公司股息派发信息 - 中国光大银行每股派息人民币0.1050元，除净日和派息日期未公布 [1] - 古茗每股派息0.93港元，除净日2025年12月8日，派息日期2025年12月29日 [1] - 沪上阿姨每股派息人民币0.6760元，除净日2025年12月12日，派息日期2026年2月4日 [1] - 景福集团每股派息0.004港元，除净日2025年11月28日，派息日期2025年12月11日 [1] - 敏华控股每股派息0.15港元，除净日2025年12月1日，派息日期2025年12月17日 [2] 行业分类 - 中国光大银行属于银行行业 [1] - 古茗和沪上阿姨均属于非酒精饮料行业 [1] - 景福集团属于珠宝钟表行业 [1] - 敏华控股属于家具行业 [2] 指数成分股状态 - 中国光大银行是中证港股通央企红利指数（931233.CSI）和恒生中国内地企业高股息率指数的成分股 [1] - 古茗、沪上阿姨、景福集团、敏华控股均非上述两个高股息率指数的成分股 [1][2] 高股息率指数信息 - 中证港股通央企红利指数选取50只港股通范围内央企高股息股票，截至11月14日近1年股息率为5.56% [2] - 恒生中国内地企业高股息率指数筛选在港上市内地公司高股息股票，截至11月14日近1年股息率为5.26% [2]

公司股息信息 - 中国光大银行每股派息人民币0.1050元，属于银行行业，是中证港股通央企红利指数和恒生中国内地企业高股息率指数的成分股 [1] - 古茗每股派息0.93港元，除净日2025-12-08，派息日2025-12-29，属于非酒精饮料行业，非上述高股息指数成分股 [1] - 沪上阿姨每股派息人民币0.6760元，除净日2025-12-12，派息日2026-02-04，属于非酒精饮料行业，非上述高股息指数成分股 [1] - 景福集团每股派息0.004港元，除净日2025-11-28，派息日2025-12-11，属于珠宝钟表行业，非上述高股息指数成分股 [1] - 敏华控股每股派息0.15港元，除净日2025-12-01，派息日2025-12-17，属于家具行业，非上述高股息指数成分股 [2] 高股息指数特征 - 中证港股通央企红利指数选取50只港股通范围内中央企业控制的、分红稳定且股息率高的上市公司股票 [3] - 截至11月14日，中证港股通央企红利指数近1年股息率为5.56%，高于同期10年期国债收益率3.74% [3] - 恒生中国内地企业高股息率指数筛选在港上市的内地公司中的高股息股票 [3] - 截至11月14日，恒生中国内地企业高股息率指数近1年股息率为5.26%，高于同期10年期国债收益率3.44% [3]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括家具、日用消费品、零售、酒店、免税、汽车、纺织服装、白酒、食品饮料、家电等大消费领域[1] * 公司提及顾家家居、喜临门、欧派家居、索菲亚、美的集团、海尔智家、格力电器、安克创新、石头科技、九号公司、爱玛科技、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中免集团等众多上市公司[2][7][12][21][23][24] 核心观点与论据 整体消费数据与宏观环境 * 2025年10月社会消费品零售总额4.6万亿元，同比增长2.9%，其中商品零售增长2.8%，餐饮业增长3.8%[1][6] * 1-10月实物商品网上零售额占比约25%，超市累计零售额增长4.7%，百货店仅增长1%[6] * 2026年内需有望在降息环境下修复，出海制造和品牌出海是重要机会[1][5] 家具家居行业 * 10月家居零售同比增长9.6%，但较9月放缓，建材及装潢材料类下降8.3%，家用电器和音响器材类销售下降14.6%[2][23] * 行业受地产销售下滑（百强地产销售面积同比下降40%）和补贴退坡影响，处于筑底阶段[2] * 建议关注收入端转正的优质标的如顾家家居、喜临门，以及欧派家居、索菲亚的经营拐点[1][2] 零售与消费品 * 双十一期间文化办公用品、日用品和烟酒类销售额分别同比增长13.5%、7.4%和4.1%，宠物用品表现突出（高爷家全网销售同比增长120%）[1][3][4] * 