与挑战 * **装机量高速增长**：预计到2030年，欧洲海上风电装机量将增长四倍，从36吉瓦增加到120-150吉瓦[2][7] * **面临严峻挑战**：供应链瓶颈、基础设施限制和人力成本高企制约发展，基础管桩和导管架等组件成本高昂[3][18] * **开发成本大幅上升**：2023-2024年新项目的度电成本较2021年底翻倍，导致项目延期、流拍或取消[2][13] * **政策支持与市场复苏**：各国调整政策以恢复信心，如德国预计2026年启动5-10吉瓦新项目拍卖[14] 英国通过大幅上调投标限价（第六轮上调66%至73英镑/兆瓦时，2025年提至81英镑/兆瓦时）推动市场，2026年第七轮拍卖容量达8.4吉瓦创新高[2][17] 驱动因素：能源安全与成本优势 * **能源独立诉求**：俄乌冲突后，欧洲天然气进口减少、价格上涨，批发电价边际定价依赖天然气，促使欧洲加速发展海上风电以降低依赖[2][10] * **成本竞争力**：海上风电度电成本已低于天然气发电成本，被视为有效的替代方案[2][11][12] * **中国风机成本优势显著**：中国风机售价（四五千元人民币）远低于欧洲主机厂（八千多元人民币），可为欧洲客户带来约10%的开发成本下降[2][16] 英国市场的核心地位与动态 * **全球领先地位**：英国累计装机量最大，新增装机量预期最高[6] * **项目进展超预期**：英国AR7项目于2026年1月落地，容量超预期，补贴额度大幅上调[4] * **招标节奏加快**：第八轮招标（AR8）预计2026年第二季度末启动，频率提升，并可能加入如Other Deep Water Foundation等新种类[4] 中国企业的机遇与优势 * **技术领先**：中国在大型风机开发上更为激进（如试制26兆瓦样机），欧洲（2026年）刚启动20兆瓦样机开发，中国在降本方面领先[15] * **市场进入机会**：欧洲本地主机产业存在瓶颈，中国厂商（如明阳、金风）有机会通过建厂或合作进入市场[19] * **关键部件出口**：大型导管架（15-20兆瓦）在深水区域需求增加，中国企业（如德利佳、新强联）已布局产能，预计将广泛应用[2][21] * **明确增长预期**：大金重工董事长表示2026年订单目标有望达到180~200亿[8] 预计2026年大量订单落地，2027年产能释放，2028年可能迎来业绩高峰期，中国企业有望在欧洲实现显著增长[3][20][23] 产业链其他环节机会 * **海缆需求**：随着新协议出现及交付旺季来临，海缆公司（如东方电缆）将获得更多订单[8] * **基础管桩厂商**：面临巨大市场潜力[8] 其他重要信息 * **区域发展格局**：未来5-10年，中国与欧洲仍是海上风电核心区域，北欧国家（英、荷、德、丹）继续主导发展[9] * **历史成本变化**：2019-2020年，英国和德国的海上风电度电成本已低于天然气发电，但后续因利率和供应链问题成本回升[12] * **Repower Europe计划**：目标在2027年停止所有从俄罗斯进口天然气（2024年占比仍有10%），此举将影响电价，进一步凸显海上风电的替代价值[11] * **项目取消案例**：沃旭因财务问题取消Horn Sea 4项目并承受罚款，反映供应链协调问题对开发成本的影响[4][5] * **国内外市场共性**：在导管架和基础管桩方面，中国国内与海外市场都面临材料成本、人力资源及码头岸线资源紧缺等相似问题，并都转向大型兆瓦级别设备以提高效益[22]

项目概况与施工能力 - 公司正在广东阳江外海的三峡青洲海上风电场进行施工，项目位于距码头90公里外的深海 [1] - 公司使用第四代风机安装船“海峰1002”号，该船主吊具备1800吨吊装能力，并通过四条支撑腿实现超过2万吨的保压，确保作业平台稳定 [1] - 项目团队创新出“深远海大兆瓦风机模块化安装工法”，将单台风机安装周期从90小时压缩至72小时 [2] - 通过应用星站差分定位系统实时监测，即使在风浪突变的情况下，也能将塔筒垂直度误差控制在厘米级 [2] - 2023年，团队在遭遇14次台风、有效施工时间仅一半的情况下，完成了青洲项目主项及“一拖四”工程，具体包括48个机位成桩、40个导管架安装、近20台风机安装，实现产值17亿元 [3] 业务规模与行业地位 - 公司从2008年承建国内首个海上风电项目，发展至今业务足迹北至辽宁大连、南至海南 [3] - 公司承接的海上风电项目规模从2019年的6.35亿元，增长至累计规模超过80亿元 [3] - 公司业务增长依赖于整合自有船舶、创新施工工艺以及管理人员全程带班 [3] 项目产出与效益 - 