（编辑 丛可心） 证券日报网讯 12月15日，山东威达在互动平台回答投资者提问时表示，公司机床类的产品主要包括数 控轮毂、精密车床、数控车床、立卧式加工中心、车削中心等，产品可以广泛应用于汽车、军工、电 子、航空等领域。公司目前经营情况保持平稳，如有相关订单达到披露标准，公司会按规定及时进行披 露。 ...

格隆汇12月15日丨山东威达(002026.SZ)在投资者互动平台表示，公司机床类的产品主要包括数控轮 毂、精密车床、数控车床、立卧式加工中心、车削中心等，产品可以广泛应用于汽车、军工、电子、航 空等领域。公司目前经营情况保持平稳，如有相关订单达到披露标准，公司会按规定及时进行披露。 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（首次）[1] - 当前股价为75.54元，目标价为123.50元，目标期限为12个月，潜在上涨空间约63.5%[1] - 核心观点：乔锋智能作为中高端数控机床领域的国家级专精特新“小巨人”企业，受益于下游消费电子、新能源汽车等行业景气度提升以及人形机器人产业蓬勃发展，公司业绩有望维持稳健增长，并开启第二增长曲线[3][6][9] 公司概况与业务布局 - 乔锋智能成立于2009年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售及服务的国家级专精特新“小巨人”企业，实现了数控机床全产业链布局[15] - 公司总部位于东莞市，在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心，与西安交通大学、东莞理工学院、南京理工大学等高校进行产学研合作，已取得超200项专利技术，广泛应用于10大品类、20大系列的全系机型[6][16][19] - 公司产品系列涵盖立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床、数控磨床等，中高端机型品类多达八十多种，可满足不同材质、精度和尺寸工件的加工需求[20][24][26][28] - 立式加工中心是公司主要收入来源，2025H1营收占比提升至83.81%，2025H1毛利率为32.98%[31][33] - 公司股权结构稳定且集中，实际控制人蒋修华和王海燕夫妇合计持股67.43%，蒋修华担任公司董事长兼总经理[36][39] 财务表现与业绩增长 - 2024年公司实现营业收入17.60亿元，同比增长21.02%；归母净利润2.05亿元，同比增长21.33%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长23.50%[6][40] - 2025年前三季度公司实现营业收入18.71亿元，同比增长56.71%；归母净利润2.77亿元，同比增长83.55%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长83.12%[6][41] - 2025Q3公司实现营业收入6.57亿元，同比增长69.98%；归母净利润0.98亿元，同比增长169.04%[6][41] - 公司销售毛利率水平基本稳定，2025Q1-3销售净利率回升至14.81%，同比提升17.59个百分点[45] - 2025年前三季度销售费用率下降至4.25%，管理费用率下降至3.14%，研发费用率下降至3.88%[48] - 2025Q1-3研发费用为72.62百万元，同比增长17.70%[49] 下游行业需求分析 - 消费电子行业迎来新一轮周期，IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增长1%至12.4亿部，2024-2029年CAGR维持在1.5%[6][84] - Canalys预测2025年AI PC出货量突破1亿台，占比升至40%；2028年进一步增至2.05亿台，占总量70%，2024-2028年AI PC市场CAGR高达44%[6][86] - Global Market Insight预测全球可穿戴设备市场规模将由2025年2098亿美元增至2034年9952亿美元，期间CAGR达18.9%[6][88] - 2025年前三季度我国新能源汽车产销均破1100万辆，渗透率逾46%，根据《路线图3.0》规划，新能源渗透率将超80%[6][92] - 智能驾驶市场化提速，《路线图3.0》规划2030年L3/L4乘用车占比达35%，2040年L4普及、L5入市[6][95] - 业界预计固态电池将在2030年前后进入规模量产阶段[6][98] 人形机器人产业机遇 - 根据GGII预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；2030年销量接近34万台，市场规模超640亿元；2035年销量超500万台，市场规模超4000亿元[9][99] - 公司2025年6月参股开普勒机器人，联合两家上市公司完成A轮融资，以股权为纽带深度绑定本体及上下游[9] - 依托高端机床长期积累，为人形核心零部件提供高精度批量加工方案；目前部分机床产品已成功应用于人形机器人零部件制造，并有相应应用案例及客户[9] 行业发展趋势与政策支持 - 我国国产数控金属切削机床占有率达到44%，较2018年39%提升5个百分点，相对于发达国家80%以上的数控化水平，我国机床数控化率仍有巨大提升空间[63] - 2025年我国金属切削机床累计产量为64.20万台，同比增长15.10%，2025年有望成为机床更新大周期的真正起点[64][67] - 根据前瞻产业研究院预测，到2029年我国数控机床行业市场规模将超6000亿元[66] - 2024年我国五轴联动数控机床市场规模达120亿元，预计2025年将达131亿元[75][76] - 政策持续加码，助推机床中高端产品国产替代加速，包括《工业母机高质量标准体系建设方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等政策支持[80][81][82] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为24.86亿元、36.67亿元、47.39亿元，增速分别为41.25%、47.55%、29.22%[8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.83亿元、5.97亿元、7.76亿元，增速分别为86.40%、56.04%、30.00%[8][9] - 预计2025-2027年EPS分别为3.17元、4.94元、6.43元，对应当前股价75.54元，PE分别为24倍、15倍、12倍[8][9] - 给予2026年25倍PE，对应目标价123.5元，首次给予“买入”评级[9]

