行业整体表现 - A股生物医药行业景气度回暖，海外市场开拓及利好政策落地推动行业在韧性发展中创新 [2] - 截至1月26日，已有超过90家A股生物医药公司发布2025年业绩预告，其中53家公司预计实现盈利 [2] - 14家公司预计净利润倍增（剔除扭亏、减亏），另有10家公司预计扭亏为盈，14家公司同比减亏 [2] 业绩增长驱动因素：产品销售放量与降本增效 - 29家公司预计实现净利润同比增长（剔除扭亏、减亏），其中14家公司业绩预增幅度超过100% [3] - 上海谊众预计2025年归母净利润为6000万元至7000万元，同比增长760.18%至903.54%，核心产品紫杉醇胶束纳入国家医保目录是主因 [4] - 誉衡药业预计2025年归母净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长50.37%至80.44%，主要因多款产品销量稳健增长及降本增效 [4] - 纳微科技预计2025年归母净利润1.28亿元至1.45亿元，同比增长54.51%至75.03%，受益于“3+2”市场策略聚焦多肽、双抗/ADC等热点行业 [4] - 纳微科技色谱填料和层析介质产品销售收入预计增长约23%，液相色谱柱及样品前处理产品销售收入预计增长约32% [5] 业绩增长驱动因素：国际化与海外市场 - 国际化业务是生物医药企业业绩增长的重要助推器 [6] - 药明康德预计2025年营业收入454.56亿元，同比增长约15.84%，归母净利润191.51亿元，同比增长102.65%，受益于CXO行业订单复苏及独特的一体化业务模式 [6] - 药明康德曾上调2025年业绩指引，将持续经营业务收入增速从13%-17%上调为17%-18%，整体收入预期从425亿元-435亿元上调至435亿元-440亿元 [6] - 甘李药业预计2025年归母净利润11亿元至12亿元，同比增长78.96%至95.23%，归因于国内外营业收入稳健增长 [6] - 三生国健预计2025年归母净利润29亿元，同比增长311.35%，主要因与辉瑞达成合作，确认授权许可首付款收入约28.90亿元人民币 [7] - 纳微科技预计2025年实现国际业务收入约8400万元，同比增长约79% [5] - 中金公司分析认为，2026年创新药出海趋势明确，中国创新药产业已进入由“引进模仿”转向“创新输出”的2.0时代 [7] 国产创新药企发展态势 - 多家创新药公司在重磅产品带动下业绩迎来转折点，实现扭亏为盈或亏损大幅收窄 [8] - 百济神州预计2025年全年经营利润为正，并上调全年收入指引至362亿元至381亿元，得益于核心产品泽布替尼在全球市场的持续扩张 [8] - 迈威生物预计2025年归母净亏损为9亿元至9.95亿元，亏损幅度缩小，主要因授权许可合同确认收入及药品销售收入增长 [8] - 迪哲医药预计2025年营业收入为8亿元，同比增长122.28%，归母净利润亏损7.7亿元，同比减亏8.98%，两款产品舒沃哲和高瑞哲首次纳入国家医保目录 [9] - 迪哲医药核心产品舒沃哲于2025年7月获美国FDA批准，成为全球首个且唯一在美获批的EGFR Exon20ins NSCLC创新药 [9]

