美股市场板块轮动趋势 - 资金正从过去三年引领美股上涨的科技巨头中流出，转而涌入银行、消费品制造商和材料生产商的股票[1][4] - 投资者押注随着2026年美国经济增速加快，银行、消费品和材料等板块将跑赢大盘[1][4] - 德意志银行数据显示，投资者对大盘成长股和科技股的持仓比例持续走低，而小盘股持仓已升至近一年来的最高水平[3][6] - 在各专项行业基金中，科技板块上周遭遇近9亿美元资金净流出，而材料、医疗保健和工业等板块则合计吸引83亿美元资金流入[3][6] 科技与非科技企业盈利预期分化 - 美国银行数据显示，标普500指数成分股中的科技企业2025年第四季度盈利同比增幅预计达20%，而非科技企业的盈利增速则将从9%大幅放缓至仅1%[1][4] - 彭博情报预计，标普500成长股指数中占比最大的科技板块，来年盈利增速预计将达到30%，遥遥领先于其他板块[2][5] - 彭博情报预计，标普500价值股指数成分股的来年利润增幅为9%，仅为成长股指数成分股增幅的三分之一[2][5] 周期性及价值板块的业绩与指引 - 卡特彼勒、宝洁和摩根大通等企业的业绩指引变得至关重要，投资者需要企业界印证华尔街对上半年增长热潮的普遍预测[1][4] - 派珀・桑德勒公司首席投资策略师迈克尔・坎特罗维茨指出，业绩指引将成为关键信号，认为全面的政策刺激红利是实现企业盈利持续扩张的必要条件[1][4] - 米勒・塔巴克公司首席市场策略师马特・马利表示，本次财报季对标普500指数中的493只非科技成分股以及小盘股而言是一场关键考验，市场盈利预期高导致业绩门槛也被抬高[3][6] 市场信心与经济敏感型板块 - 小盘股和所谓的价值股持续走俏，罗素2000指数已连续七个交易日跑赢标普500指数，这历来是市场对美国经济抱有信心的信号[1][4] - 彭博情报数据显示，标普500指数成分股中的工业企业利润有望增长13%，非必需消费品及服务企业盈利增幅预计为12%，医疗保健、原材料和必需消费品企业的盈利涨幅也将接近10%[2][5] - 坎特罗维茨指出，美联储的宽松货币政策、油价下行、信贷标准放宽以及《美好愿景法案》，都可能成为经济和股市中偏周期性板块的潜在利好因素[2][5] 板块轮动的驱动因素与可持续性 - 过去几年，少数几只人工智能巨头股一直是美股上涨的核心动力，如今交易员正对人工智能概念股的上涨持续性提出质疑[2][5] - 美联储的货币宽松政策重新点燃了市场对经济敏感型板块的投资热情，促使基金经理们减持科技股等长期赢家股，实现投资组合多元化[2][5] - 马特・马利补充道，尽管机构投资者已减持科技股，但整体持仓仍处于超配状态，他们正积极寻找可以轮动切入的板块，只要这些板块的盈利能够达到预期，就将推动股市出现更大规模的板块轮动[3][7]

华尔街策略师寻找美股牛市新引擎 - 由于担心人工智能交易放缓，华尔街的策略师正寻找为美股牛市提供动力的新引擎 [1] 高盛团队的投资策略转向 - 高盛团队将目光投向那些受益于中产阶层消费者支出增加的公司 [1] - 其看好医疗服务提供商、材料生产商以及必需消费品制造商 [1] - 尤其看涨那些销售“锦上添花”型商品、而非“生活必需”商品的企业 [1] 核心逻辑与市场表现 - 高盛的团队认为，美国经济有望加速增长，这将提振那些增长稳定但利润率较低公司的利润 [1] - 这类股票的表现自10月以来一直跑赢 [1]

核心观点 - 华尔街策略师正为美股牛市寻找新的增长引擎 以替代可能降温的人工智能交易热潮 焦点转向受益于中产阶层消费支出增加的企业和更广泛的价值股板块 [1][5] 市场趋势与轮动 - 市场对美国经济增长预期上调 经济学家预测在消费支出拉动下 美国经济今年将实现2.1%的增长 这推动资金转向近年来表现滞后的板块 [5] - 市场上涨正从由少数个股（如“七巨头”）驱动 向更广泛的领域扩散 投资者开始转向贝塔系数更高、与普通消费者经济状况紧密相关的板块 [5] - 至少在2026年初 价值股板块被视为“价值洼地” 而成长股的估值被认为已经过高 [7] 高盛看好的投资方向 - 高盛分析师团队看好受益于中产阶层消费支出增加的企业 包括医疗服务提供商、材料生产商和必需消费品制造商 [1] - 对销售“锦上添花”型非刚需商品的企业尤为看涨 涵盖高端服饰配饰零售商、家居用品生产商、旅行社以及博彩运营商 [1] - 对中产阶层消费支出敞口较大的股票具有吸引力 预计中产阶层实际收入增速加快将转化为企业销售额的增长动力 [1] - 高盛预计多重利好因素将为消费市场注入动力 包括特朗普时期加征关税的利空影响消退、劳动力市场稳定以及美国政府去年出台法案后的退税红利释放 [2] 相关行业与公司表现 - 涵盖车美仕、Etsy和Academy Sports & Outdoors等公司的标普零售精选行业指数 自年初以来累计上涨3.5% 自去年11月假日购物季开始以来上涨8.8% [1] - 迪克体育用品是潜在板块轮动的早期受益者 其2025年股价暴跌13% 但进入2026年后开局强劲 仅四个交易日股价就上涨6.1%至210.08美元 [6] - 有投资者通过期权押注迪克体育用品股价将回升至250美元的历史高点 该笔期权头寸权利金成本为8.4万美元 潜在最高收益可达350万美元 [6] - 高盛列出了另外五家受益于中产阶层财富增长的零售连锁企业 包括伯灵顿百货、百思买、Five Below、李维斯以及Gap [6]

