美股指数目标调整 - 汇丰银行将标普500指数年终目标上调800多点至6400点 因人工智能交易推动科技/人工智能类股走高及美国政策不确定性缓解[1] - 科技/人工智能类股约占标普500指数的一半[1] 外资流向中国股市 - 外资基金7月净流入中国股市达27亿美元 高于6月的12亿美元[1] - 被动型基金流入39亿美元且集中在月底入场 主动型基金流出12亿美元[1] - 被动型基金入场恰逢多项"反内卷"政策发布[1] 美联储降息对美股影响 - 历史数据显示美联储降息时标普500等权重指数表现优于市值加权指数[2] - 过去四个降息周期中等权重指数一年期领先传统标普500指数0.6% 两年期领先约4% 四年期平均领先12.5%[2] - 当前科技股在指数中所占权重达纪录水平[2] 原油价格走势 - 油价因需求担忧和欧佩克+供应增加预期而下跌[3] - 疲弱的美国经济数据引发对石油需求的担忧[3] - 俄罗斯原油出口可能受特朗普制裁威胁干扰 限制油价跌幅[3] 美元汇率展望 - 富国银行认为美国经济潜在结构性担忧加剧 包括美联储独立性及数据质量等问题[4] - 在可预见的未来市场将倾向于逢高卖出美元[4] 铜市场动态 - LME铜价在特朗普关税政策冲击后小幅回升[4] - 智利强震导致大型铜矿停产 受影响矿山去年产量35.6万吨约占智利总产量7%[4] - 极低的冶炼加工费暴露原料紧缺困境 任何停产都可能显著收紧市场[4] 高温超导产业 - 高温超导材料技术持续突破 行业预计借助下游应用验证保持快速增长[5][7] - 高温超导磁体在可控核聚变、超导感应加热等场景发展潜力巨大[5][7] - 建议重点围绕高温超导带材、高温超导磁体等中游环节布局[5][7] A股市场资金流向 - 两融继续大幅净买入且活跃度上升 主动偏股基金仓位回升[6] - 个人投资者(两融、龙虎榜等)是当前主要趋势买入力量[6] - 北上资金与ETF存在明显反复且再度净流出[6] 数据中心硬件机会 - AIDC热潮下数据中心硬件需求增长 类比新能源锂电设备发展早期[6] - 看好柴油发电机组、服务器电源、UPS、液冷等硬件板块机会[6] - 包括铅酸电池、继电器、熔断器等配套部件[6] 农药行业政策影响 - "一证一品"等政策或优化农药质量及市场秩序[7] - 登记证较多的制剂企业竞争力有望增强[7] - 原药质量及合规合法性重要性凸显 行业进入优胜劣汰[7] 全固态电池产业化 - 全固态电池产业化进程加快 预计2026年起车端装车[7] - 硫化物电解质路线成为主流选择但存在成本与环保瓶颈[7] - 建议关注已布局中试线生产的头部电池企业及材料供应商[7]

行业趋势 - 高温超导材料技术持续突破 核心性能优势利好在强电和高场等下游方向的应用 [1] - 行业预计借助下游应用验证与产业突破保持快速增长趋势 [1] 核心应用场景 - 高温超导磁体在可控核聚变、超导感应加热、超导磁控单晶炉、超导磁悬浮和商业航天电磁推进等场景发展潜力巨大 [1] - 随着产业发展 新的应用场景不断涌现 [1] 投资布局建议 - 建议重点围绕高温超导带材和高温超导磁体等受订单带动最直接的中游环节率先布局 [1] - 需持续跟踪下游多领域的商业化进展和新应用场景挖掘 [1]