研发与产品管线 - 研发管线以高壁垒仿制药为主，围绕核心治疗领域和现有产能产线布局 [2] - 重点布局预充式甲氨蝶呤注射液，处于研发领先位次 [2] - 围绕电解质类产品，形成氯化钾缓释片、口服溶液和颗粒的多剂型组合 [2] - 仿制药立项标准：围绕核心优势领域及现有产线，并聚焦申报家数少、有技术壁垒的产品 [2][3] - 合作推广品种佩玛贝特片预计明年（2026年）上市销售 [4] 产品销售与市场 - 公司产品主要为处方药，主要在医院端销售 [3] - 氯化钾缓释片在零售药店和电商平台有销售 [3] - 安脑丸/片为中药独家、基药、医保目录产品，治疗脑卒中、高血压等心脑血管疾病伴发症状 [3] - 公司主要通过精细化招商和专业化学术推广模式销售 [3] - 年收入5000万元以上的产品中，仅鹿瓜多肽注射液未纳入医保 [3] - 出口业务占比低，目前为注射用磷酸肌酸钠出口至乌兹别克斯坦，未来出口将主要围绕一带一路国家 [4] 公司治理与股东情况 - 公司目前处于无实际控制人状态，源于原控股股东破产导致股份于2023年被司法拍卖 [4] - 2025年11月，原实际控制人一致行动人持有的股份被司法拍卖 [5] - 公司董事、总经理国磊峰及其一致行动人参与竞拍，取得2500万股，占总股本的1.12% [5] - 第一大股东曾多次增持，未来是否继续增持将视公司发展及市场情况而定 [4] 财务状况与资本运作 - 公司累计未分配利润为负，暂不满足分红条件 [4] - 公司于2025年3月实施完毕股份回购方案，累计使用资金8000万元，回购3230.72万股，占总股本的1.42% [4] - 该次股份回购视同现金分红 [4][5]

财务业绩与增长驱动 - 公司2025年第三季度净利润同比上涨，主要原因为投资基石药业股价上涨带来的非经常性损益大幅增长、存量业务产品销量大幅或稳健增长、新上市产品贡献增量以及成本费用进一步节降 [5] - 公司核心产品（注射用多种维生素(12)、鹿瓜多肽注射液、氯化钾缓释片等）已进入集采，整体收入占比60%以上，预计未来2-3年将带来持续稳定收入 [5] - 公司持续上量产品（安脑丸/片）及导入期产品（西格列汀二甲双胍缓释片、氟比洛芬酯注射液等）将持续放量 [5] - 公司2026年业绩展望为继续保持稳定增长，希望增长幅度能好于行业平均增幅 [5][6] - 截至2025年9月底，公司销售费用率已降至25%以下，处于行业相对合理水平，未来大幅下降空间不大 [7] 新产品引进与市场表现 - 公司2025年引进佩玛贝特片（降脂类产品），该产品有望在2025年第四季度进入国谈目录，2024年日本市场销售额约1.38亿美元 [2][3] - 公司引进甲钴胺注射液，预计2025年将带来700多万元收入贡献，2026年达到1,500万元左右收入 [2][3] - 西格列汀二甲双胍缓释片于2024年7月正式销售，2025年1-9月收入达2,500万元左右，销量近20万瓶，终端医院开发家数超过700家 [3] - 新签约的佩玛贝特片和甲钴胺注射液将在未来给公司带来新增量 [5] 存量产品集采影响与销售趋势 - 注射用多种维生素(12)纳入河南十九省联盟集采、浙江第四批集采后，2024年销量增长超40%；截至2025年9月底，销量实现10%以上增长 [4] - 公司大部分核心产品（注射用多种维生素(12)、氯化钾缓释片、鹿瓜多肽注射液等）均已进入集采，中药产品安脑丸/片的集采风险较小 [7] - 普伐他汀钠片在第十一批集采中未中选，预计2026年将大幅下滑，公司将通过其他产品增长进行弥补 [7] 业务发展(B&D)与并购规划 - 公司未来BD品种引入规划包括积极推进MNC产品在国内落地（重点与日本企业合作）、围绕维矿/心脑血管/骨科等优势领域布局差异化产品、持续关注优质创新药标的 [8] - 公司目前自研创新药条件尚不成熟，未来主要考虑通过合作、并购、BD等方式开展 [9] - 公司寻求合适并购标的，目前自有资金已超过8亿元，并可借助并购贷款或其他资本市场工具 [9] 投资与公允价值变动 - 公司持有毓承资本3.46%股权，其港股上市公司基石药业是主要项目；截至2025年9月底，公允价值变动损益由3月底的99万美元增加至360万美元 [9] - 毓承资本持有基石药业股权比例为11.8%，后续公允价值变动损益与基石药业股价波动相关，存在不确定性 [9]

