文章核心观点 - 上市公司大规模参与二级市场股票投资 部分公司依赖炒股收益维持业绩表现 但投资结果受市场波动影响显著 且可能对主业发展产生负面影响[4][6][12] 上市公司炒股现象 - 目前有100家A股上市公司参与二级市场股票投资[4] - 七匹狼2024年上半年净利润1.6亿元中 1.3亿元来自股票投资 占比81% 仅腾讯控股单只股票就贡献5500万元收益[6] - 浙江永强2023年净利润4.62亿元中 1/3来自炒股收益 1/3来自拆迁补贴 1/3来自家具主业[6] - 江苏国泰拟动用138.3亿元进行投资理财 其中18亿元计划用于炒股 但在股东反对后取消炒股计划[11] 投资策略与标的 - 七匹狼重仓明星股组合 包括腾讯、中国平安、中国移动、贵州茅台、宁德时代等 持仓总额达14.4亿元[6] - 浙江永强偏爱科技板块 持有腾讯、阿里、快手、地平线、千里科技等10只股票和1只基金 上半年实现1.4亿元账面收益[8] - 宁德时代持有锂电池产业链企业股票394亿元 主要目的为稳定供应链合作关系[11] - 利欧股份投资领域跨度极大 涵盖传媒、半导体、医疗、AI等多个行业 截至2024年底持有股票基金41亿元[26] 投资收益表现 - 寒武纪股价从520.67元/股飙涨至1500元/股 成为市场新"寒王"[9] - 科大讯飞早期投资寒武纪1000万元持股1.19% 清仓套现3亿元 若持有至今收益可达近百亿元[9] - 两面针因持有中信证券股票亏损1250万元 导致上半年净利润转为亏损[10] - 利欧股份2023年通过出售理想汽车股票获利9.25亿元 超过公司10年主营业务利润总和[24] - 云南白药2020年股票账面价值112亿元 2021年缩水至47.2亿元 最终割肉离场[32] 行业背景与动机 - 传统制造业公司面临主业增长瓶颈 七匹狼2012年净利润达5.61亿元峰值后关闭1000多家门店[16] - 雅戈尔董事长李如成直言"投资房地产和金融证券所赚取的利润 是雅戈尔做服装30年也赚不到的"[19] - 江苏国泰因海外投资受地缘政治影响被迫搁置 越南10亿元服装厂项目因美国退出TPP而中止[20] - 利率持续走低背景下 上市公司为资金保值增值转向股市投资[11] 长期影响与风险 - 七匹狼研发投入从10年前的1.09亿元腰斩至5888万元[36] - 江苏国泰研发费用三年间从1.27亿元下降至0.76亿元[36] - 浙江永强因产品质量问题召回44.72万把太阳能灯光伞[36] - 利欧股份董事长王相荣连续三年遭证监会处罚 涉及财务制度不完善及亲属短线交易违规[36] - 雅戈尔董事长李如成最终承认"靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久"[37]

主要产品的产量、销量及收入实现情况 - 家用牙膏产量808.67万支，销量814.54万支，营业收入3,555.56万元 [2] - 旅游牙膏产量42,002.32万支，销量40,839.81万支，营业收入3,366.03万元 [2] 主要产品的价格变动情况 - 家用牙膏平均售价从46,912.53元/万支降至43,651.15元/万支，同比下降6.95% [2] - 旅游牙膏平均售价从831.00元/万支降至824.20元/万支，同比下降0.82% [2] 主要原材料的价格波动情况 - 二氧化硅平均进价从9,109.90元/吨降至8,791.89元/吨，同比下降3.69% [2] - 山梨醇平均进价从3,390.96元/吨降至3,123.53元/吨，同比下降9.30% [2]

产量与销量 - 2025年二季度家用牙膏产量808.67万支，销量814.54万支[1] - 2025年二季度旅游牙膏产量42002.32万支，销量40839.81万支[1] 营收与售价 - 2025年二季度家用牙膏营收3555.56万元，平均售价43651.15元/万支，同比降6.95%，环比升0.24%[1][2] - 2025年二季度旅游牙膏营收3366.03万元，平均售价824.20元/万支，同比降0.82%，环比降7.95%[1][2] 原材料进价 - 2025年二季度家用/旅游牙膏用二氧化硅平均进价8791.89元/吨，同比降3.49%，环比降3.69%[3] - 2025年二季度家用/旅游牙膏用山梨醇平均进价3123.53元/吨，同比降7.89%，环比降9.30%[3]

