公司项目进展 - 内蒙古维拉斯托矿业有限公司锂锡多金属矿240万吨/年采矿建设项目已正式获得核准批复 [1] - 采矿设备正在分批进场 [1]

文章核心观点 - 2026年全球锂资源供给格局将发生重大变化，中国产能将超越澳大利亚跃居世界第一，供给增量主要来自中国，海外供给扰动风险显著提高 [4] - 2026年全球锂资源供需预计将从过剩重回紧平衡，年度有效供给约205万吨LCE，市场需求预期均值约204万吨LCE，新增供给呈现前低后高状态，上半年可能出现边际短缺推高价格 [25][27] - 供给结构上，2026年约29万吨有效供给增量中，约19万吨来自2025年投产项目的爬坡，约10万吨来自预期复产和预投产项目，且后者增量几乎全部落在下半年 [27] - 远期来看，2027年规划供给增量主要来自中资项目，且当年一半以上增量释放在年底，规划产能增量预计小于2026年，2028年及以后信息误差较大 [28] 全球供给格局变化 - **中国成为供给主力**：2026年中国锂资源产能将超越澳大利亚跃居世界第一，国内青海盐湖技术成熟稳居供应主力，西藏盐湖开启规模化建设，江西矿山受采矿证影响停滞，四川与湖南矿山接棒成为扩产主要区域 [4] - **海外进入蓄势期**：海外上一轮资本开支带来的供给释放已于2025年完成，进入下一轮资本开支蓄势状态，期间不少项目因融资困难再次易主，中资主导项目反馈速度普遍快于外资 [4] - **地缘政治风险加剧**：美国新NSS（国家安全战略）指向美洲和非洲战略资源，边缘国家资源诅咒加深，海外资源供给扰动风险相较此前数年将显著提高 [4] 分区域供给分析 澳大利亚矿区 - **新增产能有限**：2026年主要新增产能为Greenbushes三期项目（6.5万吨），该规划始于2018年 [6] - **复产决策复杂**：关停矿山复产是市场关注边际变化，但锂价高于复产线仅为必要条件，实际可复产量小于关停量，必选题是Pilbara高成本Ngungaju项目（1.7万吨），若决策复产准备时间约4个月，其他关停矿山如Bald Hill、Finniss、Mt Cattlin各有问题 [6] - **巨头战略调整**：力拓受锂下行周期财务压力更换CEO，将锂业并入铝业集团，重新评估锂资本开支并出售非核心资产，重点放在阿根廷Rincon和加拿大的两座矿山之一 [7] 南美矿区 - **阿根廷释放完毕进入蓄势期**：此前上行周期资本开支于2025年已全部转化为供给释放，未来新项目多数将使用直接提锂技术（DLE）以减少水资源消耗，但该技术在南美尚处探索阶段，一湖一工艺，无成熟技术支持快速上量 [8] - **巨头主导远期产能**：赣锋锂业远期产能可达25万吨，力拓远期可达24万吨，二者合计占阿根廷远期七成产能 [8] - **智利与巴西变量有限**：智利在国家铜业完成SQM盐湖国有化后没有太多变量，一系列盐湖项目处于寻找合营伙伴状态；巴西矿山主要由海外资本主导，建设普遍延期 [10] - **玻利维亚地缘风险**：玻利维亚新政府背刺宁德时代、中信国安等中资近20亿美金投资，与美国签署关键矿产合作框架协议，支持美资在乌尤尼盐湖建厂，该区域锂资源供给难以释放 [11] 非洲矿区 - **政策与产业链变化**：津巴布韦2027年起将禁止出口锂精矿，出口产品从原矿向精矿、硫酸锂延长产业链是趋势，未来非洲锂矿项目多数将以精矿形式出口 [12] - **地缘与冲突风险高**：美国新NSS转向寻求与非洲特定国家合作以利用资源，刚果（金）是典型案例，2025年美国主导的刚卢和平协议提及美国对关键矿产有优先选择权，Manono西南矿区引入美资支持的Kobold Metals [12] - **冲突影响供给**：卢旺达M23推动冲突加剧，实现以矿养战闭环，可能延伸至Manono锂矿所在的坦噶尼喀省，影响东线运输，紫金矿业Manono东北矿区（6.3万吨）是2026年非洲大区唯一增量项目 [13] - **尼日利亚供给结构化**：2025年起锂矿需申请大型开采证，手抓矿表外供给正式转入表内，供给结构变化制约供给释放，将经历手抓产能缩减后正规产能再扩张的过程 [14] 中国矿区 矿山 - **江西宜春供给收缩**：因资源规范和环保问题，锂矿证影响宜春现有产能9.5万吨，远期扩产规划约27.4万吨产能将直接受影响，推迟并缩减规模，宁德时代枧下窝处理路径为整个宜春开发进度提供指引 [16] - **湖南成为新增长极**：湖南含铁锂云母通过磁选可降低成本，依托紫金矿业和大中矿业两个采选冶一体化项目大规模释放产能，打响本轮上行周期供给释放第一枪，未来三年可释放14万吨产能 [16] - **四川步入开发快车道**：拥有优质锂辉石资源的四川错过上一轮周期，2024年后川西资源整合开发步入快车道，盛新锂能、国城矿业、大中矿业未来三年或可释放近15万吨产能 [17] - **内蒙与新疆供给释放**：内蒙资源开发主要依托赣锋锂业一体化产业链项目；新疆资源在上行周期必然从表外转入表内，主要由采选冶一体化的大红柳滩锂矿释放供给 [18] 盐湖 - **青海盐湖快速释放**：五矿入主组建中国盐湖工业集团后，推动青海盐湖产能快速释放，盐湖股份和青海汇信共有6万吨产能于2025年底投产，未来至2030年还有8.5万吨供给释放空间以达成20万吨战略目标 [20] - **西藏盐湖采用新技术**：西藏盐湖受环境生态约束均采用直接提锂技术（DLE），一湖一工艺，能否支持大额产能快速释放尚需观察，2026年约有4万吨产能处于爬坡状态、10万吨产能处于建设状态 [20] 北美与欧洲矿区 - **进展缓慢环保阻力大**：锂下行周期阶段欧美地区资源开发没有太多实质性进展，尽管北美“自主可控”及欧洲战略项目跟随提供了一些融资和审批支持，但环保组织战斗力强，苛刻的环保标准犹如资金黑洞，例如力拓无限期暂停其斗争20年的旗舰项目Jadar [22] 供需平衡与价格展望 - **供需重回紧平衡**：在将所有表外供给（如尼日利亚）移至表内，并计入预期锂回收规模10万吨的乐观假设下，2026年有效供给约为205万吨LCE，而选取10家金融机构的需求预测均值约为204万吨LCE，年度数字上从过剩重回紧平衡 [25] - **价格驱动因素**：考虑到2026年上半年储能需求已拉满，动力电池小阳春或将推动一轮边际短缺，从而推高碳酸锂价格 [27] - **远期供给增量**：2027年规划的增量项目主要来自中资，且一半以上增量释放在2027年底，因此2027年供给增量主要是消化2026年下半年项目的投产爬坡和延期，规划产能增量预计小于2026年 [28] 行业竞争格局 - **头部企业产能门槛**：以天齐锂业10万吨产能为守门员，新一轮周期资本开支后，10万吨以上产能成员将包括赣锋锂业、紫金矿业（藏格矿业）、SQM、ALB、力拓、PLS、盐湖股份、盛新锂能、大中矿业、中矿资源等 [29] - **远期项目存在折价**：远期预投产项目会根据市场情绪有不同程度的折价 [29]

