东吴证券近日研报指出，近期海外市场持续担心美股AI泡沫叠加美国科技股龙头财报表现分化，例如 谷歌云计算及搜索业务超预期，印证了AI工具推动科技巨头广告业务份额提升的说法，但是对比来看 Meta，虽然营收好于预期，但是由于Capex显著加速，市场担忧未来利润受到一定侵蚀，映射到港股方 面，投资者对科技持观望态度。该行认为，尽管美国科技龙头会影响港股AI科技交易节奏，但从中长 期看当前港股科技点位有吸引力。考虑科技龙头内卷接近尾声，该行认为明年一季度港股EPS会边际回 升。 消息面上，市场对AI高估值担忧加剧，隔夜美股科技股出现抛售潮。据报道称，因电影《大空头》而 闻名的投资者Michael Burry正大举做空英伟达、Palantir，其针对这两只个股的看跌期权名义价值合计超 10亿美元，占到了公司投资组合权重的80%。在此之前，他曾向散户投资者发出了一则关于市场狂热的 隐晦警告。 AI概念股悉数走低，截至发稿，金山软件(03888)跌4.37%，报31.94港元；华虹半导体(01347)跌4.09%， 报72.7港元；阿里巴巴-W(09988)跌2.58%，报155.1港元。 ...

行业竞争态势转变 - 即时零售大战激活整个行业流量 为所有参与者带来更多发展机会 竞争如同氧气般必要[1] - 外卖大战带来的流量激活行业 饿了么并入淘宝闪购 京东增加新流量入口 美团受益于行业流量大盘增长[3] - OTA行业正被外卖行业的充分竞争重新定义 从弱竞争转变为强竞争[3][8][9] OTA行业格局与核心价值 - 携程系在OTA行业份额超60% 通过收购形成强客户心智和入口稀缺性[4][6] - 行业核心价值是用工具流量聚合需求并分发需求 与搜索内核相似 携程成为OTA行业的搜索引擎[6][7] - 携程以高频低抽佣的机票火车票业务为流量抓手 掌握高端需求话语权 在酒店产品上优化供给[6] - 2021年携程港股上市时市值超1700亿港元 除2021年特殊节点外业绩一路走高[6][7] 新竞争者带来的变化 - 飞猪并入阿里中国电商事业群 在淘宝APP首页获得入口位置 该APP日活跃用户超过4亿[10] - 今年国庆中秋8天假期全国国内出游8.88亿人次 同比增长16.1% 旅游总花费8090.06亿元 增长15.4%[11] - 飞猪国庆期间整体预订金额同比增长48% 预订人次同比增长30% 全球酒店预订间夜量同比增长78%[11] - 超过100个城市酒店间夜量翻倍 飞猪交付能力在流量导出下得到释放[11][12] OTA行业竞争特性 - OTA行业竞争不会达到外卖行业的高烈度 主要原因是行业周期性明显[13][14] - 峰值期如金九银十需求强于供给 消费者关注能否订到酒店 波谷期弱需求下关注价格优势[14] - 充分竞争将推动OTA服务持续优化 最终反哺商家和消费者形成良性循环[15] 出海战略与增长前景 - OTA行业已过增量阶段 未来增长需依靠出海 携程国际业务收入占比从10%提升至14%[17][18] - 携程一季度国际OTA平台整体旅行预订量同比增长超60% 营销费率增长30%但投资回报率符合预期[18] - 出海核心是扩大供给量 将国内有限需求变为国内加出海的无限增长空间[19][20] - 亚太地区旅游成本相对不高 免签国家增多 市场环境对消费者友好[20][21] - 海外市场在遇到天花板前都是OTA行业出海的窗口期 但需应对本土化等挑战[22]

