GREENTECH TECHNOLOGY INTERNATIONAL LIMITED 綠科科技國際有限公司 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準 確性或完整性亦不發表任何聲明，並表明不會就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本公告乃由綠科科技國際有限公司(「本公司」) 自願刊發。 本公司董事會 (「董事會」) 宣佈，Bluestone Mines Tasmania 合營企業 (「BMTJV」) 之雷 尼森項目，其中 YT Parksong Australia Holding Pty Limited (「YTPAH」) 持 50% 權益，二 零二五年四月至六月季度 (「季度」)之生產數量。季度的實際產出與上一季度 (即二零二五 年一月至三月) 對應的數字總結如下： | 生產總結 | 單位 | 截止以下日期止三個月 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 二零二五年六月 | 二零二五年三月 | | | | 三十日 | 三十一日 | | 礦石開採噸數 | 噸 | 162,476 | 190,946 ...

美国对缅甸政策转变 - 美国24日解除对缅甸军政府几位盟友的制裁，包括KT服务与物流公司及其创始人乔纳森·苗觉东、MCM集团及其所有人昂兰乌、森塔克技术公司及其所有人西丹昂，以及丁拉敏 [2][3][4][5][6] - 缅甸军政府领导人敏昂莱在致特朗普的信中请求降低对缅甸输美商品征收的40%关税，并呼吁放松和解除对缅甸的经济制裁 [7][8] - 人权观察组织称此举表明美国对缅甸军方的政策正在发生重大转变，将引起缅甸军方受害者及民主倡导者的深切关注 [10] 缅甸稀土资源 - 缅甸是全球稀土矿的主要产地之一，2024年生产稀土矿3.1万吨，较2023年下降1.2万吨，占全球产量7.9%，为全球第三大稀土生产国 [2][15] - 缅甸稀土矿大多位于克钦独立军（KIA）控制的地区，KIA或因"掌握丰富稀土矿藏控制权"成为大国地缘政治博弈新焦点 [12][13] - 缅甸2024年镝、铽产量占全球总量近50%，这些稀土广泛用于制造电动汽车、风力涡轮机、部分军事装备 [16] 缅甸锡资源 - 缅甸是全球第三大锡生产国，也是锡（精锡、锡矿）的主要出口国之一 [17] - 缅甸锡矿资源主要分布在腾冲—德林达依钨—锡—锑—稀土成矿带，佤邦地区贡献了缅甸90%的锡产量 [18][19] - 锡产品广泛运用于半导体芯片、5G通信、光伏电池、国防军工等多个领域 [17]

东南亚边境贸易历史演变 - 马六甲海峡两岸因地理相近、文化相似导致国际分界线划定困难 促成了走私活动的历史基础 [1][9] - 7-12世纪三佛齐王国通过垄断海峡贸易强制征税 催生商人违禁品贸易 [3] - 马六甲苏丹国(14-16世纪)降低关税吸引贸易 但高价值商品(金粉/宝石/香料)仍存在大规模走私 [3] 殖民时期的贸易垄断与反制 - 17世纪荷兰东印度公司(VOC)实施香料垄断政策 通过武装监视/驱逐原住民遏制走私 [4] - 18-19世纪荷兰打压邦加岛锡矿自由贸易 促使居民向英国/中国商船秘密出售矿石 [4] - 荷兰东印度公司低薪职员参与巴达维亚湾的午夜走私交易 [4] 英荷殖民边界形成与经济分化 - 1824年英荷条约划分海峡势力范围 但边境贸易持续活跃 [5] - 19世纪末英国侧发展橡胶/油棕种植园及锡矿(马来半岛) 形成资源驱动型经济 [10] - 荷属东印度边境呈现二元经济：荷兰资本密集型农业与本地乡村经济 但新研究揭示双方存在复杂经济互动 [11] 边境测绘与学术研究 - 1865-1915年英荷通过勘探/测绘将边境数据殖民化 但相关研究多限于荷兰语文献 [6] - 当代学者开始比较全球边疆案例(如加拿大毛皮贸易/巴西橡胶开发) 与东南亚殖民边界形成机制 [8] - 近15年出现新研究视角：分析荷属外岛经济/航运业(KPM公司)对边疆与中心关系的重塑 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率趋升，但国内外精炼锡库存量较上周下降，或使沪锡价格有所调整，建议投资者前期空单谨慎持有，关注248000 - 260000附近支撑位及274000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][11] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦7月11日确定第一批40 - 50个硐口缴费复采，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期，共计108个硐口；刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产，24和25年生产量为1.73与2万吨；泰国6月4日暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨，或使国内锡矿7月生产量环比减少、进口量环比增加 [22] - 中国再生锡7月生产量环比增加 [23][25] - 江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡7月生产量环比增加、库存量环比减少 [29] - 印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，使7月出口量或环比减少，中国精炼锡7月进口量环比增加、出口量环比减少 [33] - 国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [34][36] - 中国焊带7月进口量和出口量或环比增加 [38][40] - 中国镀锡板7月生产量环比增加、进口量和出口量环比减少 [42][44] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周下降，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [46][48][49] 价格相关 - 沪锡基差为正和月差为负，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿逐步复产预期，国内精炼锡周度运行产能趋增但社会库存量环降，传统消费淡季抑制下游需求预期 [4][6] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差分别为负及正，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储9/12月降息概率有所下降，特朗普政府对多国加征进口关税，伦金所LME精炼锡库存量震荡趋降 [9][11] 库存情况 - 上期所精炼锡库存量、中国锡锭社会库存量、伦金所精炼锡库存量较上周均减少 [14]

