公司重整进展 - 深圳中院正式裁定受理债权人东莞铭尚对公司的重整申请 标志着公司正式进入重整程序 [1] - 重整程序为公司未来的债务化解 经营恢复与价值重塑奠定基础 [1] - 重整计划顺利实施完毕将有利于化解公司债务风险 优化公司资产负债结构 提升持续经营及盈利能力 [2] 重整投资人情况 - 确定由恒涔公司与康恒环境组成的联合体为公司预重整/重整投资人正选单位 [1] - 康恒环境2022年至2024年营业收入分别为85.81亿元 89.36亿元 80.70亿元 [1] - 康恒环境2022年至2024年净利润分别为14.24亿元 13.51亿元 15.05亿元 [1] 重整投资人业务背景 - 康恒环境是全球最大的垃圾焚烧设备与技术提供者及全球前三的垃圾焚烧发电项目投资运营商 [2] - 公司业务以垃圾发电项目的投资 建设 运营及技术改造为核心 [2] - 业务涵盖低碳静脉产业园投资建设与运营 焚烧设备与关键技术成套供应 综合能源利用 污泥处理处置 环境修复 低碳解决方案等领域 [2]

核心观点 - 市场监管总局发布《关于公用事业领域的反垄断指南（征求意见稿）》 旨在强化公用事业领域反垄断监管 维护公平竞争市场秩序和消费者利益 意见反馈截止日期为2025年9月3日 [1][2] 总则 - 指南制定目的为预防和制止公用事业领域垄断行为 强化自然垄断环节监管 依据《反垄断法》等法律法规 [2] - 公用事业定义涵盖供水、供电、供气、供热、污水处理、垃圾处理、广播电视、公共交通等行业 [3] - 基本原则包括维护公平竞争、依法科学监管、增进民生福祉和服务高质量发展 [5][6] - 鼓励公用事业经营者加强反垄断合规建设 行业协会需加强行业自律 [7] 相关市场界定 - 相关商品市场界定需综合考虑商品特征、用途、价格、需求者依赖程度及供给替代因素 [9] - 相关地域市场界定需考虑需求者实际选择区域、物理网络分布及特许经营范围 [10] - 垄断协议或滥用市场支配地位案件中 地域市场一般界定为物理网络覆盖范围 [10] 垄断协议 - 横向垄断协议包括固定价格、划分销售地域或市场份额等行为 [12][13] - 纵向垄断协议包括固定转售价格、限定最低价格及通过奖惩措施强制实施价格限定 [14] - 市场份额低于执法机构标准且符合条件者可豁免禁止 [15] - 禁止经营者组织或实质性帮助达成垄断协议 禁止行业协会组织垄断行为 [16][17] - 豁免需证明协议符合《反垄断法》第二十条条件 [19] 滥用市场支配地位 - 认定需先界定相关市场 再分析市场支配地位及竞争影响 [20] - 市场支配地位认定因素包括市场份额、控制关键基础设施能力、用户依赖度及市场进入难度 [21] - 禁止行为涵盖不公平高价、拒绝交易、限定交易、搭售、附加不合理条件及差别待遇 [22][24][25][26][28][29] - 正当理由包括法律法规要求、行业惯例、保护消费者利益及社会公共利益等 [31] - 保障安全、补偿亏损等理由一般不被认定为正当理由 [32] 经营者集中 - 达到申报标准的集中需事先申报 未申报或未批准不得实施 [35] - 收购物理网络或其他关键基础设施资产可能构成经营者集中 [36] - 未达申报标准但可能排除限制竞争的集中 执法机构可要求申报 [37] - 审查重点为自然垄断环节经营者与竞争性环节经营者之间的集中 [38] - 违法实施集中包括未申报、未经批准实施及违反审查决定等行为 [39] 公平竞争审查与行政权力滥用 - 行政机关需对涉及公用事业经营者的政策措施开展公平竞争审查 [40] - 禁止行政机关滥用行政权力限定交易、妨碍市场进入、妨碍商品自由流通及排斥限制招投标等行为 [42][43][44][45][46][47] - 禁止强制经营者从事垄断行为及制定排除限制竞争内容的规定 [48][49] 法律责任 - 违反《反垄断法》者依法处理 可考虑经营者合规建设情况 [50] - 因行政权力滥用实施垄断行为者可从轻或减轻处罚 [51] - 组织或帮助垄断协议者需承担法律责任 情节轻微者可从轻处罚 [52][53] - 拒绝配合调查者从重处罚 积极配合者可从轻处罚 [54] - 宽大制度允许主动报告者减轻或免除处罚 [55] - 行政处罚记入信用记录并通过公示系统公开 [56] - 涉嫌犯罪或违规案件移交公安、纪检监察或检察机关 [57] 适用范围与解释 - 指南适用于公用事业经营者及其他相关经营者 [58] - 由国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室解释 [59]

