电商新手供应商筛选策略 - 货源稳定是电商新手经营的基础 遇到二道贩子可能导致快递单号无法同步、超时发货及平台违规处罚 严重影响店铺运营 [1] - 识别并避开中间商是降低经营风险的关键 可通过关注店铺资质、经营业务、发货时效及物流信息四个方面进行有效筛选 [1] 供应商资质与背景核查 - 开店时间较短且主体为个体工商户的店铺 名称常带有“电子商务”、“商贸公司”、“百货商贸”等字样 这类店铺很大概率是缺乏自有库存的中间商 [2] - 应通过工具查看供应商的基本信息 包括成立时间、诚信通时长、服务评分 并核对认证报告中的营业执照是否一致 [2] 供应商经营业务与运营能力分析 - 店铺商品种类繁多且数量高达数千个 同时客服咨询长期无响应 基本可判定为采用铺货模式的二道贩子 难以做到精细化运营与及时服务 [5] - 应优先选择经营业务专一、厂房面积较大、员工人数较多的供应商 例如厂房面积9000平方米、员工人数51人的生产型公司更具保障 [5][6] - 示例供应商为有限责任公司 经营模式为生产型 月产量达2000000套 主要市场为美国 主营产品为科教玩具等 [6] 供应商发货时效与物流管理 - 承诺发货时间超过48小时且未显示揽收率等物流指标的商家 很可能没有实际库存或依赖跨平台代发 发货周期长易导致物流延迟与信息不同步 [7] - 应优先筛选承诺48小时以内发货的供应商 以保证发货时效 [7] - 下单后若物流信息迟迟未能同步 或手动发货时系统提示收货信息与快递单号不一致 则大概率存在问题 建议及时申请退款并更换商家 [9] 综合筛选建议 - 识别靠谱厂家的关键在于细心观察店铺信息、经营业务、发货承诺和物流表现 [9] - 无货源新手卖家在选品时需从源头把控风险 以走稳电商经营的第一步 [9]

电子商务整体表现 - 2025年1—10月全国网上零售额同比增长9.6% [1] - 电子商务在提振消费惠民生、促进现代产业体系建设、扩大高水平对外开放等方面发挥积极作用 [1] 数字消费领域 - 智能穿戴产品网零额增长23.1%，包括AI眼镜、智能手表等 [1] - 网络服务消费增长21%，其中到店餐饮（线上购券-线下体验）增长25.1% [1] - 即时电商销售额增长24.3%，便利消费需求 [1] 产业电商与数智化转型 - 主要电商平台开展产业电商对接活动超400场 [1] - 产业电商带动重点监测的纺织、药品领域交易额分别增长5.5%和3.4% [1] - 1—10月农产品和农村网络零售额分别增长9.5%和7.5% [1] 丝路电商与高水平对外开放 - “丝路电商”合作先行区建设形成12个创新实践案例并在全国复制推广 [2] - 举办“丝路电商惠全球”活动36场 [2] - 1—10月重点监测平台进口商品销售额增长8.9% [2] - 乌兹别克斯坦糖果、泰国山竹销售额分别增长73.7%和39.9% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）为15.12亿美元，同比增长33%，超出指引区间中点3% [24] - 第三季度总收入为2.208亿美元，同比增长25.5%，超出指引区间中点2% [8][24] - 第三季度调整后毛利润为1.021亿美元，同比增长24%，调整后毛利率为46.3%，去年同期为46.7% [8][25] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为4130万美元，同比增长33%，超出指引区间中点5%，利润率为18.7%，较去年同期提升100个基点 [8][24][28] - 第三季度GAAP净利润为1320万美元，去年同期为净亏损2260万美元 [8][28] - 第三季度自由现金流为7360万美元，同比增长近250% [8][29] - 公司上调2025年全年指引：预计GMV中点约为64.6亿美元，年增长率超过33%；收入中点约为9.521亿美元，增长26.5%；调整后EBITDA中点约为1.928亿美元，增长37% [6][7][30][31] - 预计2025年将成为公司上市后首个GAAP盈利年度 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务费收入为1.035亿美元，服务费收取率略低于第二季度，与第一季度持平，主要受业务组合影响 [25] - 履约服务收入为1.173亿美元，履约服务收取率与上季度相似，但低于第一季度，符合预期，因部分业务量计划性转向多本地模式以及在天然多本地化的垂直领域增长 [25] - BorderFree.com渠道的销售额贡献占比现已超过4.5%，成为日益重要的需求生成渠道 [11] - 公司继续投资平台增强，第三季度研发费用（不含股权激励）为2610万美元，占收入的11.8%，去年同期为2280万美元，占收入的13% [26] - 