市场表现与数据 - 2026年1月9日，上证综指收于4120.43点，上涨0.92%，深证成指收于14120.15点，上涨1.15%[9] - 当日沪深两市成交金额为31526亿元，较前一交易日有所增加[9] - 超过七成个股上涨，传媒行业领涨，涨幅为5.42%[11] - 上证综指平均市盈率为16.73倍，创业板指为52.02倍，均处于近三年中位数水平上方[18] 后市研判与建议 - 市场具备基本面支撑，企业盈利结构发生积极变化，先进制造和出海企业驱动A股收益率企稳回升[18] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性趋于宽松[18] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[18] - 短线建议关注航天航空、软件开发、互联网服务以及文化传媒等行业的投资机会[18] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动等[5]

航空机场板块市场表现 - 2024年1月9日，航空机场板块整体下跌1.19%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股普遍下跌，中国东航以-3.24%的跌幅领跌板块，春秋航空下跌1.87%，中国国航下跌1.64% [1][2] - 部分个股逆势上涨，中信海直上涨0.85%，吉祥航空上涨0.27%，深圳机场上涨0.14%，白云机场上涨0.11% [1] 板块个股交易情况 - 从成交额看，海航控股成交额最高，达7.71亿元，中国东航成交额7.78亿元，中国国航成交额7.12亿元 [1][2] - 从成交量看，海航控股成交量最大，为445.77万手，中国东航成交量为130.34万手，中国国航成交量为79.51万手 [1][2] - 中信海直成交额为5.36亿元，南方航空成交额为3.93亿元，上海机场成交额为3.79亿元 [1] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.08亿元 [2] - 游资资金净流入3085.28万元，散户资金净流入3.77亿元，显示散户与游资方向与主力资金相反 [2] - 个股层面，主力资金净流出最多的三家公司为海航控股（净流出8362.44万元）、春秋航空（净流出2847.43万元）和华夏航空（净流出2289.09万元） [3] 个股资金流向详情 - 白云机场和深圳机场是仅有的两只获得主力资金净流入的个股，分别净流入565.53万元和108.20万元 [3] - 游资资金显著流入吉祥航空，净流入3031.76万元，占其成交额的11.93%，同时流入上海机场1714.10万元 [3] - 散户资金显著流入海航控股、华夏航空和中信海直，净流入额分别为6481.76万元、4646.77万元和4368.57万元 [3]

航空机场板块市场表现 - 2024年1月8日，航空机场板块整体下跌0.33%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.51%）[1] - 板块内个股表现分化，厦门空港领跌，跌幅为1.86%，南方航空下跌1.72%，海航控股下跌1.14%[1][2] - 部分个股逆势上涨，中信海直涨幅最大，为2.26%，春秋航空上涨0.66%，中国东航上涨0.65%[1] 个股交易数据 - 海航控股成交量最为活跃，达546.34万手，成交额9.52亿元[1][2] - 中国东航成交量次之，为82.78万手，成交额5.10亿元[1][2] - 中信海直成交额5.30亿元，中国国航成交额4.98亿元，南方航空成交额4.97亿元[1][2] - 深圳机场成交额最低，为9376.33万元[2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为2.22亿元[2] - 游资资金净流出2181.19万元，而散户资金则净流入2.43亿元[2] - 上海机场和白云机场获得主力资金净流入，分别为1145.19万元和559.75万元[3] - 春秋航空主力资金净流出额最高，达4075.88万元，主力净占比为-13.13%[3] - 南方航空、中国国航、厦门空港、华夏航空、吉祥航空、中信海直的主力资金均为净流出[3]

