投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入676.54亿元，同比增长12.0% [1] - 2025H1经调整净利润101.98亿元，同比增长12.5%，经调整净利率15.07% [1] - 2025Q2营业收入350.46亿元，同比增长13.1%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1% [1] - 公司宣布派发特别股息每股0.46港币 [1] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为200.77亿元、246.20亿元、287.21亿元 [4][6] AI技术商业化进展 - 可灵AI迭代升级30余次，Q2推出可灵AI2.1系列，7月底新增灵动画布功能，累计生成超2亿视频和4亿张图片 [2] - 可灵AI单季营收超2.5亿元，商业化进展超预期 [2] - OneRec推荐大模型提升用户时长和留存率，推动总流量创新高 [2] 用户与流量数据 - 2025上半年DAU达4.09亿（同比+3.5%），MAU达7.13亿（同比+2.7%） [2] - 2025Q2单DAU日均使用时长126.8分钟，用户总使用时长同比增长7.5% [2] 主营业务表现 - 线上营销业务2025Q2收入197.65亿元，同比增长12.8%，单DAU线上营销收入92.4元 [3] - UAX解决方案外循环消耗占比达65% [3] - 2025H1电商GMV达6912.04亿元，同比增长16.5% [3] - 2025Q2月活买家用户数1.34亿，含电商的其他服务收入52.37亿元（同比+26.0%） [3] - 直播业务2025Q2收入100.44亿元，同比增长7.98% [3] - 海外业务2025Q2收入13亿元，同比增长20.5% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入1419.07亿元（同比+11.83%），2026年1566.61亿元（同比+10.40%），2027年1704.02亿元（同比+8.77%） [6][9] - 预计2025年经调整每股收益4.65元，2026年5.70元，2027年6.65元 [6] - 当前经调整市盈率对应2025E为14.08倍，2026E为11.48倍，2027E为9.84倍 [6]

投资评级与估值 - 维持"买入"评级，目标价上调至85.28港币（前值70.94港币）[1][5][24] - 基于SOTP估值法，广告业务估值68.22港币（2025年13.3倍PE），电商业务估值10.95港币（2.0倍P/S），直播业务估值6.12港币（0.6倍P/S）[24][25] - 宣布特别派息0.46港币/股，股息率约0.6%[5] 2Q业绩表现 - 营收350亿人民币，同比增长13%，超预期2%[1] - 毛利率55.7%，同比提升0.3个百分点[1] - 经调整净利润56亿人民币，同比增长20%，超预期11%[1] - 分业务收入：直播+8%、广告+13%、电商+26%[1] 可灵AI商业化进展 - 2Q可灵收入2.5亿人民币，推理层面毛利率已转正[2] - 管理层指引2025年收入1.25亿美元，Capex从100亿上调至120亿[2] - 推出"灵动画布"支持多人协作创作，3Q将推出"工作室会员订阅"[2][14] - 可灵2.1版本价格下调68%，新增首尾帧功能提升视频一致性[15][17] - 已覆盖4500万C端创作者和2万B端企业[2] 广告业务 - 2Q广告收入略超预期0.6%，同比增长13%[3] - 内循环广告占比达40%，中小商家投放同比增长60%[3] - 推出OneRec推荐模型提升转化率，AI营销产品支持双人直播间[3] - 3Q增速可能放缓至13%（弱于预期的16%），因巴西支付政策影响[1][3] 电商业务 - 2Q电商收入同比增长26%，超预期4.6%[4] - GMV同比增长18%，泛货架电商占比提升至32%[4] - AI优化商品图带动成交转化率提升10%+，经营托管覆盖20%商家[4] - 新入驻商家数量同比增长50%，月活跃买家增长2%[4] 财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测0.2%/0.3%/0.9%，因广告和可灵增速加快[5][20] - 下调经调整净利润预测2.5%/3.2%/2.4%至201亿/242亿/276亿，因AI相关费用上升[5][20][22] - 2025年预期毛利率54.4%，经调整净利率14.0%[22]

