公司战略定位 - 公司坚持“价值竞争”而非单纯“价格竞争” [2] - 公司实行高端机型和经济机型产品双轨驱动策略 [2] - 双轨策略旨在平衡短期市场竞争和长期发展需要 [2] 产品与市场策略 - 经济型产品是公司参与市场竞争的必要手段 [2] - 公司的核心竞争力在于设备可靠性、精度保持性等硬性指标 [2] - 公司在保证质量的前提下，通过优化设计来降低成本 [2] 客户关系与长期发展 - 公司通过加强售后服务和技术支持来提升客户粘性 [2] - 长期来看，市场会回归理性，只有具备技术底蕴的企业才能持续发展 [2]

国家政策对行业的影响 - 近期国家出台的《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》提出构建“两廊四带”产业协同创新格局，因地制宜发展新质生产力，推动创新链产业链深度融合，发展先进制造业集群 [1] - 该规划将对推动机床行业实现高质量发展具有积极作用，也将给先进制造业带来新的市场机会 [1] 公司的回应与战略 - 公司一直关注并积极响应国家政策，持续聚焦主业，提升产品质量，增强公司核心竞争力 [1] - 公司为推动新质生产力奠定基础，确保公司稳健、长远、可持续发展 [1]

公司动态与合作协议 - 新加坡精密加工行业商务出访团赴福建省莆田市考察福建省威诺数控有限公司 [1] - 威诺数控与新加坡蓝鲸科技成功签署战略合作协议，并现场签订首台设备采购订单 [3] - 双方合作将围绕技术研发、市场开拓等领域展开，共同开拓东南亚高端制造市场 [3] 行业交流与发展评价 - 双方就机床行业发展趋势、技术创新等议题展开深入探讨 [3] - 考察团对威诺数控的研发实力给予高度评价，并为产品国际化适配提出建议 [3] 公司战略与市场布局 - 威诺数控将以此次签约为契机，加快全球化布局步伐 [3] - 公司目标为推动中国高端数控装备走向世界舞台 [3]

