纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：广汇能源、天池能源 纪要提到的核心观点和论据 市场供需 - 2025年上半年煤炭市场供需宽松，呈现高供给、高库存、低价格、低消费特征，电力消费创新高但火电增幅有限，新增需求主要由新能源满足，电厂及港口库存维持高位[1][3][4] - 预计2025年全年产量与2024年的7.8亿吨基本持平，主产省份晋陕蒙冀供应能力强，内蒙古预计全年产量12.5亿吨，山西预计达13亿吨[5][8] - 新疆地区煤炭产量持续增长，上半年产量2.79亿吨，预计全年超去年，1 - 5月外运量同比增长16%，未来消费及外运将显著增长[9][13] - 2025年上半年中国进口量同比下滑约2700万吨，全年预计进口总量4.5 - 4.7亿吨，下半年预计维持弱稳状态[19] 价格影响因素 - 国际海运费上涨及地缘政治因素推高进口煤和油气价格，间接支撑国内煤炭需求；新能源占比提升和智能电网技术进步调整国内用电结构[1][6] - 政策监督检查超能力生产，提高长协履约率，稳定煤价在合理区间，短期内煤价或稳住，但大幅上涨条件不足[1][4][7] - 新疆铁路局下调铁路运费，降低疆煤外运成本，提升其在重庆等地的价格竞争力[1][10][14] 政策影响 - 国家能源局通知旨在监督检查超能力生产，避免恶性竞争，提高长协履约率，稳定煤价，维持行业健康发展[2] - 政策出台使各地安排检查，带来市场收紧预期，影响实际供应量，稳定价格水平，避免行业内卷[7] - 反内卷政策通过压减落后产能和启动基建项目，从供需两侧改善市场环境，对区域性企业影响显著[3][24] 行业现状及挑战 - 煤炭行业存在超产情况，约2亿吨，集中在晋陕蒙地区，新疆露天矿受影响较小；部分预合增产能手续未完成，储备产能政策细化不足[11][12] - 政策执行面临地方政府尺度把握不一、停产整顿标准不明确等问题[3][11] - 2025年上半年中国煤炭开采及洗选行业亏损企业占比超50%，山西亏损面最大，新疆亏损最少[18][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国增加煤电并加大煤炭出口供给，对中国市场影响不大，国内市场价格在一定范围时，高质量进口煤可能增多[20] - 长协价格约675元，加上浮动价后实际价格下降，长协基准价不会马上调整[21][22] - 新疆煤炭产能规划到2025年达7亿吨，2030年达10亿吨；外运规划到2025年突破2.5亿吨，2030年达3.5亿吨，铁路有扩能计划[26]

核心观点 - 煤炭行业盈利能力尚可，红利价值仍有交易空间，建议关注具备业绩支撑且被低估标的及高股息品种 [4][5] - 通信算力板块Q2业绩展望乐观，昇腾CM384技术创新带来投资机会，建议关注相关产业链 [6][7] - 大全能源在手现金充裕，供给侧改善预期增长，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [10][12] - 聚灿光电业绩稳健增长，股份用途变更与股权激励彰显长期发展信心，维持“买入 - A”评级 [14][16] 煤炭行业 行业基本面 - 2024年国内煤炭供需宽平衡，内产先抑后扬，进口超预期，需求增速不足，价格中枢回落；2025Q1火电发电量和煤价同比降低 [4] - 2024年全国煤炭产量47.59亿吨，同比涨2.16%；晋陕蒙新四省（区）产量占全国81.7%；进口量5.43亿吨，同比增14.39% [4] - 2024年火电发电量63438亿千瓦时，同比增1.80%，占比67.36%；2025Q1火电发电量15327亿千瓦时，同比降4.37% [4] 报表总结 - 2024年样本公司煤炭产增销减，受煤价下行及成本刚性影响，板块归母净利同比回落，分红比例提高；2025Q1煤价弱势震荡，归母净利润同比回落 [4] - 25家样本公司2024年产量12.09亿吨，同比增0.62%；销量12.56亿吨，同比降0.57%；销售价格622元/吨，同比降7.54% [4] - 2024年25家样本公司合计分红879亿元，同比减14.99%，分红比例60.82%，同比提高2.29个百分点 [4] 指标排名 - 2024年煤炭上市公司产、销量区域不平衡，山西地区普遍降低；2025年山西上市公司产销量预计恢复，但价格中枢回落有影响 [4] - 2024年产量和销量增幅超5%的公司分别为5家和4家；产量增幅最大的5家为兖矿能源等；销量增幅最大的5家为开滦股份等 [4][5] 投资策略 - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源等，非煤业务占比大的陕西能源等，山西区域的晋控煤业等 [5] - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息看好中国神华等，弹性高股息看好淮北矿业等 [5] 通信行业 行业动向 - 华为联合发布CM384技术论文，软硬协同提升推理效率，其创新架构带来高速连接模组和光模块等新增需求 [6][7] - 算力板块Q2业绩展望乐观，主权AI及各行业垂类应用成重要市场，建议关注算力产业链及边缘计算等机会 [7] - 东山精密公告拟收购索尔思光电，光模块主力上市公司再添新成员 [7] 大全能源 事件描述 - 7月1日中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [10] 事件点评 - 供给侧改革预期增强，落后产能有望有序出清，头部硅料企业有望受益 [10][11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为 - 0.74/0.45/1.04，对应PE分别为 - 31.4/51.3/22.4，首次覆盖给予“买入 - B”评级 [12] 聚灿光电 事件描述 - 2024 - 2025Q1公司业绩承压，现金储备充裕；2025年6月拟注销回购股份并减少注册资本，发布股权激励草案 [12][14] 事件点评 - 注销股份彰显公司信心和财务实力，有助于提升财务指标；股权激励与业绩目标结合，彰显长期发展信心 [16] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.41/0.53/0.64，对应PE分别为29.4/22.4/18.5，维持“买入 - A”评级 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤炭行业、煤矿智能化行业 - **公司**：天地科技、天马自控 纪要提到的核心观点和论据 天地科技 - **经营业绩**：2024年排名世界矿业设备制造商第6、中国第1；实现利润3053亿元，增长2%；上市公司股东净利润262亿元，增长11.2%；总资产5726亿元，增长7.6%；净资产2443亿元，增长6.5%；平均净资产收益率11.1%，增长0.2%；基本每股收益0.633元，增长11.1% [2] - **行业趋势**：中长期煤炭是新能源系统主要能源和安全保障；中国煤炭资源开发西移且地质条件复杂，对设备安全、效率和智能运行要求提高 [3] - **战略举措**：聚焦技术，2024年获批两个国家重点实验室，获省级以上科技奖励超200项；近五年研发投入约87亿元，2024年投入22亿元，占营收7%；研发人员占比16%-25% [4]；加快发展格局，2024年上海美科智能制造基地项目建设数字车间、生产线和制造单元 [5]；升级产业，参与国家科技专项，在人工智能等领域专利和储备增加，有多项冠军企业和产品 [5] - **公司治理**：实施独立董事制度改革，获A级评级和金信批奖；披露行动方案，推动高质量发展；完成ESG工作机制，2024年3月首次披露ESG报告 [6] - **投资者回报**：上市以来累计现金分红53.4亿元，2024年预计派现13亿元，占净利润50.04% [7] - **未来规划**：构建煤矿智能化标准体系，力争2025年推动100项以上标准制修订 [8]；围绕行业短板攻关，支撑煤矿智能化建设 [9] 天马自控 - **经营业绩**：营业收入1861亿元，净利润34亿元，现金流367亿元，增长38.02%；净资产43.44亿元，增长4.02%；总资产58.29亿元，增长6.58% [14] - **行业趋势**：2024年煤炭产量创新高但价格波动，国家鼓励煤矿自动化建设，取得进展 [13] - **战略举措**：发行股票募资22.09亿元，投入项目和补充流动资金；研发投入1.55亿元，获多项专利和荣誉 [15] - **投资者回报**：合理制定分红政策，2024年向股东派发现金 [14] - **未来展望**：践行发展战略，构建一体两益协同发展格局，提升多方面能力 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **天地科技**：青南资源交易预计为公司带来非经常性收益10亿元，大概率一季度后发布业绩预增公告 [23]；2024年订单增长近5%，智能装备制造板块增长更好，安全板块稳定，新兴产业有下调 [49]；考虑根据股价和市场情况进行股份回购 [52] - **天马自控**：应收账款余额较高，将强化应收管理，筛选合作伙伴，提升业务人员考核力度 [67] - **行业情况**：中国煤炭在一次能源消费占比仍处高位，短期内产地优化而非全面退出；煤矿智能化建设取得进步，但已建成煤矿多为初级和中级水平，有升级空间 [42][45]