近日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司（以下简称"凯乐士"）正式向港交所递表，冲击港股"全栈式 智能场内物流机器人第一股"。这是其第二次冲击港股上市，首次递表是在2025年6月，但已失效。 这家由"学霸夫妻档"——谷春光、杨艳联手创办的企业，背后站着物流巨头顺丰，其既是重要的外部机 构股东，也是核心客户。眼下，智能物流机器人赛道正借具身智能东风迎来爆发，中国市场规模预计到 2030年将突破4137亿元；另一边，凯乐士还带着2022年至2024年累计6.29亿元的亏损成绩单闯关。 一边是顺丰加持的资源优势与行业风口红利，一边是持续亏损、高负债的财务压力，这家行业第五的物 流机器人企业能否在港股市场撬开资本大门后，破解"赛道火热但盈利艰难"的行业困局？（注："行业 第五"指凯乐士在2024年中国综合智能场内物流机器人企业的市场份额中排名第五）顺丰双重赋能难止 亏，物流机器人盈利困局何解？ 所谓单一功能机器人部署，即专注于使用自主研发的机器人解决特定单一运营需求（如存取、分拣及搬 运）的项目。在谈及未来如何提高毛利率时，凯乐士在招股书中也提到，未来会通过增加高利润售后服 务及单一功能机器人部署的比例，并有针对性地扩张 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：建议关注密集催化的人形机器人、景气持续的AI基建产业链，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点 - **工程机械全面回暖**：2025年11月挖机销量20,027台，同比增长13.9%，其中内销9,842台同比增长9.1%，出口10,185台同比增长18.8%[12]。装载机销量11,419台，同比增长32.10%，其中内销5,631台同比增长29.39%，出口5,748台同比增长34.80%[12]。汽车起重机销量1,536台，同比增长16.60%，连续三个月正增长[12] - **AI基建需求景气持续**：英伟达计划于2026年2月中旬向中国客户交付H200芯片，预计发货总量为5,000至10,000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片[6][13]。OpenAI近期推进融资计划，融资规模可能达到数百亿美元，甚至最高可达1,000亿美元[6][13]。AI领域投资景气，AIDC、液冷、PCB设备及耗材等产业链受益[6][13] - **重点关注的绩优个股**： - **日联科技**：上半年新签订单同比增长近一倍，前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83%[3][14] - **康斯特**：第三季度单季度实现营业收入1.48亿元，同比增长22.24%；归母净利润4,020万元，同比增长30.66%；扣非净利润3,804万元，同比增长36.2%[4][15] - **新锐股份**：前三季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长32.11%、22.68%、35.9%；单第三季度分别增长38.02%、75.40%、94.83%[5][16] 二、板块行情回顾 - **市场指数表现**：上周（2025年12月22日至12月26日）上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，机械指数（中信）上涨4.68%[17] - **行业板块涨跌**：上周涨跌幅靠前的行业为有色金属、国防军工、基础化工，涨跌幅分别为6.45%、6.39%、5.41%[20]。涨跌幅靠后的行业为商贸零售、银行、煤炭，涨跌幅分别为-1.31%、-0.90%、-0.89%[20] - **机械子板块涨跌**：上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括3C设备、光伏设备、激光加工设备，涨跌幅分别为12.80%、9.08%、7.94%[23]。涨跌幅靠后的子板块包括服务机器人、纺织服装机械、其他运输设备，涨跌幅分别为-0.88%、1.72%、1.74%[23] 三、核心观点更新 1、通用设备 - **制造业宏观数据**：2025年11月我国制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，其中新出口订单指数环比回升1.7个百分点至47.6%[26]。