报告核心观点 - 各市场波动下建议投资者调整策略，如 A 股获利了结部分仓位转至低位板块，美股待波动率放大再买入，商品市场乐观者可轻仓试多等 [2][22][27] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，债市后续或受益于避险资金流入，地缘冲突加剧时债券可能重拾涨势 [18] 股市 A 股 - 市场缩量下跌，创业板指跌 0.84%，全天成交额 1.09 万亿，较前一日缩量 0.19 万亿，个股普跌，建议获利了结部分仓位转至低位红利、农业等板块 [2][22] - 行业涨少跌多，交通运输、食品饮料、银行领涨，传媒、计算机、石油石化领跌 [22] - 热门概念中，PET 铜箔、光刻胶、BC 电池等领涨，可燃冰、脑机接口等领跌 [23] 美股 - 美股休市，美债利率上行，衰退叙事未来或成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][27] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1843，较前一日收盘跌 80 个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至 7.1 附近 [2] 商品 - 文华商品指数持平，煤炭、聚酯、建材工板块领涨，贵金属、煤化工、有色板块领跌，原油波动率高建议观望，技术面呈底部企稳趋势，乐观者可轻仓试多 [3][36] 重要政策及要闻 国内 - 深圳发布新规，配建的出售型保障房可按比例调整为商品房 [42] - 《川渝共建国际消费目的地行动计划》将出台，探索离境退税“即买即退”川渝通办试点 [42] - “以旧换新”国补持续，中央资金将分批下达 [42] 国外 - 克宫称若哈梅内伊遇刺，俄方将作出“非常负面”反应 [41] - 伊拉克武装组织威胁若美国介入伊以冲突，将封锁霍尔木兹海峡和曼德海峡 [45] - 欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，内部存在分歧 [45]

债市整体表现 - A股震荡背景下债市情绪改善 长债和超长债收益率较前期高点下行 中短债表现更突出 中债—新综合财富（1-3年）指数创历史新高[1] - 2024年债市整体走牛 中债净价综合指数上涨4.55%创历史新高 2025年波动加大 超长债30年期国债期货经历五轮上涨行情[7][8] 国债收益率及期货表现 - 10年期国债收益率从5月27日1.73%下行至6月18日1.64% 16个交易日内下行9个bp[2] - 30年期国债期货自5月29日低点118.64元上涨至6月18日120.93元 涨幅超2元 打破4月7日以来窄幅震荡格局[3] 中短债市场动态 - 中债—新综合财富（1-3年）指数6月18日达228.49点 创2002年推出以来新高[5] 资金面分析 - 资金面均衡偏宽松 DR007中位数处于1.53%低位 央行6月开展1.4万亿逆回购操作缓解跨季扰动[9][10] - 人民币汇率稳定在7.2以下 汇率压力可控 央行跨季流动性投放空间打开[11] 基本面与政策面 - 基本面抢出口效应及社零形成支撑 对债市难言利空[12] - 货币宽松空间较前期打开 稳增长政策蓄力 若恢复国债买卖或形成做多窗口[13] 投资者参与门槛 - 普通投资者直接购债面临专业及渠道门槛 银行间债券交易以机构投资者为主[14]

惊呆了！原来自己买柜台债，有时候真的比依赖债基基金经理靠谱。 财小圈最近把去年6月在银行APP买的柜台债卖了，算了下收益率4.31%。现在存款利率普遍降到2%以下了，买低风险的柜台债居然能赚到这个收益率，简 直大满足，唯一的遗憾是买少了。 查了下交易记录，财小圈是去年6月21日以105.6749元/百元面额的"买入全价"买的"20国开05"，这只债券的到期日期是2030年3月10日，也就是说当时距离到 期还有5年多，当时的买入到期收益率是2.1656%，如果持有到期的话年化收益率是2.1656%。 现在距离到期还有4年多，财小圈6月19日已经选择卖出了，6月19日的"卖出全价"为107.1560/百元面额，选卖出后就是按"卖出全价"成交的。可以看出来价 格相比买的时候上涨了1.4%。价格变化带来的收益是一部分，还有利息收益。这只债券今年3月份付了一次利息，财小圈卖出债券到账的钱加上收到的利息 收益后，再跟当时买入成本对比，算下来持有这只债券接近1年的收益率是4.31%！ 财小圈去年10月9日买的另一只债券"18进出10"收益率则相对低一些，当时剩余期限只有3年多了，比"20国开05"剩余期限要短一些。这只债券 ...

