行业趋势与市场表现 - AI萌宠短剧赛道在2024年快速爆发，结合了AI技术、宠物经济和短剧三大热门元素，形成互补效应 [6][8][51] - 行业数据显示，2024年中国城镇宠物（犬猫）数量超1.2亿只，消费市场规模突破3000亿元，为AI萌宠内容提供庞大受众基础 [50] - 典型案例显示，头部MCN机构孵化的AI宠物账号可实现单月涨粉100万，首月广告收入达50万元 [10][11] 创作者生态与内容模式 - 创作者主要分为两类：一类以玛丽苏剧情为核心（如《霸道雪总爱上我》播放量286.3万次），另一类以艺术化IP为主（如"松弛猫Chillcat"单帖点赞5.8万） [15][23][24] - 内容制作门槛较低，Midjourney等工具月费约430元，但需投入大量时间调整提示词和后期处理（单集短剧耗时2-3小时，图片生成需半天） [21][43][45] - 头部账号通过明星联动（如刘亦菲转载）和系列化IP运营（如"松弛猫Chillcat"全平台阅读量超百万）获得流量突破 [25][27] 商业化路径与挑战 - 变现方式包括广告植入（单条报价四位数）、知识付费（教程售价1-299元）、平台激励和周边销售，但收入波动大且难以稳定 [30][33][38] - 广告合作存在局限性，AI生成内容难以精准呈现产品效果，需依赖后期人工调整 [36][39] - 行业面临内容同质化问题，用户对AI新奇度下降，需持续创新以维持流量 [52][53] 技术与版权风险 - AI工具存在随机性缺陷，如宠物比例失调、缺乏眼神交流感，需反复调试提示词 [42][44] - 作品侵权现象普遍，有案例显示搬运内容获200万点赞并转化50万粉丝，但国内尚无明确法律保护AI创作权益 [54][55][56]

周杰伦入驻抖音事件 - 抖音出现名为"周同學"的认证账号 主页背景使用周杰伦照片 抖音官方证实账号真实性 [1] - 账号在7月8日出现 截至7月9日粉丝数达6229万 [1] - 抖音否认花费9位数签约周杰伦的传言 [1] 周杰伦在快手的运营情况 - 周杰伦2020年6月高调入驻快手 开通首个中文社交媒体账号 [6] - 2022年12月快手成为周杰伦元空间独家合作伙伴 构建个人音乐元宇宙 [6] - 快手账号最近更新在今年4月 目前粉丝数48484万 [6] 平台争夺明星资源现象 - 短视频和直播平台争相邀请明星入驻 粉丝量大的明星成为争夺重点 [8] - 2023年梅西北京友谊赛期间 多个平台试图接触其经纪团队 [8] - 快手在梅西淘宝直播前上线独家专访 累计观看15亿 最高同时在线600万 [8]

核心业绩表现 - Q1实现营收326亿元（yoy+11%），符合彭博预期 [1] - IFRS净利润39.8亿元（NPM 12.2%），Non-IFRS净利润46亿元（NPM 14.0%）[1] - 海外业务首次实现运营层面盈利，经营利润2800万元，收入13亿元（yoy+32.7%）[1] 分业务表现 电商业务 - GMV达3323亿元（yoy+15%），带动其他业务收入48亿元（yoy+15%）[1] - 月活买家数1.35亿（渗透率19%），动销商家数同比增长超25% [2] - 泛货架GMV占比30%，短视频电商GMV同比增长40% [2] 广告业务 - 收入180亿元（yoy+8%），内容消费（高双位数增长）和本地生活（增50%+）为增长主力 [1][2] - UAX外循环消耗占比提升至60%，AIGC广告素材日均达3000万元 [2] 直播业务 - 收入98亿元（yoy+14%），增速边际改善 [1][2] 用户数据 - DAU 4.08亿（yoy+4%），MAU 7.12亿（yoy+2%）[2] - 日均使用时长133.8分钟（yoy+3%），总流量同比增长7% [2] 可灵AI进展 - 2025年4月发布可灵AI 2.0，Arena ELO基准测试1201分全球第一 [3] - 支持多模态输入生成视频，技术迭代速度达每2周一次 [3] - Q1商业化收入超1.5亿元，视频生成大模型构筑技术壁垒 [1][3]