好的，我将为您总结Kuaishou Technology 2025年第二季度财报电话会议的关键要点。报告内容如下： 财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长13.1%至350亿元人民币[5][34] - 调整后净利润达56亿元人民币，同比增长20.1%，调整后净利润率为16%[5][34] - 毛利润同比增长13.8%至195亿元人民币，毛利率为55.7%，同比提升0.4个百分点，环比提升1.1个百分点[38] - 销售与营销费用同比增长4.6%至105亿元人民币，占总收入比例从去年同期的32.4%降至30%[39] - 研发费用同比增长21.2%至34亿元人民币，主要由于AI投入增加[39] - 现金及等价物、定期存款、受限现金和理财产品总额达850亿元人民币[40] - 董事会宣布特别股息每股0.46港元，总额约20亿港元，为退市后首次派息[5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入达198亿元人民币，同比增长12.8%，增速较第一季度加快[15][35] - 电商业务GMV同比增长17.6%[19] - 电商月均付费用户数达1.34亿[19] - 直播收入同比增长8%[25][36] - 其他服务收入(含电商和Clean AI)达52亿元人民币，同比增长25.9%[36] - Clean AI收入超过2.5亿元人民币[9] - 海外业务收入达13亿元人民币，同比增长20%[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 快手App平均DAU达4.09亿，MAU达7.15亿，同比分别增长3.4%和3.3%[11] - 每位DAU日均使用时长126.8分钟，总用户使用时长同比增长7.5%[11] - 巴西市场DAU保持稳定，用户使用时长同比增长[29] - 本地服务GMV实现稳步增长[30] - 本地服务日均可用商品量同比增长超55%[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI战略持续推进，Clean AI 2.1模型系列在5月发布，提供标准和高清两种模式[7] - 推出Clean Lab应用，集成可视化空间、智能创作辅助和实时多用户协作功能[7] - 发布端到端生成式推荐大模型OneRec，提升推荐效率[9] - 探索AI在游戏制作、专业影视制作等大型创意产业场景的应用[47][48] - 电商业务不再单独披露季度和年度GMV，转向更全面的指标评估[41][42] - 加强内容与电商生态协同，泛货架电商GMV占比超32%[19] - 深化与KOL合作，月可用商品数和KOL分销数同比增长超30%[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性下仍保持对AI的战略投入[5] - AI技术已深度集成到多数业务场景，带来新的商业机会[33] - 对长期增长前景和财务状况充满信心[6] - 下半年将稳步快速投资AI，探索AI技术为创作者、营销客户和电商商户创造效率的价值[32] - 预计Clean AI全年收入将是年初目标的两倍[82] - 全年AI投资对利润率影响预计保持在1-2%，维持全年调整后净利润率稳定[83] 其他重要信息 - 私信功能互关用户日均渗透率同比提升近5个百分点[13] - UAX+主力解决方案占比约65%[17] - 全平台营销解决方案在闭环营销支出中占比提升[18] - 半托管运营解决方案已被超过20%的商户使用[72] - 2025年已回购约19亿港元股票，占总股本0.9%[40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Clean AI的主要使用场景和未来增长策略[45] - 当前主要付费用户为专业创作者，包括自媒体用户、设计师、艺术家、电商/广告行业专业人士以及影视制作工作室[46] - 应用场景涵盖创意内容制作、广告素材生成、影视前期制作等[46] - 未来计划扩展至游戏制作、专业影视制作等大型创意产业场景[47] - 与《正义之剑》手游合作聚焦游戏角色图像生成和互动特效[48] - 参与全球首部AI生成占星系列《新世界正在加载》全制作过程[48] - 未来策略集中在迭代基础模型、提升结果可控性、优化产品体验[49] - 通过行业解决方案推动技术创新，为大众创作者提供更多创意功能[50] 问题: AI在整体业务中的应用案例和进展[53] - OneRec生成式推荐大模型应用于短视频推荐和本地服务场景，提升用户使用时长和留存率[54] - 在线营销服务在AIGC素材生成、投放出价和营销推荐方面取得显著进展[55] - 数字人直播功能支持实时换装展示，某男装客户直播全部转为数字人后营销支出增加近两倍[55] - 电商业务应用AI技术到搜索推荐、内容生成等环节[56] - AI驱动的智能裁剪和扩展技术提升商品卡交易转化效率超10%[57] - AI正在逐步释放赋能内容和商业生态的价值[58] 问题: 广告业务增长加速的原因和下半年展望[61] - 上半年广告加载率和eCPM同比提升，这两个指标下半年仍有改善空间[62] - 预计本地服务和汽车等区域线索型行业、内容消费行业以及原生电商将继续快速增长[63] - 本地服务行业将深化成熟SKU运营，孵化医疗、家居家装等关键子行业[64] - 汽车行业帮助车企官方账号建立子账号矩阵，通过短视频和直播提升运营效果[64] - 内容消费行业鼓励客户与原生内容运营结合，动态调整用户支付节点[65] - 泛货架电商广告变现率仍有较大提升空间[67] - 下半年将继续专注行业客户拓展、迭代智能营销产品、优化流量策略和算法[67] 问题: 电商GMV增长超预期的原因和泛货架电商进展[70] - 核心驱动力是供需两侧的协同生态以及加速泛货架电商商业化[72] - 供给侧为不同类型商户提供差异化赋能，购物中心日均活跃商户数同比增长30%[73] - 需求侧精准获客，电商月活跃付费用户达1.34亿，高质量用户占比持续提升[74] - 商业化方面通过超链推荐增加佣金收入，提供半托管运营服务解决方案[75] - 优化AI素材提升短视频和直播内容生产效率[75] - 改进营销投放漏斗，结合算法策略提升匹配效率，推动泛货架电商广告变现率大幅提升[75] 问题: AI资本支出和净利润率影响[79] - Clean AI全年收入预计是年初目标的两倍[82] - Clean AI相关资本支出预计比年初预算翻倍[82] - 费用方面年初预算已包含AI人才投入，预计不会有重大变化[83] - Clean AI在推理算力层面毛利率已转正，额外投资对集团利润影响可控[83] - AI投资对全年利润率影响预计保持在1-2%[83] - 中长期看Clean AI单位训练成本和推理成本还有进一步降低空间[84]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长13.1%至350亿元人民币[7][37] - 调整后净利润同比增长20.1%至56亿元人民币 调整后净利润率达16%[7][37] - 毛利润同比增长13.8%至195亿元人民币 毛利率55.7%同比提升0.4个百分点[40][41] - 销售与营销费用同比增长4.6%至105亿元人民币 占收入比例从去年同期的32.4%降至30%[42] - 研发费用同比增长21.2% 主要由于AI领域投入增加[42] - 现金及等价物、定期存款、受限现金和理财产品总额达未披露具体数值的"billion"级别[43] - 经营净现金流为85亿元人民币[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入达198亿元人民币 同比增长12.8%[17][38] - 电商GMV同比增长17.6% 未披露具体数值[22] - 直播收入同比增长8% 未披露具体数值[28][39] - 其他服务收入(含电商和Clean AI)达52亿元人民币 同比增长25.9%[39] - Clean AI收入超过2.5亿元人民币[11][12] - 海外业务收入达13亿元人民币 同比增长20%[31] 各个市场数据和关键指标变化 - 快手App平均DAU达4.09亿 MAU达7.15亿 同比分别增长3.4%和3.3%[14] - 每DAU日均使用时长126.8分钟 总用户使用时长同比增长7.5%[14] - 电商月均付费用户达1.34亿[22] - 巴西市场DAU保持稳定 用户使用时长同比增长[32] - 本地服务GMV稳步增长 日均可用商品数量同比增长超55%[32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI战略持续推进 Clean AI 2.1模型系列在5月发布 提供标准和高品质两种模式[9] - 推出Clean Lab应用 集成无限可视化空间和实时多用户协作功能[9][10] - 发布OneRec端到端生成式推荐大模型 提升推荐效率[12] - 电商业务重点发展货架电商 GMV占比超过32%[22] - 