2025年1-11月我国制造业固定资产投资完成额同比增长1.9%，较1-10月回落0.8个百分点[26]。11月规模以上工业企业利润总额同比下降13.1%，跌幅扩大[26] - **机床行业**：2025年11月我国金属切削机床产量7.1万台，同比下降2.7%；金属成形机床产量1.5万台，同比增长7.1%[29]。2025年1-11月金属切削机床产量同比增长12.7%至78.3万台，金属成形机床产量同比增长7.3%至16.1万台[29]。报告梳理了自2024年2月以来国家层面发布的六项工业母机支持政策[29][35][37] - **叉车行业**：2025年11月叉车销量119,749台，同比增长14.1%；其中出口44,507台，同比增长0.7%；内销75,242台，同比增长23.9%[38]。2025年11月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.9%，环比回升0.2个百分点[38] - **机器人行业**： - **工业机器人**：2025年11月工业机器人产量70,188台，同比增长20.6%；1-11月累计产量673,779台，同比增长29.2%[48]。2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元[48]。2022年工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6%[48] - **人形机器人产业化加速**：智元机器人灵犀X2于2025年12月8日实现第5,000台量产下线[55]。特斯拉人形机器人试生产产线已开始运行，规模化后预计每台成本将控制在2万美元以内[55]。小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产[55]。Figure AI发布Figure03并计划建设年产能1.2万台的生产基地[55] - **资本化与政策支持**：优必选拟收购锋龙股份不少于43.00%的股权[56]。云深处科技启动上市辅导，宇树科技已完成辅导工作[56]。上海市提出到2027年具身智能核心产业规模突破500亿元[57]。深圳市提出到2027年关联产业规模达到1,000亿元以上[57] - **建议关注的产业链公司**：包括拓普集团、三花智控、震裕科技、北特科技、五洲新春、汇川技术、信捷电气、伟创电气、征和工业、山东威达等[58] 2、工程机械 - **挖机市场分析**：2025年1-11月国内基建固定资产投资完成额同比增速0.13%，基础设施建设投资(不含电力)同比增速-1.1%，房地产开发投资额同比增速-15.9%[63]。挖机销量增长与基建和房地产投资数据背离，主要系更新周期、水利基建细分方向、出口共同支撑[63] - **非挖机械同步回暖**：装载机与汽车起重机销量持续增长，显示景气度从挖机向非挖全面扩散[12][70] - **建议关注的行业龙头**：包括柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等[63] 四、上市公司重要公告 - **产品发布**：鼎阳科技发布20GHz高带宽数字示波器SDS8204A[74] - **股东减持**：欧科亿股东计划减持不超过300万股（占公司总股本1.89%）[74]；绿田机械股东合计减持517.44万股（占公司总股本3%）[76] - **股份变动与质押**：西测测试控股股东协议转让422万股（占公司总股本5.00%），转让价格调整为82.44元/股[77]；耐普矿机控股股东解除质押180万股[76] - **土地购置与产能扩张**：春风动力子公司竞得土地使用权用于燃油及电动两轮车产能扩建[76]；纽威数控竞得土地使用权用于推进五期高端智能数控装备项目[77]；浙海德曼拟购买土地用于扩大生产能力[78] - **人事与子公司变动**：纽威股份完成董事会换届及高级管理人员聘任[74]；大族激光子公司大族聚维增资扩股[78]