货币资金与借款情况 - 公司主要货币资金存放于中国银行、柳州银行、广西北部湾银行等机构，合计金额12.73亿元，其中母公司占比89.7%（11.42亿元），子公司亿康药业、芳草公司等占比10.3% [2] - 货币资金年综合平均利率3.26%，2024年利息收入4,072.46万元，与资金规模匹配 [3] - 新增短期借款6,500万元（母公司）和2,500万元（子公司），贴息后实际利率0.22%-2.6%，主要因民品贴息和科创贷政策降低融资成本 [3] - 年审会计师确认货币资金无质押或关联方占用情况，借款合理性成立 [5][6] 主营业务盈利能力分析 - 2024年营收10.53亿元（+5.82%），毛利率16.7%（持平），扣非净利润894.73万元，销售费用率10.73%（广告费占比2.03%） [13] - 日化板块占比88.22%（9.29亿元），其中酒店用品（江苏公司）收入占比69.95%，毛利率仅7.69%，拖累整体盈利 [16] - 家用牙膏（母公司）毛利率35.15%，但规模仅占17.09%，难以覆盖费用 [16] - 对比同行登康口腔（毛利率49.37%），公司因TOB业务占比高、议价能力弱导致毛利率偏低 [13][16] 行业竞争与战略调整 - 口腔护理行业稳健增长，但线上成本增加挤压利润，酒店用品行业面临环保升级机遇 [8][9] - 江苏公司为酒店用品细分龙头，获GRS、FSC等认证，2024年被评为江苏省绿色工厂 [9] - 公司计划通过"1+N"策略扩大酒店用品品类，同时加强家用牙膏线上渠道投入（抖音等平台推广费同比增17.14%） [18][19] 银行股权投资 - 持有柳州银行0.44%股权（成本3,500万元）和广西北部湾银行1.54%股权（成本2.57亿元），近三年年均分红合计1,312万元 [22][24][25] - 两家银行资产规模持续增长，柳州银行2024年净利润7.48亿元，广西北部湾银行净利润31.42亿元 [23][28] - 按成本法计量其他权益工具投资，符合会计准则 [29] 其他经营数据 - 2024年其他非流动资产主要为设备采购预付款（如768.6万元注塑机），无关联交易 [31][32] - 经营活动现金流出1.31亿元，其中运费、平台佣金及广告费占比超70%，交易对象均非关联方 [34]

货币资金与短期借款 - 公司2024年货币资金余额11.42亿元，占比89.71%，主要来源于2019年重大资产交易获得的12亿元对价及利息 [2] - 短期借款0.90亿元，同比增加55.17%，新增借款主要享受国家民品贴息和科创贷款政策，实际资金成本0.22%-2.6% [3] - 新增借款合理性在于保持融资额度以维持良好银企关系，且贴息后利率低于协议存款利率 [3] 主营业务盈利能力 - 2024年营业收入10.53亿元，日化产品占比88.22%，毛利率16.70%，同比基本持平 [6][11] - 家用牙膏产品毛利率35.15%，酒店用品毛利率8.31%，后者占比72.27%拉低整体毛利率 [14] - 销售费用1.13亿元（占收入10.73%），广告宣传费2140万元同比增长17.14%，低于同行登康口腔31.96%的销售费用率 [12] 行业竞争格局 - 口腔护理行业保持稳健发展，2024年行业生产量和销售收入增长但经营成本上升导致效益下降 [7] - 酒店用品行业受益旅游业发展，环保型产品受青睐，江苏公司市场占有率提升，2024年营收7.61亿元同比增长9.34% [8][9] - 家用牙膏领域与登康口腔存在差距，后者2024年市场份额行业第三，毛利率49.37%显著高于公司16.70% [11] 银行股权投资 - 持有柳州银行2000万股（0.44%），近三年每年分红80万元，该行2024年资产总额2426.63亿元 [20][21] - 持有广西北部湾银行1.54亿股（3.38%），2024年分红1232万元，该行2024年资产总额5203.71亿元 [22][23] - 两家银行股权投资计入其他权益工具投资，采用成本法计量符合会计准则规定 [24] 其他重要财务事项 - 2024年其他非流动资产1264万元主要为预付工程及设备款，前十名交易方均非关联方 [26] - 支付其他经营活动现金1.31亿元，包括市场推广费1.28亿元和往来款336万元，交易方均无关联关系 [29][30]

文章核心观点 - 两面针2025年一季度业绩不尽人意，业绩变动受金融资产公允值波动影响大，日化和药品业务发展失衡，重构核心竞争力破局待察 [1][8] 业绩表现 - 2025年一季度营收2.40亿元，同比增长15.49%，归母净利润亏损同比扩大至1416.95万元，2024年第四季度归母净利润为4229.32万元，环比下降133.48% [2] - 2025年家用牙膏营收3555.56万元，同比增长8.48%，平均售价同比减少-0.86%；旅游牙膏营收2989.72万元，同比增长13.89%，平均售价同比增长4.76% [2] - 2025年一季度家用牙膏产量937.02万支、销量816.53万支，旅游牙膏产量29819.21万支、销量33390.24万支 [3] - 2025年一季度家用牙膏平均售价43544.62元/万支，同比-0.86%、环比-10.23%；旅游牙膏平均售价895.39元/万支，同比4.76%、环比8.71% [4] 业绩影响因素 - 业绩异常因所持股票公允价值变动损益较去年同期下降，2024年业绩增长受交易性金融资产公允价值变动上升影响 [5] - 2024年公允价值变动收益8774.18万元，去年同期463.26万元，同比波动受中信证券股票公允价值变动影响 [7] 业务发展情况 - 日化板块毛利率13.84%，云南白药工业销售毛利率达65.93%，舒克牙膏母公司薇美姿2020年毛利率超60% [4] - 2024年日化产品营收是药品类营收9倍，药品类产品营收持续同比下降 [7] 未来规划 - 未来盈利增长除发展日化和医药主营业务，还将发挥大健康产业基金赋能作用，向大健康领域延伸发展 [7]