公司境外上市备案进展 - 中国证监会要求可孚医疗进一步说明其境内子公司是否存在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的不得境外发行上市的情形 [1] - 证监会要求公司说明下属公司"广告发布"及"广告设计、代理"业务的开展情况以及是否已取得必要的资质许可 [1] - 证监会要求公司说明其及下属公司开发运营的APP、小程序、公众号等产品情况，包括是否涉及收集和使用个人信息以及用户信息规模和数据收集使用情况 [1] - 证监会要求公司说明下属公司"互联网信息服务"业务的开展情况及资质许可获取情况，并说明经营范围和实际业务是否涉及《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》中的外资禁止或限制准入领域 [1] 公司业务与市场地位 - 可孚医疗是中国最大的家用医疗器械企业之一，按2024年中国销售额计在所有家用医疗器械企业中排名第二 [2] - 公司全球业务版图覆盖亚洲、非洲、欧洲及美洲的60多个国家及地区 [2] - 截至2025年6月30日，公司在中国拥有738家自有门店，其中689家为"健耳听力"服务中心，覆盖超过中国135个城市 [2] - "健耳听力"服务中心提供听力检测服务并供应助听器产品，按截至2024年底的中国助听器验配中心数量计，健耳听力位居行业前三 [2]

A股市场中期分红概况 - A股近850家上市公司公布或实施中期分红方案，合计分红超6600亿元，已接近去年中期分红总额[1] - 中期分红队伍逐渐壮大，大市值公司积极发挥示范引领作用，今年中期分红的上市公司中有442家总市值超过百亿元，占比超50%[2] - 上市公司积极践行一年多次分红，可引导长期价值投资、减少投机，吸引养老金等长期资金入市以增强市场韧性[3] 上市湘企中期分红情况 - 10多家上市湘企发布2025中期分红方案或已实施中期分红[1] - 长沙银行拟派发现金红利超8亿元，是目前上市湘企中分红总额最多的[1][2] - 可孚医疗拟每10股派发现金红利6元，是上市湘企中分红比例最高的[2] 中远海控分红及业绩分析 - 中远海控实施大手笔中期分红，每股派发现金红利0.56元（含税），共计派发现金红利近87亿元[1] - 公司2025年中报每股收益1.12元，归母净利润1753609.22万元，净利润同比增长率3.95%[1] - 集运业务量增长与码头业务增利支撑公司业绩，集装箱航运市场延续需求增长态势[1] 重点公司业务与财务表现 - 可孚医疗2025年中报每股收益0.82元，归母净利润16738.75万元，净利润同比增长率-9.51%，公司深耕家用医疗器械近20年，构建了完善产品矩阵和全渠道协同运营体系[3] - 长沙银行2025年中报每股收益1.08元，归母净利润432890.30万元，净利润同比增长率5.05%，公司在低利率环境下加快债券投资交易转型进程[3] - 工业富联和燕京啤酒均为首次中期分红，分别拟派发现金红利65.51亿元、2.82亿元[2]

公司战略与转型 - 公司作为家用医疗器械行业代表性企业，正迈向数智化与国际化 [1] - 公司以“数据驱动”为核心提升智能制造水平，实现全流程可视化、信息化、智能化管理 [1] - 通过智转数改网联的持续投入，公司成为国内规模最大、制造工艺领先、效率领先、数字化领先的医疗器械企业之一 [1] 智能制造成就 - 公司智能制造工厂于2021年被认定为全国“智能制造试点示范工厂”，是医疗器械领域为数不多的国家级智能制造试点企业 [1] - 公司搭建面向多品种小批量医疗柔性制造智能排产与生产及物流优化智能调度管理系统 [1] - 公司部署产品一物一码方案，实现产品从原料到终端的全流程精准管理 [1] 全球化布局与策略 - 公司展现出强烈的全球化意愿和决心，不断调整海外布局策略，从产品出口转变为推出符合当地需求的定制化产品 [1] - 公司在东南亚、中东、北非、拉美、西欧、北美等地区设立50余家渠道代理商，并在泰国、德国、美国等地成立分子公司及办事处 [2] - 公司选择扎根海外当地市场，由中方雇员和当地雇员共同经营，并在生产制造和供应链环节与海外市场紧密合作 [2] 研发与产品商业化 - 公司研发投入强度达8%左右 [1] - 公司将海外成熟技术引入国内，利用国内研发和效率优势快速迭代新产品、扩展产品线，再回输到海外 [2] - 以台式制氧机为例，去年在全球累计销售130万台，在该行业中一直保持第一 [2]

