股价表现 - 5月22日公司股价延续强势，开盘快速拉升多次触及涨停，报17.15元/股，总市值65.51亿元，换手率超70%，年初至今涨幅达86% [1] - 5月21日上演"地天板"行情，7分钟内从下跌7%拉升至涨停，但尾盘炸板，全天成交额26.75亿元，换手率62.73% [2] - 4月9日启动行情至今市值膨胀190%，日均成交额较年初暴增15倍 [5] - 区间统计显示4月9日至5月22日股价涨幅106.4%，振幅116.7%，跑赢大盘(8.63%)和行业(22.75%) [6] 概念驱动因素 - 核聚变业务进展引发资金关注，控股子公司宁波新容提供储能电容产品，但相关合同金额占比不足3%，短期对业绩无重大影响 [3] - 市场对公司与可控核聚变项目相关的业务前景存在过度预期 [3] 资金博弈 - 游资席位"湖里大道"与"太华路"5月15-16日斥资1.98亿元抢筹，21日反手抛售1.73亿元完成收割 [6] - 5月21日龙虎榜显示机构与游资混合博弈，买入前五合计净买入1.28亿元，卖出前五合计净卖出2.49亿元 [7] 基本面情况 - 2024年净利润亏损6189万元，同比骤降213%，创上市十年首亏 [8] - 塑料包装业务营收增7.12%但毛利率降至16.8%，军工电子营收增23.72%但毛利率压至27.5% [8] - 塑料包装业务占营收六成但行业净利率仅3%，军工电子受制于军工集团集采 [10] 行业背景 - 核聚变赛道仍处早期阶段，商用发电至少还需十年，当前核裂变发电成本0.6元/度显著高于风光电0.2元/度 [10] - 中核集团等巨头布局核电项目但均依赖核裂变技术，聚变能经济性需跨越多个技术代际 [10] 公司动向 - 实控人王进军在股价上涨期间减持102万股套现约1600万元 [7] - 公司在亏损情况下仍增加研发投入，重点布局"军工+新能源"战略 [10]

5月22日，隔夜美债标售引发"股债汇三杀"背景下，A股早盘震荡调整，北证50指数跌超4%，市场逾 4100股飘绿。截至午间收盘，沪指平收，深成指跌0.28%，创业板指跌0.44%。 东兴证券研报指出，在7月之前市场有望维持大的区间震荡走势，由于市场成交量维持在较低水平，市 场成交难以支撑大市值板块持续上涨，因此，这个阶段市场的热端轮动态势将会十分明显，即使人工智 能、机器人等产业向好的主线，目前量能情况下也难有整体性上涨基础，因此，积极参与主线轮动将是 较为合理的策略。 盘面上，热点轮动较快，多数热点冲高回落。银行股板块逆势活跃，上海银行、江苏银行等多股再创历 史新高；军工板块热度再起，国睿科技等多股涨停；纳微半导体美股盘后涨近2倍，带动半导体、数据 中心电源等板块一度冲高，中恒电气涨停；高位股继续现分歧，利君股份一度冲击涨停，南京港、中毅 达一度跌停。下跌方面，大消费板块冲高回落领跌，电力、港口、光伏等板块跌幅居前。 焦点个股方面，比亚迪AH股盘中再创历史新高。消息面上，比亚迪在柏林推出低成本电动汽车"海 豚"(Dolphin)Surf，经过战略调整后，比亚迪在欧洲的销售正加速。比亚迪股份获纳入恒生科技指数 ...

市场整体表现 - 市场早盘震荡调整，三大指数涨跌不一，沪指涨0.00%，深成指跌0.28%，创业板指跌0.44% [1] - 北证50指数半日跌超4% [1] - 沪深两市半日成交额7194亿，较上个交易日缩量318亿 [1] - 全市场4100只个股下跌，个股跌多涨少 [1] 行业板块表现 - 银行股逆势走强，浦发银行等多股再创历史新高 [1] - 军工股震荡拉升，国睿科技等涨停 [1] - 数据中心电源概念股一度冲高，中恒电气涨停 [1] - 军工电子、银行、数据中心电源、游戏等板块涨幅居前 [1] - 新消费概念股集体大跌，可靠股份跌超10% [1] - 草甘膦、宠物经济、美容护理、固态电池等板块跌幅居前 [1]

