核心观点 - 申万宏源维持快手-W“买入”评级，认为其可灵AI系列产品的密集更新，特别是全球首个全模态视频模型可灵O1及首个音画同出模型可灵2.6版本，显著提升了视频生成效率与应用场景，有望带动用户与收入增长，并预计公司2026年主业将保持稳健发展 [1] 产品与技术更新 - 快手可灵AI于12月密集更新，推出全球首个统一多模态视频模型可灵O1，以及首个音画同出模型可灵2.6版本，此外还推出了可灵数字人2.0、可灵O1主体库与对比模板 [1] - 可灵O1是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型，能更好嵌入工作流提升效率；可灵2.6支持音画同出，能更好地与游戏、广告、短剧、直播等业态结合，两个版本的重要更新均有望拉动用户数和付费率 [1] - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] 市场竞争与定价优势 - 可灵2.6版本在价格上较竞争对手有明显优势：其黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [2] - 对比Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒，快速版定价0.15美元/秒，以及Sora 2-pro定价0.3美元/秒，可灵2.6具有明显价格优势；其最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] 财务表现与业务驱动 - 根据快手财报，可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] - 公司One系列模型有效驱动了主业增长：在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手2025年第三季度国内营销收入提升约4%-5% [3] - 在电商业务场景，快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch，实现了更精准的商品匹配和用户体验优化，驱动商城搜索订单量提升5% [3] 业务展望与近期事件 - 展望2026年，预计公司主业将维持稳健增长 [4] - 公司此前遭受的网络攻击已于第一时间启动预案，直播功能已逐步恢复正常服务，其他业务未受影响；分析认为，直播收入过去几年已经过严生态治理，且随着核心业务广告和电商的增长，毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对快手-W (01024) 维持 **买入** 评级 [6] - 报告核心观点：快手旗下AI视频生成模型“可灵”于2025年12月密集迭代，其中可灵O1和可灵2.6版本有望拉动用户数和付费率增长；同时，公司One系列端到端生成式模型在营销和电商场景持续提振主业，预计公司主业将维持稳健增长 [2][6] 财务预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为1422亿元、1552亿元、1693亿元，同比增长率分别为12%、9%、9% [5][6] - 调整后归母净利润预测：预计2025-2027年分别为202亿元、223亿元、255亿元，同比增长率分别为14%、10%、14% [5][6] - 基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（PE）估值分别为13倍、12倍、10倍 [6] 可灵AI业务进展与优势 - **密集迭代与功能升级**：可灵AI于2025年12月密集上线新版本，包括全球首个统一多模态视频模型可灵O1，以及首个实现音画同出的可灵2.6版本，此外还推出了可灵数字人2.0和可灵O1主体库 [6][7] - **用户增长与市场表现**：根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，单日访问量超过了Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [6] - **显著价格优势**：可灵2.6高品质音画同出版本，其黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元、0.78元、0.73元、0.44元，对比Google Veo3.1（标准版0.4美元/秒）和Sora 2-pro（0.3美元/秒）有明显价格优势，其最高品质版本与Sora2定价（0.1美元/秒）基本处于同一价位 [6][9] - **历史版本表现卓越**：可灵2.0版本在文生视频领域对比谷歌Veo2的胜负比为205%，对比Sora的胜负比达367%；可灵2.5 Turbo模型在效果对比中超越了Veo 3、Seedance等模型，并登顶Artificial Analysis榜单全球文生视频模型和兔生视频模型第一名 [8] - **业务收入规模**：根据快手财报，可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [6] One系列模型对主业的提振作用 - **OneRec推荐系统效果显著**：在快手主站/极速版双端App的短视频推荐主场景AB测试中，叠加奖励模型选择策略的OneRec方案实现了停留时长提升0.54%/1.24%、7日用户生命周期增长0.05%/0.08%的突破 [12][13] - **大幅提升本地生活业务**：OneRec在本地生活服务场景的AB测试中，推动GMV增长21.01%、订单量提升17.89%、购买用户数增长18.58% [13] - **直接贡献主业收入**：AI大模型尤其是OneRec对快手2025年第三季度国内营销收入提升约4%-5%；端到端生成式搜索架构OneSearch驱动商城搜索订单量提升5% [6][17] - **优化成本结构**：OneRec在推荐模型FLOPs提升10倍的同时，大幅削减了通信和存储等运营成本近90% [12] 公司主业展望与事件说明 - **主业展望稳健**：报告预计公司主业（广告和电商）将维持稳健增长 [6] - **网络攻击事件影响有限**：根据公司自愿性公告，此前遭受的网络攻击事件中，直播功能已逐步恢复正常，其他业务未受影响；报告认为随着核心业务广告和电商的增长，毛利相对较低的直播业务对主业影响有限 [6]

AI时代，快人一步~ 以下文章来源于硬AI ，作者专注科技产研的 硬AI . 快手科技在生成式AI领域的商业化潜能正加速兑现。凭借旗下AI视频生成模型 可灵（Kling）在海外市场的爆发式传播 ，叠加核心广告业务的技术赋能，该公 司正在重塑其增长逻辑。 受此驱动，快手港股盘中强势拉升，涨幅一度超过13%，收涨11%。 | 今开 | 70.150 | 最高 | 75.250 | 成交量 | 1.35亿股 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 昨收 | 66.250 | 最低 | 68.550 | 成交额 | 98.98亿 | | 换手率 | 3.13% | 市盈(TTM) | 16.72 | 总市值 | 3179亿 | 据光大证券， 受益于"Motion Control"玩法在韩国、俄罗斯等海外社交媒体上的广泛传播 ，以及会员促销活动的推动，可灵的日流水在2026年1月3日达到了 2025年12月中旬平均水平的2.5倍。该模型于2025年12月3日推出的2.6版本，突破性地实现了"音画同出"功能，支持单次生成包含自然语言、动作音效及环境 音的10秒视频。 这一升级不 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 核心观点 - 快手可灵AI模型于2025年12月密集迭代，其中可灵O1是全球首个统一多模态视频模型，可灵2.6首次实现音画同出，有望拉动用户数和付费率增长 [7] - 可灵2.6与可灵O1较Google Veo3.1、Sora2有明显价格优势，有望提升市场竞争力 [7] - One系列端到端生成式模型（如OneRec、OneSearch）在营销和电商业务场景持续提振主业，提升收入和运营效率 [7] - 展望2026年，预计公司主业维持稳健增长，此前网络攻击事件影响有限 [7] 可灵AI模型迭代与影响 - 可灵AI于2025年12月密集上线新版本：1）全球首个统一多模态视频模型可灵O1；2）首个音画同出模型可灵2.6；3）可灵数字人2.0；4）可灵O1主体库与对比模板 [7][8] - 可灵O1模型支持全模态编辑，可更好嵌入工作流提升效率；可灵2.6支持音画同出，能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 [7] - 根据Similar Web数据，截至2025年12月底，可灵AI网站全球访问量明显增长，并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [7] - 根据可灵AI一周年官方数据，可灵上线一周年完成超过20次迭代，全球用户规模突破2200万，累计生成1.68亿视频，3.44亿图片，为超过1万家企业提供API服务 [9] - 可灵2.5 Turbo模型在文生视频、图生视频胜负比表现超过了所有其他对比模型，并登顶Artificial Analysis榜单全球文生视频模型和图生视频模型榜单第一名 [9] 可灵AI定价与竞争优势 - 可灵2.6高品质音画同出版本，黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [7][10] - 对比Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒，快速版0.15美元/秒，以及Sora2-pro定价0.3美元/秒，可灵2.6具有明显价格优势 [7][10] - 