核心观点 报告认为，2026年交运物流行业投资需在宏观经济增长放缓、结构分化的背景下，关注各子行业的需求韧性与结构性变化，重点把握快递行业分化、航空业供需调整、航运业短期催化以及基础设施的股息价值等主线机会[1][187][188] 宏观环境总结 - **总量角度：物价下行拖累现价GDP增长** 25年前三季度不变价GDP同比增长5.2%，但现价GDP增速从25Q1的4.6%回落至25Q3的3.7%，GDP平减指数（累计同比）降至-1.08%[8][9] - **企业角度：非制造业经营预期更强** 25年多数月份制造业PMI低于50%，但非制造业的业务活动预期分项指数整体强于制造业[12][15] - **个人角度：收入增速放缓，制造业就业更稳** 居民人均可支配收入增速从24Q4至25Q3逐季下降，财产净收入波动较大，上海中原领先指数25年初以来累计降幅超10%[23][24][25]，制造业PMI从业人员指数比非制造业更稳定，对社会就业预期起到压舱石作用[17] - **三驾马车分析**： - **消费：国补拉动效应减弱** 社零增速在国补政策拉动后，自25年6月开始持续下降，11月单月社零同比增速降至1.3%，其中家用电器和音像器材类同比下降19.4%[27][28] - **投资：地产投资持续疲软** 25年1-11月房地产投资完成额累计78,590.9亿元，同比下降15.9%，相较21年同期下降37%，预计连续4年负增长，同期制造业和基础设施投资累计增速分别降至1.9%和0.13%[33][34][36] - **出口：净出口贡献显著** 25年1-11月，出口总额2.44万亿元，同比增长6.2%，净出口7.7万亿元，同比增长22.2%，持续为GDP增长做贡献，但对美国出口下降28.6%，对欧盟和非洲出口保持较快增长[39][42] 快递行业 - **件量增速下半年明显回落** 行业件量增速从1-2月的22.4%回落至11月的5%，原因包括：消费总需求增速回落（社零增速从5月6.4%回落至11月1.3%）、即时零售分流、以及快递反内卷（如广东快递底价每票上调0.4元）影响低价及刷单需求[47][53] - **涨价引发电商快递明显分化** 快递涨价后，各家公司件量增速呈现不同走势，例如韵达10月、11月单量负增长，但单票收入增幅强于圆通，被视为产品结构被动优化的结果[57][61][62] - **头部公司经营数据对比** 根据24Q1至25Q3数据，中通快递单票利润最高（25Q3为0.26元），韵达股份单票利润最低（25Q3为0.03元），且其单量增速从24Q2的30.8%大幅放缓至25Q3的6.6%[65] - **顺丰控股产品结构优化见效** 四季度启动增益计划后，10月、11月产品结构优化推动单票平均收入降幅持续收窄[67][68][70] 航空机场行业 - **长期能力建设持续推进** 根据规划，预计2025年底民用运输机场数量达270个，25年深圳宝安机场三跑道、广州白云机场T3航站楼等投运[75][77]，截至25年11月，6家上市干线航司宽体机与窄体机合计453架和2,674架，较19年底分别增长8.9%和13.3%[81][82] - **航司运力投向调整** 25年冬春航季国内航线周航班量同比下降1.8%，结构上干线增0.3%、支线降5.2%[86][87]，增量航班主要投向国际线（国际航班同比增17.3%，国内增1.8%），且国内航线平均航距增长，1200公里以上航线占比从19年的42.4%提升至25年的49.2%[90][91][94] - **航司灵活调整供给与价格** 航司通过调整执飞率（如5月1日达93.6%，12月前4周平均78.8%）和飞机利用率来应对需求[96][97][99]，25年1-8月行业以价换量，国内线经济舱含税票价同比下降6%[102][106]，暑运（7-8月）量价低于预期，客运量同比增3.6%，公商务旅客量同比下降约7%[109][113] - **四季度策略取得高客座率** 航司在淡季大幅收缩ASK（23-25年11月行业ASK较7月收缩幅度约18%），并采取保守票价策略（9-11月票价较19年同期降7.1%），从而在四季度取得较高客座率[116][117][119]，同时大量航线经济舱票价低于高铁，以第51周top10城市对为例，其中6个城市对民航均价低于高铁二等座[123][124] - **外部环境利好** 假设26年航空煤油均价在5,200-5,500元/吨，将显著增厚三大航利润（国航20.4-48.9亿元、南航20.9-50亿元、东航17.3-41.4亿元），同时人民币升值（年初以来升值约4.8%）也对拥有美元负债的航司构成利好，人民币每升值1%，国航、南航、东航分别增厚利润约1.8亿元、2.9亿元、2.4亿元[128][129] 航运行业 - **原油轮运输：短期运价受多重因子提振** 25年初以来布伦特原油价格累计下降18.4%，中国化工品价格指数降9.3%，原材料价格下降推动中国原油加工量增速在6月提升至6.7%，同时补库需求（中国港口商业原油库存指数从4月101升至9月110）和进口增长推高了运价[134][136][138][139] - **关注俄乌和平潜在影响** 俄乌冲突导致22年全球（不含中国）原油海运贸易周转量增长14.8%（贸易量增9.5%，运距拉长4.8%），若26年俄乌和平，需评估其对运距和运价风险溢价的影响[144][145] - **长期关注原油需求达峰** 供给端，VLCC船队因老龄船舶退出，25-28年运力基本无增长，需求端，中国24年原油表观消费量7.64亿吨，同比下降1.0%，新能源车渗透率提升（25年11月达53.4%）对长期需求构成影响[148][150][151] - **干散货运输：短期受事件驱动** 25年Capesize船型租金从上半年平均15,840美元/天涨至Q4的约28,700美元/天，同比涨幅超50%，受巴西、加拿大铁矿石出口及西芒杜矿山首船装运推动[154][156] - **干散货长期看点：西芒杜铁矿与乌克兰重建** 预计26年西芒杜项目将带来约2,500-3,000万吨海运铁矿石增量，乌克兰重建（直接损失估计1,500-2,500亿美元）及干散货贸易恢复（25年前9月进出口量仅为冲突前58%）可能带来需求，同时历史显示美联储降息周期往往伴随干散货上行周期[160][166][168] 交运基础设施 - **港口：外贸稳健，内承压** 25年1-10月，主要港口外贸集装箱吞吐量同比增长5.4%，体现出口需求较好，而内贸集装箱吞吐量同比下降1.5%，受国内贸易需求及其他运输方式竞争影响[173][174][176] - **铁路：客运强于货运** 25年11月铁路客运量较19年同期增长22.4%，增幅高于民航的13.4%，货运方面，1-11月大秦线累计货运量35,559万吨，同比下降0.4%，大秦铁路前三季度归母净利润同比下降27.7%[178][179][180] - **高速公路：自驾游热支撑小客车流量** 25年国庆假期非营业性小客车出行量同比增长7.1%，增速高于其他交通方式，但1-11月全国公路货运量仅增长3.6%，货车占比高的高速公路将受影响[181][182][183] - **投资逻辑看重股息率** 在当前经济环境下，投资主逻辑是股息率，观察指标包括业绩稳定性、分红率及无风险收益率，港口外贸、铁路客运及高速公路小汽车通行量相对稳健[188]