即时零售和线下渠道拓展成为新增长点[1][4] * 推荐超市企业（永辉超市、步步高）、化妆品（毛戈平、上美股份）、黄金珠宝（潮宏基、老铺黄金、菜百股份）及出海企业（绿联科技、名创优品、安克创新）[7] 酒店与旅游 * 10月酒店RevPAR同比持平，节后周度数据超预期，受益于商旅需求释放和文旅需求强劲[1][9] * 预计2026年供给端增速回落至中个位数，需求端有望受益于政策支持（如节假日增加、春秋假期落地）[10] * 推荐关注首旅酒店、锦江酒店、亚朵集团、华住集团[10] 免税板块 * 海南离岛免税销售额自9月重回增长，11月新政策执行后当周销售额同比增长35%，客单价增长30%[11] * 中免集团作为龙头（市场份额80%），增速超过海南整体，推荐为11月金股[11][12] * 对2026年离岛免税市场增长充满信心，源于基本面改善、政策利好和产品结构升级[12] 汽车行业 * 10月汽车类社零总额4255亿元，同比下滑6.6%，乘用车批发销量296.1万辆，同比增长7.5%[13] * 1-10月累计批发销量2417万辆，同比增长约13%，出海增速约20%高于国内[13] * 10月新能源车销量162万辆，同比提升18.5%，渗透率54.7%[13] * 智驾、机器人、液冷是结构性机会，推荐小鹏汽车、赛力斯、理想汽车、敏实集团、银轮股份等[14] * 商用车（重卡、客车出海）和摩托车领域景气度较高，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车、隆鑫通用、春风动力[15] 纺织服装行业 * 10月线上服装鞋帽、针纺类销售额同比增长6.3%，环比提升1.6个百分点，入冬较早利好秋冬装销售[16] * 品牌修复态势明显但改善幅度低于预期，推荐波司登、滔搏、江南布衣、安踏体育（市盈率低于15倍）[17] * 运动产业链受益于对美出口关税明朗化，推荐申洲国际、华立集团等耐克链制造企业[18] 白酒与食品饮料 * 10月限额以上烟酒类零售额同比增长4.1%，全国白酒环比价格指数下降0.17%，市场加速去库存[19][20] * 建议沿份额集中与消费升级主线配置，高端酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端推荐山西汾酒等[21] * 10月粮油食品类、饮料类零售额分别增长9.1%、7.1%，推荐拥有强定价权的公司如锅圈食品、安琪酵母等[22] 家电行业 * 10月家电板块终端零售同比下降14.6%，主因去年高基数及补贴退坡[23] * 板块估值处于历史低位，可关注白电龙头（美的集团、海尔智家、格力电器）和成长型企业（安克创新2026年估值约18倍、石头科技约16倍）[23][24][26] * 两轮车龙头爱玛科技需求韧性强劲，三轮车业务预计2026年增长50%-60%，业绩增速有望超15%，股息超5%[25][27] 其他重要内容 * 餐饮板块10月社零餐饮同比增速达3.83%，环比明显提升，限额以上企业增速为3.7%[8] * 对2026年整体消费数据持谨慎乐观态度，因国补退出透支效应较弱，结构性高增量业务（如爱玛科技三轮车）将形成积极贡献[28] * 金属包装行业提价带来盈利弹性，家具、造纸等细分行业龙头也值得配置[5]

投资评级 - 报告未对敏华控股（1999 HK）给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司FY2026财年上半年在复杂外部环境下展现出经营韧性，收入整体平稳，盈利能力逆势提升 [1] - 公司采取灵活经营策略与稳健财务管理，通过调整门店布局、加速线上投入及优化全球产能布局来应对挑战 [1][2][3] - 预计未来公司将继续通过降本增效维持整体盈利能力的平稳，并延续高比例股东回报政策 [3] 财务业绩总结 - **FY2026 H1总收入**：82.41亿港元，同比下降2.7% [1] - **FY2026 H1营业收入**：80.45亿港元，同比下降3.1% [1] - **FY2026 H1归母净利润**：11.46亿港元，同比增长0.6% [1] - **FY2026 