10:50 北证50跌超5% 北交所个股持续走弱，北证50指数跌超5%。北交所266股中，目前仅10余只处于上涨状态。 10:43 北证50指数跌超4% 北证50指数持续走弱，现跌超4%。北交所266股中，目前上涨个股仅20余只。 10:36 银行股震荡走强 浦发银行等再创历史新高 浦发银行、江苏银行、成都银行、上海银行股价再创历史新高，青岛银行、沪农商行、渝农商行、重 庆银行、长沙银行等纷纷上涨。 10:33 沪深两市成交额突破5000亿元。 10:21 军工电子板块持续拉升 国睿科技、四创电子、银河电子涨停，国科天成涨16%，国光电气、国博电子、雷电微力、航天南 湖等纷纷走高。 10:01 半导体板块走强 希荻微一度涨停，现涨超15%；派瑞股份涨超10%，富乐德涨7%，思瑞浦、芯朋微、纳芯微、士兰 微等跟涨。 09:56 沪指翻红 沪指拉升翻红，深成指跌0.18%，创业板指跌0.37%，数据中心电源概念活跃，半导体、贵金属、互 联网电商板块涨幅居前。 09:45 现货黄金持续走高 突破3340美元 现货黄金持续走高，突破3340美元/盎司，续创5月9日来新高，日内涨0.81%。 09:40 美容护理板块走 ...

暗盘资金正涌入这些股票，点击速看>>> 军工电子板块短线拉升，国睿科技（600562）、四创电子（600990）涨停，国科天成（301571）、国光 电气、国博电子、雷电微力（301050）、航天南湖等纷纷走高。 ...

