新股申购安排 - 下周有3只新股可申购，分别为深交所创业板优优绿能(5月26日)、北交所交大铁发(5月27日)、上交所科创板影石创新(5月30日) [1] 优优绿能 发行信息 - 申购代码301590，发行价89.60元/股，发行市盈率15.37倍(行业市盈率19.25倍) [1] - 总发行数量1050万股(网上252万股)，申购上限0.25万股，顶格申购需配市值2.50万元 [1] 业务概况 - 国内头部充电模块供应商，专注新能源汽车充电设备核心部件研发生产 [1] - 2022年被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 主要客户包括万帮数字、ABB、蔚来等知名企业 [1] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元 [2] - 2024年资产总额17.97亿元，资产负债率42.89% [3] - 2025年上半年预计营收7.50-9.14亿元(同比+3.87%至+26.58%)，归母净利润1.18-1.42亿元(同比-15.19%至+2.05%) [5][6] 交大铁发 发行信息 - 申购代码920027，发行价8.81元/股，发行市盈率12.94倍(行业市盈率34.96倍) [8] - 总发行数量1909万股(网上1527万股)，申购上限90.67万股 [8] 业务概况 - 轨道交通智能产品及装备提供商，国家级专精特新"小巨人"企业 [7][9] - 主要客户包括国铁集团、中国铁建等大型国有集团 [9] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为2.35亿元、2.73亿元、3.35亿元 [9] - 2022-2024年归母净利润分别为3379.87万元、4765.59万元、5339.17万元 [9] - 2024年资产总额6.36亿元，资产负债率58.42% [10] - 2025年上半年预计营收1.10-1.30亿元(同比+2.83%至+21.53%)，归母净利润1050-1400万元(同比-10.07%至+19.91%) [12][13] 影石创新 发行信息 - 申购代码787775，发行价与市盈率未披露(行业市盈率38.34倍) [14] - 总发行数量4100万股(网上656万股)，申购上限0.65万股，顶格申购需配市值6.50万元 [14] 业务概况 - 头部智能影像设备提供商，专注全景相机、运动相机等产品 [14] - 2022-2024年70%以上收入来自境外销售，80%以上来自消费级智能影像设备 [14] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元、55.74亿元 [15] - 2022-2024年归母净利润分别为4.07亿元、8.30亿元、9.95亿元 [15] - 2024年消费级设备收入占比86.59%，资产总额50.21亿元 [15][16] - 2025年上半年预计营收32.14-38.15亿元(同比+32.38%至+57.10%)，归母净利润4.94-5.83亿元(同比-4.65%至+12.49%) [17]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 05 - 19至2025 - 05 - 23），上证指数周涨跌 - 0.57%，深证成指涨跌幅 - 0.46%，创业板指数涨跌幅 - 0.88%，科创50涨跌幅 - 1.47%，申万电子指数涨跌幅 - 2.17%；板块行业指数中LED表现最好跌幅0.46%，集成电路封测表现较弱跌幅3.5%；板块概念指数中显示面板指数涨幅0.79%最好，AI算力指数跌幅4.46%最弱 [4] - 影石创新于2025年5月22日更新招股意向书，2025年1 - 3月营收13.55亿元同比提升40.70%，归母净利润1.76亿元同比下降约2.5%；预计2025年1 - 6月营收32.14 - 38.15亿元同比增长32.38% - 57.10%，扣非后净利润4.69 - 5.54亿元较去年同期变动 - 4.64% - 12.63%，净利润下降系研发投入和销售费用率提升 [4] - 影石创新消费级产品占营收近90%，X系列全景、Go系列、Ace系列分别占2024年营收52.74%、16.3%、10.44% [4] - 影石创新在全景相机市场占全球主导地位，2023年全球消费级全景相机市场份额占67.2%，预计2024年达81.7%，且配件丰富满足用户需求 [7] - 影石创新核心供应商为文晔科技（IC）和弘景光电（镜头模组），2024年IC采购金额8.22亿元占比28.82%，镜头模组采购额7.12亿元占比24.93% [7] 根据相关目录分别进行总结 全景相机产业链梳理 全景相机品牌厂商：影石创新 - **影石创新财务数据更新**：2025年1 - 3月营收13.55亿元同比提升40.70%，归母净利润1.76亿元同比下降约2.5%，原因是研发投入和销售费用率上升；预计2025年1 - 6月营收32.14 - 38.15亿元同比增长32.38% - 57.10%，净利润及扣非后净利润增速低于营收增速，也是因销售和研发投入增加 [16][17][18] - **影石创新主营业务和产品构成**：专注于智能影像设备研发、生产和销售，形成核心技术体系，产品覆盖多领域；主要产品有消费级、专业级智能影像设备及配件等，消费级智能影像设备占比近90%，新品推出周期半年至一年，生命周期约一年至一年半，不同系列产品在不同年份收入占比有波动，消费级和专业级智能影像设备产销率总体稳定 [21][23][30] - **影石创新消费级产品不断迭代，应用场景丰富**：核心消费级产品X、Go、Ace系列占2024年营收79.48%；各系列产品不断升级，功能增强；消费级产品使用场景广泛，包括亲子、宠物、运动等场景 [35][36][49] - **影石创新配件组合丰富，满足用户拍摄需求**：配件类产品包括自拍杆、电池等，有多种配件组合；官网配件按场景分为旅行 + Vlogs、汽车应用等8大场景 [50][52] - **影石创新供应链**：生产主要通过外协加工，部分专业产品自主组装；主要外协厂商有东莞能率等，2022 - 2024年外协采购金额增长；采购原材料包括IC芯片等，IC和镜头模组采购额提升，文晔科技和弘景光电分别是IC和镜头模组核心供应商，占比逐年提升 [61][64][75] - **全景相机市场竞争格局**：消费级和专业级产品有可比公司同类产品；影石创新相机产品在价格、拍摄指标、续航能力有竞争力；主要竞争对手有GoPro、日本理光和大疆，2024年营收和净利润情况不同，销售区域占比有差异；全球手持智能影像、运动相机、全景相机市场规模增长，影石创新在全球消费级和专业级全景相机市场占主导地位且优势将持续 [80][91][102] - **影石创新持续研发核心技术，巩固产品优势**：以全景技术为基点取得优秀成果，专业级产品技术先进；核心技术包括全景图像采集拼接等技术，均自主研发，各技术在主营业务中有不同应用和收入贡献 [110][111][112] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 05 - 19至2025 - 05 - 23），上证指数周涨跌 - 0.57%，深证成指涨跌幅 - 0.46%，创业板指数涨跌幅 - 0.88%，科创50涨跌幅 - 1.47%，申万电子指数涨跌幅 - 2.17%；板块行业指数中LED表现最好跌幅0.46%，集成电路封测表现较弱跌幅3.5%；板块概念指数中显示面板指数涨幅0.79%最好，AI算力指数跌幅4.46%最弱 [4] 电子个股表现 - 文档未提及相关内容

IPO募资计划 - 公司正式启动IPO程序 拟募资4 64亿元 其中1 95亿元用于生产基地建设 2 68亿元投向深圳研发中心 重点提升AI影像处理和防抖技术 [1] 市场地位与财务表现 - 公司全景相机领域市占率连续六年全球第一 2024年达81 7% 运动相机市场份额超越GoPro跃居全球第一 [2] - 2024年实现营业收入55 74亿元 同比增长53 29% 近三年复合增长率达65 25% 归母净利润9 95亿元 同比增长19 91% [2] - 境外收入占比76 52% 主要依赖美国(22 92%) 欧洲(24 23%)和日韩(7 66%)市场 覆盖200多个国家和地区 [2] - 全球手持智能影像设备市场规模预计2027年突破592亿元 公司有望持续受益于技术先发优势和场景化创新 [2] 研发与产品结构 - 研发团队规模超千人 技术人员占比57 68% 2022-2024年累计研发投入14 8亿元 但研发费用率(11 55%)低于同行均值(17 30%) [3] - 消费级产品占比超85% 专业级产品(如VR全景相机)市场拓展缓慢 2022-2024年专业级产品产能利用率分别为28 78% 22 15%和16 06% [3] 外部挑战 - 面临GoPro发起的337调查 若败诉可能导致美国市场禁售及高额赔偿 加州中区法院诉讼案件处于中止审理状态 [4] - 2025年美国加征10%关税政策可能对海外收入增速造成压力 [4] - 招股书与供应商数据存在数百万元差异 独立董事兼职信息更新滞后 暴露信披质量问题 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023年全球手持智能影像设备市场规模364.7亿元，CAGR6约14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次IPO拟发行不超4100万股，募集4.64亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多个消费级产品系列，以1.0 - 1.5年迭代频率打造X系列大单品，截至2024年X系列收入占比达52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024年消费级、专业级、配件产品收入占比分别为86.6%、0.4%、13.0%，毛利率分别约为51.4%、56.5%、57.3% [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以Insta360 ONE X/R为代表的大单品，2019 - 2024年ONE X/R系列收入占消费级产品收入比例均值约80% [15] - 公司渠道布局均衡，2024年线上、线下收入占比分别为48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，2024年收入占比合计87.6%，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024年均值约74.2%，2024年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，功能强大，2010 - 2014年头部厂家推动行业发展，2017 - 2023年全球手持智能影像设备市场规模从164.3亿元增长到364.7亿元，CAGR约14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%；运动相机市场分散，2023年全球前三为GoPro、影石创新、大疆，公司有望凭借技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康组建核心研发部门，完善研发流程，2020 - 2024年研发费用率均值约12.4%，截至2024年研发人员占比57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至2024年拥有境内外授权专利900项，形成全景图像采集拼接等多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，2024年线上线下收入占比分别为48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球60 + 国家和地区，产品在亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360影石”口碑良好，屡获殊荣，2022年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024年销售费用率均值约14.4%，品牌势能持续提升 [51] - 公司与垂直领域KOL深度合作，推出特色套餐打开细分市场，还举办品牌活动，布局社交媒体增强品牌美誉度 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次IPO拟发行普通股不超过4100万股，募集4.64亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计2025年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57][59]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024 年营收 CAGR5 约 56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%，2025 年 2 月科创板 IPO 申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023 年全球手持智能影像设备市场规模 364.7 亿元，CAGR6 约 14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次 IPO 拟发行不超 4100 万股，募集 4.64 亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015 年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024 年，公司营业收入 CAGR5 约 56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%，2025 年 2 月科创板 IPO 申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多款消费级产品系列，以 1.0 - 1.5 年迭代频率打造 X 系列大单品，截至 2024 年 X 系列收入占比达 52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024 年收入占比分别为 86.6%、0.4%、13.0%，消费级及配件是收入支柱，毛利率维持较高水平 [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以 Insta360 ONE X/R 为代表的大单品，2019 - 2024 年 ONE X/R 系列收入占消费级产品收入均值约 80% [15] - 公司渠道布局均衡，截至 2024 年线上、线下收入占比分别为 48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024 年均值约 74.2%，2024 年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为 23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，实现更强大功能，2010 - 2014 年头部厂家推动行业发展，全球手持智能影像设备市场规模由 2017 年 164.3 亿元增长到 2023 年 364.7 亿元，CAGR 达 14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023 年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023 