股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价下跌2.08%至5.64元/股 总市值300.81亿元 成交额1.32亿元 换手率0.44% [1] - 主力资金净流出1358.01万元 大单买入占比19.86% 卖出占比30.13% [1] - 今年以来股价累计上涨30.71% 近5日下跌5.53% 近20日下跌3.34% 近60日上涨43.33% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近7月23日净买入2653.81万元 买入总额1.21亿元占比34.47% 卖出总额9454.93万元占比26.92% [1] 业务构成与行业属性 - 主营业务为掘进机装备(61.05%) 轨道交通设备(20.05%) 特种专业装备(18.37%) 其他业务(0.53%) [1] - 属于机械设备-工程机械-工程机械整机行业 概念板块包括央企改革 低价 盾构机 工程机械 磁悬浮 [2] 经营业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入48.37亿元同比增长0.71% 归母净利润7.35亿元同比增长1.73% [2] - 股东户数5.92万户较上期减少3.20% 人均流通股90036股较上期增加272.80% [2] - A股上市后累计分红20.11亿元 近三年累计派现14.88亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股2402.25万股较上期增加463.73万股 位列第四大流通股东 [3] - 南方中证500ETF持股2382.34万股较上期增加318.82万股 位列第五大流通股东 [3] - 国联优势产业混合A持股1429.56万股较上期减少112.67万股 位列第十大流通股东 [3] - 博时上证科创板100ETF联接A退出十大流通股东行列 [3]

股价表现 - 8月13日收盘价为8.54元，较前一交易日下跌0.04元 [1] - 当日开盘价8.60元，最高价8.76元，最低价8.48元，全天振幅3.26% [1] - 13时02分出现快速回调，5分钟内跌幅超过2%，报价8.57元 [1] 交易数据 - 全天成交量88451手，成交金额0.76亿元 [1] - 快速回调时段成交金额5128.92万元 [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出29.97万元，占流通市值0.01% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出1141.45万元，占流通市值0.4% [1] 公司概况 - 主营业务为矿山机械设备研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括掘进机、采煤机等煤矿机械设备 [1] - 属于专用设备制造业 [1] - 注册地位于河北省石家庄市 [1]

"掘进机只有个别大部件耐磨块、结合面、定位键槽需要外委维修恢复原厂尺寸，剩余的可以进行自修……"在山东能源枣矿集团付村煤 业设备维修联合鉴定会上，技术人员对掘进机的每一个零部件进行细致入微的"诊断"，将外委修复精确到具体部件。 今年以来，付村煤业以设备维修为突破口，凭借一系列精准举措，在降低成本、提升效益方面取得显著成效。 为提升精准鉴定水平，他们组建了由业务运营中心、经营管理部、设备维修专技人员组成的专业团队。团队成员定期开展技术培训与经 验交流等活动。每次设备升井后，团队迅速响应，对设备进行全方位"体检"，通过精准鉴定，明确哪些部件可以内部自修，哪些必须外 委维修，减少整机返厂维修的概率，这一举措大幅降低了外委维修费用。 "我们采取'自修+外修'的模式，提前拟定详细维修方案，今年以来就节省维修费用达187万余元，让每一分钱都花在刀刃上。"该公司机 电设备制修厂副厂长魏韬说。 在降低维修成本方面，他们还积极拓展思路，专门成立市场调研小组，对设备维修市场进行全面摸排，主动调研行业内更多具备资质的 维修企业，详细了解不同厂家的技术优势、服务质量和报价情况，并推荐到上级部门进行审核通过。 "今年的钢结构除锈抛丸机 ...

