科思科技股份回购 - 拟使用自有资金3000万–5000万元回购股份，价格上限80元/股 [1] - 回购股份用途为股权激励、员工持股计划或注销减资 [1] - 回购期限为股东大会通过后12个月内 [1] - 公司主营电子信息装备研发、生产和销售，属军工电子行业 [1] 佳华科技股东减持 - 股东上海普纲拟减持不超过116万股（占总股本1.5%） [1] - 减持时间为2025年5月28日至8月25日 [1] - 公司主营智慧环保和智慧城市物联网解决方案，属IT服务行业 [1] 北汽蓝谷销量增长 - 子公司4月销量10327辆，累计销量38041辆同比增192.53% [2] - 公司主营纯电动乘用车及零部件，属电动乘用车行业 [2] 中航产融资产重组 - 拟转让中航西飞5.76%股份和中航机载0.47%股份，总价40.67亿元 [2] - 转让后不再直接持有两公司股份 [2] - 公司主营多元金融业务，属金融控股行业 [2][3] 海德股份管理层增持 - 22名高管拟增持不低于2073万元，其中11名核心高管增持不低于1460万元 [3] - 增持后6个月内不减持 [3] - 公司主营不良资产管理业务 [3] 大北农转基因进展 - 子公司转基因大豆产品获巴西种植许可，此前已获阿根廷和乌拉圭许可 [4] - 公司主营种业、饲料及生猪业务，属畜禽饲料行业 [4] 永安药业高管变动 - 实控人兼董事长陈勇被立案调查并实施留置 [4] - 公司主营牛磺酸和环氧乙烷生产，属原料药行业 [4] 特锐德国网中标 - 预中标1.26亿元国网项目，涉及组合电器和开关柜产品 [4] - 公司主营电网设备和充电网业务，属输变电设备行业 [4][5] 军信股份海外项目 - 孙公司签署吉尔吉斯垃圾处理项目协议，日处理规模2000吨 [5] - 拟2亿–3亿元回购股份用于员工激励，价格上限30.57元/股 [5] - 公司主营固废处理业务，属固废治理行业 [5][6][7] 美年健康股东减持 - 股东拟减持不超过1.17亿股（占总股本3%） [7] - 公司主营健康体检服务，属医疗服务行业 [7][8] 电投能源重大重组 - 拟收购国家电投集团内蒙古白音华煤电股权并停牌 [9] - 公司主营煤炭及新能源发电业务，属动力煤行业 [9][10] 通达股份国网中标 - 预中标2.07亿元国网项目，占2024年营收3.33% [10] - 公司主营电线电缆业务，属线缆部件行业 [10][11] 欣天科技股东减持 - 股东薛枫拟减持不超过580.41万股（占总股本3%） [11] - 公司主营通信射频器件，属通信终端及配件行业 [11][12] 汇洲智能股东增持 - 控股股东及高管拟增持2920万–5840万元 [12] - 公司主营高端装备制造及创投服务，属机床工具行业 [12][13] 中大力德资产出售 - 拟927.77万元转让柯泰克50%股权 [14] - 公司主营机械传动零部件，属金属制品行业 [14] 金力泰财报问题 - 因未按期披露年报及季报被停牌 [14] - 公司主营汽车涂料，属涂料油墨行业 [14][15] 楚环科技股东减持 - 股东拟减持不超过239.56万股（占总股本3%） [15] - 公司主营废气治理设备，属环保设备行业 [15][16] 桂林三金药物进展 - 控股孙公司BC006单抗新增肺纤维化适应症获批临床 [16] - 公司主营中成药及生物制剂，属中药行业 [16][17] 普利特电池订单 - 孙公司签订1GWh钠离子电池四年供应协议 [17] - 公司主营高分子材料及钠离子电池业务 [17] 大连电瓷国网中标 - 子公司预中标7100万元国网绝缘子订单 [18] - 公司主营输电绝缘子产品，属线缆部件行业 [18]

募集资金项目调整 - 公司拟将"输变电设备密封件生产改扩建项目"一期子项目结项，并将节余募集资金2,053.87万元（含利息及理财收益净额）全部转入"输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）"[2][5][7] - 一期子项目原计划投资4,122.28万元，实际使用募集资金4,049.70万元，剩余资金由自有资金补足，项目已按计划实施完毕并达到预定可使用状态[5] - 节余资金主要源于建设成本优化（规模效应、费用控制）及闲置资金理财收益[6] 募集资金基本情况 - 2020年非公开发行股票32,218,837股，发行价13.16元/股，募集资金总额4.24亿元，扣除发行费用后净额4.18亿元[2] - 募集资金于2021年8月17日到位，普华永道出具验资报告，资金实行专户存储管理[3] 募投项目变更历史 - 2023年将"运营管理中心建设项目"变更为"输变电设备密封件生产改扩建项目"[4] - 2024年将"变电设备外绝缘部件数字化工厂建设项目"等部分资金1.90亿元调整至"输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）"[5] 公司治理程序 - 董事会及监事会全票通过募投项目结项及资金调整议案，认为该决策符合资金使用效率及股东利益[10][11] - 保荐机构华泰联合证券对调整事项无异议，认为程序符合监管要求[12][13] 控股股东股权质押 - 控股股东神马控股质押4,581万股，占其持股16.97%，占总股本10.6%；其与一致行动人累计质押7,351万股，占总股本17.01%[25][26] - 