荣耀与泡泡玛特合作推出潮玩手机 - 泡泡玛特与荣耀合作推出“行业首款潮玩手机”荣耀500系列 计划于1月19日发布 属于荣耀手机数字系列[1] - 此次合作筹备半年以上 并非简单“贴图”营销 荣耀500系列将泡泡玛特核心IP MOLLY融入ID设计、系统主题、开机动画及铃声等底层体验[2] - 根据行业惯例 手机厂商IP联名主要分为侧重“贴牌属性”的轻量级合作和贯穿产品全链路的整机深度定制 泡泡玛特此前在手机数码领域的合作倾向于前者[1] 泡泡玛特IP授权业务与战略 - 泡泡玛特已成功孵化并运营LABUBU、MOLLY、SKULLPANDA等多个现象级IP 2025上半年 公司旗下五大IP营收破十亿 13大IP营收破亿[2] - 公司早在2020年成立IP授权部门 负责跨界合作以扩展消费者群体并提高IP商业价值 2025年4月该部门成为公司总部10个核心中台部门之一[2] - 泡泡玛特近期请来LVMH大中华区集团总裁吴越担任非执行董事[4] 泡泡玛特近期其他IP授权合作案例 - 2025年12月 泡泡玛特旗下IP SKULLPANDA“围困计”展览在新加坡国家博物馆举行 系该展览首次海外巡展 也是公司首次与新加坡旅游局及国家博物馆合作[3] - 2025年12月9日 美颜相机携手泡泡玛特旗下IP“星星人”上线联名特效及电子穿搭[3] - 2024年8月 泡泡玛特旗下IP SKULLPANDA与华为合作推出联名款蓝牙耳机FreeBuds 6[1] - 2025年8月 泡泡玛特旗下IP ZSIGA与vivo手机在东南亚合作推出联名手机壳、手机袋及挂绳等周边[1] 泡泡玛特增长阶段与市场观点 - 摩根士丹利报告指出 泡泡玛特正从“爆发式增长”阶段过渡到“可持续增长”阶段[3] - 该机构预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓 增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动[3] 荣耀品牌背景 - 荣耀品牌诞生于2013年 最初作为华为旗下专注于年轻消费群体的互联网手机子品牌 主打3000元以下的中低端智能手机市场[2] - 2020年11月华为与荣耀分割 荣耀开始独立品牌运作 目前正在推进IPO进程[2]

文章核心观点 - 资深投资者段永平认可泡泡玛特公司的运营能力与过往成就，但基于对“情绪价值”产品长期需求可持续性的不理解，表示不会投资该公司 [1][3] 对公司的评价 - 段永平认为公司“确实蛮厉害的”，其成功并非偶然，是经过“十几年”、“一点一滴做出来的”，创始人“真的是花了功夫的” [1][3] - 段永平肯定公司将“情绪价值的产品”做到当前规模的能力，认为“不是随便就能做成的” [3] 对商业模式的理解与质疑 - 段永平不理解消费者对泡泡玛特产品的需求本质，将其类比为不理解女性购买大量“没用的包包”或“名画”卖出高价，暗示其需求可能属于难以理性衡量的情绪需求 [1][3] - 段永平对盲盒模式的应用边界提出疑问，认为并非所有产品都适用，例如“盲盒iPhone”或“盲盒茅台”可能行不通，其他IP使用盲盒模式也未必能成功 [1] - 段永平的核心担忧在于产品需求的长期可持续性，提出“万一过两年大家都不要了呢”的疑问 [1] 公司近期市场表现 - 截至2026年1月12日收盘，公司股价报197.00港元/股，总市值为2645.60亿港元 [4] - 公司股价自2025年8月26日创下的335.40港元高点以来经历深度回调，当时市值一度突破4500亿港元，市值从高点回落超过1850亿港元 [4]