销售和营销费用（不含特定摊销和股权激励）为2640万美元，占收入的12%，去年同期为2150万美元，占收入的12.2% [27] - Shopify认股权证相关摊销费用为800万美元，去年同期为3740万美元，预计该费用在2025年底后不再存在 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者可自由支配支出在第三季度和第四季度迄今保持韧性，交易量稳健 [6][16][24] - 在美国市场，由于关税变化和最低免税额豁免暂停，入境美国以及美加之间的贸易通道出现疲软 [42][45] - 新商户在全球多个地区成功上线，包括美国的Everlane、Ashford；加拿大的October's Very Own、Aritzia；英国的Coach、Bronze Fashion、Regal Rose、Marks and Spencer；法国的Chloé、Le Coq Sportif、Hotfoot；德国的Kalida、Cloud 7；意大利的D1 Milano Watches；亚太地区的Bandai Spirits、Mihara Yasuhiro、POSEE、Beauty of Joseon、Paper Shoot、Black Boots Swimwear等 [16][17][18][19] - 现有商户如Figs、Helmut Lang、JYP Entertainment、Bang & Olufsen、Tom Ford、Zimmerman、Theory、Burberry、Pair Eyewear、Bash、Vui等也在第三季度扩大了业务范围，进入新市场 [20][21] - 从区域份额看，美国出境业务占比略有下降，主要反映了新上线商户的组合变化，例如亚太地区和欧洲大陆的增长较快，而非美国出境业务本身疲软 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地布局人工智能和代理电商领域，确保其解决方案能够无缝集成到未来的代理商务平台中，以实现即时结账 [12][13][14][15] - 公司已观察到通过ChatGPT等渠道产生的流量并完成交易，尽管占比仍小，但被视为潜在的新销售渠道 [12][13] - 在复杂全球电商环境下，公司看到商户对3B2C、多本地解决方案以及进口关税退税等增值服务的兴趣增加 [9][21][22][34] - 与Shopify合作管理的市场解决方案开发基本完成，目前处于新流程的测试阶段，新申请商户已使用新流程，目标在2026年全面商业化 [9][40][41] - 公司认为其服务在日益复杂的电商环境中对商户愈发重要，市场机会巨大 [32] - 竞争格局方面，公司在平台稳健性、能力和服务提供方面继续领先市场，未观察到竞争环境发生重大变化 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前交易模式和第四季度前景充满信心，基于第三季度和第四季度上半段的强劲表现，再次上调全年指引 [6][16][24] - 全球电商市场在2025年初面临不确定性，但公司业务模式展现出韧性，业绩表现强劲 [23] - 关税变化和最低免税额豁免暂停等监管变动增加了贸易复杂性，但公司通过其解决方案帮助商户应对挑战 [21][34][42] - 公司对未来持乐观态度，良好的能见度、强劲的现金流管道以及当前的业务管道使其对实现近期和长期目标充满信心 [22][23][32] - 公司相信当前环境为其创造了为商户创造价值、并在可预见的未来保持快速增长的机会 [32] 其他重要信息 - 公司董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，鉴于其强大的现金流生成能力和资产负债表，认为这是合理的现金使用方式 [11][29] - 由于静默期限制，公司尚未开始回购，但预计将在未来几天内开始执行 [11][29] - 公司对收购的ReturnGo解决方案持乐观态度，预计其第四季度收入贡献约100万美元，对调整后EBITDA有轻微负面影响，但自收购以来收入运行率显著增长 [43][44] - 汇率在第三季度相对稳定，对顶线和底线均无显著影响，第四季度指引中也未预期有重大影响 [49] - 与Shopify的新合作协议带来了改善的经济效益，其全面影响已反映在第四季度指引中 [50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于关税退税产品的机遇和增值服务长期发展轨迹的看法 [33] - 随着全球市场对商户变得复杂以及关税负担上升，关税退税的重要性日益增加，公司已获得在更多司法管辖区提供此项服务的许可 [33][34] - 在电商中，约10-15%的商品会被退回，没有关税退税意味着损失相当于交易额约2-4%的关税，此项服务可帮助商户优化成本结构 [34] 问题: 关于明年业务管道与今年相比的情况 [35] - 