北京商报讯（记者 李秀梅）11月21日，中国精算师协会消息，为贯彻落实《国务院关于加强监管防范 风险推动保险业高质量发展的若干意见》精神，进一步提升人身保险产品定价中费用分摊的科学性与合 理性，更好地落实"报行合一"相关要求，中国精算师协会发布了《人身保险产品费用分摊指引》（以下 简称《指引》）。 具体内容方面，《指引》明确费用定义与分类。将保险公司经营人身保险业务发生的相关费用分为变动 费用与分摊的固定费用。变动费用进一步细分为向中介机构或保险销售人员支付的变动费用以及其他变 动费用，分摊的固定费用是指除变动费用以外的、需分摊至产品的业务及管理费。明确费用分摊范围。 根据费用产生的原因和费用性质，确定产品费用分摊的范围。列示费用归集、认定与分摊方法。保险公 司应根据实际费用支出的实质与受益对象认定专属费用和共同费用，按照"先认定、后分摊"的原则，科 学、合理地开展保险产品费用认定与分摊工作。结合"报行合一"提出了费用分摊至相关维度的具体要 求。 《指引》为人身保险行业费用分摊提供了科学指导，有助于进一步提升人身保险产品定价中费用分摊的 科学性与合理性，有助于更好地落实"报行合一"相关要求，同时促进保险公司持 ...

保险公司股权正成为交易桌上的常客。 11月21日，《国际金融报》记者注意到，中国二十二冶集团有限公司（下称"二十二冶集团"）、中建二局第三建筑工程有限公司（下称"中建二局三 建"）分别在北京产权交易所挂牌转让各自所持长城人寿保险股份有限公司（下称"长城人寿"）3000万股股权，转让底价均为3582.999万元。 | 项目名称 | 长城人寿保险股份有限公司3000万 股股份(占总股本0.4386%) | 项目编号 | G32025BJ1000628-2 | | --- | --- | --- | --- | | 转让底价 | 3582.999万元 | 披露公告期 | 自公告之日起不少于5个工作日 | | 信息披露起始日期 | 2025-11-17 | 信息披露结束日期 | 2025-11-21 | | 所在地区 | 北京市 | 所属行业 | 保险业 | | 委托会员 | 机构名称：北京中城天下投资顾问有限公司 联系人：王洋洋 / 联系电话：13161750597；010-63799802 | | | | 交易机构 | 项目负责人：揭经理 / 联系电话：010-66295751 部门负责人：刘经理 / 联系电话： ...

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 韩宋辉）"报行合一"落实再迎新要求。上证报记者从相关渠道获悉，中国 精算师协会11月21日下发《人身保险产品费用分摊指引》（下称《指引》），明确人身保险产品费用分 摊细则，包括明确费用定义、分类和分摊范围等，以进一步提升人身保险产品定价中费用分摊的科学性 与合理性，推动保险公司更好落实"报行合一"监管要求，也可提升人身保险行业费用管理的科学性与合 理性。 自2023年以来，金融监管总局持续推进"报行合一"相关政策，要求保险公司严格执行备案的保险条款和 费率。业内人士称，自相关政策实施以来，人身保险市场秩序持续规范，保险公司内控管理水平不断提 高，行业整体降本增效成果显著。 《指引》下发后，将推动保险公司主动压降变动和固定成本，将产品定价、预算费用和实际费用进行有 机联动，有利于科学管理经营成本，向精细化经营管理转型。 业内人士表示，在人身保险产品开发和向监管部门备案时，需要对各项费用作出假设和安排，是人身保 险产品精算定价的重要一环。《指引》下发后，人身保险产品在费用精算上有了"准绳"，将进一步强化 人身保险开发和算账经营理念，促进保险公司向精细化管理转 ...

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 何奎）11月21日，辽宁金融监管局发布行政处罚信息公示列表显示，中邮 人寿保险股份有限公司辽宁分公司因给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益，被罚款 25万元。 ...

