佛山A股上市公司董事长薪酬分析 - 2024年佛山54家A股上市公司董事长合计薪酬8874.47万元 人均薪酬167.44万元 [1] - 美的集团董事长方洪波以1378万元年薪蝉联榜首 较2023年上涨24万元 [1][2] - 海天味业董事长程雪以913.48万元年薪位列第二 为首次以董事长职务领取薪酬 [3] 高管薪酬结构 - 美的集团副总裁赵磊以1500万元年薪成为佛山A股上市公司董监高薪酬最高者 超过董事长方洪波 [3] - 薪酬前10强中有5位来自营收超百亿企业 包括新宝股份(410.9万元) 佛燃能源(299万元) 科达制造(298万元) [4] - 部分董事长薪酬低于行业水平 如精艺股份(8万元) 华特气体(3.96万元) 佛塑科技等公司董事长领取零薪酬 [4] 薪酬影响因素 - 美的集团高管薪酬调整依据包括行业薪资增幅 通胀水平和盈利状况 2024年公司营收4090.84亿元(增长9.47%) 净利润385.39亿元(增长14.29%) [2] - 赵磊高薪与其担任家用空调事业部总裁有关 该业务为美的智能家居事业群最大收入来源 [3] - 低薪董事长多在控股股东单位兼任职务并领取薪酬 如精艺股份董事长同时担任南通三建控股董事长 [5] 企业业绩表现 - 薪酬前十企业营收规模差异显著 从美的集团4090.84亿元到顺钠股份24.2亿元不等 [2] - 海天味业2024年营收269.01亿元 位列调味发酵品行业 [2] - 东方精工(47.78亿元) 文灿股份(62.47亿元) 星期六(47.63亿元)等企业营收规模在40-60亿元区间 [2]

新关税政策下的市场反应 - 5月12日关税调整后，广东仿真花商家志鹏的美国客户一周内采购60万元婚庆用花，老客户未流失[1] - 杭州天堂伞业对美订单在5月12日后暴增，增量超过此前2-3个月总和[4] - 宁波博尔富泳池设备通过新品研发（如APP版清洁机器人）维持欧美客户黏性，计划全球参展[4][5] 供应链与市场多元化布局 - 杭州中天模型30%原料依赖美国进口，正转向越南、日本采购，同时拓展俄罗斯市场[6] - 深圳市怡康主力市场转向欧洲、俄罗斯、亚洲，空气波按摩腿套在韩国热销[7] - 1688跨境站点覆盖144国，新增哈萨克斯坦站聚焦"一带一路"国家[9] 企业战略调整 - 杭州环宇玩具对美订单下滑60%后恢复，要求90天窗口期完成发货，同时探索内销[9] - 淘天集团开放400+适合转内销品类（家居、运动户外等），但部分品类因文化差异难转型[7][8] - 行业普遍采取双品牌策略（如中天模型内外贸占比8:2），强化自主材料研发与供应链稳定[6] 新兴市场增长 - 俄罗斯、欧洲成为重点拓展方向，企业通过线下展会（如土耳其、德国）深化布局[5][6] - 跨境电商渠道成标配，志鹏通过速卖通实现爆发，中天模型亚马逊站点覆盖欧美澳中东[1][7] - 共建"一带一路"国家（如哈萨克斯坦）成为跨境新增量，1688相关站点增长迅猛[9]

出海四小龙动态 - 蔡崇信建议亚洲企业关注亚洲区域和欧洲市场增长机会，指出欧洲市场对亚洲公司更具文化包容性[5] - 阿里巴巴未来将聚焦三大核心业务：电子商务、云计算及AI业务渗透，目前80%收入仍来自中国市场[5][6] - TikTok美国电商部门启动裁员，受美国关税政策影响（800美元以下包裹征税），原定200%增长目标承压，已拓展意德法巴新市场[8] - Temu进入巴西市场不足一年即成为第二大电商平台，4月访问量2.76亿（市占率9%），5月访问量增长25.8%[10] - 速卖通启动2025海外618招商，聚焦优质商家清退劣质供给，推出品质商品扶持计划及百亿补贴品牌出海[12] 上市公司与新兴企业 - 太力科技深交所上市（市值45亿），2024年营收10.2亿元（三年CAGR 26.3%），海外年销售超4亿元，客户中商超占比46%[15][16][17] - 森合创新割草机器人公司倒闭，曾众筹230万美元，因制造难题和资金链断裂终止运营[21] - 美团小象超市海外版Keemart进驻沙特，同步推进巴西外卖业务Keeta（计划5年投资10亿美元）[22][23] - 霸王茶姬2025年海外扩张目标：东南亚100+店、美国10店，2024年底海外门店156家（马来西亚占148家）[25][26] 海外市场政策与竞争 - 特朗普威胁对欧盟进口产品加征50%关税，并拟对苹果海外生产iPhone征收25%关税[29][30] - 欧盟拟对价值150欧元以下中国电商包裹征收2欧元/件费用，2023年46亿件包裹中90%来自中国[33] - 日本考虑取消小额进口包裹免税政策，关注非法商品流入风险[33] 跨国企业战略调整 - 亚马逊中国裁员涉及ESM团队（或缩减50%），AWS此前已优化团队[36] - 沃尔玛计划全球裁员1500人以应对经济波动，美国员工数达160万[43] - 