盐湖提锂板块市场表现 - 2024年1月5日，盐湖提锂板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 板块内藏格矿业盘中股价创下历史新高 [1] - 盐湖股份股价涨停，显示市场资金对该板块的强烈关注 [1] 相关公司股价跟涨情况 - 倍杰特、亿纬锂能、川恒股份、富临精工、盛新锂能等公司股价均跟随板块上涨 [1]

公司股权变动 - BlackRock, Inc. 于12月29日增持赣锋锂业19.84万股 [1] - 本次增持每股作价为55.4049港元，总金额约为1099.23万港元 [1] - 增持后BlackRock最新持股数目约为2890.45万股，最新持股比例增至6.01% [1]

核心交易 - 智利国家铜业公司与智利化工矿业公司正式完成公私合作，合并旗下子公司成立合资公司Nova Andino Litio SpA [1] - 新合资公司将在阿塔卡马盐沼开展锂勘探、开采、生产及商业化活动，合作期限至2060年 [1] - 该合资项目是智利国家锂资源开发战略的一部分 [1] 公司治理与运营安排 - 智利国家铜业公司现任董事长帕切科将担任新合资公司董事长 [1] - 合资公司运营分为两个阶段：2025年至2030年由智利化工矿业公司主导，其现有锂矿开发权将延续；2031年至2060年智利国家铜业公司将持有多数股份并在董事会占多数席位 [1] 财务与利润分配 - 2025年至2030年，智利政府将获得新合资公司70%的经营利润 [1] - 自2031年起，智利政府获得的经营利润比例将升至85% [1]