年公司全球消费级全景相机市占率约 67.2%；运动相机市场分散，公司有望凭借先进技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康重视研发，完善研发流程，研发费用率 2020 - 2024 年均值约 12.4%，截至 2024 年研发人员占比 57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至 2024 年拥有境内外授权专利 900 项，形成多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，线上线下收入占比分别为 48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球 60 + 国家和地区，亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直 KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360 影石”口碑良好，屡获殊荣，2022 年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024 年销售费用率均值约 14.4%，巩固品牌美誉度 [51] - 公司与垂直 KOL 深度合作，推出特色套餐打开细分市场，举办品牌活动增强粘性，布局社交媒体宣传 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次 IPO 拟发行普通股不超过 4100 万股，募集 4.64 亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计 2025 年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57]

公司概况 - 影石创新成立于2015年7月，由南京大学软件工程系大四学生刘靖康与同学共同创立，专注于智能影像设备研发[1] - 公司2024年营收55.74亿元，同比增长53.29%，近三年复合增长率达65.25%，净利润9.95亿元，毛利率稳定在50%以上[1] - 创始人刘靖康2014年获得IDG资本和创业邦天使基金100万美元天使投资，后续获得启明创投、迅雷网络、苏宁易购等机构多轮融资，2020年完成数千万美元D轮融资[1] 上市进程 - 公司历经5年IPO长跑，2020年首次提交科创板申请后因股东持股问题被多次问询，2025年2月注册申请获证监会批准，成为今年科创板首家过会企业[2] - 公司于5月21日披露招股意向书，启动发行并将于5月30日申购[1] 市场地位 - 公司在消费级全景相机领域市场占有率达67.2%，连续六年全球第一[2] - 在运动相机领域已挤进前三甲，与GoPro、大疆形成三足鼎立格局，2024年上半年销量超过GoPro成为全球第一[2] - 全球手持智能影像设备市场规模从2017年164.3亿元增长至2023年364.7亿元，预计2027年突破592亿元[2] 技术优势 - 公司研发投入持续加码，2022-2024年累计达14.8亿元，研发团队超千人占员工总数57.68%，专利数突破900项[2] - 通过隐形自拍杆、AI剪辑(FlashCut)、子弹时间等创新功能打破欧美品牌垄断[2] 全球化布局 - 产品覆盖200多个国家和地区，2024年海外营收占比达76.52%，欧美、日韩市场贡献近八成收入[3] - 美国市场贡献近四分之一收入，面临GoPro发起的"337条款"专利诉讼风险[3] 竞争格局 - 国内面临大疆创新的竞争压力，其Osmo Action运动相机2024年市场份额超15%[3] - 国际市场上GoPro在美洲市场仍占主导，2023年全球运动相机市场份额达32.1%[3] 行业意义 - 公司发展历程成为中国科技创业公司技术突围出海的典型案例[4] - IPO进程为硬科技企业提供如何在资本助力下平衡创新与风险、构建全球竞争力的参考样本[4]

公司概况 - 影石创新科技股份有限公司于2025年5月21日发布招股意向书，正式启动招股程序，成为2025年科创板第一家注册通过企业[1] - 公司2015年成立，凭借全景影像技术迅速成为全球最受欢迎的智能影像品牌之一[2] - 公司产品销往全球200多个国家和地区，拥有数百万硬件用户，全球社交媒体官方账号累计粉丝近800万[2] 市场份额 - 截至2023年，公司全球全景相机市场份额连续六年全球第一，2024年预计达到81.7%[2] - 公司运动相机产品如Ace Pro2、GO 3S深受户外运动爱好者喜爱[2] 研发实力 - 2022年至2024年研发投入分别为2.56亿元、4.48亿元和7.76亿元，累计达14.8亿元，最近三年研发投入占营业收入比例为13.16%[3] - 截至2024年底，公司拥有境内外授权专利900项，其中发明专利189项[3] - 研发团队规模超千人，研发技术人员占比高达57.68%[3] - 公司突破了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术等核心技术[3] 产品与应用 - 产品线包括消费级全景相机、专业级全景相机、运动相机、Vlog相机、AI手机稳定器、视频会议相机等[3] - 