电影市场表现 - 2025年"五一档"新片总票房（含点映及预售）突破6000万元，《水饺皇后》《雷霆特攻队》《人生开门红》《猎金·游戏》《幽灵公主》《苍茫的天涯是我的爱》暂列前六 [1] - 《水饺皇后》预售票房已破1700万元，女性想看占比接近8成 [1][2] - 《哪吒之魔童闹海》第三次密钥延期，全球票房超157亿，位居全球影史票房第5，距离第4名《泰坦尼克号》164.23亿元票房还有7亿元差距 [1] 行业发展趋势 - 今年"五一档"片单类型丰富创新，动作片和现实题材齐头并进，影片受众区隔度明显 [2] - "五一档"新片密集上映，良好区分度有利于降低同质化竞争，促进全域观众覆盖和档期市场健康发展 [2] - "五一档"排片特点为现实题材中小成本影片尤其是喜剧片，虽是小档期但有稳定容量空间，并为暑期档蓄力 [4] 政策支持 - 国家电影局启动"中国电影消费年"，主要支持单位预计投入不少于10亿元观影优惠补贴 [4] - 围绕重点档期支持电影消费季，持续开展"周末一起看电影"等促销活动 [4]

电影定档信息 - 电影《新驯龙高手》中国内地定档6月13日 [1]

电影首映活动 - 电影《苍茫的天涯是我的爱》在北京展览馆剧场举办"奔赴天涯"首映嗨唱会，采用"演唱会+电影首映"的创新形式 [1] - 主创曾毅、周奇、孙艺洲等亮相，现场演唱多首歌曲包括《孤勇者》《笨小孩》《最炫民族风》等，气氛热烈 [3] - 首映嗨唱会由大麦Mailive主办，是阿里影业联合"无数我们电影工作室"为影片特别定制的跨界联动活动 [5] 电影内容与制作 - 影片讲述货车司机赵天涯与说唱歌手于虹的"送羊之旅"，展现跨越5000公里的祖国壮丽山河 [3] - 剧组辗转40余地进行实景拍摄，呈现内蒙古草原、湘韵风华等南北美景和民俗风情 [5] - 通过"苍茫的天涯是我的爱"将电影、演出、文旅三者结合，提供看电影、看演出和旅行三重体验 [5] 文旅联动营销 - 片方与内蒙古文旅联合发起"跟着电影打卡内蒙古"活动，联动多省市文旅账号线上宣传 [6] - 淘票票联合飞猪开发"跟着电影去旅行"专线，推出内蒙古草原等定制化电影旅游产品 [8] - 淘票票联合支付宝"探一下"功能定制电影同款旅行滤镜，利用AI技术增强电影与旅行互动 [8] 上映安排 - 影片于4月30日开启全国百城点映场，5月1日正式公映 [8]

另据《综艺》报道，第82届威尼斯电影节将于8月27日至9月6日在水城丽都岛上举行，日前也公布了评 委人选，美国导演亚历山大·佩恩将担任主竞赛单元评委会主席。擅长喜剧的佩恩既是导演，也是资深 编剧，曾多次获得奥斯卡提名并斩获两座小金人，代表作包括《杯酒人生》《后裔》和《内布拉斯 加》，和威尼斯电影节也有不解之缘——其2017年的作品《缩小人生》曾入围威尼斯主竞赛单元。 对于邀请佩恩担任评委主席，威尼斯艺术总监阿尔贝托·巴贝拉表示："他对电影的热情源于对经典电影 的谙熟、对当代电影的好奇，再加上身为编剧的经验，令佩恩成为主持威尼斯评委工作的理想人选。" 【环球时报驻法国特约记者 董铭】第78届戛纳国际电影节4月28日宣布评委团阵容，主竞赛单元由法国 女演员朱丽叶·比诺什担任评委主席，其他评委成员包括美国女演员哈莉·贝瑞、美国演员杰瑞米·斯特 朗、印度女导演帕亚尔·卡帕迪亚、韩国导演洪常秀、意大利女演员阿尔芭·罗尔瓦赫尔、摩洛哥裔法国 作家女作家莱拉·斯利马尼、刚果（金）导演迪乌多·哈马迪以及墨西哥导演卡洛斯·雷加达斯。戛纳对于 女性创作者的重视程度愈加明显，不仅女评委占多数，主竞赛单元中女导演数量也达到7人。 第 ...