质押股份不存在平仓风险或强制平仓情形，不影响公司经营治理[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收154.58亿元，同比增长24.06%，归母净利20.49亿元，同比增长31.42%，扣非归母净利润18.78亿元，同比增长32.19%；2024Q4营收50.51亿元，同比增长30.20%，归母净利5.58亿元，同比增长35.73%，扣非归母净利4.73亿元，同比增长52.48%；2025Q1营收32.27亿元，同比增长21.41%，归母净利4.46亿元，同比增长22.91%，扣非归母净利4.37亿元，同比增长28.10%；2024年全年毛利率31.25%，同比提升1.75pct，2024Q4毛利率30.88%，同比提升2.73pct，2025Q1毛利率30.31%，同比下降0.39pct [5] - 2024年新增订单214.57亿元（不含税），同比增长29.94%；2025年公司将巩固国内网内市场、加强海外重点市场根据地建设、重视开发和技术创新拓展产品品类；2025年经营目标为新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%，营业收入185亿元，同比增长20% [6] - 预计25 - 27年收入分别为186.80/224.16/268.99亿元，归母净利润分别为27.69/33.60/36.63亿元，对应PE分别20.2/16.7/15.3倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15458|18680|22416|26899| |收入同比（%）|24.1|20.8|20.0|20.0| |归属母公司净利润（百万元）|2049|2769|3360|3663| |净利润同比（%）|31.4|35.1|21.4|9.0| |毛利率（%）|31.2|31.5|31.8|32.0| |ROE（%）|16.6|18.2|18.1|16.5| |每股收益（元）|2.64|3.56|4.32|4.71| |P/E|27.54|20.23|16.67|15.29| |P/B|4.57|3.68|3.01|2.52| |EV/EBITDA|19.31|15.06|13.08|11.18| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|18911|22437|46622|50658| |现金|4028|4279|1508|3868| |应收账款|5758|6547|18738|19358| |其他应收款|297|328|863|875| |预付账款|534|600|2005|2164| |存货|3477|4150|12659|13159| |其他流动资产|4816|6533|10849|11234| |非流动资产|4563|4748|5194|5942| |长期投资|3|3|3|4| |固定资产|2368|3034|3640|4195| |无形资产|572|662|752|842| |其他非流动资产|1620|1049|799|901| |资产总计|23474|27186|51816|56600| |流动负债|10618|11439|32635|33685| |短期借款|149|184|204|234| |应付账款|4670|5636|14160|14176| |其他流动负债|5800|5620|18271|19275| |非流动负债|200|205|219|223| |长期借款|28|37|47|46| |其他非流动负债|172|168|172|177| |负债合计|10818|11645|32854|33908| |少数股东权益|276|324|383|447| |股本|778|778|778|778| |资本公积|408|455|455|455| |留存收益|11194|13984|17346|21013| |归属母公司股东权|12380|15217|18580|22246| |负债和股东权益|23474|27186|51816|56600| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15458|18680|22416|26899| |营业成本|10628|12796|15299|18291| |营业税金及附加|99|121|143|173| |销售费用|768|934|1121|1345| |管理费用|449|551|661|794| |财务费用|-7|-134|-142|-44| |资产减值损失|-152|15|15|15| |公允价值变动收益|29|0|0|0| |投资净收益|47|19|24|0| |营业利润|2432|3290|3990|4350| |营业外收入|9|6|7|7| |营业外支出|11|13|12|12| |利润总额|2431|3284|3985|4345| |所得税|346|467|567|618| |净利润|2085|2817|3418|3727| |少数股东损益|36|48|59|64| |归属母公司净利润|2049|2769|3360|3663| |EBITDA|2730|3450|4189|4692| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2462|1432|-1372|3978| |净利润|2085|2817|3418|3727| |折旧摊销|255|300|346|391| |财务费用|24|7|8|9| |投资损失|-47|-19|-24|0| |营运资金变动|13|-1697|-5189|-213| |其他经营现金流|2205|4538|8676|4003| |投资活动现金流|-1705|-1276|-1420|-1638| |资本支出|-919|-1229|-1228|-1227| |长期投资|191|13|-203|-407| |其他投资现金流|-977|-60|11|-4| |筹资活动现金流|-199|90|21|20| |短期借款|67|35|20|30| |长期借款|-2|9|9|-1| |普通股增加|4|1|0|