老饕间都流传着这样一句话："白兰地XO，葡萄酒的灵魂，品酒人的终点站。" 今年 不光国内白酒市场卷， 各路洋酒都疯卷起来了。 不敢想，就连酒中贵族XO几乎到了 断崖价 ，这场价格血拼着实让人惊掉下巴！ 最近我们就在铆足了劲帮大家搜罗好货， 还真被我们碰上了一批打着灯笼都难找的尖货！！ 【法国原装进口】欧伦世家·拿破仑珍藏XO白兰地 ，作为一名经常浏览世界名酒资讯的老饕，见它第 一眼就爱上了。 哪怕是完全不懂XO的人，外出宴请带一瓶，往酒桌上一放，档次瞬间就升华了！ 你经常可以在影视剧中看到，身价过百亿、千亿的总裁安静地坐在皮革扶手椅上，一手拿着雪茄，听着 勃拉姆斯，摇晃着装着白兰地的酒杯… 在洋酒的世界里，白兰地一直是"酒中贵族"般的存在， 是贵族盛宴、欧洲名流"老钱"们的标配。 XO是白兰地金字塔中的塔尖，而拿破仑NapoleonXO，作为法国历史文化的重要组成部分， 更是已经 成为豪华礼品和珍藏酒的代表！ 它的口感和质量一直是世界顶牛调酒师上选， 是酒迷、政治精英和历史爱好者的心头好。 今天这款 拿破仑珍藏XO白兰地 ，品过口感，看过背书，你就知道什么叫离谱大捡漏！ ✅法国西南地区优质干邑酒区酿造 ✅英雄 ...

公司治理与董事会换届 - 公司第六届董事会任期即将届满，正依法进行董事会换届选举工作 [1] - 2026年1月23日，公司第六届董事会第二十次会议审议通过了第七届董事会非独立董事和独立董事候选人提名议案 [1] - 董事会提名了6名非独立董事候选人：方朝阳、傅祖康、唐桂江、张曙华、邬建昌、钱自强 [2] - 董事会提名了4名独立董事候选人：陈丹红、王高、金雪军、王天飞，其中陈丹红为会计专业人士 [2] - 独立董事候选人任职资格和独立性尚需经上海证券交易所审核无异议后方可提交股东会选举 [2] - 上述董事候选人需提交2026年第一次临时股东会审议，采用累积投票制逐项表决 [2] - 股东会审议通过后，当选董事将与职工代表大会选举产生的1名职工代表董事共同组成第七届董事会，任期三年 [2] - 公司第六届董事会提名委员会已审核认为所有候选人符合任职要求，未发现不得担任董事的情形 [3] - 除实际控制人方朝阳间接持有公司股票14915.82万股外，其余候选人均未持有公司股份 [3] - 独立董事候选人与公司主要股东、董事及高管不存在关联关系，符合独立性要求 [3] - 原独立董事李生校因连续任职将满六年，本次不再提名连任 [3] - 在股东会审议通过换届事项前，第六届董事会将继续履行职责 [3] 新任董事候选人背景 - **非独立董事候选人背景**： - 方朝阳（1967年9月出生）：公司实际控制人，现任精工控股集团、中建信控股集团、长江精工钢结构及会稽山董事长，持有公司14915.82万股 [5][28] - 傅祖康（1964年5月出生）：国家级黄酒资深评委、中国酿酒大师，历任会稽山多届董事会副董事长、总经理，现任公司党委书记、第六届董事会副董事长 [6][29] - 唐桂江（1974年5月出生）：拥有百威啤酒及华润雪花啤酒的资深销售管理经验，曾任华润雪花啤酒营销中心副总经理等多个区域总经理职务 [6][29] - 张曙华（1972年4月出生）：拥有金融投行背景，历任光大证券投行董事总经理、上海赛领资本董事总经理，现任九仙尊霍山石斛董事长兼总经理及中建信控股集团执行总裁 [7][30] - 邬建昌（1973年2月出生）：拥有财务及市场开发管理经验，现任浙江中国轻纺城集团股份有限公司党委委员、副总经理兼财务负责人 [8][31] - 钱自强（1985年12月出生）：拥有上市公司证券事务及董事会秘书经验，现任浙江中国轻纺城集团股份有限公司董事会秘书 [9][32] - **独立董事候选人背景**： - 陈丹红（1964年10月出生）：注册会计师、高级会计师，拥有高校、保险、企业集团财务高管等多领域经验 [10][33] - 