高温超导材料在可控核聚变领域的应用 - 高温超导材料能够在温度高于40K时实现零电阻且承载电流密度近百倍于传统铜导，有效降低长距离输电损耗 [2] - 使用高温超导材料的电缆体积可缩减至传统电缆的1/3到1/4，例如上海世博园区供电项目 [2] - 高温超导技术成熟后，2018年开始逐步应用于核聚变领域，因其强磁场特性使小型商业化核聚变成为可能 [3] 高温超导材料的特性与优势 - 高温超导材料能通过传输大量电流形成强磁场，磁场强度可达20t至45t，远高于低温超导材料的3t至15t [4] - 高温超导材料可在液氮环境下工作，条件更易满足，而低温超导需在液氦环境下工作 [6] - 高温超导材料在可控核聚变装置中占比高，仅磁场线圈投资就占主体结构投资的55%，单台装置超导材料需求超10亿元 [5] 高温超导材料的产业化进展 - 国内高温超导材料曾长期紧缺，2018年前全球年产量不足1000公里，之后产量逐步提升 [5] - 上海超导产能约4000公里，正投建6000公里产能，带材售价从2022年的360元/米降至2024年的241元/米 [7] - 上海超导2022年第二代高温超导带材销量69公里营收2472万元，2024年增长至955公里营收2.3亿元，净利润7200万元 [8] 高温超导材料的市场需求 - 可控核聚变装置对高温超导材料需求增长，例如BEST项目用量约1亿至2亿元，未来用量将更多 [8] - 高温超导材料还应用于核磁共振机、超导储能、质子重离子加速器、超导量子计算机等领域 [8] - 磁体生产商因工艺壁垒强，未来高温超导磁体市场空间将逐步打开 [10] 国内可控核聚变装置发展 - 国内已运行或在建装置包括EAST、BEST、CFERT、星火一号、环流三号等，BEST项目总投资85亿元 [5] - 中国聚变能源有限公司完成115亿元融资，重点布局高温超导等关键技术 [2] - 上海诺瓦聚变获5亿元天使轮投资搭建新装置，高温超导技术成为上海发展可控核聚变产业的重要起点 [3] 高温超导材料的技术挑战 - 材料需满足载流量、稳定性、机械脆性、辐照耐受性、制备均匀性等要求 [6] - 长带材"失超"风险增加，需平衡材料长度与接头数量，西部超导已制出百米量级带材 [7] - 磁体生产需自主绕制以满足装置要求，例如新奥集团的"玄龙-50U"装置使用高温超导磁体 [10]

超导材料应用前景 - 超导材料在泛电力、工业、交通领域具备广泛应用前景 [1] - 高温超导相比低温超导具有更高临界温度、电流、磁场的优势 [1] 高温超导商业化进展 - 可控核聚变需求推动高温超导带材规模化降本 [1] - 头部企业生产成本已接近工业加热、电力电缆领域应用平价线 [1] 市场空间展望 - 核聚变需求加速释放将推动高温超导经济性继续提升 [1] - 高温超导市场空间有望达到百亿规模 [1]

行业概述 - 超导材料在临界温度下电阻突降为零，具有零电阻效应、迈斯纳效应和量子隧穿效应三大特性 [6][8] - 超导材料按临界温度分为低温超导(Tc≤25K)和高温超导(Tc≥25K)，低温超导材料如NbTi和Nb3Sn已商业化，高温超导材料如YBCO和BSCCO具有更高临界温度 [11] - 超导材料发展经历了从低温超导到高温超导的历程，1986年铜氧化物高温超导体的发现改变了应用格局 [17][19] - 低温超导材料依赖液氦制冷成本高，高温超导材料可用液氮制冷成本显著降低 [26] - 超导材料产业链中游为超导材料制备，上游为矿产资源，下游应用于电力能源和强磁场领域 [30][31] 主要超导材料及制备工艺 - 铜氧化物超导材料具有层状结构，超导发生在CuO层，氧含量变化可调控载流子 [33] - Bi系超导材料如Bi2212和Bi2223采用粉末装管法制备，Bi2212在低温高场下具有极高载流性能 [36][41][42] - REBCO(如YBCO)为第二代高温超导带材，采用多层复合结构，制备工艺包括基带加工、缓冲层沉积和超导层生长 [50][55] - NbTi和Nb3Sn为主流低温超导材料，NbTi采用冷加工工艺，Nb3Sn采用内锡法或青铜法制备 [71][77][81] - MgB2超导材料工作于制冷机温区，可采用粉末装管法制备，应用于MRI和特殊电缆等领域 [89] 可控核聚变应用 - 可控核聚变是超导材料重要应用方向，磁约束托卡马克为主流技术路线 [100] - ITER项目采用NbTi和Nb3Sn低温超导材料，磁体系统占成本28% [100][109] - 高温超导材料在核聚变应用占比达38%，成为最大单一应用场景 [117][118] - SPARC采用REBCO高温超导磁体，局部磁场强度达20T，远超ITER的5.3T [122] - 能量奇点"洪荒70"为全球首台全高温超导托卡马克，创下21.7特斯拉磁场纪录 [124] 高温超导竞争格局 - 行业集中度高，上海超导与FFJ为第一梯队，年产量超1000公里 [137] - 核聚变产业化拉动高温超导需求，单台装置需数千至数万公里超导带材 [138] - 全球头部厂商积极扩产，上海超导、FFJ等计划提升产能满足需求 [138]

