星巴克今日早间正式宣布，其与中国领先的另类资产管理公司博裕资本达成协议，将在中国成立合资 企业，共同运营其在中国市场的零售业务。 根据协议，博裕资本持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%股权，交易基于约40亿美元的无 现金、无债务企业估值。 本文转载自中国基金报 值班编辑｜ 江江 视觉 | 顾芗 ，， 星巴克中国的股权出售落定。 这一重大决定标志着星巴克进入中国26年来，首次出让中国业务的控股权。面对瑞幸等本土品牌的强 势竞争，星巴克试图通过联手本土投资机构，重振在中国市场的增长势头。 星巴克出让中国市场控股权 根据双方达成的协议，星巴克将保留合资企业40%的股权，并继续拥有其品牌和知识产权的所有权。合 资企业将以上海为总部，经营中国现有的8000多家星巴克门店。同时，双方将致力于未来将星巴克在中 国的门店规模逐步拓展至20000家。 星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）表示："博裕在本地市场的经验与专长，将 有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展。" 这笔交易对星巴克中国的估值约为40亿美元，但星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美 元。这一 ...

这一重大决定标志着星巴克进入中国26年来，首次出让中国业务的控股权。面对瑞幸等本土品牌的强势竞争，星巴克试图通过联手本土投资机构，重振在 中国市场的增长势头。 星巴克出让中国市场控股权 【导读】博裕资本在星巴克中国股权竞买中胜出，至多持有合资公司60%股权 星巴克今日早间正式宣布，其与中国领先的另类资产管理公司博裕资本达成协议，将在中国成立合资企业，共同运营其在中国市场的零售业务。 根据协议，博裕资本持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%股权，交易基于约40亿美元的无现金、无债务企业估值。 据了解，这场股权出售吸引了超20家投资机构的激烈角逐，包括高瓴资本、凯雷、KKR等。甚至有消息称，瑞幸咖啡的控股股东大钲资本也出现在竞购 名单中。最终，博裕资本在众多竞争者中脱颖而出。 公开资料显示，博裕资本在消费和零售领域有着丰富的投资经验。这家成立于2011年的私募股权公司，业务涵盖消费零售、科技创新、医疗健康及新能源 领域等。博裕资本在消费品领域的投资案例包括极兔快递、网易云音乐、汽车之家、爱奇艺、华润饮料等。 今年，博裕资本在餐饮领域最受关注的投资之一是入股蜜雪冰城。博裕资本出资4000万美元认购基石股份， ...

【导读】博裕资本在星巴克中国股权竞买中胜出，至多持有合资公司60%股权 中国基金报记者 郑俊婷 星巴克今日早间正式宣布， 其 与中国领先的另类资产管理公司 博裕资本 达成协议，将在中 国成立合资企业， 共同 运营其在中国市场的零售业务。 根据协议， 博裕资本 持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%股权，交易基于约40 亿美元的无现金、无债务企业估值。 这一重大决定标志着星巴克进入中国26年来，首次出让中国业务的控股权。面对瑞幸等本土 品牌的强势竞争，星巴克试图通过联手本土投资机构，重振在中国市场的增长势头。 星巴克出让中国市场控股权 早在去年下半年，市场便传出星巴克考虑出售其中国业务股权的消息。对此，星巴克发言人 在 去年11月回应称，公司致力于中国区业务的发展和合作伙伴关系的维护，正在努力寻找最 佳的发展道路，包括对战略合作伙伴关系的探索。 今年5月，路透引述"消息人士"称，星巴克已经正式启动了其对中国业务部分股权出售的流 程，邀请潜在买家提交对一系列问题的回答，包括向潜在买家询问他们的企业文化、管理风 格、可持续发展措施、对待员工的方式、对星巴克中国业务的潜在交易结构的构思以及商业 计划等。 据了 ...