王高（1965年4月出生）：耶鲁大学社会学博士，曾任清华大学经济管理学院副教授，现任中欧国际工商学院市场营销系教授及副教务长 [11][34] - 金雪军（1958年6月出生）：南开大学硕士，浙江大学教授、博士生导师 [11][34] - 王天飞（1962年6月出生）：拥有信托、资本管理经验，历任新华信托副总裁，现任浙江裕智资产管理有限公司董事长兼总裁 [12][35] 公司经营范围调整 - 公司于2026年1月23日召开董事会会议，审议通过了调整公司经营范围并修订《公司章程》的议案 [14][18] - 原经营范围中的许可项目新增“危险化学品经营”和“危险化学品仓储”两项 [14] - 一般经营项目未作变动 [14] - 根据经营范围调整，公司拟对《公司章程》相应条款进行修订 [14] - 该议案尚需提交公司2026年第一次临时股东会审议通过 [14][19] 股东会安排 - 公司定于2026年2月9日14:00召开2026年第一次临时股东会 [24][38] - 会议地点为浙江省绍兴市柯桥区湖塘街道杨绍路2579号公司三楼会议室 [38] - 表决方式采用现场投票与网络投票相结合 [38] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行，投票时间为2026年2月9日9:15至15:00 [39] - 会议将审议三项议案：调整经营范围并修订公司章程、选举非独立董事、选举独立董事 [40] - 其中议案1为特别决议议案，议案2和议案3将对中小投资者单独计票 [42] - 本次董事选举将采用累积投票制 [2][54] - 股权登记日为2026年2月5日下午收市时 [45] - 会议登记时间为2026年2月5日9:00-11:30及13:00-16:00 [49]

公司核心战略调整 - 面对业绩增长乏力，公司进行重大架构调整，于2025年年中成立Gold和Crystal两大业务部门，旨在打造更灵活、精简的组织架构以应对周期[1] - 公司推出一系列降本举措，包括推进资产出售、业务架构调整、全球减员，并计划到2029财年实现10亿欧元的降本增效[2] - 公司调低了未来增长预期，2027财年至2029财年预计有机净销售额年均增幅为3%—6%，低于此前4%—7%的目标[19] 新业务架构与领导层任命 - 2026年1月，公司任命Nodjame Cecile Fouad为Gold业务部门负责人，Stéphanie Durroux为Crystal业务部门负责人[3] - Gold部门主要涵盖威士忌、干邑、香槟等陈酿酒品类，品牌包括马爹利、尊美醇、芝华士、皇家礼炮、格兰威特、巴黎之花等[6] - Crystal部门主要涵盖伏特加、龙舌兰、金酒、朗姆酒、开胃酒等非陈酿酒品类及预调酒业务，品牌包括绝对伏特加、必富达、哈瓦那俱乐部等[6] - 两大部门均聚焦高端化战略，Gold部门品牌覆盖高端至超奢价格带，Crystal部门品牌定位于高端以上[8] 财务业绩与市场表现 - 公司业绩在2022财年和2023财年连续保持两位数增长后，于2024财年转为下滑，2025财年有机净销售额下滑3%，有机营业利润下滑0.8%[9] - 2026财年第一季度，公司有机销售额同比下滑7.6%，呈报销售额下滑14.3%，下行速度加快[10] - 截至2026年1月22日，公司股价约为76欧元，市值不到190亿欧元，较2023年历史最高点缩水约370亿欧元[11] - 2026财年第一季度，公司在美洲、欧洲、亚洲及其他区域、全球旅行零售四大区域的净销售额全部下滑[21] 高端化长期战略 - 公司认为全球烈酒消费正从“量”转向“质”，消费者倾向“少喝点，喝好点”，因此将高端化作为长期战略核心[11] - 引用国际葡萄酒与烈酒研究所数据，2014年至2024年，国际高端以上烈酒市场年均复合增长率为6.8%，高于全球酒饮市场的4.4%和烈酒市场的5.7%[13] - 