日本财务省调整国债发行计划 核心观点 - 日本财务省计划大幅削减本财年超长期国债发行量，幅度超过此前媒体报道和市场预期 [1][2] - 调整方案旨在应对近期日本债券市场的剧烈波动和收益率飙升问题 [1] - 为弥补长期债务发行量削减，将增加短期国债发行量 [1][2] 发行量调整细节 超长期国债削减 - 20年期国债发行量减少1.8万亿日元至10.2万亿日元，削减幅度为媒体报道的两倍 [2] - 30年期国债发行量减少9000亿日元至8.7万亿日元 [2] - 40年期国债发行量减少5000亿日元至2.5万亿日元 [2] - 15.5年至39年期债券流动性增强拍卖发行量每期减少1000亿日元 [2] - 超长期国债总计削减3.2万亿日元（220亿美元），远超市场预期的2.3万亿日元 [1][2] 短期国债增加 - 2年期国债发行量增加6000亿日元至31.8万亿日元 [2] - 1年期国债发行量增加3000亿日元至38.7万亿日元 [2] - 6个月期国债发行量大幅增加1.8万亿日元至4.2万亿日元 [2] 市场背景与影响 - 调整背景为日本债券市场剧烈波动，30年期和40年期国债收益率曾飙升至历史高点 [1] - 近期拍卖需求疲软和市场对日本财政状况的担忧加剧了抛售压力 [1] - 交易员密切关注修订后的发行计划，因其可能对全球市场产生连锁反应 [1] 财务省政策立场 - 财务省官员表示听取了要求削减20年期国债发行量的意见 [1] - 目前不打算回购债券，债券回购不能立即实施 [1] - 本财年日本国债总发行量将小幅下降5000亿日元至171.8万亿日元 [1]

市场情绪与资产走势 - 白宫表示特朗普总统将在两周内做出决定，市场情绪有所缓解 [1] - 美股三大期指全线跌约0.2% [1][2] - 欧股普涨，德股涨约1%，法股涨约0.7%，泛欧股指涨约0.6% [1] - 美元指数小幅跌超0.1%，欧元、英镑涨约0.2%，日元基本持平 [1] - 港元触及弱方兑换保证，为2023年以来首次，韩元涨幅扩大至1.1% [1] - 布油跌约2%，美油涨约0.7% [1] - 现货黄金跌约0.6%，现货白银跌约1% [2] - 比特币和以太坊均涨超1% [2] 分析师观点 - Pepperstone Group Ltd高级研究策略师迈克尔·布朗提醒需警惕周末地缘政治紧张局势变化 [2] - Capital Economics首席全球经济学家詹妮弗·麦基恩认为若美国加大介入战争且伊朗激烈反击，油价或暴涨至每桶130美元以上 [2] - 分析师表示美国介入程度将影响油价上涨幅度 [2] 股市与债市动态 - 美股盘前稳定币第一股Circle延续涨势，现涨超13% [3] - 欧股旅游和休闲股票领涨，能源股下跌 [3] - 日本计划削减2025财年超长期日本国债发行量，长期日债价格走高 [3] 外汇与大宗商品 - 英国5月核心零售销售同比下滑1.3%、环比下滑2.8%，英镑兑美元涨幅收窄至约0.2% [6] - 布油一度跌约2.6% [9]

日本政府计划更积极地削减超长期国债标售规模 金十数据6月20日讯，日本财务省发布的一份文件显示，政府计划在本财年较原计划更大幅度地削减超 长期债券的标售规模。在修订后的计划中，日本政府将把截至明年3月底的20年期国债标售额减少1.8万 亿日元（约合123.8亿美元），降至10.2万亿日元；30年期国债标售额将减少9,000亿日元，40年期的标 售额将减少5,000亿日元。这意味着从下个月开始，每次标售中，20年期国债标售规模将减少2,000 亿日 元，这一减少幅度高于有机构周四看到的文件草案所显示的1,000亿日元。修订后的发行计划提交给一 级交易商在周五的会议上讨论。截至明年3月底年度的日本国债标售总额将减少5,000亿日元，降至171.8 万亿日元。超长期债券的减少将在一定程度上被短期债券的增加所抵消。对年度标售计划的修订，以及 日本央行本周决定从下一财年开始放慢缩减购债的步伐，反映出在上个月超长期债券收益率飙升至纪录 高位后，决策者正全力安抚市场的担忧情绪。 ...

日本国债发行与回购计划 - 日本财务省官员表示听取了要求削减20年期国债发行量的意见 [1] - 交易商在会议上基本同意财务省的债券计划 [1] - 部分市场参与者提出回购超长债券的诉求 [1] - 有观点认为债券回购可能损害市场自主性 [1] - 财务省明确表示当前不打算实施债券回购且该措施无法立即执行 [1] - 预计修订后的债券发行计划将促进市场稳定性 [1]

日本政府债券回购可能性 - 日本财务省官员表示可能考虑回购部分现有日本政府债券 [1]

日本国债发行计划调整 - 日本计划在2025财年将超长期国债发行总量削减3 2万亿日元 [1] - 20年期国债每次招标发行量将减少2000亿日元 [1] - 30年期国债每次招标发行量将减少1000亿日元 [1] - 40年期国债每次招标发行量将减少1000亿日元 [1]

日本国债发行计划调整 - 日本政府计划在2025财年将超长期日本国债(JGB)发行量削减3 2万亿日元 [1]