全球石油需求展望 - 全球石油需求峰值时点将推迟，峰值水平将提高 基准情景下，达峰时点较2024版展望预测推迟十年至2040年，峰值提升5.2%至48亿吨左右 鸿沟情景下，达峰时点将进一步推迟至2045年左右，峰值提升至50亿吨 [1] - 石油需求增长驱动力发生根本转变，由“燃料驱动”转向“原料驱动” 受交通电气化影响，汽柴油需求2035年前维持峰值平台期 化工用油需求旺盛，石脑油消费持续增长至2060年，成为最主要的消费增量 [3] - 石油需求重心逐步向资源国转移 全球石油需求增量主要来自发展中产油国，中东、中南美与非洲等地区需求占比从2025年的不足20%增至2060年近30% [3] - 多家国际机构已显著延后石油需求达峰时间预期 例如国际能源署(IEA)预测石油和天然气需求可能持续增长至2050年见顶 高盛将达峰时点预测从2034年延后至2040年 [2] 全球天然气需求展望 - 全球天然气需求增长前景广阔，潜力大幅提升 基准情景下，天然气需求峰值较2024版展望预测提升11%达到5万亿立方米，达峰时点推迟5-8年至2040-2045年间，峰值较2025年将增加超7000亿立方米 [5] - 人工智能发展推动气电迎来新一轮增长高峰期 气电成为满足电力供应的重要方式，预计2035年全球气电装机增至30亿千瓦，新增近10亿千瓦 [6] - 北美和中东成为天然气增产主要来源 未来十年，全球天然气产量增长超7500亿立方米，其中北美、中东产量分别增加3000亿立方米、2350亿立方米，贡献全球增量的70%以上 [6] - 全球液化天然气(LNG)产能将大幅增长 2030年前，全球液化新增产能高达2.3亿吨，增量高于过去10年总量，驱动总产能将突破7亿吨 [7] 中国能源需求总体展望 - 中国一次能源需求仍将稳定增长 到2035年一次能源需求达到50亿吨标油峰值（约合71亿吨标煤），较2024版展望预测提高1亿吨标油，较2025年增长约20% [7] - 中国能源需求长期保持较高水平 2035年后维持峰值平台期，到2060年仍保持45亿吨标油（约64亿吨标煤）以上 [7] - 中国能源结构日趋多元均衡，但油气仍是主体能源之一 到2035年初步形成“三足鼎立”格局，油气需求占比高于25%，维持主体能源地位 到2060年，化石能源、水核、风、光占比分别为23%、19%、25%、30% [7] 中国石油行业发展 - 国内石油行业加速向原料化与绿色化发展 化工用油仍有较大增长潜力，到2050年国内化工用油增至2.9亿吨峰值，较2025年增长57%，占石油需求比重提升至50%以上 [8] - 2040年后，绿氨和绿醇规模化应用推动化工用油绿色低碳发展，到2060年占化工用油比重达到30% [9] - 石油作为交通燃料仍将发挥基础保障作用 在长途货运、航空、航运领域仍具竞争力 [9] 中国天然气行业发展 - 天然气在中国新型能源体系中的作用将进一步凸显，成为补位煤炭退出、支撑新型电力系统的关键角色 [9] - 未来十年，中国天然气需求保持较快增长，新增需求约2000亿立方米 2035-2040年进入峰值平台期，需求规模约6200-6500亿立方米，并在远期保持约5000亿立方米的较高水平 [9] - 技术突破推升国产气增长空间，天然气需求仍有望在2040年达到7000亿立方米峰值 [9] - 发电和工业是天然气增长的主要驱动力，合计贡献68%的增量 [10] - 受电力增长及灵活性需求驱动，中国气电装机有望增至5亿千瓦，并与氢能有效协同 [10]

