小米汽车高管集体辟谣 - 小米汽车副总裁李肖爽通过微博发布严正声明，明确表示"小米汽车高阶驾驶培训发生致命车祸"传闻为恶意造谣 [1] - 小米集团公关部总经理王化、雷军等多位高管转发该声明并表示将追究造谣者法律责任 [1] 黄金价格震荡 - 国际现货黄金价格一度跌至3301美元/盎司，后反弹至3328.7美元/盎司 [1] - 国内部分品牌首饰金价格下跌，周六福足金999饰品报978元/克，较昨日跌7元/克 [1] - 上海黄金交易所发出关于做好近期市场风险控制工作的通知 [1] 贵州"村超"组委会辟谣 - 针对"贵州'村超'被足协叫停"等传闻，贵州村超组委会发布声明称这些为不实信息和虚假谣言 [1] - 组委会表示这些负面言论对"村超"的健康可持续发展造成了一定负面影响 [1] 全国婚假延长情况 - 目前已有27个省份在地方性法规中明确延长婚假 [1] - 甘肃、山西婚假达30天，是全国婚假最长的省份 [1] - 河南、四川、黑龙江、新疆婚假天数达到20天以上 [1] - 广东、广西、湖北目前仅执行3天法定婚假 [1] 医药板块表现强劲 - 申万医药生物一级行业指数6月9日大涨2.3%，领涨31个申万一级行业指数 [2] - 万得CRO指数、减肥药指数均涨超5% [2] - 今年以来申万医药生物一级行业指数上涨10.29%，万得创新药指数上涨27.62% [2] 星巴克中国降价策略 - 星巴克中国宣布6月10日起星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大品类数十款饮品集体降价，降幅2～6元 [2] - 大杯平均降5元左右，单杯最低仅需23元 [2] - 此次降价动作显示公司加码"非咖场景"的决心 [2] 图书电商市场现状 - 被董宇辉带火的《额尔古纳河右岸》总销量近600万册，连续两年包揽图书虚构榜总销量榜、货架销售榜和内容电商榜三大榜榜首 [3] - 虽然图书线上销售增速放缓或下滑，但抖音电商、拼多多、京东等平台对图书的重视有增无减 [3] 无弦吉他市场表现 - 2023年4月首款无弦吉他品类产品发布后迅速掀起消费热潮 [4] - 小红书相关笔记高达上万篇，抖音相关话题播放量达2.3亿次 [4] - 据头豹研究院数据，2024年全球智能吉他市场规模为14亿元，到2030年将达到32.3亿元 [4] - 2025-2030年间CAGR预计为13.9%，无弦吉他是增长最快的品类之一 [4]

瑞幸咖啡价格调整分析 - 公司对多款非核心饮品进行价格下调，轻乳茶、果C美式等从9.9元降至6.9元 [1] - 经典咖啡产品如生椰拿铁、陨石拿铁等价格维持在13-17元区间，个别产品出现涨价 [1] - 公司回应称价格调整是端午节和儿童节双节特惠福利，随机发放6.9元优惠券而非降价 [1] 产品定价策略 - 公司采取差异化定价策略，非核心饮品价格降幅达30% [1] - 核心产品价格保持稳定甚至上涨，显示公司对不同产品线的定位差异 [1] - 通过节日营销活动形式实施价格调整，避免直接降价对品牌定位的影响 [1]

酒鬼酒 - 产品结构调整，SKU压减50%，淘汰销量占比低且无增长潜力产品，构建"2+2+2"战略单品体系（内参、红坛、妙品、透明装、内品、湘泉）[1] - 政务消费占比极小，政策影响较小，内参品牌短期以稳价为主，不追求量的大幅提升[1] 百果园集团 - 申请H股全流通，计划将85,448,554股非上市股份（占已发行股本5.5510%）转换为H股，需完成备案及联交所批准[2] 西王食品 - 运动营养业务受原材料价格波动影响未达预期，但长期市场潜力大，公司将持续改善经营状况并优化业务模式[3] 五芳斋 - 向持股1000股以上的股东赠送"丰年五芳"粽子礼盒，并征集对公司发展和产品的意见或建议[4] 牧原食品 - 向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛[5] 维他奶国际 - 预计2025财年股权持有人应占溢利为2.25亿至2.45亿港元，同比增长94%至111%，主要因中国内地和香港业务经营溢利大幅增加及澳洲业务亏损减少[6] 三只松鼠 - H股发行备案申请材料获中国证监会接收，已向香港联交所递交上市申请[7] 瑞幸咖啡 - 否认降价，推出端午节和儿童节双节特惠福利，随机发放6.9元优惠券[8] 奈雪的茶 - 东南亚第8家门店在泰国清迈开业，首月营收近350万泰铢（约77万人民币），高峰期单日出杯量超2000杯[9] 曹氏鸭脖 - 因碗底标语争议，计划统一管理门店餐具，涉事门店此前自行采购定制餐具[10] 巨子生物 - 被质疑采用"双缩脲法"检测胶原棒2.0可能导致结果虚高，博主要求回应三个核心科学问题[11] 胖东来 - 名誉权纠纷案宣判，段某需赔偿40万元并在抖音发布道歉视频且30日内不得删除[11] 大润发 - 五大营运区变更为四大营运区（华东、华南、华北、东北），原华中区门店划入其他大区，否认撤掉东北大区计划[12] 万辰集团 - 董事长王健坤解除留置，已能正常履职，公司生产经营正常[13]

