文章核心观点 - 在政策红利与市场活力的双重驱动下，2026年春节消费市场传统年味与金融新意并存，金融服务与消费场景深度融合，有效激活了消费需求[1] 生肖经济与消费市场 - 马年生肖主题商品持续走俏，贯穿春节消费场景，例如故宫文创旗舰店的马元素吊坠等饰品月销售量已达6000余件[3] - 生肖经济热度延伸至文旅、体育等新业态，多地景区推出主题游园会、马术体验等活动[3] - 生肖经济的红火得益于各地促消费政策精准发力，如多地发放文旅消费券，金融机构配套上线低息消费信贷产品[3] 金融服务激活消费需求 - 银行密集推出刷卡立减、信用卡分期免息、商超满减、利率优惠等“春节档”惠民举措[4] - 消费金融公司推出提额降息、消费补贴、免息优惠等，覆盖年货采购、家居焕新、文旅出行等多元场景[4] - 消费金融服务向口腔医疗、生活美容、母婴管理、教育培训、家装建材及交通出行等日常高频消费场景拓展[5] - 兴业消金针对宠物、母婴、运动健康等新消费趋势推出“活力贷”专案，截至2025年12月末累计投放贷款0.47亿元，试点城市从8个扩大至19个[5] 个人消费贷款财政贴息政策 - 财政部等部门联合发布通知，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年年底，并支持经办机构创新信贷产品、构建新场景[6] - 京东平台同步开通“国家贴息”活动会场，据测算，截至2026年1月中旬，使用贴息功能的用户笔均消费金额较政策实施前提升近20%[6] - 消费金融公司积极准备，如兴业消金在App推出贴息专区，招联消金在客户端开设专区提供相关服务[6] - 蚂蚁消金通过花呗分期提供国家贴息服务，并在国家贴息1%的基础上联动平台与商家加码补贴至免息[7] 消费者权益保护 - 监管政策强调加强金融消费者权益保护，引导合理借贷、理性消费[8] - 北京、广东等地相关部门发布消费提示，警惕促销套路、预付卡风险及各类诈骗诱导信息[8] - 消费金融机构积极响应，将消费者权益保护融入服务各环节，例如中原消金开启春节守护行动倡导理性消费[8]

公司受罚与整改情况 - 中国人民银行北京市分行因中信消费金融存在“异议处理超期、未按规定对异议进行书面回复、未按规定对异议信息进行标注、未准确报送个人信用信息”等违法违规行为，对其处以105万元罚款，并对公司风险管理部员工赵某丹处以9.6万元罚款 [2][4] - 中信消费金融方面表示，上述违法违规行为已完成整改 [4] 公司基本情况 - 中信消费金融成立于2019年，注册资本为10亿元，注册地为北京市，法定代表人为李如东，是国内31家持牌消费金融公司之一 [4] - 公司股东为中信集团旗下中国中信金融控股有限公司（持股70%）和金蝶软件（中国）有限公司（持股30%） [5] - 截至2024年末，公司累计服务客户1351.65万人，总资产为114.14亿元，贷款余额为106.88亿元 [6] 公司业务与运营 - 公司主要产品为“有期贷”，提供纯线上、无抵押、无担保、小额、分散的消费金融产品，并提供7×24小时全智能化的线上消费信贷服务 [4] - 截至2025年12月31日，公司官网公布的合作机构共计29家，其中包括15家平台运营机构和14家增信服务机构 [5]

公司专利与技术发展 - 公司于近期取得一项名为“图像数据处理方法、装置、计算机设备和存储介质”的发明专利，授权公告号为CN115620406B，该专利的申请日期为2022年10月 [1] - 根据公开资料，公司目前共拥有专利信息339条，商标信息141条，以及行政许可80个 [1] 公司基本情况 - 公司全称为招联消费金融股份有限公司，成立于2015年，总部位于深圳市，主营业务为货币金融服务 [1] - 公司注册资本为1000,000万人民币（即100亿元人民币） [1] - 公司积极参与市场活动，通过公开渠道可查，其参与招投标项目次数达224次 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][2][3][4][5] 报告核心观点 - **宏观经济与消费市场**：2025年前三季度中国经济运行平稳GDP达101.5万亿元同比增长5.2%消费市场稳步改善社会消费品零售总额36.59万亿元同比增长4.5%最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%但居民收入预期偏弱及房地产价格调整导致家庭资产缩水居民消费信贷增速持续回落[2][5][6] - **行业政策环境**：2025年国家出台多项政策支持消费金融助力提振消费包括设立5000亿元服务消费与养老再贷款及实施个人消费贷款财政贴息金融监管总局发布的助贷新规要求消费金融公司对合作机构实行名单制管理并将增信成本纳入综合融资成本设定上限强化机构自主风控推动行业规范经营与产品定价有序下行[2][12][14][15] - **行业信用回顾与挑战**：2024年消费金融公司整体资产增速回落盈利显著分化样本公司不良及关注类贷款合计占比多稳定但考虑核销后的资产质量均有所下行资产质量面临下行压力在监管引导利率下行的环境下贷款定价多继续下行净息差进一步收窄信用成本及平均资产回报率分化明显[3][16][17][28][37] - **未来展望与关键因素**：2026年消费仍将是拉动经济增长的核心动力但消费市场扩张依赖于居民收入提高和消费信心修复“城乡居民增收计划”实施成效及消费信心恢复是关键影响因素行业资产质量短期内仍面临下行压力2025年1-8月消费金融公司通过银登中心挂牌不良资产规模达425亿元已达2024年全年的90%在贷款定价下行融资成本低位银行低利率产品竞争加剧及资产质量下行压力下行业盈利能力将面临较大挑战行业“马太效应”将加剧集中度进一步提升[4][50][53][54] 消费金融行业信用回顾 - **宏观经济与消费信贷表现**：2025年前三季度全国居民人均可支配收入3.25万元实际增长5.2%人均消费支出2.16万元实际增长4.7%增速回落0.6个百分点截至2025年9月末扣除房贷后的住户消费贷款规模21.29万亿元同比增速4.24%较上年同期回落1.99个百分点受2024年消费信贷增速回落影响截至2024年末消费金融渗透率为39.01%较上年末降低1.10个百分点[6][7] - **居民杠杆率与贷款结构**：2024年末我国居民部门杠杆率为60.0%较上年末下降3.5个百分点2025年上半年进一步降至59.6%截至2025年9月末居民住房贷款占居民贷款比重为44.60%较年初下降0.88个百分点居民消费贷款占比25.37%较年初持平居民经营性贷款占比30.03%较年初上升0.88个百分点[10] - **行业政策动态**：2025年政策聚焦支持消费金融助力提振消费2025年3月金融监管总局印发《发展消费金融助力提振消费的通知》鼓励围绕绿色消费数字化消费等新型消费场景开发产品2025年6月六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》设立5000亿元服务消费与养老再贷款2025年8月三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》为中央层面首次实施个人消费贷款贴息政策[14] - **助贷新规与信用修复政策**：2025年4月金融监管总局出台助贷新规要求消费金融公司对平台运营机构增信服务机构实行名单制管理将所有费用纳入综合融资成本并需符合司法保护上限禁止变相收费要求机构自主完成核心风控与审批2025年12月央行推出一次性信用修复政策对于2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元的个人逾期信息若在2026年3月31日前足额偿还金融信用信息基础数据库将不予展示该政策有助于加速小额不良资产回收并释放信贷需求[15][16] - **市场参与主体概况**：商业银行在消费信贷中占主导地位但银行卡贷款占比有所下降以消费贷款为主的其他贷款占比上升2024年消费金融公司贷款占比小幅上升小贷公司市场份额持续下降[17] - **银行卡与信用卡数据**：截至2024年末全国银行卡数量99.13亿张同比增加1.26亿张人均持卡量7.04张同比上升0.11张银行卡应偿信贷余额