报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好中国电信作为国内数字基础设施主力稳健成长，其云网融合与战新业务协同优势显著，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 359/389/421 亿元，对应 PE 为 20/18/17 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 25 日，中国电信发布 2025 年一季度财报，营业收入 1345 亿元，同比增长 0.01%；归母净利润 89 亿元，同比增长 3.1% [1] 基本盘业务与新业务发展 - 25Q1 服务收入 1247 亿元，同比增长 0.3%，环比增长 4.6% [2] - 移动业务方面，移动用户数达 4.29 亿户，净增 495 万户，5G 用户数达 2.7 亿户，渗透率提升至 62.0%，手机上网总流量同比增长 14.2%，DOU 达 20.4GB，同比增长 9.1% [2] - 固网及智慧家庭业务方面，宽带用户数达 1.98 亿户，净增 67 万户，千兆宽带用户渗透率约 30%，智慧家庭收入同比增长 11.5% [2] - 第二曲线业务高速增长，IDC 收入 95 亿元，同比增长 10.4%，24 年全年增速为 7.3%；智能收入同比增长 151.6%、视联网同比增长 58.4%、卫星通信同比增长 37.2%、量子业务同比增长 81.1% [2] 成本费用与研发投入 - 25Q1 公司营业成本为 949 亿元，同比下降 0.08%，毛利率同比提升 0.06pct 达 29.47% [3] - 销售/管理/研发费用率达 10.12%/7.72%/1.30%，分别变动 - 0.41pct/+0.35pct/+1.34pct，研发投入加大，重点投向网络、云、AI、量子/安全等领域 [3] - 经营性现金流净额 1183 万元，同比下降 48.11%，主因产业数字化业务回款期较长，相应应收款增幅较高，同时公司积极履行社会责任，支撑产业链发展，严格按照合同约定及时支付款项 [3] 公司战略 - 公司战略聚焦云网融合，加速 5G - A 网络升级，强化 AI、卫星、量子技术对产品和服务的赋能，推动数字化、智能化服务供给 [4] - 24 年底公司发布 504 比特超导量子计算机“天衍 - 504”，接入量子计算云平台；依托自主可控卫星资源，在应急、海洋、航空等领域形成差异化优势；业务和视联网高速增长，展现其在 AIoT 领域的布局深度 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|523,569|542,088|562,685|584,646| |增长率（%）|3.1|3.5|3.8|3.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|33,012|35,852|38,866|42,130| |增长率（%）|8.4|8.6|8.4|8.4| |每股收益（元）|0.36|0.39|0.42|0.46| |PE|22|20|18|17| |P/B|1.6|1.5|1.5|1.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标等，如营业收入增长率 2025 - 2027E 分别为 3.54%、3.80%、3.90%，净利润增长率分别为 8.60%、8.41%、8.40%等 [9][10]

据中央广播电视总台旗下新媒体账号"玉渊谭天"公众号文章称，"这些"，包括既定政策，也包括根据外 部形势变化而推出的新政策。"这些政策"中的大部分政策，都将在二季度，也就是接下来的两个月推 出。 ▲图片来源：截图自"玉渊谭天"公众号 我们回到市场。 在国新办今天举行的新闻发布会上，国家发改委副主任赵辰介绍，稳就业稳经济推动高质量发展的若干 举措包括五方面内容。 这五方面内容，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展的良好环 境等。 具体来看，有扩大服务消费、推动汽车消费扩容、完善消费基础设施、设立新型政策性金融工具、持续 稳定和活跃资本市场、加大对实体经济的金融支持等。 这些政策都注重突出针对性和可操作性，注重增强企业和群众的获得感，将成熟一项、出台一项。 昨天，达哥在文章中提到，在货币政策上，结构性工具的核心在于针对特定目标，讲究的是精准滴灌， 效果好、灵活性强。而今天这场新闻发布会，也提到了政策的针对性。 值得注意的是，从这场发布会了解到，这些政策大头将在二季度落地。 今天，A股三大指数集体回调。截至收盘，上证指数下跌0.20%，深证成指、创业板指数分别下跌 0.62%、0.65 ...

