数控车床行业概述 - 数控车床是数控机床的主要品种之一，自20世纪50年代问世以来，凭借其在单件和小批量生产中显著提升劳动生产率、保证加工质量、缩短生产周期并降低对工人技术要求等核心优势，成为制造业技术革新的关键方向 [2] - 数控车床是国内使用量最大、覆盖面最广的一种数控机床，主要用于轴类或盘类零件的内外圆柱面、圆锥面、复杂回转曲面及螺纹等的切削加工，并能进行切槽、钻孔、扩孔、铰孔及镗孔等 [6] - 数控车床主要由床身、主轴箱、进给系统、刀架、数控系统、尾座、辅助装置、液压系统、排屑器等部分组成 [8] - 数控机床按加工功能可分为数控车床、数控铣床、加工中心；按轴数与联动性可分为三轴机床和五轴联动机床；按结构形式可分为立式、卧式、龙门式机床等 [4][5] - 数控车床分为立式和卧式两种类型，立式用于回转直径较大的盘类零件，卧式用于轴向尺寸较长或小型盘类零件，其中卧式数控车床按功能可进一步分为经济型数控车床、普通数控车床和车削加工中心 [6][7] 市场规模与增长 - 中国数控车床行业市场规模从2020年的456.4亿元增长至2024年的605.5亿元，年复合增长率为7.32% [2] - 预计2025年中国数控车床行业市场规模将达到631.68亿元 [2] - 作为核心部件，中国数控系统市场规模在2021年达到峰值159.28亿元，2022年出现阶段性回调，2024年已回升至157亿元 [16] 行业发展驱动因素 - 近年来，中国新能源汽车、航空航天、高端模具等战略性新兴产业的蓬勃崛起，对高精度、高可靠性装备的“质”的需求，替代了传统投资拉动的“量”的需求，成为驱动行业发展的核心动力 [2] - 未来，随着下游产业对高精度、复合化与智能化需求的不断提升，数控车床将向高效、柔性、集成的整体解决方案方向加速演进 [2] - 数控系统行业未来发展的核心驱动力在于当前国内机床数控化率仍显著低于美国、日本等发达国家，行业整体仍处于结构升级与渗透率提升的关键阶段 [16] 行业政策环境 - 中国政府高度重视数控机床产业发展，近年来出台一系列政策措施推动产业转型升级和高质量发展，数控车床作为重要组成部分迎来新的发展机遇 [10] - 2024年4月，工信部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，推动数控机床与基础制造装备等通用智能制造装备更新 [10][12] - 2025年6月，云南省人民政府办公厅印发《云南省专精特新企业倍增三年行动计划（2025—2027年）》，将高档数控机床和机器人列为制造强国战略十大重点产业之一 [10][12] - 其他相关政策包括：2023年6月工信部办公厅《关于开展2023年工业和信息化质量提升与品牌建设工作的通知》及工信部等五部门《制造业可靠性提升实施意见》；2024年1月《重庆市智能装备及智能制造产业集群高质量发展行动计划（2023-2027年）》；2024年1月《河南省重大技术装备攻坚方案（2023-2025年）》等 [12] 行业产业链 - 产业链上游为原材料、功能部件、元器件和系统，原材料包括钢材、铸铁等；功能部件包括铸件、轴承、轨道等；元器件包括变压器、传感器等；系统包括数控系统、进给系统等 [13] - 产业链中游为数控车床的生产制造环节 [13] - 产业链下游应用领域广泛，包括汽车制造、工程机械、轨道交通、船舶制造、航空航天、消费电子、石油化工、安全军工等 [13] 相关上市企业 - 相关上市企业包括：沈阳机床（000410）、创世纪（300083）、海天精工（601882）、秦川机床（000837）、乔锋智能（301603）、纽威数控（688697）、国盛智科（688558）、科德数控（688305）、昊志机电（300503）、华中数控（300161）等 [3]

