核心观点 - 市场整体表现积极，主要指数普遍上涨，科技板块领涨，AI ETF涨幅达10.92% [2][54][56] - REITs市场止跌回暖，中证REITs指数周涨0.2%，水利设施等板块表现突出 [9][10][11] - 制冷剂行业配额政策调整，二代制冷剂配额削减，三代制冷剂灵活性提升 [13][14][15] - 人形机器人产业迎来量产机遇，特斯拉Optimus V3将于2026年一季度推出 [16][17][19] - 海外科技巨头云资本开支持续高投入，AI商业化仍处早期阶段 [21][22][23] - 美国通胀降温与贸易缓和为美债利率下行打开空间，市场降息预期升温 [24][26][27] 宏观与策略 - 中证REITs指数周涨0.2%，年初至今累计上涨3.4%，总市值达2188亿元 [9][10] - 产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅分别为+0.1%和+0.7% [9][11] - 水利设施REITs区间日均换手率1.0%，成交活跃度最高 [11] - 易方达广西北投高速公路REIT正式申报，为广西首单公募REITs产品 [12] 行业与公司 化工行业 - 2026年R22生产配额削减3000吨，R141b生产配额清零 [14] - 三代制冷剂增发3000吨R245fa，品种间调整比例提升至30% [14][15] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，龙头企业有望保持高盈利水平 [15] 机械行业 - 特斯拉Optimus V3计划2026年一季度推出，明年底建设百万台产能生产线 [16] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，具备舞蹈、功夫等运动控制能力 [16] - 人形机器人产业链核心环节包括关节模组、灵巧手、减速器等 [17][19] 计算机行业 - 微软资本开支占收入比提升至31.66%，数据中心资产占总资产69.12% [21] - 谷歌资本开支占收入比23.28%，Meta资本开支占收入比重达35.8% [21][23] - 甲骨文资本开支占收入比重56.95%，远超其他科技巨头 [23] 海外市场 - 美国9月核心CPI同比增长3%，低于预期，环比增速为三个月最慢 [24] - 美国10月Markit服务业PMI初值55.2，制造业PMI初值52.2，均超预期 [25] - 中美就关税等问题达成协议框架，原定加征关税"暂告一段落" [26] 公司财报点评 - 万华化学三季度营收533.2亿元，聚氨酯板块营收182.5亿元 [31][32] - 国光股份前三季度研发费用6705万元，同比增长36.78% [34] - 登康口腔三季度毛利率45.90%，销售费用率25.51% [37][38] - 家家悦三季度归母净利润0.23亿元，同比增长24.34% [40] - 广电计量三季度归母净利润1.42亿元，同比增长29.73% [42][43] - 天目湖动物王国项目终止实施，公司聚焦现有项目升级 [45][46] - 君亭酒店三季度扣非净利润427万元，同比增长40.08% [48] - 锅圈门店数量达10150家，2024年收入64.7亿元 [51][52] 金融工程 - 上周股票型ETF涨幅中位数3.45%，AI ETF领涨10.92% [54] - 股票型ETF净赎回295.13亿元，总体规模增加1095.78亿元 [55] - 沪指放量上涨逼近4000点，科技龙头全线走强 [56] - 两融余额24572亿元，占流通市值比重2.5% [57] 市场数据 - 主要商品期货中铜上涨1.47%，螺纹钢上涨0.83% [60] - 全球主要股指表现分化，纳斯达克指数月涨幅5.12% [64] - 沪深300指数年初至今上涨18.4%，表现领先其他主要指数 [10][64]

行业投资评级 - 美股行业投资评级为“弱于大市” [5] 核心观点 - 美国政府停摆导致关键经济数据缺失，市场缺乏定价指引，美联储决策难度增加 [1] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下滑，消费者对未来一年的通胀预期高达4.6% [2] - 在“关税扰动+美联储转鸽”背景下，美债利率下行弹性显现，市场普遍预期10月将再降息25bp [3] - 建议维持中短久期（2–5年）美债为核心配置，信用债以投资级为主，关注科技与消费必需品龙头 [3] 美国宏观经济与流动性 - 美国政府自10月1日起停摆，原定10月15日发布的9月CPI报告推迟至10月24日公布，比原计划晚了9天 [1] - 10年期美债收益率回落至4.06% [3] - 联邦基金利率期货市场显示降息预期 [20] 汇率 - 美元指数与10年期美债利率存在关联 [24] - 美元兑人民币1年期锁汇成本发生变化 [26] 中资美元债 - 中资美元债在信用改善与利差优势下具备配置价值，整体策略以“优质+短久期”为主 [3] - 近两周中资美元债回报率按级别和行业呈现不同走势 [27][28][31][32] - 投资级与高收益级中资美元债的收益率和利差走势被监控 [29][30] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了9次调级行动，其中8次为撤销评级，1次为首予评级 [78] - 涉及调级行动的公司包括中升集团控股有限公司、保诚保险有限公司、国际金融中心物业有限公司等 [79]