知名投资人段永平的观点 - 段永平对泡泡玛特持“不懂不碰”的审慎态度，将其商业模式归类为像“女生买包”和“天价名画”一样无法理解的范畴 [3][11] - 他提出一个核心思考框架：投资者应自问是否愿意按当前市值买下整个公司，以此来判断长期投资价值 [1][9] - 段永平承认公司很厉害，但担忧其产品需求的可持续性，无法理解人们为何需要，并质疑“万一过两年大家都不要了呢” [1][9] - 他认为，如果投资者坚信人们会一直需要且业务会持续成长，那么这可能是一个不错的投资 [3][11] - 这并非段永平首次表达审慎看法，早在2025年8月23日（股价高点前三天），他就曾表示看不懂公司10年后的样子 [6][14] 公司近期市场表现与市值变动 - 截至2026年1月12日收盘，泡泡玛特股价报197.00港元/股，总市值为2645.60亿港元 [3][11] - 在2025年8月26日，公司股价曾创下335.40港元的历史高点，市值一度突破4500亿港元 [3][11] - 在不到5个月的时间里，公司股价已回落超过41%，市值蒸发约1858亿港元 [6][14] - 市场情绪动摇的原因包括Labubu等核心IP的市场溢价消退以及市场面临的沽空压力 [6][14] 公司经营与财务业绩 - 2025年上半年，公司营收达到138.8亿元，同比增长204.4% [8][16] - 2025年上半年，经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8% [8][16] - 2025年上半年，公司拥有人应占溢利为45.74亿元，同比增长396.5% [8][16] - 2025年第三季度，公司整体收入同比增长245%至250% [8][16] - 2025年第三季度，中国市场收入同比增长185%至190% [8][16] - 2025年第三季度，海外市场收入同比增长365%至370%，表现更为强劲 [8][16] - 公司创始人王宁预计2025年全年营收不低于300亿元 [8][16] 公司战略与市场动态 - 摩根士丹利报告指出，泡泡玛特正从“爆发式增长”阶段过渡到“可持续增长”阶段 [8][16] - 摩根士丹利预测，泡泡玛特2026年核心IP Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将转向非Labubu IP的多元化驱动 [8][16] - 公司已明确回应并无自主研发手机的计划，近期将和知名手机品牌推出IP联名合作，否认了市场流传的“推出潮玩手机”传闻 [6][14] - 公司资产负债表被描述为“干净”，2025年半年报显示几乎没有任何与经营无关的长期负债 [1][9] - 公司海外扩张步伐未停，2025年净利润预计依然可观 [6][14]

核心事件澄清与产品发布 - 泡泡玛特澄清并无自主研发手机计划，而是与知名手机品牌进行IP深度联名合作 [2] - 荣耀确认旗下荣耀500系列将与泡泡玛特核心IP“Molly”合作，将于1月19日发布行业首款“潮玩手机” [2] 合作产品详情 - 合作基于2024年11月发布的荣耀500系列，该系列定位中端，起售价为2699元 [2] - 联名款从ID设计、外包装、系统主题、开机动画到铃声进行全链路定制，并配备包含Molly限定手办、定制手机壳等周边的礼盒套装 [2] - 此次联名并非简单品牌Logo叠加，而是双方在产品定义阶段进行共创 [2] 行业背景与战略意图 - 智能手机行业已进入“存量竞争”阶段，单纯的硬件参数堆砌难以为中端机型带来议价能力 [2] - 荣耀此举意在打破“卷参数”的行业惯性，转而向年轻消费者提供稀缺的“情绪价值” [2] - 泡泡玛特用户画像中18-35岁女性占比较高，与荣耀数字系列主打的“颜值”与“人像摄影”受众高度重叠，合作具有用户基础 [2] 泡泡玛特公司近况与扩张动机 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收入同比增长245%-250%，其中海外市场增速高达365%-370% [3] - 公司正面临二手交易市场考验，部分新品盲盒在二手市场遭遇“破发”，溢价空间压缩，部分热门系列在发售次日即跌破原价 [3] - 在盲盒玩法边际效应递减、消费者趋于理性的背景下，泡泡玛特急需寻找盲盒之外的第二增长曲线，此次联名是其商业版图扩张的尝试 [3]

文章核心观点 - 尽管短期市场回调，但大消费板块获得政策强力支持与资金大幅流入，板块估值处于历史低位，具备长期配置价值 [1][4][9] 市场表现与资金动向 - 1月13日沪指震荡回落，大消费板块回调，消费ETF(159928)在连续两日上涨后回调超1%，但成交额大幅放量，盘中已超10亿元 [1] - 资金大幅涌入消费ETF(159928)，盘中净申购超6.8亿份，此前5个交易日累计净流入超16亿元 [1] - 港股通消费50ETF(159268)跌0.86%，其成分股中泡泡玛特、老铺黄金跌超3%，李宁、美的集团、中国中免跌超2% [6] 政策动态 - 上海市印发《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》，提出28条政策举措，从优化供给和扩大消费两端发力 [3] - 政策框架为“6+1”，聚焦金融、信息服务、交通运输、文体娱乐、生活服务、检验检测认证等6个重点行业领域和1个保障措施 [3] - 2026年首批625亿元超长期特别国债资金于1月1日正式投放，用于消费品以旧换新补贴 [9] - 新补贴政策对购买1级能效家电及单价不超过6000元的数码智能产品给予最终销售价格15%的补贴，家电每件补贴上限1500元，数码产品每件补贴上限500元 [9] 行业与公司动态 - 茅台1935可能执行新价格体系，经销商打款价或从798元/瓶下调至668元/瓶，建议零售价从1188元/瓶调整，i茅台上售价为738元/瓶，调整后经销商预计仍有接近10%的毛利空间 [4] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，居民消费需求增加带动CPI环比由降转涨 [9] - 券商观点认为，在一系列促消费政策推动下，内需市场成为经济增长主引擎，年轻消费者催生个性化、精细化、情感化的细分机遇 [8] - 券商指出，2025年三季度以来国内高端消费逐步复苏，看好2026年高端消费复苏的投资机会，复苏时点和强度受VIC客群占比、消费顺序、供给弹性及消费趋势四个维度影响 [8] 板块估值与产品特征 - 截至1月8日，消费ETF(159928)标的指数市盈率TTM为19.29，处于近10年2.76%分位点，估值比近10年超97%的时间更便宜 [4] - 消费ETF(159928)标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股合计权重32%，养猪大户(牧原股份、温氏股份)合计权重15.28% [10][11] - 其他主要权重股包括伊利股份(权重10.37%)、海天味业(权重4.14%)、东鹏饮料(权重3.71%)和海大集团(权重3.15%) [10][11] - 港股通消费50ETF(159268)聚焦潮玩、珠宝、美妆等新消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [12]