下游行业业绩增长 - 2025年前三季度，消费电子行业（销售占比约25%）实现翻倍增长 [2] - 2025年前三季度，模具行业（销售占比约6%）实现翻倍增长 [2] - 2025年前三季度，工程机械行业（销售占比约5%）实现翻倍增长 [2] - 2025年前三季度，汽摩配件行业（占比约16%，主要为新能源汽车相关）增长约80% [2] - 2025年前三季度，通用设备行业（占比约32%）扭转2024年下滑态势，同比增长超过10% [2] 公司核心竞争优势 - 生产与成本优势：核心零部件（主轴、动力刀塔、转台等）自制率高，通过垂直整合降低采购成本与供应链风险 [2] - 产品与技术优势：完成金属切削机床全产品系列布局，品牌知名度因上市和市场积累而提升 [2][3] - 营销优势：在华南、华东等客户集中区域采用直销模式，在客户分散区域采用经销模式，以扩大覆盖并降低成本 [3] - 服务优势：拥有经验丰富的服务团队，在全国设有37个常驻网点，提供高效、定制化的售前、售中、售后服务 [3] 3C电子行业机遇与业务前景 - 3C电子行业增长具备持续性，公司钻攻机产品前期受产能限制，随着产能释放，销售占比正快速提升 [3] - 增长驱动力1：3C订单结构性调整带来需求提升 [3] - 增长驱动力2：存量设备更新周期叠加国产替代趋势 [4] - 增长驱动力3：终端产品创新与材质升级（如折叠屏普及）驱动加工需求 [4] - 增长驱动力4：AI技术推动3C终端产品迭代加速，引发产能优化与扩充需求 [4][5] 核心部件采购策略 - 核心部件自制：主轴、动力刀塔、转台等已实现自主研发，以保障品质、提升效率并降低成本 [6] - 数控系统采购：主要选择发那科、三菱、西门子，并与华中数控、凯恩帝、广州数控等国产品牌合作 [6] - 丝杆、线轨采购：主要选择PMI、THK等品牌，同时已与部分国产品牌建立合作或联系 [6] 新兴下游领域布局 - 公司关注液冷散热（新能源汽车、AI服务器）、机器人、航空航天等新兴领域机会 [7] - AI服务器算力密度提升和新能源汽车电池热管理推动液冷散热需求快速增长 [7] - 公司利用高速钻攻中心、立式加工中心、数控车床等产品，调整参数以满足液冷板、接插头等高精度加工需求 [7]

文章核心观点 - 中国数控车床行业正经历从“量”到“质”的转变，下游新能源汽车、航空航天等战略性新兴产业对高精度、高可靠性装备的需求成为核心驱动力，带动行业规模持续扩张，并推动技术向高精度、复合化、智能化及绿色化方向演进 [1][15] - 行业竞争格局呈现国际品牌主导高端、国内企业加速追赶的态势，国内企业在政策支持和技术突破下，竞争力持续增强，并在进出口贸易中表现出进口替代和出口主导的特征 [15][16] 数控车床行业概述 - 数控车床是数控机床的主要品种之一，也是国内使用量最大、覆盖面最广的一种数控机床，主要用于轴类或盘类零件的复杂切削加工 [4][5] - 数控车床由床身、主轴箱、进给系统、刀架、数控系统等核心部件组成 [7][8] - 数控机床可按加工功能分为数控车床、数控铣床、加工中心等，按轴数分为三轴、五轴联动等，按结构分为立式、卧式、龙门式等 [4] 行业政策环境 - 中国政府高度重视数控机床产业，将其视为现代制造业的“工作母机”和衡量制造业水平的重要标志 [10] - 近年出台多项政策推动产业升级，例如2024年工信部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，推动包括数控机床在内的智能制造装备更新 [10] - 高档数控机床被列入制造强国战略十大重点产业 [10] 产业链结构 - 产业链上游包括原材料（钢材、铸铁）、功能部件（铸件、轴承）、元器件（传感器）和系统（数控系统） [11] - 产业链中游为数控车床的生产制造 [11] - 产业链下游应用广泛，包括汽车制造、工程机械、航空航天、消费电子等 [11] - 数控系统是核心部件，其市场规模与机床行业景气度紧密相关，2024年中国数控系统市场规模为157亿元 [13] 行业发展现状与规模 - 中国数控车床行业市场规模从2020年的456.4亿元增长至2024年的605.5亿元，年复合增长率为7.32% [1][15] - 预计2025年市场规模将达到631.68亿元 [1][15] - 贸易结构呈现出口主导特征，国产装备竞争力提升有效替代进口 [15] - 2024年数控车床进口量为5762台，进口金额为5.02亿美元，较2017年分别下降28.49%和25.81% [15] - 2024年数控车床出口量为98349台，出口金额为8.14亿美元，同比分别下降25.2%和18.72% [15] - 2025年1-10月，进口量4734台（同比下降1.46%），进口金额3.32亿美元（同比下降21.17%）；出口量81314台（同比增长1.07%），出口金额6.47亿美元（同比下降3.94%） [15] 行业竞争格局与重点企业 - 竞争格局为国际品牌引领高端市场，国内企业加速追赶 [16] - 国际领先企业包括美国哈斯自动化、日本山崎马扎克、斗山机床等 [16] - 国内代表企业包括沈阳机床、创世纪、海天精工、秦川机床、乔锋智能、纽威数控、国盛智科等 [2][16] - **创世纪**：定位高端智能装备整体解决方案服务商，产品门类齐全，2025年上半年数控机床营业收入为23.49亿元，同比增长17.8% [17] - **秦川机床**：以主机业务为引领，产品广泛应用于新能源汽车、半导体等领域，2025年上半年机床类产品营业收入为10.33亿元，同比增长1.97% [18] 行业发展趋势 - **技术向高精度与复合化演进**：追求微米级乃至纳米级加工精度，发展车铣复合等多工艺集成机床，实现“一次装夹、完整加工” [19] - **智能化与数字化深度融合**：与工业互联网、AI及数字孪生技术融合，实现自适应加工、预防性维护和工艺参数自主优化，从自动化单元向智能生产节点演进 [20][21] - **绿色化与可持续制造转型**：通过轻量化设计、高效电主轴、能量回收、环保切削技术及再制造等手段，降低能耗与污染，推动全生命周期绿色制造 [22]

