涉及的行业与公司 * 行业：染料行业，具体包括分散染料和活性染料及其上游中间体[1][3] * 公司：未明确提及具体公司名称，但指出产能主要掌握在几家大型染料巨头手中，行业集中度高（CR3为59%和55%）[2][3] 核心观点与论据 * **核心观点：染料行业景气度有望上行**，行业在底部徘徊多年后，当前格局和条件支持价格逐步向上[1][3] * **当前价格表现**：本周分散染料均价为**1.9万元/吨**，较上周上涨**0.1万元/吨**；活性染料均价为**2.3万元/吨**，较上周上涨**0.1万元/吨**[1] * **关键驱动因素（中间体）**：分散染料中间体还原物价格从去年的**2.5万元/吨**飙升至目前的**3.8万元/吨**[1] * 中间体具备环保和技术门槛，当前环保管控趋严[2] * 中间体产能主要掌握在几家大型染料巨头手中[2] * 历史上，中间体供应扰动（如环保趋严）是驱动产业链价格上涨的关键因素[3] * **行业格局与历史参照**： * 行业集中度高：分散染料年产能**56.3万吨**，**CR3为59%**；活性染料年产能**45.5万吨**，**CR3为55%**[3] * 历史高价：分散、活性染料价格高峰时曾达**5万元/吨**以上[3] * 龙头话语权：历史上龙头企业对价格有较强话语权（例如2013年专利和解事件），当前竞争格局改变，龙头话语权较高[3] 其他重要信息 * **行业背景**：2019年后染料行业扩产，导致行业景气度在底部徘徊多年[3] * **信息源**：价格数据来源于百川盈孚和染化严选公众号[1]

公司公告核心内容 - 公司发布风险提示公告 市场关注度有所提高 主要受分散染料核心中间体还原物及部分分散染料价格上涨影响 [1] - 公司主营业务和基本面未发生重大变化 [1] 产品价格与市场动态 - 近期分散染料核心中间体还原物及部分分散染料价格上涨 [1] - 上述产品价格未来预计变动幅度及其持续性仍存在不确定性 [1] - 价格上涨能够为公司带来的预期收益仍存在不确定性 [1]

公司发布风险提示公告 - 公司发布公告，对近期市场关注度提高的情况进行风险提示 [1] 市场关注度提高的原因 - 近期市场关注度提高，主要受分散染料核心中间体还原物及部分分散染料价格上涨影响 [1] 公司对产品价格及收益的评估 - 上述产品价格未来预计变动幅度及其持续性仍存在不确定性 [1] - 相关价格上涨能够为公司带来的预期收益仍存在不确定性 [1] 公司主营业务与基本面状况 - 公司主营业务和基本面未发生重大变化 [1]

公司声明与市场动态 - 公司发布公告，说明近期市场关注度有所提高，原因是受分散染料核心中间体还原物及部分分散染料价格上涨影响 [1] - 公司特别说明，上述产品价格未来预计变动幅度及其持续性仍存在不确定性，能够为公司带来的预期收益仍存在不确定性 [1] - 公司主营业务和基本面未发生重大变化 [1] 行业与产品价格 - 近期分散染料核心中间体还原物价格上涨 [1] - 近期部分分散染料价格上涨 [1]

公司公告核心观点 - 公司发布风险提示公告 市场关注度因分散染料核心中间体及部分分散染料价格上涨而提高 [1] - 公司主营业务和基本面未发生重大变化 [1] 产品价格与市场影响 - 近期分散染料核心中间体还原物及部分分散染料价格上涨 [1] - 上述产品价格的未来预计变动幅度及持续性存在不确定性 [1] - 产品价格上涨能为公司带来的预期收益存在不确定性 [1]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告核心观点 - 关注淡季补库涨价品种粘胶、染料，化工景气度有望持续上行 [5] - 染料行业因上游关键中间体价格飙升及环保趋严，头部企业优势显现，分散染料价格自2025年10月中旬后首次上涨，2026年1月22日上涨1000元/吨至18000元/吨，1月29日继续上调至19000元/吨 [6] - 粘胶短纤行业开工率自2025年6月后持续走高，9-11月开工率均超过9成，截至2026年1月30日，行业工厂总库存10.0万吨，环比前一周下降24.53%，库存天数约9天，具备涨价条件 [7][8] - PVC无汞化进程持续推进，行业落后产能有望退出，修复行业供需平衡表 [8] 本周化工板块行情回顾 - 本周基础化工行业指数收4943.97点，较上周上涨0.65%，跑赢沪深300指数0.01% [5][17] - 上证综指收于4157.98点，较上周上涨0.86%；沪深300指数报4753.87点，较上周上涨0.64% [17] - 申万化工三级分类中13个子行业收涨，12个子行业收跌 [5] - 纺织化学制品、其他化学原料、复合肥、煤化工、磷肥及磷化工行业领涨，周涨幅分别为13.89%、6.58%、4.94%、4.72%、4.56% [5][18] - 