货架电商GMV同比增长超50% 搜索引导电商GMV同比增长超140%[23] - 通过"金赏计划"等措施支持新商家 新入驻商家数量同比增长50%[24] - 加强KOL生态建设 KOL分销月可用商品数量同比增长超30%[27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观不确定性下仍坚持AI战略投资[7] - 对长期增长前景和财务状况充满信心 首次派发特别股息每股0.46港元[7] - AI技术深度集成到多数业务场景 带来新的商业机会[36] - 预计Clean AI全年收入将比年初目标翻倍[84] - 2026年起将不再单独披露季度和年度GMV数据[44][45] 其他重要信息 - 董事会宣布派发特别股息 总额约20亿港元[7] - 2025年内已回购约19亿港元股票 占总股本约0.9%[43] - Clean AI参与制作全球首部AI生成短剧《新世界正在加载》 累计观看量近2亿[11] - 私信功能互关用户日渗透率同比提升近5个百分点[15] - UAX+主要解决方案占外部营销支出约65%[20] 问答环节所有提问和回答 问题: Clean AI的主要使用场景和未来发展战略 - 当前主要用户包括专业创作者、设计师、电商/广告行业专业人士以及影视制作工作室[50] - 主要应用场景包括创意内容制作、广告素材生成、影视前期制作等[50] - 未来计划拓展游戏制作、专业影视制作等大型创意产业场景[51] - 在游戏行业已与《剑侠情缘》手游合作 未来将在游戏概念设计、场景生成等环节发挥更大作用[52] - 产品层面将专注于基础模型迭代和生成结果可控性提升[53] 问题: AI技术在其他业务领域的应用进展 - OneRec推荐大模型应用于短视频推荐和本地服务场景 提升用户使用时长和留存率[58][59] - 在线营销服务中AI应用于AIGC素材生成、投放出价和营销推荐[59] - 电商业务中AI应用于内容生成和产品优化 AI智能裁剪技术使商品卡交易转化效率提升超10%[62] 问题: 在线营销服务增长前景和行业机会 - 上半年广告加载率和eCPM均有同比增长 下半年仍有提升空间[67] - 本地服务、汽车、内容消费(短剧、小游戏)和原生电商将继续快速增长[67] - 在本地服务行业将深化医疗、家居、建材等子行业运营[68] - 在短剧营销快速增长的基础上 计划在小游戏和小说领域复制成功经验[69] 问题: 电商GMV增长动力和货架电商进展 - 增长核心驱动力来自供需两端的协同生态和货架电商商业化加速[75] - 供给端针对不同类型商家提供差异化支持 购物中心日均活跃商家数量同比增长30%[77] - 需求端专注于用户增长和粘性提升 电商月均付费用户达1.34亿[78] - 货架电商商业化取得扎实进展 通过超级链接和半托管运营服务增加佣金收入[79] 问题: AI相关资本支出和利润率影响 - Clean AI相关资本支出预计比年初预算翻倍[85] - AI人才相关费用已在年初预算中 预计不会有重大变化[86] - Clean AI在推理计算层面的毛利率已转正[86] - AI投资对全年利润率影响预计维持在1-2%[86] - 对2025年保持稳定的调整后净利润率充满信心[86]

618期间快手电商表现 - 618期间快手泛货架GMV维持高增长 商品卡GMV同比增长超53% 搜索GMV同比增长超143% 挂车短视频GMV同比增长超29% [3] - 泛货架逐步成为用户浏览、发现与购买的重要通路 内容消费与商品转化路径更加清晰 [3] - 平台有望推动部分流量位产品化 通过智能化工具引导商家开展自主投放 逐步建立面向泛货架场景的广告转化链路 [3] 全新推荐系统OneRec上线 - OneRec基于多模态AI大模型框架 通过统一编码器将视频内容中的配音、画面等要素进行结构化建模与语义融合 [4] - 系统统一融合用户静态特征与长期行为 实现对短期兴趣与长期偏好的动态平衡 [4] - 模型有效计算量提升10倍 通信与存储开销显著降低 整体运营成本降至传统方案的10.6% [4] - 目前OneRec已全面应用于快手App与极速版 承接约25%的推荐请求流量 [4] - 上线后快手App与极速版停留时长分别提升0.54%和1.24% 7日用户生命周期显著增长 [4] AIGC剧集《新世界加载中》 - 剧集镜头全部由可灵AI模型生成 包含7个单元剧内容 覆盖写实、科幻、动画等多种风格 [5] - 首集已于2025年6月26日上线快手App星芒短剧频道 截至6月30日 在快手极速版的累计播放量已突破5500万次 [5] - 单元《马丁症》获第十五届北京国际电影节AIGC单元"最佳技术奖" [5]