文章核心观点 - 阿迪达斯通过运动潮流化转型、渠道下沉和本土化运营等策略，在2024年第三季度实现营收66.3亿欧元，同比增长12%，创下单季度最高营收纪录，营业利润同比增长超20%至7.36亿欧元[7][8] - 公司的改革策略在推动业绩反弹的同时，也因成本控制压力衍生出代工生产差异、产品质量问题和售后服务争议等挑战，对品牌形象构成风险[5][9][18] - 面对潮流趋势多变、美国关税政策不确定性以及竞争对手在专业户外领域的积极布局，公司未来增长的可持续性存疑，需向更精细化的长期运营阶段过渡[9][16][25][29] 改革策略与业绩表现 - 渠道改革聚焦下沉市场，在一二线城市关闭效益不佳店铺的同时，于三四线及以下城市加大布局，并通过经销商网络推出专供款产品以适配本地需求[10][13] - 产品策略以潮流化为主导，Samba等复古鞋款定价在1000元以下，促销折扣后部分款式可达300-600元，其平替版本VL COURT系列价格进一步下探至200-500元区间，成功吸引消费者[13] - 2024年第三季度全球营收达66.3亿欧元，同比增长12%，营业利润增至7.36亿欧元，同比增长超20%，营业利润率从9.3%提升至11.1%；大中华区全年营收同比增长10%至34.6亿欧元[7][16] 成本控制与潜在风险 - 成本控制压力向上游代工厂传导，美国关税预计使公司下半年成本增加2亿欧元，可能导致品牌通过压价或延迟下单影响供应链，裕元工业等代工厂9月营收同比、环比双双下滑[20][21] - 人员成本缩减，德国总部计划裁撤最多500名员工，约占当地员工的9%；中国地区门店员工年薪最高约7万元，低于耐克同地区约10万元的水平，长沙地区月薪较安踏低2000-3000元[22][23] - 在调售价、扩营收、控成本的多重目标下，产品质量与服务标准面临挑战，出现千元跑鞋未出商场即脱胶、代工产品（如雪中飞代工羽绒服）与原品牌品控差异等具体问题[5][18][25] 行业竞争与趋势挑战 - 潮流趋势可持续性存疑，分析师预测Samba等薄底复古鞋款热度最快将于2025年见顶，公司计划以ADIZERO EVO SL跑鞋（定价700-900元，折扣后300-500元）作为新增长点，但接棒效果尚未验证[16][25] - 专业户外运动领域存在布局空白，耐克已通过加码ACG子品牌、赞助崇礼168超级越野赛、推出全地形越野跑鞋等举措积极抢占市场，亚太区越野跑鞋市场预计至2030年复合年增长率达7.84%[27][28][29] - 市场竞争地位下滑，公司2024年中国市场占有率跌至8.7%，低于耐克的16.2%、安踏的10.5%与李宁的9.4%，在竞争对手强化专业户外布局的背景下，公司时尚运动主导策略可能面临进一步挤压[29]

随着消费趋势迭代，花王逐步加大在中国本土化生产布局。花王集团介绍，花王持续将供应链与研发资 源向中国倾斜的实质投入，从生产线本土化落地到研发团队扎根中国。研发团队扎根上海后，花王开发 速度提升三成、中国上新快于日本一倍，未来还计划进一步缩短基础产品线的打造周期，将其控制在更 高效的区间内。 北京商报讯（记者 刘卓澜）10月31日，北京商报记者从花王集团获悉，连续八年参加进博会的花王集 团，今年展台呈现出本土化特色。其中，花王美舒律以国产展品为核心，为满足中国生活者因久坐、长 时间使用电子设备而产生的肩颈放松需求，美舒律推出了专为中国市场定制的蒸汽舒肩暖颈贴。为了让 消费者直观感受国产展品，花王在进博展台设计了一系列沉浸式互动体验。例如芙丽芳丝打造的"肌源 氨基酸LAB"；碧柔展区通过UV相机，参观者可实时观察防晒产品涂抹后的成膜效果等。花王集团表 示，中国市场一直以来都是花王最重要的海外市场之一。未来，花王将继续加大在中国的投资。 扎根中国市场，必须精准把握中国消费者的独特需求。花王集团相关人员表示，2024年初，珂润针对中 国干敏肌人群推出首款国产精华露，2025年该产品销量较去年同期实现近2倍增长。而此次 ...