芯片技术 - 砷化镓信道类MMIC基本铺齐，实现自主可控且可持续批量供货，可定制多功能芯片，已有成功案例并批产 [2] - 氮化镓芯片已开发机载、弹载平台功放、驱放、开关芯片，正进行可靠性验证 [2] - 砷化镓射频前端芯片可用于民用通信，但产能优先保障军品 [2] 技术规划与产能 - 高密度集成封装技术目标是将产品体积和重量降至原来的10%，公司除流片外协，具备芯片设计、封装、测试能力 [2] - 公司在“十四五”进行大规模产能扩充，当前产能可满足需求，暂无大规模扩充计划，拟开展条件保障建设 [5] 业务发展与订单 - 公司在“十四五”末年制订“十五五”规划 [4] - 今年军贸出口趋势好，但订单有时间差 [6] - 今年订单同比增量大，4月末在手订单金额提升，客户验收推迟缓解，一季度电子收入增长 [7] - 备产协议是即将转化的订单，通常能转成采购合同 [8] - 2025年传统业务预计有一定增长，增量业务增速更快，如卫星应用领域 [9] 业务问题与应对 - 2024年物料齐套率不足，因原材料到货时长差异和年中流动性紧张 [10] - 军品业务综合毛利率不到30%，各细分产品呈梯度分布，未来存在结构性降价压力，公司采取降本措施对冲影响 [10][11] - 2021 - 2024年共计提商誉减值16.4亿元，2025年预计商誉减值压力较小，将动态评估风险 [12] 资产处置与减值 - 公司处置船舶板块闲置资产，2023 - 2024年出售两家子公司，回笼现金约1亿元，获处置收益4000多万元，珠海和沅江继续推进处置 [13][14] - 2024年变更应收账款坏账准备计提比例，增加计提0.41亿元，坏账风险可控；2021 - 2024年对积压游艇计提3亿多减值，减值率超90% [15] 现金流与销售模式 - 公司现金流压力大，因投建电子产线和承接境外船舶订单，采取多种措施缓解压力 [16] - 境外订单因需开保函且原授信额度用完需交全额保证金，形成大额垫资 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机，在军民两端有望充分受益；公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，优势明显；2024年公司业绩下行，但考虑卫星互联网、低空经济的发展潜力以及特种行业信息化应用加速，预计公司2025 - 2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海格通信1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.48%、 - 4.53%、 - 0.26%，相对涨幅分别为7.15%、 - 2.59%、0.52% [4] 投资要点 - 事件：“九天”无人机04架机已完成机体结构装配，正进行系统安装与测试，预计今年6月底首飞 [5] - “九天”无人机特点：翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度1.5万米，最大飞行速度700千米/小时，最大航程7000公里，航时大于12小时，有8个外挂点可挂载多元化武器；采用开放式架构，配备可快速更换任务舱，两小时内可快速切换任务类型；机腹内集成“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，还可为小型无人机作通信中继平台 [5] - 公司受益：公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位，参与了国内主流战机及民机的研发和生产，有望充分受益“九天”无人机的广阔应用前景 [5] - 低空经济政策端：中央持续统筹，地方政策更新，发改委推动编制低空经济发展“十五五”相关规划，武汉、深圳等地发布相关规划 [5] - 低空经济商业端：民用场景逐渐闭环，批量商业落地不远，比亚迪、美团、丰翼等企业在无人机应用上有新进展，“九天”无人机强大携带和长续航能力或突破无人机物流范围 [5] - 无人机特种应用：俄乌战争验证无人机战术核心优势，印巴冲突发掘无人机新定位，无人机为应急领域注入新活力，无人机在特种行业应用价值已充分体现且趋势确立 [5][6] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,449|4,920|6,214|7,624|9,071| |（+/-）YOY（%）|14.8%|-23.7%|26.3%|22.7%|19.0%| |净利润（百万元）|703|53|426|630|852| |（+/-）YOY（%）|5.2%|-92.4%|701.8%|47.9%|35.2%| |全面摊薄EPS（元）|0.28|0.02|0.17|0.25|0.34| |毛利率（%）|32.4%|28.8%|31.4%|33.1%|34.4%| |净资产收益率（%）|5.5%|0.4%|3.3%|4.8%|6.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 利润表：2025 - 2027E营业总收入、净利润等指标有不同程度增长，毛利率、净利率等盈利能力指标向好 [9] - 资产负债表：2025 - 2027E资产总计、负债总计等有一定变化，资产负债率相对稳定 [9] - 现金流量表：2025 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有不同表现 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司控股子公司驰达飞机承制“九天”无人机，在军民两端有望充分受益 公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，优势明显 2024年公司业绩下行，但考虑卫星互联网、低空经济发展潜力以及特种行业信息化应用加速，预计2025 - 2027年收入62.14/76.24/90.71亿元，归母净利润分别为4.26/6.30/8.52亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元/股，对应5月19日收盘价PE为66.87/45.22/33.45倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海格通信1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.48%、 - 4.53%、 - 0.26%，相对涨幅分别为7.15%、 - 2.59%、0.52%[4] 投资要点 - 事件：“九天”无人机04架机已完成机体结构装配，正进行系统安装与测试，预计今年6月底首飞[5] - “九天”无人机特点：翼展25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，动力系统采用涡扇发动机，最大飞行高度1.5万米，最大飞行速度700千米/小时，最大航程7000公里，航时大于12小时，有8个外挂点可挂载多元化武器，采用开放式架构，配备可快速更换任务舱，机腹内集成“异构蜂巢任务舱”可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机，还可为小型无人机作通信中继平台[5] - 公司受益：公司控股子公司驰达飞机为“九天”无人机承制单位，参与主流战机及民机研发生产，有望充分受益“九天”无人机广阔应用前景[5] - 政策端：4月21日发改委推动做好低空经济发展专题会议，明确统筹关系，谋划编制“十五五”相关规划；5月部分地方政府更新低空网络建设规划，如武汉提出重点突破四大类应用场景，开通多条航线，深圳提出新增基站、布局低空信息基础设施等[5] - 商业端：3月2日比亚迪发布搭载无人机系统的方程豹豹8，4月23日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，5月丰翼无人机首飞绍兴第二医院无人机低空物流航线[5] - 公司机遇：当前无人机充换电机场容量有限，“九天”无人机强大携带能力或可成为“空中无人机航母”进行物流运输，结合其长续航能力，无人机物流范围有望突破[5] - 俄乌战争：2025年1月乌海军用FPV无人机摧毁俄两套“铠甲 - S1”和一套Osa短程防空系统，3月打击俄军远程预警雷达、低空补盲雷达及S - 300V发射车和搜索雷达[6] - 印巴冲突：双方发动大规模无人机攻击，无人机降低军事行动门槛，提供监视和打击选择，降低升级风险[6] - 应急领域：新疆应急管理厅联合电信新疆公司开展全区无人机飞手及机组人员培训，构建“空天地”一体化救援网络，提升应急响应效能[6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6449|4920|6214|7624|9071| |（+/-）YOY（%）|14.8%|-23.7%|26.3%|22.7%|19.0%| |净利润（百万元）|703|53|426|630|852| |（+/-）YOY（%）|5.2%|-92.4%|701.8%|47.9%|35.2%| |全面摊薄EPS（元）|0.28|0.02|0.17|0.25|0.34| |毛利率（%）|32.4%|28.8%|31.4%|33.1%|34.4%| |净资产收益率（%）|5.5%|0.4%|3.3%|4.8%|6.3%|[7] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为4920、6214、7624、9071百万元，净利润分别为53、426、630、852百万元等[9] - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为20530、21180、21942、22619百万元，负债总计分别为7394、7821、8255、8488百万元等[9] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为 - 756、 - 69、233、618百万元，投资活动现金流分别为 - 882、 - 9、 - 4百万元等[9]