印度Myntra进军新加坡，首推6000款SKU聚焦自营品牌，日活用户超5000万[38] - 7-11母公司拟出售Seven Bank部分股权给伊藤忠，聚焦便利店核心业务[41] 投融资与商业合作 - 新加坡AI公司Whale完成C轮融资6000万美元，拓展交通与通信领域应用[46] - 美图获阿里2.5亿美元可转债投资，合作开发AI电商工具并采购5.6亿元云服务[48] - 凯德投资在华设立50亿元母基金，目标带动200亿元资管规模[52] - 美国物流初创企业Stord收购UPS子公司Ware2Go，强化电商履约能力[50] - 员工奖励平台Awardco融资1.65亿美元估值达10亿美元，服务141国客户[53]

报告核心观点 - 北交所排队企业整体高质量，利润体量较高，预计募集资金和中签率可能提升，建议关注 2025 年打新机会；本周北证 50 创新高后震荡，建议适当调整高估值持仓，关注稀缺性和真成长的化工新材和高端装备 [3][4] 周观点 - 2024 年北交所上市 23 只新股，2025 年 1 - 5 月上市 4 家企业，随着申报企业补充 2024 年报数据结束，上市节奏或提升 [3][11] - 首发募集资金较高的企业申购中签率也较高，2024 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日上市 27 家企业中签率均值 0.09%，超 2 亿募资企业平均中签率 0.14%，低于 2 亿的为 0.06% [3][14] - 截至 2025 年 5 月 23 日，94 家排队企业 2024 年归母净利润均值 8967.02 万元，高于北交所企业均值，5000 万元以上企业占比 85.11%，预计募集资金和中签率或提升 [3][15] - 预计 1500 万现金规模打新收益率在 4.8% - 10.80%，假设 2025 年发行 30 家、融资额 3 亿，新股首日涨幅 200%/300%/350%，中签率 0.10%/0.15%/0.20%，战略配售占比 20% - 30% [3][20] 北交所市场表现 - 本周创业板、北证 A 股、科创板 PE 估值下跌，北证 A 股从 50.69X 降至 48.45X [22] - 北证 A 股本周日均成交额 359.49 亿元，增长 3.11%，日均换手率 9.12%，增长 0.08pcts；创业板日均换手率 5.01%，增长 0.08pcts；科创板日均换手率 2.18%，下降 0.19pcts [23] - 北证 50、创业板、沪深 300、科创 50 指数下跌，北证 50 指数报 1370.04 点，周跌 3.68%，PE TTM71.96X [4][25] - 截至 2025 年 5 月 23 日，142 家企业 PE TTM 超 45X，占比 53.79%，58 家超 105X，占比 21.97%，与 2024 年 11 月 7 日相比，高估值企业增多 [27] - 本周开源证券北交所行业分类中，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PE TTM 分别为 39.72X、92.82X、39.10X、54.59X、51.51X [32] 北交所上市情况 - 2024 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日，27 家企业新发上市，发行市盈率均值 14.93X，首日涨跌幅均值 230.46% [44] - 2025 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日 4 家上市公司首日涨幅均值 303.91%，天工股份首日涨幅 411.93%，2024 年至今首日涨幅最大前 3 家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [44] 北交所 IPO 审核一览 - 2025 年 5 月 19 日 - 2025 年 5 月 23 日，德耐尔等 4 家企业更新至已问询，沛城科技等 2 家企业更新至已受理 [51] - 2025 年 5 月 30 日，世昌股份和志高机械上会 [5]