改性塑料、合成树脂、其他塑料制品行业走跌，周跌幅分别为-6.44%、-4.36%、-3.67% [5][18] - 化工板块462只个股中，有415只周度上涨（占比90%），有44只周度下跌（占比10%） [21] - 重点跟踪的380种化工产品中，有132种产品价格较上周上涨，有56种下跌 [24] - 产品价格周涨幅前十包括：对硝基氯化苯（+28%至5500元/吨）、LLDPE（CFR东南亚，+25%至1009美元/吨）、液氯（华东，+17%至376元/吨）等 [25] - 产品价格周跌幅前十包括：NYMEX天然气（-22%）、LDPE（CFR东南亚，-18%至819美元/吨）、丙烯酰胺（晶体，江西昌九，-10%至10200元/吨）等 [26] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格上涨，POY市场均价为6870元/吨，较上周上涨160元/吨；FDY市场均价为7050元/吨，较上周上涨100元/吨；DTY市场均价为8060元/吨，较上周上涨210元/吨 [27] - 涤纶长丝平均行业开工率约为83.42%，江浙地区化纤织造综合开机率为43.23% [27][28] - 涤纶长丝平均聚合成本在5791.03元/吨，较上周上涨270.35元/吨，POY150D平均盈利水平为-21.03元/吨 [28][29] - 轮胎：全钢胎行业开工率为62.47%，环比下降0.06个百分点；半钢胎行业开工率为74.32%，环比提高0.48个百分点 [37] - 主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比大幅减少，如森麒麟泰国子公司同比减少43.13% [37] - 2025年10月美国轮胎进口数量1856.43万条，同比-4.70%；2025年11月欧盟轮胎进口数量为16.70万吨，同比-9.85% [38] - 丁苯橡胶1502市场均价13211元/吨，环比上涨973元/吨，涨幅7.95%；顺丁橡胶市场均价为13115元/吨，较上周上涨965元/吨，涨幅7.94% [38][39] - 制冷剂：R22主流企业出厂参考报价在16000-18500元/吨；R134a主流企业出厂参考报价在57000元/吨；R125主流企业出厂参考报价为51000元/吨；R32主流企业出厂参考报价62000-63000元/吨 [44][45][46][47] - MDI：聚合MDI国内市场上海货源价格在13800-13900元/吨，1月中国聚合MDI工厂样本月产量23.9万吨，月开工率84% [52] - 2025年12月全国家用电冰箱产量1001.1万台，同比增加5.7% [52] - PC：PC国产料华东市场价格参考商谈11450-12900元/吨，较上周上涨300-400元/吨，幅度2.69%-3.29% [55] - 双酚A华东主流市场商谈参考在7900元/吨，较上周上涨200元/吨，环比+2.60% [55] - 纯碱：轻质纯碱市场均价为1139元/吨，重质纯碱市场均价为1260元/吨，均与上周持平 [57] - 纯碱行业开工率为84.12%，较上周下降0.45%，国内纯碱企业库存总量预计约为129.61万吨 [60][61] - 化肥：国内尿素市场均价为1753元/吨，较上周上涨16元/吨，涨幅0.92% [65] - 30%品位磷矿石均价为1016元/吨，28%品位均价为945元/吨，25%品位均价为758元/吨，与上周持平 [67] - 55%粉铵（农用磷酸一铵）市场均价为3821元/吨，与上周持平；73%工业级磷酸一铵市场均价为6507元/吨，较上周上涨11元/吨，涨幅0.17% [72][73] - 64%磷酸二铵市场均价为3836元/吨，与上周持平 [80] - 氯化钾市场均价3297元/吨，较上周上涨10元/吨，涨幅0.3% [84]

行业与公司 * 涉及的行业为染料化工行业，具体包括染料及其关键中间体（如还原物、H酸）[1] * 涉及的公司包括染料及中间体生产商：龙胜（或龙盛，指浙江龙盛）、闰土（指浙江闰土股份）、中胜新/中盛新/中圣新（指宁夏中盛新或相关公司）、博奥股份、吉华（指浙江吉华集团）以及H酸生产商如火星化工等[1][3][5][6][10][15] 核心观点与论据：涨价驱动因素与市场动态 * 当前染料涨价的核心驱动因素是**关键中间体还原物供应紧张** 还原物价格从几个月前的每吨2万多元上涨至4万多元，甚至有报价达5万元[3][12] 其供应紧张源于现有产能开工率不足（估计不到80%）以及扩产困难[1][4][11] * **原材料普涨**是另一重要原因 