公司业绩说明会概况 - 中船集团控股12家上市公司举行2024年度集体业绩说明会暨2025年第一季度业绩说明会 主题为"'船'递价值 智领深蓝" [1] - 会议聚焦2024年及2025年第一季度生产经营情况 改革成果 竞争优势和发展前景 通过线上线下方式与投资者交流 [1] - 久之洋董事长 独立董事 财务总监等高管参与 就公司经营业绩和发展规划与投资者互动 [1] 公司基本情况 - 久之洋成立于2001年 是中船集团控股上市公司 源于船舶集团军工研究所 [1] - 公司专注于红外 激光 光学镜头及光学元件等光电细分领域 是国家级"专精特新"小巨人企业 [1] - 产品应用于国防领域(海陆空火箭武警等)和民用领域(红外测温 光谱成像 气体探测 安防监测等) [1] 2024年经营业绩 - 2024年营业收入5.34亿元 同比下降30.58% 归属于上市公司股东的净利润3097.54万元 同比下降62.65% [2] - 军品任务量及基本盘稳固 全年销量和产量同比增长50%以上 [2] - 应用产业和外贸产业取得突破 新签合同额同比增长135.23% [2] - 2024年度现金分红占净利润40% 上市至今累计分红超2亿元 [2] 未来发展规划 - 公司将聚焦战略管理 科技创新 市场经营 数字治理等方面提升综合竞争力 [2] - 民用产业取得阶段性突破 将按照"产业方向→应用场景→产品规划→技术规划"路径促进创新链与产业链融合 [3] - 持续加大国内外市场开拓力度 探索系统解决方案和技术服务合作模式 [3] - 重点拓展红外 激光 光学 星敏等方向市场 形成产业突破口 加速民用产业发展 [3]

军工电子领域发展 - 公司军工电子领域产品自2020年以来按照100%自主可控开展研制工作 [2] - 对老产品或已定型产品根据需求方要求逐步开展国产化替代研制和验证工作 [2] - 公司持续坚持自主可控与核心关键技术能力提升，推进国产化替代研制工程项目 [2] - 已在单片集成电路设计、系统级封装等领域取得阶段性成果 [3] - 未来将聚焦高密度集成封装、大功率MMIC及GaN复合功能技术三大方向 [3] 业绩亏损原因 - 船舶板块资产减值计提涉及固定资产和量产库存船等 [2] - 船舶业务高负债、重资产运营模式导致财务费用及折旧摊销高企 [2] - 军工电子板块受客户采购延后、交付延期、物料齐套率不足及政策调整影响，收入及盈利不及预期 [2] - 子公司成都亚光因业绩不佳引发商誉减值 [2] 业绩改善措施 - 公司将聚焦军工电子主业、优化技术布局、提升订单交付效率、盘活船舶资产 [2] - 计划通过处置闲置资产、优化债务结构等措施缓解资金压力 [3] - 力争2025年实现市场突破 [3] 应收账款与资金管理 - 军工行业回款周期普遍较长但客户资质优良且历史回款记录稳定 [2] - 公司已调整坏账计提政策并成立专项小组强化催收力度 [2] 商誉减值问题 - 收购成都亚光系基于产业链整合需求 [2] - 近年减值主要受外部经营环境影响 [2] - 未来将动态评估风险并严格遵循会计准则 [2] 订单与资产情况 - 当前军工电子在手订单约4亿元 [3]