国际影响力与文化交流 - 第十五届北京国际电影节以"新质光影·美美与共"为主题，架起传统与现代、中国与世界的光影之桥，共同见证电影艺术在交流与发展中不断焕发新活力 [2] - "天坛奖"主竞赛单元收到来自103个国家和地区的1794部长片报名，其中国外影片1608部占比接近90%，展现多元世界影像 [3] - 升级"国际会客厅"汇聚300余家中外影视企业，包括国际版权公司和全球顶级选片人，探讨中国电影全球化机遇 [3] - 瑞士担任主宾国举办电影周活动，深化中瑞文化交流，瑞士驻华大使强调电影是两国关系重要连接 [4] 产业规模与创新技术 - 北京市2024年立项电影775部占全国总量1/4，国产票房前十中京产电影占4部，55部过亿电影中京产占1/3 [5] - AIGC单元征集33国超1500部作品（海外近100部），数量较上届翻3倍，论坛共识AI全流程渗入影视行业已成趋势 [6] - 北京设立"高新技术制作"方向专项基金，鼓励科幻、动画等类型电影融入科技创新成果 [6] 青年影人扶持与项目孵化 - 首次推出创投终审评委团"小班授课"，导师面对面提供解决方案，孵化4部优质短片并在北影节首映 [7] - 联合头部影企推介8部新人佳作，设立"青创Young力场"板块搭建青年影人与孵化平台资源桥梁 [7] 文化消费与惠民活动 - "北京展映"在京津冀34家影院放映300余部佳作超千场，观影人次超19万，举办近50场映后交流 [8] - 电影市集展示150余幅手绘海报及衍生品，吸引7000多名观众参观消费 [8] - 北京电影生活节覆盖28个商圈，4月18-24日吸引客流3077万人次，消费金额达1105亿元 [9]

A股2025年一季度整体业绩表现 - 截至4月29日5379家A股公司披露一季报 其中4071家实现盈利占比近八成 2125家净利润同比正增长 821家扭亏为盈或减亏 [2] - 中国经济呈现内需和创新驱动增长新格局 消费类公司借"扩内需"政策发力 电子/生物医药/新能源等新兴产业盈利增幅较高 [2] 消费行业表现 - 光线传媒一季度营收29.75亿元同比增177.87% 归母净利润20.16亿元同比增374.79% 主要受益于《哪吒之魔童闹海》票房及衍生品开发 [3] - 幸福蓝海一季度营收3.32亿元同比增40.40% 归母净利润7053.01万元同比增694.06% 春节档票房带动业绩 [3] - 九华旅游一季度营收2.35亿元同比增30.13% 归母净利润6865.86万元同比增31.83% 游客接待量增长推动业绩 [3] - 华夏航空一季度营收17.74亿元同比增9.78% 归母净利润8197.68万元同比增232.31% 航班量增长和机队利用率提升是关键 [4] 电子产品与"以旧换新"政策影响 - 京东方A一季度营收505.99亿元同比增10.27%创历史新高 归母净利润16.14亿元同比增64.06% LCD业务量价齐升 AMOLED中低端手机受益明显 [4] - 龙旗科技一季度归母净利润1.54亿元同比增20.33% 受益于智能手机"国补"政策和平板电脑高端产品出货 [5] 新技术驱动行业增长 - 胜宏科技一季度营收43.12亿元同比增80.31% 归母净利润9.21亿元同比增339.22% AI相关PCB订单规模急速上升 [6] - 炬芯科技一季度营收1.92亿元同比增62.03% 归母净利润4144.97万元同比增385.67% 端侧AI处理器芯片出货量攀升 [6][7] - 比亚迪一季度营收1703.6亿元同比增36.35% 归母净利润91.55亿元同比增100.38% 新能源汽车销量创历史新高 海外市场跨越式增长 [7] 医药行业商业化进展 - 罗欣药业一季度净利润同比增115.41% 创新药替戈拉生片市场份额显著提升 销售量同比增加 [7]

区域协同发展 - 4月28日汕潮揭都市圈第一次联席会议在汕头召开，审议通过《推进汕潮揭都市圈高质量发展行动方案（2025—2026年）》，发布合作事项清单，启动多领域联动项目，标志粤东三市迈入“一体化共建”新阶段 [1] - 《行动方案》横向建立“轮值制”联席会议，三市每半年轮值主办；纵向设立领导小组，下设专项工作小组，构建“每月商讨、每季协调”的立体化协作网络 [1] - 上世纪90年代潮汕地区拆分制约三地经济增长，此前汕潮揭同城化成效不佳，此次《行动方案》提出4方面22项合作任务、29项重点事项、19个重点项目 [2] - 《行动方案》将“综合交通体系”列为四大任务之首，提出构建“一横四纵三环”格局，从多方面破局交通领域；还提到统筹区域创新平台建设，构建协作互补的现代化产业体系 [3] 产业政策 - 4月28日青岛出台新一轮支持电影经济发展十条政策，包括对获国家专项资金支持的电影作品、基地（园区）给予扶持，对举办电影路演活动和全国首站首映礼给予奖励 [4] - 