证券代码：600337 证券简称：美克家居 公告编号：临2025-023 美克国际家居用品股份有限公司2024年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025年5月22日 (二)股东大会召开的地点：新疆乌鲁木齐市北京南路506号美克大厦6楼会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： ■ (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集，副董事长牟莉主持。本次会议的召集、召 开、表决符合《公司法》《公司章程》的规定。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、公司在任董事9人，出席9人，因工作原因，董事长冯陆（Mark Feng）以线上方式出席； 2、公司在任监事3人，出席3人； 3、董事会秘书黄新出席了本次会议；其他高级管理人员列席了本次会议。 二、议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、议案名称：公司《202 ...

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格11.43元 [5] 报告的核心观点 - 公司业绩增速较快，盈利能力持续向好，未来将发挥行业龙头地位，促进业务协同发展，提升竞争力，看好海外市场拓展潜力 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25年Q1营收1.9亿同比+13%，归母净利润0.23亿同比-1%，扣非归母净利0.21亿同比-7% [1] - 24年营业收入8.2亿元，同比+28%，归母净利润1.2亿元，同比+34%，扣非归母净利1.2亿元，同比+34% [1] 产品情况 - 24年遮阳面料营收4.7亿同比-1%，毛利率38%同比+1.2pct；遮阳成品营收3.2亿同比+120%，毛利率49%同比+2.0pct；其他产品0.2亿同比+48% [1] 地区情况 - 24年中国大陆营收1.8亿同比-13%，中国大陆以外地区营收6.3亿同比+48%，公司拓展了北美、欧洲等市场，与国际知名客户建立合作关系 [2] 项目情况 - 重点项目“建筑遮阳新材料扩产项目”主体厂房完工，机器设备到位，募投产能释放将缩短订单周期，响应客户需求 [2] 营销情况 - 加强品牌营销体系建设，扩大遮阳成品部门规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销战略 [3] - 国外开展海外跨境电商业务，与中国邮政合作，部署海外仓；国内扩大线下直营办事处服务范围 [3] 激励情况 - 向79名激励对象授予限制性股票，解除限售考核年度为2023 - 2025年，业绩考核目标已达标 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利分别为1.6/1.9/2.4亿（25 - 26年前值为1.3/1.6亿），EPS分别为0.81/0.99/1.26元，对应PE分别为14/12/9x [5][9] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|637.33|817.09|1,084.27|1,357.07|1,663.08| |增长率(%)|27.69|28.20|32.70|25.16|22.55| |归属母公司净利润(百万元)|91.14|122.26|155.55|189.66|242.05| |增长率(%)|11.08|34.15|27.23|21.93|27.62| |EPS(元/股)|0.48|0.64|0.81|0.99|1.26| |市盈率(P/E)|24.57|18.32|14.40|11.81|9.25| |市净率(P/B)|1.86|1.75|1.60|1.47|1.34| |市销率(P/S)|3.51|2.74|2.07|1.65|1.35| |EV/EBITDA|9.51|6.19|7.34|6.06|4.83| [10]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利分别为2.0亿、2.3亿、2.8亿，EPS分别为0.56元、0.65元、0.79元，对应PE分别为22x、19x、16x，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年Q1公司实现营收7.9亿元，同比+4%，归母净利润为0.4亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降7% [1] - 2024年公司实现营收30亿，同比-5%，归母净利为1.6亿，同比-24%，扣非归母净利1.9亿，同比-25% [1] - 2024年智能电动床营收24亿元，同比-5%，占比84%；床垫营收2.2亿，同比-7%，配件及其他营收2.5亿，同比+3% [1] - 2024年公司境内营收1.8亿，同比-18%，境外营收27亿，同比-3% [1] - 2024年公司大宗业务营收24亿，同比-4%，线上销售营收4亿，同比-8%，其他业务营收0.3亿，同比-25% [1] - 