H1毛利率与净利率**：分别为40.4%和14.2%，同比分别提升0.9个百分点和0.5个百分点 [3] - **FY2026 H1派息比例**：为50.8%，维持50%以上的高水平 [3] 分市场运营表现 - **中国市场**：实现收入46.75亿港元，同比下降6.0%；毛利率为41.0%，同比提升0.8个百分点 [2] - **分渠道**：线下门店收入30.59亿港元，同比下降12.3%；线上电商收入11.44亿港元，同比增长13.6% [2] - **分品类**：沙发收入30.84亿港元，同比下降6.1%；床具收入11.19亿港元，同比下降7.4% [2] - **海外市场**：北美市场收入21.61亿港元，同比增长0.3%；欧洲及其他市场收入7.65亿港元，同比增长4.3%；海外市场整体毛利率为39.3%，同比提升1.1个百分点 [3] 经营策略与产能布局 - **线下渠道**：主动调整门店布局，FY26H1净减少门店327家，致力于提升人流、成交率及营业额等关键指标 [2] - **线上渠道**：加速资源投入，发展社媒营销以提升品牌曝光与转化率 [2] - **全球产能**：越南基地产能达3500柜/月，墨西哥基地产能超1000柜/月，多元化的生产基地有效对冲关税影响 [3] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：FY2026E为23.2亿港元，FY2027E为24.4亿港元，FY2028E为25.8亿港元 [4] - **对应市盈率（PE）**：FY2026E为8.5倍，FY2027E为8.0倍，FY2028E为7.6倍 [4] - **营业收入预测**：FY2026E为165.97亿港元（同比-2%），FY2027E为174.96亿港元（同比+5.4%），FY2028E为183.91亿港元（同比+5.1%） [6] - **预测毛利率**：FY2026E为39.00%，FY2027E为39.30%，FY2028E为39.44% [7]

消费趋势与格局转变 - 消费格局从“狂欢式购物”向“体验式消费”转型，AI服务普及和即时零售兴起是重要驱动因素 [1] - 市场从“价格战”走向“价值战”，金融服务顺滑嵌入消费场景为提振消费注入持久动能 [1] - 消费者已跳出“价格最低”思维定式，转而追求“买得合适、买得省心、买得划算” [4] 国家政策与平台实践 - 在国家1%个人消费贷贴息政策引导下，淘宝天猫联合商家上线“国家贴息”商品专区，过亿款商品支持花呗分期免息 [1] - 双11期间有6500万用户浏览过“国家贴息”专区，近200万从未使用过花呗分期免息的消费者首次使用该福利 [1] - 政策实现消费补贴精准滴灌，是国家顶层政策设计和市场经济智慧的有效结合，形成多方共赢长效机制 [3][4] 商家策略与业绩表现 - 分期免息服务成为商家推动成交转化的重要引擎，波司登百元以上商品分期免息覆盖率达97.8%，分期免息支付金额占比达12.7% [3] - 弗列加特分期免息订单金额同比增长37% [3] - 头部实木家具品牌全店支持分期免息，分期成交额增长80%，全店成交额提升近20% [3] 金融工具与消费融合 - 金融工具深度融入消费各环节，从线上电商到线下商户，从商品到服务消费 [4] - 国家财政资金补贴消费者，使商家能将原促销预算用于提供更多分期免息商品，拓展客群边界 [3] - 金融与消费深度融合见证中国消费从高速增长向高质量发展的变迁 [4]

宏观经济表现 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，略低于预期[1] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，较前值回落0.1个百分点，连续5个月回落[1][4] - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，当月同比已连续5个月为负，10月当月同比为-12.2%[7] - 10月出口同比增速转负，受高基数及外部需求走弱影响[1] 生产与投资结构 - 新动能产业表现积极，10月装备制造业和高技术制造业增加值分别增长8.0%和7.2%[16] - 