报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [3][11] - 坚定看多煤炭板块，建议逢低布局，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：煤炭经济处于新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日(-2.79%)；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日(+12.62%) [2][11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日(+0.45%)；钢铁高炉开工率79.78%(+1.44个百分点)；水泥熟料产能利用率55.14%(+9.59个百分点) [2][11] - 价格：秦皇岛港Q5500煤价731元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格1600元/吨(+10元/吨) [2][11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，进口煤价格倒挂与地缘冲突背景下回调空间有限，4月铁路检修有望放缓累库节奏，煤价上行动力依然存在 [3][11] - **配置逻辑**：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价中枢站上新平台趋势未变、优质煤企高盈利高分红属性未变、资产相对低估且估值有望提升、公募基金持仓低配 [3][11] - **宏观与估值**：全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、能源安全优先级抬升等因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，估值中枢有望系统性上移 [3][11] - **投资建议**：全面看多煤炭板块，自上而下关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业、中煤能源）；业绩弹性型（如兖矿能源、电投能源等）；稀缺资源型（如潞安环能、山西焦煤等） [3][11] - **近期行业重点**： - 2026年1-2月全国规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价691.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数687.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价682.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际FOB：纽卡斯尔NEWC5500价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000价格124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港价格94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - 国际到岸：广州港印尼煤(Q5500)库提价862.7元/吨，周环比下跌2.3元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价873.5元/吨，周环比下跌2.4元/吨 [28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [39] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点 [2][45] - 样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] - 4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **煤电日耗及库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降3.06%；日耗周环比下降2.79%；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降0.15%；日耗周环比增加12.62%；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数122.3点，周环比上涨0.06点 [65] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [65] - 全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点 [2][66] - 独立焦化企业吨焦平均利润38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - 螺纹钢高炉吨钢利润59元/吨，周环比下降5.0元/吨 [66] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比增加0.45% [2][75] - 水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6百分点 [2][76] - 浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5百分点 [77] - 主要化工产品价格指数周环比普遍上涨 [72] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降8.50% [94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降0.97% [94] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加3.96% [94] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降0.48% [94] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降7.05% [96] - 四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加1.40% [96] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **运输指标**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] - 