除还原物外，对位酯、H酸等其他主要原材料也在涨价[3] H酸生产商提前停产检修配合市场调控，若其报价（每吨4万元）能维持，成交价有望达到每吨3.5万元[15][16] * **头部企业行为**是推动价格上涨的关键力量 博奥股份因库存不足率先提价并停产，加剧供应紧张[1][5] 龙胜、闰土等企业随后跟进涨价，头部企业协调一致将进一步推高价格[1][5][8][9] * **下游接受度**目前尚可 因前期备货不足，染厂库存普遍较低，多为即时调货，小幅涨价（两三千元左右）仍可承受[1][13] * 未来价格走势取决于**头部企业的态度与协调** 特别是中盛新与龙胜若能从竞争转向一致，将显著改变行情，推动价格大幅上涨[1][8][9][18] 核心观点与论据：竞争格局与产能分析 * **还原物供应格局高度集中** 主要生产商为宁夏中胜新、龙胜和闰土三家[1][4] 中胜新设计产能约2万吨，实际产能1万多吨；龙胜与闰土产能均不到1万吨[4] 龙胜设计产能为每月1000吨（约年产12000吨），基本自给自足；闰土产能略低，可能需要部分外购[10] * **还原物扩产极其困难** 旧工艺（如铁粉还原法）因能耗高、收率低被淘汰，新工艺（如加氢还原法）收率低且难控制，新项目难以获批[2][11] * **主要染料企业产能与竞争**： * 龙胜：分散染料实际年产量约10万吨，以环保、高牢度等特种产品为主，常规品基本亏损，还原物基本自给自足[1][6][19][20][21] * 闰土：分散染料产能与龙胜相当[1][6] * 中盛新：设计分散染料产能超5万吨，实际年产量约2万吨；还原物年产量达2万吨，理论上可支持16-20万吨分散染料生产[19] 通过收购增加了约2万吨成品产能[1][6] * 博奥股份：未上市，分散染料年产量4-5万吨[6] * 吉华：产能较小[6] * **中盛新与龙胜的竞争关系深刻影响市场** 双方因历史管理层矛盾存在激烈竞争，曾导致分散染料价格从2020年的每公斤20元以上降至2025年的16元左右[18] 若两家达成一致，分散染料价格至少可能上涨50%[18] 其他重要信息与细节 * **市场报价情况**：分散深蓝染料龙胜对外报价为每公斤22元，博奥约21元，闰土也是22元左右；分散黑染料从之前的每公斤16元涨至18-19元[14] * **企业定价策略**：企业会根据市场需求和销售情况调整产量和价格 例如H酸生产商希望涨价，而染料厂则根据需求决定是否接受，主要生产厂家联合讨论定价也可能推动价格上涨[16] * **时间节点影响**：由于春节临近（印染行业约2月5-10日放假），短期内染料大幅涨价可能性不大，但节后可能继续上涨[3] * **库存与成本**：主要生产厂家不缺少还原物库存，但博奥股份因库存不足在每吨38000元时停止供货，因按旧价销售将导致每吨亏损1500元以上[7]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：化工行业，具体为染料及其中间体细分领域，核心涉及活性染料及其关键中间体H酸 [1] * **公司**：锦鸡股份、闰土股份、浙江龙盛 [3] 核心观点和论据 * **核心观点**：关键中间体H酸供应紧张，可能推动活性染料价格上涨并释放相关公司的业绩弹性 [1] * **核心论据**： * **供应端事件驱动**：近期两家H酸生产商（大柴旦乐青科技、大柴旦和信科技）装置停车检修，合计影响年产能1.5万吨 [1] * **长期供给压力**：H酸生产过程环保与安全压力大，导致中小落后产能持续淘汰 [1] 2025年以来，部分企业检修、大厂火灾事故叠加环保督察，持续加剧供给压力 [2] * **产能缺口显著**：据闰土股份投关记录，当前H酸有效产能已不足6万吨，存在10%以上的缺口，本次两大厂商停车检修后，有效产能或再削减25%以上 [2] * **有效的成本传导机制**：H酸是活性染料的关键中间体，单耗达0.2吨，价值量约占活性染料生产成本的30-50%，成本传导机制有效 [2] 历史经验显示，2019Q1响水事件时H酸价格曾达8万元/吨，彼时活性染料价格迅速达到3.3万元/吨的高点 [2] * **潜在涨价空间测算**：若H酸价格追寻前期8万元/吨的高点，将对应增加活性染料成本8000元/吨，有望加速释放活性染料价格弹性 [2] 其他重要内容 * **价格即时变动**：1月29日，H酸市场均价上涨0.63%（+250元/吨）至4.03万元/吨，活性染料市场均价上涨4.55%（+1000元/吨）至2.30万元/吨 [1] * **相关公司产能与业绩弹性测算**： * **锦鸡股份**：拥有活性染料年产能4.5万吨，H酸年产能0.5万吨（另有0.8万吨试生产），当前市值约43亿元，若活性染料每涨1万元/吨，有望对应贡献4.0亿业绩弹性 [3] * **闰土股份**：拥有活性染料年产能10万吨，分散染料年产能11.8万吨，其他染料年产能近2万吨，当前市值约136亿元，若活性染料每涨1万元/吨，有望对应贡献8.8亿业绩弹性 [3] * **浙江龙盛**：具备7万吨活性染料和14万吨分散染料年产能，并拥有H酸及相关还原物布局，若活性染料每涨1万元/吨，有望对应贡献6.2亿业绩弹性 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 国际油价上涨，分散染料、维生素E价格上涨 [2] - 二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司 [2][14] - 展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [14] 行业动态与市场表现 - 本周（01.25-02.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有50个品种价格上涨，22个品种价格下跌，28个品种价格稳定 [4][11] - 跟踪的产品中61%的产品月均价环比上涨，30%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平 [4][11] - 周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气（周涨幅12.61%）、丁苯橡胶（华东1502）（周涨幅7.43%）、己二酸（华东）（周涨幅6.69%）、顺丁橡胶（华东）（周涨幅6.22%）、WTI原油（周涨幅5.90%）[11][40] - 周均价跌幅居前的品种分别是甲苯（华东）（周跌幅41.31%）、液氨（河北新化）（周跌幅4.22%）、硝酸铵（陕西兴化）（周跌幅3.93%）、离子膜烧碱（30%折百）（周跌幅2.91%）、盐酸（长三角31%）（周跌幅2.65%）[11][40] - 本周（01.25-02.01）上证指数跌幅为0.44%，深证成指跌幅为1.62%，沪深300涨幅为0.08%，创业板指跌幅为0.09% [11] - 基础化工行业跌幅为0.86%，在申万31个一级行业中排名第12；石油石化行业涨幅为7.95%，在申万31个一级行业中排名第1 [11] - 截至1月30日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.26倍，处在历史（2002年至今）84.37%分位数；市净率为2.63倍，处在历史76.01%分位数 [4][14] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.56倍，处在历史（2002年至今）47.69%分位数；市净率为1.51倍，处在历史52.23%分位数 [4][14] 重点产品价格分析 原油与天然气 - 本周（01.25-02.01）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于65.21美元/桶，收盘价周涨幅6.78%；布伦特原油期货价格收于70.69美元/桶，收盘价周涨幅7.30% [4][11] - 宏观方面，特朗普政府对伊朗持续施压，并部署海军力量至中东，引发市场对霍尔木兹海峡潜在中断的担忧；OPEC+八国预计将于2月1日会议上维持3月份石油产量暂停增产决定 [4][37] - 供应方面，根据EIA数据，截至1月23日当周，美国原油日均产量1，369.6万桶，较前一周日均产量减少3.6万桶，较去年同期日均产量增加45.6万桶 [4][37] - 需求方面，截至1月23日当周，美国石油需求总量日均2，067.5万桶，较前一周增加50.3万桶，其中美国汽油日均需求量875.7万桶，较前一周减少92.3万桶 [4][37] - 库存方面，截至1月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量83，880万桶，较前一周减少18万桶 [4][37] - 展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳 [4][37] - 本周NYMEX天然气期货收于4.42美元/mmbtu，收盘价周跌幅16.29% [4][11] - EIA天然气库存周报显示，截至1月23日当周，美国天然气库存总量为28，230亿立方英尺，较前一周减少242亿立方英尺，较去年同期增加206亿立方英尺，同比涨幅为7.9%，同时较5年均值高143亿立方英尺，增幅为5.3% [4][37] - 展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡 [4][37] 分散染料 - 本周（01.25-02.01）分散染料价格上涨 [4][38] - 1月30日分散黑ECT300%市场均价在19元/公斤，较上周同期均价上涨1元/公斤，涨幅为5.56% [4][38] - 活性染料市场走势上行，活性黑WNN150%市场均价在23元/公斤左右，较上周同期均价上涨1元/公斤，涨幅为4.55% [4][38] - 供应方面，染料产能整体仍处于过剩状态 [4][38] - 成本方面，核心中间体还原物价格由去年同期的2.5万元/吨上涨至目前的3.8万元/吨 [4][38] - 需求方面，本周浙江地区印染企业平均开机率为50.27%，较上周下跌6.25pct；盛泽地区印染样本开机率为53.5%，较上周下跌5.53pct；江浙地区综合开机率为50.86%，较上周下跌5.8pct [4][38] - 展望后市，基础化工原料市场窄幅整理，染料中间体价格存有上行预期，然而需求端缺乏实质利好提振，百川盈孚预计近期染料市场价格窄幅上行 [4][38] 维生素E - 本周（01.25-02.01）维生素E价格上涨，其他维生素产品总体行情表现较为一般 [4][39] - 1月30日维生素E市场均价为53.5元/公斤，较上周上涨1.9%，较上月上涨4.9%，较去年同期下跌58.85% [4][39] - 据市场消息反馈，浙江医药昌海生物分公司计划自2月初起停产约4周 [4][39] - 主流厂家暂无新报价，对后市多持挺价态度，部分厂家交货较紧张，另有部分厂家春节前基本不出货；贸易渠道整体库存水平偏低，渠道商也多持挺价心态 [4][39] - 展望后市，随着春节临近，下周局部地区物流、运输将逐渐受限，然而维生素市场整体需求清淡，百川盈孚预计近期维生素E市场价格持稳运行 [4][39] 新能源材料 - 根据生意社数据，2026年1月30日碳酸锂-电池级基准价为16.50万元/吨，与1月初11.94万元/吨相比上涨38.19% [11] 投资建议与关注主线 - 中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [14] - 推荐公司：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [4][14] - 建议关注公司：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [4][14] - 2月金股：浙江龙盛、雅克科技 [4][7] 二月金股公司分析 浙江龙盛 - 2025H1公司实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [15] - 2025H1公司染料业务实现收入36.32亿元，同比下降3.17%；均价3.15万元/吨，同比下降3.93%；销量11.54万吨，同比小幅提升0.79%；毛利率为34.17%，同比提升4.40pct [16] - 2025H1公司中间体业务实现收入15.05亿元，同比下滑8.38%；销售均价3.04万元/吨，同比下降3.42%；销量4.95万吨，同比下降5.14%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62pct [16] - 2025H1公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87pct [17] - 2025H1公司公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [17] - 预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [19] 雅克科技 - 25H1实现营收42.93亿元，同比+31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [22] - 25H1因汇率波动导致集团合计产生汇兑损失1，884.48万元，24H1合计汇兑收益3，804.97万元，同比产生5，689.45万元的汇兑损益差异 [23] - 25H1公司研发费用同比增长46.88%，同比增长4，859.13万元 [23] - 25H1公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率为32.71%（同比-5.23pct） [24] - 25H1公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元（同比+18.98%） [24] - 25H1公司前驱体材料收入同比增长超过30% [24] - 