文章核心观点 - 北京精雕通过“从软到硬”的独特发展路径，实现了机电软深度融合，这代表了高端装备制造业在“十五五”规划背景下的一个重要发展方向，其战略融资和业务转型标志着行业正从单纯硬件竞争转向以软件为核心的数字化整体解决方案竞争 [2][4][8] - 中国机床行业正经历结构性转变，下游新兴产业（如半导体、人形机器人、高端医疗）的精密化、智能化需求驱动行业向高精度、系统化能力升级，而软件与硬件的深度融合是应对这一趋势、实现“变道破局”的关键 [2][4][5][12] - 公司的成功不仅在于技术路径，更在于其以市场需求为导向的研发体系和对海外市场采取差异化服务策略，从“卖设备”转向帮助客户“用起来”，这为中国制造业的系统性创新和国际化提供了可借鉴的范例 [9][12][15][17][18] 行业趋势与市场环境 - “十五五”规划将高端装备列为重要发展方向，装备制造业再次成为资本关注热点 [2] - 2025年1-9月，中国机床工具行业完成营业收入7647亿元，同比增长1.6%，结束了自2023年上半年以来的下行趋势，恢复增长 [3] - 下游制造业向智能化、精密化加速迈进，市场对加工精度、效率及一体化解决方案能力提出系统性更高要求，“高精度”需要构建从软件、数控系统到智能化误差补偿的整体能力 [2] - 国产装备已在半导体、高端医疗、人形机器人等新兴产业的关键零部件加工中崭露头角 [3] - 2025年1-9月，机床工具商品出口额同比增长9.1%，其中金属加工机床出口增幅达到23.4%，显示海外市场增长强劲 [14] - 越南成为2025年1-9月中国机床排名第一的出口市场，占比达12.1%，其北部制造业集群（聚集了约70%的制造业企业）对高端机床有迫切需求 [14][15] - 中国金属加工机床出口仍以中端产品为主，平均单价与进口产品存在明显差距，面临“部分产品同质化严重、品牌溢价不足”的困境 [15] 公司发展路径与战略 - 北京精雕起点是软件，走了一条“从软到硬”的逆向路径，实现了机电软的深度融合，这与国内大多数机床企业的发展模式不同 [2][4] - 公司早期为求生自主研发数控系统并涉足整机制造，这条路径使其提前触及行业演进的核心逻辑 [4] - 2012年，公司抓住制造业高端化升级的转折点，全面转向精密数控机床研制 [8] - 2016年，首台精雕高速加工中心开始规模化推向市场 [8] - 2024年，在公司成立三十周年之际，发布了涵盖五轴高速加工中心、数字化制造软件平台、通用数控系统的全系自研新品，并正式宣布向精密数控机床、关键功能部件全链供应商及数字化工程服务商战略转型 [8] - 公司坚持“销售一代、预研一代”的研发节奏，市场团队扮演“雷达”角色，依托全国40多个分公司和海外机构的反馈网络，快速捕捉新兴行业的精确需求 [12] - 未来几年主战场依然在国内，但“以内养外”是阶段性战略选择，同时积极拓展海外市场 [14] 技术与产品创新 - 公司通过CAM软件、数控系统及传感器的协同，实现对刀具、工件等的在机检测和智能补偿，实现自适应加工，充分释放硬件性能 [6] - 软件的作用是通过实时感知与补偿加工过程中的各类误差，使硬件性能得到更充分、更稳定的发挥，而非弥补硬件不足或替代硬件 [8] - 依托“机电软”深度融合，精雕设备以较低的主轴转速（1万2到1万6转）实现了通常需要更高转速（6万转）才能达到的镜面曲面加工效果 [6] - 2026年将推出三款新品：面向汽车压铸件等大批量生产的卧式五轴加工中心；重复定位精度小于1微米、针对半导体等领域的立式三轴加工中心；适用于微米级零件高效加工的立式五轴加工中心新成员 [9][10] - 重复定位精度小于1微米的新机筹备了三四年，但最终产品实现不到一年，体现了技术快速迁移和响应市场需求的能力 [12] - 产品布局思路清晰：一方面在精密加工主赛道做深做透，另一方面向通用加工、复合加工等更多场景延伸 [13] 商业模式与市场策略 - 机床企业的盈利模式正逐渐从设备销售为主，转向“机电软一体”数字化整体解决方案的持续价值输出 [8] - 公司更注重从实际加工案例和典型零件成果出发向客户展示设备能力，而非仅仅依照传统设备指标体系 [6] - 确保前沿技术精准对接市场需求是高端装备制造业持续发展的关键，新品诞生逻辑完全是市场驱动 [12] - 对市场有分层理解：在半导体领域，用户更关注精度稳定性与良率；人形机器人行业一旦量产，对成本和效率敏感度会急剧上升 [13] - 在出海时选择差异化路径：不走低价竞争，而是面向海外市场提供高精度机床和整体解决方案 [15] - 海外拓展的关键是服务能力，公司不只交付机床，还会配套提供工艺方案与技术支持，确保客户真正把设备用起来，稳定批量生产后支持团队才会逐步撤出 [16][17] - 服务模式包括帮助新建工厂客户从无到有搭建精密生产体系，以及以柔性方式适配增强已有成熟体系企业的制造能力 [17]