0| |资本公积增加|249|47|0|0| |其他筹资现金流|-517|-1|-9|-9| |现金净增加额|-2771|550|251|2360| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入（%）|24.1|20.8|20.0|20.0| |营业利润（%）|36.8|35.3|21.3|9.0| |归属于母公司净利（%）|31.4|35.1|21.4|9.0| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|31.2|31.5|31.8|32.0| |净利率（%）|13.3|14.8|15.0|13.6| |ROE（%）|16.6|18.2|18.1|16.5| |ROIC（%）|16.5|17.1|17.1|16.0| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|46.1|42.8|63.4|59.9| |净负债比率（%）|85.5|74.9|173.3|149.4| |流动比率|1.78|1.96|1.43|1.50| |速动比率|1.28|1.40|0.85|0.93| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.73|0.74|0.57|0.50| |应收账款周转率|3.06|3.04|1.77|1.41| |应付账款周转率|2.46|2.48|1.55|1.29| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|2.64|3.56|4.32|4.71| |每股经营现金流|3.16|1.84|-1.76|5.11| |每股净资产|15.92|19.56|23.88|28.59| |估值比率| | | | | |P/E|27.54|20.23|16.67|15.29| |P/B|4.57|3.68|3.01|2.52| |EV/EBITDA|19.31|15.06|13.08|11.18| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收69.01亿元，同比增长3.50%，归母净利润5.74亿元，同比增长13.82%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长14.64%；2025Q1实现营收13.43亿元，同比增长2.90%，归母净利润1.07亿元，同比增长13.32%，扣非归母净利0.99亿元，同比减少2.56%；2024毛利率为24.32%，同比提升1.51Pct，2025Q1毛利率为24.93%，同比下降0.46Pct [5] - 2024年海外销售收入19.81亿元，同比增长68.26%；非新能源领域2024年实现营收37.12亿元，同比增长31.02%；截至2024年12月31日，公司在手订单65.09亿元，同比增长35.49%；2024年签订140余份数据中心订单，报告期内数据中心订单同比增长603.68% [6] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为86.90/109.49/138.40亿元，归母净利润分别为7.36/9.68/11.15亿元，对应PE分别20/15/13倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6901|8690|10949|13840| |收入同比（%）|3.5%|25.9%|26.0%|26.4%| |归属母公司净利润（百万元）|574|736|968|1115| |净利润同比（%）|13.8%|28.1%|31.5%|15.2%| |毛利率（%）|24.3%|24.0%|23.6%|23.2%| |ROE（%）|12.9%|14.2%|15.7%|15.3%| |每股收益（元）|1.29|1.61|2.12|2.44| |P/E|32.11|19.81|15.07|13.08| |P/B|4.26|2.81|2.36|2.00| |EV/EBITDA|20.85|13.53|10.89|9.54| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|7029|/|8879|11286| |现金|560|2108|2751|3284| |应收账款|2676|3363|4221|5322| |其他应收款|78|89|109|136| |预付账款|197|132|167|213| |存货|2119|2194|2773|3518| |其他流动资产|1399|993|1265|1687| |非流动资产|2587|2550|2599|2632| |长期投资|52|52|52|52| |固定资产|1753|1633|1597|1544| |无形资产|263|262|261|260| |其他非流动资产|519|602|689|776| |资产总计|9616|11428|13885|16791| |流动负债|4061|4811|5985|7462| |短期借款|168|268|368|468| |应付账款|1888|2202|2789|3542| |其他流动负债|2004|2340|2827|3451| |非流动负债|1109|1426|1736|2046| |长期借款|854|1154|1454|1754| |其他非流动负债|255|273|283|293| |负债合计|5169|6237|7721|9508| |少数股东权益|-3|-7|-12|-17| |股本|457|457|457|457| |资本公积|2130|2130|2130|2130| |留