马来西亚霹雳州锡矿历史 - 19世纪中叶华人矿工推动当地锡矿产业迅速崛起，华人从劳工发展为组织者、经营者和技术人员，构成完整矿业体系的主轴 [1][2][3] - 19世纪末马来半岛锡矿产量跃居全球第一，霹雳州成为矿业心脏，华人贡献得到当地马来社区高度认可 [3] - 20世纪80年代全球锡价大幅下滑导致矿场关闭，矿区逐渐被绿意覆盖，但锡矿文化象征意义增强 [3][6] 锡矿产业技术与发展 - 华人矿工带来更有效率的采矿技术，擅长治水、排水，推动产业技术升级 [2] - 早期采矿条件恶劣，初期死亡率高达81%（69人进矿仅13人存活） [2] - 锡矿开采促使拉律、近打、怡保等无名山野发展为城镇，形成完整产业链 [3] 锡矿文化传承 - 近打锡矿博物馆保存矿车、泵机等实物，记录华人矿工奋斗历史 [1][4] - 锡器重新出现在文创商店，矿工形象进入节庆活动，矿区遗址改建为展览空间 [6] - 法国记者和当地学者通过书籍记录锡矿历史，强调铭记先辈付出的重要性 [7] 产业经济影响 - 锡矿开采使马来西亚从丛林密布的国家转变为繁荣发展的经济体 [3] - 华人资金与劳动力投入结合马来酋长支持，促成19世纪全球最大锡矿产地形成 [3]

行情回顾 - 2025年1-4月初沪锡主力合约从24万元/吨上涨至299990元/吨，涨幅25%，主要受刚果（金）Bisie矿山暂停运营及缅甸复产延迟影响[1] - 2025年4月后锡价回落13%至26万元/吨，主因美国关税政策冲击及Bisie矿山复产[2] 供应端现状 - 缅甸禁采导致中国锡矿进口断崖式下滑，2025年1-5月累计进口5.02万吨，同比降36.51%，缅甸进口占比降至30%以下[4][5] - 非洲成为替代来源，5月刚果（金）和尼日利亚进口环比增26%和168%，占进口总量超50%[4][5] - 国内冶炼加工费持续下滑，云南40%品位锡精矿加工费降至11000元/吨，江西60%品位加工费7000元/吨，两地冶炼企业开工率仅50.97%[7] 缅甸复产进展 - 佤邦矿区面临矿石品位下降（1%→0.5%）、开采成本上升（炸药等物资涨价）及30%实物税政策制约，复产进度停滞[10] - 3月28日缅甸地震导致复产会议推迟，4月23日会议后仍未明确全面复产信号[8][9] 印尼供应动态 - 2025年1-5月印尼锡锭出口2.16万吨同比增110%，但较2023年同期仍降10%，政策限制导致1月出口环比骤降66.57%[11] - 印尼推进下游化战略，可能进一步限制锡锭出口，冶炼企业合规成本攀升[11] 终端需求表现 - 2025年Q1全球智能手机/PC出货量同比增1.5%/4.9%，国内消费电子弱复苏，1-4月手机出货量同比增3.5%[13][15] - 国内光伏1-5月新增装机197.85GW同比增149.97%，"430"和"531"政策抢装效应显著，但存在需求透支风险[14][16][19] 库存与价格传导 - LME锡库存从年初4700吨降至2145吨降幅超50%，国内社会库存较年初累库3000吨[17] - 高价抑制下游采购，企业倾向于价格下行时补库[17] 后市展望 - 短期供应偏紧支撑锡价，缅甸复产进度与非洲运输恢复为关键变量[21] - 光伏抢装结束后需求或降温，锡价可能维持高位震荡后重心下移[21]