公司动态 - 中伟股份正在加快其已布局的阿根廷两座盐湖锂矿的勘探和建设进度 [2] - 盐湖锂矿开发涉及大量工作 公司将根据计划加强与相关企业的协作以尽快完成开发 [2] - 公司表示将继续争取更好业绩回报广大投资者 [2]

公司股价与交易表现 - 12月31日公司股价收于55.38元，单日下跌1.77% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为6万股，成交金额为304.44万元，成交价为50.74元，较收盘价折价8.38% [1] - 近3个月内公司累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为1295.92万元 [1] 资金流向 - 公司股票近5个交易日累计下跌1.56% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流出8.01亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是熊市向牛市过渡的一年，锂成为资金多头配置的优选，预计锂价运行中枢抬升，但因全年仍有小幅过剩预期，节奏上较为曲折，上半年倾向于逢低买入，下半年供应弹性提升后灵活把握套保节奏 [62] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 2025年锂价走势以年中为界，上半年价格跌至锂辉石现金成本附近，下半年行情启动，三季度动储双轮驱动叠加新矿产资源法影响，资金扭转空头思路，交易周期拐点出现，年末碳酸锂价格自低点翻倍有余，监管政策无法改变上涨趋势 [4][10] 市场展望 - 宏观层面流动性宽松，市场风险偏好上升，国家战略导向鼓励能源转型，行业趋势向好 - 需求端新能源汽车补贴退坡增速放缓，储能爆发式增长接力支撑碳酸锂消费，电池厂扩产增加碳酸锂月消费量，企业“保供”思路主动补库减少现货流通货源助推价格上行 - 供应端高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，下半年供应弹性增加匹配需求，上半年矿山及冶炼厂惜售可能导致二季度阶段性错配 - 交易逻辑上锂作为能源转型关键矿产，行业“反内卷”下长期趋势向好，2026年是过渡年，建议套保头寸灵活把握 [5] 动力增速放缓，储能不负众望 新能源汽车市场增速放缓 - 中国市场：2025年以旧换新补贴支撑新能源汽车消费，1 - 11月补贴申请超1120万份，占汽车销量超1/3，其中超57%为新能源车；2026年以旧换新补贴按车价比例且低价车补贴退坡，新能源车购置税减半，预计2026年中国新能源乘用车销量增速达16%至1780万辆 [15][16] - 海外市场：2025年美国终止IRA补贴，四季度销量断崖式下降，部分车企转向燃油车或其他领域；欧洲在新增补贴刺激下1 - 11月新能源汽车销量增长29%至343.4万辆，预计2026年欧洲市场新能源乘用车渗透率仍能增长，全球新能源乘用车销量增长14%至2410万辆 [25][28][29] 储能经济性带动爆发式增长 - 中国市场：储能电站有容量租赁、电力现货市场套利、辅助服务补偿、容量补偿四类收益渠道，政策与市场双驱动下，2026年储能装机高增长确定性强，独立储能占比将达90 - 95%，预计新增45 - 50GW [36][38] - 海外市场：北美电力缺口大，美国储能发展短期受政策影响但需求持续增长；欧洲计划投入1000亿欧元推动能源转型，预计2026年电池储能部署量增加41.9GWh，同比增长41%；全球储能市场整体高速增长，中性假设下2026年储能电池出货量增速达50% [40][41] 企业思路切换至“保供”模式，可能收紧流通货源 - 过去两年企业各环节去库，上行周期产业吸取教训，2026年可能切换至乐观模式，主动补库产生额外囤货需求 [43][44] 供应弹性仍需时间释放 矿山新投产、爬产和复产增加供应弹性 - 2021 - 2022年高锂价刺激新增产能投放，2023 - 2026年每年新增40 - 50万吨，2027 - 2028年降至20万吨以下，产量增长洪峰预计于2026H2 - 2027H1到达 - 2026年新增产能多点开花，还有复产带来的增量，预计将刺激矿山加速投产、爬产和复产，保守预计2026年全球锂资源增长26%至206.6万吨 [50][52][53] 冶炼产能仍有扩张，自有矿比例提高 - 国内代工产能几乎拉满，开工率不再提高，部分高成本产能闲置，依赖中资矿山扩产提高自有矿比例，2026年自给率进一步提高，还有转产和回收带来部分增量 - 当前锂盐厂库存低，2026年长协签订比例预计更低，冶炼厂补充自身库存需较长时间，月产量增长也可能无法流通 [56][57]