财务表现 - 第三季度亏损9.66亿欧元[1] - 前三季度营业收入268.6亿欧元，同比下降6%[1] - 前三季度销售利润4000万欧元，较去年同期40.35亿欧元下降99%[1] - 因重组措施产生约27亿欧元额外支出[3] - 美国关税政策导致前三季度额外成本3亿欧元，预计全年损失约7亿欧元[5] 销量情况 - 前三季度全球销量21.25万辆，同比下滑6%[7] - 中国市场销量3.2万辆，同比下滑26%，为跌幅最大市场[7][8] - 德国市场销量2.25万辆，同比下滑16%[7][8] - 欧洲市场（除德国外）销量5万辆，同比下跌4%[7][8] - 北美市场销量64,446辆，同比增长5%[8] - 纯电车型Taycan前三季度销售12,641辆，同比下滑10%[9] 战略调整与成本削减 - 推迟部分纯电动车型，延长燃油和混动车型生命周期，终止电池自产计划[3] - 启动组织结构优化，计划未来几年裁员1900人，今年内裁减2000个临时岗位[7] - 多次下调财务预期，并被剔除出德国蓝筹股DAX指数[13] 中国市场应对策略 - 销量自2021年9.57万辆峰值后持续下滑，2024年前三季度同比下滑26%[8][9] - 受到中国本土高端汽车品牌在新能源和智能化领域的冲击[9] - 成立上海研发中心，300人团队开发专属车机系统，计划2026年搭载全系车型[9] - 推进“在中国，为中国”战略，已推出第三款中国定制车型[9] - 渠道端整合优化，计划2026年将经销商缩减至100家左右，聚焦一线城市[9] 管理层变动 - 现任CEO奥利弗·布鲁姆将于年底卸任，迈克尔·莱特斯自2026年1月1日起接任CEO[10] - 股东对“共享CEO”模式不满，公司盈利能力持续下滑，股价腰斩[10]

财务业绩显著恶化 - 第三季度销售额为87亿欧元，低于市场预估的90亿欧元 [2] - 2025年前三季度销售利润仅为4000万欧元，较2024年同期的40.35亿欧元同比大幅下滑99% [3][4] - 2025年前三季度营业收入约为268.6亿欧元，同比下降6% [4] - 第三季度亏损达9.66亿欧元 [4] 电动化转型受阻与重大重组支出 - 公司推迟部分纯电动车型推出，延长燃油和混动车型生命周期，并终止电池自产计划 [4] - 相关重组措施带来约27亿欧元的额外支出 [4] - 旗下纯电车型Taycan前三季度销售12641辆，同比下滑10% [6] 外部经营压力加剧 - 美国关税政策在2025年前三季度带来3亿欧元的额外成本，预计全年损失约7亿欧元 [4] - 公司计划未来几个月针对美国市场上调售价以应对关税影响 [4] 中国市场表现与战略调整 - 2025年前三季度中国市场销量为32195辆，同比下跌26%，全球市场份额从巅峰时30%缩水至15% [6] - 中国市场销量下滑部分源于受到中国本土高端汽车品牌在新能源和智能化领域的冲击 [6] - 公司正推进中国本土化战略，成立上海研发中心，300人团队开发专属车机系统，计划2026年搭载全系车型 [7] - 公司计划2026年将中国经销商缩减至100家左右，并在一线城市加码投资 [7] - 2025年被定位为“校准年”，计划2026年重启市场进击 [7] 成本削减与组织优化 - 公司已启动组织结构优化，计划在未来几年内裁员1900人，并于2025年内裁减2000个临时岗位 [4] - 第二轮裁员方案预计在2025年年底前公布 [4] 未来业绩指引 - 公司预计2026年销售回报率无法达到两位数，目标将在后续年份实现 [2]

