市场行情 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报2958.5美元/吨，较前一交易日结算价上涨3美元/吨，涨幅0.10% [1] - 上海期货交易所沪铝主力月2602合约收盘报22220元/吨，较昨日结算价上涨180元/吨，涨幅0.82%，全天成交量253929手，持仓量314299手 [1] - 国内现货市场普遍上涨，长江现货成交价21910-21950元/吨，上涨110元/吨，广东现货21835-21885元/吨，上涨110元/吨，上海地区21900-21940元/吨，上涨110元/吨 [1] 宏观环境 - 美国通胀与就业数据走弱，强化了市场对美联储后续降息的预期，提升了风险资产吸引力 [2] - 地缘紧张局势升级推动油价上扬，全球股市上扬，美元指数下跌，为金属板块带来利好提振 [2] - 随着圣诞假期临近，市场交投活跃度逐步降低 [2] 行业供需基本面 - 供应端国内电解铝运行产能变化不大，海外近期频繁出现供应扰动消息 [2] - 需求端国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降，整体延续淡季偏弱走势，短期内开工率预计维持低位震荡 [2] - 国内北方部分下游企业因季节性环保要求限产，在供应偏弱的情况下对铝价形成较强支撑 [2] 现货市场动态 - 现货市场交投氛围相对活跃，持货商惯性挺价出货，但年底面临出货压力 [2] - 高铝价抑制了下游持续补货的意愿，下游畏高慎采，但部分市场参与者存在追涨买货行为，支撑市场买兴，整体交投温和提升 [2] 技术面与后市观点 - 沪铝在22200元/吨附近窄幅震荡，下方支撑力度较强 [2] - 鉴于电解铝基本面保持健康，且铜铝比价仍处于历史高位，可关注中期多单择机入场的机会 [2]

市场行情与价格表现 - 氧化铝期货主力2601合约收于2498元/吨，单日下跌26元，跌幅1.03% [1] - 国内氧化铝现货价格普跌，华南地区报2790-2840元/吨跌10元，华东地区报2690-2730元/吨跌30元，西南地区报2790-2830元/吨跌15元，西北地区报2925-2965元/吨跌20元 [1] - 期货市场交投活跃度下降，五个合约累计成交444,522手，较前一交易日减少5,874手，跌幅1.30% [1] 市场交易与持仓结构 - 期货市场持仓量增加至660,567手，较前一交易日增加9,237手，涨幅1.42% [1] - 氧化铝期货盘面面临较大实货交割压力，因仓单水平不低 [2] 行业供需基本面 - 供应端压力较大，国内部分氧化铝炼厂检修致周度产量微降，但运行产能整体仍处高位 [2] - 进口窗口开启，进一步增加了氧化铝的供应压力 [2] - 需求端疲软，西北电解铝厂前期集中补库后卸货压力增大，在高库存背景下对现货采购意愿骤降 [2] - 南方地区仅个别铝厂逢低价进行采购，整体需求增量有限 [2] 成本与库存状况 - 原料端支撑减弱，北方矿山虽逐步复产但供矿稳定性差，国产矿库存处于低位 [2] - 进口矿稳定到港，削弱了成本端的价格支撑 [2] - 国内氧化铝总库存持续增加，各类库存数据均处于偏高水平 [2] 现货市场情绪与成交 - 现货市场接货需求不足，市场畏跌情绪浓厚 [2] - 尽管市场成交总量有所提升，但仍难以消化供应，导致库存进一步累积 [2] 短期价格展望 - 氧化铝价格预计将继续偏弱运行 [2]

公司股份回购计划 - 公司计划使用自有资金通过集中竞价交易方式回购部分社会公众股份 [1] - 回购股份的用途是减少公司注册资本 [1] - 回购股份金额不低于人民币3亿元，不超过人民币6亿元 [1] - 回购股份的最高价格设定为不超过人民币7.52元/股 [1]

公司资本运作 - 公司计划使用自有资金通过集中竞价交易方式回购部分社会公众股份 [1] - 回购股份的用途是减少公司注册资本 [1] - 回购股份金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 [1] - 回购股份的最高价格设定为不超过人民币7.52元/股 [1]

公司股份回购与注销情况 - 公司于2024年12月27日至2025年12月16日期间实施股份回购，累计回购股份数量为129,969,289股 [1] - 累计回购股份数量约占公司总股本的1.12% [1] - 公司已于2025年12月19日完成上述全部129,969,289股回购股份的注销手续 [1] 1 - 股份注销完成后，公司总股本由11,613,670,848股减少至11,483,701,559股 [1]