核心观点 - 全国人大常委会执法检查报告显示，《节约能源法》实施成效显著，2007至2024年全国万元GDP能耗累计降低约43%，累计节能量约23亿吨标准煤，以年均3.3%的能源消费增速支撑了年均6.1%的经济增长 [1] - 节能法律法规体系已较为完善，重点领域能源利用效率持续提升，节能科技赋能成效显著，为高质量发展提供了有力保障 [1][2] - 报告同时分析了节能工作面临的新形势与问题，并提出从战略、机制、基础、政策、科技和法治等多方面强化节能工作 [3] 节能成效与宏观影响 - 2007至2024年，全国万元GDP能耗累计降低43.0%左右，累计节能量约23亿吨标准煤 [1] - 党的十八大以来，全国万元GDP能耗累计下降27.2%，是全球能耗强度降低最快的国家之一 [1] - 以年均3.3%的能源消费增速支撑了年均6.1%的经济增长 [1] 政策法规体系建设 - 节约能源法配套政策法规不断完善，形成了以该法为统领，工业、建筑、交通、公共机构等领域和地方性法规为配套的较为完善的节能法律法规体系 [1] - 国务院发布《民用建筑节能条例》《公共机构节能条例》等配套法规 [1] - 重点领域出台800余件部门规章和政策文件，各地因地制宜出台2000余件相关法规规范性文件 [1] 重点领域能效提升 - **工业领域**：实施工业能效提升专项行动，建立重点工业产品产能预警机制，发布重点行业能效“领跑者”企业206家、国家绿色数据中心246家 [2] - **建筑领域**：稳步推进既有建筑节能改造和绿色建筑推广应用，2024年全国新建绿色建筑面积占城镇新建建筑面积比例超过97% [2] - **交通领域**：交通运输结构持续优化，2024年全国铁路货运总发送量、水运完成营业性货运量比2019年分别增长17.3%和31.3% [2] - **交通领域**：运输工具绿色转型稳步推进，2024年新能源汽车新车销售达到新车总销售量的40.9%，充电站超15万个 [2] 科技创新与产业发展 - 节约能源法实施后，节能技术领域创新积极性高涨，创新活跃度升高 [2] - 全国节能相关企业涉及装备制造、材料生产、工程施工、技术服务等节能产业链多个环节 [2] 未来工作方向 - 强化节约优先战略，发挥节能对高质量发展的推动作用 [3] - 健全节能管理机制，推动形成全社会节能工作合力 [3] - 夯实节能工作基础，提升节能管理水平 [3] - 完善节能政策体系，激发节能内生动力 [3] - 强化科技创新引领，大力培育发展节能服务产业 [3] - 健全完善法治体系，提高节能工作法治化水平 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“弱于大市” [1][5] 报告核心观点 - 当前市场呈现经济韧性、通胀压力与政策不确定性交织的特征 [4] - 建议利用中短久期策略把握收益，同时防范长期利率风险，保持组合灵活性 [4] - 随着政府停摆接近解决，短期流动性压力有望缓解，TGA账户近万亿美元余额回流将利好短端利率 [3][4] - 在巨额政府债务与财政赤字压力下，长端利率下行空间受限，美债投资策略应以防御为主，进取为辅 [4] - 建议核心配置2–5年期美债以锁定当前较高票息，对长债保持谨慎并严格控仓 [4] 美国宏观经济与流动性 - 美国10月服务业活动显著回暖，ISM服务业PMI录得52.4，创八个月新高且远超预期，新订单指数大幅跃升至一年高点 [1] - 经济活力增强伴随通胀压力再度抬头，衡量企业投入成本的价格指数飙升至70，创三年最高水平，反映出进口关税带来的成本压力正加剧服务业通胀 [1] - 10月就业指数仍处于收缩区间，但下滑速度已放缓至五个月来最慢 [1] - 美联储票委对未来降息路径分歧加剧，鸽派理事呼吁更激进降息，而鹰派担忧过快降息使通胀居高不下 [2] - 当前市场预期12月降息25个基点的概率高达67% [2] - 美国政府停摆持续40天后接近结束，协议将一项短期拨款措施与三项全年拨款法案打包，预计能获得通过 [3] - 政府停摆已对经济造成显著影响，白宫预测第四季度美国GDP增速可能只有原先的一半 [3] 汇率 - 报告包含美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等相关图表分析 [24][25][26] 中资美元债 - 报告展示了2023年以来中资美元债回报率按级别和行业的走势图 [27][28] - 报告分析了投资级与高收益级中资美元债的收益率和利差走势 [29][30] - 报告列出了近两周中资美元债按级别和行业的回报情况 [31][32] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了12次调级行动，其中5次为撤销评级，3次为首予评级，2次为下调评级，2次为上调评级 [72] - 具体调级行动包括：东兴证券(香港)金融控股有限公司获惠誉首予BBB-评级；万科地产相关实体被标普从B-下调至CCC；紫金矿业集团被标普从BBB-上调至BBB等 [73]