8.71万亿元同比上升0.02万亿元信用卡逾期半年未偿信贷总额1239.64亿元占信用卡应偿信贷余额的1.43%同比上升0.30个百分点[18] - **消费金融公司整体表现**：截至2024年末消费金融公司资产规模13848.59亿元贷款余额13456.03亿元同比分别增长14.58%和16.66%2024年业务增速有所回落[20] - **消费金融公司个体分化**：截至2024年末共有31家消费金融公司蚂蚁消金注册资本增至230亿元后总资产稳居行业第一头部公司业务规模及盈利表现分化招联消金兴业消金和马上消金资产规模小幅下滑兴业消金及中银消金盈利大幅下滑中小型公司多保持增长但锦城消金阳光消金及蒙商消金盈利承压宁银消金和南银法巴消金获股东多轮大额增资业务保持较快发展建信消金业务处于高速增长期[21][24][25] - **融资情况**：2025年共有8家消费金融公司发行金融债合计发行金额161亿元发行主体数量及规模较上年分别下降3家和减少320亿元截至2025年末有存续债券的消费金融公司共12家主体级别均为AAA[26] - **样本公司分析（12家发债公司）**：截至2024年末12家样本消费金融公司资产总额10652.84亿元占行业总资产比重76.92%主要客户为“长尾+下沉”客户整体不良贷款率及（不良+关注类）贷款比例高于商业银行平均水平2024年除中银消金兴业消金和蚂蚁消金外其他公司不良贷款率及（不良+关注类）贷款比例多平稳或下降[26][27] - **资产质量（考虑核销）**：以（期末不良贷款余额+当期核销金额）/期末贷款余额衡量2024年样本消费金融公司该比值同比均有所增长反映资产质量面临下行压力[28] - **拨备计提**：2024年随着资产质量下行样本消费金融公司多加大拨备计提力度多数公司拨贷比和拨备覆盖率有所提升拨贷比多高于商业银行平均水平[30] - **定价与成本**：2024年消费金融公司成本和定价多延续下行趋势平均付息负债付息率多在4%以下生息资产生息率多位于10-15%区间[32] - **负债来源**：样本公司主要负债多来源于拆入资金（马上消金以银行借款为主）债券及存款为补充2024年平均应付债券占负债比重显著上升约3个百分点至9.14%[34] - **净息差**：受监管引导贷款利率下行影响2024年样本公司定价端多保持下行趋势净息差多进一步收窄但得益于较高产品定价净息差仍远高于商业银行平均水平[37] - **成本支出**：成本支出主要为管理成本（含研发费用）及信用成本各公司成本收入比差异大但整体低于商业银行平均水平中原消金马上消金和海尔消金成本收入比处于较高水平[38][41] - **信用成本与盈利能力**：样本公司信用成本较高贷款拨备计提严重侵蚀利润空间2024年信用减值准备占营收比重均高于商业银行平均水平得益于较高贷款定价样本公司依然保持较强盈利能力高定价较好覆盖了信用损失2024年多数样本公司拨备前平均资产回报率相对稳定兴业消金和招联消金因业务规模下降及净息差收窄导致该指标明显下降马上消金因业务规模下降及费用上升导致下降考虑拨备后蚂蚁消金平均资产回报率大幅回升兴业消金和中银消金大幅下降[41][44] - **资本充足水平**：样本公司资本充足率普遍低于商业银行平均水平但核心一级资本充足率与商业银行平均水平相当2024年除蚂蚁消金宁银消金和苏银凯基消金因业务大幅扩张资本充足度指标明显下降外其他公司指标波动较小[45] - **小贷公司情况**：截至2025年9月末我国小贷公司共4863家贷款余额7229.49亿元较年初分别下降394家和减少303.76亿元[49] 消费金融行业信用展望 - **宏观与政策展望**：2026年中央经济工作会议将“坚持内需主导建设强大国内市场”列为首要任务将继续实施适度宽松货币政策延续并优化消费品以旧换新政策消费仍是拉动经济增长核心动力[4][50] - **关键影响因素**：消费市场扩张与质量提升根本上依赖于居民收入稳步提高和消费信心有效修复“城乡居民增收计划”具体实施成效及居民消费信心能否稳固恢复将成为影响消费金融市场需求的关键因素[4][50] - **资产质量压力**：消费金融贷款“长尾+下沉”客户定位决定其信用风险高于传统商业银行贷款2024年信用卡逾期半年未偿信贷占比同比上升样本公司考虑核销后的贷款质量均有所下行2025年1-8月消费金融公司通过银登中心挂牌不良资产规模合计425亿元规模已达2024年全年的90%反映行业资产质量仍面临较大下行压力央行一次性信用修复政策对资产质量的短期影响有待观察[53] - **盈利能力挑战**：行业贷款定价下行趋势短期难以逆转融资成本已处于较低水平银行低利率消费贷款产品竞争加剧共同挤压盈利空间同时资产质量面临较大下行压力信用减值准备计提将对盈利能力产生较大负面影响[53] - **行业竞争格局**：2024年个别消费金融公司资产规模已开始下降盈利出现显著分化未来在监管合规趋严定价约束资产质量下行压力及竞争加剧环境下消费金融公司需通过提升风控精度优化运营效率挖掘存量客户价值应对挑战预计行业“马太效应”将加剧资金科技合规实力强的头部公司优势将巩固行业集中度将进一步提升[54]

核心观点 - 马上消费金融股份有限公司凭借其深厚的技术研发和专利布局，成功入选2025-2027年国家知识产权示范企业创建对象名单，这标志着公司在知识产权战略、创新能力和行业引领地位方面获得了国家级权威认可 [1][3][6] 入选事件与背景 - 国家知识产权局公示了2025-2027年国家知识产权强国建设示范创建对象评审结果，马上消费成功入选“国家知识产权示范企业创建对象”名单 [1][6] - 该示范创建工作由国家知识产权局统筹推进，旨在全国范围内遴选具有示范引领作用的“标杆企业”，以点带面提升中国企业知识产权工作的整体水平 [3][8] - 选拔标准严格，要求申报单位在知识产权创造质量、运用效益、保护效果及管理能力等多个维度表现突出 [9] - 马上消费是重庆市入选的20家企业之一，在名单中位列第13位 [2][7] 公司的知识产权实力与数据 - 截至2026年1月23日，公司已申请发明专利3021件，其中已公开发明专利2609件，授权发明专利507件 [4][10] - 公司已公开的发明专利占全国消费金融行业的53.94%，授权发明专利占行业的44.28%，占据行业“半壁江山” [4][10] - 在《哈佛商业评论》和《麻省理工科技评论》的相关榜单中，公司的专利表现跻身全国金融机构前十，在大模型等前沿领域的创新位居全球金融机构前列 [5][10] - 公司此前已获评“国家知识产权优势企业”，此次入选示范创建对象是进一步的权威认可 [5][11] 公司的知识产权战略与管理 - 公司很早就将知识产权战略融入公司总体战略，推行“知研合一”思想，建立了具备知识产权的技术管理新机制 [4][10] - 公司的知识产权战略涵盖自主开发、产学研合作、业务推广、人事管理、项目采购等多个业务环节，将知识产权保护理念渗透到每一个环节 [4][10] - 得益于重庆知识产权政策的引导，公司积极践行知识产权战略 [4][10] 未来计划与行业影响 - 作为数字金融领域的代表，公司不仅在核心技术研发上走在行业前列，更通过完善的管理体系为行业高质量发展提供了可借鉴的实践范本 [2][7] - 未来，公司计划将“创新资产”转化为创新性的金融科技产品，以赋能业务并持续优化用户体验 [5][11] - 作为示范企业，公司将在深耕自身技术研发之余，积极分享知识产权管理的实践经验，发挥引领作用，助力金融行业的高质量发展 [5][11]

公司入选国家知识产权示范企业创建对象 - 马上消费金融股份有限公司成功入选2025—2027年国家知识产权示范企业创建对象名单[1] - 此次入选是对公司十年来深耕知识产权、坚持自主创新的权威认可[3] - 公司此前已获评“国家知识产权优势企业”，此次入选是进一步的权威认定[7] 评选背景与标准 - 评选由国家知识产权局统筹推进，旨在全国范围内遴选具有示范引领作用的“标杆企业”[4] - 选拔标准严格，要求企业在知识产权创造质量、运用效益、保护效果及管理能力等多个维度表现突出[4] - 示范创建项目自2025年起每3年启动一届，入选意味着公司在知识产权战略布局、制度体系及技术转化效能上走在全国金融机构前列[4] 公司的知识产权战略与成果 - 公司很早就将知识产权战略融入公司总体战略，推行“知研合一”思想，建立具备知识产权的技术管理新机制[6] - 知识产权战略涵盖自主开发、产学研合作、业务推广、人事管理、项目采购等多个业务环节[6] - 截至2026年1月23日，公司已申请发明专利3021件，其中已公开发明专利2609件，授权发明专利507件[6] - 公司已公开发明专利和授权发明专利分别占全国消费金融行业发明专利的53.94%和44.28%，占据行业“半壁江山”[6] - 在《哈佛商业评论》和《麻省理工科技评论》相关榜单中，公司的专利表现跻身全国金融机构前十，在大模型等前沿领域的创新位居全球金融机构前列[6] 未来计划与行业影响 - 公司未来致力于将“创新资产”转化为创新性的金融科技产品，在赋能业务的同时持续优化用户体验[7] - 作为示范企业，公司将在深耕自身技术研发之余，积极分享知识产权管理的实践经验，发挥引领作用，助力金融行业高质量发展[7] - 公司作为数字金融领域的代表，通过完善的管理体系为行业高质量发展提供了可借鉴的实践范本[3]

政策核心内容 - 财政部、中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布优化个人消费贷款财政贴息政策通知，旨在从支持创新、延长期限、扩大范围、拓展领域、增加经办机构等多方面降低居民消费信贷成本，提升消费意愿 [1][6] - 政策发布后，蚂蚁、京东、度小满等多家平台及持牌消费金融公司迅速推出配套举措，推动政策红利直达消费者 [1][6] 主要参与机构及举措 - **蚂蚁消费金融**：作为首批经办机构，主要通过“花呗分期”提供国家贴息服务，并推出三项升级举措：将贴息政策实施期限延长至2026年底、取消单笔500元的贴息上限以支持大宗消费、取消此前对消费领域的限制 [2][7] - **京东**：已全面承接新政，确保红利快速触达用户，政策当日即有“国补+贴息”交易落地，除延长贴息期限外，进一步拓宽“白条”贴息适用范围，取消消费场景限制 [2][7] - **度小满**：着眼于优化服务体验与提升金融可得性，重点支持“扩大服务消费”，平台推出“提额降息”专项服务，简化流程，为用户提供额度更高、成本更优的信贷产品 [2][7] - **中原消费金融**：通过“补贴让利+权益护航”模式，围绕提额降息等主题活动，通过消费补贴、免息优惠等举措，累计惠及346万人次，向用户让利超5246万元 [3][8] - **海尔消费金融**：依托集团产业背景，推出“智家分期”专项服务，通过产业贴息模式为消费者提供家电免息分期，覆盖冰箱、洗衣机、空调等501款产品 [3][9] 政策实施成效与数据 - **蚂蚁消费金融**：旗下花呗联动平台商家，2025年“双11”期间，人均分期消费金额较2025年9月份提升18% [4][10] - **京东**：贴息服务已实现对上亿种商品和服务的全面覆盖，截至2026年1月中旬，使用贴息功能的用户笔均消费金额较政策实施前提升近20%，其中三线及以下城市贴息订单量占比达44% [4][10] - **海尔消费金融**：自推出智家分期服务以来，以产业贴息模式带动终端门店销售额平均增长约30% [5][10] 行业特点与专家建议 - **当前机构举措特点**：一是优惠加码，将国家贴息与商家补贴、平台优惠叠加；二是借助贴息政策扩围，将更多商品服务、消费场景纳入优惠范畴；三是流程优化，提供更便捷的支付、分期、贴息体验；四是管理精细化；五是信用卡、消费贷等金融产品趁势加大营销推介 [3][9] - **未来发力方向（专家观点）**：机构可重点在三方面发力：一是深化场景嵌入，与商超、文旅、康养、教育等高频消费场景共建联合营销体系；二是优化产品设计，推出低门槛、短周期、高适配的“固收+消费”信贷产品；三是强化科技赋能，构建智能风控与自动化审批系统，降低运营成本，提升普惠覆盖面 [5][10] - **机构实践建议**：未纳入国家贴息经办方的区域性金融机构可积极跟进属地政策、争取准入；银行可利用消费贴息优惠政策，基于信用卡客户基础促进开卡、使用及分期行为；消费领域扩容可使更多消费平台、商家纳入贴息范畴 [5][11]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 消费金融行业再次进入监管收紧周期，预计将加速行业出清和市场集中度提升 [2] - 头部消费金融企业以及依托真实消费场景的公司将在此背景下受益 [2] - 最新政策《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》要求小贷公司在2027年底前将新发贷款综合融资成本压降至1年期LPR的4倍以内（约12%），将压缩依赖高息盈利的中小机构生存空间，推动行业格局重塑 [4][9][14] 消费金融行业历史政策发展情况 - 政策变迁经历了四个阶段：政策支持期（2014-2015）、风险整治期（2017-2022）、复苏鼓励期（2023-2024）、深化规范期（2025-至今） [6] - **政策支持期（2014-2015）**：2014年政府工作报告首次写入“促进互联网金融健康发展”，2015年消费金融公司试点从16个城市扩至全国，行业迎来爆发式增长 [6][10] - **风险整治期（2017-2022）**：监管针对现金贷乱象出台文件，明确综合融资成本24%/36%红线，并最终通过窗口指导将个人贷款利率全面控制在24%以内，行业深度出清 [7][12] - **复苏鼓励期（2023-2024）**：为提振消费，政策鼓励合理增加消费信贷，金融机构加大消费信贷投放，行业迎来复苏窗口 [8][12] - **深化规范期（2025-至今）**：监管再次聚焦规范，推动行业从“规模扩张”向“质量提升”转型，政策力度空前 [9] 《指引》限制小贷行业发展，消金行业进一步收紧 - **政策核心目标**：推动小贷行业回归普惠本源、让利实体经济，并阻断风险向持牌金融机构扩散 [4][13] - **核心要求**： - 立即停发综合融资成本超过24%的新贷款 [4][15] - 对期限不超过1个月的超短期贷款，综合融资成本上限仍为24% [4][15] - 在2026年底前，新发贷款中综合融资成本超过4倍LPR的贷款发生额占比需明显下降 [4] - 在2027年底前，全部新发贷款综合融资成本需压降至1年期LPR的4倍以内 [4][9] - **具体目标**：以2026年1月1年期LPR报价3%计算，最终需将每笔贷款综合融资成本压降至约12% [4][14] - **行业影响**： - 预计将触发小贷行业新一轮深度出清，资金成本高、风控能力弱的中小及违规机构将退出市场 [4][16] - 行业集中度将快速提升，头部企业凭借低资金成本（如财付通小贷ABS平均发行利率低至1.94%）、优风控技术和场景优势将受益 [16][17] - 我国现有4000余家小贷公司，市场格局面临重塑 [16] 投资建议 - 在政策持续收紧背景下，依托真实消费场景（如汽车、3C产品）的消费金融公司业绩稳健性更强，受政策直接冲击较小 [4][17] - 行业将加速向头部公司集中，推荐消费金融头部公司且聚焦汽车金融细分领域的易鑫集团 [4][18] - 易鑫集团估值数据：2026年1月23日收盘价2.56港元（约2.30人民币元），2025年预测EPS为0.18元/股，对应PE为14.20倍 [19]

居民消费贷款趋势与数据 - 2025年住户贷款总额仅增加4417亿元，较2024年的2.72万亿元增量大幅收缩 [1][6] - 2025年住户短期贷款减少8351亿元，而2024年为增加4732亿元，中长期贷款2025年增加1.28万亿元，低于2024年的2.25万亿元 [1][6] - 短期消费贷款余额从2024年12月末的92050亿元降至2025年12月末的84300亿元，一年内减少7750亿元，收缩趋势在2024年已显现，当年余额减少3785亿元 [1][6] 居民存款与金融资产配置 - 2025年人民币存款增加26.41万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元，与2024年14.26万亿元的增幅基本持平 [2][7] - 