锡焊料消费提振 锡化工领域约占精炼锡总消费的20%。锡（主要为锡化合物）是生产PVC的重要原材料，而PVC又与房 地产行业密切相关。从最新的房地产数据来看，1—9月，房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%； 其中，住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，进而对精炼 锡需求的提振作用有限。 锡焊料领域约占精炼锡总消费的40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用于消费电子、计算机、汽 车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。 汽车方面，今年汽车以旧换新政策延续，推动汽车市场表现良好。2025年 1—9月，我国汽车产销累计 完成2404.75万辆和2436.30万辆，同比分别增长10.9%和12.9%，其中新能源汽车产销表现依然优异。此 外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料需求。据上海有色网数据，2025年9月我国光伏组件产量为 49.9GW，同比增长1.63%。新能源产业的蓬勃发展，进一步提振了精炼锡的消费。 短期来看，一方面，缅甸佤邦复产缓慢，印尼打击非法锡矿开采，将进一步加剧锡矿供应紧缺程度；另 一方面，上期所锡库存持续下降 ...

文章核心观点 - 印尼政府正加大力度打击非法锡矿开采与走私活动 以挽回国家经济损失 [1] - 打击行动已涉及资产没收、非法矿场关闭及走私通道封堵等具体措施 [1] - 政府行动对全球锡市场供应预期产生影响 推动伦敦金属交易所锡价走高 [1] 政府行动与执法 - 近20年非法锡矿活动每年造成高达40万亿印尼盾（约24亿美元）损失 累计损失可能达800万亿印尼盾（约482亿美元） [1] - 印尼总统下令关闭邦加-勿里洞省境内1000座非法锡矿 并部署多部门力量封堵走私通道 [1] - 政府将涉非法采矿案件中没收的资产移交国有锡矿企业PT Timah Tbk 包括6座冶炼厂、约680吨精锡及108台重型设备 [1] 市场影响与财务数据 - 打击非法采矿行动影响市场供应预期 伦敦金属交易所锡价一度触及近六个月高点 [1] - 相关没收设施恢复运营后 预计每年可为国家带来约4.6万亿印尼盾（约3亿美元）潜在收益 [1] - 10月20日沪锡主力合约收至279340元/吨 较上一交易日下跌0.50% [1]

全球锡供给扰动 - 印度尼西亚总统下令关闭国内1000座非法锡矿并全面封堵走私通道 [1] - 印尼是全球第二大锡生产国 2024年锡矿产量约5万吨 占全球总产量的16.7% [1] - 2024年印尼精炼锡产量4.99万吨 同比下滑30.7% 创20多年最低水平 占全球精炼锡产量的13.4% [1] - 印尼RKAB审批制度自2026年起由三年期调整回一年度制 部分已获批的2026年生产配额被宣布作废 [2] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期 8月出口仅1200吨左右 云南地区锡矿库存低于30天安全线 [2] - 截至10月9日 40%锡精矿加工费降至12000元/吨 60%锡精矿加工费降至8000元/吨 处于近三年最低水平 [2] 锡需求结构性增长 - AI服务器较传统服务器耗锡量显著提升 英伟达NVL72GB300服务器单机耗锡量约4.71kg [3] - 预计2025-2030年全球AI服务器耗锡量年均增速达44.5% 2030年全球AI服务器耗锡量为3.4万吨 [3] - 以2024年全球锡需求37.27万吨为基准 2030年AI服务器耗锡量将占当前全球需求量的9% [3] - 新兴领域如AI 机器人等加速发展打开需求空间 叠加新能源车和光伏稳步增长 [1][3] 锡市场长期展望 - 打击非法矿行动主要针对依赖非法矿的中小型私人冶炼厂 实际影响产量较难量化 但可能加剧全球锡供给紧张 [1] - 行动对印尼国企锡冶炼厂Timah及最大私营锡矿公司ArsariTambang无直接影响 [1] - 锡供给新增产能有限 锡价长期看好 [1][3]

行业核心观点 - 全球第二大锡生产国印尼的锡产量预计将于2026年恢复正常水平 [2] - 印尼政府对锡矿开采的严厉打击导致全球锡价上涨 [2]