航空机场板块市场表现 - 2024年1月7日，航空机场板块整体下跌0.2%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内个股表现分化，厦门空港领涨，涨幅为2.72%，中信海直领跌，跌幅为2.80% [1][2] - 板块当日主力资金净流出2.47亿元，而游资和散户资金分别净流入6232.83万元和1.84亿元，显示主力资金与市场其他资金流向出现背离 [2] 个股价格与交易情况 - 厦门空港收盘价17.72元，成交量15.15万手，成交额2.68亿元，是板块中涨幅最大的个股 [1] - 中信海直收盘价20.80元，成交量24.95万手，成交额5.23亿元，是板块中跌幅最大的个股 [2] - 海航控股成交额最高，达12.47亿元，成交量也最大，为704.47万手，但股价下跌1.12% [2] - 春秋航空股价最高，为59.04元，当日上涨0.63%，成交额3.79亿元 [1] 个股资金流向分析 - 厦门空港和上海机场获得主力资金净流入，分别为4195.50万元和2887.29万元，主力净流入占比分别为15.68%和7.73% [3] - 中国东航、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空主力资金净流出居前，净流出额在1000万至2300万元之间 [3] - 游资资金显著流入深圳机场和白云机场，净流入额分别为811.85万元和1226.12万元，游资净流入占比分别为8.43%和8.41% [3] - 散户资金大量流入华夏航空、中国国航和春秋航空，净流入额分别为2811.62万元、2986.97万元和2878.01万元 [3]