中国能源消费结构长期展望 - 未来十年中国能源消费结构呈现“煤减、油气稳、非化石升”的特征，即煤炭占比下降，油气占比总体稳定，非化石能源占比持续提升 [1] - 到2035年，中国能源领域初步形成“三足鼎立”格局，油气需求占一次能源消费比重超过25% [1] - 到2060年，非化石能源将取代化石能源，成为中国能源消费主体，能源结构更加多元均衡 [1] 石油需求结构变化 - 石油需求加速转向化工品和新材料制造领域，成为支撑能源转型的关键原料 [1] - 到2050年，化工用油将增至2.9亿吨峰值，较2025年增长57%，此后维持在峰值平台期 [1] - 到2050年，化工用油占石油总需求的比重将提升至50%以上 [1] - 交通用油需求预计在2030年前保持在3亿吨以上，到2060年需求仍超过1.8亿吨 [1] - 到2060年，交通用油中绿色氨、醇等替代燃料约占三分之二 [1] 天然气需求前景 - 天然气将在补位煤炭退出、支撑新型电力系统中扮演关键角色 [2] - 未来10年，天然气需求保持较快增长，新增需求约2000亿立方米 [2] - 2035年至2040年，天然气需求进入峰值平台期，规模约6200至6500亿立方米 [2] - 远期天然气需求将保持约5000亿立方米的较高水平 [2] - 若技术突破推升国产气增长且跨境能源合作更紧密，中国天然气需求仍有望在2040年达到7000亿立方米的峰值 [2]

行业分析 - 人工智能和数据中心建设供应链的起点是天然气 其用于发电[1] - 核能和铀相关的发展时间线相对更远 预计在2030年左右[1] 分析师背景 - 分析师拥有超过35年的投资领域经验 曾担任卖方和买方分析师 并管理过债务和股票基金的投资组合[1] - 分析师目前管理一只拉美高收益债券基金[1] - 分析师的目标是提供精简版的机构研究 包含对公司和基金的基本面观点与分析[1] - 分析师的选股通常反映其认为具有长期潜力的标的 并经常为个人账户建立许多相关头寸[1]

公司业务布局 - 管道输氢和天然气提氦是天然气行业发展的新领域 [1] - 公司在掺氢和提氦两个方面都处在前期准备阶段，目前没有正式实施 [1] 公司技术与人才储备 - 公司所属子公司长春燃气热力研究设计院曾参与过提氦工程项目建设，且项目投产后运行稳定 [1] - 该子公司近两年参与了掺氢方面的行业标准编制工作 [1] - 公司在掺氢和提氦方面具有技术和人才储备 [1]

氦气产业的战略意义与吕梁的破局 - 氦气是高端制造、航空航天、国防工业、医疗科研等领域不可替代的战略稀缺资源，被称为“气体芯片” [2] - 中国氦气资源长期对外依存度高，核心技术与供应保障受制于人，制约相关产业发展 [2] - 山西省吕梁市正以煤炭资源为基础，推动一场深刻的能源“气质革命”，旨在攻克氦气勘探开发的技术瓶颈 [1] 吕梁在氦气领域的具体布局与突破 - 企业先行实践：山西泽丰达新能源公司投资超10.8亿元启动天然气液化提氦制氢项目，并于2025年4月成功产出纯度达99.9999%（6N级）的超纯氦气，实现关键技术突破 [3] - 产能规划：该公司二期项目已启动，全部建成后年可产氦气56.8万立方米，为产业规模化发展奠定基础 [3] - 产学研合作：中国地质调查局氦气调查研究中心与山西万盛源集团联合共建氦气资源评价与综合利用实验室，将承载国家科技重大专项课题，专攻氦气勘探开发关键核心技术 [3] 氢能产业的协同发展与产业耦合 - 吕梁规划打造“千亿级氢都”，与氦气产业形成产业耦合 [5] - 资源与市场：当地焦化产能巨大，可提供丰富的工业副产氢；数万辆重卡构成庞大的潜在应用市场 [5] - 现有基础：全市已形成年产13万吨的制氢能力，建成加氢站11座，并开通了横跨700公里的吕梁至天津氢能重卡零碳运输线路 [5] - 模式创新：通过“提氦制氢”模式，企业在提纯天然气中氦气的同时产出清洁氢能，形成“一环双链”，提升资源利用的附加值和经济性 [5] 从资源依赖到创新驱动的根本转变 - 发展逻辑转变：从依赖自然资源禀赋，转向依靠科技创新与人才驱动 [6] - 创新平台建设：引入国家级实验室，并打造“晋创谷·吕梁”创新驱动平台；计划在2025-2027年间新增22个省级以上创新平台 [6] - 企业创新推动：针对规上企业推动研发投入、研发机构、发明专利“三清零”行动 [6] - 区域转型案例：石楼县从纯农业县凭借综合能源规划布局碳基新材料产业园和LNG提氦制氢项目，实现工业经济“破零”；兴县经开区形成“天然气—氦气/氢气”等产业链并行融合的局面 [6] 产业升级与城市转型的核心路径 - 开采方式从“规模开采”转向“精纯提取”，产品价值从“燃料”升级为“材料” [7] - 驱动这一转变的核心是持续投入的科技创新与不断汇聚的专业人才 [7]