核心观点 - 展望2026年，生猪养殖、宠物经济等产业变迁将持续，农业科技迎来AI赋能拐点，中国农牧业开启“大航海时代” [1][2] 生猪养殖行业 - 行业进入“新范式”，预计2026年猪价振幅收敛、波动下降，价格中枢回落但节奏先抑后扬，高效龙头企业有望保持年度盈利 [2] - 企业经营开启降成本、增价值、扩海外的新成长范式，企业出栏量保持平稳 [2] - 核心龙头企业兼具成长与价值属性，有望在投资端持续领跑 [2] 肉鸡与饲料行业 - 肉鸡行业供应宽松，具备种源、渠道、品牌优势的龙头企业有望提升经营溢价 [2] - 水产饲料龙头企业国内价值与海外成长逻辑持续强化，预计2026年饲料龙头企业在国内高质量提升份额，并加速开启全球“大航海时代” [2] 农产品与宠物食品行业 - 农产品供需格局边际改善，粮食价格有望走出谷底 [2] - 宠物食品行业竞争进入中局，高端化创新成为破局关键，国货龙头凭借规模、品牌和供应链优势，有望加速提升份额并实现品牌矩阵高端化，短期兑现超额收入成长，长期利润率回升可期 [3] 宠物医疗与品牌农业 - 宠物医疗行业从跑马圈地转向提质增效，连锁化率提升是大势所趋，具备合理商业模式的龙头企业有望领跑 [3] - 品牌农业方面，渠道效率迭代推动厨房食品传统品类盈利，并助力打造鲜食玉米等新单品 [3] 农业科技与智能装备 - 农业智能装备通过无人机、机器人、AI与大数据的深度融合，形成覆盖“耕、种、管、收”全流程的智能生态体系，人工成本上升与机器成本下降推动“机器换人”拐点已至 [3] - 种业方面，生物育种扩面提速叠加粮价拖累因素减弱，板块盈利兑现可期 [3] - 智慧农业作为AI赋能农业的重要场景，已进入快速发展阶段 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：农林牧渔行业，具体涵盖生猪养殖、宠物食品、饲料、智能农业装备、宠物医疗、动物保健、肉鸡养殖、大宗农产品（玉米、大豆）、茶叶等多个细分领域[1] * 公司：提及多家上市公司，包括但不限于**乖宝宠物**、**中宠股份**、**佩蒂股份**、**海大集团**、**隆平高科**、**拓普云农**、**瑞派宠物**、**新瑞鹏**、**瑞普生物**、**生物股份**、**圣农发展**、**温氏股份**、**巴马茶叶**、**中茶股份**等[4][5][6][7][8][9][10][12][14] 核心观点与论据 生猪养殖：从周期转向价值，龙头成长属性凸显 * 行业投资思维正从周期性博弈转向价值投资，不再依赖猪价波动，而是聚焦龙头企业的持续成长[1][3] * 龙头企业通过**降成本、增价值（如品牌化、深加工）、扩海外**三大路径实现成长，行业整合与龙头盈利能力增强[1][3] * 中国猪业进入新范式，龙头企业成长与价值属性双升的判断在2025年得到验证，预计2026年将持续[3] 宠物经济：进入高质量发展期，竞争加剧与龙头集中并存 * 宠物经济黄金时代远未结束，正进入**高质量发展期**[3] * 宠物食品行业未来3-5年有望维持**10%左右**的较快增速，驱动因素包括宠物数量增长、专业宠粮使用比例提升及消费升级[4] * 行业竞争加剧，头部品牌阵营分化，但市场集中度（CR）仍低，正处在**份额加速提升阶段**[1][3][4] * 破局关键在于**品牌矩阵高端化**和把握**抖音等兴趣电商**新渠道机遇[1][3] * 看好**全产业链布局的国货龙头**中长期成长确定性，通过高端化占比提升利润率[4] * 宠物医疗行业连锁化率有较大提升空间，2024年为**21%**，低于美国的**30%**，龙头企业通过股权激励、分级诊疗等模式具备较强竞争力[1][8][9] 饲料板块：国内稳健，海外开启“大航海时代” * 国内饲料需求有支撑，水产料有望延续景气，龙头市场份额有望高质量提升[5] * 海外市场潜力巨大，规模超过**4亿吨**，是中国的**一倍多**，且竞争格局分散（CR5仅为**8%**），盈利空间可观[5] * 中国饲料企业正凭借**技术、管理及服务优势**加速拓展东南亚、非洲、南美等海外市场，实现高速增长[1][3][5] * 以海大集团为例，2025年海外饲料销量同比取得高速增长，印尼、越南、尼日利亚等地工厂陆续投产[5][6] 农业科技：“机器换人”拐点已至，前沿技术加速渗透 * **智能农业装备**领域因农村劳动力短缺、人工成本上升，而无人机、机器人及AI技术融合使机器成本下降，“机器换人”拐点已至[1][3][7] * **种业**方面，部分玉米种子品种（如隆平旗下裕丰303、中科玉505、联创839）在生物育种支持下推广面积逆势扩张，预计2026年推广面积进一步提升[7] * **智慧农业**作为AI应用重要场景，短期靠政府项目助力，中长期将实现从To G到To B再到To C的产业化空间拓展[7] * **动保行业**国产替代加速，尤其在宠物疫苗领域，2025年国产猫三联疫苗批签发数量占比达**78%**，打破进口垄断[1][10] * 动保企业加码**mRNA疫苗**等前沿技术研发（如猫四联、猫传腹mRNA疫苗），核心研发能力是突围关键[10] 其他细分市场展望 * **肉鸡市场**：预计2026年白羽和黄羽肉鸡供应将有**中大个位数**的增长，需求有望企稳，价格不必过于悲观[11] 