核心观点 - 曹操出行通过全资收购耀出行及拟收购吉利商旅100%股权，进行上市后首次战略并购，旨在完善产品矩阵并正式全面进军万亿级To B商旅市场，开启从单一出行服务商向“一站式科技出行平台”的战略转型 [1] - 控股股东及管理层作出长期禁售承诺，表明其看好公司长期价值并与公司共同成长的信心 [1] 战略并购与业务升级 - 收购高端出行服务商耀出行，直接获得覆盖国内主要一二线城市及全球12个国际都市的成熟服务网络、专业运营团队及高净值客户资源，补强高端出行服务能力 [3] - 拟收购商旅管理服务商吉利商旅，旨在获得企业商旅全案服务能力，使公司从交通工具提供商转变为企业出行预算与流程管理合作伙伴，提升客户粘性与服务价值 [3] - 两项收购完成后，公司将打通从日常通勤、商务接待到差旅管理的全场景服务链条，以“出行+商旅”深度融合构建差异化竞争壁垒 [3] 市场前景与行业数据 - 2024年中国商旅市场总规模达3725亿美元，预计2025年将突破4062亿美元，市场处于稳健增长通道 [2] - 全球商务旅游协会预测，2025年全球商务旅游支出将攀升至1.57万亿美元的历史峰值，较2024年增长6.6%，商旅市场为确定性万亿级增量赛道 [2] 全球化战略布局 - 公司已发布“十年百城千亿”全球战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币总交易价值 [4][5] - 全球化布局已启动，2025年10月已在新加坡、韩国等6个国家的10座城市及中国香港开通出行服务 [4] - 收购耀出行有助于快速获取其已建立的全球12个国际都市的运营资质、本地化服务网络及客户资源，降低自建网络的不确定性与资源投入 [4] - 公司与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，输出Robotaxi全要素能力至中东市场，结合当地绿色能源生态系统推进可持续交通解决方案 [4][7] Robotaxi技术融合与商业化 - 公司依托吉利控股集团协同优势，构建了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的Robotaxi全要素能力 [6] - 自2025年2月发布“曹操智行”平台后，已完成Robotaxi 1.0阶段实车投放与试点验证，并启动第二代Robotaxi试运营，自动化运维及远程安全服务平台已投入使用 [6] - 与千里科技签署战略合作协议，共同推出可快速、低成本高效落地的Robotaxi智驾解决方案 [6] - Robotaxi与商旅出行高效、安全、低成本诉求契合，未来通过智能调度系统可提升行程准点率，通过卫星赋能保障跨城跨国出行安全 [7] - Robotaxi成为公司拓展国际商旅市场的“先手棋”，技术输出与本地化运营相结合的模式有助于在海外构建差异化优势 [7]

公司战略收购与业务整合 - 公司宣布全资收购高端出行服务品牌“耀出行”，并拟将商旅管理平台“吉利商旅”纳入麾下[1] - 通过收购，公司将构建“一站式科技出行平台”，成为集标准与高端、个人与企业、国内与国际、即时用车与计划商旅于一体的综合平台[3] 开辟商旅服务市场 - 全球商务旅行支出预计在2025年达到约1.57万亿美元，B端业务具有需求稳定、客户粘性高、单均收入与毛利较高等特点[4] - 现代企业对商旅的需求集中在流程一体化、场景融合化及服务精细化三个方面[6] - 公司通过收购快速弥补了自身在高端出行和企业商旅管理两大领域的市场空白，整合后能提供全流程、全场景、分层级的一站式商旅服务[6] C端与B端业务协同生态 - 公司旨在打通B端与C端，形成以“吉利商旅”为稳定入口和需求规划器，以“曹操出行”为规模化运营和流量基础盘，以“耀出行”为服务标杆和利润突破点的出行生态系统[7][8] - B端和C端的双向锁定可创造强大的用户粘性，实现双向导流与品牌强化，形成良性增长循环[8] - 通过一站式服务平台，公司可获取全维度出行数据，从而更精准地调度运力，大幅降低空驶率，提升整个网络的运营效率[10] - 耀出行的服务标准可导入至公司其他服务中提升整体质感，而公司庞大的大众运力网络可成为耀出行高端车队的弹性储备[11] - 战略核心在于打破B端与C端市场的传统壁垒，让资源、数据与服务高效流动、相互增强，构建难以模仿的生态系统[11] 一站式平台与长远布局 - “一站式科技出行平台”旨在让用户通过一个入口解决各类出行需求，实现C端出行、高端接待与企业差旅管理的融合[13] - 耀出行已在巴黎、东京、首尔等全球十二个主要城市开展服务，为公司国际化提供现成网络，结合吉利商旅资源，可服务国内企业跨境需求并拓展海外本地市场[15][16] - 公司依托吉利控股集团的研发与制造能力，已拥有三款针对不同出行场景的定制车，可针对B端市场需求开发定制化车型，构建整合产品与解决方案的独特竞争优势[16] - 公司作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，已构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式，并与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录计划将Robotaxi落地中东[17] - 未来公司可将高端服务网络、智能商旅管理与Robotaxi结合，一站式满足企业出海复杂的商旅出行需求[17]