此前于2024年7月，赣锋锂业收到江西证监局下发的《行政处罚决定书》。因涉嫌A股某上市公司股票 二级市场内幕交易，中国证监会于2022年1月24日决定对公司立案，公司被没收违法所得110.53万元， 并被处以331.59万元罚款。 12月29日晚，赣锋锂业（002460）公告称，公司于当日收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内 幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉。截至目前，公司各项生产经营活动保持正常有序运 行。本次涉案事项为公司前期已披露的特定历史事件，预计不会影响公司正常的生产经营。 ...

行业整体态势 - 2025年中国锂资源开发领域亮点纷呈、成果丰硕，一批大型锂矿项目密集落地，覆盖硬岩型、盐湖型等多元矿种，开采规模与资源储量再创新高 [1] - 十大标志性事件彰显国内锂资源供给能力持续扩容，为新能源产业链稳定发展筑牢资源根基 [1] 项目进展详情 天华新能江西奉新-宜丰矿区项目 - 孙公司宜春盛源锂业于2025年3月20日取得采矿许可证，生产规模为900万吨/年，有效期限23年 [2] - 该采矿权于2024年11月28日以25.1028亿元竞得，露采境界内矿石量2.06257亿吨，伴生Li₂O量63.8769万吨，平均品位0.31% [3] - 全区（标高+220米以上）共查明矿石量7.2231亿吨，伴生Li₂O量216.3331万吨，平均品位0.30% [3] 内蒙古维拉斯托锂多金属矿 - 2025年4月21日取得采矿许可证，探明总矿石储量5527万吨，其中Li₂O矿石量4198万吨，金属量57.6万吨，平均品位1.37% [4] - 项目总投资达50.6亿元，一期投资20.6亿元建设年产240万吨露天开采项目，投产后预计年产值23亿元 [4] - 二期追加投资30亿元，将产能扩建至1000万吨，届时年产值将突破80亿元，年创税收约14亿元 [4] - 该矿是内蒙古唯一以锂为主矿种的多金属矿山，是目前亚洲最大的硬岩型锂矿 [5] 新疆和田大红柳滩509道班西锂矿 - 2025年5月13日开发利用方案审查通过，开采矿种为锂、铍、铌、钽矿，拟建生产规模为400万吨/年，估算服务年限26年 [6] 四川雅江县木绒锂矿 - 2025年6月取得采选尾建设项目核准批复 [7] - 已于2024年9月5日取得采矿许可证，有效期为24年，开采规模300万吨/年 [8] 四川马尔康市党坝锂矿 - 2025年6月20日矿产资源开发利用方案通过审查，拟建生产规模500万吨/年，估算服务年限23年，矿区面积由2.8336平方公里增加到9.9964平方公里 [9] 四川雅江县烧炭沟脉石英矿锂矿 - 2025年6月24日开采方案通过审查，锂矿拟建生产规模为260万吨/年，估算矿山服务年限29年 [10] 藏格矿业察尔汗盐湖项目 - 2025年10月10日全资子公司收到《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种 [11] - 矿区面积724.3493平方公里，权利期限自2025年8月10日至2029年12月1日 [11] 大中矿业湖南鸡脚山锂矿 - 2025年10月29日全资孙公司取得期限为30年的采矿许可证，开采矿种包括锂矿、钨、锡、铌、钽、铷 [12] - 根据方案，露天开采规模为2000万吨/年，地下开采规模为800万吨/年 [12] - 每年2000万吨原矿开采可生产8万吨碳酸锂，矿区资源量达48,987.2万吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨 [12] 江西宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿 - 2025年11月6日相关信息公示，评估基准日为2022年2月28日，动用可采储量矿石量2544.36万吨的矿业权出让收益评估价值为2.466231亿元 [13][14] - 采矿证于2025年8月9日到期后矿山停产，已递交延续申请材料至自然资源部并获受理 [14] 紫金矿业湖南道县湘源锂多金属矿项目 - 2025年12月10日采选冶一体化项目建成投产，是公司首个锂云母型硬岩提锂采选冶一体化项目 [15] - 湘源锂矿备案矿石量约1.96亿吨，氧化锂67万吨，项目包括500万吨/年采选项目和3万吨/年电池级碳酸锂项目 [15]