智通财经4月28日电，韩国SK电讯宣布自28日上午10点起，面向所有用户提供免费的SIM卡更换服务。 为减少门店排队等候时间，SK电讯还开通了线上预约通道，用户可提前选择营业厅，并按预约顺序办 理SIM卡更换。目前，SK电讯已准备了100万张SIM卡，并计划在5月追加供应约500万张。 遭遇黑客恶意攻击后 SK电讯为所有用户免费更换SIM卡 ...

运营商套餐变更争议 - 东莞市民倪小姐接到运营商电话称可续费原20元/月花卡套餐 但短信确认后实际变更为59元/月全家享套餐 存在套餐内容与推销承诺不符的情况 [1] - 运营商核查后确认渠道合作网点推广行为严重违规 已为客户退订相关业务并严肃查处涉事网点 [1][2] - 运营商建立了业务办理确认机制 通过官方短信告知业务内容 需客户回复数字确认或提供验证码才能完成办理 [2] 运营商业务管理机制 - 运营商表示坚决反对业务推广中告知不充分或诱导客户确认的行为 将进一步加强渠道合作管理以维护客户权益 [2] - 运营商通过官方服务端口发送业务办理确认短信 要求客户明确回复确认 旨在保障客户知情权 [2]

港股市场动态 - 三只松鼠股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1] 公司财务表现 收入与利润增长 - 比亚迪股份一季度营业收入1703.6亿元，同比增加36.35%，净利润91.55亿元，同比增加100.38% [3] - 中国电信一季度营业收入1345亿元，同比增长0.01%，净利润88.64亿元，同比增长3.1% [4] - 比亚迪电子一季度营业额368.8亿元，同比增长1.1%，净利润6.22亿元，同比增长1.92% [9] - 中国海外发展一季度营收367.3亿元，同比增长0.6% [10] - 中国建材一季度营业总收入366.37亿元，同比减少1.04%，净利润1.02亿元，同比扭亏为盈 [11] 收入与利润下降 - 中国平安一季度营业收入2566.18亿元，同比减少7%，净利润270.16亿元，同比减少26.4% [2] - 中国太保一季度营业收入937.17亿元，同比减少1.8%，净利润96.27亿元，同比减少18.1% [5] - 中国神华一季度收入695.85亿元，同比减少21.1%，净利润133.74亿元，同比减少19% [6] - 长城汽车一季度营业总收入400.19亿元，同比减少6.63%，净利润17.51亿元，同比减少45.6% [7] - 中煤能源一季度营业收入383.92亿元，同比减少15.4%，净利润39.78亿元，同比减少20% [8] - 兖矿能源一季度营业收入303.12亿元，同比减少23.53%，净利润27.1亿元，同比减少27.89% [12] 行业趋势 - 多家能源和保险行业公司一季度收入和净利润同比下滑 [2][5][6][8][12] - 汽车行业表现分化，比亚迪股份业绩大幅增长而长城汽车下滑明显 [3][7] - 电信和电子行业保持稳定或小幅增长 [4][9]