价格策略调整 - 瑞幸咖啡将部分饮品最低售价从9.9元/杯下调至6.9元/杯，标志着价格策略进一步下探 [1] - 此次降价覆盖店内多款饮品，而此前行业价格战的最低门槛为9.9元/杯 [1] 行业竞争动态 - 公司再次主动发起价格调整，延续其在咖啡行业价格战中的主导地位 [1] - 奶茶与咖啡行业的价格竞争最初由瑞幸咖啡率先推动 [1]

合作事件概述 - 公司作为第九届中国成都国际非遗节官方合作伙伴，首次进行非遗联名合作 [1] - 推出联名产品“轻乳茶·鲜萃轻轻栀子”及系列包装和周边 [1] - 在非遗节会场设置快闪店，为嘉宾提供咖啡服务并推广联名产品 [1] 合作具体内容 - 包装、杯套及手提袋等物料融入蜀锦、蜀绣、成都银花丝、成都漆艺、藏族编织挑花刺绣等非遗元素和传统技艺 [1][2] - 推出非遗主题周边产品，包括非遗纹样典藏册、盲袋卡片、金属徽章等 [2] - 获得国家级非遗传承人胡光俊、杨华珍、道安的授权，并将其社交媒体账号置于杯套上，消费者可通过扫码了解非遗技艺 [1][2] 合作背景与目标 - 中国成都国际非物质文化遗产节是推动非物质文化遗产保护的国际性文化盛会 [1] - 第九届非遗节于5月28日至6月3日在成都举行 [1] - 合作旨在对四川丰富的非遗资源进行全新演绎，并通过多元载体开展非遗叙事 [1][2]

