行业概况 - 中国罐式集装箱产量约4万台，占全球95% [1] - 2024年主要企业运量达60.6万TEU，同比增长10.7% [1] - 罐箱应用正向新能源、半导体等高端领域拓展 [2] - 全球产业重心加速向亚洲转移 [2] - 智能化绿色化成为行业主流趋势 [2] 公司动态 - 中集环科建成行业首条全自动粉末喷涂线，实现"油改粉"源头替代 [1] - 公司依托数字孪生技术构建可视化运营管理体系 [1] - 借助数据与AI技术推动流程变革，全面推进数字化转型 [1] - "油改粉"工艺与双碳数字化系统成为行业低碳转型典型实践 [2] 行业活动 - 第五届中国罐式集装箱合作发展大会聚焦多式联运应用及智能化绿色化发展 [1] - 会议吸引铁路、海关、石化等领域200余名代表参会 [1] - 中集环科等企业围绕铁路罐箱发展、自动化技术展开专题研讨 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市占率约50%，受全球宏观环境和下游化工行业影响，2024年罐箱市场需求承压，公司积极探索智能化、产业链纵向升级，2025Q1新签订单同比增长17%；高端医疗影像设备高速增长，有望成为公司未来的第二成长曲线 [5][6][7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入36.72/43.68/56.21亿元，同比增长9.63%/18.97%/28.67%；预计归母净利润2.89/3.88/5.82亿元，同比增长 - 4.93%/34.32%/50.08%；对应PE分别为33.27/24.77/16.51倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，中集环科股价从 - 13%逐步上升至37% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价16.02元，总股本6.00亿股，流通股本0.90亿股，总市值96亿元，流通市值14亿元，52周内最高/最低价18.80/13.82元，资产负债率13.7%，市盈率31.41，第一大股东为INVESTMENTS LIMITED [4] 投资要点 - 中集环科是中集集团旗下公司，主要从事罐式集装箱行业，是全球领先的液体、液化气体集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，下游场景主要是化工物流，全球份额约为50% [5] - 2024年罐箱市场需求承压，新增造箱量4.21万台，同比下滑25.58%，公司实现营业收入33.49亿元，同比下降28%，其中罐式集装箱营业收入27.48亿元，同比下降32%；2025年第一季度累计新签订单4.44亿元，较去年同期增长17% [6] - 公司在医疗设备领域生产核磁共振成像设备的保护和功能部件，产品获业界巨头认可，2025Q1医疗设备部件营收约5441万元，同比增长21% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为36.72亿元、43.68亿元、56.21亿元，同比增长9.63%、18.97%、28.67%；预计归母净利润分别为2.89亿元、3.88亿元、5.82亿元，同比增长 - 4.93%、34.32%、50.08%；对应PE分别为33.27倍、24.77倍、16.51倍 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3349|3672|4368|5621| |增长率(%)|-28.18|9.63|18.97|28.67| |EBITDA（百万元）|332.92|362.59|474.45|700.89| |归属母公司净利润（百万元）|303.87|288.88|388.01|582.32| |增长率(%)|-49.01|-4.93|34.32|50.08| |EPS(元/股)|0.51|0.48|0.65|0.97| |市盈率（P/E）|31.63|33.27|24.77|16.51| |市净率（P/B）|2.04|2.03|2.01|1.97| |EV/EBITDA|21.54|20.04|15.26|10.83| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 28.2%、9.6%、19.0%、28.7%，营业利润增长率分别为 - 49.2%、 - 5.3%、34.8%、50.8%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 49.0%、 - 4.9%、34.3%、50.1% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为16.7%、16.8%、18.1%、20.1%，净利率分别为9.1%、7.9%、8.9%、10.4%，ROE分别为6.5%、6.1%、8.1%、12.0%，ROIC分别为4.9%、5.3%、7.2%、11.0% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为13.7%、14.7%、16.2%、18.9%，流动比率分别为7.54、7.02、6.33、5.34 