项目进展 - 控股子公司河内天禹完成河内朔山生活垃圾焚烧发电项目装机扩容COD验收 [1] - 项目总装机容量由75兆瓦增加至90兆瓦 扩容幅度达20% [1] - 扩容后90兆瓦装机容量已全部进入商业运营阶段 [1] 业务影响 - 生活垃圾焚烧发电项目装机容量提升增强公司环保能源业务规模 [1] - 海外项目实现商业化运营体现公司国际化项目执行能力 [1]

环境修复与转型 - 杭州市富阳区渌渚镇阆坞村525户村民搬入新居 该村成为网红景点 [1] - 渌渚镇曾以采矿为支柱产业 最多时有21个矿场 矿产总储量达8亿吨 [1] - 2005年起富阳关停污染矿山 启动山体修复工程 阆坞村超过1.8万平方米裸露山体恢复绿化 [1] 循环经济发展 - 2018年富阳区在渌渚镇建设循环经济产业园 引进光大环境集团建成日均1500吨处理能力的垃圾焚烧项目 [2] - 垃圾焚烧项目采用七道烟气工艺 排放指标优于国标和欧标 [2] - 雅澜智能洗涤科技利用垃圾焚烧产生的高温蒸汽 每年节约成本近200万元 [2] - 渌渚镇循环经济产业园已集聚9家规上企业 2023年上半年实现工业总产值6.85亿元 [2] 资源再生利用 - 富伦生态科技通过回收牛奶饮料盒等废弃物 实现纸塑铝再生利用 技术全国领先 [3] - 申能环保公司从电子废料中提炼铜锡镍等重金属及金银等贵金属 兼具环保与经济效益 [3]

行业分析 - 垃圾焚烧发电行业正从传统废料处理向智能化、洁净化转型，颠覆公众对垃圾处理厂的固有印象 [1] - 行业技术已实现污染物排放远低于欧盟标准，智能系统精准控制炉温与烟气停留时间，大幅减少二噁英生成 [1] - 垃圾焚烧发电具备资源循环利用价值，炉渣可加工为铺路、制砖材料，实现全产业链绿色转化 [1] 公司运营 - 重庆三峰御临环保发电厂覆盖渝北、江北、两江新区等区域，投运后使重庆中心城区生活垃圾焚烧无害化处置率达100% [1] - 公司采用全封闭式垃圾处理流程，从称重、卸料、发酵到焚烧均实现机械化操作，人工干预极少 [1] - 每日可向电网输送170万度电，正常负荷下满足15万户家庭用电需求，能源转化效率显著 [1] 技术亮点 - 云端咖啡厅等设施设计打破传统工业场景，展示垃圾处理厂与生态环境的融合可能性 [1] - 余热锅炉换热技术将高温烟气转化为蒸汽驱动发电，实现热能高效利用 [1] - 智能调度系统贯穿垃圾处理全流程，体现行业技术从"净化站"向"展示窗"的升级 [1][2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.48亿元，同比增长4%，归母净利润1.96亿元，同比增长20% [1] - 扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长20%，毛利率提升1.27个百分点至52.57% [2] - 经营活动现金流净额达2.98亿元，同比增长25% [2] 核心业务发展 - 生活类垃圾处理业务收入6.91亿元，同比增长14.81%，垃圾处理量213.63万吨，同比增长10.07% [2] - 绿色热能业务供热量87.75万吨，同比增长12.01%，供热比稳定在40%以上 [2] - 河北、四川、广西、浙江四大绿能中心布局加速推进，河北片区新增晋州项目并启动石家庄项目3机组建设 [2] 外延并购与项目进展 - 完成晋州项目交割并实现首月扭亏为盈，成功摘牌贵港项目（1500t/d）和平南项目（1200t/d） [3] - 玉溪项目5月投产当月即盈利，衡阳项目全面启动建设 [3] - 石家庄中科签署750吨/日热力生产提升工程协议，中标通海县50吨/天餐厨垃圾处理项目 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.11/21.73/24.42亿元，同比增长14.93%/13.69%/12.37% [3] - 预计同期归母净利润分别为4.04/4.87/5.50亿元，同比增长25.87%/20.54%/13.04% [3]