评级与目标价 - 重申买入评级 基于11倍2025年市盈率维持目标价8.7港元 [1] 业绩表现 - 2025年上半年净利润同比增长25-35%至12.3-13.3亿元人民币 [1] - 2025年第二季度净利润增速预计达16-35% [1] 增长驱动因素 - 大型港口设备呈现强劲增长态势 [1] - 掘进机与国内矿卡需求趋于稳定 [1] - 公司2025年重回增长轨道 [1] 盈利预测 - 维持2025-2027年盈利预测不变 [1] - 当前盈利预测存在上调空间 [1]

业绩预告 - 公司预期2025年上半年未经审核净利润为人民币12 34亿元至13 32亿元 较2024年同期增长25%–35% [1] 增长驱动因素 - 全球化 数智化及低碳化战略推动大港机 油气装备收入及矿车海外收入大幅增长 [1] - 2024年7月22日完成收购锂能业务 带来新增收入来源 [1] - 提质增效措施成效显著 掘进机 小港机及油气装备产品毛利率提升 [1]

公司业绩 - 公司预期2025年上半年未经审核净利润为人民币12.34亿元至13.32亿元，较2024年同期增长25%-35% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司实施全球化、数智化及低碳化战略，推动大港机、油气装备收入及矿车海外收入大幅增长 [1] - 公司于2024年7月22日完成锂能业务收购，新增收入来源 [1] - 公司通过提质增效、降本控费措施显著提升掘进机、小港机及油气装备产品毛利率 [1] 业务发展 - 公司业务结构优化，大港机、油气装备及矿车海外业务表现突出 [1] - 新收购的锂能业务为公司带来新的增长点 [1]

公司战略定位 - 矿山机械是公司重要的战略发展产业板块 [1] - 建有国家级技术中心 [1] - "年产千万吨级露天矿成套设备"曾获国务院颁发的重大技术装备奖 [1] 产品布局与技术发展 - 形成露天采矿设备、破碎筛分设备、物料输送设备三大系列产品 [1] - 加速推动"大型化、智能化、绿色化"发展及应用落地 [1] - 智能化应用包括远程控制挖机、无人驾驶矿卡、遥控潜孔钻等技术 [1] 业务范围说明 - 掘进机产品主要用于隧道施工、水利工程等领域 [1] - 明确表示掘进机不用于矿山开采业务 [1] 行业应用方向 - 致力于打造"高效开采、生态友好"的现代化智慧矿山样板 [1] - 技术发展聚焦于矿山机械的智能化升级和绿色化转型 [1]