核心观点 - 曹操出行与越疆科技达成战略合作 双方将围绕Robotaxi运维场景共同探索机器人技术的创新应用 旨在提升运营智能化程度与效率 为Robotaxi大规模落地注入新动能 [1][2] - 曹操出行正加速构建其Robotaxi未来出行生态 通过一系列多元化、跨界的战略合作 覆盖从智能驾驶技术、卫星通信、低空出行到资产代币化等多个领域 [3] 公司战略与合作 - 曹操出行已构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的Robotaxi发展战略 是全球少数具备Robotaxi全要素的科技出行平台 [1] - 公司与越疆科技合作 将共同探索机器人技术在车辆清洁、维护、补能等方面的创新应用 并共建智能化Robotaxi运营场站 [2] - 双方将实现数据协同 通过特定区域长尾场景的多模态数据采集及分析 迭代Robotaxi运维算法 [2] - 公司与江苏宏信达成合作 共同探索智能出行与智慧消费场景下的会员联动 [3] - 2025年以来 公司Robotaxi布局加速落地 2月正式推出曹操智行自动驾驶平台 并在杭州、苏州开启试点运营 [2] - 公司与吉利及合作伙伴共同开发自动驾驶技术 预装专有组件的定制车 第二代Robotaxi车型已启动试运营 [2] - 行业首创的“绿色智能通行岛”将于年内在杭州投入使用 有望为Robotaxi规模化落地提供系统性解决方案 [2] 合作伙伴能力 - 越疆科技是全球先进的智能机器人研发制造商 在具身智能领域已完成协作机器人、人形机器人及多足机器人等多形态产品布局和量产应用验证 [1] - 越疆机器人产品已在全球汽车、3C电子等十五个行业实现规模化应用 全球部署量超过十万台 [1] - 越疆在机器人路径规划与任务执行方面的先进算法 能够有效适应Robotaxi运维场景的多样化需求 [2] 生态构建进展 - 公司围绕Robotaxi业务场景 成功拓展了多元化的合作生态 [3] - 合作包括：与时空道宇合作引入卫星通信与高精定位技术 与胜利证券推进RWA资产代币化合作 与沃飞长空共建低空出行网络 与阿布扎比投资办公室合作推进自动驾驶与绿色出行技术在当地试点部署 [3] - 此次与越疆科技、江苏宏信的跨界合作 标志着公司在Robotaxi未来出行生态的构建上又迈出重要一步 [3]

公司战略与业务进展 - 公司参加阿布扎比DRIFTx国际展会并与阿布扎比投资办公室签署谅解备忘录，标志着其Robotaxi海外业务实质性启动 [1] - 公司对标的商业模式是特斯拉的“车辆制造+自动驾驶技术+出行服务”三合一Robotaxi解决方案，此次合作拉开其全球化运营序幕 [1] - 公司执行董事兼CEO表示此次合作是“走出去”的关键一步，标志着Robotaxi业务正式开启全球征程 [3] 海外合作具体内容 - 合作将推进自动驾驶与绿色出行技术在阿布扎比的试点部署，共同推广以电动及换电车辆为核心的可持续交通解决方案 [3] - 公司将把在中国市场经过大规模验证的高效换电网络与运营体系融入阿布扎比的绿色能源生态系统 [3] - 阿布扎比投资办公室将协助公司在当地设立办事处与运营中心，作为中东发展的战略支点，为后续测试、本土化及供应链建设奠定基础 [3] 技术与运营优势 - 公司是全球少数同时满足智能定制车、智能驾驶技术及智能运营三要素的科技出行平台，作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体 [3] - 通过将定制化车辆制造、自动驾驶系统研发预装与出行平台运营深度耦合，公司可打破传统协作壁垒，降低协作成本 [4] - 在有人驾驶阶段，公司通过深度参与车辆设计、部署与资产运营全周期，已实现车辆持有成本大幅优化，为Robotaxi规模化落地打下基础 [4] 产品规划与生态输出 - 公司第二代Robotaxi车型已启动试运营，并持续升级车服解决方案，与吉利等合作伙伴共同开发预装自动驾驶组件的下一代定制车型 [6] - 此次与阿布扎比合作是公司Robotaxi生态模式的系统输出，涉及技术验证、换电网络建设到本地化服务体系构建 [6] - 阿布扎比投资办公室认为公司具备全球罕见的全链路整合能力，合作旨在加速本地智慧城市基础设施升级 [6]

公司资本化进程 - 公司于9月8日正式纳入港股通名单 标志着资本化进程取得关键突破[3] - 自6月25日港交所上市后 不足三个月即跻身港股通 反映监管与市场对其业务模式及成长前景的高度认可[3] - 纳入互联互通机制有望显著拓宽投资者基础并增强股票流动性[3] 市场地位与股东背景 - 按2024年总交易额(GTV)计 公司已跃居中国网约车行业第二位[3] - 公司是目前港股市场上规模最大的科技出行上市公司[3] - 作为吉利控股集团孵化的共享出行平台 被定位为推进Robotaxi商业化运营的核心载体[3] 自动驾驶业务进展 - 2025年2月正式推出"曹操智行"自动驾驶平台 并于苏州、杭州启动试点运营[4] - 自4月起加速落地新一代Robotaxi车队 定制车型基于吉利最新冗余架构开发[4] - 深度融合智能派单、远程安全支持、出行舱服务及资产数字化管理等核心能力[4] 财务与运营表现 - 2025年上半年实现营业收入94.56亿元人民币 同比增长53.5%[4] - 自营定制车规模超过3.7万辆 居行业首位[4] - 定制车战略形成服务标准化体系、成本优化能力和资产运营经验 为Robotaxi商业化提供支撑[4] 市场评价与估值预期 - 多家券商给予"买入"或"增持"评级 最高目标价看至103.17港元[4] - 港股通带来的资金与关注度有望推动公司价值重估[4] - 内地投资者对智能出行板块具备更深认知 使公司内在价值更充分体现于股价[4]