纪要涉及的公司 永鼎股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务方向**：公司主要业务方向为光芯片和超导带材，此外还涉及光棒、光纤和光缆、海外电力工程、汽车线束、各类电线电缆等业务[3][7] - **光芯片业务进展**：自2023年苏州吴江工厂竣工投入使用，经过两年沉淀，DFB、EML、CW等光源产品陆续批量生产并获订单，EML高速56G和100G产品可批量出货，受益于AI产业发展，已与多家国内知名客户合作，预计下半年成新增长点[2][4] - **超导带材领域进展**：公司从2011年开始准备，2024年起扩充产能，目前发展速度快，随着国内外对核聚变产业重视，需求逐步增加[5][6] - **超导材料行业趋势**：超导材料行业发展迅速，是朝阳产业，政策和行业端支持力度增强，中美能源领域竞争激烈，国内民营科技企业发展快，对超导带材需求增加，上海超导和永鼎股份东部超导正在扩充产能[7][8] - **带材应用情况**：带材主要用于托克马克设备磁体绕制，价值量占比预计在15%-25%，还可用于磁悬浮交通、医疗核磁共振等领域，相关企业已开始采购实验或小批量生产，未来应用范围有望扩大[2][9] - **技术路线对比**：公司采用MOCVD技术，在强磁场下衰减小、性能指标优越、沉积速率和效率高，且已基本实现国产化，有成本和性能优势；PLD技术产品端成熟但沉积速率慢，核心激光器部分依赖进口；MOD技术成本低，适用于传输类线缆，强磁场下性能弱[10][11] - **产能扩展规划**：2023年下半年开始新建和规划厂房，2025年上半年设备产能达2000公里，预计年底扩充至5000公里，未来两三年内计划扩充至2万公里[2][13] - **产能扩展财务影响**：目前一米平均价格100元，1000公里对应约1亿元，2025年目标建成5000公里产能对应约5亿元，2万公里产能远期对应约20亿元，但实际预算需考虑变化因素[14] - **客户情况**：主要客户包括上海超导、东部超导等企业及国家科研院所，集中在可控核聚变领域，采用托克马克装置工艺路线[2][16] - **高温超导行业毛利率前景**：行业未达稳态水平，随着产业化进展，工艺优化空间大，未来市场供需稳定时毛利率可能进一步提升[17] - **公司盈利能力和良率水平**：目前产品未大规模出货，良率和利润率不稳定，良率有提升空间，今年6月开始改善设备和工艺，预计下半年有乐观表现[18] - **生产交付周期**：主要取决于客户需求，通常约半年，订单量大时时间更宽裕，目前订单需求量不错[19][20] - **芯片产品市场竞争力**：上半年芯片出货量少，下半年预计有突破，公司向高速芯片方向发展，100毫瓦CW、EML56G和100G等产品已批量出货，研发实力强，在国内高速率芯片厂商中领先[21] - **与竞争对手对比**：尚超扩充产能比永鼎早一到两年，目前发展快，永鼎今年年初大规模扩充产能，在实验室小批量到商用化过程中发展速度快，扩产速度在国内外都较快[22] - **超导材料领域优势**：超导材料需求端爆发，全球供给端紧缺，永鼎有15年经验，产品力和工艺路线行业领先，与国内几乎所有托克马克装置合作，扩产及良率改善后收入和利润有望加速提升[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外电力工程有孟加拉电网改造项目，总金额11.4亿美金，预计三年内竣工[7] - 公司使用国产化设备，包括自研设备，根据自身工艺优化，与设备商合作建设和采购，设备端无太多瓶颈[15]