应用场景覆盖大众影像记录、专业影像创作、全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、视频会议等[3] 财务表现 - 2022至2024年营业收入从20.41亿元飙升至55.74亿元，近三年复合增长率达65.25%，2024年同比增长53.29%[4] - 2024年营业收入规模在科创板上市公司中排名前8%[4] - 归属于母公司所有者的净利润从4.07亿元增至9.95亿元[4] 行业前景 - 全球手持智能影像设备市场规模从2017年的164.3亿元增长至2023年的364.7亿元，预计2027年将突破592亿元[4] - 公司凭借技术先发优势与场景化创新，将持续受益于行业发展红利[4] 资本市场 - 公司登陆科创板后，有望借助资本市场力量加大研发投入，拓展市场版图，提升品牌竞争力[4]

发行概况 - 公司拟公开发行4100万股，占发行后总股本的10.22% [1] - 员工资管计划参与战略配售不超过410万股（占公开发行规模的10%），认购金额不超过1.37亿元 [1] - 中证投资初始跟投比例为公开发行数量的5%（205万股） [1] - 初步询价日期为2025年5月27日，申购日期为2025年5月30日 [1] 公司业务 - 专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售 [1] - 以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商 [1] - 核心技术体系包括全景技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术 [1] - 品牌"Insta360影石"通过线上线下渠道销往全球60多个国家和地区 [1] 财务数据 - 2022-2024年归属于母公司股东的净利润分别为4.07亿元、8.3亿元、9.95亿元 [2] - 2025年1-6月预计营业收入32.14亿元-38.15亿元（同比变动32.38%-57.10%） [2] - 2025年1-6月预计净利润4.94亿元-5.83亿元（同比变动-4.65%-12.49%） [2] 募投项目 - 拟投入募集资金约4.64亿元用于两个项目 [2] - 智能影像设备生产基地建设项目已完成基建工程，预计2025年建成 [2] - 影石创新深圳研发中心建设项目尚未开始实施 [2]

报告行业投资评级 - 维持强于大市 [4] 报告的核心观点 - 智能影像设备行业前景广阔，产业链逐渐完善，影石Insta360等国产品牌快速崛起，打破国外垄断格局 [1] - 影石成立于2015年，收入利润持续高速增长，已连续7年登顶全球全景相机市场，以技术切入解决用户痛点，受益于核心零部件国产替代，产品力和性价比领先，深耕本土化营销，行业地位将进一步提升 [1] - 看好品牌商影石创新，以及上游国内供应商 [1] 根据相关目录分别进行总结 智能影像设备行业的前景如何 从小众到主流+场景拓展，市场持续扩容 - 智能影像设备成像水平高于手机镜头，在诸多领域不可替代，在品牌营销推动下，全球手持智能影像设备零售市场规模2017 - 2027年CAGR达13.7%，出货量CAGR达17.0% [22] - 运动相机方面，户外运动人群增长，智能影像设备渗透率有望提升，全球运动相机零售市场规模2017 - 2027年CAGR达13.9%，出货量CAGR达17.2%，欧美是主要消费市场 [24][28] - 全景相机方面，C端+B端破圈，消费级+专业级扩容，全球全景相机零售市场规模2017 - 2027年CAGR达12.1%，出货量CAGR达13.6%，亚太地区引领市场增长 [31] - 无人机行业迅猛发展，2023 - 2030年全球航拍无人机市场规模CAGR为8%，作为航拍组件的全景相机、运动相机市场规模也将随之增长 [47] 产业链逐渐完善，上游国产替代趋势明显 - 智能影像设备产业链逐渐完善，上中下游玩家数量和规模持续成长，镜头模组及芯片构成核心零部件，成本平均占整机成本超50% [49][51] - 上游供应商集中在海外，但国产替代趋势加速，光学镜头实现完全国产化替代，传感器有少数国内企业突破，CMOS全球出货量2017 - 2027年CAGR达12.5%，中国企业抢占一定市场份额，DSP芯片生产商主要有高通、联发科等 [56][58][62] - 上游国产替代趋势推动核心零部件价格下降，有望赋予本土品牌成本和性价比优势 [64] 中国品牌崛起，打破海外品牌垄断格局 - 国产企业结束海外企业技术垄断，竞争格局东升西落，在运动相机领域，中国品牌在中低端靠性价比、高端靠技术优势抢占市场，Insta360营业收入可能超越GoPro；在全景相机领域，Insta360连续七年全球销售额份额第一，领先优势有望保持 [64][65][68] 影石创新的龙头底色怎么样 产品力国际领先，全球市占率突破 - Insta360成立于2015年，产品解决Instant+360°痛点挖掘市场空白，推出多款产品拓宽应用场景，扩大用户覆盖面，2018年登顶全球全景相机市场并蝉联至今 [71] - 公司产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品，满足不同场景影像需求 [73] 消费级+海外市场驱动，净利率提升 - 影石营收6年CAGR达68%，2024年预计营收50.45 - 