核心观点 - 6月制造业PMI指数回升，服务业商务活动指数小幅回落，建筑业商务活动指数企稳回升；给出2025年7月A股及港股金股组合；多家公司有项目进展、业绩表现及盈利预测调整等情况 [2][3] 宏观 - 6月制造业PMI指数继续回升，原因一是外部扰动因素减弱，新出口订单指数小幅改善，二是经济内生动能恢复向好，带动企业生产、采购活动加快，库存及价格指数同步回升；6月服务业商务活动指数小幅回落主因节日效应消退，随着暑期消费旺季到来，市场预期整体向好；6月建筑业商务活动指数企稳回升源于房建活动积极改善 [2] 策略 - 给出2025年7月A股金股组合：新国都、恒生电子等10只股票；2025年7月港股金股组合：香港交易所、友邦保险等8只股票 [3] 基化 - 6月30日晚阿科力公告“年产20000吨脂肪胺扩建项目、年产10000吨高透光材料新建项目（二期），年产5000吨高透光材料”于6月4日通过专家组安全设施竣工验收评审，进入正式生产阶段并有合格产品产出，说明公司COC试生产过程中的批次稳定性问题已解决，后续COC将迎来稳定的规模化放量 [4] 互联网传媒 - 快手25H2广告增长有望加速，全新推荐系统OneRec全面上线提升内容理解与分发效率，泛货架具备进一步广告变现潜力；维持公司25 - 27年经调整净利润预测201.3/241.8/277.0亿元，潜在估值增量来自可灵AI，25M5可灵Web端访问量1721万次，AI短剧等新形态内容仍在持续推进；维持目标价68.8港元，维持“买入”评级 [5] 纺服 - 波司登2024/2025财年实现营业收入259.0亿元人民币，同比增长11.6%，归母净利润35.1亿元，同比增长14.3%，基本EPS为0.32元，全年派息率达84.1%；小幅下调26 - 27财年、新增28财年盈利预测，26 - 28财年EPS为0.34/0.38/0.42元，PE为12/11/10倍，维持“买入”评级 [6] 医药 - 健康元传统主业因集采等因素进入过渡维稳时期，创新转型有序推进；下调25 - 26年归母净利润预测为13.20/15.11亿元（原值为15.99/17.64亿元，分别下调17.5%/14.4%），新增27年归母净利润预测为16.65亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.72/0.83/0.91元，对应P/E为15/13/12倍，考虑到公司在吸入制剂领域的领先地位，核心品种有望放量且后续管线梯队有序，维持“买入”评级 [8] 食饮 - 市场对新乳业净利率提升路径存在分歧，部分观点认为公司净利率提升更多依托原奶成本红利，而非产品结构优化，且对原奶红利持续性存在担忧；从原奶上游看，供需缺口的收窄速度低于市场预期，公司非自有牧场部分仍可在成本红利下增厚利润；从产品结构看，低温品类收入占比的持续提升可助力整体毛利率提升 [9] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3444.43，涨0.59%；沪深300收盘3936.08，涨0.37%；深证成指收盘10465.12，涨0.83%；中小板指收盘6528.34，涨0.87%；创业板指收盘2153.01，涨1.35% [7] 股指期货 - IF2507收盘3906.40，涨0.28%；IF2508收盘3893.20，涨0.23%；IF2509收盘3885.80，涨0.20%；IF2512收盘3855.60，涨0.17% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘767.58，涨0.15%；SHFESHFE燃油收盘2990，跌0.40%；SHFESHFE铜收盘79870，跌0.06%；SHFESHFE锌收盘22495，涨0.38%；SHFESHFE铝收盘20580，涨0.00%；SHFESHFE镍收盘120830，涨0.29% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘24072.28，跌0.87%；国企指数收盘8678.30，跌0.96%；道琼斯收盘44094.77，涨0.63%；标普500收盘6204.95，涨0.52%；纳斯达克收盘20369.73，涨0.47%；德国DAX收盘23909.61，跌0.51%；法国CAC收盘7665.91，跌0.33%；日经225收盘40487.39，涨0.84%；韩国综合收盘3071.70，涨0.52% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1586，跌0.06；欧元兑人民币中间价8.4024，涨0.31；日元兑人民币中间价0.0496，涨0.04；港币兑人民币中间价0.912，跌0.05 [7] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.5102%，涨14.19BP；DR007前加权平均利率1.9159%，涨21.91BP；DR014前加权平均利率1.8894%，涨12.61BP - 二级市场：一年期国债YTM1.3402%，跌0.50BP；五年期国债YTM1.5129%，涨0.64BP；十年期国债YTM1.6469%，涨0.07BP [7]

快手AI大模型推荐系统OneRec - 公司成为全球首个将AI大模型驱动的生成式推荐系统全量上线到产品的企业[1] - 系统采用端到端生成架构替代传统多阶段流水线模式，实现范式级创新[16] - 技术架构包含用户建模(Encoder)、推荐生成(Decoder)和强化学习奖励机制三大核心模块[17][18][19] 传统推荐系统痛点 - 分层筛选架构导致各环节目标冲突，系统一致性和效率持续恶化[9] - 算力利用率低下，精排模型在旗舰GPU上训练/推理利用率仅4.6%/11.2%[11] - 难以捕捉用户长期兴趣变化，容易陷入短期行为反馈循环[26][27] OneRec技术创新点 - 引入多模态语义分词器，实现对视频内容的多维度立体解析[21][22] - 通过深度神经网络统一建模用户静态特征与长短期行为，形成完整兴趣序列[28][30] - 采用MoE架构解码器动态生成推荐序列，专家网络协同提升模型容量与效率[34][36] - 强化学习全链路贯穿，通过偏好/格式/工业场景三类奖励机制优化推荐质量[40][41][42] 系统实测表现 - AB测试显示用户停留时长提升0.54%-1.24%，7日生命周期增长0.05%-0.08%[46] - 已承接短视频推荐主场景25%流量请求，交互指标全面改善[47] - 本地生活场景GMV提升21%，核心指标实现两位数增长并完成100%流量切换[48] 行业影响 - 标志着推荐系统进入大模型驱动的新阶段，解决传统架构与AI进展脱节问题[49] - 为行业提供首个工业级生成式推荐解决方案，确立技术领先地位[1][15] - 展示多模态理解与强化学习在复杂业务场景的落地可能性[20][38]

核心观点 - 推荐系统正经历由大型语言模型（LLM）驱动的生成式革命，端到端架构成为解决传统级联架构瓶颈的关键[2] - 快手提出的OneRec系统首次实现端到端生成式推荐全链路重构，在效果与成本上实现双赢[2][8] - OneRec已在快手双端应用，承接25% QPS，提升停留时长0.54%/1.24%，LT7显著增长[2][33] 技术架构创新 - **架构设计**：采用Encoder-Decoder框架，将推荐转化为序列生成任务，Encoder压缩用户行为序列，MoE架构Decoder实现参数扩展[6][11] - **多模态分词**：首创协同感知方案，融合视频标题、标签、语音转文字等多维信息，分层语义编码（RQ-Kmeans三层ID）[13][14] - **强化学习整合**：通过P-Score奖励模型（个性化融合目标预测值）和ECPO优化算法，提升用户停留时长而不损失曝光量[19][22][25] 性能与效率突破 - **算力利用率**：训练/推理MFU提升至23.7%/28.8%，较传统精排模型（4.6%/11.2%）提升3-5倍[27][31] - **成本优化**：OPEX降至传统方案的10.6%，关键算子数量压缩92%至1,200个[27][31] - **训练加速**：自研SKAI系统优化Embedding训练，UGMMU减少kernel数量，时间加权LFU算法提升缓存效率[36] 实验效果 - **短视频场景**：AB测试显示停留时长提升0.54%/1.24%，LT7增长0.05%/0.08%，交互指标全面正向[33] - **本地生活场景**：GMV增长21.01%，订单量提升17.89%，新客获取效率提高23.02%，已100%全量上线[34] - **Scaling Law验证**：参数规模从0.015B增至2.633B时，训练损失显著下降，符合大模型扩展规律[15] 未来方向 - **多模态桥接**：需构建用户行为与LLM/VLM的原生融合架构[38] - **奖励系统完善**：当前设计较初级，需强化对用户偏好和业务需求的引导[38] - **推理能力提升**：Infer阶段Scaling能力不足，需进一步优化[38]