公司产品与业务 - 公司为下游领域提供设备包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、五轴加工中心和数控车床等 [1] 公司信息披露 - 出于保护客户商业信息及商业秘密的需要，公司暂无法披露具体客户信息 [1]

公司产品布局 - 公司产品线包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、五轴加工中心和数控车床等 [2] - 公司确认拥有五轴机床产品 [2] 客户与商业信息 - 公司为下游领域提供设备 [2] - 出于保护客户商业信息及商业秘密的需要 公司暂无法披露具体客户信息 [2]

2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入18.71亿元，同比增长56.71% [3] - 2025年前三季度归母净利润2.77亿元，同比增长83.55% [3] - 2025年前三季度扣非净利润2.70亿元，同比增长83.12% [3] - 2025年第三季度单季营业收入6.57亿元，同比增长69.98% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润9767.56万元，同比增长182.23% [3] - 2025年第三季度单季扣非净利润9304.90万元，同比增长166.37% [3] - 前三季度营收和利润规模已超过2024年全年 [3] 业绩增长驱动因素 - 下游行业景气度持续提升，订单量大幅增加 [3] - 消费电子、工程机械、汽摩配件（主要为新能源汽车）、模具领域增长显著，通用设备行业恢复增长 [3] - 扩产项目投产，产能快速提升，规模效应逐步释放 [4] - 市场份额向头部企业集中，客户复购率明显提升 [4] - 新产品（数控车床、数控磨床、高端卧加、五轴加工中心等）批量销售贡献业绩 [5][6] - 核心部件（主轴、动力刀塔、转台等）自研自制提升竞争力并降低成本 [6] 主要下游行业销售占比 - 通用设备行业销售占比约32%，同比增长超过10% [6] - 消费电子行业销售占比约25%，实现翻倍增长 [6] - 汽摩配件（主要为新能源汽车）销售占比约16%，增长约80% [6] - 模具行业销售占比约6%，实现翻倍增长 [6] - 工程机械行业销售占比约5%，实现翻倍增长 [6] 盈利能力与费用管控 - 净利润增速高于营收增速，主要因规模效应显现，期间费用率持续下滑 [6] - 第三季度毛利率同比小幅提升，环比小幅下滑，整体相对稳定 [7] - 毛利率环比下滑原因包括降价促销处理库龄较长库存产品，以及高端卧加产品处于市场开拓前期导致成本较高 [7] 新兴领域布局 - 液冷散热领域（新能源汽车、AI服务器）依托高速钻攻中心、立加等产品满足高精度加工需求 [8][9] - 机器人领域通过参股上海开普勒机器人进行技术业务合作，储备未来市场能力 [9] - 航空航天领域以龙门加工中心为主，具备承接订单能力 [9] 产能与生产体系 - 东莞、南京新建产能陆续投产后，产能紧张情况大幅缓解，可支撑未来两三年发展 [10] - 公司已建立高效单元化、模块化、可复制的生产管理和品质检测体系，具备较快调整产能布局的能力 [10] 消费电子领域增长动力 - 3C行业高景气叠加国补政策推动整体需求增长 [10] - 折叠屏手机发展带来加工量显著增加，加工设备需求增长 [10] - 新建产能投入使用后，消费电子收入占比有较大提升空间 [10] 公司竞争优势 - 产品以立式加工中心为主，更适配2025年高景气行业（如消费电子、新能源汽车） [11] - 直销模式占比超过80%，减少中间环节成本，更敏捷高效服务客户 [11] - 重视产品技术和品质投入，上市后品牌影响力提升 [11] - 核心零部件自研自制，提高生产效率、产品品质和整体毛利率 [11] - 立式加工中心因标准化和批量生产程度高，毛利率与大型设备相当甚至更高 [12][13]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收18.7亿元，同比增长56.7%，归母净利润2.8亿元，同比增长83.6% [1] - 2025年单第三季度公司实现营收6.6亿元，同比增长70.0%，环比下降10.7%，归母净利润1.0亿元，同比增长169.0%，环比下降6.4% [1] - 2025年前三季度公司净利率为14.8%，同比提升2.2个百分点，单第三季度净利率为15.1%，同比提升5.6个百分点，环比提升1.1个百分点 [3] 业务增长驱动力 - 公司营收高增长受益于3C消费电子、新能源汽车、航空航天、军工等新行业的市场拓展，以及传统通用设备行业的需求复苏 [2] - 截至2025年9月底公司合同负债为1.3亿元，同比增长32%，表明新接订单保持高速增长态势 [2] - 公司已针对液冷散热领域旺盛需求进行布局，其高速钻攻中心、立式加工中心等产品可满足液冷板加工需求 [3] 盈利能力与效率 - 2025年前三季度公司综合毛利率为29.5%，同比微降0.4个百分点，期间费用率为11.2%，同比下降3.7个百分点 [3] - 2025年单第三季度公司综合毛利率为28.4%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.5个百分点，期间费用率为10.7%，同比下降7.7个百分点 [3] - 费用率下降显著，主要得益于规模效应显现 [3] 战略布局与未来发展 - 公司的车床和立加中心已在机器人行业应用，并组建专家项目组研发适配机器人行业需求的核心设备 [3] - 2025年上半年公司参股开普勒机器人，加大机器人相关领域的设备研发和合作力度 [3] - 研报将公司2025-2027年营业收入预测上调至27.9亿元、36.2亿元、47.1亿元，归母净利润预测上调至4.0亿元、5.3亿元、6.9亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩实现高速增长，2025年前三季度营收18.7亿元，同比增长56.7%，归母净利润2.8亿元，同比增长83.6% [1] - 单季度来看，2025年第三季度营收6.6亿元，同比增长70.0%，归母净利润1.0亿元，同比增长169.0% [1] - 公司新接订单保持高速增长态势，截至2025年9月底合同负债为1.3亿元，同比增长32%，表明业绩高增具备较强持续性 [2] - 公司受益于3C消费电子、新能源汽车、航空航天、军工等新行业的市场拓展，以及传统通用设备行业的需求复苏 [2] - 公司在液冷散热和机器人领域进行重点布局，相关产品已实现应用并组建专家项目组，2025年上半年参股开普勒机器人以加大研发合作力度 [4] - 盈利能力持续改善，2025年前三季度净利率为14.8%，同比提升2.2个百分点，主要得益于规模效应带来的期间费用率下降 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度综合毛利率为29.5%，同比微降0.4个百分点，但期间费用率大幅下降3.7个百分点至11.2% [3] - 单第三季度毛利率为28.4%，净利率为15.1%，同比提升5.6个百分点 [3] - 报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为27.9亿元、36.2亿元、47.1亿元，归母净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、6.9亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.31元、4.35元、5.71元 [5] - 以2025年10月29日收盘价82.53元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、19倍、14倍 [5] - 财务预测显示公司成长性强劲，预计2025年净利润增长率达94.9%，2026-2027年维持在31%以上 [10]

