公司业务与财务表现 * 瀚蓝环境完成对粤丰环保的并购 资产规模大幅提升61.4% 达到634亿元[3] * 公司主动优化业务结构 降低环卫业务规模 营收有所减少但净利润提升8000万元[3] * 经营活动现金流量净额超12亿元 同比增长近30% 自由现金流转正至3.38亿元[2][3] * 资本性开支为8.93亿元 呈现下降趋势[3] * 大固废业务毛利率稳定在42%以上 同比增加3%以上[15] * 供水业务毛利率达到36% 实际提升13.84%[15] * 排水业务毛利率维持在56%以上[15] * 内生增长剔除2024年同期一次性收益后 增速达到20%以上[31] 并购整合与协同效应 * 粤丰环保2025年6月实现净利润1.17亿元 为公司贡献6000万元净利润和2亿元经营性现金流[2][4] * 通过集中账户管理 统筹境内外资金等财务协同措施 累计降低贷款规模13亿元[19] * 预计2025年6月至12月节省利息超3000万元 2026年可节省5000万到6000万元[19][20] * 国内固定资产贷款利率降低50到70个基点 涉及规模约70亿元[19] * 境外人民币贷款利率从4.5%以上降至2.5%到3%[19] * 港币贷款利率从Hibor加2.17%降至Hibor加1.3%到1.5%[19] * 计划通过三年时间实现与粤丰环保的协同效应[24] 业务板块运营表现 * 固废处理业务中的供热业务收入增长4400万元 供热量增长超40%[2][6] * 自用电率降低 体现精益化运营成效[2][6] * 供水和能源板块回款率稳定在99%以上[9] * 垃圾焚烧板块平均回款率为81%[9] * 污水处理业务回款率为65%[9] * 污水处理费由汉兰自来水公司全额代收代缴[9] 分红政策与股东回报 * 公司首次进行中期分红[7] * 承诺2025年和2026年度每股分红年化增长不低于10%[2][7] * 2025年整体分红将比2024年增长不低于10%[13] * 公司定位于高股息标的 中长期分红比例有提升空间[25] 未来发展战略与规划 * 正在制定"十五五"战略 确保现有业务增长 开拓垃圾发电 供热业务 有机废弃物资源化等领域[24] * 筹建项目非常少 仅有个别农业项目[8] * 在建项目有四个 其中两个属于粤丰 其余两个位于南海[8] * 未来资本开支需求呈下降趋势[8] * 将通过供热布局对冲国补退坡影响[28] * 继续开拓海外市场 在保证红利股属性的前提下逐步布局新型业务[26] 其他重要事项 * 佛山市正在谋划提高居民端污水处理费标准 预计2025年第四季度落实[10] * 佛山市生活垃圾处理费将独立于污水处理费 通过供水系统代收[29] * 广东恒建参与项目的少数股东权益退出方案尚未确定[33] * 子公司汉兰能源获得4500万元股东业绩赔偿收入 属一次性补偿款[26] * 与广东联通及深城交进行战略协商 已锁定具体试点项目[27] * 增值税退税增加由于固废处理项目原来的待抵扣进项逐步缩小[16] * 投资收益增长主要由于结构性存款和高收益存款产品投资贡献超2000万元 以及并购后参股公司项目增加约1000万元投资收益[18]

财务表现 - 营业收入24.4亿元，同比下降16.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，同比下降0.09% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.87亿元，同比增长6.45% [1]

财务表现 - 中期收入30.86亿元 同比下跌1.55% [1] - 盈利12.86亿元 同比增长9.33% [1] - 每股盈利0.76元 [1] 股东回报 - 派发中期股息0.1港元 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入5.17亿元 同比下降4.15% [1] - 归属母公司股东净利润8447.61万元 同比下降22.56% [1] - 基本每股收益0.15元 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入4.92亿元 同比增长11.24% [1] - 归属上市公司股东的净利润1743.22万元 同比下降14.47% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1154.98万元 同比下降37.59% [1] - 基本每股收益0.08元 [1]

财务表现 - 半年度营业收入24.40亿元 同比减少16.3% [1] - 归属上市公司股东净利润7.03亿元 同比微降0.09% [1] 股东结构变化 - 招商银行旗下南方中证1000ETF成为新进十大流通股东 [1]