近日广东印发《2025年广东专利转化运用攻坚举措的通知》，提出28项举措推动专利产业化，力争2025年全省高校院所产业化率提升20%以上 [5] - 4月28日湖北召开新闻发布会，介绍“实施科创引领战略，整体提升支点创新策源力行动”，提出3个阶段性目标，围绕目标从6方面部署22项重点任务 [6] - 4月28日广西发布2025年第一批共16个“人工智能+”开放场景清单，涉及5大重点领域，未来将建立常态化清单发布机制等 [7] 教育招生 - 4月29日西湖大学公布2025年将首次面向沪苏豫粤渝5省市招收本科生，在沪苏粤开展综合评价招生，在豫渝通过普通高考招生，浙江增加综合评价招生方式 [9] 服务贸易 - 2025年一季度我国服务贸易较快增长，服务进出口总额19741.8亿元，同比增长8.7%，出口8351.5亿元，增长12.2%，进口11390.3亿元，增长6.2%，服务贸易逆差3038.8亿元，比上年同期减少244.6亿元 [9] - 一季度知识密集型服务进出口7524.9亿元，增长2.6%，其他商业服务、电信计算机和信息服务进出口规模较大，知识密集型服务出口4363.4亿元，增长2.1%，进口3161.5亿元，增长3.4% [10] - 一季度旅行服务进出口达5849亿元，增长21.8%，为服务贸易第一大领域，出口增长97.5%，进口增长14.9% [10] 算力园区 - 赛迪顾问发布《2025中国算力园区竞争力研究》，构建包含5个维度超20个指标的发展评价体系 [11] - 2025算力园区TOP20中枢纽地区优势明显，有15个园区入围，占比四分之三，TOP10中占比80%，TOP5均位于西部地区 [11] - TOP20园区中有四分之三属于国家级高新区、新区或产业园 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价为 15.17 元 [3][4] 报告的核心观点 - 电影行业和影视产业面临深刻变革，短剧市场崛起，影视长剧公司面临考验 [1] - 万达电影作为龙头，渠道和内容能力突出，2025 年起重构业务逻辑，以头部内容、IP 为内核，有望放大分发和周边衍生业务业绩 [2] - 看好公司 2025 年业务重构进度和成效，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势 [3] 公司经营情况 - 2024 年公司收入 123.62 亿、归母净利润 - 9.4 亿，分别同比减少 15.44%、203.05%；2025 年一季度收入 47.09 亿、净利润 8.3 亿 [1] - 报告期内公司以 15.2%的市场份额连续十六年排名行业首位，单银幕产出接近全国平均水平两倍，海外澳洲院线经营稳健 [2] 公司业务优势 - 深挖空间价值，围绕传统影院空间优化内容生态和消费场景 [2] - 非票业务统一定价体系等深度运营，提高收入占比及毛利率 [2] - 围绕观影本质，技术加持优化放映技术 [2] - 加大时光网在 IP 衍生品业务方面布局力度、整合宣发平台 [2] - 依托渠道优势等，在重点档期加大影片投资力度、提升发行能力 [2] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|14,620|12,362|13,423|15,326|18,233| |净利润（百万元）|912|-940|1,281|1,663|2,029| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.59|0.76|0.93| |市盈率(倍)|26.8|-26.0|19.7|15.2|12.4| |市净率(倍)|3.0|3.5|3.0|2.5|2.1| |净利润率|6.2%|-7.6%|9.5%|10.9%|11.1%| |净资产收益率|11.4%|-13.6%|15.2%|16.5%|16.7%|[8] 股价表现 - 相对收益 1M 为 0.3%、3M 为 2.6%、12M 为 - 32.3%；绝对收益 1M 为 - 3.3%、3M 为 1.5%、12M 为 - 28.1% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.16元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 万达电影24年年报及25Q1季报显示业绩符合预期，24年业绩下滑主因行业因素致院线业务亏损，25Q1业绩回暖，公司为电影全产业链龙头，内容储备丰富，经营效率领先，虽下调25 - 26年部分业务营收预测，但仍维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收123.62亿元（yoy - 15.44%），归母净利 - 9.40亿元（yoy - 203.05%），扣非净利 - 10.99亿元（yoy - 252.88%）；25Q1营收47.1亿元（yoy + 23.23%），归母净利8.3亿元（yoy + 154.72%），扣非归母净利8.16亿元（yoy + 165.72%） [1] - 24年国内直营影院票房64.7亿元，同降25%，综合毛利率22.54%，同降5.15pct，销售/管理/研发/财务费用率同比提升，计提资产和信用减值损失7.95亿元；25Q1国内直营影院票房34.2亿元，同增44.9%，综合毛利率34.44%，同增3.85pct [2] 经营优势 - 24年影院市占率15.2%，连续十六年排名行业首位，单银幕产出接近全国平均水平两倍 [3] - 时光网深挖IP运营全链路，与多个头部IP开展联名合作，推出上百款衍生品SKU，着力新品类开发和全球艺术家合作 [3] - 内容项目储备丰富，《人生开门红》定档五一档，多部影片预计陆续上映 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年放映业务及商品销售、影院广告业务营收，调整25 - 27年归母净利润至10/13.86/16.35亿元（25 - 26年调整幅度 - 13%/-5%） [4] - 25年可比公司Wind一致预期PE均值为27X，考虑公司龙头地位，给予25年估值PE 28X，对应目标价13.16元（前值14.85元，对应25年PE27X） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|14,620|12,362|13,264|14,133|15,228| |+/-%|50.79|(15.44)|7.30|6.56|7.75| |归属母公司净利润(人民币百万)|912.24|(940.05)|999.72|1,386|1,635| |+/-%|147.44|(203.05)|206.35|38.62|17.98| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.43|(0.45)|0.47|0.66|0.77| |ROE(%)|11.40|(13.70)|12.70|14.97|15.01| |PE(倍)|26.78|(25.99)|24.44|17.63|14.94| |PB(倍)|3.04|3.54|3.09|2.63|2.24| |EV EBITDA(倍)|7.48|15.77|6.62|5.26|4.63| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|预期来源|总市值（亿元）|PE（23A）|PE（24E）|PE（25E）|归母净利润（23A，亿元）|归母净利润（24E，亿元）|归母净利润（25E，亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300251 CH|光线传媒|Wind一致预期|556.8|133.3|190.7|21.4|4.18|2.92|26.00| |603103 CH|横店影视|Wind一致预期|103.8|62.6|-107.7|26.6|1.66|-0.96|3.90| |600977 CH|中国电影|Wind一致预期|193.8|73.7|138.0|33.4|2.63|1.40|5.80| | | | | | |平均|27X| | | | [12] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及对应变化情况，还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [18]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为-0 0750元 较2024年一季报0 0520元下降244 23% 较2023年一季报0 0970元显著恶化 [1] - 每股净资产5 82元 较上年同期5 99元下降2 84% 每股未分配利润2 01元同比下降10 27% [1] - 营业收入9 94亿元 同比下滑3 12% 较2023年同期14 45亿元降幅扩大 净利润由盈转亏 从0 97亿元降至-1 41亿元 跌幅达245 36% [1] - 净资产收益率-1 29% 较上年同期0 87%下降248 28个百分点 反映盈利能力大幅下滑 [1] 股东持股结构 - 前十大流通股东合计持股13 52亿股 占流通股比例72 4% 较上期减少205万股 [2] - 中国电影集团公司持股12 58亿股(占比67 36%)保持稳定 南方中证500ETF减持59 85万股 香港中央结算减持189 68万股 [3] - 个人股东赵一宁增持25万股至875万股 杨海燕增持19 53万股至629 38万股 [3] 分红政策 - 公司未实施分红送配方案 [3]