核心观点 - 星巴克中国2025年第二季度财报表现良好，营业收入、同店交易量、公司利润率均实现同比增长，同店销售额大幅改善 [1] - 公司通过高品质创新饮品、优质服务、品牌联名和本地化门店拓展实现重振增长 [1] - 中国现制咖啡市场预计2022-2028年CAGR为21.2%，为增速最快的细分品类 [10] 财务表现 - 2025财年第二季度营业收入达7.397亿美元，同比增长5% [3] - 同店交易量同比增长4%，同店销售额大幅改善 [3] - 门店经营利润率保持两位数，公司利润率同比增长 [3] 门店拓展 - 截至第二季度末门店总数达7758家，覆盖超1000个县级市场 [3] - 重点拓展下沉市场，未来将在县级城市开设新店 [5] - 开设特色门店如南京颐和路非遗概念店、云南玉龙雪山店、宁波东钱湖陶麓街市店等 [5][7] - 老店焕新升级，如上海武康路店、广东iN城市广场店 [8] 产品创新 - 推出专为中国市场定制的新春序曲综合咖啡豆，首次以中国春节为主题 [10] - 比利时黑巧系列中57%黑巧拿铁成为2024单日销量冠军 [10] - 玫瑰20系列、茉莉100系列因真材实料广受欢迎，快速售罄 [10] - 推出"真味无糖"创新体系，实现无糖不减风味的技术突破 [12][13] 品牌联名 - 与史努比联名推出可可星冰乐、拿铁及周边商品，会员星礼包快速售罄 [16] - 与STAYREAL合作推出玻璃杯、保温杯等联名产品，强化文化共鸣 [18] 长期战略 - 聚焦社区联结，通过咖啡创造人文价值 [20] - 本地化供应链及烘焙运营体系支撑业务发展 [20] - 持续投入公益，如"星绣未来"项目捐赠500万元推进非遗传承 [18][19]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 瑞幸咖啡2025Q1收入持续增长，淡季盈利可观，门店数量增长超预期，同店经营转正，新品轻乳茶提升盈利，虽短期咖啡生豆价格影响成本，但供应链和成本优势有望助其获取市场份额，建议投资人积极关注 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为249.03亿、344.75亿、430.51亿、502.32亿、575.27亿元，同比增长87.3%、38.4%、24.9%、16.7%、14.5% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为28.48亿、29.32亿、37.12亿、46.59亿、56.48亿元，同比增长483.3%、2.9%、26.6%、25.5%、21.2% [2] - 2023 - 2027E经调整净利润分别为31.74亿、32.87亿、40.70亿、50.77亿、61.28亿元，同比增长203%、4%、24%、25%、21% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.1、1.2、1.5、1.8、2.2元，PE分别为28.1、27.3、21.6、17.2、14.2，PB分别为5.7、5.5、4.4、3.2、2.0 [2] 基础数据 - 总股本256466万股，海外股（ADS）28300，总市值99.4亿美元，海外股市值99.4亿美元，每股净资产0.76美元，ROE（TTM）29.8%，资产负债率50.5%，主要股东为Centurium Capital Partners 2018, L.P.，持股比例31.3% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为4.9%、 - 8.7%、 - 25.1%，相对表现分别为8.8%、 - 15.6%、 - 10.1% [5] 25Q1经营情况 - 收入持续增长，营业收入88.7亿元/+41.2%，自营门店收入67.8亿/+42.2%，加盟店收入20.8亿/同比增长38%，GAAP下经营利润7.37亿元/去年亏损0.65亿元，经调整归母净利润6.5亿元/去年同期亏损0.13亿元 [1][6] - 净开业1757家，门店总数达24097家，直营1007家，加盟750家，直营门店同店增长8.1%，月均交易用户数7427万/同比+24.0% [6] - 产品结构变化，整体毛利率59.7%/同比+6.6pct，直营门店毛利率66.6%，同比提升6.3pct [6] - 门店费用率同比下降，自营门店租金人工费用率34.3%/同比下降4.1pct，折旧摊销费用5.0%/同比下降0.5pct，履约送餐费用10.3%/同比上涨0.8pct，门店经营利润率17.1%/同比提升10.1pct [6] - 销售费用率5.6%/同比提升0.4pct，管理费用率7.7%/同比下降1.2pct，经营利润率8.3%，同比提升9.3pct，归母净利润5.3亿元/去年同期亏损0.83亿元，non - GAAP净利润6.5亿元/去年同期亏损0.13亿元，non - GAAP净利率7.3%，同比+7.5pcts [7] 供应链情况 - 2024年11月至2025年5月，阿拉比卡咖啡期货价格从每磅250美分涨至400多美分，瑞幸与巴西签署24万吨咖啡豆采购备忘录，自建烘焙厂，烘焙产能达10万吨，咖啡价格上涨预计于5 - 6月影响账面成本 [7] 投资建议 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别达37.1亿、46.6亿元，经调整归母净利润分别为40.7亿、50.8亿元，对应经调整净利润的PE为20x/16x，建议积极关注 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027E流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、长期负债、负债合计、归属于母公司所有者权益等有相应变化 [36] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有相应变化 [36] - 利润表：2023 - 2027E营业总收入、营业成本、毛利、营业利润等有相应变化 [36] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业收入、营业利润、净利润同比有相应增长 [37] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数值 [37] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应数值 [37] - 营运能力：2023 - 2027E资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率、应付帐款周转率有相应数值 [37] - 每股资料：2023 - 2027E每股收益、每股经营现金、每股净资产、每股股利有相应数值 [37] - 估值比率：2023 - 2027E PE、PB、EV/EBITDA有相应数值 [37]

