核心观点 - 市场大势研判：A股市场在宏观及政策面缺乏催化、成交额待提升及日本加息预期扰动下延续低位震荡，但指数移动平均线形态从分散走向收敛，出现初步企稳信号，静待新一轮趋势性行情[4][7] 报告预计在12月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地及“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，A股市场将迎来新一轮做多窗口期[4][7] 中长期看，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续[4][7] - 近期投资建议：建议近期可适当关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16][17][18] 近期策略观点 - 经济弱复苏势头待巩固：11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，但连续8个月处于荣枯线下方[7] 新出口订单指数从10月45.9%提升至11月47.6%[7] 新旧动能分化，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，而高耗能行业PMI为48.4%[7] 主要原材料购进价格、出厂价格分别从10月的52.5%、47.5%上行至11月53.6%、48.2%，或预示11月PPI环比可能延续改善[7] - 房地产市场走势分化：11月全国100个城市新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%[8] 同期二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%，价格未明显止跌[8] 近期需关注万科市场化化债方案推进情况及其对市场和信用利差的可能影响[8] - 关注有色金属补涨行情：随着美联储降息预期升温，贵金属价格走强，但贵金属相对战略小金属、工业金属的价差持续拉大[4][9] 以金铜比为例，截至2025年12月3日，金铜比为791.77，明显高于近2年均值620.23，接近+2倍标准差水平811.30，表明金价相对铜价已明显超涨[9] 报告预计2026年可关注战略小金属及工业金属的补涨行情[4][10] - 商业航天产业迎密集催化：预计中国商业航天市场规模今年将突破2.5万亿元[11] 近期催化剂包括：“十五五”规划建议新增“航天强国”表述；国家航天局设立商业航天司；公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）；朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨获取关键工程数据[11] 预计国内商业航天全产业链将快速发展，有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[11] - 金融高质量发展深化：保险业方面，监管下调部分股票风险因子，预计或为股市带来超千亿元增量资金[12] 证券业方面，监管将强化分类监管，优化优质机构评价指标，我国头部证券公司资本利用率（以资产负债率衡量，如中信证券84.17%）较海外投行（如高盛集团93.12%）仍有较大提升空间，此举将趋势性强化券商ROE并推动估值修复[12] 基金业方面，《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿强化业绩考核，要求三年以上中长期指标权重不得低于80%[4][12] - 美联储降息预期再次升温：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，低于市场预期的增加1万人，且多个行业岗位减少显著，强化了美联储12月降息预期[13] 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为新任美联储主席最大热门人选，其概率超过80%，他支持更深、更持续的降息路径[14] 报告预计2026年美联储政策利率将逐步进入中性利率区间[14] - 日本加息预期扰动或有限：日本央行12月加息预期升温，市场押注加息25个基点概率从50%飙升至85%[15] 但报告认为，从CME日元兑美元的非商业空头净持仓看，其水平已明显低于2024年8月、2025年1月水平，预计本轮日元套息交易逆转的影响或小于去年，不改变全球流动性逐步宽松的大趋势[4][15] A股行情回顾 - 指数表现：上周（12.1-12.5）上证指数上涨0.37%，收报3902.81点；深证成指上涨1.26%，收报13147.68点；创业板指上涨1.86%[19][24] 沪深300指数上涨1.28%，上证50上涨1.09%[19][24] - 行业表现：有色金属、通信、国防军工涨幅居前[19][21] - 市场成交：沪深两市日均成交额为16824.12亿元，较前一周下降2.40%[19] - 全球市场：韩国综合指数当周涨幅4.42%，当年涨幅70.87%；胡志明指数当周涨幅2.98%，当年涨幅37.46%；恒生指数当周涨幅0.87%，当年涨幅30.04%[22] 行业高频数据 - 工业与商品数据：报告通过图表展示了水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货价格、煤炭港口库存、主要有色金属期货价格及电子产品销量增速等数据[26][27][29][31][32][34][35][37][38][42] 市场估值水平 - 估值走势：报告通过图表展示了万得全A指数的滚动市盈率(TTM)和市净率走势[40][43] 市场资金跟踪 - 资金面数据：报告通过图表展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资以及融资买入额及占比等数据[41][44][45][48][49]