存收益|1862|2610|3588|4713| |归属母公司股东权|4450|5198|6176|7300| |负债和股东权益|9616|11428|13885|16791| [11] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6901|8690|10949|13840| |营业成本|5223|6607|8368|10626| |营业税金及附加|38|48|61|77| |销售费用|264|332|394|484| |管理费用|352|435|547|692| |财务费用|28|29|-2|-7| |资产减值损失|-77|-13|-13|-13| |公允价值变动收益|-23|0|0|0| |投资净收益|11|3|4|0| |营业利润|618|795|1046|1204| |营业外收入|5|5|5|5| |营业外支出|6|4|4|4| |利润总额|617|796|1047|1205| |所得税|46|64|84|96| |净利润|571|732|963|1109| |少数股东损益|-4|-4|-5|-6| |归属母公司净利润|574|736|968|1115| |EBITDA|955|1063|1300|1470| |EPS（元）|1.29|1.61|2.12|2.44| [11] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-37|1451|711|722| |净利润|571|732|963|1109| |折旧摊销|230|238|256|272| |财务费用|39|46|61|76| |投资损失|-11|-3|-4|0| |营运资金变动|-983|369|-628|-804| |其他经营现金流|1670|433|1655|1983| |投资活动现金流|-438|-265|-417|-524| |资本支出|-433|-222|-321|-324| |长期投资|-11|-50|-100|-200| |其他投资现金流|6|7|4|0| |筹资活动现金流|243|359|349|334| |短期借款|113|100|100|100| |长期借款|331|300|300|300| |普通股增加|30|0|0|0| |资本公积增加|1013|0|0|0| |其他筹资现金流|-1246|-41|-51|-66| |现金净增加额|-220|643|1548|533| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入|3.5%|25.9%|26.0%|26.4%| |营业利润|12.5%|28.7%|31.5%|15.2%| |归属于母公司净利|13.8%|28.1%|31.5%|15.2%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|24.3%|24.0%|23.6%|23.2%| |净利率（%）|8.3%|8.5%|8.8%|8.1%| |ROE（%）|12.9%|14.2%|15.7%|15.3%| |ROIC（%）|11.2%|10.7%|11.3%|11.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|53.8%|54.6%|55.6%|56.6%| |净负债比率（%）|116.3%|120.1%|125.3%|130.6%| |流动比率|1.73|1.85|1.89|1.90| |速动比率|0.96|1.31|1.35|1.36| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.76|0.83|0.87|0.90| |应收账款周转率|2.60|2.88|2.89|2.90| |应付账款周转率|2.86|3.23|3.35|3.36| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.29|1.61|2.12|2.44| |每股经营现金流|-0.08|3.17|1.55|1.58| |每股净资产|9.73|11.36|13.50|15.96| |估值比率| | | | | |P/E|32.11|19.81|15.07|13.08| |P/B|4.26|2.81|2.36|2.00| |EV/EBITDA|20.85|13.53|10.89|9.54| [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收154.58亿元，同比增长24.06%，归母净利20.49亿元，同比增长31.42%，扣非归母净利润18.78亿元，同比增长32.19%；2024Q4营收50.51亿元，同比增长30.20%，归母净利5.58亿元，同比增长35.73%，扣非归母净利4.73亿元，同比增长52.48%；2025Q1营收32.27亿元，同比增长21.41%，归母净利4.46亿元，同比增长22.91%，扣非归母净利4.37亿元，同比增长28.10%；2024年全年毛利率31.25%，同比提升1.75pct，2024Q4毛利率30.88%，同比提升2.73pct，2025Q1毛利率30.31%，同比下降0.39pct [5] - 2024年新增订单214.57亿元（不含税），同比增长29.94%；2025年公司将巩固国内网内市场、加强海外重点市场根据地建设、重视开发和技术创新拓展产品品类；2025年经营目标为新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%，营业收入185亿元，同比增长20% [6] - 预计25 - 27年收入分别为186.80/224.16/268.99亿元，归母净利润分别为27.69/33.60/36.63亿元，对应PE分别20.2/16.7/15.