夸克对话助手上线 - 阿里巴巴旗下AI应用夸克于10月23日正式上线对话助手，这被认为是夸克“C计划”中首个落地的项目 [1] - 夸克将对话能力“植入”现有产品，旨在让用户在同一应用内享受AI搜索的直达性和AI对话的深入性，打破在不同工具间切换的习惯 [2] - 该对话助手采用阿里巴巴的Qwen最新闭源模型，在“2025云栖大会”上亮相的Qwen3-Max性能已超越GPT-5和Claude Opus 4，跻身全球前三 [2] 技术策略与差异化优势 - 夸克通过将搜索与对话融合，试图利用其在搜索领域积累的底蕴来构建差异化的“可信AI”能力，以应对独立AI聊天助手存在的幻觉问题 [2] - 为确保生成内容的专业度，夸克算法团队与通义实验室成立了联合研发小组，专注于搜索推理与可信生成 [2] - 公司采取融合与生态防御策略，利用自身已有的用户基础和移动端生态优势，将AI对话能力内化为搜索功能的一部分 [5] 行业竞争格局与市场动态 - 全球科技巨头正重塑搜索形态，包括OpenAI推出浏览器Atlas、百度推进Agent化改造，传统搜索平台采取差异化策略应对AI应用的冲击 [1] - 生成式AI的崛起颠覆了用户的信息获取路径，从“关键词搜索+网页列表”加速向“自然语言问答+直接答案”转变，冲击传统搜索引擎的广告收入 [4] - 2025年5月，苹果公司高管披露在3月至4月间，Safari浏览器上的Google搜索量出现20多年来罕见下降，归因于用户转向ChatGPT和Perplexity等AI工具 [4] - 在国内市场，夸克、百度等平台面临豆包、Kimi、腾讯元宝等AI原生应用的激烈竞争，AIGCRank数据显示夸克登顶最新一期《中国AI应用排行榜》 [4] “C计划”与未来产品方向 - 关于夸克“C计划”代号的猜测众说纷纭，一种说法认为“C”代表“Chat”，另一种猜测是取自游戏“吃豆人”，矛头直指竞争对手“豆包” [3] - 亦有说法称“C计划”还包含一款对标谷歌公司Chrome的全新AI浏览器 [3] - 搜索领域的竞争已转变为技术能力、产品形态、内容可信度及生态协同能力的综合较量 [6]

宏观经济与政策 - 央行今日有1607亿元人民币7天期逆回购到期 [1] - 财政部、税务总局就增值税法实施条例公开征求意见 明确应税交易定义、纳税人分类及发票规范 [8] - 中央结算公司即日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书 简化入市投资流程 [11] - 美国7月CPI数据即将公布 [4] 行业动态与产业政策 - 华为将于8月12日在2025金融AI推理与发展论坛发布AI推理领域突破性成果 [2] - 2025年开放存储峰会将于8月12日至14日举行 [3] - 酒类流通行业拟出台新规 涵盖经营资质、质量管控、数字化能力建设等维度 [9][10] - 杭州市就促进具身智能机器人产业发展条例草案征求意见 要求加强算力基础设施布局 [13] - 财政部、教育部修订印发《支持学前教育发展资金管理办法》 重点支持扩优提质及免保育教育费政策 [9] 公司动态与市场表现 - 蚂蚁集团与中国稀土集团联合辟谣 否认共建"稀土人民币稳定币"计划 [18] - 长安汽车19名高管计划6个月内增持公司股份 合计金额不低于570万元 [18] - 宁德时代枧下窝矿区因采矿证到期暂停开采 正办理延续申请 [19][20] - 华为余承东宣布尊界S800首次实现六域融合技术 提升汽车安全性与舒适性 [21][22] - 小米汽车要求部分用户提前支付尾款 销售人员称仅针对有延迟交付或提车风险的用户 [23] - 娃哈哈回应"砍掉年销300万以下经销商" 称属正常动态优化 [23] - 东方甄选股价自董宇辉离职低点8.92港元累计上涨242% 市值达319.37亿港元 [24] - 智谱发布新一代开源视觉模型GLM-4.5V 参数规模106B 在41个视觉多模态榜单达到SOTA性能 [25][26] - 微软正式关闭Bing Search API 国内AI搜索引擎月活跃用户达6.85亿 [27][28] - 英伟达和AMD同意将特供中国芯片收入的15%上缴美国政府以换取出口许可 [29] 大宗商品与全球市场 - 美股三大指数小幅收跌 道指跌0.45% 纳指跌0.3% 标普500跌0.25% [4][31] - COMEX黄金期货跌2.8%报3393.7美元/盎司 COMEX白银期货跌2.33%报37.645美元/盎司 [5] - 国际油价小幅上涨 美油涨0.19%报64美元/桶 布伦特原油涨0.15%报66.69美元/桶 [6] - 欧洲三大股指涨跌不一 德国DAX跌0.34% 法国CAC40跌0.57% 英国富时100涨0.37% [7] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.29% 好未来跌逾3% 理想汽车跌近3% 百度、阿里巴巴跌超1% [4][32] 经济数据与产业表现 - 前7个月中国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆 同比增长12.7%和12% [12] - 前7个月新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆 同比增长39.2%和38.5% 渗透率达45% [12] 国际事件 - 特朗普宣布华盛顿特区进入公共安全紧急状态 部署国民警卫队 [15] - 特朗普称与普京会晤为"试探性会晤" 要求俄乌双方让出领土以结束冲突 [15] - 墨西哥总统强硬表态绝不允许美军入境 [15] - 巴西称美方取消两国财长视频会议 [16] - 美国蒙大拿州机场两架小型飞机相撞 现场起火 [16] - 法国最大核电站因水母入侵暂停运营 [16]