锡价走势分析 - 4月初沪锡因贸易冲突升级大跌 随后因关税暂停震荡回升至刚果(金)锡矿供应扰动前价位 [1] - 上周市场对佤邦复产传言反应激烈 锡价破位下行 主力合约跌破25万整数关口 [1] - 当前佤邦地区复产进度或不及预期 中缅边境审查严格 大型器械和人员入关手续繁杂 [1] 锡矿供应现状 - 全球锡资源供应紧张 主要分布在中国 印尼 缅甸 澳大利亚等地 [1] - 缅甸2023年8月暂停锡矿开采后 我国进口锡矿规模从去年二季度开始断崖式下滑 [1] - 刚果(金)Alphamin矿山3月因武装冲突暂停 4月初恢复 预计造成2000-3000吨供应缺口 [3] - Alphamin将2025财年锡产量指导从20,000吨降至17,500吨 [3] - 刚果(金)锡矿占我国进口30%左右 预计6月中旬后陆续到港 [3] 缅甸复产进展 - 佤邦2月26日发布许可证办理流程文件 4月23日召开复工复产座谈会 [4] - 5月27日市场传言首批缅甸锡矿获出口许可 但真实性存疑 [4] - 即便确认复产 首批锡矿流入至少需要到6月末 [4] 冶炼厂生产情况 - 5月我国精炼锡产量环比降2.37% 同比降11.24% [6] - 云南江西两地冶炼企业合计开工率54.58% [6] - 云南冶炼企业原料库存普遍低于30天 部分企业进入检修或减产状态 [6] - 江西废锡回收量持续低于年均值70% 部分产能或永久退出 [6] - 预计6月精炼锡产量环比下降4.58% [6] 下游需求分析 - 全球半导体销售额2023年2月见底 2023年11月同比增速转正 2024年10月后增速放缓 [9] - 2025年1-4月国内市场手机出货量9470.8万部 同比增长3.5% [9] - 光伏焊料占锡新增需求超10% 1-4月太阳能发电装机容量同比增长47.7% [11] - 马口铁 PVC热稳定剂等传统领域消费保持稳定 [12] 供需展望 - 6月锡矿供应难有较大恢复 但全球最紧张时间即将过去 [7] - 需求端即将进入淡季 增长预期疲软 [13] - 长期看AI产业周期若带动端侧需求爆发 将大幅提升锡需求 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 除亚洲外全球锡矿新项目不多且增量乏善可陈 2025 年锡矿供应主要变量集中在缅甸曼相锡矿能否复产 目前缅甸锡矿复产或只是时间问题 印尼地区 2025 年锡矿产量有望回暖 锡矿供应或在未来一年内由紧缺逐步转为宽松 [2][24] 各地区主要锡矿项目总结 非洲主要锡矿项目 - 2024 年非洲锡矿总产量超 4 万吨 同比增长近 23% 增量主要由刚果（金）的 Bisie 矿山贡献 尼日利亚和卢旺达同比增长率分别为 41%和 59% [4] - 刚果（金）的 Bisie 矿山 2024 年 5 月新投产的 Mpama South 选厂逐步达产 未来几年年产量将提升至 8500 吨左右 2024 年全年锡矿生产量达 2.5 万吨 同比增长 15% 2025 年锡产量从 20000 吨下调至 17500 吨 年总产量同比去年基本持平 [4] - 纳米比亚的 Uis 锡矿 目前年产量约 1000 吨 2024 年获投资 计划将锡产量扩大到每年 1600 金属吨 [5] 南美主要锡矿项目 - 2024 年秘鲁锡矿产量超 3.2 万吨 同比增长 23.2% 得益于 San Rafael 矿山产量同比增长 17% 巴西 Pitinga 矿受环保政策等影响产量呈下降趋势 玻利维亚 2024 年锡矿产量同比增长 8.6%至 2 万吨 [9][13] - 秘鲁 San Rafael 锡矿 2024 年产量达 2.44 万吨 2019 年开始运营 B2 尾矿 2024 年 B2 尾矿锡产量达 7868 吨 2025 年第一季度现金成本每吨锡 7235 美元/吨 同比下降 34% [13] - 巴西 Pitinga 锡矿资源储量达 58.57 万吨 2024 年锡产量 6497 吨 [14] - 玻利维亚有 Huanuni 与 Colquiri 两个主要产锡矿山 21 世纪以来锡产量基本在 2 万吨附近浮动 2025 年产量为 2.1 万吨 [14] 澳大利亚主要锡矿项目 - 2024 年澳大利亚锡精矿产量增长 17%至 1.1 万吨 得益于 Renison 矿山 Ardlethan 尾矿项目预计完全达产后年产量 1000 - 2000 吨 [19] - Renison 锡矿是合资企业 已探明和可能储量含锡 12.1 万吨 尾矿再处理项目含锡 10.4 万吨 平均全生命周期成本每吨锡 26247 澳元 [19] - Ardlethan 锡矿锡储量资源 6.65 万吨 2024 年进行试点生产 若成功计划扩大产能 满产年产量预计达 2000 吨 [21] 2025 年全球锡矿增量梳理 | 公司 | 国家 | 矿山/项目 | 2024 年产量 | 2025 年预计产量 | 同比变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Alphamin Resources | 刚果（金） | Bisie | 17323 | 17500 | 177 | | 天马 | 印尼 | Bangka、Riau | 18915 | 21500 | 2585 | | 印尼其他 | 印尼 | - | 34000 | 37500 | 3500 | | 明苏尔 | 秘鲁 | San Rafael | 30544 | 30000 | -544 | | 中国有色贸易 | 巴西 | pintinga | 6497 | 6500 | 3 | | Metal X/云锡 | 澳大利亚 | Renison | 11006 | 11000 | - 6 | | Comibol | 玻利维亚 | Huanuni、Colquiri | 20987 | 20000 | -987 | | MSC | 马来西亚 | RHT | 5707 | 5700 | - 7 | | 兴业银锡 | 中国 | 银漫矿业 | 8902 | 8900 | - 2 | | 华锡有色 | 中国 | 铜矿坑、高峰矿 | 6500 | 6500 | 0 | | 缅甸锡矿 | 缅甸 | 曼相锡矿 | 21000 | 32000 | 11000 | | 其他 | - | - | 97319 | 97000 | -319 | | 合计 | | | 278700 | 294100 | 15400 | [25]

