纪要涉及的行业和公司 行业：汽车、IoT、互联网、车载虚拟全景显示、激光雷达、具身智能、智能眼镜 公司：小米、宝马、Rockid、Meta、Ray - Ban、Oakley、华阳、大陆集团、京东方、德赛西威、马瑞利、速腾、禾赛、宇树、智元 纪要提到的核心观点和论据 小米汽车业务 - 核心观点：小米汽车订单超预期，未来产能释放和新车型规划是增长点，盈利能力有望提升 - 论据：小米 U7 发售一小时大定超 28.9 万台，超市场预期；原因是性价比高、品牌破圈、SU7 转单效应；预计 2025 年交付 35 - 40 万台；2025 年 Q1 毛利率 23.2%，环比提升 2.7 个百分点，但仍亏损约 5 亿元，后续交付能力提升等因素将释放盈利能力 [1][2][4][5][6] 小米公司整体业绩 - 核心观点：2025 年 Q1 业绩增长，得益于“人车家全生态”战略 - 论据：收入同比增长 47%，经调整净利润增长 65%；全球 MAU 超 7 亿；手机出货量重回中国市场第一，高端手机份额提升 [1][6] 小米 IoT 业务 - 核心观点：2025 年 Q1 成为毛利润贡献最大板块，靠性价比提升性能成长 - 论据：在性价比模式下提升产品性能，尤其在智能大家电领域，结合用户、品牌和营销能力快速成长 [1][7] 小米互联网业务 - 核心观点：2025 年 Q1 收入增长，符合“硬件获客，软件赚钱”逻辑 - 论据：收入同比增长约 13%，毛利率持续提升 [2][8] 车载虚拟全景显示技术 - 核心观点：小米 SU7 推动该技术发展，但量产有挑战 - 论据：宝马提出概念并计划应用，小米 SU7 率先配置，带动关注；与传统 HUD 和远端屏有区别，显示体验和信息丰富度有优势；量产面临光学设计、散热等挑战 [9][10][11][12] 激光雷达行业 - 核心观点：市场空间拓宽，成本下降，车企倾向标配 - 论据：受渐进式智驾落地、成本下探驱动；2024 年国内乘用车标配超 150 万颗，渗透率约 6%，预计随 L3 级落地攀升；单颗售价从 2020 年 2.4 万元降至 2025 年 Q1 的 2500 元以内；车企为提升智驾算法效率将其作为走量车型标配 [2][15][17][19][20] 具身智能领域激光雷达应用 - 核心观点：激光雷达应用广泛，市场有望扩容 - 论据：在视觉感知中与摄像头组合常见；因高精度和价格友好适用于复杂和低速短距场景；预计到 2028 年全球人形机器人市场规模达 4 亿美元，激光雷达受益 [24][25][26] 小米 AI 眼镜 - 核心观点：定价续航有优势，备货可观，软件有优化空间 - 论据：定价遵循行业趋势，续航提升；备货量相对可观；硬件有提升，软件电子防抖等有优化空间 [27][31][34] 智能眼镜行业 - 核心观点：未来发展前景好，产业链将受益 - 论据：基础功能向屈光度矫正和电致变色发展；显示功能是趋势；目前出货量小，未来有望高速增长；市场扩大后产业链多环节将受益 [29][33][41][42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4D 雷达新增纵向天线，具备测高能力，综合性能升级，市场认为远期激光雷达存在感更强，L3 级及以上车型可能两类传感器并用 [21] - Rockid Glass 已量产，闲鱼市场加价，供不应求，产品定位和产品力有吸引力 [32] - 国产 SoC 品牌在 AI 眼镜领域有望崛起，未来半年至一年内将推出更具成本效益方案 [38] - 当前 AI 眼镜应用场景有语音交互等，未来将发掘新场景 [40]

YU7预售表现及市场影响 - YU7预售表现远超市场预期，首小时订单量达28.9万辆，远超预期的24小时内15万订单目标[8][9] - YU7标准版、Pro版和Max版零售价分别为25.35万元、27.99万元和32.99万元，与预期的平均售价28.5万元基本一致[9] - YU7技术亮点突出，标准版搭载96.3kWh电池包，CLTC续航里程达835公里，成为100kWh以下电池包纯电SUV中续航最长的车型[9] - YU7全系标配800V架构，Max版本可在12分钟内完成10%-80%充电，15分钟充电620公里[10] - 高盛将2025-2027年电动车交付量上调1-6%，预计分别为41.1万辆、80万辆和117.4万辆[10] AI眼镜市场前景 - 中国智能眼镜市场2025年预计达到290万副，其中智能音频眼镜216万副[12] - 小米AI眼镜预计占据10%的市场份额，2025年出货量约20万副[12] - 小米AI眼镜标准版售价1999元，电致变色版本售价2699元和2999元，定价策略具有竞争优势[12] - 中国AI/AR眼镜市场预计将以56%的年复合增长率快速扩张，从2024年的47.9万台增长至2030年的696.2万台[13] - AI眼镜有望复制TWS耳机在2017-2023年间64%的年复合增长率[13] 宁德时代受益情况 - YU7的成功发布为宁德时代带来直接利好，高盈利能力的麒麟电池渗透率有望在2025年下半年重新回升[14][16] - 小米在宁德时代2025年第一季度国内电动车电池装机量中的占比达到约10%，相比2024年第二季度的约4%大幅提升[15] - 预计宁德时代混合单位毛利润将从2025年的152元人民币/千瓦时提升至2030年的169元人民币/千瓦时[17] - 高盛维持宁德时代A股目标价323元人民币和H股目标价343港元的预测，分别较当前股价有27.8%和5.7%的上涨空间[17]