2024年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；智能电动床毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%，同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%，同比+0.2pct [1] 客户拓展 - 2025年与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟、舒达席梦思保持稳定合作，在北美拓展零售端业务，在欧洲以与大型床垫企业合作为切入渗透床具市场 [2] - 2024年“舒福德”品牌门店数量新增超111家，总数突破220家，覆盖全国多数省份，已在新加坡开设海外门店 [2] - 2025年积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化智能床产品落地，多款产品进行医疗器械注册认证，开始布局营销网络 [2] 产能建设 - 截至2024年底，越南平福工厂已投产，设计总装年产能为100万套，后续根据订单情况逐步释放产能 [3] - 公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分完工，进入内部装修流程，预计2025年底前投入使用 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,102.80|2,958.08|3,298.26|3,634.69|4,016.33| |增长率(%)|16.50|(4.66)|11.50|10.20|10.50| |EBITDA(百万元)|436.61|462.81|308.11|406.82|460.64| |归属母公司净利润(百万元)|205.67|156.04|200.13|231.87|282.83| |增长率(%)|702.57|(24.13)|28.26|15.86|21.98| |EPS(元/股)|0.57|0.44|0.56|0.65|0.79| |市盈率(P/E)|21.86|28.81|22.46|19.39|15.89| |市净率(P/B)|1.37|1.46|1.37|1.28|1.19| |市销率(P/S)|1.45|1.52|1.36|1.24|1.12| |EV/EBITDA|6.27|7.68|10.97|6.73|4.19|[11] 基本数据 - A股总股本358.49百万股，流通A股股本358.49百万股，A股总市值4,391.49百万元，流通A股市值4,391.49百万元 [6] - 每股净资产8.63元，资产负债率35.04%，一年内最高/最低股价为15.50/7.54元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级），当前价格12.25元 [5] 报告的核心观点 - 调整公司2025 - 2027年盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为2.0/2.3/2.8亿，EPS分别为0.56/0.65/0.79元，对应PE分别为22/19/16x，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1公司实现营收7.9亿元，同比+4%，归母净利润为0.4亿元，同比微降1%，扣非归母净利润为0.5亿元，同比下降7% [1] - 2024年公司实现营收30亿同比 - 5%，归母净利为1.6亿同比 - 24%，扣非归母净利1.9亿同比 - 25% [1] - 2024年智能电动床营收24亿元同比 - 5%，占比84%；床垫营收2.2亿同比 - 7%，配件及其他营收2.5亿同比 + 3% [1] - 2024年公司境内营收1.8亿同比 - 18%，境外营收27亿同比 - 3% [1] - 2024年公司大宗业务营收24亿同比 - 4%，线上销售营收4亿同比 - 8%，其他业务营收0.3亿同比 - 25% [1] - 2024年公司家具制造毛利率35.7%，同比 - 1.2pct；其中智能电动床实现毛利率34.3%，同比 - 1.1pct，床垫毛利率42.0%同比 - 4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比 + 0.2pct [1] 客户拓展 - 2025年与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）保持稳定合作，在北美拓展零售端业务，在欧洲以与大型床垫企业合作为切入渗透床具市场 [2] - 