公司股票回购动态 - 12月19日，公司回购8.00万股股票，每股回购均价31.80港元，共耗资约254.43万港元 [1] - 截至12月19日，公司本年累计回购986.00万股，占总股本2.62% [1] - 近期持续进行股票回购，例如12月18日以每股31.54港元回购10.00万股，12月17日以每股32.82港元回购8.50万股 [1] 市场表现与信号 - 12月19日港股收盘，公司股价上涨0.7%，报31.64港元/股 [1] - 回购举措通常被视为管理层认为股价被低估的信号，并可能旨在提升股东回报和优化资本结构 [1] - 回购行为可能有助于稳定股价并增强投资者信心，尤其是在制造业面临周期性波动的情况下 [1] 公司财务状况与资本运作 - 回购行为反映了公司现金流较为充裕，能够在不影响正常运营的前提下进行资本运作 [1] - 公司营收和利润表现相对稳定，但受制造业周期影响存在波动 [2] 公司业务概况 - 公司是专注于精密机床研发、制造和销售的企业，主要产品包括数控车床、加工中心等 [2] - 产品广泛应用于汽车、电子、医疗器械等领域 [2] - 公司总部位于中国安徽省，是日本津上机床集团（Tsugami）的子公司 [2] 公司战略与竞争力 - 凭借母公司的技术优势在中国市场占据一定份额 [2] - 近年来积极拓展高端制造领域，并通过技术创新提升产品竞争力 [2]

公司战略与市场定位 - 公司以“市场需求+技术创新”双轮驱动，根据市场态势及客户需求持续推进技术创新和产品研发 [1] - 公司密切关注机器人、低空经济、人工智能等新兴经济领域的发展新动向，积极开拓市场 [1] - 公司已与人形机器人、低空经济、AI硬件等领域相关产业客户及其外发厂商展开合作，为经营业绩带来了新的增长点 [1] 产品与技术布局 - 为满足新兴领域精密加工需求，公司对现有钻铣加工中心、立式加工中心、数控车床、五轴联动加工中心等产品进行了个性化改制和升级，并推出多款定制化产品 [1] - 产品升级旨在满足人形机器人领域相关的传感器、关节部件、外框与骨架、灵巧手部件、谐波减速器核心零部件等结构件的精密加工 [1] - 产品升级旨在满足低空经济领域相关飞行器机身结构件、发动机关键零部件、螺旋桨叶片、动力系统零部件等结构件的精密加工 [1] - 产品升级旨在满足AI硬件相关的CPU/GPU散热器、芯片制造设备等结构件的精密加工 [1] 行业机遇与客户基础 - 目前，机器人、低空经济、人工智能等新兴经济领域在国家大力支持下利好政策频出，产业化进程速度加快 [1] - 由于人形机器人、AI硬件等领域的业态模式，公司此前覆盖的3C、汽配等领域客户都是相关产业链中的重要组成部分 [1] - 公司在3C、汽配等领域具备良好的客户积累和先发优势 [1]

公司产品与业务 - 公司机床类产品主要包括数控轮毂、精密车床、数控车床、立卧式加工中心、车削中心等 [1] - 公司产品可广泛应用于汽车、军工、电子、航空等领域 [1] 公司经营与信息披露 - 公司目前经营情况保持平稳 [1] - 如有相关订单达到披露标准，公司会按规定及时进行披露 [1]