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15458|18680|22416|26899| |收入同比（%）|24.1|20.8|20.0|20.0| |归属母公司净利润（百万元）|2049|2769|3360|3663| |净利润同比（%）|31.4|35.1|21.4|9.0| |毛利率（%）|31.2|31.5|31.8|32.0| |ROE（%）|16.6|18.2|18.1|16.5| |每股收益（元）|2.64|3.56|4.32|4.71| |P/E|27.54|20.23|16.67|15.29| |P/B|4.57|3.68|3.01|2.52| |EV/EBITDA|19.31|15.06|13.08|11.18| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|18911|22437|46622|50658| |现金|4028|4279|1508|3868| |应收账款|5758|6547|18738|19358| |其他应收款|297|328|863|875| |预付账款|534|600|2005|2164| |存货|3477|4150|12659|13159| |其他流动资产|4816|6533|10849|11234| |非流动资产|4563|4748|5194|5942| |长期投资|3|3|3|4| |固定资产|2368|3034|3640|4195| |无形资产|572|662|752|842| |其他非流动资产|1620|1049|799|901| |资产总计|23474|27186|51816|56600| |流动负债|10618|11439|32635|33685| |短期借款|149|184|204|234| |应付账款|4670|5636|14160|14176| |其他流动负债|5800|5620|18271|19275| |非流动负债|200|205|219|223| |长期借款|28|37|47|46| |其他非流动负债|172|168|172|177| |负债合计|10818|11645|32854|33908| |少数股东权益|276|324|383|447| |股本|778|778|778|778| |资本公积|408|455|455|455| |留存收益|11194|13984|17346|21013| |归属母公司股东权|12380|15217|18580|22246| |负债和股东权益|23474|27186|51816|56600| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|15458|18680|22416|26899| |营业成本|10628|12796|15299|18291| |营业税金及附加|99|121|143|173| |销售费用|768|934|1121|1345| |管理费用|449|551|661|794| |财务费用|-7|-134|-142|-44| |资产减值损失|-152|15|15|15| |公允价值变动收益|29|0|0|0| |投资净收益|47|19|24|0| |营业利润|2432|3290|3990|4350| |营业外收入|9|6|7|7| |营业外支出|11|13|12|12| |利润总额|2431|3284|3985|4345| |所得税|346|467|567|618| |净利润|2085|2817|3418|3727| |少数股东损益|36|48|59|64| |归属母公司净利润|2049|2769|3360|3663| |EBITDA|2730|3450|4189|4692| |EPS（元）|2.64|3.56|4.32|4.71| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2462|1432|-1372|3978| |净利润|2085|2817|3418|3727| |折旧摊销|255|300|346|391| |财务费用|24|7|8|9| |投资损失|-47|-19|-24|0| |营运资金变动|13|-1697|-5189|-213| |其他经营现金流|2205|4538|8676|4003| |投资活动现金流|-1705|-1276|-1420|-1638| |资本支出|-919|-1229|-1228|-1227| |长期投资|191|13|-203|-407| |其他投资现金流|-977|-60|11|-4| |筹资活动现金流|-199|90|21|20| |短期借款|67|35|20|30| |长期借款|-2|9|9|-1| |普通股增加|0|4|1|0| |资本公积增加|0|249|47|0| |其他筹资现金流|-517|-1|-9|-9| |现金净增加额|-2771|550|251|2360| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入|24.1%|20.8%|20.0%|20.0%| |营业利润|36.8%|35.3%|21.3%|9.0%| |归属于母公司净利|31.4%|35.1%|21.4%|9.0%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|31.2%|31.5%|31.8%|32.0%| |净利率（%）|13.3%|14.8%|15.0%|13.6%| |ROE（%）|16.6%|18.2%|18.1%|16.5%| |ROIC（%）|16.5%|17.1%|17.1%|16.