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [7][10] - 根据快手财报，可灵AI在2025年第三季度收入超过3亿元，公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [7] One系列模型对主业的提振 - 在营销方面，AI大模型尤其是OneRec对快手2025年第三季度国内营销收入提升约4%-5% [7][19] - 在电商业务场景，快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch，驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [7][19] - OneRec推荐系统在推荐模型FLOPs提升10倍的同时，大幅削减了通信和存储等运营成本近90% [13] - AB测试显示，OneRec叠加奖励模型选择策略后，在快手主站/极速版实现停留时长提升0.54%/1.24%、7日用户生命周期（LT7）增长0.05%/0.08% [14] - OneRec在快手本地生活服务场景推动GMV暴涨21.01%、订单量提升17.89%、购买用户数增长18.58%，新客获取效率提升23.02% [14] 财务数据与盈利预测 - 营业收入预测：2025年1422亿元，2026年1552亿元，2027年1693亿元 [7] - 营业收入同比增长率：2025年12%，2026年9%，2027年9% [6] - 经调整归母净利润预测：2025年202亿元，2026年223亿元，2027年255亿元 [7] - 经调整归母净利润同比增长率：2025年14%，2026年10%，2027年14% [6] - 对应市盈率（PE）估值：2025年13倍，2026年12倍，2027年10倍 [7]

文章核心观点 - 快手科技旗下AI视频生成模型“可灵”在海外市场实现爆发式增长，日流水激增至前期平均水平的2.5倍，预计2025年收入超1.4亿美元，叠加AI技术赋能核心广告业务提升效率，公司正形成“独立AI业务+主业提效”的双轮驱动，估值逻辑面临重塑 [2][7][16] 可灵流水边际加速 海外市场成增长引擎 - 可灵模型因“Motion Control”玩法在韩国、俄罗斯等海外社交媒体病毒式传播，叠加会员促销，其日流水在2026年1月3日达到2025年12月中旬平均水平的2.5倍，呈现边际加速趋势 [4][7][8] - 机构预计可灵2025年收入将超过1.4亿美元，并认为随着2026年版本迭代及向B端用户拓展，该业务应获得独立估值溢价，成为公司估值新变量 [7][8][16] 技术重构工作流 2.6模型实现“音画同出” - 可灵于2025年12月3日推出2.6版本，突破性实现“音画同出”功能，支持单次生成包含自然语言、动作音效及环境音的最长10秒视频，解决了传统AI视频“先无声画面、后人工配音”的痛点，显著提升了用户付费意愿 [7][11][12] AI赋能广告主业提效 - AI技术应用于核心广告业务，推动2025年第三季度用户参与度提升1-2个百分点，并带动广告收入增长4-5个百分点 [14] - 具体通过OneRec技术优化内容与用户匹配精准度，提升广告加载率（Ad Load）同时减少用户打扰；通过GFRL模型实现全天候AI定价及广告位智能选择，精准监测ROI和预算，从而提升千次展示收益（eCPM） [7][14] 业绩展望与估值逻辑 - 光大证券预计，公司2025年和2026年利润将分别达到206亿元人民币和238亿元人民币，同比增长分别为16%和15%，对应市盈率分别为14倍和12倍 [16] - 未来投资逻辑主要围绕两大催化剂：一是AI技术对广告主业的持续赋能效果；二是可灵业务的高频数据表现及产品更新迭代节奏，公司估值体系有望迎来重塑 [16]

快手科技在生成式AI领域的商业化潜能正加速兑现。凭借旗下AI视频生成模型可灵（Kling）在海外市场的爆发式传播，叠加核心广告业务的技术 赋能，该公司正在重塑其增长逻辑。受此驱动，快手港股盘中强势拉升，涨幅一度超过12%。 受益于"Motion Control"玩法在韩国、俄罗斯等海外社交媒体上的广泛传播，以及会员促销活动的推动，可灵的日流水在2026年1月3日达到了2025 年12月中旬平均水平的2.5倍。 该模型于2025年12月3日推出的2.6版本，突破性地实现了"音画同出"功能，支持单次生成包含自然语言、动作音效及环境音的10秒视频。这一升 级不仅重构了AI视频创作流程，也显著提升了用户付费意愿。机构预计，可灵2025年收入将超过1.4亿美元，并在2026年依靠版本迭代及B端拓展 保持增长。 除了独立AI业务的突破，AI技术对快手主营业务的提效作用也日益显著。得益于OneRec及GFRL等模型在商业化场景的应用，快手不仅优化了广 告加载率（Ad Load），还有效提升了千次展示收益（eCPM）。这推动了用户参与度和广告收入的稳步增长，为公司的盈利前景提供了坚实支 撑。 可灵流水边际加速，海外市场成增长 ...