青洲海上风电场单台风机叶片每转动一圈可输送22千瓦时清洁电力，按每分钟转9圈计算，发电量接近200千瓦时 [2] - 该风电场年发电量可满足约200万户家庭一年的用电需求，每年可减排二氧化碳超过300万吨 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司：** 一家实现从外延片、芯片到电源系统全产业链布局的民营企业，深度参与航天型号项目[1] * **公司：** 明阳智能，国内海上风机份额第一的厂商，并收购了德华公司[3][4] * **行业：** 航天军工（卫星能源、砷化镓芯片、电源系统）[1][2][6] * **行业：** 风电（海上风电、海外市场）[4][5] 核心观点与论据 **1 航天军工业务的技术与市场地位** * 公司是国内唯一实现从外延片到芯片再到电源系统全产业链布局的民营企业[1] * 在外延片领域，公司对81所的份额超过80%，行业整体占比达到35%[1] * 公司已掌握关键技术，能量变换效率较传统方案有提升，并已实现量产，拿到80颗订单，其中29颗开始交付[1] * 公司计划于2025年8月完成首次上星验证[1] * 公司深度参与中星、中科两大院的某型号项目，是某型号公司、国星（某型号）的独家供应商，并向航天五院、轨道院送样[1] * 公司具备军工三证资质[1] **2 航天军工业务的产能与收入规划** * 关联方中科电联拥有15条MOCVD产线（外延片核心设备），计划扩产至40条[1] * 海光某基地预计2028年8月投产，首期年产能100颗，长期规划1000颗[1] * 若2026年拿下军工订单，预计交付100颗[2] * 2027-2028年，电源系统收入体量有望超越芯片业务[2] * 假设发射1万颗卫星，砷化镓芯片业务可对应12亿利润[6] * 电源系统业务可对应4亿利润[6] **3 风电主业的经营状况与展望** * 明阳智能在国内海上风机市场份额第一，海上风机订单持续增长[4] * 2025年前三季度订单量增长8%，高于行业增速[4] * 2025年第三季度毛利率已接近制造业盈亏平衡线（8%-9.5%），接近扭亏[4] * 2026年，受益于低价订单交付及自研成本率下降3%以上，风机毛利率预计提升3-5个百分点（保守3-5点，乐观5点以上）[4] * 2026年主业（风机）利润预计为24亿元[5] **4 海外拓展与战略布局** * 明阳智能率先在海外建立本土化生产基地，英国基地仍在爬坡中[4] * 计划2028年底实现海外首批风机下线[4] * 与某国某能源公司有战略合作[4] * 海外海风风机单价较高（国内单价为3-4千元/千瓦），假设净利率稳定，10GW装机对应可观的利润空间[4] * 明阳智能收购德华100%股权，获得了“太空能源”核心，收购后将形成技术路线闭环[3] * 明阳智能现有钕铁硼产量居国内民营首位，占比超34%，规划年产能260吨，德华的客户渠道将助力星电商业化落地[3] 其他重要内容 **估值与市场预期** * 对2026年风机主业24亿利润，给予15-20倍市盈率（PE）估值[5] * 对航天军工业务（砷化镓芯片、电源系统）给予30倍市盈率（PE）估值[6] * 综合主业、卫星能源业务及海风出口期权，公司总市值有望达到较高水平[6]

项目合同与价值 - Subsea7集团旗下子公司Seaway7获得Skyborn Renewables授予的重大合同，将为德国Gennaker海上风电场运输和安装单桩基础及过渡件 [1] - 该合同价值在1.5亿美元至3亿美元之间，约合人民币10.42亿元至20.84亿元 [1] 项目工程范围与供应链 - Seaway7将负责运输和安装63根单桩基础及过渡件 [3] - 单桩基础将由EEW Special Pipe Construction制造，过渡段由大金重工交付 [3] - 海上施工预计于2027年启动 [3] 项目规模与关键数据 - Gennaker海上风电项目位于Fischland-Darß-Zingst半岛以北约15公里处 [3] - 项目装机容量高达976.5MW，拟安装63台西门子歌美飒SG 14-236海上风机和两座海上变电站 [3] - 项目预计于2026年夏季作出最终投资决策，建设期两年，计划于2028年投入运营 [3] - 项目建成后预计年发电量达4 TWh，可满足约100万户家庭的用电需求 [3] - 该项目将成为德国波罗的海地区迄今规模最大的海上风电场 [3] 项目进展与并网 - Skyborn Renewables已与德国输电系统运营商50Hertz签署协议，后者正主导推进Gennaker风电场的电网接入工程 [3] - 此举为项目于2028年中全面投运奠定了基础 [3]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度将出现重大亏损，归属于上市公司股东的净利润预计为人民币-89,000万元至-109,000万元，扣非后净利润预计为人民币-93,000万元至-113,000万元 [1] 本期业绩预告详情 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润为人民币-89,000万元至-109,000万元 [1] - 预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为人民币-93,000万元至-113,000万元 [1] - 本次业绩预告数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1] 上年同期业绩对比 - 2024年度，公司归属于上市公司股东的净利润为人民币-78,478.54万元 [2] - 2024年度，公司扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为人民币-81,120.21万元 [2] - 2024年度，公司每股收益为-0.59元/股 [2] 2025年度预计亏损的主要原因 - 海上风电市场竞争加剧，导致2025年度海上风机产品销售价格同比下降 [3] - 海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [3] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [3] - 以上因素综合导致公司2025年度产品毛利率同比下降，营业利润相应减少 [3] - 部分销售订单项目成本下降幅度不及销售价格下降幅度，仍存在亏损 [3] - 根据会计准则，对预估成本大于未来可实现收入的部分风机销售订单计提了亏损合同损失准备，进一步减少了营业利润 [3]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，预计区间为人民币-89,000万元至-109,000万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润区间为人民币-93,000万元至-113,000万元 [1] 业绩亏损的主要原因 - 海上风电市场竞争加剧，导致公司2025年度海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [1] - 以上因素综合作用，导致公司2025年度产品毛利率同比有所下降，营业利润相应减少 [1] - 部分销售订单项目成本下降幅度不及销售价格下降幅度，仍存在亏损情况 [1] - 根据《企业会计准则》，公司对部分预估成本大于未来可实现收入的已签订风机销售订单计提了亏损合同损失准备，进一步减少了营业利润 [1] 行业与市场环境 - 海上风电市场竞争加剧 [1] - 海上风电项目建设进度出现延期 [1] - 市场经历装机高峰，导致部分零部件价格上涨 [1]

2025年A股上市公司业绩预亏情况 - 截至2026年1月8日至9日20时，共有21家A股上市公司披露2025年业绩预亏公告 [1] 航天晨光 (600501.SH) 业绩预亏原因 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.2亿元左右 [1] - 营业收入规模不足，难以覆盖成本开支 [1] - 专用车改装业务受2025年5月军队物资工程采购资格暂停影响，相关项目订货未能落地 [1] - 压力容器业务受煤化工产业政策变化影响，相关订单暂缓实施 [1] - 公司对组织结构及经营架构进行重要调整，形成部分改革成本，包括优化人员结构产生的员工安置费用、进行产业布局调整产生的搬迁费用等 [1] 首开股份 (600376.SH) 业绩预亏情况 - 在转型发展过程中，2025年公司面临较大的经营压力和挑战 [1] - 截至2025年三季度末，归属于上市公司股东的净利润为-31.05亿元 [1] - 公司2025年全年业绩将出现亏损，但亏损规模较2024年同期收窄 [1] 电气风电 (688660.SH) 业绩预亏原因 - 预计归属于上市公司股东的净利润为-8.9亿元至-10.9亿元 [2] - 海上风电市场竞争加剧，2025年度海上风机产品销售价格同比有所下降 [2] - 海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [2] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [2] - 以上因素导致公司2025年度产品毛利率同比有所下降，营业利润相应减少 [2] - 部分销售订单项目成本下降幅度不及销售价格下降幅度，仍存在亏损 [2] - 已签订的部分风机销售订单的预估成本大于未来可实现收入，公司对该部分差额计提亏损合同损失准备，进一步减少了营业利润 [2]