公司继续看到对3B2C、多本地和其他增值服务的高需求，全球电商复杂性增加推动了管道发展，对进入2026年持乐观态度 [35][36][37] 问题: 关于服务费收取率下降的原因及未来路径 [37] - 前三季度服务费收取率略有波动，主要受业务组合影响，包括更大比例的大型企业商户 [37] - 未来不预期服务费收取率有重大变化，可能会有个案重新定价，但整体稳定；公司通过开发新商业模式（如多本地）扩大市场，这些模式收取率较低但符合长期盈利目标 [38] - 履约服务收取率近期预计维持在当前季度水平 [39] 问题: 关于管理市场解决方案的机械变化、测试预期及明年商户推广计划 [39] - 主要变化是将流程转向通过Shopify支付处理，旨在为商户提供更简化的体验 [40] - 开发基本完成，目标2026年全面推出，目前新申请商户已使用新流程作为测试，将根据反馈进行最终优化 [40][41] 问题: 关于关税变化后新商户渠道顶部的进展 [42] - 整体交易保持强劲和韧性，尽管美国入境和美加通道出现一些疲软 [42] - 随着贸易复杂性增加，公司的解决方案正在加速构建业务管道，对新业务增长持乐观态度 [42][43] 问题: 关于ReturnGo收购对第四季度财务的贡献 [43] - ReturnGo在第四季度收入贡献约100万美元，对调整后EBITDA有轻微负面影响，但自收购以来收入运行率显著增长，对2026年持乐观态度 [43][44] 问题: 关于下半年同比净留存率趋势及明年上半年展望，以及新交易管道增长 [45] - 同店销售增长全年相对稳定，尽管有关税变化影响，预计受影响的通道将在2026年趋于稳定 [45] - 业务管道令人乐观，今年下半年虽无超大客户上线，但众多较小商户上线表现良好，支撑了增长信心 [45][46] 问题: 关于BorderFree.com明年货币化进程 [47] - 对BorderFree.com机会感到兴奋，其模式在流量获取成本上升和归因困难的背景下得到加强 [47] - 预计2026年不会对直接收入有重大贡献，尤其是上半年，但长期看会增强客户粘性并加速其同店销售增长 [48] 问题: 关于汇率对第三季度GMV和总收入的影响，以及第四季度指引中的预期 [49] - 第三季度汇率相对稳定，对顶线和底线无显著影响，第四季度也未预期有重大影响 [49] 问题: 关于与Shopify企业整合后竞争动态的变化及优先经济待遇带来的提升 [50] - 未观察到竞争环境发生重大变化，公司继续在市场领先 [50] - 与Shopify的新合约改善了经济效益，其全面影响反映在第四季度指引中 [50] 问题: 关于关税退税的工作原理及在新国家推出所需条件 [52] - 举例说明：美国商户销售商品至加拿大，商品价值200美元，征收约15%关税和5%销售税共40美元，若10-15%商品退回，则损失4-6美元关税；公司通过获批的信用计划可帮商户收回这部分成本 [52][53] 问题: 关于非GAAP毛利率现状与2025-2028年指引（高端40%区间）的对比 [54] - 公司目标重点是底线和现金流生成，不同商业模式对报表各项目有不同影响，目前毛利率处于该区间附近，相信能实现目标，长期看可能略有改善 [54] 问题: 关于代理商务中数据流的作用、销售周期是否变化及与ChatGPT等整合的设想 [55] - 代理商务将影响电商全价值链，公司已观察到通过AI技术进行的需求生成和交易，并已看到通过ChatGPT和代理辅助聊天结账 initiated 的交易 [55][56][57] - 公司凭借其专业知识、数据规模和能力，处于为未来AI驱动交易提供国际和跨境支持的最佳位置 [58] 问题: 关于2026年GMV增长假设 [59] - 对第三季度业绩和第四季度增长轨迹感到满意，近期成功的商户上线和良好交易表现将为2026年提供顺风，相信公司正按路径实现中期目标 [59] 问题: 关于2亿美元回购计划的时间框架考虑 [60] - 由于静默期限制至今未执行，但计划很快开始执行，节奏取决于市场条件等因素，预计未来几个月开始购买 [60] 问题: 关于调整后EBITDA与自由现金流的转换关系及长期目标下的自由现金流生成 [61] - 从全年看，自由现金流通常高于调整后EBITDA，主要受营运资本支持，随着增长预计这一趋势将持续，长期随着规模效率提升，EBITDA和自由现金流都将改善 [61] 问题: 关于各地区趋势与之前季度的对比 [62] - 美国出境业务份额略有下降主要反映了新上线商户的组合变化（如亚太和欧洲大陆增长较快），而非美国出境业务疲软，不将其视为趋势 [62]

公司治理与资本变动 - 公司于2025年10月28日和11月13日分别召开董事会和股东会，审议通过了变更注册资本及修订《公司章程》的议案 [1] - 变更原因为股权激励计划股票期权集中行权和2025年半年度权益分派，导致公司注册资本由2.19亿元增加至3.11亿元 [1] - 公司已完成注册资本变更的工商登记及《公司章程》备案手续，并取得了广州市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [1]

