公司基本情况 - 公司名称为广东创世纪智能装备集团股份有限公司，注册地址位于广东省东莞市长安镇，注册资本为人民币166,486.2589万元 [1] - 公司属于通用设备制造业，经营范围涵盖专用设备制造、通用设备制造、工业机器人制造、数控机床制造等 [1] - 公司法定代表人为蔡万峰，组织形式为股份有限公司，营业期限为2003年4月11日至无固定期限 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表以持续经营假设为基础编制，符合企业会计准则要求，并基于重要会计政策和会计估计 [2] - 公司自报告期末至少12个月内具备持续经营能力，无影响持续经营能力的重大事项 [2] 重要会计政策及会计估计 - 公司采用人民币作为记账本位币，会计年度为公历1月1日至12月31日 [3] - 计量属性包括历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值 [3] - 重要性标准包括单项应收款项金额超过资产总额0.5%认定为重要应收款项，单项在建工程金额超过资产总额3%认定为重要在建工程 [3] 金融工具 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类 [9] - 金融负债分为以摊余成本计量和以公允价值计量且其变动计入当期损益两类 [11] - 预期信用损失模型用于计提金融资产减值准备，分为三个阶段进行会计处理 [13] 收入确认 - 收入确认时点为客户取得相关商品控制权时，分为按时点确认和按履约进度确认两种方式 [31] - 按时点确认的收入通常在到货验收完成时点确认，按履约进度确认的收入采用投入法确定履约进度 [32] - 交易价格计量考虑可变对价、重大融资成分、非现金对价和应付客户对价等因素 [33] 税收政策 - 主要税种包括增值税（税率13%、10%、9%、6%、5%、1%、0%）、企业所得税（税率25%、8.25%、15%）等 [35] - 部分子公司享受高新技术企业税收优惠，所得税税率为15% [36] 会计政策变更 - 2024年1月1日起采用《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》，后者对保证类质量保证的会计处理进行调整，影响2023年度营业成本和销售费用 [36] 合并财务报表主要项目 - 货币资金期末余额为667,242,936.08元，其中银行存款640,335,498.92元 [36] - 交易性金融资产期末余额为74,340,709.59元，均为以公允价值计量且其变动计入当期损益的债务工具投资 [36]

公司基本情况 - 公司全称为广东创世纪智能装备集团股份有限公司，股票代码300083，成立于2003年4月11日，2010年5月20日在深圳证券交易所上市 [8] - 注册地址为广东省东莞市长安镇长安振安西路78号1号楼366室，法定代表人为蔡万峰 [8] - 截至2025年3月31日，公司总股本为1,664,862,589股，其中无限售条件股份占比89.68% [8] - 公司控股股东及实际控制人为夏军，直接持股13.64%，与其一致行动人合计持股15.10% [9] 主营业务与产品 - 主营业务为中高端数控机床和以数控机床为核心的综合解决方案的研发、设计、生产和销售 [33] - 产品门类齐全，涵盖金属切削机床和非金属切削机床领域，是国内同类型企业中技术宽度最广、产品种类最全的企业之一 [33] - 核心产品钻铣加工中心全球累计销售量超过10万台，2022年入选国家工信部制造业单项冠军产品 [34] - 主要产品系列包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、精雕加工中心等 [35][36][37][38] 行业概况 - 所属行业为金属切削机床制造（C3421），主管部门为国家发展和改革委员会、工业和信息化部 [10] - 2023年我国机床工具行业完成营业收入10,974亿元，同比下降10.3%；2024年金属加工机床生产额同比增长5.1%至2,050亿元 [15] - 2024年我国金属切削机床数控化率达到43.71%，但与发达国家80%左右的水平仍有较大差距 [19] - 行业主要竞争对手包括日本发那科、日本兄弟公司、山崎马扎克等国际企业，以及海天精工、纽威数控、科德数控等国内上市公司 [22][23][24][25] 技术研发优势 - 拥有"一站一室两中心"四个高端研发创新平台，在深圳、苏州、西安设有研发中心 [31] - 研发团队规模较大，被国家知识产权局认定为"国家知识产权优势企业" [31] - 正在加快突破高端机床平台和核心零部件相关技术，实现自主化、国产化替代 [31] 产能布局与市场地位 - 在华南、华东、西南地区布局了东莞、苏州、湖州、宜宾四个大型自有产业基地 [32] - 2024年数控机床业务相关收入46.05亿元，在金属切削机床行业市场份额为2.73%，在已上市同行中排名第一 [26] - 客户包括比亚迪电子、富士康、立讯精密、领益智造、长盈精密、中国中车、上汽通用、中航工业等知名企业 [33] 下游应用领域 - 消费电子行业：主要应用于3C产品金属结构件加工，2023年全球市场规模7,734亿美元，预计2032年达14,679.40亿美元 [27] - 新能源汽车行业：2024年中国新能源汽车销量1,286.6万辆，同比增长35.50% [29] - 精密模具行业：我国已成为全球模具产值最大的国家 [30] - 航空航天行业：对高端机床需求集中在复杂结构件与关键零部件精密加工 [30]

经销模式变化 - 2024年经销模式收入3.85亿元同比增长19.53%占总营收50.39%首次超过直销模式 [3] - 经销模式毛利率高于直销模式因部分经销客户主攻高端机且公司拥有定价主动权 [2] - 行业横向对比显示科德数控/海天精工/纽威数控2024年经销收入占比分别为55.35%/83.10%/76.51% [4] - 终端客户选择经销渠道的三大原因：经销商服务优势、批量采购价格优惠、境外交易便利性 [3] 财务表现 - 2024年总营收7.65亿元同比上升15.31%其中Q4收入2.21亿元环比增30%占全年29% [3][5] - 前五大直销客户中仅2家维持合作其余3家因产能饱和导致交易额大幅下滑 [4] - 收入确认严格按签收制度执行普及型数控车床需预付货款且以客户签收为确认节点 [6] 业务发展 - 公司为国家级专精特新"小巨人"企业专注数控车床研发生产拥有高端数控车床主导产品 [3][6] - 已向人形机器人行业销售车削加工设备并针对行星减速器等核心部件进行定制化开发 [6] - 前五大外销客户中有四家回款率达100%未收回款项主因贸易环境导致结算周期延长 [6]

销售模式变化 - 2024年营业收入7.65亿元，同比增长15.31%，经销毛利率高于直销，销售模式从上市时的"直销为主、经销为辅"转变为经销占比提升[1] - 前五大经销客户销售金额占比显著，外销客户A、B、C合计销售9,341.18万元，占外销总收入98.54%[15][17] - 经销模式转变原因包括：经销商在客户需求挖掘和售后服务有优势、批量采购价格优惠、境外客户通过经销商采购更便利[6] 收入确认政策 - 外销收入以报关单/提单确认，内销根据产品类型分别采用签收或验收确认[13] - 2024年签收确认的内销收入11,945.50万元，占比17.90%，其中普及型数控车床签收收入8,471.17万元[19] - 第四季度收入占比显著，2.21亿元环比增长29.83%，主要因大额订单验收周期长导致收入集中确认[13][19] 产销存匹配 - 高端型数控车床产量3,571台同比增100.73%，销量2,153台同比增22.19%，期末库存453台[20] - 发出商品余额8,414.11万元较期初增23.83%，计提跌价准备371.65万元主要针对子公司相关零部件[20][22] - 2025年一季度库存4.48亿元较2024年末增12%，高端机型订单覆盖率42.68%[23][24] 保证金情况 - 期末受限货币资金2,019.97万元，其中承兑汇票保证金1,889.35万元，保函保证金130.62万元[27] - 应付票据余额3,839.76万元与保证金比例匹配，农业银行保证金比例20%，浙商银行30%[27][28] - 2024年支付票据及押金保证金5,752.19万元同比增195.75%，主要用于资产池和开立票据[28]

销售模式变化 - 2024年营业收入7.65亿元，同比增长15.31%，经销毛利率高于直销，销售模式从上市时的"直销为主、经销为辅"发生较大变化 [2] - 前五大经销客户销售金额占比30.72%，其中外销客户A、B、C及内销客户A销售高端机型，毛利率达40.96%-46.31%，显著高于直销平均毛利率23.90% [3][7] - 经销模式占比提升与同行业可比公司科德数控(55.35%)、海天精工(83.10%)、纽威数控(76.51%)趋势一致 [7] 收入确认政策 - 外销收入以报关单/提单确认，内销分两类：普及型数控车床以签收单确认(占比12.70%)，高端型以验收单确认(占比0.10%) [15][18] - 2024年第四季度收入2.21亿元，环比增长29.83%，主要因内销客户E的34台高端机床集中验收(合同签订于2023年3月) [20][22] - 