为坚持高端化，公司在多个市场继续提价、控量，而非降价换量，以维护价盘支撑利润[18] 资产出售与业务聚焦 - 2025年4月，公司出售了杰卡斯等大部分葡萄酒品牌[16] - 2025年7月，公司印度子公司出售印度威士忌品牌Imperial Blue，以聚焦印度市场中盈利更高、增长更快的核心国际品牌[16] - 同月，公司出售Knappogue Castle、Clontarf两款爱尔兰威士忌品牌[16] - 2025年12月，公司宣布转让美国市场的起泡酒业务Mumm Napa[18] 中国市场表现与策略 - 2026财年第一季度，公司在中国市场的净销售额同比下滑27%，下行压力较大[22] - 中国市场干邑品类销售低迷，但高端品牌组合保持增长，尤其是尊美醇[22] - 公司顺应中国“场景细分”与“品质追求”趋势，通过多元品牌适配不同场景，并关注现代商超等新渠道发展[23] - 在新渠道方面，公司与京东、美团合作即时零售，主推小包装与入门级产品[23] - 2025年“双十一”期间，马爹利、绝对伏特加、尊美醇跻身洋酒销量榜前十[23] - 公司引入新兴品类，如2024年推出本土威士忌“叠川”，2025年引入超高端龙舌兰品牌“Código秘曜”[23] - 公司尝试捕捉预调酒市场机会，2025年9月绝对伏特加与元气森林合作推出联名气泡酒系列[26] - 2026财年第二季度，马爹利等干邑品类回归中国市场免税店渠道，有望助力业绩恢复[26]

其一，品牌拥有贵州省白酒行业标准化规模的大型单体酿造车间和万吨级的酿酒基地，先进的自动化生 产设备、高科技的质量检验检测设备以及精湛的传统酿酒工艺，可以实现酱香型白酒年产能万余吨，浓 香型白酒年产能近2万吨的生产能力。其二，依托自建专业酿酒师、工程师团队以及30余中高级技术 员，百年糊涂能以"坤沙"老工艺的坚守者角色，更深入的开展老酱香酒的精酿，成为当地第一家同时通 过了中国酒业协会以及方圆认证集团双重认证的真实年份品牌。其三，秉持酱香+浓香并驾齐驱的发展 理念，百年糊涂从高端宴请到举家团聚，从朋友聚会到自己小酌，拥有强大的市场辐射，实现了老中青 三代消费市场的全民覆盖。 好产品需要好营销。在不断奠定品牌实力和产品品质的同时，百年糊涂始终以"消费者为中心"，推出各 种让人耳目一新的营销活动，力求与消费者之间的深度交流和融合，增加消费粘性。本次百年糊涂经典 小百年+5元赢再来一瓶扫码活动，就是近日品牌推出的一个惊喜。 众所周知，酒类品牌经常喜欢用瓶身或者是瓶盖扫码这样的营销活动来与粉丝们进行互动。确实，这种 方法一直以来效果都不错，消费者喜欢这种带有一定惊喜成分和幸运值的变相的"便宜"，商家也可以借 此拉满知名 ...

来源：美通社 曼谷、上海和北京2026年1月23日 /美通社/ -- 1月22日，由中国酒类流通协会主办的"BAIJIU & Beyond 2026中国美酒嘉年华"在泰国曼谷凤凰国际食品城正式开幕。本届嘉年华以"解码中国美酒，共创东盟未 来"为主题，标志着中国酒业以体系化、平台化模式开拓东盟核心市场进入实质性推进阶段。 一对一配对开启高效商贸对接 与战略对话同步，首场"一对一贸易配对会"在展馆内启动。基于会前完成的供需精准画像，主办方对参 展品牌和东南亚渠道商的需求进行了筛选和匹配，确保了洽谈双方的高度相关性，避免了盲目和低效 的"撒网式"对接。活动为参展品牌与东南亚进口商、分销商及零售商搭建了高效洽谈平台。现场洽谈节 奏密集，一位来中国标志性白酒品牌参展商表示："在短时间内集中接触多位经过筛选的潜在伙伴，极 大提升了出海试水的效率。"参展企业的评价也说明了，"中国美酒嘉年华"对于中国酒业"试水"东盟市 场的直接助推作用。 品牌展会呈现产业多元化面貌 同期开放的主展厅，汇集了极具代表性的中国白酒品牌:五粮液、古井贡酒、成义烧坊、牛栏山、贵州 习酒、董酒、中国劲酒、茅台不老酒等。展区设计突出文化体验与品鉴互动， ...