文章核心观点 - 泰康保险集团创始人陈东升新书《战略决定一切》总结其三十余年商业实践 提出“战略决定一切”的核心观点并强调企业竞争本质是战略的竞争 [5][6] - 泰康通过三次重大战略调整 从做大做强到价值转型 最终形成“支付+服务+投资”三维协同的新寿险商业模式 为行业转型提供方向 [8][9][10] - 新寿险模式基于对长寿时代的判断 以实体医养康宁服务为新主业 构建大健康产业生态 彻底改变传统人身保险商业模式的底层逻辑 [10][12] 战略演进与制定 - 制定战略需具备大时空观 即站在万米高空和百年时空观察世界 创业赛道选择长期看人口、中期看结构、短期看宏观 [7] - 泰康早期通过“率先模仿”向海外先进企业学习 引入美国CCRC模式并吸取美国寿险业教训 打造大健康产业生态 [8] - 公司面对诱惑坚守专业化发展道路 强调战略决定一切 一切服从战略 只做战略的事 不做非战略的事 [8] - 公司自1996年成立以来经历三次重大战略调整 包括2001年加入WTO后快速全国布局做大规模 2009年开启价值转型回归寿险本源 以及2017年形成深耕寿险产业链、打造大健康产业生态的全新战略 [9] 新寿险商业模式 - 新寿险模式是“支付+服务+投资”三维结构 相对于传统“负债+投资”二维模式是根本性变革 [10] - 实体医养康宁服务成为新主业 公司已在全国35个城市完成42家医养融合养老社区布局 其中20家投入运营 五大医学中心全部落地 “幸福有约”客户突破22万人 HWP队伍超过2.3万人 [10] - 模式将行业从销售驱动转向服务驱动 以客户为中心 以服务推动传统寿险销售 [11] - 模式融合养老金金融、养老产业金融和养老服务金融 构建养老金融发展新模式 是发展养老金融的最佳实践 [12] - 模式实现传统寿险业要素创新配置 推动行业高质量转型升级 培育新质生产力 [12] - 模式切实服务民生和实体经济 增强寿险业民生属性 让公司成为大健康、大民生工程的核心骨干企业 [12] 行业影响与评价 - 在当前经济增速放缓、人口老龄化加剧、利率下行的背景下 寿险业需寻找新增长引擎与价值定位 [14] - 泰康的“支付+服务+投资”新寿险模式被视为行业高质量发展的“范式转换器”和保险业实现“科技+金融+产业”良性循环的“参照系” [14]

人事任命 - 国家金融监督管理总局深圳监管局核准黄志伟担任招商局仁和人寿保险股份有限公司董事长任职资格 [1][2] - 黄志伟出生于1975年9月，拥有中国人民大学经济学学士学位及北京大学、清华大学高级管理人员工商管理硕士学位，为高级经济师 [1][2] - 黄志伟此前曾担任招商局仁和人寿保险股份有限公司临时负责人，代行总经理职权，并兼任招商局仁和养老投资有限公司董事长 [1][2] 高管背景 - 黄志伟职业生涯始于中国人寿保险股份有限公司，历任机关团委书记、湖州分公司副总经理、股改上市改革办公室重组法律组副组长等多个重要职务 [1][2] - 其在中国人寿的任职经历涵盖人力资源、企业文化、市场拓展、业务管理等多个职能部门，并曾担任深圳分公司党委书记、总经理 [1][2] - 在加入招商仁和人寿前，黄志伟曾任横琴人寿保险有限公司联席总裁、总经理 [1][2]

行业综合退保率整体趋势 - 在已披露数据的70家人身险公司中，近八成（55家）2025年第三季度综合退保率同比下降，反映出行业整体退保压力缓解 [1][4] - 综合退保率最高的公司为德华安顾人寿（11.84%），其次为弘康人寿（8.59%）和平安养老（7.08%）[2] - 综合退保率最低的三家公司为国民养老、新华养老和爱心人寿，均低于0.5% [2][3] 退保率变化显著的保险公司 - 大家养老退保率同比下降幅度最大，从2024年三季度的6.5%降至2025年三季度的1.16% [4] - 德华安顾人寿、平安养老、中信保诚人寿是退保率同比上升最多的公司 [4][5] - 环比来看，平安养老退保率从2025年二季度的2.37%增至三季度的7.08%，增幅最大 [5] 高退保率产品特征 - 退保率及退保金额居前的产品主要集中在理财属性强的投连险、万能险和分红险 [1][10] - 具体高退保率产品案例包括：交银人寿某万能险退保率90.68% [11]，泰康人寿某健康险退保率高达182.92% [12]，平安人寿某团体年金保险退保率超过100%且退保金额超32亿元 [13][14] - 德华安顾人寿表示，若不含投资连结型保险产品，其综合退保率将从11.84%降至3.35% [16] 退保率变化的驱动因素 - 产品结构优化与短期化设计是退保率下降的支撑因素之一，监管推动产品回归保障本源，新业务向保障型和养老型转型 [10] - 行业客户经营能力增强，通过续期管理、客户分群等手段降低被动退保 [10] - 市场利率下行预期得到阶段性消化，多家公司结算利率逐步稳定，客户心理预期完成再定价 [10] 银保渠道退保情况分析 - 银保渠道是退保的“重灾区”，退保额/退保率居前的产品主要来源于该渠道 [1][17] - 银保渠道退保率高企的原因包括：客户以理财型需求为主、对利率变化敏感；件均保费高、单笔金额大；销售带有收益导向；客户与险企粘性弱 [17] - 银保渠道主销中短期储蓄型产品，热销产品到达预定存续期后易导致集中退保 [17]