欧洲天然气价格动态 - 欧洲天然气期货价格自触及20个月低点后开始回升，交易员正评估液化天然气流量放缓对供应平衡的影响 [1] - 截至发稿，洲际交易所荷兰TTF天然气期货2026年1月合约价格上涨1.3%，报收于每兆瓦时26.96欧元 [2] - 前一交易日，该合约价格曾下探至2024年4月以来的最低点 [2] 供需基本面分析 - 自12月以来，西北欧地区及意大利主要港口的液化天然气进口量较上月出现小幅下降 [1] - 尽管温和天气抑制了采暖需求，但欧洲仍需持续吸引稳定的燃料流入，导致本周天然气价格在窄幅区间内波动 [1] - 分析师指出，鉴于库存偏低，欧洲今年冬季仍需继续购入液化天然气 [1] 库存与天气因素 - 当前天然气储气库填充率尚未达到72%，而过去五年同期的均值则为81% [1] - 近期天然气的提取速度已经有所放缓 [1] - 气象预测显示，本月剩余时间气温将高于常年同期水平，但部分1月天气预报显示后续气温存在转冷的可能性 [1] 市场情绪与价格展望 - 分析师认为，库存偏低等因素为第一季度价格小幅走高留出空间 [1] - 在全球供应不断增加的背景下，整体市场情绪依旧偏空 [1]

项目定位与环境战略 - Papua LNG项目旨在成为全球排放最低的液化天然气项目之一，并计划通过一系列生物多样性保护与气候倡议重新定义巴布亚新几内亚的能源开发标准 [1] - 项目的环境战略以“零净砍伐”和“生物多样性净增长”为目标，实施包括红树林修复、监测珍稀及新发现物种在内的规避、最小化、恢复和补偿影响计划 [1] - 公司对可持续发展的承诺坚定不移，其环境战略不仅满足合规要求，更追求超越标准 [1] 社会经济效益与投资 - 项目在建设高峰期将为当地创造6000个工作岗位 [1] - 公司已启动一项价值1150万基纳的奖学金计划，用于支持461名学生，并投资于职业技术教育与培训以及本地供应商合作 [1] - 截至2025年，公司已在当地投入26亿基纳以支持本土供应链，展示了项目的早期切实效益 [1] 社区发展与合作 - 一项全面的社区发展计划已启动，在海湾省范围内提供健康、教育、基于性别的暴力预防和基本服务，包括扩大国民身份证覆盖范围并加强土地所有者公司的参与 [1] - 公司的愿景与“巴新2050年愿景”高度契合，将Papua LNG项目定位为社会、经济和环境进步的催化剂，而不仅仅是一个能源项目 [1]

政府政策与项目批准 - 澳大利亚维多利亚州政府已批准奥特韦盆地附近的海上勘探和吉普斯兰盆地陆上勘探两个天然气项目的勘探许可证 [1] - 许可证向私人企业开放竞标，竞标期截至2026年2月 [1] - 州政府将优先考虑愿意依赖现有地质数据进行海上勘探的公司申请，以避免进行新的地质勘探爆破 [1] 能源供应与转型压力 - 维多利亚州目前有200万户家庭使用天然气，能源转型不可能一夜之间完成 [1] - 预计维多利亚州最早在2027年出现天然气短缺 [2] - 开放新的天然气勘探许可证是开发新的国内天然气资源的重要一步，表明政府正在采取措施应对未来的能源挑战 [2] 可再生能源目标与风险 - 维多利亚州审计署报告指出，该州可能无法按期实现2032年海上风电发电量达2吉瓦的目标 [1] - 报告警告，亚卢恩燃煤发电站将于2028年关闭，如果可再生能源项目和输电线路建设出现重大延迟，届时该州将面临停电风险 [1] - 维多利亚州能否实现其2030年可再生能源占比65%的目标，将取决于包括天然气储备在内的关键项目能否按时完成 [1] 决策背景与各方观点 - 维州能源部长表示，为了实施有序的能源转型，州政府开放了新的天然气勘探许可竞标 [1] - 维州审计署报告指出，该州在能源转型过程中面临“重大风险”，包括“失业、供应中断、价格波动”和“社区不满” [1] - 维州环保人士对此决定表示反对，认为这两个天然气项目将对地下水和海洋环境造成负面影响 [2]