收入确认政策与海天精工等同行基本一致，高端机型验收周期通常3-6个月 [8][16] 存货与产销情况 - 高端型数控车床产量3,571台(同比+100.73%)，销量2,153台(同比+22.19%)，期末库存453台，期后转销率81.14% [26][27] - 发出商品余额8,414.11万元(同比+23.83%)，计提跌价准备371.65万元主要针对子公司金雨跃的零部件(跌价率24.25%) [25][29] - 2025年一季度末库存4.48亿元，高端机型订单覆盖率42.68%，无订单库存主要为标准机型备货 [31][32] 资金与票据 - 期末受限货币资金2,019.97万元(期初25.38万元)，其中承兑汇票保证金1,889.35万元对应应付票据3,839.76万元，保证金比例20%-30% [35][36] - 2024年支付票据保证金5,752.19万元(同比+196%)，主要用于支付供应商货款及工程款 [36][37] - 应付票据余额波动大(2023年末/2024Q1末/2025Q1末均为0)，因公司优先使用应收票据背书支付 [38][40]

政策与行业动态 - 国务院国资委主任调研中国通用技术集团，强调做强做优机床产业，抓住机床更换升级周期，运用人工智能技术加速智改数转，突破核心技术，优化产品结构[1] - 工信部、发改委、国家数据局印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》，加快工业互联网在电子信息制造业中的规模化应用[1] - 我国金属切削机床数控化率43.71%，对比日本80%、美德超70%仍有提升空间，五轴机床市场规模稳健增长[1] - 机床行业迎来10年替换周期，政策鼓励大规模设备更新和高端工业母机国产化替代，叠加新能源汽车、航空航天等下游需求推动技术迭代[1] 市场规模与增长 - 预计2025年中国工业互联网平台及解决方案市场规模达1931.2亿元[2] - 全球工业以太网交换机市场规模预计2026年增至45.25亿美元，其在工业自动化和数字化转型中的作用提升[2] 相关公司 - 华辰装备、秦川机床、日发精机等公司主营加工机床和磨床业务[3]

工业母机产业集群发展现状 - 宝汉天工业母机集群由陕西宝鸡市、汉中市与甘肃天水市构成，形成"铁三角"格局，集聚产业链企业600余家，其中规上企业272家，2023年主导产业产值超315亿元[1] - 该集群于2024年12月入选国家先进制造业集群名单，拥有授权发明专利108项，承担国家重大专项100余项及"863"计划等重点科研任务[1][4] - 集群内企业技术突破显著，如"高档数控机床精度及其稳定性提升关键技术与应用"等成果获国家科学技术进步奖[4] 核心企业技术突破与市场表现 - 秦川机床高效齿轮磨床国内市场占比超70%，实现国产化替代，其参研项目2023年获国家科技进步奖二等奖[2] - 汉江机床螺纹磨床国内市场占有率超60%，磨削精度误差控制在0.001毫米内，应用于轨道交通、汽车制造领域[2][3] - 星火机床大型/重型卧式车床、轧辊车床等产品国内领先，五轴车铣复合加工机床实现高端数控机床国产化替代[5] - 陕西秦川格兰德自主研发11大类150多个规格外圆磨床，价值400余万元的产品出口欧洲，磨削长度达4米[1][6] 细分领域创新与协同发展 - 宝鸡机床研发投入强度超10%，突破双电机消隙技术，五轴车铣复合产品技术迭代加速[7] - 宝鸡山崎精工小型精密排刀数控车床国内领先，2023年产值超1亿元，产品应用于智能手机摄像头垫片加工[8] - 固达数控(汉中)填补当地产业链空白，差异化发展数控铣床产品[8] - 集群形成错位发展格局：宝鸡主攻齿轮磨床/车铣复合中心，汉中专注螺纹磨床/滚动部件，天水发展数控卧式车床/重型机床[8] 创新生态构建 - 成立陕西智能机床创新中心、甘肃省高档数控机床创新联合体等联盟，联合21家单位攻关产业链核心技术[5][9] - 通过"技术突破—产业升级—市场扩张"正向循环实现区域竞争力指数级增长，形成资源共享优势[9] - 宝鸡机床构建高端制造应用场景增强示范效应，秦川机床以"板凳要坐十年冷"心态持续研发积累[2][7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 秦川机床2024年实现归母净利润0.54亿元，同比+2.92%；25年Q1实现净利润0.27亿元，同比+7.81%，业绩平稳增长 [4] - 2024年机床行业营收及利润总额同比下降，但高端化趋势显著，我国五轴数控机床市场规模年均增长超10%，出口增长且进口替代加快 [4] - 2024年公司机床营收同比+9.35%，出口同比+35%达新高，零部件业务营收同比-1.32% [4] - 