证 券 研 究 报 告 25年自由现金流大盘点 ——自由现金流资产系列16 2026年5月12日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：周名未 邮箱：zhoumingwei@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210 号 2 证 券 研 究 报 告 1、全A非金融： 25年全A非金融FCFF/EBITDA由于净营运资本占用增加相较24年变化-3pcts降至18%，26Q1资本开支占比回落 使得FCFF/EBITDA重新修复回19%。资本开支力度来看，25年全A非金融CAPEX/D&A为1.32，较24年1.42持续压降。净营运资本 占用小幅上升，增量主要在于23年以来的去库周期于26Q1转变为补库&金融类资产增持。 2、现金流回报率、资本开支、净营运资本变化水平： • 26Q1一级行业现金流回报率 ...