游戏行业未成年人保护措施 - 网易游戏公布2025年暑期未成年人限玩规则 每周五、六、日20时至21时可登录游戏 暑假累计可游戏时长限制在27小时 [1][5] - 腾讯游戏新增"游戏临时开关"功能和"家长自助下发人脸识别"技术 强化身份核验 [1][5] - 游戏企业通过技术赋能家长协同 主动响应监管要求 构建健康可持续的用户关系生态 [1] 美团外卖食品安全布局 - 美团宣布未来三年投资建设1200家"浣熊食堂" 帮助超万家餐饮商家实现外卖品质升级 [2] - "浣熊食堂"是美团"食品安全行业共建计划"的一部分 已在北京、杭州试点运营10家门店 [2] - 通过全链路数字化管理体系 将食品安全标准转化为商家溢价能力和用户复购动力 [2] 百度搜索战略升级 - 百度搜索进行十年来最大改版 搜索框升级为"智能框" 支持超千字文本输入 [3] - 新增拍照、语音、视频等AI功能 支持直接调取AI写作、AI作图工具 [3] - "百看"功能升级 支持图文音视频混合输出 接入智能体和真人服务 [3] 小米员工福利举措 - 小米在北京、南京上线青年公寓 租金均价每月1999元 应届生优先选房 [4] - 北京公寓位于昌平定泗路 距离小米智慧产业园3公里 提供2600多套房源 [4] - 通过"产业园+公寓"模式降低员工生活成本 提升人才吸引力和研发效率 [4] 宁德时代海外扩张 - 宁德时代印尼镍资源和电池产业链项目正式动工 总投资额近60亿美元 [6] - 项目规划年产电池可支持20万至30万辆电动汽车 未来将拓展至储能领域 [6] - 印尼拥有全球22%镍矿储量 合作将为宁德时代提供低成本原料和稳定产能 [6] 百度高管人事调整 - 何海建加盟百度担任集团公司CFO 负责财务体系管理 [7] - 何俊杰轮岗负责集团人力资源及行政管理 崔珊珊继续担任文化委员会秘书长 [7] - 何海建拥有20年跨国企业财务管理经验 曾主导多起巨额并购案 [7] 中国交建管理层变动 - 中国交建聘任张炳南为公司总裁 拟选举其为执行董事 [8] - 张炳南是正高级经济师 拥有西安交通大学经济学博士学位 [8] - 王彤宙、王海怀因个人原因不再担任公司相关职务 [8] 京东海外物流拓展 - 京东产发与阿布扎比机场自由区签约 合作开发高标准物流基础设施 [9][10] - 项目建筑面积约7万平方米 是京东产发在中东首个自建项目 [9][10] - 将满足海湾合作委员会及中东北非地区电商和货运物流需求 [10]

文章核心观点 AI搜索凭借技术优势提升用户体验，改变搜索行业格局，未来发展趋势多样且充满机会，传统搜索引擎面临挑战需创新[1][3][5] AI搜索特点及格局变化 - AI搜索能精准捕捉用户查询意图，提供定制化结果，打破传统线性检索模式，提升用户体验 [1] - AI重新定义信息获取范式，搜索与AI融合，AI搜索朝着一站式平台发展 [3] - 封闭式AI存在内容幻觉和过程失控短板，“LLM +搜索”模式完成搜索到创作闭环，改变搜索行业竞争格局，预计到2026年传统搜索引擎访问量下降26%，新玩家入场打破“寡头效应” [4][5] AI搜索未来趋势与机会 产品力是竞争力 - 简约化产品设计和一站式服务满足用户需求，是AI搜索发展重要趋势 [7] 信息一体化处理产品形态 - AI搜索与其他AI工具跨界融合，提供实用个性化功能，升级用户体验 [8] - AI搜索突破传统文字搜索束缚，提供跨模态搜索体验，演化为全能型智能助手 [8] - AI搜索呈现多端协同趋势，突破设备边界，走进全新应用场景 [8] 场景垂直“专、精、深” - 用户需求推动AI搜索场景垂直化，垂直搜索满足细分需求，构建企业“护城河” [9] 新商业模式的探索 - 商业化能力创新是AI搜索待解决问题，用户通过AI搜索形成入口导购商业化已有先例 [10] - AI搜索与企业级市场结合，为企业提供定制化搜索解决方案，提供新盈利渠道 [10] 传统搜索引擎的挑战 - 传统搜索引擎需创新，加入AI模型插件提升用户体验，稳固行业心智地位 [12] - AI助手是传统搜索引擎最强挑战者，具备深度思考和联网搜索功能，承载泛搜索需求 [12] - AI搜索新势力提供全新搜索体验，理解自然语言，提供实时准确答案 [12] - 平台型互联网企业扩张搜索市场心智，接入大模型发挥内容潜力 [13] - AI搜索发展关键在于通过RAG解决问题，但依赖传统搜索引擎信息，数据处理难度大 [13]