上市公司通过向**渠道型、食品型公司转型**（如提升C端和深加工比重）来提升议价能力和盈利能力[12] * **大宗农产品**： * **玉米**：库存消费比下降带动供需平衡表边际改善，预计价格回暖趋势将延续至2026年[2][13] * **大豆**：南美产量预期将影响价格，目前库销比略有下降，供给压力有所缓解并向边际改善转移[2][13] * **茶叶市场**：呈现品牌高端化、渠道场景化趋势，新式茶空间成为引流方式，强势品牌正从单一茶叶品牌向综合品牌转移，带动行业集中度提升[14][15] 其他重要内容 * 2025年动保行业样本上市公司前三季度营收同比增加**16%**[10] * 2025年肉鸡行业祖代引种结构发生变化，其中**利丰品种占比上升**，国产品种**圣泽901占比增加至16%**[11] * 饲料龙头海大集团有息负债占总资产比例下降，现金分红比率及股息率上升，国内业务价值属性凸显[5]

报告投资评级 - 对机械设备行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 建议关注密集催化的人形机器人、景气持续的AI基建产业链，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][12] - 11月工程机械呈现全面回暖态势，挖机内销增速回升，出口保持快速增长 [6][12] - AI相关基建需求景气度持续，AIDC、液冷、PCB设备及耗材等产业链受益 [6][12] 板块行情回顾 - 上周（2025.12.8-2025.12.12）上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，机械指数（中信）上涨1.33% [16] - 上周涨跌幅靠前的行业为通信、国防军工、电子，涨跌幅分别为5.92%、3.57%、2.51% [19] - 上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括光伏设备、3C设备、输变电设备，涨跌幅分别为10.23%、7.37%、3.87% [22] 核心观点更新：通用设备 - **制造业景气度**：2025年11月我国制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，其中新出口订单指数环比回升1.7个百分点至47.6% [25] - **制造业投资**：2025年1-10月我国制造业固定资产投资完成额同比增长2.7%，较1-9月回落1.3个百分点 [25] - **工业企业状况**：10月规模以上工业企业利润总额同比下降5.5%，10月底规模以上工业企业产成品存货同比增长3.7% [25] - **机床行业**：2025年1-10月我国金属切削机床产量同比增长14.8%至71.5万台，金属成形机床产量同比增长8.1%至14.6万台 [29] - **机床政策**：自2024年以来，国家持续出台多项政策支持工业母机（机床）产业发展，包括产业结构调整、设备更新、产需对接、金融支持及标准体系建设等 [29][36][37] - **叉车行业**：2025年10月叉车销量114,250台，同比增长15.9%，其中出口43,862台同比增长15.4%，内销70,388台同比增长16.2% [38] - **物流仓储**：2025年11月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.9%，环比回升0.2个百分点；10月中国仓储指数为50.4% [38] - **工业机器人**：2025年10月工业机器人产量57,858台，同比增长17.9%；1-10月累计产量602,702台，同比增长28.8% [48] - **人力成本**：2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元，机器换人趋势加速 [48] - **机器人市场**：2022年全球工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6% [48] - **人形机器人进展**： - 特斯拉Optimus试生产产线已开始运行，规模化生产后预计每台成本将控制在2万美元以内 [54] - Figure AI发布Figure03，其制造基地BotQ目标首期年产能1.2万台，未来四年内累计生产10万台 [54] - 小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产 [55] - 智元机器人开启与均胜电子签订的过亿元采购合同的首批交付 [55] - **人形机器人政策**：上海、深圳等地出台政策支持具身智能（人形机器人）产业发展，上海目标到2027年核心产业规模突破500亿元，深圳目标关联产业规模达到1000亿元以上 [56] 核心观点更新：工程机械 - **挖机销量**：2025年11月挖机销量20,027台，同比增长13.9%，其中内销9,842台同比增长9.1%，出口10,185台同比增长18.8% [6][12][60] - **基建与地产投资**：2025年1-10月国内基建固定资产投资完成额同比增速1.51%，房地产开发投资额同比增速-14.7% [60] - **非挖机械**： - 2025年11月装载机销量11,419台，同比增长32.10%，其中内销5,631台同比增长29.39%，出口5,748台同比增长34.80% [6][12][69] - 2025年10月汽车起重机销量1,422台，同比增长15.00%，连续两个月正增长 [6][12][69] 重点公司分析 - **日联科技**：公司是国内领先的工业X射线智能检测设备及核心部件供应商，上半年新签订单同比增长近一倍，前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83% [3][13] - **康斯特**：公司主要从事数字检测仪器仪表研发和销售，第三季度实现营业收入1.48亿元同比增长22.24%，归母净利润4020万元同比增长30.66%，扣非净利润3804万元同比增长36.2% [4][14] - **新锐股份**：公司主要产品包括硬质合金及工具，第三季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长38.02%、75.40%、94.83% [5][15] 上市公司重要公告摘要 - **鼎阳科技**：发布SPB3000X系列源载模拟器新产品 [73] - **宏华数科**：拟以1.0535亿元收购控股子公司山东盈科杰49%股权，实现全资控股 [73] - **信捷电气**：竞得土地使用权，拟用于建设机器人智能驱控系统生产项目（一期） [74] - **五洲新春**：向特定对象发行A股股票申请获上交所审核通过 [76]

自动化技术对生产方式的改变 - 自动化机器在工厂中取代人工操作，如烧焊工作，以控制质量稳定性和避免人为情绪影响 [1] - 生产流程高度自动化，工人角色转变为辅助性工作，如放料后由机器自主完成生产 [1] - 工业机器人、数控机床等自动化设备成为工厂生产核心力量，实现高效连续生产 [2] 自动化技术对劳动力市场的冲击 - 技术快速发展导致劳动力被替代，现象包括扫码点餐、自助收银、ChatGPT、无人驾驶出租车等应用场景扩展 [2] - 汽车座椅生产企业风驰厂通过"机器换人"使员工数量从1000多人减少到700人，裁员比例约三分之一 [13] - 企业采用临时工（派遣工、实习生）替代正式工，薪资仅达当地最低工资标准且不享有正式工福利 [13] 工人对自动化技术的差异化反应 - 年轻工人（20多岁）对技术替代持开放态度，认为有条件学习新技能且缺乏失业焦虑 [5] - 中年工人（30-40岁）因家庭责任更关注工作稳定性，对失业风险担忧明显 [5][7] - 临近退休工人（50岁）对技术变革关注度低，部分人将回归家庭生活（如带孙子）作为替代方案 [8][9] 自动化引发的劳资关系变化 - 风驰厂焊工因机器人替代失去每月350元技能津贴，引发集体停工抗议但最终参与人员被解雇 [11][12] - 企业通过集体协商制度将焊工津贴降至120元/月，同时推进"人员合理化低减"计划裁员高年资员工 [12][13] - 管理层采用收集工作差错证据的方式协商裁员，11年工龄现场管理者接受离职补偿后转行网约车司机 [13] 技术工人的职业发展路径 - 技校毕业生通过成人高考获得大专学历，转型为机器人调试技术员，月薪提升至近7000元 [16] - 技术工人需持续自费考取证书（如PLC程序设计师），以保持职业竞争力应对技术更新 [18] - 自动化行业存在创业机会，掌握核心技术者可合伙开办公司承接订单 [18] 自动化技术的局限性 - 技术赋能非永久性，劳动者需不断投入经济和时间成本追赶技术革新步伐 [18] - 即使技术型工人也面临技能过时风险，与自动化机器的竞逐日益艰难 [18]