总体运行情况 - 一季度电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7% [2] - 按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长7.7% [2] 电信用户发展情况 - 固定互联网宽带接入用户总数达6.78亿户，比上年末净增821.8万户 [3] - 100Mbps及以上接入速率用户达6.44亿户，占总用户数的95% [3] - 1000Mbps及以上接入速率用户达2.18亿户，比上年末净增1103万户，占总用户数的32.1%，占比较上年末提升1.2个百分点 [3] - 移动电话用户总数达18亿户，比上年末净增994.5万户 [3] - 5G移动电话用户达10.68亿户，比上年末净增5445万户，占移动电话用户的59.4% [3] - 蜂窝物联网终端用户达27.28亿户，比上年末净增7218万户 [3] - 互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1亿户，比上年末净增223万户 [3] 电信业务使用情况 - 一季度移动互联网累计流量达876.5亿GB，同比增长14.8% [5] - 移动互联网用户数达15.77亿户，比上年末净增675.9万户 [5] - 3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.56GB/户·月，同比增长13.7%，比上年末高0.86GB/户·月 [5] - 一季度移动电话去话通话时长完成4961亿分钟，同比下降5.9% [5] - 固定电话主叫通话时长完成168.2亿分钟，同比下降5.3% [5] - 全国移动短信业务量同比增长21.2%，移动短信业务收入同比增长0.7% [5] 通信能力情况 - 全国光缆线路总长度达到7454万公里，同比增长13.7% [6] - 接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路所占比重分别为59.2%、39.3%和1.5% [6] - 全国互联网宽带接入端口数量达12.24亿个，比上年末净增2191万个 [6] - 光纤接入（FTTH/O）端口达到11.8亿个，比上年末净增2085万个，占互联网宽带接入端口的96.5% [6] - 具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2925万个，比上年末净增104.9万个 [6] - 5G基站总数达439.5万个，比上年末净增14.5万个，占移动基站总数的34.4%，占比较上年末提高0.8个百分点 [7] 地区发展情况 - 东、中、西部和东北地区1000Mbps及以上固定宽带接入用户渗透率分别为32.5%、32.4%、32.9%和24.9%，较上年末分别提升1.2个、1.3个、1.2个和1.3个百分点 [8] - 5G移动电话用户渗透率分别为59.2%、59.9%、59.3%、59.2%，较上年末分别提升2.5个、2.7个、2.9个和2.9个百分点 [8] - 一季度东、中、西部和东北地区移动互联网接入流量分别达到366.9亿GB、206.9亿GB、252.6亿GB和50.1亿GB，同比增长13.7%、15.3%、14.2%和23.4% [9]

电报业务现状 - 全国仅剩北京和杭州提供发电报服务 杭州将于5月1日停止电报业务 [1] - 公告发布后杭州营业厅发报业务激增 积压量达一千多张 [5] - 目前日均处理300封电报 高峰期达700-800封 公司紧急增派十余名老电报员支援 [40][42] 用户行为分析 - 主要用户为年轻人和游客 动机包括好奇体验(占比约60%)和怀旧纪念(占比约40%) [8][11][13] - 典型使用场景包括生日祝福(如小学生给母亲发电报)和纪念性事件(如旧居搬迁) [10][44] - 收费标准维持30年前水平 每个字符0.14元且仅收现金 [15] 技术设备变迁 - 最后一台服役20余年的发报机已于2023年10月报废 该机器可自动生成电报格式和邮戳 [17] - 现采用电脑打字+手工盖章方式替代 仍保留电报码输入(需记忆3000余字编码) [21][22][24] - 历史上使用BD055型电传打字机 通过打孔纸条实现信息传输 [29][33] 行业发展历程 - 1988年为杭州电报业务峰值 年发报量达194.85万份 [27] - 80年代电话普及率仅2.3%(杭州3.7万电话用户/157.66万总户数) 电报6小时内可达城市 [27] - 90年代起业务量锐减 近年年均发报量仅20-30份 报房规模从300人缩减至1人 [35][37] 社会文化价值 - 电报内容呈现时代特征 80年代以"接车""病危通知"为主 现今多为情感表达 [35][44] - 现存电报中70%包含诗歌/名言等文学性内容 体现情感传递功能 [44] - 具有历史传承价值 如陆老先生通过电报纪念其父20年代的电报工作经历 [46]