斯堪尼亚在华战略与投资 - 公司投资20亿欧元（约合人民币166亿元）建设江苏如皋工业生产基地，是其全球第三大生产基地 [1][3][4] - 该基地是斯堪尼亚在亚太地区投资最多、规模最大的工业生产基地，也是首家欧洲商用车制造商在中国获得全资卡车工厂生产许可 [3][4] - 生产基地旨在构建覆盖研发、制造、销售、服务、金融及数字化的全链路商业生态，以实施其中国市场"战略2.0" [1] 生产基地的运营与能力 - 如皋工业生产基地涵盖冲压、焊接、涂装和总装四大工艺，具备驾驶室、底盘、动力总成及车架零部件生产能力 [6] - 超过600名员工被派往瑞典和巴西接受海外培训，并有来自40多个国家和地区的员工在基地与中国员工协作 [6] - 生产基地采用全球统一的技术标准和产品工艺，并融入中国本土的先进科技如智能化 [4] 市场拓展与服务网络 - 公司计划到2026年底将中国的经销商数量从40多家增加到70多家 [11] - 通过斯堪尼亚APP整合数字化管理，用户可通过车联网平台管理驾驶员、车辆、货物和支付 [11] - 本地化生产将实现更快速的订单交付，能在几周内向客户交付产品 [7][9] 产品与技术创新 - 由如皋基地生产的斯堪尼亚Super重卡已上市，其最高单车运营里程超过50万公里，与上一代产品相比节省至少10%的燃油消耗 [12] - Super卡车全球已有超过40万辆车投入运营，累计行驶里程高达480亿公里 [12] - 公司将在明年推出全新的NEXT ERA产品系列，该系列由亚洲研发中心基于"在中国，为中国"承诺开发 [19] - 公司正在研发电动车型，并已启动如皋生产基地的电动车资质申请 [19] 商业模式创新：经营性租赁 - 公司在中国正式推出牵引车经营性租赁业务，针对中小车队和个体车主投资风险高、货源不稳定的痛点 [14] - 欧洲重卡租赁率约25%，美国更高，而中国仅1%-2%，租赁被视为未来重要发展趋势 [14] - 租赁业务将以经销商为主体，公司为经销商提供资金、人力资源培训等全方位支持 [16]