公司股价表现 - 10月15日公司股价上涨5.23%至42.05元/股，成交额1.14亿元，换手率1.41%，总市值87.84亿元 [1] 公司基本情况 - 公司为可孚医疗科技股份有限公司，成立于2009年11月19日，于2021年10月25日上市 [1] - 公司主营业务为家用医疗器械的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：康复辅具类产品占43.12%，医疗护理类产品占32.45%，健康监测类产品占20.76%，其他占3.68% [1] 基金持仓情况 - 天弘基金旗下天弘臻选健康混合A（014708）二季度减持4.19万股，当前持有17.24万股，占基金净值比例6.91%，为第五大重仓股 [2] - 基于此次股价上涨，该基金持仓单日浮盈约36.03万元 [2] - 天弘臻选健康混合A基金成立于2022年3月17日，最新规模6694.14万元，今年以来收益率为33.2%，近一年收益率为23.59%，成立以来收益率为24.33% [2]

上市进程与公司概况 - 公司正式向港交所递交主板上市申请，启动"A+H"双重上市进程 [1] - 公司是中国最大的家用医疗器械企业之一，业务覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理及中医理疗五大领域 [2] - 公司于2021年10月以93.09元发行价登陆创业板，募资37.24亿元，但上市首日即破发，开盘跌超10%，最新市值约83.22亿元 [2] 财务表现分析 - 公司近年业绩增长基本停滞，2022年至2024年营收分别为29.77亿元、28.54亿元、29.83亿元 [3] - 同期盈利分别为3.01亿元、2.54亿元、3.12亿元 [4] - 2025年上半年业绩出现双降，营收同比下滑4%至14.96亿元，净利润同比下滑9.7% [4] 股东回报与分红策略 - 公司上市后保持每年分红，累计分红金额达12.35亿元 [4] - 2024年首次实施中期分红，全年现金分派合计3.66亿元 [4] - 2025年上半年在业绩下滑背景下再次分红，最近一年三次现金分红合计约4.88亿元 [4] - 公司实控人张敏、聂娟夫妇共同控制53.94%股权，近一年通过现金分红获取约2.63亿元 [4] 产品结构与明星产品挑战 - 明星产品"背背佳"于2022年4月以1.77亿元收购，2024年包含背背佳在内的矫姿带产品收入达5亿元，市场份额27.2% [6] - 背背佳面临产品功效争议，被指非医疗器械且用户投诉佩戴效果不佳、有不适感 [8] - 2025年上半年，康复辅具类产品收入同比下降6.41%，成为公司唯一负增长的业务板块 [8] 费用结构与研发投入 - 2025年上半年销售费用高达4.8亿元，占总收入的32.1% [10] - 同期研发费用为4004.88万元，占比仅2.68% [10] - 2022至2024年，销售及经销开支从6.19亿增至9.73亿元，而研发支出从1.18亿降至9640万元 [10] - 截至2025年6月末，公司研发人员389人，较2024年末减少35人 [10] 战略规划与募资用途 - 赴港上市被视为推进全球化战略的重要举措 [11] - 港股上市募资将用于产品研发创新、全球销售网络扩张、业务拓展及品牌营销等 [11]

股价与交易表现 - 10月9日公司股价下跌2.31%，成交额为5517.65万元 [1] - 当日融资买入777.80万元，融资偿还348.25万元，融资净买入429.55万元 [1] - 截至10月9日，融资融券余额合计1.15亿元，其中融资余额1.14亿元，占流通市值的1.42%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] 融券活动 - 10月9日融券偿还3900股，融券卖出1200股，卖出金额4.62万元 [1] - 融券余量2.10万股，融券余额80.64万元，超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2009年11月19日，于2021年10月25日上市 [1] - 主营业务为家用医疗器械的研发、生产、销售和服务 [1] - 收入构成：康复辅具类产品43.12%，医疗护理类产品32.45%，健康监测类产品20.76%，其他3.68% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为1.70万，较上期减少10.53% [2] - 人均流通股11426股，较上期增加11.76% [2] - 国泰医药健康股票A（009805）为第九大流通股东，持股230.12万股，较上期增加23.66万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入14.96亿元，同比减少4.03% [2] - 2025年1-6月归母净利润1.67亿元，同比减少9.51% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现12.35亿元 [3] - 近三年累计派现9.78亿元 [3]

公司全球化战略进展 - 公司于今年9月全球化战略密集落地，同期亮相德国、荷兰、奥地利等九国权威医疗展会，并于当月13日正式成立印尼分公司 [1] - 公司2025年上半年营收46.59亿元人民币，同比增长8.16%，其中海外业务收入达6.07亿元人民币，同比增长26.63%，营收占比提升至13.03%，成为核心增长引擎 [1] - 公司计划继续在欧洲、南美及中东设立分支机构，并在荷兰建立欧洲首个共享服务中心，以提升全球运营效率 [3] 海外市场拓展与本地化 - 印尼分公司成立是继泰国市场成功后，在东南亚的又一关键布局，印尼医疗器械市场2021-2026年复合年增长率达10.8%，约90%产品依靠进口 [2] - 借鉴泰国“从产品输出到生态共建”的本土化路径，公司计划在印尼强化医疗机构共研、渠道网络搭建及售后服务，以辐射整个东南亚 [2] - 截至目前，公司已在全球设立超过50家渠道代理机构，并在泰国、德国、美国等地设有分支机构，构建起覆盖130多个国家的研发、生产与营销网络 [2] 产品与技术竞争力 - 在欧洲糖尿病研究学会年会上，公司持续葡萄糖监测系统Anytime 5的MARD值达8.58%，具备16天超长续航能力，达到国际第一梯队水平 [1] - 在世界睡眠大会展出的第三代睡眠呼吸机YH-680集成216项核心专利，实现低噪高效运行 [1] - 在德国康复展中，公司电动轮椅车因智能化与高安全性赢得客户赞誉 [1] 公司战略方向与产品生态 - 公司围绕“成为全球院外市场前三”的战略愿景，持续推进“全球化、数字化、可穿戴化”三大核心方向 [2] - 公司通过产品全面IoT化，发布自研医疗大模型及“AI agent健康管家”，并推出涡旋制氧机、房颤电子血压计等30多款创新产品 [2] - 公司致力于构建“硬件+软件+数据”一体化健康管理生态，以强化用户连接与数据整合能力 [2] 行业市场前景 - 在老龄化趋势加剧背景下，成熟市场存量更新与新兴市场增量拓展均带来可观空间 [3] - 据沙利文预测，2030年全球医疗器械市场规模将达8992亿美元 [3] - Business Research数据显示，到2033年，全球家庭医疗器械市场规模将突破803.7亿美元 [3]

**鱼跃医疗电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与战略** * 公司为鱼跃医疗 专注于家用医疗器械领域[1] * 2025年发展战略聚焦高增长赛道 如连续血糖监测仪CGM和家用睡眠呼吸机 并布局急救等潜力领域[3] * 业务分为三大板块 基石性业务轮椅 制氧机 血压计提供稳定现金流 重点聚焦业务呼吸治疗 血糖管理及家用健康检测带来中短期业绩回报 高潜力新兴业务如急救类AED为未来增长点[7] * 公司通过海外建厂 产品注册及与海外龙头合作拓展海外业务 2025年上半年海外收入增长266%[4][16] * 公司认购全球呼吸治疗龙头Inogen 提升全球销售网络和品牌影响力[16] **二 财务表现与预测** * 2018年至2024年保持双位数复合增长[2][8] * 2025年上半年收入4659亿元 同比增长82%[2][8] * 毛利率维持在50%左右 