字节产品差异化策略 - 抖音通过"单列全屏"交互设计降低用户获取内容门槛，占据95%屏幕的沉浸式体验精准匹配智能手机硬件趋势[5][6][7] - 技术层面采用Wide&Deep算法和双塔召回模型，兼顾兴趣拓展与长尾内容曝光，结合边缘计算实现流畅播放[13][14] - 产品开发模式以用户体验为核心设置OKR，形成"APP工厂"能力，剪映、番茄小说等产品延续该逻辑[15][16] AI行业竞争格局演变 - 文本AIGC领域技术差距缩小，竞争转向代码编程、专业报告等垂直场景，依赖非标闭源数据训练[18][19] - C端AI搜索需求占比超80%，但功能同质化导致场景扩张停滞，行业进入平台期[19][20] - 字节选择押注多模态交互范式转移，通过语音、视频降低交互门槛，复制抖音差异化路径[20][21][22] 豆包产品迭代与技术突破 - 语音交互实现端到端实时对话，Seed-ASR/TTS模型支持超低延迟和情感表达，2025年1月完成技术落地[26] - 视频理解模型VideoWorld和Vidi实现纯视觉推理决策，5-6个月完成研发到产品化全流程[27][28] - 聚焦下沉市场，老年人语音调用占比显著提升，视频通话功能自然延伸至生活助手场景[23][30] 交互创新与人文科技融合 - 产品设计通过语音输入、摄像头调用等降低使用门槛，形成"人类驯服AI"等社会化传播案例[30][31] - 借鉴苹果"技术隐藏于体验"理念，将大模型能力转化为自然交互，塑造生活方式品牌属性[34][35][36]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政命令，将对等关税暂缓期从7月9日延长至8月1日 [2] - 美国计划自2025年8月1日起对所有日本和韩国输美产品征收25%关税 [2] - 特朗普称25%的关税水平仍低于消除贸易逆差所需水平 [2] TikTok收购进展 - 特朗普宣称美国"基本达成"由一家美国公司收购TikTok美国分公司的协议 [2] - 潜在买家可能由甲骨文、黑石集团和安德里森·霍洛维茨组成的财团 [3] - 交易仍需获得中方批准 [2] 央行黄金储备 - 中国6月末黄金储备环比增加7万盎司至7390万盎司（约2298.55吨），为连续第8个月增持 [4] - 世界黄金协会调查显示95%的受访央行预计未来12个月全球央行将继续增持黄金 [4] - 43%的央行计划在未来一年内增加黄金储备 [4] 深交所指数发布 - 深交所将于7月21日发布深证专精特新指数（399268）和创业板专精特新指数（399267） [6] - 两条指数聚焦国家战略新兴产业中的"专精特新"企业，采用自由流通市值加权 [6] - 指数每年6月和12月进行样本股定期调整 [6] 外资投资中国 - 富国资产管理（香港）获得德国养老基金KZVK的5000万美元委托投资中国股票 [7] - KZVK管理资产规模达341亿欧元，为超过24万名养老金领取者管理资金 [7] - 投资范围涵盖中国香港、中国内地及美国上市的中概股 [7] 经营贷利率竞争 - 多家银行将经营贷利率降至3%以下，中小银行面临"跟不起"困境 [8] - 利率战反映银行对优质小微客户的争夺及利率市场化改革压力 [8] 大功率充电设施建设 - 四部门联合印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》 [9] - 目标到2027年底全国大功率充电设施超过10万台 [10] - 单枪充电功率达250千瓦以上的设施将进一步普及 [10] 险资举牌动态 - 年内险资举牌次数达20次，与去年全年持平 [11] - 涉及10家保险机构和16家上市公司 [11] 半导体行业IPO - 长鑫科技接受上市辅导，估值超千亿元 [13] - 