行业核心观点 - 焊接机器人行业正迎来历史性拐点，多重红利叠加推动市场快速增长，特别是智能焊接机器人领域 [1] - 行业处于从“试点应用”向“规模化扩散”加速的关键阶段，2024-2026年是重要的窗口红利期 [76][93] - 创业公司应聚焦碎片化、中小工厂、柔性场景等细分市场，采取“行业深耕+轻量硬件+重软件/工艺”策略 [7][89] 市场现状与规模 - 2025年全球焊接机器人市场规模约85-104亿美元，中国市场约175-211亿元，占全球35%以上 [43] - 2024年中国焊接机器人销量同比增长12.9%，增速高于全球平均水平 [43] - 汽车制造领域焊接机器人市场规模约300亿元，机械制造约200亿元，航空航天约100亿元 [55] - 汽车、造船等领域焊接机器人渗透率已超过45%，预计2025年将提升至60%以上 [44] 技术分类与特点 - 智能焊接机器人具备自主感知、决策与自适应能力，分为弧焊、点焊、激光焊接、搅拌摩擦焊接等类型 [15][16][19][22] - 主要形态包括固定机械臂、协作机器人、移动焊接机器人、管道/轨道机器人、定制专机、AI增强焊枪等六类 [23] - 固定机械臂稳定性高、精度高，适用于批量焊接场景 [25] - 协作机器人安全灵活、部署快，适合中小工厂多品种生产 [27][28] - 移动焊接机器人可应对大型工件焊接，如风电塔筒、船舶等 [30] 产业链结构 - 上游为核心零部件，包括控制器、伺服系统、减速器、焊接电源等，国产化率已超40% [1][40] - 中游为整机制造与系统集成，包括机器人本体制造、焊接系统集成、视觉与传感方案等 [41] - 下游应用场景涵盖汽车制造、工程机械、船舶制造、新能源装备等多个领域 [41] 增长驱动因素 - 国内每年焊工缺口达30-40万人，“机器换人”需求迫切 [2][79] - 核心零部件成本下降35%，AI视觉、数字孪生等技术成熟落地 [1] - 新能源装备、船舶制造等新兴场景需求增速超过20% [1] - 政策支持智能制造发展，推动关键核心技术国产化 [48] 竞争格局分析 - 传统机器人公司强在稳定性但智能化进展较慢，为创业公司留下发展空间 [4][83] - 国外厂商在高端工艺控制和工业软件生态上仍有3-5年领先优势 [62] - 创业公司应避开通用机器人市场，专注行业特定解决方案 [6][88] - 当前是切入市场的关键窗口期，2024-2026年行业将迎来规模化爆发 [9][93] 未来发展趋势 - 智能焊接机器人将从“自动化设备”向“具身焊工”演进，具备更强自主决策能力 [95][96] - 硬件成本持续下降，国产化率提升使整机价格更亲民 [97] - 应用场景将从标准化产线扩展至工程机械、钢结构、新能源等复杂领域 [98] - 技术方向聚焦视觉感知、AI规划、工艺闭环控制和具身智能等路线 [70][71][73][75]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 建议关注迎来密集催化的人形机器人板块，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][13] - 工程机械景气度从挖机向非挖全面扩散，呈现全面回暖态势 [6][12] - 人形机器人产业迎密集催化，国内企业产业化和资本化加速，持续看好创新突破下的产业链机遇 [6][52][53][55] 板块行情回顾 - 上周（2025年11月3日至11月7日）上证综指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%，机械指数（中信）下跌0.25% [16] - 上周涨跌幅靠前的行业为电力设备及新能源、钢铁、石油石化，涨跌幅分别为5.11%、4.57%、4.56% [19] - 上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括配电设备、输变电设备、油气装备，涨跌幅分别为15.12%、14.08%、4.51% [22] 核心观点更新：通用设备 - 2025年10月我国制造业PMI为49.0%，环比回落0.8个百分点，其中新出口订单指数环比回落1.9个百分点至45.9% [24] - 2025年1-9月我国制造业固定资产投资完成额同比增长4.0%，较1-8月回落1.1个百分点 [24] - 2025年9月规模以上工业企业利润总额同比增长21.6% [24] 核心观点更新：机床 - 2025年9月我国金属切削机床产量7.77万台，同比增长18.2%；金属成形机床产量1.6万台，同比增长6.7% [28] - 2025年1-9月我国金属切削机床产量同比增长15.1%至64.2万台，金属成形机床产量同比增长7.3%至13.2万台 [28] - 