公司业务动态 - 针对市场传闻公司回应称没有研发手机的计划但近期将与知名手机品牌推出IP联名合作 [1] 财务表现与增长 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250% 其中中国市场收入同比增长185%至190% 海外市场收入同比增长365%至370% [3] - 2025年上半年公司营收达到138.8亿元人民币 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% 公司拥有人应占溢利45.74亿元人民币 同比增长396.5% [3] - 公司创始人预计2025年全年营收不低于300亿元人民币 并更关注集团增长的健康度及大数据增长背后的细节把控 [3] 增长阶段与战略展望 - 摩根士丹利报告指出公司正从过去两年的爆发式增长阶段过渡到未来的可持续增长阶段 [3] - 该机构预测公司2026年Labubu的收入增速将显著放缓 增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [3]

2025年消费市场趋势：情绪价值驱动 - 2025年消费市场的核心趋势是情绪价值消费的兴起，消费者通过购买特定商品或体验来获取“精神快充”和“让自己开心”[2] - 情绪消费正成为激发内需潜力和展现国内市场动能的重要力量[2] 情绪消费的具体表现形式 - 以丑萌潮玩LABUBU为代表的潮玩产品强势出圈[2] - 造型软萌的手工捏捏等解压类产品受到市场欢迎[2] - 火热“苏超”等体育赛事演绎“草根”传奇，提供激情体验[2] - 《疯狂动物城2》等热门IP的联名周边产品热销[2] - 陪游、陪爬等陪伴式服务也成为情绪消费的一部分[2]

公司动态 - 1981潮玩社在南京市熙南里开设首店并于1月12日开业 [1] - 店内设有巨型奶龙装置并集结奶龙周边、限定潮玩及加菲猫等IP产品 [1] 市场与营销 - 奶龙主题成为熙南里街区新晋热门打卡点 [1] - 店内场景设计旨在吸引顾客拍照打卡 [1]

知名投资人对泡泡玛特投资价值的核心观点 - 投资人段永平认可泡泡玛特的商业表现，认为公司确实厉害 [2][3] - 但段永平对其核心需求的长期可持续性提出质疑，不理解人们为何需要这类产品，担心未来需求消失 [2][3] - 段永平以“是否愿意按市值买下公司”的长期投资逻辑为标尺进行评估 [2] 泡泡玛特的商业模式与竞争优势 - 公司已成功打造Labubu、星星人等多个爆款IP [3] - 核心消费群体聚焦年轻女性，形成了独特的消费生态 [3] - 盲盒模式具有吸引力，消费者需在12个盲盒中反复购买以抽中心仪款式，这种自带“赌博属性”的玩法促使用户为追逐惊喜感而重复消费，构筑了差异化竞争力 [3] 对泡泡玛特商业模式可持续性的质疑 - 投资人将泡泡玛特产品类比奢侈品、艺术品，认为其需求属于难以量化的情绪消费，存在因潮流迭代带来的不确定性 [3] - 投资人指出盲盒模式具有局限性，并非适用于所有产品，例如盲盒iPhone或盲盒茅台难以想象，暗示公司的成功高度依赖IP与盲盒模式的特定绑定 [3] - 一旦IP热度或玩法新鲜感消退，公司的增长动力可能受到影响 [3] 行业与公司面临的潜在挑战 - 盲盒模式近年来因“诱导过度消费”多次引发监管关注，行业规范持续收紧 [3] - IP生命周期难以预测，尽管公司布局了多IP矩阵，但能否持续孵化新的爆款仍未可知 [3] - 泡泡玛特需要证明其能够跨越“潮流周期”，才能成为长期优质的投资标的 [3]

核心观点 - 资深投资人段永平对泡泡玛特公司的商业模式表示认可，但对其产品的长期需求可持续性存在疑问，认为若能确信其业务持续成长，则是不错的投资 [2][5] 对公司的评价 - 段永平认为泡泡玛特公司“确实蛮厉害的”，并高度认可其将情绪价值产品成功商业化的能力，认为这不是偶然的成功 [2][5] - 段永平表示自己看不懂泡泡玛特，因此不会投资或购买其股票 [2][5] 投资逻辑分析 - 段永平提出一个思考投资的长远框架：假设有足够多的钱，是否愿意按当前市值买下整个公司 [2][5] - 投资的关键在于判断人们是否会一直需要该公司的产品，以及其业务是否能持续成长 [2][5] - 段永平对泡泡玛特产品的长期需求表示担忧，提出“万一过两年大家都不要了呢”的疑问 [2][5]