2024年“舒福德”品牌门店数量新增超111家，总数突破220家，覆盖全国多数省份，已在新加坡开设海外门店 [2] - 2025年积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化智能床产品落地，多款产品进行医疗器械注册认证，开始布局营销网络 [2] 产能建设 - 截至2024年底，越南平福工厂已投产，设计总装年产能为100万套，后续根据订单情况逐步释放产能 [3] - 公司年产400万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分完工，进入内部装修流程，预计2025年底前投入使用 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,102.80|2,958.08|3,298.26|3,634.69|4,016.33| |增长率(%)|16.50|(4.66)|11.50|10.20|10.50| |EBITDA(百万元)|436.61|462.81|308.11|406.82|460.64| |归属母公司净利润(百万元)|205.67|156.04|200.13|231.87|282.83| |增长率(%)|702.57|(24.13)|28.26|15.86|21.98| |EPS(元/股)|0.57|0.44|0.56|0.65|0.79| |市盈率(P/E)|21.86|28.81|22.46|19.39|15.89| |市净率(P/B)|1.37|1.46|1.37|1.28|1.19| |市销率(P/S)|1.45|1.52|1.36|1.24|1.12| |EV/EBITDA|6.27|7.68|10.97|6.73|4.19|[11] 基本数据 - A股总股本358.49百万股，流通A股股本358.49百万股，A股总市值4,391.49百万元，流通A股市值4,391.49百万元 [6] - 每股净资产8.63元，资产负债率35.04%，一年内最高/最低15.50/7.54元 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、食品饮料、美护及家居用品、农业、潮玩、茶饮、家电、纺织制造、轻工制造 - **公司**：天润乳业、新乳业、友友食品、盐津铺子、巨子生物、尚美润本、毛戈平、完美、若羽臣、视阳、珀莱雅、朵薇、乖宝、中宠、佩蒂、元飞、天元、光明乳业、优然牧业、现代牧业、海大集团、安集科技、和丰股份、瑞普生物、科前生物、普莱柯、德康农牧、泡泡玛特、布鲁可、卡游、蜜雪冰城、古茗、茶百道、美的、格力、海尔、海信、TCL、石头科技、科沃斯、贝轻松、荣泰、创元股份、广播股份、思摩尔、中烟香港、海澜之家、江南布衣、罗莱家纺、百合康、民生健康、COPA、鸣鸣很忙、万成、登康口腔、润本股份、稳健医疗 [1][3][6][7][8][10][11][12][13][15][16][19][24] 纪要提到的核心观点和论据 - **消费市场总体趋势**：呈现复苏和多样化趋势，2025 年一季度消费板块营收和利润增速高于全 A 非金融上市公司，新兴消费表现突出，政策对消费支持力度大 [2] - **消费板块股市表现**：2025 年呈现“弱贝塔阿尔法”特征，除白酒外各类消费品种表现良好，美妆护理涨幅居前，适合机构投资者把握个股机会，阿尔法行情预计延续 [1][3][4] - **消费行业子行业分化**：优秀企业增长或稳定，部分传统白酒和调味品下滑，新兴消费如宠物、美肤、IP 类产品突出，部分传统消费转型升级 [5] - **食品饮料行业趋势**：保健品麦角硫因受追捧，线上渠道增长显著；乳制品周期触底反转，2025 年奶价可能回升 [6] - **乳制品行业机会**：价格需求恢复和供给端出清，推荐天润乳业和新乳业 [7] - **小食品行业亮点**：结构性分化，友友食品和盐津铺子把握新渠道，魔芋三杰等品类创新值得关注 [8] - **连锁折扣业态前景**：去掉中间商提升效率，降低价格，港股 COPA、鸣鸣很忙及 A 股万成有机会 [9] - **美护及家居用品板块**：2025 年表现强势，推荐巨子生物等公司预计增长 30%，视阳和珀莱雅有估值修复潜力，家居用品竞争格局变化 [10][11] - **农业市场主线**：宠物市场、肉牛奶牛周期反转、养殖后周期、动保公司和养猪领域 [12] - **潮玩行业机会**：符合新消费趋势，头部 IP 破圈，推荐泡泡玛特等，泡泡玛特全产业链布局，海外成功，新品供不应求 [13] - **茶饮板块机会**：IPO 频繁，景气度回升，推荐蜜雪冰城，中等价格带品牌有进展，茶百道计划拓展门店 [15] - **家电行业机会**：科技创新带来机会，AI 应用落地及机器人产品布局，关注低估值红利标的格力电器 [16][18] - **其他新型消费赛道**：包括资本经济、电子烟、“AI+”相关细分赛道 [19] - **纺织制造行业**：中美互减关税影响有限，2 - 3 季度订单确定性强，4 季度观望，生产基地短期难调整，龙头制造商有规模化订单优势 [20][21][22][23] - **轻工制造行业**：扩内需政策下关注海澜之家、江南布衣和罗莱家纺 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 黄子韬旗下朵薇卫生巾上市首日销售额达 4000 多万 GMV 且供不应求 [11] - 蜜雪冰城和古茗将于 6 月 9 日纳入港股通 [15] - 海澜之家预计今年开设 100 家京东奥莱店 [24] - 江南布衣会员粘性强、忠诚度高，股息率超过 9% [25] - 罗莱家纺智慧产业园逐步投产，发布限制性股票与股票期权计划 [25]

全A非金融供给侧现状 - 全A非金融企业供给侧仍处于磨底阶段，库存与产能双弱格局延续，2025Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增速为-1.63%，较2024年下降0.12个百分点，存货同比增速为-4.46%，较2024年降低0.16个百分点 [1] - 2025Q1全A非金融产能利用率为2.32，较2024年再次下行0.04，自2022年中起连续12个季度下行，2025Q1扩张性资本开支同比增速为-20.69%，较2024年下降23.2个百分点，为2018年以来首次负值 [3] - 需求端已现边际回暖迹象，终端需求增速连续两个季度好转，但补库和扩产意愿仍需政策呵护 [6] 细分行业供给侧投资线索 - 重点关注三类行业：1) 供给相对偏紧、盈利状况良好的行业 2) 供给或已从底部起色的行业 3) 供给仍在拐点左侧但出清进入后半段的行业 [10] - 从当前供给能力、供给变化趋势和行业盈利状况三个维度，选取产能利用率、库存、扩张性资本开支、维持性资本开支、毛利率、亏损企业占比六大指标进行行业筛选 [10][11] 周期板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：产能利用率高、库存低，如高速公路、燃气，但资本开支低位可能反映需求谨慎或政策约束 [12] - 供给处在底部的行业：产能利用率与库存均低，扩张性资本开支低位加速出清，包括建筑地产链、化学品、光伏发电、环保、物流等 [12] - 重点关注：1) 供给已从底部起色的行业如纺织化学品 2) 供给仍在拐点左侧但出清进入中后段的行业如建筑地产链、钛白粉 [25] 制造板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：线缆部件及其他、光伏辅材、金属制品、能源及重型设备、商用载客车，其中金属制品盈利表现较好 [26][31] - 供给处在底部的行业：新能源链、军工电子、仪器仪表、机器人、底盘与发动机系统，其中新能源链、仪器仪表、机器人出清进入中后段 [26][37] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的金属制品 2) 出清进入中后段的新能源链、仪器仪表、机器人 [40] 消费板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：肉鸡养殖（资本开支偏低）、文娱用品（资本开支高位），两者盈利表现较好 [41][46] - 供给处在底部的行业：医药、乳品、食品加工、家居用品、服装家纺、一般零售，其中乳品已现边际改善 [41][49] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的肉鸡养殖、文娱用品 2) 供给从底部起色的乳品 3) 出清进入中后段的化学制药、家居用品 [54] TMT板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：游戏（资本开支低位），盈利表现较好 [55][60] - 供给处在底部的行业：电子、安防设备、软件开发，其中集成电路制造已现边际改善 [55][63] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的游戏 2) 供给从底部起色的集成电路制造 [69] 供给侧支撑业绩的行业筛选 - 供给偏紧支撑业绩的行业：金属制品（产能利用率分位数87.1%、存货分位数20.5%）、肉鸡养殖（毛利率分位数56.4%）、文娱用品（资本开支分位数78.9%）、游戏（毛利率分位数84.6%） [70][71] - 供给底部有望出清的行业：1) 底部右侧：纺织化学品、集成电路制造、乳品 2) 底部左侧：光伏电池组件、仪器仪表、硅料硅片、装修建材、化学制药等 [72][73]