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|46.1%|42.8%|63.4%|59.9%| |净负债比率（%）|85.5%|74.9%|173.3%|149.4%| |流动比率|1.78|1.96|1.43|1.50| |速动比率|1.28|1.40|0.85|0.93| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.73|0.74|0.57|0.50| |应收账款周转率|3.06|3.04|1.77|1.41| |应付账款周转率|2.46|2.48|1.55|1.29| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|2.64|3.56|4.32|4.71| |每股经营现金流|3.16|1.84|-1.76|5.11| |每股净资产|15.92|19.56|23.88|28.59| |估值比率| | | | | |P/E|27.54|20.23|16.67|15.29| |P/B|4.57|3.68|3.01|2.52| |EV/EBITDA|19.31|15.06|13.08|11.18| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收69.01亿元，同比增长3.50%，归母净利润5.74亿元，同比增长13.82%，扣非归母净利润5.51亿元，同比增长14.64%；2025Q1实现营收13.43亿元，同比增长2.90%，归母净利润1.07亿元，同比增长13.32%，扣非归母净利0.99亿元，同比减少2.56%；2024毛利率为24.32%，同比提升1.51Pct，2025Q1毛利率为24.93%，同比下降0.46Pct [4] - 2024年海外销售收入19.81亿元，同比增长68.26%；非新能源领域2024年实现营收37.12亿元，同比增长31.02%；截至2024年12月31日，公司在手订单65.09亿元，同比增长35.49% [5] - 作为国内最早进入数据中心领域的企业之一，产品已应用于众多知名企业；2024年签订140余份数据中心订单，报告期内数据中心订单同比增长603.68% [5] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为86.90/109.49/138.40亿元，归母净利润分别为7.36/9.68/11.15亿元，对应PE分别20/15/13倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6901|8690|10949|13840| |收入同比（%）|3.5|25.9|26.0|26.4| |归属母公司净利润（百万元）|574|736|968|1115| |净利润同比（%）|13.8|28.1|31.5|15.2| |毛利率（%）|24.3|24.0|23.6|23.2| |ROE（%）|12.9|14.2|15.7|15.3| |每股收益（元）|1.29|1.61|2.12|2.44| |P/E|32.11|19.81|15.07|13.08| |P/B|4.26|2.81|2.36|2.00| |EV/EBITDA|20.85|13.53|10.89|9.54| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|7029|/|8879|11286| |现金|560|2108|2751|3284| |应收账款|2676|3363|4221|5322| |其他应收款|78|89|109|136| |预付账款|197|132|167|213| |存货|2119|2194|2773|3518| |其他流动资产|1399|993|1265|1687| |非流动资产|2587|2550|2599|2632| |长期投资|52|52|52|52| |固定资产|1753|1633|1597|1544| |无形资产|263|262|261|260| |其他非流动资产|519|602|689|776| |资产总计|9616|11428|13885|16791| |流动负债|4061|4811|5985|7462| |短期借款|168|268|368|468| |应付账款|1888|2202|2789|3542| |其他流动负债|2004|2340|2827|3451| |非流动负债|1109|1426|1736|2046| |长期借款|854|1154|1454|1754| |其他非流动负债|255|273|283|293| |负债合计|5169|6237|7721|9508| |少数股东权益|-3|-7|-12|-17| |股本|457|457|457|457| |资本公积|2130|2130|2130|2130| |留存收益|1862|2610|3588|4713| |归属母公司股东权|4450|5198|6176|7300| |负债和股东权益|9616|11428|13885|16791| [10] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6901|8690|10949|13840| |营业成本|5223|6607|8368|10626| |营业税金及附加|38|48|61|77| |销售费用|264|332|394|484| |管理费用|352|435|547|692| |财务费用|28|29|-2|-7| |资产减值损失|-77|-13|-13|-13| |公允价值变动收益|-23|0|0|0| |投资净收益|11|3|4|0| |营业利润|618|795|1046|1204| |营业外收入|5|5|5|5| |营业外支出|