收购交易概述 - 中国兴业银锡集团完成对澳大利亚大西洋锡业公司摩洛哥子公司100%股权的收购 [1] 被收购资产详情 - 被收购公司在摩洛哥拥有多个锡矿项目 [1] - 阿赫曼奇矿为最具战略价值的项目 [1] - 阿赫曼奇矿估计矿石总量3910万吨 [1] - 阿赫曼奇矿平均锡品位为0.55% [1] - 阿赫曼奇矿预计锡金属总量21.33万吨 [1]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为270000 - 285000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 假期间LME锡价格涨幅超4%，外盘最高触及37695美元，节后沪锡触及29万以上后快速回落；近期锡价主要受印尼整治非法锡矿影响，印尼计划关闭1000座非法锡矿，目前整治可能继续扰动锡价，节后国内价格或高开，但价格持续走强概率不大，需关注关税风险 [5] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3贴水61.99美元/吨，国内现货升水300元/吨 [8][9] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [14] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] 库存 - 本周国内社会库存去库104吨，期货库存去库268吨 [24] - 本周LME库存累库205吨，注销仓单比例回落至9.96% [29] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为204013万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升；LME锡成交小幅回落，持仓继续回落 [36][41] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [46] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年7月锡精矿产量为6409吨，同比增加7.63%；8月进口10267吨，同比增加16.34%，累计同比减少28.61% [50] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [51] 冶炼 - 2025年8月国内锡锭产量为15390吨，同比增加0.09% [53][54] - 本周江西云南两省合计开工率为29.72%，较上周小幅回升 [55] 进口 - 2025年8月国内锡锭进口1296吨，出口1640吨，净出口344吨，其中印尼进口至中国的锡锭为501吨，最新进口盈亏为 - 15038元/吨 [60] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年8月锡锭表观消费量为15046吨，实际消费量为15843吨 [68] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业8月开工回升至73.2%，主要镀锡板企业7月产量和销量小幅回落 [70] 终端消费 - 2025年8月终端产量表现不一，集成电路产量下滑，电子、智能手机产量回升；家电方面，空调产量下滑，彩电、洗衣机产量小幅回升 [77] - 2025年8月家电与新能源消费表现环比回落 [79] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月国内锡价整体震荡偏强，10月初受印尼整治非法锡矿扰动大幅上涨；短期锡供给紧缺明显，预计锡价高位持稳运行，需关注10月底缅甸复产进展 [11][13] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：缅甸佤邦矿产开采证已审批但复产慢，预计四季度锡矿供应显著恢复；8月我国进口锡精矿实物量10267吨较上月持平，自缅甸进口量回升，短期供应有改善迹象 [11] - 供给端：缅甸佤邦复产慢11月前难放量，云南冶炼企业原料紧张，9月某大型企业检修致云南开工率下滑，江西因废料减少粗锡供应不足，预计9月国内精炼锡产量环比降29.89% [11] - 需求端：下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电需求低迷，9月空冰洗排产合计2707万台较去年同期降7.2%；“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22% [11] 期现市场 展示沪锡主连基差及LME锡升贴水相关图表 [19] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南及江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润，国内精炼锡进口量及印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [46] - 展示国内电脑、智能手机、家电、光伏电池产量及装机量，重点企业镀锡板带产量、PVC月度产量，下游焊料企业开工率及国内锡表观消费量相关图表 [48][50][52][54][56][59] - 马口铁领域锡消费下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [57] 供需平衡 展示中国社会库存及LME库存相关图表 [63]

政府行动 - 印尼总统呼吁总检察长、军方、海关和海岸警卫队等部门继续努力制止非法锡矿开采和走私活动 [1] - 总统见证了一起锡矿开采腐败案中查获资产的移交仪式以体现政府根除非法采矿的认真努力 [1]

核心观点 - 印尼矿业整顿行动引发锡供应短缺担忧 推动LME期锡和沪锡价格大幅上涨至近六个月最高 [1][2][3] 价格表现 - LME三个月期锡上涨2.8%至每吨35,455美元 盘中最高触及35,510美元 创4月4日以来最高水准 [2] - 沪锡2511合约晚盘一度攀升3.9% 最高触及283,000元 创主力连续合约4月3日以来最高位 [3] - 截至9月29日收盘 伦锡涨2.79% [6] 供应端事件 - 印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省1,000个非法采矿点 该行动于9月1日启动 [2] - 印尼总统称邦加-勿里洞省约80%的锡矿产量通过各种渠道被走私到国外 [2] - 此项整顿措施预计到2026年将避免国家损失高达45万亿卢比（约合28亿美元） [2] 行业供需背景 - 国际锡业协会5月表示2024年印尼精炼锡产量下滑至不到50,000吨 创20多年最低 [4] - 2023年印尼占全球锡总产量371,200吨的13.5%左右 [4]

政府监管行动 - 印度尼西亚总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000座非法锡矿并全面封堵走私通道[1] - 专项行动自9月1日启动后已成功拦截近八成走私锡矿[1] - 政府预计该项行动到2026年可为国家挽回45万亿印尼盾（约合27亿美元）的损失[1] 行业供应链影响 - 邦加-勿里洞省是全球重要的锡矿开采中心在国际锡供应链中占据关键地位[1] - 小船和客运渡轮等走私渠道已被彻底切断[1] 资源价值评估 - 邦加-勿里洞省锡矿废料中蕴含丰富稀土矿物其高价值长期被忽视[1] - 政府已责成海关部门招募化学专家对相关废料进行稀土含量检测[1]