中国企业全球化 - 中国矿企正从区域性玩家向全球资源巨头转型 [3] - 原小鹏联创创立的目蔚科技推出智能电动摩托 首站瞄准印尼市场 获数千万美元融资 [4] - 小鹏汽车右舵版X9将于7月在雅加达投产 印尼起售价9.9亿印尼盾 为首个海外本地化生产项目 [6] 阿里巴巴财报表现 - 2025财年收入9963.47亿元 净利润同比增长77%至1259.76亿元 [5] - 阿里云收入实现双位数增长 AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [5] - 淘天集团客户管理收入同比增长6% 88VIP会员超5000万 国际数字商业集团收入同比增长29% [5] 资本市场动态 - 石头科技向港交所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通和中信证券 [6] 东南亚市场机遇 - 沙特港口2024年货物处理量达3.2078亿吨 同比增长14.45% 卡塔尔物流企业GWC提出中企进入沙特的新物流方案Flow Port [6] - 印尼医疗市场受关注 Lestari推出3天深度参访项目 对接当地卫生部及药监局 [8] 品牌国际化服务 - KrASIA英文媒体60%读者为东南亚商业人群 通过彭博终端等平台助力中企全球品牌建设 [10] - 36氪出海学习交流群聚集超17,000名出海从业者 提供跨境资讯和生态链接 [12]

公司概况与IPO动态 - 商米科技从科创板转战港股IPO 联席保荐人为德意志银行、中信证券和农银国际 [1] - 公司股东包括蚂蚁集团(通过云鑫创投持股27.27%)、美团、小米等知名机构 [13] - 科创板IPO期间(2018-2020年)持续亏损 扣非归母净利润分别为-0.69亿元、-2.06亿元、-0.24亿元 [3] - 2022-2024年实现盈利 净利润分别为1.60亿元、1.01亿元、1.81亿元 [4] 财务表现与业务结构 - 2022-2024年营收分别为34.04亿元、30.71亿元、34.56亿元 [4] - 智能设备销售收入占比极高 2022-2024年分别为99.5%、98%、99.5% [5][6] - 产品结构中智能金融设备占比提升 从2022年25.3%增至2024年42.3% [5] - 毛利率水平低于同行 2022-2024年分别为28.12%、26.74%、28.85% 同期行业均值29.71%、31.32%、30.62% [7] 生产模式与供应链 - 高度依赖代工模式 2024年设计产能28.93万台仅占销量380.3万台的8% [8] - 已售存货成本占总成本比例持续高位 2022-2024年分别为98.3%、97.1%、97.7% [10] - 直接材料成本占主营业务成本约95% [7] - 2024年合作约30家第三方制造商 自由产能从2023年5.28万台增至2024年28.93万台 [7] 战略转型与挑战 - 自称"全球最大安卓端BIoT提供商" 但软件服务收入占比不足2% [6] - 科创板IPO曾被质疑科创属性 上交所两轮问询涉及产品竞争力与盈利能力 [3] - 面临商业模式转型矛盾 硬件销售依赖与提升毛利率存在短期冲突 [12] - 老股东减持套现 蚂蚁旗下云鑫创投持股从29.99%降至27.27% [13]

小米前员工身份澄清 - 网传"小米前总监冯XX"实为2016年9月入职小米食堂的切配员工 因旷工于同年11月被开除 从未担任总监职位 [2] 顺为资本对猫王创始人项目的回应 - 2013年10月底顺为资本确实讨论过AirSmart项目 该项目由曾德钧创立 主要产品是多房间WiFi音响系统 希望与小米合作推出低价高质WiFi音响 [3] - 2013年讨论的项目并非智能音箱 当时行业尚未出现智能音箱概念 亚马逊2014年11月推出首款智能音箱 国内厂商2017年才推出相关产品 [4] - 顺为资本创立至今投资超600家创业公司 参与上万起项目评估 从未收到创业者关于不愉快经历的反馈 始终坚持对创业者保持尊重 [4] 小米近期动态 - 小米ADR昨夜大涨 [8] - 小米SU7车型3分钟内大定突破20万台 AI眼镜定价1999元起 [8]