2024年公司毛利率达16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率达17.24%，同比+0.46pct；2024年归母净利润同比+2.92%，25Q1同比+7.81%增幅扩大 [5] - 2024年公司研发投入达2.04亿元，同比+2.2%，推进创新体系建设和深化改革，取得关键技术突破并计划实施激励措施 [6] - 修改盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月12日，收盘价13.27元，近12个月最高/最低为14.82/6.75元，总股本和流通股本均为1007百万股，流通股比例100%，总市值和流通市值均为133.7亿元 [1] 行业情况 - 2024年10 - 12月制造业PMI连续三月在荣枯线以上，设备更新投资增长，规上企业金切及成形机床产量自7月增长，但机床工具行业重点联系企业收入、利润分别同比下降1.4%、7.8% [4] - 19 - 24年我国五轴数控机床市场规模年均增长超10%，行业技术进步，出口增长且进口替代加快 [4] 公司业务表现 - 2024年公司实现营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1实现营收10.44亿元，同比+6.39% [4] - 2024年机床业务营收19.47亿元，同比+9.35%，齿轮加工机床国内市占率超60%，机床出口收入同比+35% [4] - 2024年零部件业务营收13.74亿元，同比-1.32%，产品出口欧洲国家 [4] 公司财务指标 - 2024年毛利率16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率17.24%，同比+0.46pct [5] - 2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%，净利率1.92%；25Q1归母净利润0.27亿元，同比+7.81%，净利率3.01% [5] 公司创新与改革 - 2024年研发投入2.04亿元，同比+2.2%，研发费用率5.28% [6] - 2024年启动“结构调整年”活动，推进科技创新体系建设，取得磨齿机等关键技术突破 [6] - 2024年加速推进深化改革提升行动，完成目标任务，计划实施股权激励 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，摊薄EPS为0.08/0.09/0.12元 [7] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为162.1/138.3/107倍 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 秦川机床2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%；25年Q1净利润0.27亿元，同比+7.81%，业绩平稳增长 [4] - 2024年机床行业营收及利润总额同比下降，但高端化趋势显著，五轴数控机床市场规模年均增长超10%，出口增长且进口替代加快 [4] - 2024年公司营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1营收10.44亿元，同比+6.39%，机床业务显著增长，出口达新高，零部件业务营收同比下降 [4] - 2024年公司毛利率16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率17.24%，同比+0.46pct；2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%，25Q1归母净利润0.27亿元，同比+7.81% [5] - 2024年公司研发投入2.04亿元，同比+2.2%，推进创新体系建设和深化改革，取得关键技术突破，计划实施激励措施 [6] - 修改盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为秦川机床（000837），报告日期2025年5月12日，收盘价13.27元，近12个月最高/最低14.82/6.75元，总股本1007百万股，流通股本1007百万股，流通股比例100%，总市值133.7亿元，流通市值133.7亿元 [1] 行业情况 - 2024年10 - 12月制造业PMI连续三月在荣枯线以上，设备更新投资增长，规上企业金切及成形机床产量7月起增长，机床工具行业重点联系企业收入、利润分别同比下降1.4%、7.8% [4] - 