61.67亿元，境外收入占比高且增速快 [75] - 按产品拆分，消费级收入占比85%，量价齐升，ONE X系列贡献突出；专业级生命周期较长，销量整体下降；配件销量高增，均价近年持续提升；产品线丰富，毛利率稳定提升 [77][82][84] - 按地区拆分，中美欧等成熟市场为主，海外增长推动毛利率提升 [91] - 按渠道拆分，线上线下齐高增，线上占比提升推高毛利率，线上毛利率维持在60%+，线下稳定在50%左右；销售/管理/研发费用增加，但期间费用率整体下降；归母净利润维持高增速，盈利水平整体提升 [93][99][101] 股权结构稳定，绑定核心技术人员 - 实控人为董事长，股权绑定核心成员，股权结构稳定且合理 [105] - 公司拥有多家子公司，高管及核心技术人员均为80后、90后，研发、市场经验丰富 [106] Insta360是如何冠绝全球的 销售增速领先，盈利水平持续提升 - 影石收入规模全球第一，营收增速大幅领先，利润率明显领先直接竞争对手 [3] 解决用户痛点，技术创新挖掘需求 - 影石解决用户痛点，技术创新挖掘需求，产品更迭迅速，更具竞争力和性价比 [3] 成本显著领先，IPO有望巩固优势 - 影石受益于核心零部件国产替代，成本显著领先，IPO后技术、规模与成本优势有望再扩大 [3] 本土化内容营销，打造全球化品牌 - 影石深耕本土化内容营销，打造全球化品牌，全球社交平台粉丝数量快速增长，品牌声量赶超GoPro，行业地位将进一步提升 [3] 投资建议 - 运动相机、全景相机行业保持高增，国产知名品牌市场份额提高，竞争优势或维持，推荐全球全景运动相机领域龙头——影石创新 [3] - 下游需求增长带动上游零部件成长，关注摄像模组和光学镜头供应商——舜宇光学科技、欧菲光、联创电子、弘景光电，关注图像传感器供应商——思特威、晶晨股份 [3]

市场行情 - 昨日三大股指盘中窄幅震荡，北证50指数相对强势，沪指微跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%报9849.8点，创业板指跌0.13%报1931.94点，北证50指数涨1.23%，沪深北三市合计成交10419亿元，较前一日减少350亿元 [1] - 行业方面，电力、保险板块走低，家居、汽车等多板块拉升，PEEK材料概念爆发，人形机器人等概念活跃 [1] - 进入4月蓝筹、绩优股票表现相对稳健，“四月决断”后市场风格无明显规律，过去十年指数5月表现中小盘成长跑赢沪深300概率为50%，中期“宽货币+弱美元”影响风格，支撑小盘、成长股分母端 [1] 汽车行业 - 4月28日工信部发布2025年汽车标准化工作要点，提出强化智能网联汽车标准供给，此前召开闭门会议规范产业链公司辅助驾驶相关活动 [2] - 中信证券认为产业链公司将提升产品成熟度与安全性，主机厂收敛软硬件架构、加速数据收集，激光雷达有望加速渗透，L3级别自动驾驶获更多资源投入，汽车智能化产业链有望受益 [2] - 推荐智能驾驶研发领先主机厂、激光雷达头部供应商、智能网联汽车检测与仿真测试服务头部公司、其他智能驾驶头部零部件供应商等投资主线 [2] 智能影像设备行业 - 智能影像设备包括全景相机等，在产品形态、拍摄灵活性和后期处理便捷性上优于传统影像设备，受益VR浪潮、短视频平台兴起和户外运动需求成长而快速增长 [3] - 手持类智能影像设备市场规模2023年为364.7亿元，2023 - 2027年有望保持约12.9%复合增速，2027年达592亿元，全景相机市场规模50亿元，运动相机2023年全球市场超300亿 [3] - 中信证券指出智能影像设备聚焦“便携+智能”属性，2023 - 2027年有望以10% - 15%复合增速扩容，本土厂商跻身全球市场前三，光学+DSP/SOC为核心元件，成本占比超5成，AI等软件算法重要性提升 [4] - 看好本土智能影像设备产业发展，建议关注全景运动相机龙头及光学镜头&模组供应商 [4] 维生素D3行业 - 2024年上半年饲料级维生素D3价格处于历史低位，部分企业减产停产，供应减少 [5] - 浙商证券指出D3需求稳定增长，厂家持续减产，预计库存处于历史低位，近期厂家停报或大幅上调报价，预计D3价格后续有望上涨，每涨10元/公斤，以龙头3600吨产能测算，净利润年化增厚2700万元 [5] 离境退税政策 - 国家税务总局发布离境退税管理办法修订细则，从备案流程、提额度降起退点、提升退税便利度三方面推动“即买即退”推广政策落地 [6] - 中信证券测算乐观假设下离境退税市场潜在空间近千亿级别，有望提振消费扩大内需，建议关注传统零售、消费基础设施等潜在受益板块 [6] 其他政策消息 - 4月30日十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行，将优化民营经济发展环境，促进其健康发展 [7] - 国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布通知，要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，开展连续结算运行，部分地区有具体运行时间要求 [8] - 国家发展改革委副主任表示要加快全国一体化算力网建设，优化算力资源布局，推动通算、智算、超算绿色集约发展 [9] - 农业农村部办公厅印发方案，提出持续调整优化生猪产能，实施产能调控方案，完善监测和预警体系 [10]