超导材料 - 全球高温超导市场预计2030年达到105亿美元 年复合增长率53.9% 主要受核聚变和电缆需求双引擎拉动 [1] - 可控核聚变领域科技竞赛加剧 托卡马克装置核心零部件超导磁体材料需求爆发 但当前产能紧张 [1] - 建议关注国内掌握超导材料制备技术且具备产能优势或正在扩产的龙头公司 包括控股或参股相关技术的企业 [1] 电气设备 - 储能是新能源最景气方向 全球装机量未来三年增速预计达33%/39%/41% 国内百GWh级项目启动 欧洲大储转型加速 [1][4] - 国内独立储能受136号文推动进入快车道 海外重点关注欧洲、澳洲、拉美、印度等潜力市场 需关注美国政策变化 [4] - 下半年国内储能增速较快 海外市场仍有看点 多家龙头公司被重点推荐 [4] 市场动态 - 国内市场5.31节点抢装明显 6月招标量逆势增长 全年装机预计维持增长态势 [6] - 海外市场欧洲向大储转型 澳洲、印度、拉美需求旺盛 美国市场可能出现下滑 [6]

报告公司投资评级 报告未提及上海超导的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上海超导是高温超导带材的全球龙头，建立了覆盖第二代高温超导带材生产全流程的核心技术，2024年营收和归母净利润表现良好 [3] - 技术进步推动下游应用产业化，2030年全球高温超导材料市场规模有望突破百亿元 [3] - 技术、设备、交付能力是公司核心竞争力，市占率行业领先，董事长希望扩大产能提升竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 上海超导：高温超导带材全球龙头 - 发展历程分三阶段，2024年底一期扩产完成，产能达2000km/年，二期推进、三期备案 [9][10] - 公司是国际唯二年产千公里级以上（12mm宽）第二代高温超导带材生产商之一，国内市场占有率超80%，连续三年排名第一 [11] - 暂无控股股东、实际控制人，第一大股东为精达股份，有三名国有股东 [15] - 2022 - 2024年营收和归母净利润高增，2024年成功扭亏，非经常性损益含政府补助 [19] - 毛利率、净利率提升，资产负债率稳健，ROE改善，受益于规模效应和盈利能力提升 [25] - 四费支出随收入增长，期间费用率下降，研发支出提升但占比下降 [30] - 经营活动现金净流量提升，资本开支规模稳定，收现比稳定在90%以上 [34] - 带材销售是核心收入来源，2024年收入占比超95%，毛利率因规模效应提升 [39] 技术进步加速推动下游应用产业化进程 - 第二代高温超导带材优势推动下游发展，高温超导磁体类应用产业化进展快 [45] - 第二代高温超导带材由多层组成，超导层镀膜技术各有优劣 [49][51] - 高温超导材料上游是矿产资源，主流应用分强电和高场场景，可控核聚变需求占比大 [58] - 行业集中度高，上海超导产品参数有优势，全球市场供不应求 [60][61] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模超百亿，可控核聚变和超导电缆增速快 [72] 核心技术及设备自主研发，市占率保持行业领先 - 公司形成的制备技术及装备达国际先进水平，牵头或参与科研项目和标准制定，有多项授权专利 [77] - 实现核心生产装备自主，打破国外垄断，解决生产难题 [82] - 是行业唯二年产量超1000公里企业，规模化供应能力领先，国内市场占有率超80% [86] - 带材产量和销量提升，产能利用率和产销率提高，单位成本下降，单价降低 [89] - 全面参与下游标志性项目，前五大客户收入占比高，正在履行合同总额约1.5亿元 [90][93] - 募集资金项目入选上海市重点计划，达产后新增产能6000公里/年，远期总产能将达20000公里/年 [98]