血糖管理板块毛利率最高[2][8] * 加大电商平台投入致费用短期波动[2][8] * 预计全年收入增速达双位数以上 因去年下半年基数低及今年下半年睡眠呼吸机与新款CGM进入完整销售周期[19] * 对应2025年PE约18-19倍 参考可比公司可给予23-24倍PE 合理市值有超30%增长空间[19] **三 核心业务板块详情** **呼吸治疗板块** * 产品包括制氧机 睡眠呼吸机 高流量湿化治疗仪[9] * 2025年上半年该板块恢复增长 制氧机恢复增长 睡眠呼吸机保持双位数增长[9] * 针对OSA和COPD患者 国内分别对应约2亿和1亿患者规模 市场潜力巨大[9] * 国内制氧机市场规模约50亿元 预计未来以10%左右复合年增长率增长[10] * 公司制氧机市场份额35% 稳居第一[10] * 2025年7月中标雅江水电站项目 提供高原供氧设备 拓展产品应用场景[10] * 家用呼吸机国内市场规模仅20-30亿元人民币 远低于全球40-50亿美元 渗透率低[11] * 2025年618期间多款呼吸机产品全平台销量第一 产品性能接近外资顶尖水平且性价比突出[2][11][12] * 飞利浦产品在美国召回事件影响其全球认可度[11] **血糖管理板块** * 收入保持较高增长 2025年第二季度安耐糖第四代和第五代产品上市后快速放量[13] * 2025年618期间线上平台销售额同比增长超过160%[2][13] * CGMP销售额位居行业第二 国产品牌第一 与行业第一差距缩小[2][13] * 全球约5亿糖尿病患者 中国有14-15亿人 传统指尖采血正被连续血糖监测CGMS替代[13] * 公司安耐糖CGM产品在使用寿命 尺寸 准确度等方面处行业领先地位 线上销售占比高[13] **其他业务** * 临床器械拥有洁肤柔 安尔碘等知名品牌 在感染控制领域领先 目前回归稳定增长[14] * 2017年收购德国AED公司普美康 通过政策推动及与大企业合作促进AED网络建设 海外增长显著[15] * 眼科器械业务体量较小 涉及眼科手术器械和隐形眼镜 为高潜力业务[17] **四 智能化与创新布局** * 行业朝智能化 智慧化及设备互联互通方向发展[4] * 公司计划2025年下半年升级线上健康管理平台为愉悦AI Agent[4][18] * 将推出监测睡眠健康和女性健康指标的指环和手表 预计年底到明年陆续上市[4][18] * 通过AI赋能和智能穿戴设备提升患者教育及产品渗透率[18] **五 股权结构与管理层** * 实际控制人吴光明与现任董事长吴群为父子关系[6] * 管理层展示较强管理能力 线上业务及整体战略规划改革成效显著[6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司营收15亿元同比下滑4% 归母净利润1.7亿元同比下滑9.5% [3][9] - 2020至2024年营收从24亿元增长至30亿元 但归母净利润从4.24亿元降至3.12亿元 [7] - 业绩下滑主因呼吸类产品销售额下降及康复辅具类收入同比下滑6.41% [9][15] 产品与业务结构 - 背背佳2024年带动矫姿带产品收入达5亿元 康复辅具板块营收占比近40% 毛利率超60% [15] - 公司产品覆盖5大类200个品类 包括康复辅具/医疗护理/健康监测/呼吸支持/中医理疗 [15][17] - 矫姿带产品市场份额近30%排名第一 家用康复辅具类排名第一 家用医疗器械企业排名第二 [5] 客户与市场风险 - 前五大客户营收占比在2022-2025H1期间达40.8%/43.8%/33.7%/36.7% [9] - 第一大客户（客户A）收入从2022年8.57亿元降至2024年5.64亿元 三年降幅超34% [9] - 客户A收入减少3亿元期间 公司整体营收仅增长0.06亿元 [10] 研发与收购策略 - 2024年研发费用9641万元同比缩减16% 2025H1研发费用4005万元同比降13% [18] - 2025年6月末研发人员389人 较2024年末减少35人 [18] - 2025年收购上海华舟耗资1.5亿元 收购喜曼拿医疗耗资1.6亿元 [18][19] - 截至2025年6月末商誉达3.67亿元 占净资产比例8% [19] 财务与资金状况 - 