19 - 24年我国五轴数控机床市场规模年均增长超10%，行业技术进步，产品水平和质量稳定性提升，出口增长且进口替代加快 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收38.6亿元，同比+2.62%；25Q1实现营收10.44亿元，同比+6.39% [4] - 2024年机床业务营收19.47亿元，同比+9.35%，齿轮加工机床国内市占率超60%，机床出口收入同比+35%；零部件业务营收13.74亿元，同比-1.32% [4] - 2024年毛利率16.15%，同比-1.62pct，25Q1毛利率17.24%，同比+0.46pct [5] - 2024年归母净利润0.54亿元，同比+2.92%，净利率1.92%；25Q1归母净利润0.27亿元，同比+7.81%，净利率3.01% [5] 公司创新与改革情况 - 2024年研发投入2.04亿元，同比+2.2%，研发费用率5.28% [6] - 2024年启动“结构调整年”活动，推进科技创新体系建设，取得磨齿机、车削中心等关键技术突破 [6] - 2024年加速推进深化改革提升行动，完成目标任务，集团计划实施首期股权激励，3户权属企业启动和拟定中长期激励 [6] 盈利预测与估值 - 修改盈利预测，2025 - 2027年营业收入分别为42.62/47.31/52.85亿元，归母净利润分别为0.81/0.95/1.23亿元，摊薄EPS为0.08/0.09/0.12元 [7] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为162.1/138.3/107倍，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3860|4262|4731|5285| |收入同比(%)|2.6%|10.4%|11.0%|11.7%| |归属母公司净利润（百万元）|54|81|95|123| |净利润同比(%)|2.9%|51.3%|17.2%|29.3%| |毛利率(%)|16.2%|16.9%|17.2%|17.7%| |ROE(%)|1.1%|1.7%|1.9%|2.4%| |每股收益(元)|0.05|0.08|0.09|0.12| |PE|168.3|162.1|138.3|107.0| |PB|1.88|2.70|2.65|2.58| |EV/EBITDA|28.12|33.61|29.05|24.62| [8]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入46.05亿元同比增长30.49%归母净利润2.37亿元同比增长22.00%归母扣非净利润2.02亿元同比增长212.32% [1] - 2024年一季度实现营业收入10.48亿元同比增长22.37%净利润9825.88万元同比增长66.51% [3] - 一季度经营活动产生的现金流量净额25607.26万元较上年同期增长233.18% [3] 主营业务与行业趋势 - 主营业务为数控机床的研发生产及销售数控机床又称"工业母机"广泛应用于消费电子5G通信半导体新能源汽车光伏风电自动化人工智能机器人低空经济航空航天国防军工等领域 [1] - 受益于制造业转型升级加速机床行业更新替代需求及进口替代等多重有利条件机床行业开始回暖国产数控机床性能提升产业链逐渐完善国产化速度加快出口额增长 [1] - 新能源汽车低空经济人工智能人形机器人等新兴经济产业快速发展带动高精度数控机床采购需求增长 [1] 人形机器人领域布局 - 与机器人领域部分客户及其零部件加工厂商有合作密切关注人形机器人领域发展趋势持续进行相关创新技术和产品研发 [2] - 对人形机器人相关关节部件外框与骨架灵巧手部件等结构件进行精密加工对现有钻铣加工中心立式加工中心数控车床五轴联动加工中心等产品进行个性化改制和升级推出多款定制化产品相关产品收入快速增长 [2] - 该业务处于拓展阶段与总体销售规模相比现阶段占比较小 [2] 产品与市场策略 - 优势产品包括3C型钻铣加工中心五轴数控机床和大型卧式加工中心等高端产品销量同比增长 [3] - 巩固优势业务市场占有率积极推进五轴机床产品和海外市场发展 [3] - 3C领域业务增长快客户集中订单金额大不同客户回款节点差异较大持续强化应收账款管理客户回款管理能力提升 [3] 并购与投资策略 - 构建"内生式增长和外延式发展"双轮驱动的新发展模式将产业投资上升为战略高度成立集团投资部负责产业链投资业务 [4] - 在高端数控机床智能控制系统汽车精密冲压模具等业务领域投资多家企业这些企业在高端精密五轴技术3D打印精细加工数控系统AI应用等方面具有显著优势 [4]