公司2025年度业绩预亏 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为8.9亿元至10.9亿元 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净亏损为9.3亿元至11.3亿元 [1] 业绩预亏的主要原因 - 海上风机产品销售价格同比有所下降 [1] - 海上风电项目建设进度延期，导致海上风机销售订单交付放缓，未能按计划转化为销售收入 [1] - 受年内市场装机高峰影响，部分零部件价格上涨，供应链降本不及预期 [1] - 以上因素综合导致公司2025年度产品毛利率同比有所下降，营业利润相应减少 [1]

文章核心观点 - 温州经济总量预计在2024年突破1万亿元，排名跃升至全国城市第28位，正全力冲刺“万亿俱乐部”，其发展路径以产业升级、科技创新和产城人融合为核心，为观察中国经济韧性与活力提供了重要样本 [1] 经济总量与城市排名 - 温州市经济总量在过去五年连续跨越8000亿元、9000亿元两个台阶，2024年预计可突破1万亿元 [1] - 2024年，温州市经济总量排名跃升至全国城市第28位 [1] 产业体系构建与升级 - 温州正推进创新链产业链深度融合，以新质生产力构建“5+5+N”现代化产业体系 [1] - 作为制造业强市，温州拥有电气、鞋业、服装、汽车零部件、泵阀五大传统优势产业，并通过迭代升级筑牢传统产业“基本盘” [3] - 在数字经济、新能源、新材料、智能装备、生命健康等新兴产业领域加大投资力度 [3] - 已培育形成电气、新能源两个3000亿级产业集群，电气产业入选国家先进制造业集群 [3] - 新能源产业“核风光水蓄氢储”全链条正在加快构建 [3] - 近期挂牌成立的温州湾新区新兴产业局将为产业升级注入新能量 [3] - 设立新兴产业局是实现经济社会高质量发展的战略举措，因新材料、新能源、人工智能等新兴产业已成为决定区域竞争力的关键因素 [4] 企业发展与产业集群案例 - 浙江壹连电子有限公司自2021年聚焦新能源汽车与储能赛道以来，年产值实现连续三年翻番，目前订单已排到2027年 [1] - 苍南海域建设高达150米的海上风机，乐清正泰园区在石墨烯复合新材料研发上取得多项技术突破，瓯江实验室在眼脑健康、生长因子等科研成果上不断落地转化 [3] - 老牌鞋企“红蜻蜓”打造的“惠利玛鞋产业数据集”包含7400万张鞋革高清图片、超3TB标准化数据，覆盖240多个维度，可提升本地鞋企AI设计系统的研发效率 [8] - 壹杰医疗研发的“生成式智慧病历”已在温州、上海、嘉兴、绍兴等地投用 [8] - 浙江伯特利科技股份有限公司受益于杭温高铁通车，大幅压缩了跨区域商务往来的时间成本，提升了与长三角地区客户、供应商及高校科研人才的协作效率 [9] - 福建籍企业家陈荣旺创办的公司从模具加工作坊成长为年产值超2.5亿元的国家高新技术企业，并成功挂牌“新三板” [12] - “十四五”期间，温州通过“数据得地”机制高效为857家企业供地1.98万亩 [11] - 通过“雨露计划”、“两电分离”等政策累计为企业减负超1500亿元 [11] - 经营主体活力迸发，培育出1450家浙江省级专精特新企业、197家国家专精特新“小巨人”企业 [12] 科技创新与人工智能发展 - 浙江省首个人工智能局于2024年9月在温州揭牌成立，人工智能被视为培育和发展新质生产力的重要引擎 [5] - 温州市数据局（市人工智能局）旨在全面放大“数据要素×”与“人工智能+”的协同效应，助力温州加快打造人工智能创新发展先行市 [7] - 中国（温州）数安港于2022年成立，构建了“数源—数创—数商—数基—数服”的完整产业链条，集聚了上千家生态企业 [7] - 2024年，温州获批数场、可信数据空间、数联网、数据元件、区块链、隐私保护计算6项国家数据基础设施建设（先行先试）任务，成为全国唯一“大满贯”城市 [7] 城市发展与基础设施 - 杭温高铁顺利通车、市域铁路织网成脉，叠加港口能级提升、机场航线扩容，共同构筑起温州内联外通、立体高效的综合交通体系 [9] - 以瓯江新城为代表的“五城三园”快速崛起，持续推动温州全市域一体融合发展，城镇化率提高至76% [11] - “小飞鸥”入学便利化扩优提质行动、“明眸皓齿”工程等一系列民生举措不断提升城市幸福指数 [11] 城市发展战略 - 温州市委十三届九次全会指出，今后五年将加快实现从“创业之都”向“创新之城”跃升，重振温州制造业雄风、重塑温州民营经济新优势 [8]