货币资金12.6亿元 交易性金融资产11.63亿元 短期借款5.3亿元 无长期借款 [23] - 资产负债率25%处于行业较低水平 [23] - 2021年A股IPO募资37.24亿元 截至2025年6月末未使用募集资金仅剩1.5亿元 [22] - 当前股价约39元/股较发行价93.09元下跌超58% [22] 股东回报与公司治理 - 上市后累计分红12.35亿元 2024年分红3.66亿元超过同期归母净利润 [21][22] - 实控人张敏聂娟夫妇通过直接间接持股合计53.94% 累计获得分红收益超6亿元 [21][22] - 聂娟已不在公司任职 [21] 品牌与营销动态 - 2022年以1.77亿元收购背背佳运营主体橡果贸易 [2] - 2024年广告费用2595.6万元同比增51% 曾赞助综艺及签约品牌代言人 [15] - 背背佳产品在社交媒体存在口碑争议 被投诉无矫正效果 [10][12]

公司概况与市场地位 - 可孚医疗为背背佳母公司，已向港交所主板递交上市申请，若成功将实现"A+H"两地上市 [2] - 公司总部位于湖南，主营业务为家庭健康用品，产品包括血压计、血糖仪、助听器、轮椅、雾化器、口罩及抗原检测试剂等 [3][4] - 按2024年中国销售额计，公司在所有家用医疗器械企业中排名第二；于家用康复辅具产品中国销售额排名第一 [4][16] - 公司于2021年在深交所创业板上市，截至2024年9月22日市值为82.41亿元 [5] 发展历程与业务模式 - 创始人张敏于2007年开设首家医疗器械零售店"好护士"，2009年正式成立湖南可孚医疗并打造自有品牌 [6][7][8] - 2014年公司开设天猫线上旗舰店，2017年完成业务整合，确定康复辅具、医疗护理、健康监测、呼吸支持、中医理疗五大核心领域 [10] - 公司提供一站式家用医疗器械解决方案，产品超200款、上万种规格，用户涵盖老人、慢性病患、康复人群及健康意识强的年轻人 [11] - 康复辅具类产品收入占比最高，2024年收入10.39亿元，占总收入34.8%，其中背背佳矫姿带2024年销售份额近30% [12][17] 销售渠道与市场分布 - 线上销售为主导渠道，2024年线上销售收入19.81亿元，占总收入66.4% [14] - 2025年上半年，公司在抖音平台12个产品品类销量排名第一，天猫平台22个产品品类排名前三，京东平台12个产品品类排名前三 [14] - 2024年线下销售收入7.57亿元，占比25.4%，主要来自自营门店及与超70家连锁药店百强合作 [14] - 截至2025年6月30日，公司拥有738家自有门店，其中689家为"健耳听力"服务中心，覆盖超135个城市 [14] - 业务覆盖全球60多个国家及地区，2024年海外市场收入5915.1万元，占比2.0%；2025年上半年海外收入提升至9676万元，占比增至6.5% [15] 财务表现与品牌实力 - 公司收入保持稳定，2022年、2023年、2024年收入分别为29.77亿元、28.54亿元、29.83亿元 [19] - 盈利能力持续改善，毛利从2022年11.27亿元增长至2024年15.09亿元，毛利率从37.8%提升至50.6% [19] - 2025年上半年收入达14.96亿元，毛利为7.48亿元 [19] - 旗下健耳听力品牌按连锁验配中心数量计，在助听器行业排名前三；按2024年中国家用医疗器械线上收入计，公司排名第二 [18][19] 行业驱动因素与发展趋势 - 银发经济是重要驱动力，中国60岁及以上人口超3.1亿，对康复辅具、健康监测设备需求旺盛，国家上调养老金也刺激消费能力 [20][21] - 健康中国战略下，公众健康意识增强及慢性病患者群体扩大，推动居家健康管理需求增长 [22] - 行业未来趋势包括智能技术驱动产品升级，人工智能、物联网、大数据融合使设备向综合健康管理终端转变 [24] - 消费群体多元化，年轻一代亚健康问题催生对便携、智能、设计感强健康设备的需求，机会在于针对不同人群和场景开发定制化产品 [25][26] - 慢性病共病现象普遍，多参数集成的一体化产品将取代单一功能产品，成为市场主流 [27] - 在政策支持和技术创新下，国产品牌正打破外资垄断，通过价格、售后服务、场景适配性建立优势，并向高端市场渗透 [28]