募集资金基本情况 - 公司于2022年4月21日在深圳证券交易所创业板上市，首次公开发行人民币普通股(A股)2,913万股，每股面值1.00元，每股发行价格为人民币38.39元，募集资金总额人民币111,830.07万元，扣除不含税发行费用人民币12,928.57万元，实际募集资金净额为人民币98,901.50万元，募集资金已于2022年4月18日划入公司指定银行并专户存储 [1] 募集资金使用及结余情况 - 截至2025年6月30日，募集资金使用情况包括：置换预先投入募投项目资金4,327.03万元，以前年度直接投入募投项目资金42,719.69万元，本报告期直接投入募投项目资金1,655.13万元，理财收益及利息收入扣除手续费净额4,496.76万元，现金管理转出余额53,100.00万元 [2] 募集资金存放和管理情况 - 公司制定了《募集资金管理办法》对募集资金存储、审批、使用、管理与监督进行规范，并与招商银行、中国工商银行、中国建设银行、上海浦东发展银行、兴业银行等多家银行及保荐机构签订了《募集资金三方监管协议》和《募集资金四方监管协议》，协议与深圳证券交易所范本不存在重大差异，自首次公开发行股票日至2025年6月30日不存在违反监管协议的行为 [2][3] 募集资金存储情况 - 截至2025年6月30日，募集资金账户余额合计1,596.39万元，存放于中国建设银行、兴业银行、中国工商银行、上海浦东发展银行、招商银行等多家银行，此外公司使用闲置募集资金进行现金管理余额53,100万元 [4][5] 募集资金实际使用情况 - 截至2025年6月30日，公司实际投入相关项目的募集资金款项共计人民币48,701.85万元，本报告期投入1,655.13万元 [7] - 公司于2025年4月17日召开董事会及2025年5月12日召开股东会，审议通过使用不超过5.5亿元的闲置募集资金进行现金管理，用于投资安全性高、流动性好的理财产品，投资期限12个月，截至2025年6月30日公司使用闲置募集资金进行现金管理的总金额为53,100万元，产品类型包括保本浮动型结构性存款、保本固定型收益凭证等，预期年化收益率范围1.0%至2.87% [5][9] 募集资金投资项目进展 - 高性能膜材料产业化项目、DTRO膜组件产能扩充及特种分离膜组件产业化项目、研发中心建设项目、运营网络建设项目均计划于2025年12月31日达到预定可使用状态，但实际进度延迟，公司已多次审议延期议案，将部分项目延期至2027年12月31日 [8] - 研发中心建设项目累计投入5,795.17万元，进度36.85%，运营网络建设项目累计投入3,738.24万元，进度24.98%，补充流动资金累计投入29,355.30万元，进度101.23%，超募资金补充流动资金800万元已使用完毕 [8] - 公司新增实施地点和实施主体，调整投资结构，并因外部宏观环境、政策因素、市场竞争格局变化等导致项目进度延缓 [8] 募集资金投资项目变更 - 公司增加高性能膜材料产业化项目、DTRO膜组件产能扩充和特种分离膜组件产业化项目及研发中心建设项目的实施地点，新增河南嘉戎作为运营网络建设项目的实施主体，新增优尼索作为高性能膜材料产业化项目的实施主体，并调整部分募投项目闲置场地用途 [8][9] - 公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金4,327.03万元 [9] 尚未使用的募集资金 - 截至2025年6月30日，公司使用暂时闲置募集资金购买理财产品余额53,100万元，未使用募集资金及理财收益利息净额1,596.39万元存放于募集资金账户 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 粤丰环保并表显著提升业绩 2025H1归母净利润达9 67亿元 同比增长8 99% 超预期 [6] - 公司内生增长动能强劲 剔除一次性收益影响后归母净利润同比增加2 10亿元 [6] - 固废主业整合协同效果显著 垃圾焚烧发电总规模达97 590吨/日 规模位居国内前三 [6] - 自由现金流大幅改善 25H1自由现金流增至3 38亿元 同比增加4 95亿元 [6] - 高分红政策持续 承诺2024-2026年每股股息增长不低于10% 2025年中期分红拟每10股派2 5元 [6] 财务表现 - 2025H1营收57 63亿元 同比微降1 05% [6] - 2025H1毛利率33 8% 同比提升显著 [5] - 2025-2027年预测归母净利润上调至19 16/22 64/24 48亿元 对应PE为11/9/9倍 [5][6] - 经营现金流净额12 21亿元 同比增长29 77% [6] - 资本支出8 93亿元 同比下降20 11% [6] 业务进展 - 粤丰环保并表贡献归母净利润约6 000万元 [6] - 供热业务快速增长 对外供热94 35万吨 同比增长41 60% 收入1 40亿元 同比增长46 50% [6] - 融资成本优化 粤丰环保利率由2 75%-4 75%降至2 50%-4 00% [6] - AIDC战略合作拓展新增长空间 与广东联通 深城交签署协议 [6] - 应收账款回收超11 50亿元 2025年目标收回不少于20亿元 [6] 股东回报 - 2024年现金分红6 52亿元 分红率39 20% [6] - 当前股息率3 09% [2] - 流通市值210 93亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.4亿元 同比下降16.30% [1] - 净利润7.03亿元 同比下降0.09% [1] 利润分配方案 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 上半年营业收入2.25亿元，同比下降15.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长156.56% [1] - 基本每股收益0.6121元 [1]