固定资产投资中，建安工程累计同比下降5.4%是主要拖累，设备工器具购置累计同比增长13.0%是主要支撑[7] - 1-10月制造业投资同比增长2.7%，但10月当月同比加速走弱至-6.7%[7][37] - 1-10月房地产开发投资同比下降14.7%，延续加速下滑态势[7][54] 消费与政策 - 以旧换新政策相关品类中，除通讯器材收入同比增23.2%外，汽车、家电和家具同比均显著走弱[20] - 金银珠宝类零售额同比增长37.6%，受资产属性及婚庆场景修复支撑[21] - 四季度中央用于消费品以旧换新资金降至690亿元，政策拉动力度边际减弱[20] 就业与资产展望 - 10月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月有所回落[8][61] - 四季度A股市场预期由科技成长向低波红利切换，债券市场利率趋于下行[2][15]

国家贴息政策实施效果 - 国家层面推出《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，通过财政贴息降低居民消费信贷成本 [3] - 政策应用到分期免息场景后有效释放消费潜力，"双11"期间人均分期消费金额较9月提升18% [1] - "双11"期间享受到国家贴息的消费者人数较9月增长19%，近两百万消费者首次使用分期免息 [4] 平台与商家参与情况 - 淘宝天猫上线"国家贴息"商品专区，在国家贴息和平台商家加码共同补贴下，专区商品支持花呗分期免息 [3] - 自10月30日专区上线以来，累计6500万人浏览"国家贴息"专区 [4] - 商家利用国家补贴预算为消费者提供更多分期免息商品，拉高分期的期数 [6] 分期免息对消费的拉动作用 - 波司登百元以上商品分期免息覆盖率达97.8%，分期免息支付金额占比为12.7% [6] - 弗列加特分期免息支付的订单金额同比增长37% [6] - 某国产家电品牌加大分期免息覆盖后，全店成交额增长67%，分期成交额翻4倍 [6] 品牌商家销售表现 - 提供全店免息的实木家具品牌分期成交额增长80%，全店成交额增长近20% [6] - 提供全店免息的扫地机器人品牌分期成交额增长90%，全店成交额增长超过30% [6] - 某专业护肤品牌预售第一小时销售破亿元，"双11"期间分期成交额较去年增长1.2倍 [7]

文章核心观点 - 国家贴息政策与电商平台分期免息相结合，在“双11”期间形成了政府、平台、商家和消费者的多方共赢机制，有效提振了消费市场 [1][2][6] - 分期免息工具成为推动销售转化、增强用户黏性的重要引擎，为消费市场注入新动能 [4][5][7] 政策与市场协同 - 国家层面出台系列促消费政策，包括六部门发布的金融支持消费指导意见及三部门明确的1%个人消费贷款财政贴息方案 [2] - 电商平台积极创新，上线“国家贴息”专区，将国家1%基础贴息与平台商家资源结合，提供过亿款分期免息商品 [2] - 政策落地后市场响应迅速，“双11”期间享受国家贴息的消费者人数较9月增长19% [2] 消费市场表现与用户行为 - “国家贴息”专区自10月30日上线后吸引6500万消费者浏览关注 [1][2] - 近200万消费者首次尝试分期免息 [2] - 分期免息显著减轻消费者资金压力，例如重庆消费者购买6465元冰箱可享受1293元以旧换新补贴及12期免息分期，月付仅431元 [3] - 消费者在购买手机数码、家电家具等商品时，可叠加享受以旧换新补贴和国家贴息分期免息的“双重补贴” [7] 商家销售成效与行业案例 - 波司登百元以上商品的分期免息覆盖率达97.8%，分期免息支付金额占比为12.7% [4] - 高端猫粮品牌弗列加特分期免息支付的订单金额同比增长37% [4] - 某头部实木家具品牌分期成交额增长80%，全店成交额提升近20% [6] - 某国产家电品牌加大分期免息覆盖后，全店成交额增长67%，分期成交额实现4倍增长 [6] - 根据艾瑞咨询调研，提供分期免息后，重点补贴产品销量平均提升30%，店铺整体销量提升15% [8] 分期免息工具的应用与影响 - 分期免息凭借“零利息”和“减轻资金压力”的双重优势备受青睐 [7] - 全国已有超过500万商家将分期免息作为日常经营中的重要数字工具 [7] - 商家可在大促期、新品推广期等关键节点灵活配置免息支持，有效拉动成交转化 [7] - 历史数据表明，分期免息供给率最高的行业，其商品成交总额增幅往往位居各行业前列 [8]

