来源：新浪证券-红岸工作室 12月17日，华人健康涨13.11%，成交额13.14亿元，换手率47.99%，总市值72.80亿元。 异动分析 医药电商+流感+创新药+阿里巴巴概念+合成生物 1、据2023年2月17日互动易回复：公司除阿里旗下的天猫/饿了么平台外，公司在京东/拼多多/美团等国 内主要电商平台也都有布局，并且报告期内取得了长足发展。 2、2023年11月28日互动易：公司子公司江苏神华药业有限公司在经营的品种含复方灭活白葡萄球菌片 （用于慢性气管炎、支气管炎和支气管哮喘）、白葡萄球菌片（用于慢性支气管炎等呼吸道疾患引起的 咳嗽，痰多）。 3、2023年9月25日互动易回复：公司子公司安徽正药医药科技有限公司，是一家以创新药、高端仿制药 研发与转化为核心的科技创新型药企，专注于医药大健康领域，截至2023年6月30日，聚焦于中药同名 同方、仿制药等适合终端销售大品种在研药品22个。 4、根据2023年3月1日互动易回复：阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东。公司与 阿里健康及其关联服务平台，如支付宝、天猫、阿里健康O2O平台、饿了么等平台公司均有合作。 5、2024年5月9日互动 ...

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 12 月 17 日 核心结论 分析师 【策略】资产的信号（20251216）：日本加息会引爆全球流动性冲击吗？ 大类资产继续看好 AH 股，国债把握修复机会，战略配置黄金，美股&美债 或维持震荡。如果美股调整出空间，且美联储给出宽松信号（或经济数据支 持继续降息），可以博弈美股反弹的机会。 【医药生物】医疗器械&医疗服务&线下药店行业 2026 年度策略报告：器 械创新+出海双轮驱动，医疗消费反弹在即 板块超跌，关注创新、出海和内需三大方向。今年以来医药行业细分板块表 现分化，医疗器械、医院板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采 影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线下药店、 医药流通、中药目前估值分位点处于 10 年历史低值，处于超跌位置。在国 家推出多项政策大力支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，我们 认为医药板块仍具备较大潜力。 【电力设备】储能行业 2026 年年度策略报告：海内外协同共振，景气度有 望上行 海内外政策利好推动行业长足发展。储能需求持续增长，上游电芯供应偏紧， 下游系统产品强者恒强。储能行业高景气度有望延续。主线一 ...

西部证券（002673）发布研报称，今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械、医院板块持续受到 宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线 下药店、医药流通、中药目前估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。在国家推出多项政策大力 支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，该行认为医药板块仍具备较大潜力，推荐关注医疗器 械、医疗消费及线下药店方向。 今年以来，多项政策颁布推动大规模设备更新和创新器械。该行认为以旧换新能够加速医疗设备下沉和 医疗需求的释放，院内业务有望回暖，2025年高端医疗设备行业有望保持高景气。且在2021-2024年板 块回调较多的情况下，估值具备较强性价比。考虑政策环境、集采概率、行业增速和国产化率等多重因 素，建议关注优质细分赛道：血透行业、超声行业、内窥镜行业、口腔产业链等。推荐标的：迈瑞医疗 （300760）、联影医疗、海泰新光、山外山、澳华内镜、时代天使、爱迪特（301580）等，建议关注： 威高血净（603014）、天益医疗（301097）、三鑫医疗（300453）等。 医疗消费，看好低估值下医院服务的恢复和基层医疗服务建 ...