报告投资评级 - 对电新及公用行业维持“推荐”评级 [2][43] 报告核心观点 - 2025年中国光伏行业年度大会召开，聚焦行业转型与高质量发展，共议“破卷”之道 [4][25] - 风电出海持续推进，大金重工为波兰海上风电项目制造单桩基础，系首次为国际项目制造全部过渡件 [4][26] - 固态电池技术取得新进展，清华大学团队提出“塑性富无机SEI”设计理念，提升电池循环稳定性 [4][26] - 我国能源绿色低碳转型加快，“十四五”非化石能源消费占比目标将超额完成，预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 [4][27] - 新能源供给比重将持续提升，到2030年新能源发电装机比重将超过50%，成为电力装机主体 [4][27] 行情回顾 - 2025年12月15日至19日，申万电新板块涨跌幅为-3.12%，在31个行业中排名第30 [4][14] - 同期申万公用板块涨跌幅为-0.59%，在31个行业中排名第25 [4][14] - 电新细分板块中，光伏设备、风电设备、电网设备、其他电源设备涨跌幅分别为-2.73%、-2.60%、-2.97%、-3.88% [15] - 公用细分板块中，电力板块涨跌幅为-0.66%，燃气板块涨跌幅为0.11% [15] - 电新个股方面，本周85只个股上涨，252只个股下跌，涨幅前五为华菱线缆（周涨幅29.56%）、航天机电（22.60%）、东方日升（19.39%）、钧达股份（19.14%）、赛伍技术（16.89%） [18][19] - 公用个股方面，本周22只个股上涨，27只个股下跌，涨幅前五为胜通能源（周涨幅61.06%）、美能能源（5.22%）、新筑股份（4.03%）、山高环能（2.59%）、百通能源（2.45%） [22] 行业动态与跟踪 光伏产业链 - **硅料**：厂家公布自律行为及产量控制方案，主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/千克以上，但新报价尚无成交，本周交付以执行前期订单为主，致密复投料价格区间为49-55元/千克 [29] - **硅片**：价格持稳，多数企业新报价较先前略有上调，但实际成交量有限，酝酿后续待涨空间 [30] - **电池片**：N型电池片价格全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至每瓦0.3元人民币，头部厂家停止交付每瓦0.3元人民币以下的订单 [32] - **组件**：受电池片涨价带动，龙头企业已更新报价，但普遍成交价格尚未上移，TOPCon国内集中式项目交付价格落在每瓦0.64-0.70元人民币 [33] - **出口**：2025年11月太阳能组件出口金额为170.77亿元，同比增长31%，环比增长6.3%；逆变器出口金额为54.30亿元，同比增长23%，环比增长13% [37] 风电 - **装机**：2025年10月，国内风电新增装机8.92GW，同比增长34%，环比增长175%；2025年1-10月累计新增装机70.01GW，同比增长53% [40] 电力 - **发用电量**：2025年10月，全国用电量当月值为8572亿千瓦时，同比增长10.40%；2025年11月，全社会发电量为7792亿千瓦时，同比增长2.70% [42] 投资建议与关注标的 - **光伏板块**：建议关注效率领先的电池龙头爱旭股份、隆基绿能，硅料龙头通威股份；铜代银技术领先的博迁新材、聚和材料、帝科股份；盈利性较强的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [5][43] - **风电板块**：建议关注风机企业金风科技、明阳智能，塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5][43] - **锂电板块**：建议关注铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技；固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能；碳纳米管企业天奈科技 [5][43] - **公用事业板块**：建议关注火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电；电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5][45]