2025年非银行业金融机构存款大幅增加6.41万亿元，远高于2024年的2.59万亿元，表明大量居民存款流向了资本市场 [2][7] - 非金融企业存款在2025年由负转正，增加2.31万亿元，2024年为减少2943亿元，主要得益于财政政策发力与政府债发行 [2][7] 消费贷款下滑原因分析 - 消费贷款下滑与居民风险偏好下降、降杠杆意愿强烈有关 [3][9] - 监管政策导向是另一重要原因，监管要求持续降低融资成本，推动行业健康发展 [3][9] - 新规要求小贷公司新发贷款综合融资成本需逐步降至1年期LPR的4倍以内（按3.0%的LPR计算约为12%），并禁止新发放利率超过24%的贷款，此前行业内多数机构利率超过14% [3][9] 监管政策与行业影响 - 为达到监管压降利率要求，消费金融规模必然面临压降，行业经营模式需从粗放转向精细化、专业化，风控领域将广泛应用大数据和人工智能 [4][9] - 财政部、央行、金融监管总局联合发文，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2025年底，并将信用卡账单分期纳入支持范围 [5][10] - 贴息政策取消了对5万元及以上消费的领域限制，不再局限于七大重点领域，实现了向“全场景、全工具、全机构、强激励”的普惠化转型 [5][11]

文章核心观点 - 2024年以来消费贷行业增速整体放缓，但国有大行和持牌消费金融公司仍保持较快增长，行业利率在监管引导下出现结构性调整，银行信用贷利率回升至3%以上，网贷利率被压降至24%以下，同时资产质量方面，消费贷不良率短期内承压但边际增势有所放缓，中长期有望趋稳 [1][2][4][6][7] 消费贷款规模与结构 - **总量增速放缓**：截至2025年第三季度末，不含个人住房贷款的消费类贷款（含信用卡）余额为21.29万亿元，同比增长4.2%，增速较此前有所放缓 [2] - **贷款期限拉长**：消费贷呈现期限上升趋势，2025年第三季度末中长期贷款占比较2020年末提升12.1个百分点至53.9% [2] - **银行消费贷结构**：银行消费贷占比约27%（2025年第二季度末约5.80万亿元），其中上市国有大行、股份行、城农商行消费贷余额分别为2.7万亿元、1.8万亿元、1.2万亿元，分别同比增长26.0%、2.4%、12.1%，在各自全部贷款中的比重分别为2.6%、5.1%、9.7% [2] - **持牌消金公司增长**：持牌消金公司规模占比约7%，2024年末资产规模达1.38万亿元，同比增长14.6%，根据18家样本公司（资产合计1.2万亿元）数据，2025年第二季度末资产规模同比增长14.6%，维持较快增速 [2] - **其他参与方**：信用卡贷款占比约41%，汽车金融公司、小额贷款公司、互联网消费金融平台等合计占比约25% [3] 消费贷款利率变化 - **银行信用消费贷利率回升**：2023年以来消费贷价格战激烈，个别银行产品利率低至2.4%，但自2025年4月起，信用消费贷产品年化利率或上调至不低于3% [4] - **消金公司利率下降**：消费金融公司对客贷款利率呈下降趋势，例如招联消金整体对客平均贷款利率从2019年的19.3%降至2024年的14.8%，马上消金从2020年的27.2%降至2024年的22.1% [4] - **网贷利率约束**：根据2025年10月生效的助贷新规，互联网助贷业务的综合融资成本“隐性红线”不得超过24% [5] 消费贷款资产质量 - **样本银行不良率**：12家样本银行（包括5家国有大行、4家股份行、3家城农商行）数据显示，截至2025年第二季度末，消费贷不良率为1.56%（核销后），较2024年第四季度提升5个基点，不良贷款余额同比增加25% [6] - **助贷平台逾期情况**：奇富科技2025年第三季度逾期90天以上比例为2.09%，较上季度提升12个基点，拉长周期看，当前逾期比例仍位于相对较高水平，但边际增势有所放缓，乐信、信也等主要助贷平台也呈现相同趋势 [6] - **未来展望**：消费贷不良率短期内仍可能面临上升压力，但中长期有望随着经济复苏、监管政策显效及银行风控能力提升而逐步趋稳 [7]