格隆汇11月21日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2025年11月17日，中国中车(01766.HK)获中国平安保险（集团）股份有限公司在场内以每股均价 6.3429港元增持858万股，涉资约5442.21万港元。 | 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名稱 作出披露的 買入 / 賣出或涉及的股每股的平均價 | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (請參聞上述*註解)有技票權版(日/月/年) | | | | | | 分自分库 | | | CS20251120E00027 | 中国平安保险(集团)股份有 (1001(L) | 8,580,000(L) | HKD 6.3429 265,816,000(L) | 6.08(L)17/11/2025 | | | 限公司 | | | | 增持后，中国平安保险（集团）股份有限公司最新持股数目为265,816,000股，持股比例由5.88%上升至6.08%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年末银行、保险、理财等配置型资金有配债需求保护市场调整，基金或有提前交易宽松预期的抢跑行为，但降息预期不及过去两年，抢跑力度有限，年末抢跑行情可期待但幅度需理性看待 [5][109] - 影响债市波动的因素为风险偏好、基金销售新规和年末抢跑，宽信用及供给冲击已过，风险偏好和费率新规负面扰动减弱，收益率上行超前高风险可控，但费率新规落地前债市有观望情绪，短期围绕 1.8%窄幅波动，下旬或迎配置行情驱动收益率小幅下行 [5][109] - 结构性策略上，3 - 5y 政金债品种利差有阶段性利差挖掘空间，中端关注 7y 国开，超长端 30 - 10y 国债期限利差有望压缩，关注 30y 国债换券策略，15 - 30y 地方债等 11 月供给高峰过后参与 [5][109] 根据相关目录分别进行总结 10 月央行资产负债表和托管量解读 2025 年 10 月央行资产负债表变动解读 - 10 月央行资产负债表规模从 47.14 万亿元降至 47.06 万亿元，减少 765 亿元，资产端主要减项为“对政府债权”，负债端主要增项为“政府存款”，主要减项为“其他存款性公司存款”，符合季节性规律 [12] - 资产端投放偏积极，季初大量逆回购到期回收致“对其他存款性公司债权”增量回落，月末重启买债；10 月央行净买入国债低于预期，或减少对二级市场影响，买债或与当月 MLF、买断式逆回购操作灵活摆布 [14][19] - 负债端，10 月是季初缴税大月，“政府存款”随季节性回升，“其他存款性公司存款”回落，资金从银行体系流向财政存款 [22] 2025 年 10 月央行操作对托管量的影响 - 量级上，创新工具规模和托管量账户变动相符，10 月央行创新工具净投放规模合计 3432 亿元，中债 - 其他（央行）科目余额单月增加 3226 亿元 [27] - 结构上，主要增量品种为地方债，国债转为增持，10 月中债 - 其他（央行）条目主要增量为地方债 4022 亿元，主要减项为政金债 - 1056 亿元，国债由减持转为增持 261 亿元 [27] 杠杆率：套息空间驱动下，机构加杠杆意愿边际回升 - 10 月央行积极投放，资金平稳偏松，债市调整后套息空间凸显，机构杠杆意愿边际修复，全市场质押式回购月均成交量从 6.9 万亿升至 7.3 万亿，债基 10 月杠杆率均值从 115% 升至 116.9%，11 月上旬最高至 120.2%，中旬因资金面收敛杠杆率下行 [30] 分机构：配置盘暂缓进场，基金配债情绪回暖，静待年末抢跑行情到来 银行：大行配债速度放缓，农商行或仍有主动配债需求 - 10 月商业银行托管量单月增量下降，剥离央行影响后主要增持利率债、减持商金债和存单 [45] - 大行一二级配债力度下滑，10 月债券投资单月增量回落，1 - 3y 国债净买入基本维持，存单配置规模 11 月再次放量；5y、10y 国开 - 国债利差压缩，短端利差或需等待央行买债缩量、基金配债情绪好转 [48][49] - 农商行 10 月净卖出，主要拖累项是同业存单；Q3 存款增速大于贷款增速，后续配债或仍有需求 [54][55] 保险：权益走牛背景下，保险债券投资增量回落 - 10 月保险配债需求弱化，主要增持交易所地方债，银行间市场托管量增量下降 [63] - 2025Q3 保险配债增量和二级买债规模倒挂，后续四季度保费或维持增速，增量资金对债市仍有配置需求 [70] 广义基金：配债情绪好转，年末仍有抢跑倾向但力度可能边际减弱 - 10 月广义基金托管量重回增长，主要增持存单，债基规模增长，11 月以来拉久期趋于保守、票息策略优于久期策略，年末抢跑力度或受限 [78][80] - 银行理财“存款搬家”支撑规模上升，配债力度超季节性，有利于年末以委外资金为主的抢跑行情再现 [83] 外资：投资存单综合收益下降，外资维持净流出 - 外资买存单综合收益下降，维持净流出，10 月主要减持同业存单、政金债，增持国债 [91] 分券种：债市托管量增量主要支撑项是存单和政府债 - 10 月债市托管量增量回升至 13124 亿，存单和政府债是主要支撑项，存单增量 7214 亿，地方债、国债增量分别为 2619 亿、1973 亿 [92] - 利率债方面，政府债净融资规模回落，政金债供给小幅增加，10 月利率债净融资规模从 12631 亿降至 6230 亿 [99] - 同业存单方面，央行加大流动性投放，存单发行诉求下降，到期压力缓解明显，净融资从 - 3844 亿大幅上行至 7969 亿 [102]