核心观点 - 快手副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿即将离职，这是公司自2023年底以来超过十位副总裁级别以上高管离职潮的最新例证，尤其对AI战略的连续性构成挑战 [1][5] - 高管密集离职背后是公司战略重心从长期技术投入转向追求即时商业化效率和盈利安全，研发投入占营收比例从2021年的18.4%下降至2024年的9.6% [9] - 公司面临多重业务挑战，包括被视为“第二增长曲线”的AI业务商业化不及预期、电商头部主播流失、本地生活竞争激烈以及平台安全漏洞暴露 [12] 人事变动与组织稳定性 - 周国睿是快手AI战略的核心执行者，负责基础大模型、推荐模型及OneRec等关键项目，其离职引发行业对快手技术战略连续性的担忧 [1][5] - 自2023年10月程一笑接任董事长以来，公司已有超过十位副总裁级别以上的高管离职或卸任，形成技术高管“出走潮” [5] - 2025年以来，磁力引擎副总裁袁帅、首席音视频架构师刘岐、多模态技术负责人王仲远、大模型Agent技术负责人付瑞吉等多位核心技术高管相继离职 [5] - 周国睿若离职，将是AI业务线半年内第二次核心动荡，此前副总裁、大模型负责人张迪在自研大模型“可灵”营收破亿后已于2025年8月离职 [5] - 2023年底公司启动了上市以来最大规模组织架构调整，涉及15条业务线和25名中层管理人员，业务合并与权责变动加剧了高管离职意愿 [9] 战略转向与资源分配 - 公司战略重心明显从长期探索性技术投入，转向追求即时的商业化效率与盈利安全 [9] - 研发投入占营收的比例从2021年的18.4%逐年下降至2024年的9.6% [9] - 销售和营销开支占比始终维持在30%左右的高位 [9] - 公司正将战略重心从技术投入、业务拓展转向商业化并重，尤其在本地生活等赛道加快步伐 [9] - 高管轮岗安排引发外界困惑，例如曾有HR负责人转任商业化负责人的情况 [10] 业务挑战与竞争态势 - AI业务商业化进展不及预期，以“可灵”为例，2025年第二季度其收入仅2.5亿元，占总营收的4.8%，并面临生成质量不稳定、用户习惯未养成、竞品追赶等困境 [12] - 电商领域头部主播流失是难解问题，辛巴退网后，其旗下辛选集团的GMV在快手电商GMV中占比一度高达25%左右，短期内难以填补销售缺口 [12] - 平台在2025年12月22日晚遭遇持续超90分钟的“黑灰产”自动化攻击，大量违规直播间涌现，最终不得不紧急下架全部直播功能“熔断”止损，暴露了实时监测与应急响应短板 [12] - 本地生活业务增速较快但基数较小，同时面临美团、阿里、京东、抖音等互联网巨头的激烈竞争，缺少更具差异化的竞争路径 [12] - 短视频行业竞争进入白热化，抖音、视频号都在AI领域加码，公司要保持竞争力离不开稳定且顶尖的技术团队 [10] 长期影响与行业背景 - 核心人才的持续流失不仅影响技术迭代的“加速度”，还可能导致核心技术思路的断层，甚至引发团队内部的不稳定 [9] - 当前高管离职潮覆盖了推荐算法、多模态、商业化等多个核心领域，引发市场对快手技术战略连续性的担忧 [9] - 公司的变革本质上是互联网行业从流量红利转向效率红利的缩影，如何平衡短期业绩与长期技术投入是所有大厂面临的共同课题 [13]

作者 | 王小娟 编辑 | 周智宇 快手又现核心高管变动。 12月30日，有消息称，快手科技副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿即将离职。据了解，周国 睿的内部系统状态已显示为"休假"，个人签名改为"Log Out"。截至发稿前，快手官方还未对该事件做 出回应。 在AI技术高管频繁离职的同时，快手平台的技术防线也面临严峻考验。 在快手2025年Q1财报电话会上，公司创始人兼首席执行官程一笑将AI明确为公司的 "第二增长曲线"。 而当前，周国睿的离职触动了市场对快手AI战略连续性的敏感神经。 周国睿在快手的四年任职期，正是快手AI战略从萌芽到全面推进的关键阶段。作为北京邮电大学模式 识别实验室的硕士毕业生，他曾在阿里妈妈事业部担任高级算法专家，专注于深度学习在广告排序中的 应用。 2021年加入快手后，周国睿迅速成为公司AI技术革新，尤其是推荐系统优化的核心人物。 他最具标志性的贡献是主导研发了生成式端到端推荐架构OneRec。这一系统颠覆了传统推荐系统采用 多阶段拼接的"级联"架构，通过统一建模与链路压缩，实现了"更大模型、更低成本"的突破。 据公开信息，该系统将服务成本降至原系统的1/10，并已在短视频 ...