6|4|4|4| |利润总额|617|796|1047|1205| |所得税|46|64|84|96| |净利润|571|732|963|1109| |少数股东损益|-4|-4|-5|-6| |归属母公司净利润|574|736|968|1115| |EBITDA|955|1063|1300|1470| |EPS（元）|1.29|1.61|2.12|2.44| [10] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-37|1451|711|722| |净利润|571|732|963|1109| |折旧摊销|230|238|256|272| |财务费用|39|46|61|76| |投资损失|-11|-3|-4|0| |营运资金变动|-983|369|-628|-804| |其他经营现金流|1670|433|1655|1983| |投资活动现金流|-438|-265|-417|-524| |资本支出|-433|-222|-321|-324| |长期投资|-11|-50|-100|-200| |其他投资现金流|6|7|4|0| |筹资活动现金流|243|359|349|334| |短期借款|113|100|100|100| |长期借款|331|300|300|300| |普通股增加|30|0|0|0| |资本公积增加|1013|0|0|0| |其他筹资现金流|-1246|-41|-51|-66| |现金净增加额|-220|643|1548|533| [10] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入（%）|3.5|25.9|26.0|26.4| |营业利润（%）|12.5|28.7|31.5|15.2| |归属于母公司净利（%）|13.8|28.1|31.5|15.2| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|24.3|24.0|23.6|23.2| |净利率（%）|8.3|8.5|8.8|8.1| |ROE（%）|12.9|14.2|15.7|15.3| |ROIC（%）|11.2|10.7|11.3|11.0| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|53.8|54.6|55.6|56.6| |净负债比率（%）|116.3|120.1|125.3|130.6| |流动比率|1.73|1.85|1.89|1.90| |速动比率|0.96|1.31|1.35|1.36| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.76|0.83|0.87|0.90| |应收账款周转率|2.60|2.88|2.89|2.90| |应付账款周转率|2.86|3.23|3.35|3.36| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.29|1.61|2.12|2.44| |每股经营现金流|-0.08|3.17|1.55|1.58| |每股净资产|9.73|11.36|13.50|15.96| |估值比率| | | | | |P/E|32.11|19.81|15.07|13.08| |P/B|4.26|2.81|2.36|2.00| |EV/EBITDA|20.85|13.53|10.89|9.54| [10]

可转债转股情况 - 2025年第一季度共有35,000元"白电转债"转换为公司股票 转股数量为4,525股 [1] 公司章程修订 - 因注册资本变更拟修订《公司章程》 主要调整包括将"股东大会"表述统一改为"股东会" 其他条款无实质变化 [2] - 修订事项需提交2024年年度股东大会审议 通过后将办理工商变更登记及章程备案手续 [3] 公司治理制度更新 - 2025年4月28日董事会及监事会审议通过修订部分治理制度的议案 涉及《对外担保管理制度》等文件 [6] - 《对外担保管理制度》需经股东大会批准 其他制度修订内容已在上交所网站披露 [6][7] 关联交易情况 - 2024年部分预计关联交易因宏观经济影响未实际发生 实际交易金额与预计存在差异 [10] - 2025年关联交易预计已通过董事会及监事会审议 关联董事及监事均回避表决 [9] - 日常关联交易金额占比较小 不影响公司独立性 不会对关联方形成依赖 [8][10]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是2025年4月30日15:00 - 17:00，地点在证券时报网上路演中心 [2] - 参与人员为通过证券时报网上路演中心参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长兼总经理董增平等多人 [2] 2024年度经营业绩 - 实现营业收入154.58亿元，同比增长24.06%；归属于上市公司股东的净利润为20.49亿元，同比增长31.42%，增长驱动因素有市场需求增长、产品品类增加和市场拓展成效等 [2] 新能源和储能领域布局 - 持续加大研发投入，在超级电容器、储能系统等方面取得显著进展，与多家客户建立合作关系，未来将深化布局并加大市场拓展力度 [2] 2024年度研发投入 - 研发投入达到11.10亿元，占营业收入的比例为7.18%，主要研发项目涵盖智能电网、新能源、储能等领域，取得一系列创新成果 [3] 2024年度海外市场拓展 - 海外市场营业收入达到31.22亿元，同比增长44.67%，主要市场包括欧洲、亚洲、非洲等地区，面临市场竞争激烈、汇率波动等挑战，通过加强产品研发等措施应对 [3] 风险应对措施 - 