公司第一大股东持股21.67%，主营DRAM产品研发设计 [14] 上市公司业绩预告 - 工业富联二季度净利润预增约50% [20] - 瑞芯微上半年净利同比预增185%-195% [20] - 英联股份上半年净利同比预增360.57%-460.7% [21] - 牧原股份6月销售商品猪701.9万头，同比增长58.35% [21] 市场行情 - 7月7日上证指数涨0.02%，深证成指跌0.70%，创业板指跌1.21% [17] - 美股道指跌0.94%，纳指跌0.92%，标普500跌0.79% [18] 行业观点 - 招商证券看好TMT制造业及半导体、光学光电子等领域半年报业绩改善 [19] - 西部证券认为AI算力景气度延续，国产算力产业链业绩释放可期 [19]

平台流量生态分析 - 抖音2025年上半年流量竞争更多在老牌博主和自带影响力的新人之间展开，相比往年新人辈出的情况有所变化 [15] - 小红书平台生态正从单一精致感走向真实多元进化，内容图谱在城乡、年龄等范围上均有拓宽 [23][29] - 快手"老铁江湖"生态下流量持续向原生账号集中，达人阵营整体保持稳定，新锐黑马难觅 [30][40] - B站年轻+二次元仍然是平台最能涨粉的内容赛道，24岁以下用户占比超过半数 [43][46] 平台特色内容趋势 - 抖音垂类博主频频翻红，有用、实用成为素人突围的重要路径 [9][10] - 小红书10后"小孩姐"和中老年博主意外走红，形成鲜明反差的内容获得高关注 [19][23] - 快手品牌商家号崛起，"立白官方旗舰店"以1011万涨粉量问鼎榜首 [32] - B站讲课类账号集体涨粉，"一数"累计涨粉超228万，成为上半年唯一涨粉超200万的账号 [41] 平台商业化动态 - 抖音外国博主相继走红，帮助国外成熟博主开辟中国市场成为国内机构新机会 [13] - 小红书国际化明星资源与本土真实内容如何共生成为平台商业化挑战 [29] - 快手本地生活类带货账号持续上榜，与平台推进的本地化战略不谋而合 [34][36] - B站成为各大游戏厂商必争之地，《三角洲行动》等游戏官方账号位列涨粉TOP100 [44][46] 行业整体趋势 - 内容供给过剩成为平台和创作者共同面对的问题，各大平台差异愈发明显 [49] - 博主们开始选择更适合自身特质的平台，并积极迭代内容策略 [49][50] - 短视频用户规模已达10.4亿人，平均每10个中国人就有7个人刷短视频 [50] - 流量红利期消退，摸索存量竞争下的新打法成为平台和博主的共识 [51]

中国互联网巨头2025年上半年市值排名与变化 - 腾讯以5885亿美元市值稳居榜首，阿里以2705亿美元位列第二，小米以1987亿美元升至第三 [3][5] - 拼多多(1486亿)、美团(975亿)、网易(852亿)构成第二阵营，京东(471亿)、携程(383亿)、快手(345亿)、腾讯音乐(302亿)组成第三阵营 [6][7] - 小米排名上升2位至第3，腾讯音乐新晋前十取代百度 [3][10] 股价表现分化显著 - 小米、腾讯音乐股价涨幅达74%，网易、快手分别涨55%、53%，阿里、腾讯涨幅超恒生科技指数(19%) [10] - 拼多多仅涨8%，美团、携程、京东分别下跌17%、15%、6% [10] - 若趋势延续，小米与阿里或进一步缩小与腾讯差距，ATM格局将巩固 [10] 行业格局演变至ATM时代 - 从BAT到AT再到ATM(阿里、腾讯、小米)，腾讯保持领先但阿里、小米通过AI和汽车业务加速追赶 [5] - 阿里业务回暖，小米汽车业务爆发，两者市值分别为腾讯的1/2和1/3 [5] 三大增长引擎驱动 **汽车领域** - 小米造车推动股价一年半涨284%，SU7上半年销量超15万辆，YU7发布3小时订单20万辆 [11] - 汽车业务使小米市盈率达48倍，远超同业 [14] **AI技术** - 阿里"AI+云"生态领先，通义Qwen3模型受好评，云业务带来实际收入 [18] - 快手可灵视频大模型创收，腾讯混元大模型+元宝应用覆盖数千万用户 [19] **娱乐产业** - 网易游戏收入Q1同比增12%至240亿，腾讯游戏收入595亿同比增23% [19][20] - 腾讯音乐Q1营收增8.7%、净利增24.6%，28亿美元收购喜马拉雅提振股价 [20] 财务表现对比 - 京东Q1营收3011亿居首，阿里、腾讯、小米营收均超千亿 [23] - 腾讯净利613亿最高，网易、腾讯净利率达39%、34%，电商平台阿里/拼多多净利率13%/18%，京东仅4% [26] - 除拼多多外头部公司净利增速均超20%，7家增速超20% [26] 竞争格局与未来方向 - 细分龙头(携程、腾讯音乐)享受稳定溢价，多元巨头(腾讯、阿里)依赖规模优势 [27] - 非龙头公司通过差异化在电商、游戏、短视频赛道立足 [28] - 未来竞争聚焦AI、汽车、并购、降本增效等创新方向 [29]

纪要涉及的行业和公司 行业：短视频、电商、直播打赏、AI、本地生活、游戏、广告 公司：快手 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务收入增速与占比** - 2025年总收入增速平稳，广告、直播打赏和电商三大业务收入增速维持在10%左右[2][3] - 广告业务占比逐年提升，2025年占比接近60%，2025年增速约14%，未来几年维持在10%左右，优于其他互联网平台[2][3] - 电商业务2025年GMV增长13%-14%，高于同行，今年预期占总收入比重约15%，直播电商技术服务费佣金约1.3%[2][3][4] - 直播打赏业务2025年增速保持在6%左右，占比逐渐下降，目前约27%-28%[2][4] - 包含电商和AI等新兴业务的整体收入增速预计可达20%以上[2][5] 2. **AI领域亮点** - 可灵AI生成视频大模型能力和商业化模式处于全球领先地位，4月、5月月度付费金额已突破1亿元人民币，全年预期收入至少达到1.5亿美元[2][3] - 可灵AI生成视频大模型应用空间巨大，包括短剧创作、游戏广告素材生成等多个千亿级别赛道[3][12] - 可灵AI付费用户中约70%为专业消费者（P端），海外市场占比超70%，5月Web端访问量超1700万，推出全球首个AIGC生成短剧《新世界加载中》[14] - one rack是行业内首个工业级推荐解决方案，已应用于快手APP，占据约25%的推荐请求流量，有效计算量提升10倍，运营成本降至传统推荐算法方案的10%-11%左右[13] 3. **成本与费用** - 2025年经调整净利率约为14%出头，与去年接近，主要受首次全额缴纳常态化税款影响[2][6] - 2025年毛利率预计提升0.7-0.8个百分点，因直播打赏占收比下降、新数据中心投入使用、内容采买成本控制[6][7] - 2025年营销费用预计持续优化，销售和营销费用率预计下降1.5到2个百分点，三费总体预计优化1.5个百分点以上，毛利减三费后同比增长预期超30%[8] 4. **股价表现** - 2025年以来股价呈现区间波动，下限约50元，上限曾达到69元，未来仍以区间波动为主[15] - 可灵AI与one rack为股价提供支撑与增长潜力[3][15] 5. **二季度及全年业绩预期** - 二季度收入增速预计11.5%左右，电商其他收入增速最快，预期增速20%左右，电商GMV增速13% - 14%，广告增速12% - 13%，直播打赏收入增速6%左右[19] - 2025年第二季度运营利润率预计提升接近两个百分点，经调整净利润率与去年相比无显著增长，预期净利润约50亿 - 52亿元，同比增长约10%[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 快手电商可灵AI商业化进展显著，应用于短剧创作、游戏广告素材生成等千亿级别赛道[3][12] - 