印尼锡矿行业动态 - 印尼政府将非法锡矿资产转化为合法生产业务，可能缓解全球锡供应紧张[1] - 印尼是全球第二大精炼锡生产国，非法采矿一直是主要问题[1] - 2024年4月印尼当局没收5家涉嫌非法采矿的冶炼厂，占该国精炼能力的50%[1][4] 产量变化 - 2024年印尼精炼锡产量下滑30.7%至49,900吨，创20多年最低水平[2] - 2019年及2021-2023年印尼精炼锡年产量至少达7.2万吨[3] - ITA预计2025年印尼精炼锡产量将升至5.7万吨[4] 行业监管与挑战 - 印尼政府扩大SIMBARA追踪平台，纳入锡矿以追踪来源[4] - 新RKAB制度加强矿商监督但放慢审批流程[5] - 矿产使用费上涨导致矿商重新考虑新投资[6] 市场供需 - 印尼供应恢复但全球其他地区仍存在供应中断[9] - ITA预计2025年全球精炼锡市场将出现7,600吨供应缺口[8] - 印尼事态发展可能加剧锡市场波动性[7] 企业层面 - Timah控制印尼超90%许可锡矿区，但产量仅占出口量的30%-40%[4]

缅甸佤邦锡矿生产恢复 - 缅甸佤邦已于2025年4月下旬正式获准全面恢复锡矿生产 [1] - 目前锡矿生产正在逐步复苏 [1]