公司股份回购计划 - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，资金总额在人民币3亿元至6亿元之间 [1] - 回购股份将用于减少公司注册资本，回购价格上限为每股7.52元 [1] - 按此计划，回购股份数量预计占公司总股本的0.35%至0.69% [1] - 该回购方案尚需提交公司股东大会审议通过 [1] 公司章程修订 - 因回购股份注销将导致公司总股本发生变化，公司拟相应修订《公司章程》中的部分条款 [1] 金融衍生品交易业务 - 公司全资子公司烟台锦泰国际贸易有限公司拟开展伦铝套期保值业务，年度保证金最高额度不超过人民币6亿元 [1] - 该子公司同时拟开展其他金融衍生品交易业务，年度保证金最高额度不超过人民币3亿元 [1] - 公司及控股子公司拟开展铝期货套期保值业务，保证金最高占用额度为人民币6亿元，并预留人民币2亿元作为追加保证金 [1] 银行授信申请 - 公司拟向多家银行申请总计超过人民币27亿元的授信额度 [1] - 公司董事会授权董事长签署与上述授信相关的法律文件 [1] 股东大会安排 - 公司定于2026年1月9日召开第一次临时股东大会 [1]

公司资本运作 - 南山铝业计划回购股份并注销以减少注册资本 [1] - 回购股份金额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元 [1] - 本次回购股份的最高价格设定为不超过人民币7.52元/股 [1]

LME铝期货价格表现 - 北京时间12月22日，LME铝期货价格偏强运行，开盘报2955美元/吨，现报2951美元/吨，涨幅0.20%，盘中最高触及2958美元/吨，最低下探2944.5美元/吨 [1] - 回顾12月19日行情，LME铝期货收盘价为2955.5美元/吨，较开盘价2917.5美元/吨上涨1.32%，当日最高价2960.0美元/吨，最低价2909.5美元/吨 [1] 铝现货市场与相关数据 - 截至11月19日，A00铝价日均价为21830元/吨，环比上涨0.41%，同比上涨10.98% [1] - 12月19日，电解铝现货沪伦比值为7.51，进口盈亏为-2148.39元/吨，较前一交易日的-2040.57元/吨亏损扩大 [1] LME铝库存情况 - 12月19日，伦敦金属交易所铝注册仓单为445800吨，注销仓单为73800吨，与上一交易日持平 [1] - 同日，LME铝库存为519600吨，与上一交易日持平 [1]