快手行政开支占比2.4个百分点，变化不大，研发开支主要来自可灵AI，但提升幅度不及销售和营销开支优化幅度[8] - 快手二季度营销费用同比增长6个百分点，但营销费用占收入比将优化1至1.7个百分点，全年营销费用率也预期优化[21][24] - 广告业务内循环中泛货架电商商业化和one rack推荐模型全量上线，外循环中小游戏起量、推出线索类广告和本地推等，将提升下半年广告业务增速[22] - 可灵AI二季度有望上修全年收入指引，从一亿美元上调至1.5亿美元甚至更高，在更多垂直领域商业化落地有望带来估值提升[25]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国重新开放后整体消费趋势低迷，但部分“新消费”股票表现出色，如动漫、漫画、游戏和小说（ACGN）相关股票，夏季可关注体验/学习相关消费股票 [1][5] - 中国可能面临制造业产能过剩压低商品价格的情况，年轻消费者更倾向小额消费，服务消费尤其是体验和学习相关消费具有结构性投资价值 [5] - 推荐八只优质消费服务股，涵盖数字娱乐、旅游、辅导和澳门博彩等领域，估值合理且营收增长可能超预期 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 新消费股票表现 - 截至6月12日，2月11日报告中“新消费”股票平均加权指数上涨21%，跑赢MXCN指数（10%），其中ACGN股票表现最佳（+77%），如泡泡玛特（+155%）和Bloks（+94%），而海南旅游/购物（10%）、电动车（6%）和电影（2%）表现落后 [1] - 中国新消费领域的龙头股已从成长股转变为动量股，FTM P/E与全球老牌企业相当，但PEG仍有较大折扣，未来增长能力是估值和需求的关键 [5][8][9] 估值分析 - Pop Mart和Bloks的FTM P/E分别约为45x和35x，高于Sanrio的34x和Bandai Namco的24x；FTM PEG分别为0.7x和1.9x，低于Sanrio的3x [11][14][29] - Laopu Gold的FTM P/E约为32x，低于Hermes International的48x，高于Richemont的24x、LVMH的19x和CTF的17x；FTM PEG为0.4x，低于CTF的0.7x [14][22][29] - 中国已过激进渠道扩张阶段的消费股估值较低，如Luckin的FTM P/E约为25x，低于Starbucks的34x；Miniso的FTM P/E为13x，低于Pan Pacific Holding的26x [20][25][29] 推荐股票 - 推荐八只优质消费服务股，平均FTM PE为17x，LTM销售同比增长19%，包括腾讯、网易、携程、快手、腾讯音乐、哔哩哔哩、好未来和美高梅中国 [31][33] - 数字娱乐领域，监管环境改善、竞争格局良好和国际营收机会使JPM对中国数字娱乐行业持积极看法，新游戏推出和用户获取成本优化有望推动营收和盈利增长，短视频平台的在线营销业务发展也值得期待 [33][36] - 澳门博彩需求在2QTD表现强劲，4月和5月同比增长，GGR环比增长2 - 3%，打破历史季节性规律，预计2Q25E业绩将改善投资者信心，行业估值有提升空间，推荐美高梅中国和银河娱乐 [33][36] 服务消费趋势 - 交通与通信服务、教育文化与娱乐服务两大关键服务类别在2023年和2024年分别实现15%/18%和8%/9%的同比增长，高于整体消费增速（2023年9%，2024年5%） [5][38][46] - 这种高于平均水平的增长有望持续，因为出口相关制造业产能过剩压低商品价格，且年轻消费者更青睐小额消费 [38][46] - 与美国相比，中国家庭商品消费占GDP的比重与美国相近（约21%），但服务消费占比差距较大（美国46%，中国18%），宏观复苏可能提高中国服务消费占比 [45]