行业整体趋势与判断 - 近期头部酒企通过召开重要会议传递调整、改革及渠道再平衡的决心 有利于行业长期健康发展 [1] - 2025年四季度以来 白酒头部企业持续采取控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施以降低渠道库存 [1] - 综合动销逐步平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 无须过度悲观 [1] - 白酒行业即将迎来春节旺季营销活动 渠道正持续学习吸收龙头企业的渠道及产品等多维度改革经验 [1] - 行业或在新改革下重新聚焦市场培育和消费者教育 以促进开瓶动销并为经销商减负 [1] - 考虑到后续逐步复苏趋势明确 看好白酒行业底部配置机会 [1] - 白酒产业处于“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振 结合近期市场策略落地 认为本轮白酒调整期拐点将至 [2] - 资本市场预期先行 白酒板块迎来周期底部配置机会 [2] - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [1] 公司具体动态与表现 - 珍酒李渡旗下超级单品“大珍”正式上市 其回款已达到3.7亿元 全国签约联盟商数量达2800多家 [3] - 全新旗舰产品“大珍”定位协同珍15、珍30系列 高质价比有望构筑珍酒第三增长曲线 [3]

美对法加征关税事件 - 美国政府宣布对法国葡萄酒和香槟征收高达200%的关税 [1] - 此次关税税率远高于中美贸易摩擦时期的顶峰水平 [2] 关税政策背景与性质 - 关税政策被视为政治角力的延伸和胁迫工具，而非正常的贸易政策 [5][9] - 政策逻辑被描述为“你不听话，我就让你疼”的经济勒索 [9] 对法国葡萄酒行业的影响 - 加征200%的关税基本等同于“禁止进口”，法国酒将彻底失去美国市场 [10] - 即使加税20%，法国酒业预计损失约8亿欧元，200%关税将导致更严重后果 [10] - 美国进口商将要求法国方面大幅降价，导致法国酒业面临利润空间消失或产品滞销的两难困境 [12] - 整个产业链将遭遇寒冬，影响从葡萄种植农到出口运输商，相关岗位数以万计 [12] - 该政策可能使法国这一文化象征和经济支柱产业直接“塌方” [12] 地缘政治与外交关系背景 - 政策导火索包括法国在“格陵兰岛”事件中向该岛派出十几名士兵，成为欧洲国家中出兵最多的国家 [5] - 法国在北极事务中发声的举动被美国视为“挑衅” [7] - 另一导火索是法国总统马克龙拒绝了美国关于组建“和平委员会”的邀请 [7] - 德国在类似事件中迅速妥协撤军，凸显了法国作为少数公开与美国唱反调国家的处境 [14] 法国的处境与选择 - 法国正处在国内产业受冲击与坚持自主外交立场的十字路口 [17] - 在德国已选择妥协的前提下，法国若坚持立场将承受加倍压力，但其坚持具有重要意义 [19]

黄金市场行情 - 现货黄金最新报价为1077.57元/克，较前一交易日上涨11.87元，涨幅1.11% [1] - 日内呈现延续强势走势，开盘价报1065.67元/克，盘中最高触及1078.23元/克，最低下探至1064.40元/克 [1] - 黄金市场呈现出极为强劲的多头态势，价格一路高歌猛进，持续上扬 [4] 地缘政治与避险情绪 - 特朗普已着手筹备对伊朗的军事打击行动，各项军事部署均已就绪 [4] - 这一紧张局势极大地激发了市场的避险情绪，黄金作为传统的避险资产，成为投资者的首选 [4] - 大量资金涌入黄金市场，为黄金价格提供了坚实的支撑 [4] 美欧贸易紧张局势 - 特朗普宣称，若未达成“购买格陵兰岛”协议，将从2月1日起对8个欧洲国家商品加征10%关税，6月升至25% [2] - 