核心财务表现 - 公司2024年中报销售毛利率降至47.29% 较前期50%以上水平持续下降[1] 集采产品销量表现 - 鹿瓜多肽注射液2024年销量实现近10%增长[1] - 注射用多种维生素（12）2024年销量增长超40% 其中上半年销量增幅超20%[1] 产品结构现状 - 公司核心自营产品目前已大部分进入集采范围[1] 未来增长策略 - 公司积极推进新产品医院开发与上量 预计2025年将贡献一定收入与毛利[1] - 通过加强运营管理降低营业成本或将其稳定在合理水平[1]

公司基本信息 - 证券代码 002437，证券简称誉衡药业 [1] - 2025 年 7 月 16 日 14:00 - 15:00 进行特定对象调研，参与单位包括北京星樾管理咨询有限公司等，上市公司接待人员有董事刘月寅等 [2] 产品医保与集采情况 - 除鹿瓜多肽注射液为自费产品外，收入达 5000 万元以上的其他主要产品均在医保目录范围 [2] - 注射用多种维生素（12）已在多省集采中中选，2024 年销量增长 40%，2025 年有望延续增长 [2] - 银杏达莫注射液因普德药业策略性放弃集采，去年和今年销量同比降低，今年四季度集采周期结束，预计明年有增量 [2][3] - 鹿瓜多肽注射液、氯化钾缓释片此前已集采过，安脑丸/安脑片暂不存在集采压力 [3] 产品拓展与营收资产下降原因 - 公司后续围绕维矿、心脑血管、骨科等优势领域布局 [3] - 公司营业收入下降因注射用多种维生素（12）等产品受集采政策影响，资产规模下降因 2022 年计提资产减值、2023 年出售股权及 2024 年偿还银团贷款 [3] 收入利润预期 - 受药品集采影响，公司预计今年营业收入可能较去年略微下降或持平，扣非后净利润较去年增长，有信心超行业平均增速 [3] - 增长原因包括存量业务增长、新上市产品增量、在研产品获批增量、后续新产品增量及成本费用节降 [3][4] 研发与并购情况 - 2024 年公司研发投入占营业收入比例为 3.97%，未来会加大投入提升至行业可比公司水平 [5] - 公司并购考虑创新找差异化产品，中短期侧重中药、仿制药，中长期侧重创新药；仿制药注重标的质量、潜力等 [5][6] 其他财务问题 - 2025 年一季度末收回投资收到的现金 2.61 亿元为理财产品到期赎回所致 [6] - 第一大股东持股比例下降因 2024 年实施限制性股票激励计划及 2025 年实施股票回购使总股本变化 [6]

公司收入下降原因 - 2019年底出售澳诺（中国）制药有限公司100%股权，2020年及之后不再纳入合并报表范围 [2] - 部分产品如注射用磷酸肌酸钠受重点监控目录及地方医保目录调整影响，销量及收入大幅下降 [2] - 集采政策导致公司产品价格下降 [2] 公司产品集采情况 - 注射用多种维生素（12）已在多省集采中中选，2024年销量增长超40% [2][3] - 鹿瓜多肽注射液在京津冀3 + N联盟中中选 [3] - 氯化钾缓释片于2024年4月中标河南十三省联盟药品采购 [3] - 中药产品安脑丸/片集采风险较小，预计今年集采压力较小 [3] 公司子公司情况 - 誉衡制药主要产品为鹿瓜多肽注射液及玻璃酸钠注射液 [3] - 蒲公英是中药生产基地，核心产品为安脑丸/片 [3] - 莱博通核心产品是注射用磷酸肌酸钠、注射用盐酸平阳霉素 [3] - 启东华拓为原料药基地，配套注射用磷酸肌酸钠产品原料 [3] - 普德药业核心产品有注射用多种维生素（12）等多种药品 [3] - 