2024年以来机床产业支持政策持续加码，中高端机床国产替代有望持续深化 [28][33][35] 核心观点更新：叉车 - 2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.00%；其中出口49,261台，同比增长13.9%，内销81,119台，同比增长29.3% [36] - 2025年10月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.7%，环比下降；10月中国仓储指数为50.6%，环比改善 [36] 核心观点更新：机器人 - 2025年9月工业机器人产量76,287台，同比增长28.3%；1-9月累计产量594,816台，同比增长29.8% [47] - 2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元，机器换人趋势加速 [47] - 2022年工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6% [47] - 特斯拉计划2026年开始规模化生产Optimus人形机器人，目标5年内达到年产100万台 [52] - 小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产；智元发布工业级机器人精灵G2并开启商用交付 [6][53] 核心观点更新：工程机械 - 2025年10月挖机销量18,096台，同比增长7.8%，其中内销8,468台，同比增长2.4%，出口9,628台，同比增长12.9% [6][12][58] - 2025年10月装载机销量10,673台，同比增长27.70%，其中内销5,372台，同比增长33.23%，出口5,301台，同比增长22.60% [6][12][67] - 2025年9月汽车起重机销量1,561台，同比增长21.90%，增速转正 [6][12][67] - 2025年1-9月国内基建固定资产投资完成额同比增速3.34%，房地产开发投资额同比增速-13.9% [58] 上市公司重点分析 - **日联科技**：前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83%；上半年新签订单同比增长近一倍 [3][13] - **康斯特**：第三季度单季度营业收入1.48亿元，同比增长22.24%；归母净利润4020万元，同比增长30.66%；扣非净利润3804万元，同比增长36.2% [4][14] - **新锐股份**：第三季度单季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长38.02%、75.40%、94.83% [5][15] 上市公司重要公告 - 兰剑智能签订日常经营重大合同，金额为1.38亿元（含税） [73] - 大族激光控股股东部分股份解除质押1255万股（占其所持股份7.76%），并质押780万股（占其所持股份4.82%） [73] - 山推股份累计回购股份10,762,650股，占总股本0.72%，支付总金额约9999万元 [74] - 三一重工累计回购股份7267.92万股，占总股本0.86%，支付总金额约13.55亿元 [75] - 徐工机械累计回购股份36,419,003股，占总股本0.31%，支付总金额约3.00亿元 [75]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告核心观点 - 人形机器人产业迎来持续催化，特斯拉计划2025年底推出第三代Optimus并于2026年开始量产，Figure AI发布Figure03并规划未来四年累计生产10万台 [6][12][58] - 工程机械行业景气度回升，8月挖机销量同比增长12.8%，且景气度向非挖机械扩散，装载机销量同比增长13.30% [6][13][69] - 三季报披露在即，建议关注业绩有望向好的流程工业、工程机械板块及绩优个股 [3][14] - 通用设备领域呈现回暖迹象，9月制造业PMI环比回升0.4个百分点至49.8%，8月工业企业利润总额同比增长20.4% [26] 板块行情回顾 - 本周上证综指上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，创业板指下跌3.86%，机械指数（中信）下跌0.62% [17] - 本周涨跌幅靠前的行业为房地产、有色金属、煤炭，涨幅分别为5.82%、4.34%、4.30% [20] - 