文章核心观点 - 华泰证券展望1月交通运输行业各板块表现 指出行业步入客货淡季 持续推荐航空和油运板块 以及部分成长和高股息个股 [1] 航空机场板块 - 空客新订单不改行业供给低增速趋势 [1] - 需求稳步增长叠加油汇利好 行业收益水平有望持续改善 [1] 航运港口板块 - 委内瑞拉局势升级推升合规市场油运需求 有望催化1月油运运价同环比上涨 [1] - 集运运价或环比涨价 但同比下滑 [1] - 干散运价或季节性回落 但同比增长 [1] - 港口吞吐量或季节性回落 但同比增长 [1] 物流快递板块 - 1月快递件量在高基数下或承压 [1] - 价格端短期缺乏上涨动力 [1] 公路铁路板块 - 旅游客流支撑客运高景气 [1] - 运煤需求偏弱拖累货运景气 [1]

文章核心观点 - 华泰证券展望1月交通运输行业步入客货淡季，但各子板块表现分化，持续推荐航空和油运板块，以及部分成长和高股息个股 [1] 分板块总结 航空机场 - 空客新订单不改行业供给低增速趋势 [1] - 需求稳步增长叠加油汇利好，行业收益水平有望持续改善 [1] 航运港口 - 委内瑞拉局势升级推升合规市场油运需求，有望催化1月油运运价同环比上涨 [1] - 集运运价或环比涨价，但同比下滑 [1] - 干散运价和港口吞吐量或季节性回落，但同比增长 [1] 物流快递 - 1月快递件量在高基数下或承压 [1] - 价格端短期缺乏上涨动力 [1] 公路铁路 - 旅游客流支撑客运高景气 [1] - 运煤需求偏弱拖累货运景气 [1]

港口行业 - 2026年伊始，港口、航运、造船、航空全产业链生产作业如火如荼，洋溢着开局即冲刺的奋进气息 [2] - 2026年元旦期间，天津港实现货物吞吐量同比增长6.4%，集装箱吞吐量同比增长3.8% [3] - 天津港表示将持续完善航线网络布局与服务体系，加快智慧绿色枢纽港口建设 [3] - 宁波舟山港六横港区佛渡集装箱码头一期项目规划设计年吞吐量650万标准箱，建成后将进一步夯实其枢纽地位 [3] - 2025年，宁波舟山港完成货物吞吐量突破14亿吨，有望连续17年位居全球第一 [3] - 2025年第四季度，中国港口企业流动资金宽裕，融资难度降低，新增泊位与机械投资增长，展望2026年行业保持乐观 [3] - 青岛港2026年首条外贸新航线（地中海航运澳洲直航航线）开通，将助力企业抢抓海外市场新机遇，支撑产业链供应链稳定 [4] 造船行业 - 招商轮船通过子公司订造两艘动力定位穿梭油轮，协议价格总额合计约17.9亿元，公司目前拥有油轮在手订单16艘，将于2026年至2028年陆续交付 [6] - 中远海特通过子公司投资建造4艘4万吨级多用途重吊船，船价合计14.92亿元，首艘船计划于2028年6月或之前交付，其余在2029年2月底前交付 [6] - 恒力重工建造的6艘8.2万载重吨散货船同日出坞，创造了全球造船行业同吨级散货船同坞建造、同日出坞的“第一次” [7] - 宁波远洋740标准箱纯电动敞口集装箱海船2号船吉水，标志着全球最大、全国首批纯电动集装箱海船全部进入建造新阶段 [7] 航空机场行业 - 上海浦东机场四期扩建工程飞行区一阶段工程预计2026年上半年投入使用，2026年上海机场将锚定建设全方位门户复合型国际航空枢纽目标发力 [7] - 三亚凤凰国际机场三期改扩建项目T3航站楼及配套工程通过竣工验收，投用后机场将具备年旅客吞吐量3000万人次的保障能力 [7] - 白云机场国内2号货站已于2025年底正式投运，三期扩建工程相关货运设施将陆续投产，预计到2030年白云机场年货邮吞吐量有望达380万吨，远期规划目标能力提升至600万吨以上 [8]