大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比19.7，周环比下降7.58 [104] 七、天气情况 - 三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - 未来10天，江南、江汉等地有持续阴雨天气，降水量较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [116] - **本周重点公告**：涉及开滦股份为子公司提供担保、盘江股份高管离任、中国神华发行股份购买资产并募集配套资金等事项 [117][118][119] 九、本周行业重要资讯 - 2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元 [120] - 2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时推进6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - **看好** [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][3][11] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][3][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估 [2][3][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3][11] - 继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：基本面、政策面共振，逢低配置正当时。供给方面，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加0.6个百分点至91.1%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加1.43个百分点至88.59% [11]。需求方面，沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%），内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；非电需求方面，化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%），高炉开工率周环比增加1.44个百分点至79.78%，水泥熟料产能利用率周环比上涨9.59个百分点至55.14% [11]。价格方面，秦港Q5500煤价收报731元/吨（持平），京唐港主焦煤价格收报1600元/吨（+10元/吨） [11] - **价格展望**：港口煤价企稳反弹，结束了自3月4日以来的持续下跌。在进口煤价格倒挂与地缘冲突持续发酵的背景下，港口煤炭价格回调空间有限。尽管电煤消费淡季来临，且3月以来北方港口库存持续累积，但4月铁路检修有望放缓累库节奏，叠加进口煤成本倒挂、煤化工用煤需求保持韧性，煤价上行动力依然存在。煤炭价格或呈现淡季不淡特征，为2026年煤价中枢明显抬升奠定基础 [11] - **重点关注**：1）前2个月全国规上煤炭产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13]；2）2月中国神华商品煤产量同比下降7.0%，煤炭销量下降3.2% [13]；3）3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，动力煤价格上涨，焦煤、无烟煤价格下跌 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于大盘（沪深300下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三（前两位为银行+0.32%、食品饮料-0.44%） [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源(+4.06%)、陕西煤业(+3.51%)、中国神华(+1.29%) [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊粘煤坑口价（Q5500）593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1600元/吨，周上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1717元/吨，周上涨12元/吨 [2][30] - 产地：临汾肥精煤车板价(含税)1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)930.9元/吨，周环比上涨25.6元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月20日，样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **进口煤价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨；4000大卡动力煤国内外价差20.8元/吨，周环比下跌18.6元/吨 [42] - **电力需求（日耗与库存）**： - 内陆17省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；可用天数较上周持平 [2][46] - 沿海8省：截至3月19日，煤炭库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；可用天数较上周下降0.50天 [2][46] - **非电需求**： - 钢铁：截至3月20日，高炉开工率79.8%，周环比增加1.44百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [2][66] - 化工：截至3月20日，化工周度耗煤较上周上升3.40万吨/日，周环比增加0.45% [2][75] - 建材：截至3月20日，水泥熟料产能利用率为55.1%，周环比上涨9.6百分点；浮法玻璃开工率为70.6%，周环比下跌0.5百分点 [2][76][77] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦港库存：截至3月21日，秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55港动力煤库存：截至3月6日，55个港口动力煤库存6281.0万吨，周环比增加273.8万吨 [93] - 产地库存：截至3月13日，462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 产地库存：截至3月20日，生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%） [94] - 港口库存：截至3月20日，六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%） [94] - 焦企库存：截至3月20日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%） [94] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存773.9万吨，周环比下降3.7万吨（-0.48%） [94] - **焦炭库存**： - 焦企库存：截至3月20日，焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%） [96] - 港口库存：截至3月20日，四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%） [96] - 钢厂库存：截至3月20日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存688.18万吨，周环比上涨0.63万吨 [96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至3月19日，大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：截至3月20日，环渤海四大港口库存1575.9万吨（周环比增加48.50万吨），货船比（库存与船舶比）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **长江运价**：截至3月20日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：截至3月20日，三峡出库流量为8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部及贵州东部、广西北部等地累计降水量有40～70毫米，部分地区超过100毫米，较常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的多家重点煤炭上市公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率估值 [116] - **重点公告摘要**： - 开滦股份：为全资子公司唐山中浩化工提供1亿元担保 [117] - 盘江股份：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] - 中国神华：披露发行股份及支付现金购买国家能源集团旗下多项资产并募集配套资金的实施情况 [118][119] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **朔州煤炭产量**：2026年朔州确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管电煤消费淡季来临，但在进口煤价格倒挂、地缘冲突、4月铁路检修有望放缓港口累库节奏以及煤化工需求保持韧性的背景下，港口煤价回调空间有限，上行动力依然存在，煤炭价格或呈现“淡季不淡”特征 [2][11] - 报告的核心投资逻辑在于：煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [2][11] - 在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来新需求、矿产资源供给刚性及全球能源安全优先级抬升等多重因素下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性重估 [2][11] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，投资攻守兼备，建议继续全面看多，逢低布局 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为88.59%，周环比增加1.43个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；沿海8省日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）[2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.40万吨/日（+0.45%）；钢铁高炉开工率为79.78%，周环比增加1.44个百分点；水泥熟料产能利用率为55.14%，周环比上涨9.59个百分点 [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价731元/吨，周环比持平；京唐港主焦煤价格1600元/吨，周环比上涨10元/吨 [2][11] - **近期重点关注**： - 2026年1-2月全国规模以上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3% [13] - 2026年2月中国神华商品煤产量3510万吨，同比下降7.0%；煤炭销量3320万吨，同比下降3.2% [13] - 3月上旬全国煤炭价格各有涨跌，其中山西优混（5500大卡）价格上涨18.3元/吨至751.1元/吨，涨幅2.5% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块下跌2.05%，表现优于沪深300指数（下跌2.19%），在行业中涨跌幅排名第三 [14] - **子板块表现**：本周动力煤板块下跌0.04%，炼焦煤板块下跌5.20%，焦炭板块下跌7.57% [17] - **个股表现**：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为淮河能源（+4.06%）、陕西煤业（+3.51%）、中国神华（+1.29%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至3月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价731元/吨，周环比持平 [2][28] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价555元/吨，周环比上涨9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价593元/吨，周环比上涨8.0元/吨 [2][28] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB价86.3美元/吨，周环比下跌1.7美元/吨；ARA6000大卡现货价124.0美元/吨，周环比上涨2.9美元/吨；理查兹港FOB价94.5美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨 [2][28] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1600元/吨，周环比上涨10元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1717元/吨，周环比上涨12元/吨 [2][30] - **产地**：临汾肥精煤车板价1460.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平 [2][30] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价246.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨 [2][30] - **无烟煤及喷吹煤价格**：焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平；长治潞城喷吹煤车板价942.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [39] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端-产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率91.1%，周环比增加0.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率88.59%，周环比增加1.4个百分点 [2][45] - **需求端-电力耗煤**： - **内陆17省**：日耗周环比下降8.70万吨/日（-2.79%）；库存周环比下降241.30万吨（-3.06%）；可用天数较上周持平 [2][46] - **沿海8省**：日耗周环比上升23.80万吨/日（+12.62%）；库存周环比下降5.20万吨（-0.15%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][46] - **需求端-非电耗煤**： - **化工**：周度耗煤周环比增加3.40万吨/日（+0.45%）[2][75] - **钢铁**：全国高炉开工率79.8%，周环比增加1.44个百分点 [2][66]；独立焦化企业吨焦平均利润为38元/吨，周环比增加41.0元/吨 [66] - **建材**：水泥熟料产能利用率55.1%，周环比上涨9.6个百分点 [2][76]；浮法玻璃开工率70.6%，周环比下跌0.5个百分点 [77] - **进口价差**：截至3月20日，5000大卡动力煤国内外价差12.2元/吨，周环比下跌15.2元/吨 [42] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存720.0万吨，周环比增加65.0万吨 [93] - 55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日），周环比增加273.8万吨 [93] - 样本矿山动力煤库存305.1万吨（截至3月13日），周环比上涨20.7万吨 [93] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存254.1万吨，周环比下降23.6万吨（-8.50%）[94] - 六大港口炼焦煤库存265.0万吨，周环比下降2.6万吨（-0.97%）[94] - 独立焦化厂炼焦煤总库存847.2万吨，周环比增加32.2万吨（+3.96%）[94] - **焦炭库存**：焦化厂合计焦炭库存52.5万吨，周环比下降4.0万吨（-7.05%）；四港口合计焦炭库存199.1万吨，周环比增加2.8万吨（+1.40%）[96] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：大秦线煤炭周度日均发运量130.4万吨，周环比上涨0.25万吨 [109] - **港口货船比**：环渤海四大港口库存1575.9万吨，周环比增加48.50万吨；货船比（库存/船舶）为19.7，周环比下降7.58 [104] - **航运指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点 [109] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量8730立方米/秒，周环比下降0.80% [115] - **降水预报**：未来10天（3月21-30日），江汉、江淮西南部、江南中北部和西部等地累计降水量有40～70毫米，局地超100毫米，较常年同期偏多 [115] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润预测、EPS及PE估值 [116] - **重点公告摘要**： - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况公告，拟收购国家能源集团旗下多项煤炭、电力、化工等资产 [118][119] - **开滦股份**：为全资子公司唐山中浩化工提供1.00亿元借款担保 [117] - **盘江股份**：副总经理尹翔因工作变动辞职 [117] 九、本周行业重要资讯 - **央企产业兴疆**：2026年央企产业兴疆座谈会举行，签约92个项目，预计在疆完成产业投资约1700亿元，涵盖能源、矿产等领域 [120] - **地方产量目标**：2026年朔州市确保煤炭产量稳定在2亿吨左右，同时计划完成6座煤矿的智能化改造 [120]