文章核心观点 - 机床刀具行业总需求受制造业整体景气度影响较大，2025年复苏偏弱但存在结构性景气方向，预计2026年行业整体稳步回升，高端制造业弹性更大 [1] - 行业整体涨幅较少，大部分公司估值不高，刀具行业竞争格局先于机床改善，业绩已现拐点，叠加人形机器人等新兴行业催化，有望迎来EPS和PE双击 [1] 2025年回顾 - 截至2025年12月10日，机床工具(申万)指数涨幅为28.3%，跑输机械设备(申万)指数11.2个百分点 [1] - 2025年制造业PMI在49%-51%之间窄幅波动，PPI仍处下降通道但近两月企稳，企业中长期贷款规模下降，制造业固定资产投资完成额同比增速持续下降，规上工业企业利润同比增速在-5%~+5%之间波动，库存周期仍处底部区域 [1] - 2025年以来机床刀具行业上市公司业绩持续改善，刀具公司率先出现利润拐点 [1] 2026年展望：刀具行业 - 钨是数控刀具核心原材料，硬质合金刀具含钨量超80% [2] - 2025年以来钨精矿价格持续走高，对刀具公司影响分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，中小公司则面临成本压力甚至减产停工 [2] - 国内刀具行业市场集中度低格局分散，钨涨价正加速行业洗牌，头部企业有望持续提升市占率 [2] - 人形机器人等新兴赛道有望拉动刀具行业需求 [2] 2026年展望：机床行业 - 金切机床订单增速放缓，国内总体有效需求不足问题仍存，固定资产投资及主要用户领域投资增速回落，制造业产能利用率年度内始终不足75%，机床整体需求偏弱 [2] - 机床下游应用广泛，仍存在结构性增长机会 [2] - 建议重点关注高端装备制造业全产业链自主可控、人工智能、具身机器人、航空航天、低空经济等新兴领域带来的结构性机会，抓住这些下游发展机遇的机床企业有望受益 [2]

公司财务表现 - 公司发布盈喜，预期截至2025年9月30日止6个月的公司拥有人应占溢利约为人民币5.02亿元 [1] - 该预期溢利较2024年同期未经审核的约人民币3.40亿元增加约48% [1] - 盈利预喜公告发布后，公司股价午后转涨，一度涨近6%，截至发稿时报31.5港元，涨幅2.67% [1] 业绩驱动因素 - 公司业绩增长受益于国内经济的持续恢复 [1] - 中国制造业转型升级，特别是新能源汽车、人工智能等用户领域的快速发展，为机床行业带来新需求 [1] - 公司近年对制造业各细分行业的持续开拓和渗透，导致对其生产的数控高精密机床需求量增加 [1] - 公司在降本增效改善及优化经营方面的持续努力显著提升了产品竞争力 [1] - 公司的盈利能力因上述因素得以大幅提升 [1]

行业贸易数据 - 2025年8月中国机床进口数量为0.53万台，同比下降12.2% [1] - 2025年8月中国机床进口金额为4.96亿美元，同比增长5.2% [1] - 2025年8月中国机床出口数量为155万台，同比下降13.9% [1] - 2025年8月中国机床出口金额为11.25亿美元，同比增长20.3% [1] 相关上市公司 - 行业相关上市企业包括沈阳机床（000410）、秦川机床（000837）、日发精机（002520）、华东数控（002248） [1] - 行业相关上市企业亦包括海天精工（601882）、科德数控（688305）、纽威数控（688697）、恒进感应（838670） [1] 行业研究报告参考 - 行业分析参考报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国机床工具行业市场全景调研及发展趋势分析报告》 [1]

核心观点 - 中金首次覆盖津上机床中国并给予跑赢行业评级 目标价38.6港元对应FY2026年PE为13倍 现价存在17.1%上涨空间 公司作为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 液冷和机器人领域的增量潜力被市场低估 [1] 财务表现与预测 - FY2025营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63% [2] - 预计FY2026/FY2027年EPS分别为2.6/3.1元 未来三年CAGR达22% [1] - 现价对应FY2026/FY2027年PE为11/10倍 [1] - 公司分红率自FY2023以来持续维持在40%以上 [4] 行业地位与产能 - 公司为日本津上集团控股 2003年成立 形成以车床(走心机)为主 加工中心和磨床为辅的产品矩阵 [2] - 2024年中国数控机床市场规模715亿元 公司以4.1%市占率位居车床领域第一名 [3] - 2025年3月启动平湖第六厂区建设 预计新增年组装产能3,000台 [3] 行业趋势 - 金属切削机床为长寿命通用设备 景气度受汽车和通用制造业资本开支影响 [3] - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增速达14.6% 较2024年呈现景气修复 [3] - 预计2026年行业需求将持续增长 [3] 新业务布局 - 2024年起积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠和减速器加工领域 [5] - 潜在催化剂包括液冷基础设施和人形机器人磨床业务进展 [5]