25H1公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率为25.33%（同比-4.41pct） [26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元 [27] 行业公告摘要 - 【海利得】拟投资成立子公司，实施纺丝油剂及LCP树脂等产业化项目，总投资估算约为52，671.87万元，形成年产液晶聚芳酯（LCP）6，000吨、化纤油剂10，000吨的生产规模 [30] - 【双乐股份】使用募集资金向全资子公司增资2亿元并提供借款以实施募投项目 [31] - 【达威股份】通过意大利孙公司成立合资公司，拟在意大利当地建设生产基地和技术研发实验室 [31] - 【瑞丰新材】通过高新技术企业重新认定，按15%的税率缴纳企业所得税 [32] - 【高盟新材】公司实际控制人、副董事长熊海涛因涉嫌犯罪，被立案调查并实施留置，公司称生产经营管理情况正常 [32] - 【宏达股份】什邡磷化工分公司磷酸盐系列装置于2026年1月28日全面复产 [33] - 【合盛硅业】补充确认总投资110亿元的合盛新能源高端制造产业园项目，包含碳化硅衬底、外延等全产业链及功率器件模组制造，首期计划投资14亿元已开工建设 [33] - 【凯德石英】实际控制人及一致行动人拟将部分股权转让给江丰电子，可能导致公司控制权变更，公司股票自2026年1月30日起停牌 [33] - 【海阳科技】拟使用募集资金向控股子公司增资20，067.22万元以实施募投项目 [34]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 核心观点 - 染料行业在底部徘徊多年后，中间体及染料景气度有望上行 [1][6] - 近期染料产品价格已出现上涨，成本支撑偏强，市场整体偏暖运行 [2][6] - 行业集中度高，龙头公司话语权强，历史上中间体供应扰动是驱动产业链价格上涨的关键因素 [11] - 环保政策持续趋严有望优化中间体及染料供给，行业有望从底部迎来反转 [11] 市场近期表现 - 截至报告统计时点，分散黑ECT300%市场均价为19元/公斤，较上周上涨1元/公斤，涨幅5.56% [2][6] - 活性黑WNN150%市场均价约为23元/公斤，较上周上涨1元/公斤，涨幅4.55% [2][6] - 染料中间体原料价格上涨，成本端支撑力度偏强，企业上调产品报价，市场成交价格小幅抬升 [2][6] 行业结构与竞争格局 - 分散染料行业集中度高：中国分散染料总产能为56.3万吨/年，行业CR3为59%，CR5为77%，前三名为浙江龙盛、闰土股份、吉华集团 [11] - 活性染料行业集中度高：中国活性染料总产能为45.5万吨/年，行业CR3为55%，CR5为76%，前三名为闰土股份、华丽染料、浙江龙盛 [11] - 主要上市公司产能情况（截至2026年1月30日）： - 浙江龙盛：市值495亿元，染料总产能30万吨/年 [14] - 闰土股份：市值142亿元，染料总产能23.8万吨/年，其中分散染料11.8万吨/年，活性染料10万吨/年 [14] - 吉华集团：市值44亿元，染料总产能10.5万吨/年，其中分散染料7.5万吨/年，活性染料2万吨/年 [14] 中间体的关键地位与供给约束 - 染料中间体（如分散染料用的还原物、间苯二胺，活性染料用的H酸、对位酯）具备较高的技术和环保门槛，供给易受环保事件影响，价格波动大 [11] - 以还原物为例，生产工艺已升级为加氢还原，过程涉及硝化、加氢并产生大量废酸，环保要求高 [11] - 以H酸为例，大部分企业仍使用传统铁粉还原工艺，生产流程长、废水排放多、产出率低，实际开工率低 [11] - 国内H酸名义年产能约13.8万吨，但根据闰土股份2025年5月信息，有效年产能不足6万吨 [11] - 环保政策趋严导致许多不合规小厂关停，产能集中在少数大型染料巨头手中 [11] 历史景气周期回顾 - 2013年：浙江龙盛与闰土股份专利和解叠加环保趋严，供给侧变化推动龙盛染料均价从1.8万元/吨提升至3.7万元/吨（另一处数据为提升至4.0万元/吨） [11] - 2016年：环保督察趋严，主要H酸生产商湖北楚源停产，H酸报价从2.7万元/吨最高涨至10万元/吨，带动分散、活性染料价格上涨 [11] - 2018-2019年：污染防治攻坚及江苏响水爆炸事故导致国内第二大间苯二胺企业天嘉宜化工退出，产业链价格大幅上涨 [11] - 历史上，分散、活性染料高价曾达5万元/吨以上 [11] 当前行业态势与展望 - 2019年后行业扩产，景气度在底部徘徊多年 [11] - 关键中间体还原物价格已从去年的2.5万元/吨飙升至目前的3.8万元/吨 [11] - 未来中国有望进一步加强生态环境执法监管，中间体及染料供给将继续优化 [11] - 基于行业高集中度及供给端优化，染料行业有望从底部迎来反转 [11]