股价表现与资金流向 - 11月19日股价报11.25元/股，下跌2.00%，总市值25.88亿元 [1] - 当日成交5566.31万元，换手率2.12% [1] - 主力资金净流出800.29万元，其中特大单卖出101.10万元，大单卖出1391.87万元 [1] - 今年以来股价上涨62.10%，近5个交易日下跌2.17%，近20日上涨2.83%，近60日上涨3.21% [1] - 今年以来13次登上龙虎榜，最近一次8月25日龙虎榜净买入6677.24万元，买入总计1.03亿元，占总成交额32.96% [1] 公司基本情况 - 公司全称为狮头科技发展股份有限公司，1999年2月28日成立，2001年8月24日上市 [2] - 主营业务为品牌方提供一站式全渠道经销业务和代运营业务 [2] - 主营业务收入构成为：电商经销77.80%，净水龙头(含配件)11.29%，电商代运营10.51%，其他(补充)0.41% [2] - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-电商服务，概念板块包括壳资源、微盘股、小盘、污水处理、节能环保等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月-9月实现营业收入3.30亿元，同比增长3.30% [2] - 2025年1月-9月归母净利润为-394.76万元，同比增长44.47% [2] - 截至9月30日股东户数2.18万，较上期增加51.40% [2] - 人均流通股10534股，较上期减少33.95% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现1380.00万元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与交易数据 - 11月17日盘中股价上涨2.05%至31.33元/股，成交额3076.81万元，换手率1.99%，总市值25.06亿元 [1] - 当日主力资金净流入97.70万元，其中大单买入312.97万元（占比10.17%），卖出215.27万元（占比7.00%） [1] - 今年以来股价下跌9.52%，但近5个交易日上涨2.55%，近20日上涨1.62% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为1月15日，当日龙虎榜净买入额为-1.01亿元 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入2.29亿元，同比减少22.81% [2] - 2025年1-9月归母净利润为36.69万元，同比大幅减少92.15% [2] - A股上市后累计派现6000万元，近三年累计派现5000万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9788户，较上期减少17.19% [2] - 人均流通股为5104股，较上期增加20.76% [2] - 截至9月30日，诺安多策略混合A（320016）为第五大流通股东，持股49.48万股，较上期增加16.83万股 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务是为国内外知名品牌提供综合性电子商务服务及客户关系管理服务 [1] - 主营业务收入100%来源于电子商务 [1] - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-电商服务，概念板块包括拼多多概念、小红书概念等 [1]

并购重组进展与战略意义 - 公司披露并购重组审核问询函回复文件 对交易细节 标的经营情况 协同效应等十余项监管关切作出全面回应 标志着公司向高成长AI机器视觉赛道转型迈出关键一步 [1] - 并购重组项目正按计划稳步推进 交易合理性 标的估值公允性及未来整合规划得到充分披露 [1] 双主业协同发展路径 - 公司明确“电商服务+机器视觉”双主业布局的协同路径 上市公司平台资源将助力标的公司利珀科技开拓西南市场 特别是通过战略合作切入汽车制造领域 [2] - 利珀科技的机器视觉技术将反哺公司电商业务 优化供应链仓储管理 提升履约效率 公司电商代运营业务毛利率已超60% 技术赋能有望进一步增厚盈利空间 [2] - 利珀科技2025年1至9月半导体解决方案类业务新增订单4586.07万元 锂电解决方案类业务新增订单2493.46万元 为协同发展奠定基础 [2] 标的公司技术与行业前景 - 利珀科技由国家高新技术企业及专精特新“小巨人”企业 