技术迭代与竞争逻辑转变 - 技术奇点加速临近催生技术迭代指数级增长 数字经济时代竞争逻辑发生根本性转变[1] - 商业世界以史无前例速度迭代 百年老店可能一夜陨落 新兴企业数年内成为行业霸主[1] - 竞争优势都是暂时的 查尔斯·费恩提出"商业双螺旋"理论解析产业结构交替演变[1] 供应链动态法则 - 供应链动态存在两条核心法则：波动放大法则和脉动速度放大法则[3][4] - 波动放大法则指越靠近供应链上游（远离消费者）需求和库存波动越大[4] - 脉动速度放大法则指越靠近供应链下游（接近消费者）技术迭代速度越快[4] 波动放大法则实证 - 1961-1991年美国GDP波动幅度±2%-±3% 汽车生产波动±20% 机床行业订单波动达±60%-±80%[7] - 机床行业被视为国家战略性资产 企业需保护战略性供应商免受波动冲击[7] - 东芝公司通过中央部门调配员工应对需求波动 实现跨部门技能转移[7] 供应链合作应对波动 - 辛辛那提米拉克龙公司与波音合作 在行业低迷期获得研发项目支持[8] - 波音公司理解周期性行业脆弱性 通过特殊研发项目帮助供应商缓解损失[8] - 日本机床产业存在于大型制造公司内部 客户承诺处理上游波动[9] 脉动速度放大实证 - 网页内容生命周期极短 每天或每周发生变化[13] - 个人计算机产品生命周期4-6个月 微处理器生命周期2-4年 设备制造商更新周期3-6年[13] - 从技术源头到客户应用过程中脉动速度剧烈加快[13] 供应链设计战略应用 - 戴尔公司通过最小化供应链分级和时间取得巨大优势[14] - 亚马逊互联网书籍销售供应链更短 库存波动较小 可永久保留虚拟库存[14] - 企业竞争焦点转移到供应链设计 需明确供应链设计、各方角色和脉动速度瓶颈[14]

文章核心观点 - 技术迭代速度呈指数级增长 商业竞争逻辑发生根本转变 新兴企业可能快速崛起而传统巨头可能迅速衰落 [3] - 竞争优势具有暂时性 查尔斯·费恩提出"商业双螺旋"理论 解析产业结构在垂直分布与水平分布之间的交替演变 [3] - 供应链设计是战略核心 需预见并应对波动放大和脉动速度放大两大动态法则的影响 [8] 供应链动态法则 - 波动放大法则：越靠近供应链上游（远离消费者） 需求和库存波动越大 美国GDP波动±2%-3%时汽车生产波动±20% 机床订单波动达±60%-80% [8][9][13] - 脉动速度放大法则：越靠近供应链下游（接近消费者） 技术迭代速度越快 网页内容每日/每周更新 PC硬件4-6个月更新 微处理器2-4年更新 设备3-6年更新 [8][17][19] 波动性案例与应对策略 - 机床行业波动性极高 美国辛辛那提米拉克龙依靠波音公司提供研发项目缓解周期冲击 [14] - 日本采用垂直一体化模式（如丰田/东芝自有机床公司） 客户承诺处理上游波动 而美国独立机床公司需独自承受波动 [15] - 企业需将供应链视为战略能力链 关键供应商的能力应被视为内部能力同等重要 [16] 脉动速度案例与应对策略 - 戴尔通过最小化供应链分级和时间降低波动性 [21] - 亚马逊缩短图书供应链 虚拟库存几乎零成本延长零售生命周期 集中库存满足需求 [21] 竞争战略转变 - 企业竞争焦点转向供应链设计 需识别供应链角色和脉动速度瓶颈 [21] - 供应链层级增加会放大波动性和脉动速度效应 [23]