核心观点 - 华人健康是一家集医药代理、零售及终端集采于一体的医药商业公司，近期股价出现异动，其业务布局涵盖医药电商、流感相关药品、创新药研发及合成生物等多个市场关注概念[2] - 公司近期财务表现强劲，2025年前三季度营业收入与归母净利润均实现显著增长[7][8] - 公司股权结构显示与阿里巴巴旗下阿里健康有重要关联，且近期股东户数减少，流通股集中度有所提升[2][7] 业务与概念布局 - 医药电商：公司在阿里健康、天猫、饿了么、京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局[2] - 流感相关产品：公司子公司江苏神华药业经营品种包含用于慢性气管炎、支气管炎和支气管哮喘的复方灭活白葡萄球菌片，以及用于慢性支气管炎等呼吸道疾患引起咳嗽的白葡萄球菌片[2] - 创新药研发：公司子公司安徽正药医药科技是一家以创新药、高端仿制药研发与转化为核心的科技创新型药企，截至2023年6月30日，聚焦于中药同名同方、仿制药等在研药品22个[2] - 合成生物：公司全资子公司江苏神华药业是一家专业从事真菌生物发酵制品研发、制造与销售的现代医药企业，为中国最早的真菌药物、黄原胶生产基地，产品属于生物技术和新医药领域[3] - 阿里巴巴概念：阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，公司与阿里健康及其关联服务平台（如支付宝、天猫、饿了么等）均有合作[2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%[7] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21%[7][8] - 公司A股上市后累计派现8000.20万元[9] 股权与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少22.86%[7] - 截至2025年9月30日，人均流通股为7422股，较上期增加29.64%[7] - 香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期增加133.57万股[9] 市场交易数据 - 12月5日，公司股价涨1.15%，成交额6.56亿元，换手率26.82%，总市值66.96亿元[1] - 当日主力净流出6616.72万元，主力成交额2.05亿元，占总成交额的7.14%[4][5] - 近期主力资金流向：近3日净流出7583.59万元，近5日净流出3116.57万元，近10日净流入4504.75万元，近20日净流出9571.57万元[5] - 筹码平均交易成本为16.48元，股价在压力位17.40元和支撑位15.41元之间[6] 公司基本信息 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市[7] - 公司主营业务涉及医药代理、零售及终端集采三大块，主营业务收入构成为：中西成药占97.60%，其他(补充)占2.40%[7] - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，所属概念板块包括医药电商、小盘、零售药店、创新药、融资融券等[7]