由浙江大学博士团队创办 构建了工业机器视觉经典算法 AI算法及计算成像核心技术壁垒 [3] - 核心团队作出明确业绩承诺 2025年至2027年累计净利润不低于1.8亿元 其中2026年承诺利润达2.6亿元 业绩承诺期内年均复合增长率超30% [3] - 机器视觉行业预计2025年市场规模突破260亿元 复合增速超过25% 公司通过本次交易切入高成长赛道实现战略转型 [3] 业务调整与资源优化 - 公司采取“聚焦核心 剥离非优”策略 计划择机出售近年持续亏损 2024年营收占比仅约6%的净水龙头及配件业务 [4] - 电商服务业务将继续作为重要增长引擎 通过拓展增长点 提升盈利能力巩固地位 为机器视觉业务资源投入腾出空间 [4] - 本次重组始于2025年2月 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购利珀科技控制权 并同步募集配套资金 [4]

行业整体趋势 - 2025年双十一大促热度有所降温，消费者回归理性，按需购买取代冲动囤货[1][3] - 大促周期普遍拉长超过30天，平台活动提前启动且玩法简化，回归优惠本质[2] - 即时零售通过打通近场与远场供应链形成全渠道闭环，弥补传统电商时效短板[3] - 电商行业增长动力从流量红利转向技术创新驱动，AI技术成为发展新基建[1][6] 平台表现 - 京东双十一全品类销售火爆，日用百货同比增速达36%，服饰品类同比增速达30%[2] - 京东3C数码品类、大家电、小家电线上销售占行业第一[2] - 抖音双十一全周期交易总额同比增长42%，短视频爆发力更强，同比增长355%[2] - 抖音商城6.7万品牌销售额同比翻倍，超过10万商家通过直播实现销售额翻倍[4] 直播电商 - 直播电商依然是双十一刺激消费主要动力，第一阶段销售额占比达39.4%[4] - 京东采销直播间订单量同比增长超150%，用户总观看时长同比增长3倍[4] - 京东双十一期间商家开播数量是去年3倍，用户观看时长是去年2.5倍[4] - 抖音美妆品类直播销售额破千万元品牌数量同比增长313%[4] 品类表现 - 服饰内衣行业仍为第一类目，双十一交易总额同比增长38%[2] - 运动户外赛道消费需求持续释放，运动服、户外服装等多品类流量保持高速增长[2] AI技术应用 - AI技术全面渗透电商各环节，从辅助工具转变为生产力工具[6] - 京东双十一期间超过300万商家借助JoyAI实现经营升级，数字人直播服务带动交易总额超23亿元[6] - 微盟WAI智能经营Agent 2.0使用商户数较6月激增7.8倍，WAI整体使用次数提升21.3%[7] - 超半数消费者体验过AI问答搜索，超七成消费者对AI体验感到满意[7]

行业趋势转变 - 电商竞争焦点从价格与流量转向技术驱动效率 AI成为提升运营人效与交易转化的新基建 [1] - AI应用从Demo走向实际落地 关键转折点体现在应用的广度与深度上 [1] - AI已从尝鲜步入常用 成为商家在大促期间不可或缺的提效伙伴 [3] AI产品效能数据 - 微盟WAI智能经营Agent 2 0在10月的使用商户数激增为6月的7 8倍 [2] - 微盟WAI整体使用次数提升21 3% 商家对AI工具依赖度上升 [2] - AI创作图片功能使用次数同比上升60% 有效解决商品图文生成痛点 [2] - WAI SaaS平均月活商户数环比增长57% 店铺搭建Agent使用次数增长4 5倍 [4] AI产品核心功能 - 智能经营Agent 2 0实现从策划到执行的端到端智能化闭环 [3] - 能力包括智能生成营销提案 基于市场热点与店铺数据输出完整方案及海报 [3] - 支持高度灵活的自定义配置 形成AI搭框架商家做微调的人机协作模式 [3] - 实现全链路自动化执行 生成多渠道推广物料并支持一键下载与批量优化 [3] 行业场景应用深度 - 食品饮料行业客户最多使用WAI批量商品上架Agent 80%集中于农副产品 零食与酒水品类 [4] - 服饰行业借助AI视觉功能实现换季零成本上新 某男装品牌单周使用AI模特试衣功能50次 下载率超50% [4] - AI试鞋 虚拟换装等功能在鞋服类商家中广泛使用 成为提升商品视觉与动销的关键工具 [4] - 微盟WAI已构建覆盖58个以上商业场景的AI Agent全家桶 步入规模化应用与商业化回报期 [4] 效率提升实例 - 以往3人2天完成的落地工作 现在1人1小时即可搞定 手动成本降低80% [2]

公司业务动态 - 菜鸟于10月加入淘宝闪购业务 [1] - 业务伴随“双11”加快推进 目前已覆盖全国12个城市 [1] - 覆盖城市包括杭州 上海 南京 广州 深圳 天津 武汉 北京 成都等重点消费城市 [1] 服务与产品 - 消费者可通过淘宝闪购购买3C数码 服饰 美妆个护等日用品 [1] - 服务还包括天猫超市的米面粮油等生活必需品 [1]