报告与会议时间 - 公司将于2026年3月27日披露2025年年度报告[2] - 2025年年度业绩说明会于2026年3月27日15:00 - 16:00召开[2][4] 会议信息 - 业绩说明会在上海证券交易所上证路演中心网络互动召开[2][3][4] - 网址为https://roadshow.sseinfo.com/[2][4] 提问与查看 - 投资者可在2026年3月20 - 26日16:00前提问[2][6] - 会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[7] 参会与联系人员 - 董事总经理等参加业绩说明会[5] - 业绩说明会联系人为刘原野[7]

报告行业投资评级 **看好** [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时[2][11] - 地缘政治冲突（美以与伊朗）推高国际油气及化工品价格，引发能源安全与价格通胀议题关注，带动能源板块整体走强，并加速煤化工资产重估[2][11] - 尽管电煤消费淡季临近，国内煤价短期面临调整压力，但下行空间有限，主要支撑因素包括：1）地缘冲突推高国际能源价格，增加煤炭替代需求并有望提振煤化工用煤需求；2）进口煤成本偏高对国内煤价形成支撑[2][11] - 预计4-5月淡季煤价回调幅度相对有限，全年煤价中枢或显著抬升[2][11] - 煤炭板块具备高股息安全边际和顺周期向上弹性，向下有高股息支撑，向上有后续煤价上涨预期催化[2][3][11] - 在全球货币宽松、美元信用趋弱、AI产业新需求、矿产资源供给刚性及能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其传统周期估值逻辑有望被打破，迎来估值中枢系统性上移与重估[3][11] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位[3][12] - 行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地及资产注入开启，优质煤炭公司盈利与成长确定性高[3][12] - 报告继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局，并特别看好拥有优质煤化工资产的标的[2][3][11][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 基本面：供给端，样本动力煤矿井产能利用率周环比增加1.8个百分点至90.6%，样本炼焦煤矿井产能利用率周环比增加4.8个百分点至87.16%[2][11]。需求端，内陆17省日耗周环比下降54.40万吨/日（-14.88%），沿海8省日耗周环比下降16.00万吨/日（-7.82%）[2][11]。非电需求方面，化工耗煤周环比下降7.72万吨/日（-1.01%）；钢铁高炉开工率周环比增加0.63个百分点至78.34%；水泥熟料产能利用率周环比上涨5.7个百分点至45.6%[2][11] - 价格：本周秦皇岛港Q5500动力煤价格收报731元/吨，周环比下跌14元/吨；京唐港主焦煤价格收报1590元/吨，周环比下跌20元/吨[2][11] - 地缘影响：美以与伊朗冲突导致国际市场动力煤价格上周上涨17%，纽卡斯尔煤炭期货价格收于137.30美元/吨[11][14] - 行业资讯：内蒙古“十五五”期间计划将在产煤矿产能稳定在13亿吨/年左右[125] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块上涨5.42%，表现优于大盘（沪深300上涨0.19%）[15]。细分板块中，动力煤板块上涨5.73%，炼焦煤板块上涨4.78%，焦炭板块上涨4.06%[18] - 个股表现：本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为兖矿能源（+12.91%）、中煤能源（+8.60%）、兰花科创（+8.42%）[21] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至3月14日，秦皇岛港Q5500市场价731元/吨，周环比下跌14元/吨[2][31] - 产地：截至3月13日，陕西榆林Q6000坑口价705元/吨（周环比-5.0元/吨）；内蒙古东胜Q5500车板价546元/吨（周环比-5.5元/吨）；大同南郊Q5500坑口价585元/吨（周环比-30元/吨）[2][31] - 国际：截至3月14日，纽卡斯尔NEWC5500 FOB价88.5美元/吨（周环比-1.0美元/吨）；ARA6000现货价120.1美元/吨（周环比-6.0美元/吨）；理查兹港FOB价95.3美元/吨（周环比+0.3美元/吨）[2][31] - **炼焦煤价格**： - 港口：截至3月13日，京唐港主焦煤库提价1590元/吨（周环比-20元/吨）；连云港主焦煤平仓价1705元/吨（周环比-24元/吨）[2][33] - 产地：截至3月13日，临汾肥精煤车板价1450.0元/吨（周环比-30.0元/吨）；兖州气精煤车板价980.0元/吨（周环比持平）[2][33] - 国际：截至3月13日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价241.5美元/吨（周环比+2.5美元/吨）[2][33] - **价格指数**：截至3月13日，CCTD秦皇岛Q5500综合交易价693.0元/吨（周环比-2.0元/吨）；环渤海Q5500综合平均价格指数689.0元/吨（周环比持平）[25] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：截至3月13日，样本动力煤矿井产能利用率90.6%（周环比+1.8个百分点）；样本炼焦煤矿井开工率87.16%（周环比+4.8个百分点）[2][50] - **需求（电力）**： - 内陆17省：截至3月12日，日耗周环比下降54.40万吨/日（-14.88%）；库存周环比下降223.70万吨（-2.76%）；可用天数周环比上升3.10天[2][51] - 沿海8省：截至3月12日，日耗周环比下降16.00万吨/日（-7.82%）；库存周环比上升35.90万吨（+1.07%）；可用天数周环比下降0.50天[2][51] - **需求（非电）**： - 钢铁：截至3月13日，全国高炉开工率78.3%（周环比+0.63个百分点）；Myspic综合钢价指数122.3点（周环比+1.48点）；独立焦化企业吨焦平均利润为-3元/吨（周环比下降20.0元/吨）[2][70][71] - 化工：截至3月13日，化工周度耗煤周环比下降7.72万吨/日（-1.01%）[2][79]。