公司股价表现 - ST亚振股价从2025年4月8日最低价至11月11日收盘，累计涨幅达1024.04% [1] - 公司股价从4.45元/股一度涨至50.02元/股，11月13日回调至47.71元/股，涨幅仍达972%，市值突破125亿元 [5] - 公司股票在此期间15次触及交易异常波动 [1] 公司控制权变更 - 控股股东上海亚振投资有限公司以4.48亿元价格转让公司约30%股权予吴涛及其一致行动人范伟浩 [3] - 至7月21日，吴涛及一致行动人通过要约收购合计以7.61亿元获得公司50.47%股比，成为新控股股东 [3] - 吴涛为济南域潇集团实控人，持有80%股份，范伟浩为上海域潇董事长 [3] 公司业务转型 - 收购完成后，公司以5544.9万元现金收购广西锆业51%股权，被视为转型矿产领域开端 [4] - 广西锆业2025年1-5月正式投产并实现主营业务收入1.27亿元 [4][5] - 根据战略转型路径，公司未来将进入资源整合阶段，注入域潇集团核心矿业资产 [5] 行业并购趋势 - 类似情况在ST东易等家居上市企业上演，东易日盛引入算力企业北京华著科技作为新股东，后者出资14亿元获得15.76%股权 [7] - ST东易股价从10月9日5.99元/股涨至11月13日17.66元/股，涨幅达194.82%，市值超74亿元 [7] - 真爱美家被广州探迹远擎科技合伙企业以约12亿元收购45%表决权，实控人变更为科技公司创始人，消息宣布后2天市值涨9.3亿元 [8] 并购动因分析 - A股上市难度大，今年上半年A股上市企业仅51家，去年全年100家 [10] - 矿业企业多年前就难以在A股新上市，借壳上市是少数可用方式 [10] - 家居行业受房地产整顿和消费降级影响，业绩与股价不佳，ST期间低价入手成为资本新贵借壳的合适时机和目标 [10]

公司股价表现 - ST亚振股价从2025年4月8日最低价至11月11日收盘累计涨幅达1024.04% [1] - 股价从2024年业绩发布前的4.45元/股最高涨至50.02元/股 [4] - 截至11月13日股价报收47.71元/股涨幅仍达972%市值突破125亿元 [5] - 公司已15次触及股票交易异常波动并发布风险提示公告 [1][5] 控制权变更与收购过程 - 控股股东上海亚振投资有限公司于4月筹划控制权变更以4.48亿元转让公司约30%股权给吴涛及一致行动人范伟浩 [3] - 至7月21日吴涛及一致行动人通过要约收购以7.61亿元代价获得公司约50.47%股比成为新控股股东此时股价已升至22.7元/股 [3] - 收购方吴涛为济南域潇集团实控人持有80%股份范伟浩为上海域潇董事长业务涉及锆钛稀土等矿产开采与家居产业无关联 [3] 业务转型与资产注入 - 收购完成一个月后亚振家居以5544.9万元现金收购广西锆业51%股权广西锆业主营锆钛选矿业务2025年1-5月实现收入1.27亿元 [4] - 公司披露战略转型路径未来将进入资源整合阶段注入域潇集团核心矿业资产 [4] - 控股股东声明未来3年无改变主营业务计划或无借壳上市明确计划 [6] 行业并购趋势 - 类似情况出现在ST东易东易日盛10月9日引入算力企业北京华著科技作为产业投资人出资14亿元获得15.76%股权 [7] - ST东易股价从10月9日5.99元/股涨至11月13日17.66元/股涨幅达194.82%市值超74亿元一个月内发出8份股价异动公告 [7] - 真爱美家11月11日被广州探迹远擎科技以约12亿元收购45%表决权实控人变更后2天市值涨9.3亿元迎来两个涨停板 [8][9] 并购动因分析 - 收购方多为矿业算力科技等非关联行业企业A股IPO审核严格上半年仅51家企业上市去年全年100家借壳上市成为可行路径 [9] - 家居行业受房地产整顿和消费降级影响业绩股价不佳ST期间低价入手成为资本新贵借壳合适时机 [9] - 市场资金对资源资产注入业务转型借壳预期想象迅速放大推动股价急涨 [10]