核心观点 - 报告对医药行业2026年持“强于大市”观点，核心策略是“产品为王”，看好创新、出海、消费三个方向 [2] - 2026年继续看好依靠“产品驱动”的公司，因其产业趋势向好，相关标的有望逐步进入盈利周期 [2] - 2026年建议关注医疗服务板块的机会，认为其长期逻辑仍在，在2025年低基数效应下行业有望逐步复苏 [2] 2025年市场回顾与板块表现 - 截至2025年10月31日，A股31个申万一级板块全部录得正收益，医药生物板块涨幅为34.95%，排名第10位 [6][14] - 子板块涨幅分化显著：医药研发外包（CXO）涨幅最高，达58.71%；其次为生物制品，涨幅57.59%；第三为化学制剂，涨幅52.17%；而线下药店、血液制品涨幅相对靠后，分别为7.56%和0.87% [6][15] - 截至2025年10月31日，医药生物板块整体市盈率为30.82倍，与2020年相比，行业估值仍处于底部水平 [6][19] - 估值与业绩关联性分化：生物制品、医药研发外包板块的估值提升与业绩呈正相关；疫苗、体外诊断板块前三季度归母净利润下滑明显，其估值提升主要为利润端下滑所致；化学制剂板块的上涨更多源自于估值扩张；线下药店和医药流通板块虽然业绩有提升，但估值仍然下滑 [6][23][24] - 基金持仓方面，截至2025年中报，申万医药占股票投资的比重为10.34%，与2020年中报的16.92%相比仍处于低位，显示配置仍有提升空间 [26] 2026年投资主线：产品驱动 - 核心逻辑在于企业通过加大研发投入，新产品不断落地，同时“集采反内卷”、“鼓励创新”等政策改善，引导产业向创新驱动转型，企业正逐步进入新的盈利周期 [6][29] - **创新药产业趋势**：产业趋势仍在，2025年创新药BD（业务发展）出海是资本市场焦点，证明了中国创新药在全球的竞争力，并成为出海重要途径 [6][30] - 研发投入持续：化学制剂板块2024年研发费用同比增长29.93% [30] - BD交易活跃：2025年上半年中国相关BD交易总金额达608亿美元，同比增长129%；前三季度交易金额为937亿美元，同比增长64% [34] - 研发效率优势：中国在CRO、CDMO等产业链环节具备人才和成本优势（研发费用仅为发达国家的30-60%），且在ADC、双抗等前沿领域处于领先地位 [35][36] - **创新药业绩与关键品种**：部分公司开始兑现业绩，如百济神州2025年第三季度营收达14亿美元，同比增长41%，核心产品百悦泽季度全球收入首次突破10亿美元 [38] - 关键品种PD-1/VEGF的临床进展和BD交易（如三生制药与辉瑞交易总额达60亿美元，康方生物与Summit交易达50亿美元）对行业情绪有重要影响 [39][40] - **医疗器械产业趋势**：与创新药类似，仍处于底部位置，正经历“集采-研发-新产品上市”的周期 [41] - 创新产品获批加速：我国创新医疗器械获批数量从2019年的19个增至2024年的65个，2025年截至7月18日已有46款获批 [43] - 研发投入增长：SW医疗器械板块研发费用从2018年的60.88亿元增长至2024年的259.13亿元，年复合增长率27.3% [45] - 国际化推进：2025年上半年我国医疗器械出口总额241.0亿美元，同比增长5.0%；多家公司海外收入占比提升，如迈瑞医疗从2023年H1的36.23%提至2025年H1的49.77% [49] - **医疗器械渠道壁垒**：由于产品涉及医护人员操作习惯，渠道粘性强，具备渠道优势的龙头公司壁垒更高。集采前（2018年前），医疗耗材市盈率大多时间高于化学制药 [52][56] - 集采后行业集中度有望提升，小企业竞争压力加大，而海外器械巨头（如美敦力、波士顿科学）在业绩平稳下仍享有较高估值 [54][57] 2026年关注方向：医疗服务复苏 - 2025年医疗服务板块表现不亮眼，但行业正逐步复苏，部分公司诊疗量数据回暖，如爱尔眼科2025年上半年门诊量同比增长16.47%，手术量同比增长7.63% [58] - 长期来看行业具备韧性：1）老龄化趋势下居民发病率提高，刚需性强；2）集采、医保控费背景下小企业退出，龙头公司受益；3）行业存在大量未解决问题（如眼科病理性近视、青光眼），新技术、新产品带来发展空间 [6][63] - 2026年在2025年低基数效应下，医疗服务板块有望逐步复苏 [6][63] 具体投资建议 - **具备稳健增长的领域**：集采影响逐步出清、竞争格局稳定的医疗器械和药品板块 [65] - 器械领域关注骨科（三友医疗、大博医疗等）、眼科（爱博医疗）、心脑血管（惠泰医疗、心脉医疗等）[65] - 药品领域关注恒瑞医药、信立泰、京新药业等 [65] - **创新药领域**：关注信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒等标的 [65] - **医疗服务领域**：关注爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等 [65] - **其他方面**：建议关注CXO（阳光诺和、昭衍新药等）、设备板块（联影医疗、迈瑞医疗等）、中药（同仁堂、昆药集团等）、原料药（华海药业、司太立等）、疫苗（百克生物、智飞生物等）、零售药店（健之佳、大参林等）[65]

核心观点 - 华人健康是一家集医药代理、零售及终端集采于一体的医药商业公司，近期股价表现平稳，成交活跃，公司业务涉及医药电商、创新药、合成生物等多个热门概念，并与阿里巴巴有股权及业务合作，同时公司近期财务表现强劲，营收与利润均实现显著增长 [1][2][7] 业务布局与概念 - 公司在国内主要电商平台（天猫、饿了么、京东、拼多多、美团）均有布局，医药电商业务取得长足发展 [2] - 公司子公司江苏神华药业经营品种包含用于慢性气管炎、支气管炎和支气管哮喘的复方灭活白葡萄球菌片，以及用于慢性支气管炎等呼吸道疾患引起咳嗽的白葡萄球菌片，与流感概念相关 [2] - 公司子公司安徽正药医药科技是一家以创新药、高端仿制药研发与转化为核心的科技创新型药企，截至2023年6月30日，聚焦于中药同名同方、仿制药等适合终端销售大品种在研药品22个 [2] - 公司全资子公司江苏神华药业是一家专业从事真菌生物发酵制品研发、制造与销售的现代医药企业，为中国最早的真菌药物、黄原胶生产基地，产品属于生物技术和新医药领域，符合国家产业政策，具有合成生物概念 [3] - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，公司与阿里健康及其关联服务平台（支付宝、天猫、阿里健康O2O平台、饿了么等）均有合作 [2] 股权与股东情况 - 截至2025年9月30日，华人健康十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期增加133.57万股 [9] - 截至9月30日，华人健康股东户数2.01万，较上期减少22.86%；人均流通股7422股，较上期增加29.64% [7] 财务表现 - 2025年1月-9月，华人健康实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [7] - 2025年1月-9月，华人健康实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [7][8] - 华人健康A股上市后累计派现8000.20万元 [9] - 公司主营业务收入构成为：中西成药97.60%，其他(补充)2.40% [7] 市场交易数据 - 12月4日，华人健康涨0.91%，成交额8.48亿元，换手率33.47%，总市值66.20亿元 [1] - 当日主力净流入2116.02万元，占比0.03%，行业排名3/32 [4] - 所属行业主力净流入-2.35亿元，连续2日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日主力净流入分别为5289.02万元、3781.46万元、8660.57万元，近20日主力净流入-2070.34万元 [5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.39亿元，占总成交额的5.91% [5] - 该股筹码平均交易成本为16.50元，近期获筹码青睐，且集中度渐增；目前股价在压力位17.40元和支撑位15.41元之间 [6] 公司基本信息 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立日期2001年6月29日，上市日期2023年3月1日 [7] - 公司主营业务涉及医药代理、零售及终端集采三大块 [7] - 华人健康所属申万行业为：医药生物-医药商业-线下药店，所属概念板块包括：医药电商、小盘、零售药店、创新药、融资融券等 [7]