主要化工品价格指数周环比上涨：甲醇+243点至2624点，乙二醇+309点至4673点，醋酸+153点至2913点，合成氨+193点至2194点[77] - 建材：截至3月13日，水泥熟料产能利用率45.6%（周环比+5.7个百分点）；全国水泥价格指数96.8点（周环比-0.26点）[2][77][79] - **进口价差**：截至3月13日，5000大卡动力煤国内外价差27.4元/吨，周环比上涨22.6元/吨[46] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至3月13日，秦皇岛港煤炭库存660.0万吨，周环比增加93.0万吨；55个港口动力煤库存6281.0万吨（截至3月6日，周环比+273.8万吨）；462家样本矿山动力煤库存305.1万吨，周环比上涨20.7万吨[94] - **炼焦煤库存**：截至3月13日，生产地炼焦煤库存277.7万吨（周环比-3.00%）；六大港口炼焦煤库存267.6万吨（周环比-0.06%）；独立焦化厂(230家)总库存814.9万吨（周环比+2.36%）；样本钢厂(247家)总库存777.6万吨（周环比+0.26%）[95] - **焦炭库存**：截至3月13日，焦化厂合计焦炭库存56.4万吨（周环比-10.71%）；四港口合计焦炭库存196.4万吨（周环比-3.31%）；样本钢厂（247家）合计焦炭库存687.55万吨（周环比+16.29万吨）[97] 六、煤炭运输情况 - 截至3月13日，环渤海四大港口库存1510.0万吨（周环比+79.80万吨），货船比为27.5（周环比+5.78）[106] - 截至3月12日，大秦线煤炭周度日均发运量130.2万吨，周环比上涨2.03万吨[110] - 截至3月13日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为712点，周环比下跌46.5点[110] 七、天气情况 - 截至3月13日，三峡出库流量为8800立方米/秒，周环比下降2.22%[117] - 未来10天（3月13-22日），西北地区东部、华北西部和南部、黄淮西部及西南地区东部、江汉、江淮、江南北部等地降水量较常年同期偏多[117] 八、上市公司估值表及重点公告 - 报告列出了重点上市公司估值表，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等公司的收盘价、归母净利润预测及市盈率[118] - **重点公司公告摘要**： - 陕西煤业：2025年业绩快报显示，归母净利润165.48亿元，同比减少25.99%；原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%[121][122] - 中国神华：发行股份及支付现金购买控股股东多项资产事项已完成标的资产过户[124] - 平煤股份：控股股东一致行动人之间无偿划转股票完成过户登记[123] - 郑州煤电：控股股东部分股份办理质押及解除质押[119] - 云维股份：披露重大资产重组进展，拟收购云南能投红河发电有限公司100%股权[120] 九、投资建议 - 自上而下重点关注三类公司： 1. 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源[13] 2. 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等[13] 3. 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等[13] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等[13]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭行业持“看好”评级，建议逢低配置煤炭板块 [2][3] 报告核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，是配置煤炭板块的时机 [2][3] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [3] - 煤价底部已确立，中枢站上新平台的趋势未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升 [3] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化 [3] - 在全球货币趋宽松、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重因素下，煤炭作为核心硬资产，其矿产资源价值有望被重新定价，估值逻辑有望被打破，迎来系统性上移与重估 [3] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤企具有高壁垒、高现金、高分红属性，板块投资攻守兼备 [3] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3] - 结合宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂等因素，继续全面看多煤炭板块 [3] 行业基本面数据总结 价格表现 - **动力煤价格**：截至2月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为745元/吨，周环比上涨28元/吨（+3.9%）；产地大同南郊粘煤(Q5500)坑口价为603元/吨，周环比上涨26.0元/吨 [2][5] - **国际动力煤**：纽卡斯尔NEWC5500大卡FOB现货价为87.0美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨（+1.8%）；理查兹港FOB现货价为90.0美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][5] - **炼焦煤价格**：京唐港山西产主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价为250.2美元/吨，周环比下跌13.0美元/吨（-4.9%） [2][5] - **价格传导**：受印尼RKAB政策影响，煤炭价格上涨由外及内，从节前到当前，印尼4700大卡涨幅达60元/吨，环渤海港口涨幅约45元/吨，国内主产区仅跟涨10元/吨，产地价格短期存在补涨空间 [3] 供给情况 - **产能利用率**：截至2月27日，样本动力煤矿井产能利用率为81.4%，周环比增加8.5个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为68.24%，周环比增加19.4个百分点 [2][5] - **进口价差**：截至2月28日，5000大卡动力煤国内外价差为37.3元/吨，周环比上涨24.3元/吨（+187%） [5] 