福建省生态产品价值实现战略 - 福建省定位生态产品价值实现先行区 立足生态美与产业兴战略[1] - 税务部门落实绿色税制 提供精细服务支持循环经济发展[1] 红庙岭循环经济生态产业园项目 - 福州红庙岭从垃圾处理场升级为循环经济生态产业园 形成郊野公园式产业园区[1] - 福建保罗环保能源运营垃圾焚烧发电厂 构建资源-能源-环境三位一体循环体系[1] - 年输出绿色电力超4亿度 相当节约标准煤12万吨 减少二氧化碳排放32万吨 垃圾减容率达80%[1] - 2025年获国家AAA级生活垃圾焚烧厂认证[1] 税务支持措施 - 福州税务部门开展项目管家团队调研 辅导垃圾处理增值税免税和发电业务即征即退政策[2] - 通过远程指导加实地走访双轨服务 规范发票开具和成本核算[2] - 龙岩税务设立绿色通道专项服务环保企业 组建专业团队梳理循环经济企业清册[3] - 加强跨部门协作建立信息共享机制 联合调研企业发展难题[3] 循环经济产业实践案例 - 福清农业循环产业园将畜禽粪污转化为有机肥和沼气 解决养殖污染并提供绿色肥料[2] - 龙岩蛟洋新材料产业园50多家企业形成物料互供内部循环产业链生态[2] - 紫金铜业通过技术升级使产品综合能耗较行业标准降低30%以上[2] - 下游企业将硫酸磷酸等副产品转化为高附加值精细化工产品[2] - 龙德新能源通过三废回收技术生产六氟磷酸锂实现降本增效[2]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润1.96亿元，同比增长19.83% [3] - 剔除股份支付后净利润2.27亿元，同比增长23.03% [3] - 经营性净现金流2.98亿元，同比增长24.52% [3] - 净资产收益率5.37%，净资产负债率50.68% [3] 业务发展 - 推进浙江、河北、四川、广西四大绿能中心建设 [3] - 浙江片区巩固全国最大综合性绿色热能中心地位 [3] - 河北片区打造京津冀最大综合性绿色热能中心 [3] - 四川片区培育西部地区低碳能源示范中心 [3] - 晋州项目交割后首月实现扭亏为盈 [6] 资本开支与融资 - 2024年投资性支出约5.40亿元 [9] - 2025年上半年投资性支出约3.59亿元 [9] - 预计2025年全年项目建设支出10亿-13亿元 [9] - 存量项目综合融资成本控制在3%以下 [8] - 探索科创债、绿色债等融资工具优化债务结构 [8] 税务与补贴 - 晋城、海城、三台、玉溪项目暂未享受增值税即征即退 [6] - 预计1-2年内完成进项税抵扣后开始享受即征即退 [6] - 项目纳入国补清单后一次性确认可再生能源补贴收入 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.48亿元 同比增长4.48% [1] - 归母净利润1.96亿元 同比增长19.83% [1] - 扣非归母净利润1.93亿元 同比增长20.14% [1] - 经营活动现金流量净额2.98亿元 同比增长24.52% [1] - 基本每股收益0.1333元/股 同比增长19.77% [1] 盈利能力分析 - 毛利率同比提升4.6个百分点至43.96% [2] - 生活垃圾焚烧发电业务收入6.91亿元 同比增长14.81% [2] - 垃圾焚烧业务毛利率52.57% 同比提升1.27个百分点 [2] - 项目建造业务收入1.33亿元 同比增长43.70% [2] 运营数据表现 - 处理生活垃圾213.63万吨 同比增长10.07% [2] - 上网电量5.29亿度 同比增长6.44% [2] - 供热量87.75万吨 同比增长12.01% [2] - 供热比持续稳定在40%以上 [2] 业务扩张进展 - 在手产能规模20900吨/日 已投产14400吨/日 [3] - 完成晋州项目交割 首月即实现扭亏为盈 [3] - 收购广西贵港项目(1500吨/日)和平南项目(1200吨/日)100%股权 [3] - 晋州项目供热产能快速提升 [2] - 推进四川三台项目供热管网建设和绵阳项目供热审批 [2] 股东回报政策 - 2024-2028年承诺现金分红比例不低于净利润的60% [3] - 2024年实际分红比例达61.96% [3] - 预测2025-2027年股息率分别为2.9%/3.5%/4% [4] 未来业绩展望 - 预测2025-2027年营业收入18.57/21.47/23.87亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润3.99/4.83/5.45亿元 [4] - 按8月12日收盘价计算对应PE为20.73x/17.13x/15.19x [4]

公司发展历程与成就 - 公司自1998年创立以来累计处理垃圾超1.24亿吨，相当于减少二氧化碳排放4336万吨、新栽树木14.8亿棵，累计提供绿色电力445亿度 [2] - 公司业务涵盖垃圾焚烧发电项目投资、设备制造和运营管理全产业链服务 [2] - 公司在全国16个省区市投资垃圾发电项目57个，设计垃圾处理能力超6.1万吨/日 [3] 技术研发与行业贡献 - 公司通过超前引进垃圾焚烧技术并率先实现国产化，推动垃圾减量化、资源化、无害化处理 [2] - 公司在行业内率先研究开发垃圾焚烧发电运营仿真系统，参与编制国家及行业标准21项 [2] - 公司原创技术及装备应用在国内外260个垃圾焚烧项目、419条焚烧线，设计垃圾处理能力合计超23万吨/日 [3] 环保与社会责任 - 公司采用先进污染防治技术和严格标准，跻身全球领先垃圾焚烧发电厂之一 [3] - 公司依托全国多地垃圾焚烧发电厂建成高质量现代化环保教育基地，累计接待社会公众超45万人次 [3] - 公司围绕"降碳、减污、扩绿、增长"四大关键词实现绿色发展"大踏步"前进 [2]