公司产品与业务 - 公司机床类产品主要包括数控轮毂、精密车床、数控车床、立卧式加工中心、车削中心等 [1] - 公司产品可广泛应用于汽车、军工、电子、航空等领域 [1] 公司经营与信息披露 - 公司目前经营情况保持平稳 [1] - 如有相关订单达到披露标准，公司会按规定及时进行披露 [1]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（首次）[1] - 当前股价为75.54元，目标价为123.50元，目标期限为12个月，潜在上涨空间约63.5%[1] - 核心观点：乔锋智能作为中高端数控机床领域的国家级专精特新“小巨人”企业，受益于下游消费电子、新能源汽车等行业景气度提升以及人形机器人产业蓬勃发展，公司业绩有望维持稳健增长，并开启第二增长曲线[3][6][9] 公司概况与业务布局 - 乔锋智能成立于2009年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售及服务的国家级专精特新“小巨人”企业，实现了数控机床全产业链布局[15] - 公司总部位于东莞市，在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心，与西安交通大学、东莞理工学院、南京理工大学等高校进行产学研合作，已取得超200项专利技术，广泛应用于10大品类、20大系列的全系机型[6][16][19] - 公司产品系列涵盖立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、数控磨床等，中高端机型品类多达八十多种，可满足不同材质、精度和尺寸工件的加工需求[20][24][26][28] - 立式加工中心是公司主要收入来源，2025H1营收占比提升至83.81%，2025H1毛利率为32.98%[31][33] - 公司股权结构稳定且集中，实际控制人蒋修华和王海燕夫妇合计持股67.43%，蒋修华担任公司董事长兼总经理[36][39] 财务表现与业绩增长 - 2024年公司实现营业收入17.60亿元，同比增长21.02%；归母净利润2.05亿元，同比增长21.33%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长23.50%[6][40] - 2025年前三季度公司实现营业收入18.71亿元，同比增长56.71%；归母净利润2.77亿元，同比增长83.55%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长83.12%[6][41] - 2025Q3公司实现营业收入6.57亿元，同比增长69.98%；归母净利润0.98亿元，同比增长169.04%[6][41] - 公司销售毛利率水平基本稳定，2025Q1-3销售净利率回升至14.81%，同比提升17.59个百分点[45] - 2025年前三季度销售费用率下降至4.25%，管理费用率下降至3.14%，研发费用率下降至3.88%[48] - 2025Q1-3研发费用为72.62百万元，同比增长17.70%[49] 下游行业需求分析 - 消费电子行业迎来新一轮周期，IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增长1%至12.4亿部，2024-2029年CAGR维持在1.5%[6][84] - Canalys预测2025年AI PC出货量突破1亿台，占比升至40%；2028年进一步增至2.05亿台，占总量70%，2024-2028年AI PC市场CAGR高达44%[6][86] - Global Market Insight预测全球可穿戴设备市场规模将由2025年2098亿美元增至2034年9952亿美元，期间CAGR达18.9%[6][88] - 2025年前三季度我国新能源汽车产销均破1100万辆，渗透率逾46%，根据《路线图3.0》规划，新能源渗透率将超80%[6][92] - 智能驾驶市场化提速，《路线图3.0》规划2030年L3/L4乘用车占比达35%，2040年L4普及、L5入市[6][95] - 业界预计固态电池将在2030年前后进入规模量产阶段[6][98] 人形机器人产业机遇 - 根据GGII预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；2030年销量接近34万台，市场规模超640亿元；2035年销量超500万台，市场规模超4000亿元[9][99] - 公司2025年6月参股开普勒机器人，联合两家上市公司完成A轮融资，以股权为纽带深度绑定本体及上下游[9] - 依托高端机床长期积累，为人形核心零部件提供高精度批量加工方案；目前部分机床产品已成功应用于人形机器人零部件制造，并有相应应用案例及客户[9] 行业发展趋势与政策支持 - 我国国产数控金属切削机床占有率达到44%，较2018年39%提升5个百分点，相对于发达国家80%以上的数控化水平，我国机床数控化率仍有巨大提升空间[63] - 2025年我国金属切削机床累计产量为64.20万台，同比增长15.10%，2025年有望成为机床更新大周期的真正起点[64][67] - 根据前瞻产业研究院预测，到2029年我国数控机床行业市场规模将超6000亿元[66] - 2024年我国五轴联动数控机床市场规模达120亿元，预计2025年将达131亿元[75][76] - 政策持续加码，助推机床中高端产品国产替代加速，包括《工业母机高质量标准体系建设方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策支持[80][81][82] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.86亿元、36.67亿元、47.39亿元，增速分别为41.25%、47.55%、29.22%[8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.83亿元、5.97亿元、7.76亿元，增速分别为86.40%、56.04%、30.00%[8][9] - 预计2025-2027年EPS分别为3.17元、4.94元、6.43元，对应当前股价75.54元，PE分别为24倍、15倍、12倍[8][9] - 给予2026年25倍PE，对应目标价123.5元，首次给予“买入”评级[9]

公司产品与业务 - 公司为下游领域提供设备包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、五轴加工中心和数控车床等 [1] 公司信息披露 - 出于保护客户商业信息及商业秘密的需要，公司暂无法披露具体客户信息 [1]

公司产品布局 - 公司产品线包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、五轴加工中心和数控车床等 [2] - 公司确认拥有五轴机床产品 [2] 客户与商业信息 - 公司为下游领域提供设备 [2] - 出于保护客户商业信息及商业秘密的需要 公司暂无法披露具体客户信息 [2]