需求情况 - **电力需求**：截至2月24日，内陆十七省煤炭日耗周环比上升12.90万吨/日（+4.68%）；沿海八省日耗周环比上升12.50万吨/日（+10.06%） [2][3] - **非电需求**：截至2月27日，化工周度耗煤周环比上升4.14万吨/日（+0.54%）；全国高炉开工率为80.2%，周环比增加0.09个百分点；水泥熟料产能利用率为35.3%，周环比下跌5.8个百分点 [2][3] 库存情况 - **电力库存**：截至2月24日，沿海八省煤炭库存周环比上升108.80万吨（+3.31%），可用天数下降0.50天；内陆十七省煤炭库存周环比下降257.00万吨（-2.89%），可用天数下降2.30天 [2] - **港口库存**：截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存为512.0万吨，周环比增加20.0万吨（+4.1%） [5][100] - **炼焦煤库存**：截至2月27日，生产地炼焦煤库存为257.7万吨，周环比增加2.40%；六大港口炼焦煤库存为272.0万吨，周环比增加5.25% [101] 运输情况 - **铁路运量**：截至2月27日，大秦线煤炭周度日均发运量为95.6万吨，周环比上涨15.26万吨（+19.0%） [5][116] - **货船比**：截至2月26日，环渤海四大港口货船比（库存与船舶比）为13.1，周环比增加0.47 [112] 市场表现与投资建议 板块市场表现 - 本周煤炭板块上涨5.70%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）；动力煤板块上涨4.57%，炼焦煤板块上涨7.02%，焦炭板块上涨10.70% [14][16] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为江钨装备（+38.99%）、电投能源（+9.17%）、华阳股份（+8.03%） [19] 重点投资标的 - **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [3] - **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [3] - **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [4] - **其他建议关注公司**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [4] 近期行业动态 - 春节期间国际市场动力煤价格突破每吨120美元关口，2月18日纽卡斯尔煤炭期货最高达122.15美元/吨 [13] - 2026年1月蒙古国煤炭产量为1016.89万吨，同比增长55.7%，环比下降2.3% [13] - 2月第一周内蒙古煤炭平均价格为696.31元/吨，环比上涨0.2% [13] - 2025年安徽主力电厂存煤保持600万吨以上历史高位 [124] - 2026年春节煤市呈现供需双弱特征，但价格底部支撑坚实，北港5500大卡动力煤平仓价稳定在720-725元/吨窄幅区间 [124]

2025年度业绩快报核心数据 - 报告期内，公司实现营业总收入161,829.77万元，同比减少13.03% [2] - 报告期内，公司实现利润总额10,223.08万元，同比减少73.13% [2] - 报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润9,801.82万元，同比减少71.14% [2] - 报告期内，公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8,251.62万元，同比减少73.46% [2] - 报告期内，公司实现基本每股收益0.23元，同比减少70.51% [2] - 报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.28%，同比减少5.74个百分点 [2] - 报告期末，公司总资产为585,057.42万元，较报告期初增长0.37% [2] - 报告期末，归属于母公司的所有者权益为430,174.79万元，较报告期初减少0.98% [2] - 报告期末，归属于母公司所有者的每股净资产为9.93元，较报告期初减少1.00% [2] 经营业绩变动原因分析 - 业绩下滑主要受煤炭行业周期性调整及能源结构加速转型影响 [3] - 主要客户投资决策趋于审慎，资本开支收紧，导致公司产品市场总需求降低 [3] - 行业竞争进一步加剧，公司为巩固市场份额，主动调整价格策略，导致收入规模收缩及主营业务产品毛利率下降 [3] - 营业利润、利润总额、净利润及每股收益等指标同比大幅下降超过70%，主要原因与上述经营环境变化及公司策略调整一致 [4] 行业与市场环境 - 公司所处行业面临煤炭行业周期性调整带来的挑战 [3] - 能源结构加速转型对公司主要客户的投资行为和市场需求产生直接影响 [3]

公司2025年度业绩快报 - 2025年度公司实现营业总收入16.18亿元，同比下降13.03% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为9801.82万元，同比下降71.14% [1] 业绩变动核心原因 - 受煤炭行业周期性调整及能源结构加速转型影响，公司主要客户投资决策趋于审慎，资本开支收紧，导致公司产品市场总需求降低 [1] - 行业竞争进一步加剧，公司为巩固市场份额主动调整价格策略，以具备竞争力的产品定价应对竞争 [1] - 价格策略调整及市场总需求降低共同导致公司收入规模收缩，主营业务产品毛利率下降 [1]

公司2025年度业绩快报 - 2025年度公司实现营业总收入16.18亿元，同比下降13.03% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为9801.82万元，同比下降71.14% [1] 业绩变动原因分析 - 业绩下滑主要受煤炭行业周期性调整及能源结构加速转型影响 [1] - 公司主要客户投资决策趋于审慎，资本开支收紧，导致公司产品市场总需求降低 [1] - 行业竞争进一步加剧，公司为巩固市场份额主动调整价格策略，导致收入规模收缩和主营业务产品毛利率下降 [1]

公司2025年度业绩快报 - 公司2025年度实现营业总收入161,829.77万元，同比减少13.03% [2] - 公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润9,801.82万元，同比减少71.14% [2]