国债ETF5至10年(511020)表现 - 最新报价117.49元，近1年累计上涨5.34% [3] - 近5年净值上涨21.89%，自成立以来最高单月回报2.58%，最长连涨月数10个月，最长连涨涨幅5.81% [3] - 涨跌月数比为54/23，年盈利百分比100%，月盈利概率72.69%，历史持有3年盈利概率100% [3] - 近2年夏普比率1.28 [3] 流动性及规模 - 盘中换手0.42%，成交631.07万元，近1周日均成交7.93亿元 [3] - 最新规模达14.96亿元 [3] - 近10个交易日内合计资金净流入3173.21万元 [3] 风险指标 - 今年以来最大回撤2.15%，相对基准回撤0.59% [4] 费率结构 - 管理费率0.25%，托管费率0.05% [5] 跟踪精度与标的指数 - 近1月跟踪误差0.018% [6] - 跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，选取5年、7年和10年期国债样本券，采用非市值加权计算 [6] 债市环境与机构观点 - 债市近期因地产刺激传言、农商行债券投资约束传言及股市新高而略微调整 [6] - 债市杠杆高位，债基及券商自营久期历史最高，需降息10-20BP预期支撑10Y国债收益率突破新低 [6] - 央行维持宽松但未进一步放松，股市年内新高导致10Y国债止步不前 [6] - 年底商业银行计息负债成本率预计降至1.7%以下 [6] - 机构看利率债窄幅震荡，看多长久期下沉城投债、银行资本债及保险次级债 [6] - 机构继续看多港股银行，预计上证指数年内达3700点，关注REITs及转债机会 [6]

报告行业投资评级 - 美元债双周报（25年第25周）评级为中性 [1] - 美股评级为中性·维持 [5] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定性加剧，美伊冲突或使全球资产重新定价；美联储6月按兵不动，为年内降息保留余地；美国4月资本大幅净流出，国际资金配置美债意愿减弱；衍生品隐含降息预期维持年内两次；美债利率全线上行，期限利差小幅收窄 [1][2][3] - 建议投资者保持灵活应对政策与地缘风险，中短久期优先，谨慎配置长债，优选2 - 5年期美债品种，平衡收益与波动，适量配置TIPS或浮动利率债对冲风险，适度引入其他主权债增强组合弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 展示2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [14][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [27][29][31] 汇率 - 呈现非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [56][62][64] 海外美元债 - 包含美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [67][71][74] 中资美元债 - 有中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [83][85][87] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取12次调级行动，其中3次上调评级，2次撤销评级，4次首予评级，3次下调评级，并列出具体调级信息表格 [92][93]

投资需求分析 - 投资者寻求多元化资金配置 覆盖人民币与外币资产[1] - 投资者同时寻求股票与债券类资产的全面覆盖[1] 美元债券基金投资 - 美元债券是多元化配置中的重要组成部分[2] - 提供系统性美元债券基金投资知识课程作为学习资源[2] 课程资源获取 - 通过添加课程小助手并回复美元债可领取免费课程[3] - 课程配套笔记与思维导图帮助提升学习效率[3] - 点击阅读原文可免费学习大额家庭资产配置课程[4]

报告行业投资评级 - 美元债双周报评级为中性 [1] - 美股评级为中性·维持 [4] 报告的核心观点 - 美国一季度GDP负增长但就业市场维持韧性 “抢进口”使美国一季度GDP下滑0.3% 不过企业设备支出增长22.5%是亮点 展望二季度贸易逆差有望收窄或提振GDP [1] - 美国4月非农数据表现稳健失业率维持稳定薪资增幅放缓 此次非农数据不构成美联储继续维持高利率的强支撑 5月大概率维持利率不变下次降息预计在7月 [2] - 美债波动幅度趋缓近两周利率持平期限利差小幅收窄 美债市场预计维持震荡走势 短期内维持中短久期美债配置 若7月降息预期强化可逐步加码长久期债券 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [13][19][21] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、Markit PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农就业分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [53][59][61] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [64][68][72] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、近两周回报（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [77][80][83] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取1次调级行动 标普给予广东能源集团天然气有限公司首次评级BBB+ [89]