广州誉东为高端固体口服制剂生产基地，核心产品有氯化钾缓释片、西格列汀二甲双胍缓释片 [3] 公司销售团队划分 - 天津博达负责与日本第一三共合作产品的推广 [3] - 广州誉东负责氯化钾缓释片的销售（包括药店及线上） [3] - 还有一个负责其他产品院内销售的团队 [4] 公司商誉情况 - 截至2024年底，商誉为3.69亿元，由2015年度收购普德药业产生 [5] - 目前普德药业运营情况不存在商誉减值迹象 [5] 公司营收及业绩预期 - 2025年一季度，营业收入较去年同期下降7.06%，归母净利润较去年同期增长15.24% [6] - 预计今年营业收入平稳或略微下降，经营业绩继续增长，原因包括存量业务平稳/稳健增长、新增产品贡献增量、降本增效有空间 [6] 产品合作模式 - 普德药业持有注射用多种维生素（12）文号、负责生产，卫信康拥有知识产权、负责推广，双方合作超20年，关系稳定 [7][8] 合作产品收入贡献 - 与第一三共合作的产品收入占公司整体收入的10%左右 [9] - 2024年相关收入体现在年报“心脑血管药物”数据及“其他模式”中 [9] 创新药考量 - 目前以仿制药业务为主，暂未投资或研发创新药 [10] - 短期内布局差异化仿制药、高壁垒仿制药、改良型新药等，长期结合市场及公司情况开展创新药业务 [10] 股票回购计划 - 2024年推出的股份回购方案于2025年3月实施完毕，累计使用资金约8,000万元，回购股份3,230.72万股，占回购前总股本的1.42%，已完成股份注销工作 [11] 在研产品情况 - 围绕维矿、心脑血管、骨科等优势领域研发布局，在研项目20余个（均为仿制药），向CDE提交10余项上市申请，预计今明两年有新产品获批 [13] 主要股东情况 - 主要股东为沈臻宇女士及一致行动人、国泰海通、誉衡国际及健康科技（司法冻结状态）、东源基金以及股权激励授予股份，合计占公司总股份比例超20% [13] - 沈臻宇女士等部分股东股份通过司法拍卖取得，沈臻宇女士及一致行动人截至2025年一季度股份占比约10% [13]

医药价格和招采信用评价制度更新 - 国家医保局将发布2025版医药价格和招采失信事项目录清单及操作规范，对评级档次、部门协同、惩戒力度进行优化 [1] - 现行四档评级（一般/中等/严重/特别严重）将调整为三档（失信/严重失信/特别严重失信），并下调"特别严重失信"涉案金额标准 [3] - 强化对伪造医疗文书、集采围标串标等行为的惩戒，跨部门"监管统一战线"有望建立 [3][4] 制度实施现状与数据 - 截至2024年底，全国评定失信企业735家（一般失信612家、中等失信76家、严重失信40家、特别严重失信7家） [1][6] - 2024年案源信息1369条，较2022年1192条增长15%，特别严重失信企业从4家增至7家 [6] - 企业失信主因集中于商业贿赂（如誉衡制药因代理商回扣被评"严重失信"）、供应问题和异常投标 [6][7] 责任边界争议与监管趋势 - 生产企业或需对经销商不当行为承担连带责任，需在合同中明确合规要求并履行监督义务 [2][8] - 现行制度规定子公司失信行为由母公司担责，未来责任边界可能进一步向厂商平移 [8] - 行政处罚与信用评价衔接机制尚未畅通，但新版制度强调纳入更多部门问题线索作为评级依据 [9] 信用修复机制探索 - 企业可通过终止失信行为、整改、降价、捐赠收益等途径修复信用 [10] - 部分省份试点"预修复"机制，允许企业在正式评级前主动纠错 [10] - 专家建议新增修复条件如长期降价承诺、合规体系审核、公益贡献等 [10] 历史背景与政策沿革 - 2020年制度初建时，全国百强制药企业超半数存在回扣行为，单案回扣金额超2000万元 [5] - 2023年优化措施要求公示所有失信评级结果，并对严重失信企业实施集采禁入或约束 [5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有中信证券等，时间为2025年5月15日15:00 - 16:15，形式为现场，接待人员包括董事、总经理等 [1] 2024年净利润增长原因 - 主要产品销售贡献增加：安脑丸/片销售收入达1.82亿元，较上年增加8170万元，同比增长超80%；注射用多种维生素（12）销量增长超40%；鹿瓜多肽注射液销量稳健增长近10%；普伐他汀钠销售收入增长超25% [1][2] - 降本增效效果明显：销售费用同比下降25.82%；剔除股权激励费用后的管理费用同比下降18.29%；财务费用同比下降103.41% [2] 未来增速较快产品 - 安脑丸/片：资质好，未覆盖医院多，线上销售刚起步，预计增长空间大 [3] - 注射用多种维生素（12）：集采后量升价降，普德药业该产品市场份额超80%，预计未来1 - 2年稳健增长 [3] - 鹿瓜多肽注射液：预计2025年平稳增长 [3] - 西格列汀二甲双胍缓释片：2024年7月上市，2025年预计随销售渠道拓展有较大增长 [3] - 苯磺酸美洛加巴林片：2025年重点在医院开发及资质准入，未来放量后预计有较大增长 [3] 2025年业绩预期 - 存量业务增长：保持主要产品平稳/稳健增长，拓展安脑丸/片院外零售及电商渠道 [4] - 新上市产品增量：加快西格列汀二甲双胍缓释片销售渠道布局，拓展苯磺酸美洛加巴林片协议区域市场 [4] - 在研产品获批增量：围绕优势领域研发布局，今年有新产品获批 [4] - 后续新产品增量：通过合作开发等方式丰富产品管线 [4] - 成本费用节降：2025年一季度销售费用同比下降27.63%，财务费用同比下降82.43%，管理费用同比下降20.97%，全年力争控制三项费用在较低水平 [4] 针对银发群体产品 - 包括骨科药物鹿瓜多肽注射液等；心脑血管药物安脑丸/片等；降糖类药物西格列汀二甲双胍缓释片 [4] 研发投入情况 - 2024年研发投入约9700万元，目前研发项目为仿制药，暂未投入创新药 [4] 2024年收入下降原因及2025年预期 - 2024年营业收入24.41亿，同比下降7.06%，与集采有关：放弃银杏达莫注射液带量采购，氯化钾缓释片因集采因素收入下降 [5] - 预计2025年集采压力小，销售收入不会大幅下降 [5] 银行贷款及现金流情况 - 截至2025年3月底，约有7000万元股票回购专项贷款，无其他银行贷款 [5] - 2025年3月底货币资金4.62亿元，交易性金融资产1.4亿元，资金用于日常经营等，部分闲置资金买结构性存款及理财产品 [5] 股票回购情况 - 2025年3月实施完毕股票回购方案，累计使用资金约8000万元，回购股份数量3230.72万股，占回购前总股本比例1.42% [9] - 未来结合资本市场等因素综合考虑是否推出新一轮回购计划 [6] 并购规划 - 注重创新，寻找差异化产品丰富产品管线 [7] - 注重标的质量、潜力，考虑有收入等的标的公司或产品，或能与公司优势互补的标的 [7] 产品出口情况 - 目前产品出口收入占整体营业收入较低，短期内预计无较大变化 [8] 提升投资者回报措施 - 已实施股份回购视同现金分红 [9] - 未来聚焦主业，加强管理；处置低效/闲置资产及股权；拓展新发展机会，布局新产品 [9][10] 主要股东情况 - 主要股东持股来源为取得原控股股东司法拍卖股票，与原控股股东无关联，不受其控制 [10] 员工持股及ESG计划 - 2024年推出限制性股票激励计划，未推出员工持股计划 [10] - ESG方面按监管规定开展工作 [10] 公司治理架构 - 第一大股东沈臻宇女士为投资背景，参与董事会决策，不参与日常经营管理 [10]