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为9.03、9.32、10.51、10.81，存货周转率分别为3.19、3.83、4.01、4.13，总资产周转率分别为0.61、0.67、0.78、0.96 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.51元、0.48元、0.65元、0.97元，每股净资产分别为7.84元、7.90元、7.99元、8.11元 [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027年净利润分别为302百万元、286百万元、385百万元、577百万元，经营活动现金流净额分别为302百万元、619百万元、431百万元、227百万元，投资活动现金流净额分别为 - 751百万元、 - 58百万元、 - 68百万元、 - 82百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 312百万元、 - 249百万元、 - 333百万元、 - 501百万元 [10]

公司基本情况 - 中集环科是中集集团旗下公司，从事罐式集装箱行业设计研发、生产制造和销售，是全球领先的液体、液化气（常温）集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，还衍生出医疗设备部件业务 [1] 2025年第一季度业绩 - 实现营业收入61,122.64万元，较去年同期下降1.31% [1] - 罐式集装箱营业收入48,075.81万元，同比下降2.57% [1] - 医疗设备部件营业收入5,441.34万元，同比上升20.98% [1] - 后市场业务营业收入3,607.54万元，同比上升0.15% [1] 业务表现亮点 - 罐式集装箱业务保持市场地位 [2] - 医疗设备部件业绩持续两位数增长 [2] - 经营活动现金流持续优异，新签订单同比两位数增长 [2] 罐箱产品相关 产品种类 - 主要产品包括全系列罐式集装箱，涵盖标准不锈钢液体罐箱、特种不锈钢液体罐箱、碳钢气体罐箱、碳钢粉末罐箱等 [2] 下游用途及细分行业 - 标准不锈钢液体罐箱按国际20英尺尺寸设计，主要运输大宗化工品 [2] - 特种不锈钢液体罐箱按客户个性化需求配置，尺寸上有超大容积铁路罐箱、方圆罐箱等，用于区域化运输；功能上有专业化工品（电解液、电子级氢氟酸等）运输罐箱、专业食品运输罐箱 [2] - 碳钢罐箱用于气体及粉末等特殊介质储运，运输制冷剂、高纯液氨等，有高强度、高耐腐蚀性、抗压性能优异、使用寿命长等优势 [2] 定价方式 - 根据当前市场钢材和配件价格，按客户产品技术参数要求测算标准成本，结合综合费用、汇率和利润率等因素报价，受市场原材料价格、客户定制化需求及汇率波动等因素影响 [3] 行业看法与订单情况 行业景气度看法 - 2025年国际地缘政治、特朗普2.0政策充满不确定性，新贸易政策为全球经济复苏带来挑战；两会提出国家将实施积极财政政策和适度宽松货币政策，宏观及行业层面充满不确定因素，公司力争在复杂环境下取得较好业绩 [2] 新签订单情况 - 2025年第一季度新签订单同比增长17.27% [3] 医疗设备领域规划 - 2025年一季度医疗设备部件业务营业收入5,441万元，同比上升20.98%，延续过去几年增长，公司计划在该赛道加大产品范围和规模的研发与投入 [3]

公司基本情况 - 中集环科是中集集团旗下公司，主要从事罐式集装箱行业的设计研发、生产制造和销售，是全球领先的液体、液化气（常温）集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，还衍生出医疗设备部件业务 [1] 2025 年第一季度经营数据 - 实现营业收入 61,122.64 万元，较去年同期下降 1.31% [2] - 罐式集装箱营业收入 48,075.81 万元，同比下降 2.57% [2] - 医疗设备部件营业收入 5,441.34 万元，同比上升 20.98% [2] - 后市场业务营业收入 3,607.54 万元，同比上升 0.15% [2] - 净利润 2,202 万元，较去年同期下降 [3] - 累计新签订单 4.44 亿元，较去年同期增长 17.27% [2] - 截至 3 月 31 日，在手订单 7.91 亿元，较去年同期减少 17.87% [2] 行业与市场看法 - 2025 年国际地缘政治、特朗普 2.0 政策充满不确定性，新贸易政策为全球经济复苏带来更大挑战；两会提出国家将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏观及行业层面仍充满不确定因素，公司力争在复杂环境下取得较好业绩 [2] 业务发展规划 - 医疗设备部件业务大有可为，公司计划在产品范围和规模上加大研发和投入 [3] 派息计划 - 公司制定了《未来三年股东分红回报规划（2024 年 - 2026 年）》，在满足现金分红条件下，每年以现金方式分配的利润不应低于当年实现的按照合并财务报表口径可分配利润或当年实现的母公司可分配利润中孰低的 50% [4] - 以 2024 年 12 月 31 日公司总股本 60,000 万股为基数，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.40 元（含税），预计共派发现金 26,400 万元人民币（含税） [4]