小米YU7电动SUV表现 - YU7预售表现创纪录，首小时订单量达28.9万辆，远超预期的24小时内15万订单目标 [4][5] - YU7标准版、Pro版和Max版零售价分别为25.35万元、27.99万元和32.99万元，与预期的平均售价28.5万元基本一致 [5] - YU7在尺寸空间、驾驶性能和续航支持方面均优于竞品，标准版搭载96.3kWh电池包，CLTC续航里程达835公里，成为100kWh以下电池包纯电SUV中续航最长的车型 [6] - YU7全系标配800V架构，Max版本可在12分钟内完成10%-80%充电，15分钟充电620公里 [7] - 高盛将2025-2027年电动车交付量上调1-6%，预计分别为41.1万辆、80万辆和117.4万辆 [7] 小米AI眼镜市场前景 - 小米AI眼镜预计2025年出货量约20万副，占中国智能眼镜市场10%的份额 [8] - 中国智能眼镜市场2025年预计达到290万副，其中智能音频眼镜216万副 [8] - AI眼镜标准版售价1999元，电致变色版本分别售价2699元和2999元，重量仅40克，电池续航8.6小时 [8] - 中国AI/AR眼镜市场预计将以56%的年复合增长率快速扩张，从2024年的47.9万台增长至2030年的696.2万台 [9] - 行业有望复制TWS耳机爆发式增长轨迹，与2017-2023年间64%的年复合增长率高度相似 [9] 宁德时代受益情况 - YU7的成功发布为宁德时代带来直接利好，高盈利能力的麒麟电池渗透率有望在2025年下半年重新回升 [10] - 小米在宁德时代2025年第一季度国内电动车电池装机量中的占比达到约10%，相比2024年第二季度的约4%大幅提升 [10] - 麒麟电池的渗透率从2024年第一季度的约15%降至2025年第一季度的约10%，但趋势有望扭转 [11] - 预计宁德时代混合单位毛利润将从2025年的152元人民币/千瓦时提升至2030年的169元人民币/千瓦时 [12] 高盛对小米的评级与预测 - 高盛将小米目标价从65港元上调至69港元，维持买入评级 [1] - 预计2024-2027年收入和净利润复合增长率分别为27%和40% [1] - 维持宁德时代A股目标价323元和H股目标价343港元的预测，分别较当前股价有27.8%和5.7%的上涨空间 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 小米举办人车家全生态发布会，发布多款新品，汽车、手机、IoT业务均有亮点，预计公司全年销量高于行业增速，高端化及产品结构改善更显著，看好其在AI加速产业重构中的端侧龙头卡位优势，维持“强烈推荐”评级，看好中长期市值上升空间 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 汽车 - 小米YU7上市3分钟大定突破20万台，大超市场预期，性能上全系标配多项豪华配置，价格有性价比，订单火爆 [5] - 内外设计：车身比例协调，有9款配色、4个色系，轮毂轮胎多样可选，标配静音和防晒玻璃，内饰软包覆盖，座椅舒适，空间与储物丰富，内部设计贴心，澎湃智能座舱功能强大 [86][88][90] - 动力续航：全系搭载小米V6s Plus超级电机，动力强劲，续航超长，补能采用800V碳化硅高压平台，充电快且网络覆盖广 [112][113] - 底盘：调校兼顾运动与舒适，标配智能底盘等，有晕车舒缓模式 [116][117] - 被动安全：采用摩德纳平台技术架构，车身结构升级，高强钢和铝合金占比高 [120] - 域控/座舱芯片：采用四合一域控制器和第三代骁龙8移动平台，集成度高、性能强 [127] - 辅助驾驶：全系标配高阶辅助驾驶全套硬件和1000万Clips版Xiaomi HAD系统，性能提升显著 [125][129] 手机 - 发布第二代小折叠手机及红米K80至尊版，多性能全面升级，预计全年销量高于行业增速，高端化及产品结构改善更显著 [5] - MIX Flip 2小折叠：设计轻薄小巧，外屏好用，展开是旗舰机，折叠技术先进，功能和摄影出色，散热和电池优秀，配件丰富 [7][8][9] - REDMI K80至尊版：设计优雅，性能强劲，振感、音质和日常体验佳，屏幕护眼，摄像头拍照好，散热和电池出色，价格多样 [23][25] IoT - 平板、可穿戴、科技家电等全系新品亮相，首款AI眼镜1999元起 [5] - 平板：红米K Pad为旗舰小平板，设计轻巧，屏幕护眼，性能强，散热好，振感和音响出色，电池容量大；小米pad 7S Pro极致轻薄，屏幕高清高刷，功能丰富，音频和摄像头优秀，电池续航长 [37][50][53] - 智能穿戴：Xiaomi Watch S4 41mm超轻超薄，续航久，功能多；Xiaomi Smart Band 10显示效果好，健康管理和运动功能全面；Xiaomi开放式耳机Pro音质好，功能智能便捷 [59][63][66] - 科技家电：米家高速吹风机Pro风速快，负离子多，恒温吹护；米家扫拖机器人M40 S清洁到位，自清洁能力强；米家无线洗地机4 MAX吸力强，清洁无死角；米家中央空调新风模块新风量大，过滤效果好；米家空调Pro健康风柔风舒适，净化除菌效果好 [70][72][75] - AI眼镜：功能强大，电池续航长，外形舒适，有多种配色和版本可选 [76][78] 财务预测 - 预计25/26/27年总营收为5191/7067/9075亿元，调整后净利润为458/677/926亿元，归母净利润418/637/886亿元，当前市值对应PE为25.8/17.4/12.8倍、35.3/23.2/16.7倍 [5][6] - 给出资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率预测 [134][136][137]