合作情况 - 与第一三共合作近十年，合作产品从 2015 年的单个拓展到 6 个，治疗领域从心脑血管类拓展到镇痛类，未来继续拓展与日本企业合作，侧重心脑血管治疗领域 [2] 产品销售情况 注射用多种维生素（12） - 集采后价格下降但销量上升，2024 年销量增长超 40%，销售收入超 11 亿元，目前市场有 3 家厂家，普德药业占 80%以上份额，预计未来 1 - 2 年竞争格局较好 [3] 鹿瓜多肽注射液 - 由子公司誉衡制药生产销售，中选京津冀“3 + N”联盟药品集中采购，2024 年销量增长近 10% [4] 安脑丸/片 - 为中药独家、基药、国家医保目录（乙类）品种，无直接竞品，针对心脑血管疾病及相关症状，2024 年销售收入 1.82 亿元，同比增长超 80%，未来增长空间大 [7] 西格列汀二甲双胍缓释片 - 原研专利 2024 年 6 月中旬到期，7 月开始销售，上市前期核心工作为医院开发及资质准入，2024 年对整体销售收入影响不大，今年预计有较大增长 [7] 苯磺酸美洛加巴林片 - 2024 年 6 月获批上市，用于治疗成人糖尿病性周围神经病理性疼痛，10 月 18 日开出首张处方，今年重点在医院开发及资质准入，预计放量需时间，今年对销售收入贡献不大 [8] 氯化钾缓释片（补达秀）、普伐他汀钠片（美百乐镇） - 氯化钾缓释片有 30 余年销售历史，品牌认可度高，子公司广州誉东是全国首家通过一致性评价企业；普伐他汀钠片是日本原研产品，在国内部分地区认可度高，销量及收入基本每年增长 [6][7] 公司产品及业务其他情况 子公司普德药业核心产品 - 除注射用多种维生素（12）外，还有银杏达莫注射液、注射用氟尿嘧啶等多种产品 [3] 政策影响 - 三同、四同价格治理对公司销售影响不大 [5] 在研产品布局 - 截至目前，在研项目 20 余个，向 CDE 提交 10 余项上市申请，围绕维矿、心脑血管、骨科等优势领域，布局差异化、难仿、改良型新药、偏创新产品 [9] 公司财务及管理情况 销售收入下降原因 - 2024 年营业收入 24.41 亿，同比下降 7.06%，原因是 2023 年 6 月放弃银杏达莫注射液带量采购致 2024 年收入减少，氯化钾缓释片因集采续标等因素销售收入下降 [9] 资产规模下降原因 - 公司总资产规模下降是因偿还银行贷款、处置闲置/低效资产 [9] 商誉情况 - 3.69 亿元商誉为收购普德药业产生，每年进行商誉减值测试，目前无减值迹象 [9] 董事会构成及管理模式 - 第七届董事会成员 6 名，经理层保持不变，管理模式遵循《公司法》《公司章程》，日常经营由经理层及核心管理团队负责，董事长参与董事会决策，不参与日常经营 [9][10]

公司经营业绩 - 2024 年公司营业收入 24.41 亿元，同比下降 7.06%；归属上市公司股东净利润 2.33 亿元，同比增长 93.43%；扣非后净利润 1.83 亿元，同比增长 243.42%；经营活动净现金流同比增长 49.88%；加权平均净资产收益率提升至 12.89%，同比增加 5.63 个百分点 [1] - 2025 年一季度公司营业收入同比下降 7.06%；归属上市公司股东净利润 6,025.23 万元，同比增长 15.24%；扣非后净利润 4,973.30 万元，同比增长 54.74% [1] 营业收入构成 分行业 - 2024 年化药行业收入 22.54 亿元，占比 92.33% [2] - 中药行业（主要为安脑丸/片）收入 