公司服务创新 - 公司推出"联通客户日"主题活动，通过科普惠民、智慧体验、趣味互动三大维度提升服务温度 [1] - 山东分公司同步开启40余场线下活动，覆盖智能家居体验、云服务展示等场景 [1][4] - 针对老年群体推出"助老课堂"和"关怀模式"，包括防诈科普、人工热线直达等特色服务 [2] 数字化产品应用 - 智能家居体验区展示语音控制全屋设备、"联通看家"安防系统（含AI人形追踪、燃气监测等功能） [4] - 云服务产品（云盘、云手机、云电脑）实现跨设备文件毫秒级同步，助力商务场景效率提升 [4] - 合约补贴政策推出，如购机补贴5200元，刺激终端销售 [5] 线上线下协同运营 - 菏泽营业厅将活动延伸至线上直播间，单场观看量突破5千人次，线下咨询量环比增长60% [6] - 威海、东营等地通过线下问卷收集120余条客户建议，快速响应"社区宽带免费检测"需求 [6] - 滨州营业厅提供智能机操作教学，提升老年用户使用体验 [6] 战略方向 - 公司将持续深化"客户日"活动，拓展服务内涵以惠及民生，推动智慧生活普及 [8] - 通过数字化服务（如全屋智能、云办公）助力数字经济发展 [4][8]

行业监管动态 - 甘肃省生态环境厅组织四大电信运营商(电信、移动、联通、铁塔)召开废铅蓄电池环境管理座谈会 旨在强化危险废物管控[1] - 会议重点针对电信行业产生的废铅蓄电池管理问题 该危险废物具有量大面广点多的特点 需严防生态环境污染风险[1] 公司管理要求 - 四大运营商被要求严格执行危险废物全流程管理制度 包括产生、收集、运输、贮存、转移和利用处置各环节[2] - 必须委托有资质单位处理废铅蓄电池 禁止通过第三方中介机构或无资质单位处置[2] - 需对照《固体废物污染环境防治法》和《危险废物规范化环境管理评估指标》开展自查整改[2] 信息化建设部署 - 运营商需落实生态环境部文件要求 推进危险废物信息化管理系统和物联网建设[2] - 重点执行《关于进一步推进危险废物环境管理信息化有关工作的通知》等指导文件[2] 行业地位说明 - 四大运营商承担甘肃省移动通信、宽带接入及增值业务 在当地电信市场占据重要地位[1]

公司经营业绩 - 2025年第一季度营业收入为人民币1,345亿元，服务收入为人民币1,247亿元，同比增长0.3%，环比增长4.6% [5] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币89亿元，同比增长3.1%，基本每股收益为人民币0.10元 [5] - 营业成本为人民币949亿元，销售费用为人民币136亿元（同比下降3.9%），管理费用为人民币104亿元（同比增长4.7%），研发费用为人民币18亿元（同比增长11.5%） [7] 业务发展情况 - 移动通信业务稳健发展，5G网络用户数达2.7亿户，渗透率提升至62.0%，手机上网总流量同比增长14.2%，DOU达20.4GB（同比增长9.1%） [6] - 固网及智慧家庭业务保持增长，千兆宽带用户渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5% [6] - 战略新兴业务快速扩张：IDC收入95亿元（同比增长10.4%）、智能收入（+151.6%）、视联网收入（+58.4%）、卫星通信收入（+37.2%）、量子收入（+81.1%） [6] 战略与研发投入 - 持续实施云改数转战略，强化云网融合优势，聚焦网络、云及云网融合、AI、量子/安全四大技术方向研发 [7] - 推动AI、卫星、量子等技术赋能个人及家庭端产品，加快5G-A网络升级 [6] - 研发费用同比增长11.5%，主要用于核心技术攻关和新质生产力培育 [7] 公司治理与股东信息 - 第八届董事会第十九次会议全票通过2025年第一季度报告及非执行董事提名议案 [17][18][19] - 提名吕永钟先生为非执行董事候选人，接替因工作调整离任的陈胜光先生，需提交股东大会审议 [22][23] - 吕永钟现任广东省广晟控股集团董事长，未持有公司股份且无关联关系 [24] 财务担保事项 - 2025年一季度下属财务公司向中电信数智科技提供12笔担保，合计894.59万元 [11] - 截至报告期末对外担保余额13,180.59万元，占净资产比例0.0289%，均为下属公司间担保且无逾期 [11] - 2025年度拟新增担保额度不超过47,050万元（或等值外币），有效期至2026年3月31日 [11]