应对汇率波动风险，密切关注汇率市场动态和政策变化，加强外汇风险管理、优化外汇资产配置 [3] - 应对原材料价格波动风险，密切关注原材料价格市场动态，加强供应链管理、优化采购、采用铜期货等，与供应商建立长期稳定合作关系 [3] 2025年经营目标及措施 - 经营目标是实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入185亿元，同比增长20% [3] - 实现目标的措施包括巩固国内电网市场、加强海外重点市场根据地建设、重视产品开发和技术创新、加大研发投入、优化组织架构和建设人才队伍等 [3][4] 2025年分红和回购 - 2025年度分红计划尚需经过年度股东大会审议批准，公司会结合经营策略等综合考虑 [4] 产能供应与存货管理 - 公司目前总体产能可支持现阶段交付需求 [4]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入17.6亿元，同比增长17.86%，归母净利润2.52亿元，同比增长45.66%，扣非后净利润2.42亿元，同比增长55.65% [3] - 2024年公司经营活动现金流净额达3.41亿元，新增订单持续增长，研发费用9400万元，占比5.34% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入3.39亿元，同比增长33.57%，归母净利润3345万元，同比增长12.54%，扣非后净利润3034万元，同比增长17.76% [3] 子公司收入结构 - 2024年子公司长高电气营收8.8亿元，净利润1.58亿元，营收同比增长21.46%，净利润同比增长26.79% [3] - 长高开关营收4.6亿元，净利润1.1亿元，营收同比增长30.37%，净利润同比增长47.22% [3] - 长高成套营收1.9亿元，净利润2760万元 [3] - 长高森源营收2.35亿元，净利润3092万元，设备板块营收增长19.71% [3] - 工程与设计板块营收9000多万元，华网电力亏损2500多万元，亏损同比增加18.43%，新能源电力公司亏损4800多万元，亏损增加94.34% [3] 亏损原因 - 华网电力工程公司亏损包括日常经营亏损和人员辞退费用 [4] - 新能源电力工程公司亏损主要由于信用减值准备和营业外支出，风电项目应收账款已计提80% [4] 业务开拓方向 - 华网电力工程公司主要任务是减员增效、增收节支，专注电力设计业务，围绕湖南、湖北和河南等省级电网设计招标及二手订单和新能源用户工程设计业务 [4] 特高压产品贡献 - 2024年长高开关特高压订单约5000万元，交货约6000万元，隔离开关特高压订单比前年少约2000万元，预计今年含税收入贡献减少约2000万元 [4] 组合电器交付情况 - 2024年500kV组合电器国家电网集中招标总中标金额2.04亿，交付约4800万，2025年550kV组合电器交付量预计达1.5亿 [4] 毛利率提升原因 - 毛利率提升与产品结构和市场结构有关，组合电器毛利率提高因中标价格提升，隔离开关因特高压产品交货，成套电器因高毛利产品交付，预计今年综合毛利率与去年持平或略低 [4] 配网联合采购影响 - 国网配网联合区域集采降低采购成本，公司成套设备竞争力强、排名靠前，价格下降但招标体量增长可能抵消影响，对订单增幅贡献大，对利润贡献不大 [4][5] 扩产项目规划 - 金洲三期项目6月开工明年投产，GIL装配厂房年底投产；望城提质改造项目7月动工，明年年中投产；衡阳变压器生产基地三季度开工，明年年底前投产，前期用自有资金投入 [5] 新产品研发情况 - 2024年完成363kV、800kV组合电器和500kV GIL产品研发，2025年重点研发1000kV组合电器，完善其他产品型号和类型，预计研发费用超去年 [5] 2025年重点工作规划 - 全面启动三大生产基地建设项目，包括金洲三期、望城提质改造及衡阳变压器产能建设项目 [3] - 加大研发创新投入，开展1000kV组合电器产品研发 [3] - 落实“聚焦主业、有进有退”战略，推进亏损业务板块有序退出 [3]

业绩表现 - 2025年一季度公司实现营收32.3亿元，同比+21.4%，归母净利润4.5亿元，同比+22.9%，扣非归母净利润4.4亿元，同比+28.1%，业绩符合预期 [1] 经营分析 - 国内电网投资创新高，2025年一季度国家电网完成固定资产投资超900亿元，同比+近30%，创历史同期新高，2025年国网第一批次输变电设备招标152亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增，公司中标10.5亿元，其中750kvGIS超预期中标3.5亿元 [2] - 海外变压器出口维持高景气，2025年一季度变压器出口18.2亿美元，同比+39%，公司在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家市场实现产品突破并通过资质认证 [2] 订单与目标 - 25Q1公司合同负债达28.4亿元，较年初增长19.91%，在手订单饱满，2025年公司目标新增订单268亿元（不含税），同比+25%，目标实现营收185亿元，同比+20% [3] 盈利能力与费用 - 25Q1公司综合毛利率30.3%，同比-0.4pct，净利率14.4%，同比+0.8pct，基本保持稳定 [4] - 25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为5.0%/2.8%/7.9%，同比持平/-0.2/-0.1pct，费用管控良好 [4] 盈利预测 - 预计公司25-27年实现归母净利润26.0/32.3/39.7亿元，同比增长27/24/23%，公司股票现价对应PE估值为22/18/14倍 [5]