核心观点 - 2025年12月3日，华人健康股价下跌3.13%，成交额5.23亿元，换手率21.57%，总市值65.60亿元 [1] - 公司业务涵盖医药电商、流感相关药品、创新药研发、合成生物技术，并与阿里巴巴有股权及业务合作 [2][3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%，归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [7][8] 业务布局与概念 - 医药电商：公司在阿里旗下的天猫、饿了么，以及京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局 [2] - 流感相关药品：子公司江苏神华药业经营品种含复方灭活白葡萄球菌片和白葡萄球菌片，用于慢性气管炎、支气管炎和支气管哮喘等呼吸道疾患 [2] - 创新药研发：子公司安徽正药医药科技是一家以创新药、高端仿制药研发与转化为核心的科技创新型药企，截至2023年6月30日，聚焦于中药同名同方、仿制药等在研药品22个 [2] - 合成生物技术：全资子公司江苏神华药业是一家专业从事真菌生物发酵制品研发、制造与销售的现代医药企业，为中国最早的真菌药物、黄原胶生产基地 [3] - 阿里巴巴概念：阿里巴巴旗下的阿里健康为公司持股7.51%的第二大股东，公司与阿里健康及其关联服务平台（支付宝、天猫、阿里健康O2O平台、饿了么等）均有合作 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月业绩：实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%，归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [7][8] - 主营业务构成：中西成药收入占比97.60%，其他（补充）收入占比2.40% [7] - 股东户数：截至2025年9月30日，股东户数为2.01万，较上期减少22.86%，人均流通股7422股，较上期增加29.64% [7] - 机构持仓：截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，相比上期增加133.57万股 [9] - 分红情况：A股上市后累计派现8000.20万元 [9] 市场交易与资金 - 当日资金：2025年12月3日主力净流入-3410.14万元，占比0.07%，行业排名30/32，主力趋势不明显 [4] - 行业资金：所属行业主力净流入-1.95亿元，主力趋势不明显 [4] - 区间资金：近3日主力净流入1056.88万元，近5日净流入-3831.96万元，近10日净流入4129.68万元，近20日净流入-5325.44万元 [5] - 主力持仓：主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.70亿元，占总成交额的6.1% [5] 技术面与筹码 - 筹码成本：该股筹码平均交易成本为16.21元，近期获筹码青睐，且集中度渐增 [6] - 支撑位：目前股价靠近支撑位15.83元 [6] 公司基本信息 - 公司全称：安徽华人健康医药股份有限公司 [7] - 成立与上市：成立日期2001年6月29日，上市日期2023年3月1日 [7] - 主营业务：主要从事医药代理、零售及终端集采三大块业务 [7] - 所属行业：申万行业为医药生物-医药商业-线下药店 [7] - 概念板块：包括小盘、医药电商、零售药店、创新药、融资融券等 [7]