经济形态与政策重心转变 - 中国人均GDP从1978年的150美元跃升至2025年预计的1.4万美元，逼近发达国家门槛 [2] - 经济形态由"短缺经济"转向"过剩经济"，约220个细分行业面临产能过剩 [2] - 理论与政策重心需从"扩大供给"转向"如何有效管理过剩经济和扩张内需"及"追求供需动态平衡" [1][2] 工业革命与产业转型 - 以智能化为核心的第四次工业革命依赖于算力、算法和大数据三大核心要素 [2] - 中国在信息产业、互联网及新能源发展方面的基础使其有望在第四次工业革命中走在世界前列 [2] - 产业转型从工业化时代迈入数字化与人工智能时代，重资产面临技术迭代导致的负资产和负现金流风险 [4] 金融与资本市场发展 - 资本市场表层功能是融资，最核心功能在于对创新者的激励，应让高科技企业通过上市获取"制度性溢价" [7] - "十五五"时期资本市场重要任务是重构生态链，包括资产端、需求端和制度平台端 [7] - 资本结构变动推动"重资产到轻资产、轻资产至重资本"新模态，与创投基金互动创造二级市场交易机会 [1] 保险业角色演变与机遇 - 保险业需从传统风险补偿向全周期风险管理升级，成为国家现代化产业体系与民生安全网的"稳定器" [6] - 针对新能源、机器人、人工智能等"新三样"产业，需创新数据安全、网络安全、知识产权侵权保险等产品 [6] - 保险资金可通过债权计划、股权计划等工具支持绿色项目，截至2025年三季度资金运用余额已超过37万亿元 [6][7] 企业战略与资本模态 - "轻资产"成为企业理性选择，例如通过融资租赁模式获取算力服务，或将重资产环节外包 [8] - 苹果、特斯拉等企业通过将95%产业链布局在中国，实现自身轻资产运营并带动中国产业链升级 [8] - 资产变"轻"同时资本必须变"重"，需借助天使母基金、VC、社保基金、银行权益资本、国际资本等多元化资本模态 [8] 上市公司战略与创新投资 - 上市公司与头部企业应主动布局"重资本"战略，通过收购中小创新团队快速抢占技术制高点，如谷歌收购DeepMind、微软投资OpenAI [8] - 市值千亿级上市公司可将10%~20%资源投资于产业链上中小企业的创新，以降低自身研发风险并激发全产业链创新活力 [9] - 创业企业可能经历高失败率，但成功项目能覆盖失败成本，实现"社会创新成本为零"的良性循环 [8] 资本市场制度变革 - 资本市场需求端改革应放宽对保险资金等长期资金入市的限制，监管已逐步放松相关约束 [7] - 制度层面改革核心是提升透明度并显著提高违法违规成本，需修订刑法等法律以严厉惩处金融欺诈、虚假信息披露等行为 [7]