整体业绩表现 - 2025年前九个月集团销售额同比增长3.4%至328.07亿欧元（约合人民币2712.61亿元），第三季度增速攀升至4.9%，呈现明确的“加速度”复苏信号 [2] - 公司最大的两大市场——中国大陆和美国持续复苏，北亚区两年来首次实现可比增长转正，前九个月增长0.5% [2][13] - 护发和香水品类持续发力，合计占销售额30%，彩妆品类反弹，增速接近市场平均水平的3倍 [2] - 电商渠道实现两位数增长，线上优势得到巩固 [2] 各业务部门表现 - 专业美发部门以7.4%的可比增速领先，在所有地区均实现增长，旗下卡诗、欧莱雅Pro等高端护发品牌以及新收购的Color Wow品牌推动了增长 [5] - 大众消费品部门作为公司第一大部门，销售额同比增长3.1%至121.76亿欧元（约合人民币998亿元），在北美与欧洲市场逐步恢复市场份额，护发与彩妆成为主要拉动力 [7] - 高端化妆品部门同比增长2.2%，香水品类持续巩固领导地位，华伦天奴、圣罗兰、阿玛尼美妆等核心品牌表现强劲，新推出的普拉达“Paradigme”男士香水和缪缪“Miusine缪斯香水”上市后表现良好 [8] - 皮肤科学美容部门凭借理肤泉、适乐肤与修丽可三大品牌实现3.7%的健康增长 [10] 区域市场表现 - 欧洲作为成熟市场保持3.6%的稳健增长，线上渠道与专业发品持续领先 [12] - 北美地区在调整IT系统影响后，实际增速为3.1%，大众彩妆与高端香氛成为复苏亮点 [12] - 新兴市场表现尤为强劲，SAPMENA–SSA区域增长11.0%，拉丁美洲增长8.2%，印度、东南亚、海湾国家、巴西、墨西哥等地区持续贡献增量 [12] - 北亚地区前九个月增长0.5%，其中第三季度增速升至中个位数水平，中国大陆市场呈现“逐季加速”的强劲复苏态势，前九个月实现低个位数增长，第三季度实现中个位数增长 [13] 中国市场战略深化 - 主要品牌连续推出“中国适配”新品，例如赫莲娜全新黑绷带50PX面霜（添加50%玻色因）、兰蔻菁纯面霜（首创涂抹式PDRN）以及兰蔻小黑瓶滤镜水等，这些新品是深度结合中国市场需求研发的定制化创新 [16][17] - 本土化战略从组织到投资系统化推进，包括进行系列团队调整以更敏捷响应市场，以及通过旗下投资公司上海美次方对生物科技公司未名拾光进行少数股权投资，从研发源头强化在中国市场的可持续竞争力 [18] 品牌组合与组织架构战略 - 公司在2025年已购入三个新品牌（包括Color Wow、Medik8），获得奢侈香水品牌Amouage的长期少数股权，并拿下三个奢侈品牌（Gucci、Bottega Veneta、Balenciaga）的美妆/香水代理权，与开云集团的合作将直接改写全球高端美妆的竞争格局 [20][23] - 与开云的合作中，Creed品牌的加入精准补全了公司在小众高端香氛（单价200欧元以上）领域的短板，而对三大奢侈品牌的美妆授权有望复制“阿玛尼美妆”的成功路径（该品牌加入后4年内销售额突破5亿欧元） [22][23] - 公司在全球范围内完成了至少14个岗位的人事变动，具有新兴市场特别是中国实战经验的高管被委以重任，此次组织调整的核心逻辑是“人才发展+重点市场聚焦” [24][25]

出海失败现象普遍 - 多数企业出海投入大量资源但收效甚微 差旅费花费数百万 海外业绩却毫无起色[2] - 真正出海成功的企业不到20% 意味着出海失败是大概率事件 80%的企业面临共同挑战[3] 出海战略思维误区 - 多数企业存在致命认知误区 习惯用"中国思维"做"全球生意" 本质是"薅羊毛"式快速收割市场[10] - "薅羊毛"模式红利期消失 成本优势在越南、印尼、马达加斯加等地区已不复存在 各国强调本土化制造导致关税和贸易壁垒增高[10] - 成功企业需具备"种地"思维 将自己打造成真正本土企业 如传音手机在非洲的成功案例 老板需将出海视为第二次创业[11] 市场选择策略 - 企业面临233个国家和地区的选择难题 常见错误是"全面开花"导致资源分散无法形成压倒性优势[12] - 建议聚焦一个国别或一类国别 做深做透形成组织能力后再辐射其他市场 即"先做深 后做宽"策略[13] - 市场选择需建立科学评估模型 考虑政治环境、市场容量、盈利空间等因素 而非凭感觉决策[14] 海外团队管理挑战 - 80%出海企业缺乏市场规划 陷入打乱仗状态 优秀销售到海外后因缺乏明确目标而失效[15] - 海外销售模式与国内差异显著 海外80%以上销售通过渠道完成 如迈瑞医疗超98%海外业务采用渠道模式 华为海外业务完全由渠道网络覆盖[15] - 团队负责人选择至关重要 用错关键负责人需三年修复市场 核心素质不是业务能力或语言 而是应对长期失败的"信念"[16] - 海外市场突破周期长达三年以上 期间面临持续失败 如一年投150个标仅中几个 需要"头狼"型人才在逆境中突破[16] 成功出海方法论 - 出海成功需系统解决认知、战略、战术、组织四重核心问题 构成企业出海"生死四关"[19] - 采用经过验证的"5个1"增长模型 提供系统性作战地图 使团队从落地起就明确行动步骤[20] - 出海是机遇与风险并存的远征 需要持续深耕才能突破 而非依赖短期鲜花和掌声[21]