核心高管离职事件 - 快手科技副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿即将离职，其内部系统状态已显示为休假，签名改为“Log Out”[1] - 周国睿离职后的去向传闻包括加入Meta或TikTok[1] 离职高管背景与贡献 - 周国睿于2021年11月加入快手，此前曾在阿里妈妈担任高级算法专家[2] - 在阿里妈妈期间，他是广告算法框架X-Deep Learning的核心设计开发者，也是推荐模型DIN和DIEN的作者[4] - 在快手任职期间，他带领团队探索生成式AI在推荐系统中的应用，主要成果为端到端大模型推荐系统OneRec[4] - 2025年，OneRec已在快手主站、极速版及电商等多场景落地，带来显著业务提升，是行业首个全面切换到端到端大模型生成的工业级解决方案[4] - 周国睿于2024年3月升任快手副总裁，负责推荐模型部、基础大模型与应用部和本地生活推荐部[2][6] - 他今年曾在知乎分享技术规划，希望年内将OneRec-Think模型开源，并将快手自研的VLM模型Keye与OneRec对齐连接[8] 公司其他管理层变动 - 今年3月，快手社区科学线国际电商算法负责人王犇离职，去向未知，其此前曾在腾讯、58同城、滴滴等公司任职[10] - 今年8月，快手科技副总裁、可灵AI事业部技术部负责人张迪离职加入B站，同年11月又从B站离职，回归阿里担任淘天集团未来实验室负责人[19] - 张迪在快手期间负责生成式AI大模型的研发和应用，构建AI基础设施，研发快意大语言模型、可灵视频生成大模型等，并将技术用于核心业务[21] - 社交媒体传闻称，原快手推荐模型部排序模型技术负责人唐睿明已成为快手语言大模型中心负责人，该中心原负责人为张富峥[14][16] - 张富峥主要从事大模型、自然语言处理等工作，负责快手Klear系列大模型的技术建设及相关业务应用，其谷歌学术主页显示被引用次数为16981次[16][17] 公司长期人才流动趋势 - 自2024年以来，已有多名快手算法高管离职，包括前副总裁兼推荐算法负责人宋洋、前推荐架构负责人任恺、前知识图谱及大模型负责人付瑞吉、前副总裁兼多媒体识别负责人王仲远等[21] 行业与技术背景 - 生成式AI技术正在深刻改变互联网公司的核心搜索、推广和广告业务，并带来新的增长空间[22] - 在大模型、推荐系统、多模态AI技术范式快速演进的背景下，组织调整与人才流动是技术转型期的常态体现[22] - 对行业公司而言，关键在于能否持续构建稳定高效的技术体系，并将前沿AI能力转化为长期可复制的业务优势[22]

编辑：桃子 【导读】 年底离职潮愈加猛烈！最新爆料称，快手大模型负责人周国睿即将离职，未来去向未 知。 快手大模型掌舵人，被曝出即将离职！ 今天，多个媒体爆料，快手副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿即将离职。 目前，他本人在快手内部系统中，已显示为休假状态，个人签名也更新为「Log Out」。 关于周国睿下一步去向，也成了谜团： 据传他将加入Meta，也有消息称，他可能会转投TikTok，具体不得而知。 报道 截至发稿前，官方还未对此做出回应。 北邮学霸，快手AI掌门人 这位大佬的来头可不小... LinkedIn主页显示，周国睿在北京邮电大学完成了学士和硕士学位，专业主修信息与通讯工程。 个人研究方向涵盖了，大规模机器学习、自然语言处理、计算广告、推荐系统。 硕士毕业后，周国睿加入阿里妈妈事业部，任高级算法专家，专注于阿里精准定向广告的排序核心业 务。 在此期间，他的工作主要集中在—— 深度学习在广告排序中的落地、模型结构设计与优化、模型压缩、深度学习框架的工程化开发，其研 究成果还登上了AAAI等顶会。 2021年，周国睿正式加入快手，从推荐算法副总一直做到了大模型以及推荐模型的负责人。 在此期间， ...