航空机场板块市场表现 - 1月6日航空机场板块整体上涨0.5%，领涨上证指数1.5%和深证成指1.4%的大盘表现 [1] - 吉祥航空以3.32%的涨幅领涨板块，收盘价为15.26元，成交量为25.21万手，成交额为3.79亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，中国东航涨1.32%，深圳机场涨1.15%，上海机场涨0.83%，华夏航空涨0.82%，中信海直升0.71%，白云机场涨0.63%，厦门空港涨0.29%，南方航空涨0.12% [1] - 春秋航空是板块内唯一下跌的个股，跌幅为0.91% [2] - 海航控股与中国国航当日股价持平，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块个股成交情况 - 海航控股成交量最为活跃，达618.94万手，成交额11.00亿元 [1][2] - 中国东航成交量为225.94万手，成交额13.73亿元，为板块成交额最高个股 [1] - 南方航空成交量为64.83万手，成交额5.19亿元 [1][2] - 中国国航成交量为113.25万手，成交额10.37亿元 [2] - 中信海直成交量为21.93万手，成交额4.66亿元 [1][2] - 上海机场成交量为12.10万手，成交额3.98亿元 [1][2] - 吉祥航空成交量为25.21万手，成交额3.79亿元 [1] - 华夏航空成交量为19.45万手，成交额2.13亿元 [1][2] - 白云机场成交量为19.35万手，成交额1.84亿元 [1][2] - 厦门空港成交量为7.38万手，成交额1.27亿元 [1][2] - 深圳机场成交量为13.59万手，成交额9538.52万元 [1][2] - 春秋航空成交量为5.22万手，成交额3.08亿元 [2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出1.46亿元，但游资资金净流入1.35亿元，散户资金净流入1053.36万元 [2] - 吉祥航空获得主力资金净流入4273.13万元，主力净占比达11.28%，但散户资金净流出4595.31万元 [3] - 上海机场获得主力资金净流入3454.39万元，主力净占比8.69%，散户资金净流出4073.38万元 [3] - 白云机场获得主力资金净流入1682.46万元，主力净占比9.16%，但游资与散户资金均为净流出 [3] - 中信海直主力资金净流出1724.01万元，但散户资金净流入3310.59万元，散户净占比7.10% [3] - 厦门空港主力资金净流出1145.96万元，主力净占比-9.02%，但游资净流入1050.05万元 [3] - 海航控股、华夏航空、南方航空、深圳机场获得少量主力资金净流入，金额在199.35万元至1188.66万元之间 [3] - 春秋航空主力资金净流出109.74万元 [3]

2026年元旦假期旅游数据与行业趋势 - 2026年元旦假期3天，国内出游总人次达1.42亿，国内出游总花费达847.89亿元 [1] - 日均出游0.47亿人次，较2024年同期增长5.19%，日均出游总花费282.63亿元，较2024年同期增长6.35% [1] - 元旦假期的日均出游人次与花费，与2025年清明、端午等小长假相比均实现增长 [1] 冰雪旅游市场前景 - 中国冰雪旅游正进入持续繁荣新阶段，预计2025-2026冬季，冰雪旅游休闲人数将达3.6亿人次 [1] - 预计2025-2026冬季，冰雪旅游休闲收入有望达到4500亿元 [1] 旅游行业投资标的与催化因素 - 旅游ETF(562510)跟踪中证旅游主题指数，覆盖旅游景区、航空机场、旅游零售、酒店餐饮等细分领域 [1] - 行业在冰雪游、境外游、免签政策以及春节假期等多重催化下有望受益 [1]