股价与资金流向 - 11月26日盘中股价上涨2.04%至20.52元/股，成交1823.58万元，换手率0.58%，总市值31.71亿元 [1] - 主力资金净流入114.84万元，特大单买入119.51万元（占比6.55%），大单买入112.87万元（占比6.19%）并卖出117.54万元（占比6.45%） [1] - 公司今年以来股价下跌6.79%，近5个交易日下跌1.58%，近20日下跌2.05%，近60日下跌5.79% [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为健康产品的连锁零售及相关专业服务，中西成药（处方药与非处方药合计）占收入72.60%，其中非处方药39.64%，处方药32.96% [1] - 其他收入构成包括医疗器械7.44%、其他（补充）5.52%、生活便利品5.05%、保健食品4.84%、中药材3.28%、个人护理品1.18%、体检服务0.09% [1] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入65.49亿元，同比减少2.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.01亿元，同比减少0.22% [2] 股东与分红情况 - 截至9月30日股东户数1.51万，较上期减少0.04%，人均流通股10240股，较上期增加0.04% [2] - A股上市后累计派现7.15亿元，近三年累计派现4.73亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中融通健康产业灵活配置混合A/B（000727）持股710.00万股不变，广发创新升级混合（002939）退出十大股东 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括零售药店、医药电商、小盘、增持回购、高派息等 [2]

股价与资金表现 - 11月21日盘中股价下跌2.03%至13.04元/股，成交4238.80万元，换手率0.81%，总市值76.36亿元 [1] - 主力资金净流出626.73万元，大单买入占比4.88%，卖出占比19.66% [1] - 今年以来股价上涨4.07%，但近5个交易日下跌7.97%，近20日下跌5.98%，近60日下跌13.38% [1] - 今年以来2次登上龙虎榜，最近一次5月23日龙虎榜净买入-409.51万元，买入总计3.15亿元（占比17.15%），卖出总计3.19亿元（占比17.37%） [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日股东户数3.75万，较上期增加10.53%，人均流通股10596股，较上期减少9.53% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2231.44万股，较上期增加374.00万股 [3] - 多家机构新进十大流通股东，包括兴全趋势投资混合(LOF)持股600.00万股、兴全合泰混合A持股486.31万股等 [3] - 广发科技创新混合A、广发创新升级混合等机构退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入130.01亿元，同比减少4.33% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.69亿元，同比减少8.17% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为医药零售连锁和医药批发，中西成药收入占比75.03% [1] - A股上市后累计派现20.23亿元，近三年累计派现7.64亿元 [3] - 公司所属申万行业为医药生物-医药商业-线下药店，概念板块包括中药、医药电商等 [1]

股价与交易表现 - 11月19日股价下跌4.29%，成交额为2.87亿元，换手率为12.92%，总市值为58.92亿元 [1] - 当日主力资金净流出3669.61万元，近3日、5日、10日及20日主力资金均呈净流出状态，分别为9082.79万元、1.12亿元、9455.13万元和7750.16万元 [4][5] - 主力资金持仓占比低，成交额1.15亿元，仅占总成交额的3.96%，筹码分布非常分散 [5] 业务布局与核心概念 - 公司业务布局涵盖医药电商、流感相关药品、养老概念、阿里巴巴概念及创新药 [2] - 公司在阿里健康、天猫、饿了么、京东、拼多多、美团等国内主要电商平台均有布局 [2] - 阿里巴巴旗下的阿里健康为公司第二大股东，持股比例为7.51% [3] - 子公司江苏神华药业经营品种包括用于慢性气管炎、支气管炎等的复方灭活白葡萄球菌片和白葡萄球菌片 [2] 财务状况与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%；归母净利润为1.57亿元，同比增长45.21% [8] - 公司A股上市后累计派发现金分红8000.20万元 [9] - 主营业务收入中，中西成药占比高达97.60%，其他业务占比2.40% [7] 战略发展与社会责任 - 公司积极布局银发大健康领域，通过慢病培训服务和开发“福曼医”系列心脑血管产品及“国津”系列中药养生产品服务老年人 [2] - 子公司安徽正药医药科技是一家以创新药、高端仿制药研发为核心的科技型药企，截至2023年6月30日，拥有在研药品22个 [3] 股东结构与技术面 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.01万户，较上期减少22.86%；人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [8] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [9] - 筹码平均交易成本为15.75元，股价当前介于压力位15.32元与支撑位13.75元之间 [6]