机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括输变电设备、起重运输设备、矿山冶金机械，涨幅分别为4.13%、2.65%、2.03% [23] 核心观点更新：通用设备 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比回升0.4个百分点，生产指数回升至51.9% [26] - 2025年1-8月制造业固定资产投资完成额同比增长5.1%，8月末工业企业产成品存货同比增长2.3% [26] - 2025年8月金属切削机床产量7.08万台，同比增长16.4%；1-8月金属切削机床累计产量同比增长14.6%至56.36万台 [30] - 工业母机支持政策持续加码，预计将新增千亿元级市场需求 [30][37] 核心观点更新：叉车 - 2025年8月叉车销量118,087台，同比增长19.40%，其中出口47,913台（同比增长19.6%），内销70,174台（同比增长19.3%） [39] - 2025年8月中国物流业景气指数(LPI)为50.9%，9月中国仓储指数为49.6%，均环比改善 [39] 核心观点更新：机器人 - 2025年8月工业机器人产量63,747台，同比增长14.4%；1-8月累计产量512,129台，同比增长29.9% [51] - 2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元，机器换人趋势加速，2022年工业机器人市场规模达87亿美元 [51] - 国内人形机器人产业化加速，优必选获2.5亿元采购合同，宇树科技开启上市辅导 [59] - 上海、深圳等地出台政策支持具身智能产业发展，目标到2027年上海市产业规模突破500亿元，深圳市关联产业规模达1000亿元 [61] 核心观点更新：工程机械 - 2025年8月挖机销量16,523台，同比增长12.8%，其中内销7,685台（增长14.8%），出口8,838台（增长11.1%） [13][69] - 2025年1-8月国内基建固定资产投资完成额同比增长5.42%，房地产开发投资额同比下降12.9% [69] - 2025年8月装载机销量9,440台，同比增长13.30%，汽车起重机销量1,434台，同比下降4.65% [13][76] 上市公司重要公告摘要 - 川仪股份控制权拟发生变更，10.65%股份协议转让，总价款约13.23亿元 [81] - 鼎阳科技发布16GHz、12-bit高分辨率数字示波器新产品 [81] - 杰克科技累计回购股份487.27万股，占总股本1.0228%，总金额约1.31亿元 [82] - 安徽合力控股股东累计增持627.27万股，占总股本0.70%，投入资金约1亿元 [83]

文章核心观点 - 智能农业装备是落实国家粮食安全战略的关键抓手，行业在政策、产业需求和技术突破的共振下已步入快车道 [1][2] - 农业无人机和智能农机是核心赛道，尤其契合中国“大国小农”的国情，龙头公司凭借技术、服务和生态优势占据主导地位 [2][3] - “机器换人”因农村劳动力减少、成本变化及政策支持而迎来产业化拐点，智能装备渗透率提升空间巨大 [2] 智能农业装备的战略定位与市场空间 - 2025年中央一号文件将“智能农机、智慧农业”列为“农业新质生产力”，智能农业装备被视为保障粮食安全的核心抓手 [2] - 2024年中国农机整体市场规模约为3000亿元，其中农业无人机市场规模约为29亿元 [2] - 农业无人机是契合中国“大国小农”、“矮秆作物占比高”农情的特色农机 [2] 行业发展的核心驱动力 - 人口城镇化导致农村劳动力减少且成本提升，同时装备成本下降，“机器换人”的产业化拐点已至 [2] - 在“耕种管收”环节中，“管”环节机械化率最低，测算显示植保无人机有望助力中国节省年度打药成本超千亿元人民币 [2] - 传统农机正向大型化、高端化、智能化转型，2024年中国大马力拖拉机、动力换挡拖拉机、智能拖拉机的渗透率分别为10.7%、3.7%、3.8%，显示巨大升级空间 [2] - 政策支持力度加大，农机购置补贴政策向“优机优补”倾斜，2024年补贴金额回升并创历史新高至246亿元，2020年至2024年复合年均增长率为10% [2] 行业竞争格局与龙头公司优势 - 行业集中度高，技术壁垒高、服务护城河深、生态黏性强，2024年中国农业无人机、智能农机、农机行业的CR3（行业前三名份额）分别为88%、71%、48% [3] - 智能农业装备龙头公司依托成熟的领先科技、更落地的农业服务和更完整的生态，致力于打造天地空一体化的智慧农业生态 [3]