报告公司投资评级 报告未提及对上海超导的投资评级 报告的核心观点 - 上海超导是高温超导带材的全球龙头，建立了第二代高温超导带材生产全流程的核心技术，2024年营收和归母净利润表现良好 [3] - 技术进步推动下游应用产业化，2030年全球高温超导材料市场规模有望突破百亿元 [3] - 技术、设备、交付能力是公司核心竞争力，市占率行业领先，董事长希望扩大产能提升竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 上海超导：高温超导带材全球龙头 - 发展历程分三阶段，2024年底一期扩产完成，产能达2000km/年，二、三期扩产推进中 [9] - 是国际上唯二实现批量年产千公里级以上（12mm宽）第二代高温超导带材的生产商之一（国内唯一），国内市场占有率超80%，2022 - 2024年排名第一 [10] - 暂无控股股东、实际控制人，第一大股东为精达股份，共有三名国有股东 [14] - 2022 - 2024年营收和归母净利润连续两年高增，2024年成功扭亏，非经常性损益含政府补助 [18] - 毛利率、净利率提升，资产负债率稳健，ROE改善，主要受益于规模效应和盈利能力提升 [24] - 四费支出随收入增长，期间费用率下降，研发支出提升但占比下降 [29] - 经营活动现金净流量提升，资本开支规模维持，收现比稳定在90%以上 [33] - 带材销售是核心收入来源，2023/24年收入增速超200%，2024年占比超95%，毛利率提升 [38] 技术进步加速推动下游应用产业化进程 - 第二代高温超导带材优势明显，推动下游发展，高温超导磁体类应用产业化进展快 [44] - 由金属基带、缓冲层、超导层、保护层和铠装层（或有）组成，超导层镀膜技术各有优劣 [48][50] - 上游为矿产资源，主流应用场景分强电和高场，2024年磁体应用需求占比近50%，可控核聚变领域需求大 [57] - 高技术门槛使行业集中度高，上海超导国内市占率超80%，连续3年排名第一 [60] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模超百亿，可控核聚变和超导电缆市场规模增速快 [71] 核心技术及设备自主研发，市占率保持行业领先 - 拥有9项核心技术，总体达国际先进水平，载流、均匀度、封装和接头工艺表现好，专利多且受保护 [75][76] - 实现全套生产装备知识产权自主，解决国产带材制备难题，填补国内空白 [81] - 是行业唯二年产能超1000公里（12mm宽）的企业，供应能力领先，国内市占率超80% [86] - 带材产量/销量提升，产能利用率和产销率提高，规模效应和技术进步使成本下降，单价降低 [89] - 全面参与下游标志性项目，前五大客户收入占比高，下游客户集中度高，在手合同金额可观 [90][93] - 募集资金项目入选上海市重点计划，建成后新增产能6000公里/年，远期总产能达20000公里/年 [98]

行业政策与战略方向 - 国务院国资委强调提升重要金属矿产资源保障能力，推动有色金属全产业链一体化发展，实施新一轮找矿突破战略行动[1] - 要求中央企业关注宏观形势与行业趋势，调整经营策略，布局重大项目以支撑内需，推动传统业务向高端化、智能化、绿色化转型[1] - 重点发展以超导材料为代表的新材料产业，加速新质生产力培育[1] 高温超导材料发展前景 - 高温超导在核聚变装置中具备提效降本作用，当前带材价格80至100元/米，单个核聚变装置需求达数百至数千公里[1] - 可控核聚变建设有望加速高温超导产业进步和规模降本，驱动其在更多领域的经济性提升[1] - ReBCO带材相比一代高温超导可大幅降低生产成本，在16T@4.2K以上超导磁体系统中潜力巨大[2] - 可控核聚变作为终极能源解决方案，国内外项目持续推进，商业化进程加速[2] 相关公司业务进展 - 西部超导是国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，产品应用于国际热核聚变实验堆等大科学工程[3] - 百利电气掌握超导限流器技术，参与国家电网智能电网建设，产品通过IEC认证[3] - 东方钽业为全球最大超导铌材及铌超导腔研发制造基地，高纯超导铌材RRR值稳定突破500[4]