核心诉讼与资产处置进展 - 公司核心办公楼首次司法拍卖流拍，该房产位于成都市锦江区东华正街42号26-27楼，起拍价为1078.82万元，较评估价1541.17万元折让约30% [1][2] - 此次拍卖源于公司与华融金融租赁股份有限公司等的融资租赁合同纠纷，相关债权后由华宝信托有限责任公司受托的长城宏达集合资金信托计划受让 [3] - 公司表示该资产长期闲置，若成功拍卖有利于减少债务并盘活低效资产，但对当前资产、负债及日常经营活动无重大影响 [3] 证券虚假陈述责任纠纷诉讼进展 - 公司收到成都市中级人民法院裁定，准予原告朱瑛、瞿陈纯撤回起诉，并准予耿会云等67人撤回对厦门国际银行股份有限公司厦门分行的起诉 [2] - 此前诺安资产管理有限公司诉公司的证券虚假陈述责任纠纷案，一审判决驳回原告请求，双方均未上诉，一审判决已生效 [2] - 截至2025年7月3日，公司涉及虚假陈述责任纠纷案件共计371宗（其中3宗已撤诉），涉及诉讼总金额1.79亿元；195宗案件已二审审结，173宗已开庭尚未判决 [4] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入7.17亿元，同比增长40.65%；归母净利润1959.01万元，同比增长196.44%；扣非净利润3629.08万元，同比减少12.86% [4] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为552.35万元，同比大幅下降76.08%；扣非净利润为1134.65万元，同比下滑60.31% [4] 公司基本情况 - 公司于2008年在深圳证券交易所上市，主营业务为天然气液化加工，并涉及城镇燃气运营、加气站运营等业务 [3]

行业供需形势与总体判断 - 综合研判今年供暖季能源供需总体平衡，资源供应有保障 [1] - 全国能源供应充足，发电装机容量稳步提升，截至10月底达37.5亿千瓦，同比增加5.6亿千瓦 [1] - 资源储备较为充足，截至11月26日全国统调电厂存煤超过2.3亿吨，可用天数约35天 [1] - 预计供暖季将呈现持续时间长、用能需求峰值高的特点 [1] 供给保障具体举措 - 加强煤炭生产组织和运输保障 [2] - 确保各类电源应开尽开、稳发满发，充分发挥风电、光伏的电力电量支撑作用 [2] - 做好天然气资源生产供应安排 [2] - 确保煤电高峰出力，充分发挥气电、水电、抽水蓄能和电化学储能装机的顶峰保供作用 [2] - 发挥好储气库、液化天然气储罐等调峰资源作用 [2] 需求侧管理与合同履约 - 加强能源需求侧管理 [2] - 进一步提高电煤中长期合同履约水平，重点保障北方集中供暖地区用煤需求 [2] - 坚持电力中长期合同高比例签约、高质量履约 [2] - 督促各类企业严格执行已签订的供用气合同 [2] 民生与重点区域保障 - 重点保障民生采暖用能，保障热电厂、供热企业燃料储备充足，供热机组等热源运行稳定 [2] - 做好遭受洪涝等灾害地区的供煤供电供气工作，确保受灾群众温暖过冬 [2] 灾害应对与应急准备 - 提升低温雨雪冰冻等灾害应对水平，密切跟踪天气变化，开展先期避险处置工作 [2] - 提升应急处置和抢修复电的效率 [2] - 做好恶劣天气下重点能源物资运输保障 [2]