公司业务布局 - 矿山机械是公司重要的战略发展产业板块 建有国家级技术中心 [1] - 公司掘进机产品主要用于隧道施工和水利工程 不用于矿山开采 [1] 产品与技术发展 - 公司已形成露天采矿设备 破碎筛分设备 物料输送设备三大系列产品 [1] - "年产千万吨级露天矿成套设备"曾获国务院颁发的重大技术装备奖 [1] - 正加速推动"大型化 智能化 绿色化"发展及应用落地 [1] 智能化应用成果 - 智能化方面包括远程控制挖机 无人驾驶矿卡 遥控潜孔钻等应用 [1] - 正打造"高效开采 生态友好"的现代化智慧矿山样板 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑行业、建材行业、水泥行业、机械设备行业、工程机械行业、民爆行业、电力行业、水电行业、输变电行业 - **公司**：西藏天路、华新水泥、海螺水泥、法兰泰克、三一重工、徐工机械、中联重科、中铁工业、铁建重工、高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合、华能水电、国投电力、川投能源、国电电力、中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国交建、东方电气、国电南瑞、中国西电、许继电气、长高电气 纪要提到的核心观点和论据 1. **雅江水电工程概况**：总投资预计1.2万亿元，规划装机容量6000 - 7000万千瓦，年发电量约3000亿度，可满足3亿人口年用电需求，以外送为主兼顾本地需求，2025年7月19日正式开工 [1][2] 2. **对各行业的影响及受益公司** - **建筑行业**：中国电建和中国能建作为龙头企业有望长期受益，大型建筑央企及岩土工程企业也可能分得每年约1000亿元总投资中的一部分 [4] - **建材行业**：预计混凝土用量超4000万立方米，对应水泥总用量1600多万吨，每年混凝土需求超100万吨，拉动当地及周边区域商混、水泥等基础材料市场需求 [5] - **水泥行业**：每年增加100万吨水泥需求，占西藏地区年平均产量10%，西藏天路有望主导供应，华新水泥、海螺水泥等西南布局企业也将受益 [1][6] - **机械设备行业**：影响起重机、传统工程机械及掘进机领域，法兰泰克、三一重工等公司有望受益，每年设备投资市场空间预计达90亿元 [1][10] - **工程机械行业**：2025年呈现复苏态势，6月挖掘机内销同比增长6.2%，出口增速达19.3%，预计复苏期持续三到四年，顶点可能在2027 - 2028年 [2][11] - **民爆行业**：雅江项目预计贡献百万吨级别炸药需求增量，带动爆破服务需求，高争民爆等西藏本地企业及易普力等有先发优势的企业有望承接订单增量 [1][15] - **电力行业**：雅江集团将成为第二大水电运营企业，打开水电行业新成长空间，推动常规水电进入下半场 [17][19] - **输变电行业**：输变电竞争投资预计可达1890亿至3150亿元，东方电气、国电南瑞等设备供应商将受益 [2][22] 3. **看好水电行业的原因**：水电作为低价电源稳定性强，设备折旧到期后盈利提升空间可观，现金流大于净利润，分红能力强，2025年股息率与十年期国债收益率利差处于80% - 90%的高水平分位数 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 西藏是我国最大的水能资源基地，占全国水能资源的30%左右，雅鲁藏布江是西藏地区最主要的水资源基地 [2] - 2025年西藏地区固定资产投资增速目标设定为15%以上，力争达到20% [2] - 加查水电站单位投资额为2.175万元每千瓦，雅下项目装机规模约6000万千瓦 [3] - 从2024年8月开始，各省份发布倡议书强化自律，2025年7月出台推动反内卷等工作意见，加强供给端调控力度，优化行业供需格局 [9] - 川藏铁路等在建工程推动区域市场对建筑材料需求大幅增加 [8] - 西藏地区目前炸药产能约8万吨，当地民爆产能和配套服务具有强地区垄断性 [16]

雅鲁藏布江水电工程对工程机械行业的影响 1 2万亿工程带来的设备需求 - 雅江水电工程总投资约1 2万亿元 施工量接近5亿立方 设备在总投资中占比可能接近20% 对应约两千多亿的市场空间 [2] - 前期土方作业需要大挖设备、装载机、推土机等"千台级"设备 以及刚性矿卡、矿用自卸车等大型机械 [3] - 主体建设阶段将大量使用混凝土机械如搅拌车、泵送设备 同时盾构机、掘进机需求因隧洞引水方案而增加 [3] - 新能源装备和无人装备将成为需求重点 国内主机厂已针对项目进行定制化设计 [3] 行业周期与项目叠加效应 - 国内工程机械行业自去年3月起进入上行周期 挖机销量同比持续转正 混凝土机械和起重机械二季度后销量增速达双位数 [4] - 雅江工程1 2万亿投资规模 十年以上建设周期 将为行业提供重要增量需求 但核心驱动力仍是设备更新换代周期 [4] - 电动化改造和二手机出口加速推动行业复苏 未来三到四年国内周期预计持续上行 [4] 出口与内需双轮驱动 - 工程机械行业52%收入来自出口 贡献70%以上利润 挖机出口自去年8月转正 今年二季度增速优于一季度 [5] - 新兴市场表现强劲 拉美、非洲、东南亚需求旺盛 欧洲市场6月对西欧出口同比增长29% 小松挖机欧洲开机小时数10个月持续增长 [5] - 北美市场去库存接近尾声 国内主机厂通过海外基地建设、渠道完善提升全球竞争力 [6] - 行业估值回调至历史中位数下限 雅江工程增量叠加出口景气 板块性价比凸显 [6]