欧盟委员会主席冯德莱恩直指此举是“错误”，违反去年7月美欧达成的贸易协议 [2] - 欧盟领导人将于周四召开紧急会议商讨报复方案，强调27国将“团结保护丹麦和格陵兰岛” [2] 欧盟潜在报复措施 - 欧盟考虑的报复措施包括：重启对930亿欧元（1090亿美元）美国商品的关税 [2] - 可能涉及的商品包括波音飞机、汽车、波旁威士忌等 [2] - 欧盟可能动用“反胁迫工具”，措施可能涉及关税、投资限制、市场准入限制或公共合同竞标限制等 [2] 欧盟支持格陵兰岛计划 - 冯德莱恩宣布将推出支持格陵兰岛的一揽子计划，包括“大规模欧洲投资激增” [2] - 计划加强北极安全合作，如建造破冰船等，相关内容将纳入新欧盟安全战略 [2] 其他外交摩擦 - 特朗普因试图建立“和平委员会”遭欧洲冷落，马克龙等多国领导人拒绝出席启动仪式 [3] - 特朗普以“对法国葡萄酒和香槟征收200%关税”回应马克龙的拒绝 [3] 黄金技术分析观点 - 盘面上，一根根大阳线彰显多头强大力量，价格回落会迅速被后续大阳线强势吞没 [4] - 价格以带下影线的形态收盘，是多头掌控局面的有力证明 [4] - 按照当前走势推测，年前黄金价格有望冲击5000大关 [4]

文章核心观点 - 2025年被视为黄酒复兴元年，行业通过产品创新、品牌年轻化和市场扩张，正打破传统刻板印象，实现价值重估与快速增长 [1][2][8] 行业现状与规模 - 2024年全国黄酒行业生产企业数量近800家，主要分布在浙江、上海、江苏，营业收入200亿元，同比增长5.26%，产量约400万吨，同比增长3.5% [2] - 2025年黄酒板块表现亮眼，例如会稽山股价年度涨幅高达90.15%，成为酒类上市公司领跑者 [1] 驱动行业复兴的三重浪潮 - **文化价值回归**：黄酒与茶叶、瓷器并列为“历史经典产业”，获得文化背书 [3] - **消费群体迭代**：以90后、95后为核心的新生代及占比近半的女性酒水消费者构成新酒饮市场主力；黄酒消费主力集中在25~30岁及31岁以上人群，18~24岁年轻群体兴趣快速升温 [3] - **新酒饮赛道爆发**：核心品类是20度以下的低度酒和精酿啤酒 [4] 产品创新与年轻化战略 - 产品创新打破传统淡旺季，例如冰爽气泡黄酒、咖啡气泡黄酒、黄啤精酿等创新产品使夏天也成为旺季 [5] - 具体创新产品包括：会稽山“一日一熏气泡黄酒”（目标直指2026年2亿元销售额）、古越龙山与华润啤酒联名“越小啤”、金枫酒业“不急气泡黄酒”等，共同特点是低度、轻甜、易饮 [5] - 品牌年轻化战略核心是打破“老龄化、区域化”刻板印象，具体路径包括：品牌表达年轻化（国潮视觉、非遗故事结合短视频）、产品形态年轻化（轻甜、低度、小瓶装）、渠道触达年轻化（抖音、小红书种草，与潮牌、电竞、音乐节联名） [6][7] - 目标消费人群年龄段从原来的40岁往上，改为18岁往上，几乎涵盖全年龄段 [6] 产区扩张与全国化布局 - **浙江绍兴**：2024年9月，绍兴市政府印发《绍兴黄酒产业发展振兴若干政策》提供多方面支持；2025年1~8月，绍兴规上黄酒企业研发费用同比大增47% [7] - **山西代县**：打造“黄酒专业镇”，生产企业增至68家，产能突破13万吨，年产值跃升至5.51亿元，“南绍北代”产业联合体正在形成 [7] - **湖北房县**：通过标准化改造传统作坊，成功跻身省级重点成长型产业集群；全县发展黄酒生产企业22家、标准化作坊354家 [7] - **河南**：作为白酒消费大省，被判断为黄酒增长会高于其他北方省份的潜力市场 [7] 资本市场表现与行业展望 - 市场对黄酒行业成长性进行重新评估，会稽山与古越龙山当前的股价对应2026年预期利润的市盈率都在35倍以上 [8] - 行业正完成从产品改良、营销创新到产业重塑的价值重塑，不变的是对千年酿造文明的传承 [8] - 分析认为，如果黄酒企业能长期坚持品牌投入，坚持高端化和年轻化，将具有可持续成长性 [8]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价22,000韩元，现价17,970韩元 [2] - 核心观点：海特真露具备“烧酒护城河深厚、啤酒拖累可控、出海打开空间”的业务特征，当前估值处于历史底部区间 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收为25960/26580/27340亿韩元，归母净利润为1060/1230/1290亿韩元，对应EPS分别为1491/1728/1811韩元 [2][7] - 给予2026年13倍PE得出目标价，当前股价对应2026年预测P/E为11.1倍，处于近五年低位 [2][7][40] - 2024年公司营业利润同比大增68%至约2080亿韩元，创历史新高，主要受益于烧酒提价和销售费用率下降 [34] 烧酒业务：核心优势与增长动力 - 公司在韩国烧酒行业市占率近70%（真露品牌市占率67-68%），呈现高度集中的寡头格局 [4][13] - 烧酒业务营业利润率（OPM）稳定在11%以上，是公司主要的利润来源，贡献约85%的营业利润 [4][27] - 过去五年烧酒品牌累计提价近20%，且市占率持续提升，展现了强大的定价权和消费者接受度 [4][36] - 预计2026年第二季度烧酒有望再次落地5%的提价，推动OPM向13%靠拢 [4][36] - 调味烧酒（如青葡萄、草莓口味）增长迅猛，目前占烧酒收入约15%，其高毛利特性持续改善产品结构 [29][36] 啤酒业务：面临挑战与调整 - 啤酒业务面临需求疲软与消费降级冲击，2025年第三季度销量同比下滑8%，OPM承压至2-3%区间 [5][37] - 在消费降级趋势下，公司低价品牌“Filite”2024年销量逆势增长18%，但拉低了啤酒业务整体盈利能力 [14][29] - 啤酒业务收入占比约32%，但利润贡献仅约10%，是拖累整体业绩的主要因素 [27][37] - 公司已启动策略调整，通过聚焦核心单品、收缩低效营销投入来逐步改善该板块盈利 [5] 海外扩张：打开长期成长空间 - 海外市场收入连续五年保持快速增长，2019-2024年CAGR达7%，2024年海外收入达1.8亿美元 [30] - 越南工厂预计2026年投产，年产能约5000万瓶，可规避当地高达45%的进口关税，显著提升在东南亚市场的价格竞争力 [32] - 印度市场于2024年12月正式启动，通过本土经销商切入，长期市场潜力巨大但短期难贡献显著业绩 [33] - 韩流文化（K-pop、韩剧）的全球传播是烧酒出口增长的核心驱动力，例如《鱿鱼游戏》热播曾推动美国市场烧酒销量当季同比飙升30% [30] 行业与市场环境 - 韩国酒类市场以烧酒为主导，2023年零售规模约8.8万亿韩元，其中烧酒占比42%，啤酒占比35% [8] - 韩国烧酒市场CR3超过97%，海特真露占据压倒性优势，乐天七星饮料（约20%）和舞鹤株式会社（约10%）分列二三位 [13] - 韩国政府对酒类提价高度敏感，且行业税负极高（烧酒税率72%、啤酒税率80%），制约了企业盈利空间 [17] - 2025年韩国综指涨超70%，创1999年以来最大涨幅，市场风格可能向兼具防御属性与估值修复空间的必选消费板块轮动 [6] 公司治理与资本配置 - 公司采用财阀式控股架构，朴氏家族通过控股公司等合计控制超过30%股权，治理透明度相对较低 [25] - 2024年股息支付率约50%，股息率约3.7%，管理层表示将在盈利增长基础上逐步提高分红比例 [38][44] - 截至2024年末，公司净负债率约49%，财务风险可控，越南工厂建设可能带来短期资本开支增加 [38]