文章核心观点 - 宏观流动性改善与基本面韧性共同支撑铝价，短期铝价或上涨 [1][2] 铝期货市场表现 - 隔周伦铝收涨1.32%至2956美元/吨，成交量增4742手至21594手，持仓量增8942手至683334手 [1] - 周五晚间沪铝主力2602合约收涨0.93%至22245元/吨 [1] - 伦敦金属交易所（LME）12月19日铝库存持平于519600公吨 [1] 现货市场价格 - 12月19日长江现货A00铝锭价报21820元/吨，涨90元 [1] - 12月19日广东现货A00铝锭价报21750元/吨，涨100元 [1] 宏观环境分析 - 美股与油价携手攀升，提振市场资金流动性及风险偏好，改善金属需求前景 [1][2] - 美国11月成屋销售环比微增0.5%，折合年率413万户，但库存降至八个月低点，反映经济不确定性及高利率抑制需求 [2] - 密西根大学12月消费者信心指数终值52.9低于预期，印证经济放缓，市场对美联储降息预期增强 [2] 铝行业基本面 - 沪铝社会库存小幅累积0.43%至12.05万吨，对铝价上行空间形成一定限制 [2] - 铝需求保持韧性，且库存处于低位，为铝价提供支撑 [1][2] - 海外存在扰动因素，国内北方部分下游企业因季节性环保要求限产，导致供给偏弱，对价格支撑作用较强 [2] 市场技术面与展望 - 沪铝近期在21750 - 22550元/吨区间震荡，下方支撑力度较强 [2] - 电解铝基本面整体健康，且铜铝比价仍处于历史高位，可关注中期多单择机入场机会 [2] - 基于宏观与基本面支撑，预计今日现货铝价或上涨 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价偏强震荡 预计短期内维持高位震荡走势 建议持多待涨 [5] - 短线多单建议离场观望 中期多单继续持有 现货企业建议持有足量现货库存 [8] - 宏观预期平稳托底 基本面有供应约束、区域货源偏紧及需求韧性支撑 未来一周消息面清淡 铝价难摆脱日线级别震荡区间 [10] 各部分内容总结 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚某大型矿山12月中旬复产 后续进口矿石供应宽松 [9] - 氧化铝市场：截止12月19日 国内建成产能约11255万吨 运行产能约9470万吨 产能利用率约85% 运行产能自11月底小幅回落 2026年新投产能约1440万吨/年 主要集中在上半年 分布在西南和北方沿海 12月17日印度Vedanta铝业旗下炼厂产能提升至500万吨/年 2026年海内外新产能落地 供应压力加大 年底工厂生产稳定 供应过剩 [9] - 电解铝产量：11月国内建成产能约4591.65万吨 运行产能约4463.93万吨 均小幅走高 铝水比例约73.38% 为近年高位 国内供应刚性约束 海外欧美受碳税和高电价制约 印度、印尼因电力配套问题进展缓慢 2026年全球铝供给弹性几乎消失 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约2200元/吨 2025年11月中国出口未锻轧铝及铝材57万吨 同比下降14.8%；1 - 11月累计出口559万吨 同比下降9.2% 仍处近年高位 [9] - 库存：电解铝锭社会库存59.7万吨 较上周增约2% 较上年同期高约13% 自11月中回落 厂内和社会库存处2022年以来低位 仓库出库量高位 预计下周累库 铝棒11.71万吨 较上周增约3% 较去年同期高约31% LME铝库存持稳 较去年同期低约22% 处近年低位 [9] - 利润：氧化铝行业完全成本约2780元/吨 现货理论利润约 - 30元/吨 期货主力合约理论利约 - 300元/吨 电解铝生产平均成本约16900元/吨 理论盈利约4800元/吨 利润处较高水平 [10] - 市场预期：宏观预期平稳 基本面有支撑 未来一周消息面清淡 铝价难摆脱日线震荡区间 行业高利润和新增产能释放带动年底供应小幅增长 虽处消费淡季 但部分行业消费有韧性 海外减产风险和宏观情绪主导盘面 需求有压力 预计铝价高位震荡 [10] - 重点关注点：几内亚矿石供应节奏、1月美联储降息预期变化 [10] 重要产业环节价格变化 - 本周几内亚进口矿价格承压 氧化铝临近周末回落 期价跌破行业平均现金成本线 减产预期大增 [11] - 部分产品价格变化：铝土矿SI2 - 3%几内亚从上周70美元/干吨降至69美元/干吨 周环比 - 1.43%；氧化铝河南一级从2780元/吨降至2750元/吨 周环比 - 1.08%；沪铝主力合约收盘价从22170元/吨涨至22185元/吨 周环比0.07%等 [11] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存自11月底高位回落 几内亚部分矿山复产 明年到货压力大 氧化铝自5月底累库 处于近年高位 本周电解铝厂、港口及在途氧化铝库存累库 氧化铝厂库存自11月回落 [15] - 国内主流消费地电解铝锭库存59.7万吨 较上周增约2% 较上年同期高约13% 11月中以来回落 厂内和社会库存处2022年以来低位 仓库出库量高位 上期所低库存下小幅缓慢累库 铝棒11.71万吨 较上周增约3% 较去年同期高约31% [15] - 海外LME铝库存基本持稳 较去年同期低约22% 处于近年低位 [16] 供需情况 - 利润情况：氧化铝行业完全成本约2780元/吨 现货理论亏损约30元/吨 期货主力亏损约300元/吨 理论进口盈利约 - 20元/吨；电解铝生产成本约16900元/吨 理论利润约4800元/吨 理论进口亏损约2200元/吨 [18] 供需情况--下游开工概况 - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率降至61.5% 延续淡季偏弱态势 原生铝合金稳定 铝板带、铝线缆、建筑与光伏、铝箔、再生铝等表现不佳 短期内开工率维持低位震荡 [24] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构 处于升水锁库格局 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1860元/吨 节前为 - 1760元/吨 原铝与合金价差处于近年来中轴水平 对电解铝影响中性 [34][35] 市场资金情况 - LME铝：最新一期基金净多头寸小增 11月来多头阵营持稳 空头阵营减仓 海外资金面多头主导 但净多持仓处于近年低位 易出现高位反复行情 [37] - 上期所电解铝：本周主力净多头寸缩减 空头增仓力度大于多头 以金融投机为主的资金净多头寸总体持稳 阵营分化 以中下游企业为主的资金小幅增持净多 主力资金对近期走高偏谨慎 [40]