市场表现 - 恒生指数开盘上涨0.52%，恒生科技指数涨0.35% [1] - 小米集团股价大涨8%，突破60港元 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）现涨近1%，港股消费ETF（513230）现涨超1% [1] 小米集团动态 - 小米发布起售价1999元的AI眼镜和起售价25.35万元的新车小米YU7 [1] - 小米YU7一小时大定突破28.9万台 [1] - 小米集团ADR隔夜涨近10%，早盘高开涨超8% [1] 机构观点 - 花旗认为YU7订单超多数买方预期，可能超过南向资金预期 [1] - YU7订单有利于实现小米今年40万辆电动汽车出货量目标 [1] - 电动汽车产能扩张计划或提振投资者信心 [1] 投资主题 - 港股消费ETF（513230）打包电商+新消费，"含米量"13.75% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）囊括中国核心AI资产，"含米量"8.34% [1]

小米汽车创造神话了。 YU7汽车一小时大定28.9万台，以标准版25.35万元的价格来计算，相当于锁定了大约578亿的营收，直 接是2024年全年汽车营收的1.8倍！ 随后小米集团-ADR一路走高，直接飙涨9.85%，早盘小米集团-W盘中也突破历史新高，重仓小米约 12%的港股科技50ETF（159750）涨超1%。 不止汽车，小米眼镜这次也很震撼市场：拍Vlog、算卡路里、植物医生、养宠顾问、健身遛娃、骑行跳 舞……各个场景都能输出，相当于直接把小爱同学装在脸上。 有网友戏称，当你戴着小米AI眼镜去菜市场，对着鱼摊老板的鲈鱼扶了扶镜框："小爱同学，这鱼新不 新鲜？"眼镜秒回："眼球微浑，鳃丝暗红，建议换条活的。"—— 你看，当AI开始渗透进生活，连烟火 气最足的菜市场江湖都得抖三抖。 因为现在AI已经不是"飘在天上"，而是渗透进生活对人"指手画脚"，这背后映射的是一整条中国科技产 业链的进步。 雷军当年说"站在风口，猪都能飞"，如今这风口，是AI+硬件+国产替代的三级火箭，而港股科技板 块，恰似一艘装满"科技猪"的飞艇。 【小米爆单=港股科技50ETF吃糖】 我们对小米这两件狠事，不能光看热闹，还要看门道， ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，小米集团-W(01810)举行了小米人车家全生态发布会，发布了小 米YU7、小米AI眼镜及多款IoT新产品。考虑小米YU7大定超预期，上调2025/2026年经调整净利润 2%/17%至490.48亿元/663.84亿元。当前股价对应2025/2026年经调整净利润市盈率28.0/20.4倍。维持跑 赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢上移，上调目标价9.9%至76.9港元(基于SOTP估值 法)，对应2025/2026年经调整净利润市盈率37.8/27.5倍，有35.1%的上行空间。 "人车家全生态"战略稳步推进，看好新品发布带动品牌势能持续向上 该行认为，本次小米YU7大定数量超预期、首款AI眼镜等新品发布对品牌势能有望继续形成助推。展望 未来，该行看好小米坚持"规模生态化+技术硬核化+品牌高端化+市场全球化"四大核心战略，未来随 着"人车家全生态"在用户层面和底层系统的持续打通优化，在手机、汽车、IoT、AI眼镜、机器人等多 个端侧硬件领域的重要入口地位或将得到进一步凸显。 中金主要观点如下： 风险提示：全球宏观经济影响智能手机及IoT产品需求，智能汽车销量 ...