1.82 亿元，占比 7.46% [2] - 其他行业收入 502.38 万元，占比 0.21% [2] 分产品 - 2024 年维生素类药物收入 11.25 亿元，占整体收入 46.10%，主要来自注射用多种维生素（12） [3] - 心脑血管药物收入 6.7 亿元，占整体收入 27.43%，主要来自安脑丸/片等产品 [3] - 骨科药物收入 2.72 亿元，占整体收入 11.13%，主要来自鹿瓜多肽注射液等产品 [3] - 抗肿瘤药物收入 1.29 亿元，占整体收入 5.28%，主要来自注射用盐酸平阳霉素等产品 [3] - 电解质类药物收入 1.24 亿元，占整体收入 5.09%，主要来自氯化钾缓释片 [3] 未来发展信心 发展目标 - 致力于把誉衡建成资产质量优良、具有较强赢利能力、具备自主创新能力的国际化医药科技公司 [3] 管理成效 - 2025 年一季度公司销售费用率低于 30%、管理费用率 5.30%、财务费用率 0.04%，各项费用占比合理/较低 [3] 业务体系 - 产品种类多，自营产品、推广业务及 CDMO 业务均能贡献收入和利润 [3] 产品潜力 - 安脑丸/片预计实现较高增速；鹿瓜多肽注射液预计稳健增长；银杏达莫注射液集采结束后销售预计提升；注射用多种维生素（12）未来 1 - 2 年市场格局稳定；西格列汀二甲双胍缓释片预计抢占更多原研药市场份额；与日本企业合作产品有市场需求，且主要产品集采压力小 [3][4] 问答环节 产品销售情况及目标 - 安脑丸/片 2024 年销售收入 1.82 亿元，同比增长超 80%，2025 年一季度同比增长超 30%，未来两年预计较高增长 [5] - 西格列汀二甲双胍缓释片 2024 年 7 月开始销售，开发医院超 250 家，销量 4.56 万瓶，今年有望突破 1 亿元，未来两年有望较高增长 [6] 费用优化 - 2025 年一季度销售费用率降至 30%以下，管理费用率低至 5.30%，财务费用同比下降 82%，今年将继续控制费用率 [7] 产品引进计划 - 剂型倾向口服产品、独家中药品种；治疗领域倾向维矿、心脑血管、骨科等优势领域 [8] - 短期引进今明两年上市的差异化仿制药，布局原料、制剂一体化产品；中期布局高壁垒仿制药、3 类药、改良型新药；长期布局创新药 [8][9] - 通过自研、合作研发、购买批件、资本运作等方式布局 [9] 收并购考虑 - 结合经验、政策和实际情况，审慎选择标的，注重风险控制 [10] - 并购方向聚焦医药主业，寻找差异化产品，考虑有收入、利润、现金流的标的或能协同的标的 [10] 与第一三共合作 - 合作近十年，合作产品从 1 个拓展到 6 个，治疗领域拓展，2024 年底推广收入占整体收入 10%左右，约 2.4 亿元 [10] - 按推广量计算收入，无里程碑付款及销售分成，未来业务占比可能增长，希望今年有新合作产品落地 [10][11] 注射用多种维生素（12） - 2024 年销量增长超 40%，销售收入超 11 亿元，市场份额超 80%，2025 年销量有望延续增长 [11] 在研产品 - 截至目前在研项目 20 余个，提交 10 余项上市申请，以仿制药为主，部分项目未来有增量 [11] 股份回购 - 2024 年推出回购方案，2025 年 3 月实施完毕，累计使用资金约 8,000 万元，回购股份超 3,000 万股，未来综合考虑是否再回购 [12][13] 资产负债率 - 截至 2025 年 3 月底银行贷款 7,000 万元为回购专项贷款，短期内降低负债率可能性低 [13] 产品增量 - 安脑丸/片、鹿瓜多肽注射液、注射用多种维生素（12）、银杏达莫注射液、西格列汀二甲双胍缓释片预计销售增长 [14]