行业背景 - 机器人、低空经济、人工智能等新兴经济领域在国家大力支持下利好政策频出，产业化进程速度加快 [1] 公司战略 - 公司以"市场需求+技术创新"双轮驱动，根据市场态势及客户需求持续推进技术创新和产品研发 [1] - 公司密切关注新兴经济领域的发展新动向，积极开拓市场 [1] 产品与技术 - 为满足人形机器人领域相关的传感器、关节部件、外框与骨架、灵巧手部件、谐波减速器核心零部件等结构件的精密加工，公司对现有钻铣加工中心、立式加工中心、数控车床、五轴联动加工中心等产品进行了个性化改制和升级，并推出多款定制化产品 [1] - 为满足低空经济领域相关飞行器机身结构件、发动机关键零部件、螺旋桨叶片、动力系统零部件等结构件的精密加工，公司对相关产品进行了个性化改制和升级 [1] - 为满足AI硬件相关的CPU/GPU散热器、芯片制造设备等结构件的精密加工，公司对相关产品进行了个性化改制和升级 [1] 客户与市场 - 由于人形机器人、AI硬件等领域的业态模式，公司此前覆盖的3C、汽配等领域客户都是相关产业链中的重要组成部分，具备良好的客户积累和先发优势 [1] - 公司目前已与人形机器人、低空经济、AI硬件等领域相关产业客户及其外发厂商展开合作 [1] 经营业绩 - 在新兴市场的开拓为公司经营业绩带来了新的增长点 [1]

产品质量监督抽查结果 - 2025年沈阳市金属切削机床产品抽查5批次，全部合格，合格率为100% [3] - 抽查覆盖5家生产企业，包括沈阳机床股份有限公司及其沈一车床厂等 [4] - 受检产品包括立式加工中心、数控磨床、数控车床、卧式钻铣加工中心等多种机床类型 [4] 主要生产企业与产品信息 - 沈阳机床股份有限公司生产的VMC850Q立式加工中心和CAK3665数控车床均未发现不合格项目 [4] - 沈阳巨浪精密机械制造有限公司生产的CVG300数控磨床和沈阳精锐数控机床有限公司生产的C3数控车床抽查结果合格 [4] - 沈阳海克智能装备有限公司生产的HD63卧式钻铣加工中心抽查结果合格 [4]