文章核心观点 瑞幸咖啡董事长变更，郭谨一不再担任董事长留任CEO及董事，黎辉重新加入董事会并担任董事长 [1] 管理层变动 - 董事长、CEO郭谨一不再担任董事长，继续留任公司首席执行官及董事 [1] - 董事会批准黎辉重新加入董事会并担任董事长职务，黎辉现任大钲资本董事长兼首席执行官 [1] 管理层履历 - 郭谨一是瑞幸咖啡联合创始人，2016年加入神州租车后参与瑞幸创业，2020年7月接任董事长推动三大变革 [2] - 黎辉曾于2020年7月前担任瑞幸咖啡董事，目前担任泰邦生物董事长，2017年创立大钲资本 [2] 公司变革 - 业务重整，关停亏损门店，聚焦核心市场 [2] - 推出“生椰拿铁”“轻轻茉莉”等爆款产品，带动毛利率提升 [2] - 引入独立董事制度，建立内审部门，2024年支付1.8亿美元与美国集体诉讼和解，完成债务重组 [2] 财务数据 - 2024年第一季度总净收入88.7亿元人民币，同比增长41.2% [2] - GAAP营业利润大幅增长至7.4亿元，营业利润率为8.3% [2] - 一季度月均交易客户数达7427万，同比增长24% [2] 股东情况 - 大钲资本为瑞幸咖啡最大股东，2022年1月牵头买方团完成对瑞幸部分老股收购，成为投票权超过50%的控股股东 [2]

财务表现 - 第一季度总净收入88.65亿元，同比增长41.2%，主要得益于GMV同比增长42%至104亿元 [2] - 净利润5.251亿元，去年同期净亏损8310万元，净利润率从-1.3%提升至5.9% [2] - GAAP营业利润7.372亿元，去年同期亏损6510万元，营业利润率从-1.0%提升至8.3% [2] - Non-GAAP营业利润8.643亿元，Non-GAAP营业利润率从0.1%提升至9.7% [2] - 总营业费用81.282亿元，同比增长28.1%，占收入比例从101%降至91.7% [4] - 材料成本35.73亿元，同比增长21.3%；门店租金及其他运营成本23.29亿元，同比增长27.0%；销售与营销费用4.96亿元，同比增长52.4% [4] 门店运营 - 门店总数增至24097家，其中自营门店15598家，合作门店8499家，较上季度增长7.9% [5] - 净新开门店1757家（中国1743家，新加坡6家，马来西亚8家） [5] - 自营店同店销售额恢复正增长，达8.1% [6] - 平均每月交易客户7427.2万，同比下降4.6% [6] 战略与展望 - 中国咖啡市场仍处快速发展早期阶段，规模增长和市场占有率为当前战略重点 [7] - 产品价格策略保持竞争力，无提价计划，以扩大市场份额 [7] - 预计下半年毛利面临压力，主要因咖啡生豆价格上涨及现制饮品竞争加剧 [8] - 将通过规模优势和运营效率提升对冲成本压力，保持合理利润水平 [8] 管理层变动 - 大钲资本董事长兼首席执行官黎辉接替郭谨一担任董事长，郭谨一继续担任CEO及董事 [10] - 大钲资本持有公司31.3%股份，掌握53.6%投票权；郭谨一持股1%，投票权0.7% [15] - 黎辉曾担任瑞幸董事（2020年7月前），现任泰邦生物董事长，拥有高盛、华平投资等机构背景 [10][11][12][13] - 大钲资本2022年牵头收购瑞幸部分老股，成为控股股东 [14]

财务表现 - 第一季度总净营收同比增长41%至约89亿元 [1] - 营业利润反弹至近7.4亿元，营业利润率提升至8.3% [1] - 同店销售增长(SSSG)达到8%，主要由销量驱动 [1][2] - 营业利润改善由产品组合变化和规模经济驱动，清爽饮品占比提升约10个百分点 [4][5] 增长驱动因素 - 外部因素：中国咖啡市场持续发展，新开门店进入成熟期，温暖天气支撑杯量销售 [2] - 内部因素：高质量门店选址、品牌投入、多元化产品供应及供应链优势推动杯量增长 [2] - 产品组合优化，美式咖啡系列等高毛利率清爽饮品占比提升 [1][4] 市场战略 - 中国咖啡市场处于快速增长早期阶段，规模扩张和市场份额为首要任务 [1][3] - 继续采用竞争性定价策略，无提价计划，通过高性价比咖啡培养消费习惯 [1][3] - 利用规模优势和运营效率抵消咖啡豆成本上涨压力 [4] 行业与竞争 - 行业竞争态势可能变化，需持续投入品牌和营销以维持领先地位 [4] - 关键饮料公司近期有新动作，可能影响行业格局 [4] 未来展望 - 预计同店销售增长将趋于温和，但公司关注保持可持续增长 [1][2] - 单店日杯量实现高个位数同比增长，经营杠杆效应释放盈利潜力 [5]