报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球锡矿成本中枢上行，资本开支支撑完全成本，成本结构性增长；各区域锡矿成本表现不一，多数地区成本抬升，高低成本产区差距明显；当前锡价与矿端成本相比已具备一定溢价，定价逻辑由成本支撑转向地缘供应扰动、半导体需求等交易主题 [3][5][34][37] 各部分总结 全球锡矿成本中枢上行 - 据国际锡业协会ITA统计，2022年全球锡矿90分位现金成本和完全成本分别为23171美元/吨（161164元/吨）和25581美元/吨（177926元/吨），预计到2030年分别上涨至3.6万美元/吨（250394元/吨）和5.4万美元/吨（375592元/吨） [5] - 伴随人力、能源等成本上升，直接的现金成本预计8年间稳步增长55%；伴随资源勘探、新矿开发、设备更新等资本开支项目快速增长，锡矿完全成本将迎来更大幅度增长，8年间增长一倍以上 [5] 中国 - 中国锡矿资源主要分布在云南个旧、马关，广西大厂、内蒙古银漫等地，资源储量居世界首位；以锡为主营业务且自有锡矿的代表性公司有云南锡业、兴业银锡、华锡有色三家 [9] - 云锡2024年锡锭成本约为16.55万元/吨，近3年CAGR为 - 6.71%；华锡2024年锡精矿成本约为9.22万元/金属吨，近2年CAGR为5.57%；兴业2024年矿产锡成本约为4.37万元/吨，同比增速 - 27.78% [9] 缅甸佤邦 - 长周期来看，伴随持续开采，缅甸露天锡矿转向地下，成本升高且品位走低 [10] - 2012 - 2015年为高品位露天富矿，品位5% - 10%，成本较低、利润空间大；2016年由露天矿逐步向地下开采过渡；2017 - 2023年全面进入地下开采，品位持续下降至1% - 2%左右，采矿成本大幅上升；2023 - 2025年停产，0.8%左右的锡矿成本约在20万元/吨左右，较高品位锡矿有少许利润，但考虑到实物税和物资等因素仍有阻碍 [12] - 目前低品位、物资、实物税共同推高缅甸锡矿成本，低品位锡矿品位下降至1% - 2%，部分低至0.8%，对应不含税成本约在20万元/金属吨左右，考虑30%税收约在26万元/金属吨左右；物资供应不足且进口依赖度高，面临较高成本；30%实物税作为复产条件，大幅推高锡矿开采完全成本 [12] 印尼 - 印尼是全球第二大锡储量国，储量约80万至85万吨，占全球总量的17%左右，主要分布于邦加 - 勿里洞省、苏门答腊岛东海岸及新格岛等地区，邦加岛和勿里洞岛是传统产锡核心区 [16] - PT Timah公司是印尼最大锡业公司，近年来锡矿产量下行，近5年来产量由2020年的4万金属吨左右下滑至2024年的不到2万金属吨；锡锭的现金成本则从2022年的15.70万元/吨左右下降至12.44万元/吨，但与非洲等低成本产区相比，成本仍然较高 [16] 刚果（金） - Bisie锡矿是刚果（金）最大的核心矿山，也是世界上品位最高的锡矿之一，低成本特征显著 [22] - 近期Bisie锡矿品位有所下滑，但仍维持在3%以上的较高品位，近两年从4%以上下滑至3.09% [22] - 成本方面，Bisie锡矿AISC近两年成本有所上涨，但仍处于较低水平，从2021年的98579元/吨到2025年Q3的110591元/吨，4年CAGR约为2.92% [22] 澳洲Renison项目 - Renison项目位于塔斯马尼亚岛，为澳大利亚唯一在产锡矿，2024年锡产量11006吨，约占全球锡总产量的2.94% [27] - 生产成本有所上涨，2024年Renison项目AISC约合人民币140778元/金属吨，近3年CAGR约为9.57%，但仍显著低于当前锡价，具有一定利润空间 [27] 南美 - 秘鲁San Rafael锡矿位于安第斯山脉东部普诺地区，海拔4500米，是南美最大的锡矿山之一，现金成本约合人民币40931元/金属吨，近3年CAGR约为 - 1.61% [30] - 巴西Pitinga锡铌钽多金属矿位于巴西西北部的Amazonas州，是一座露天矿山，锡品位仅为0.20%，但伴生有铌钽矿，摊入铌钽矿，现金成本约合人民币108760元/金属吨，近3年CAGR约为 + 19.50% [30] 全球成本总结 - 全球多数地区成本抬升，缅甸、刚果（金）、澳大利亚、巴西产区均出现成本抬升，仅秘鲁、印尼（锡锭）及部分中国企业的成本数据出现下降，且中国相关数据包含外购原料或海外锡矿，可能随外购锡矿成本降低或海外低成本锡矿投产而有所下降 [34] - 当前高成本锡矿主要分布在缅甸等亚洲产区，而低成本锡矿主要分布在刚果（金）等非洲产区、澳洲产区以及巴西、秘鲁等南美产区 [34] 锡价与成本关系 - 据国际锡业协会ITA预测，到2027年，全球锡矿完全成本的50%分位线略高于2万美元/吨，75%分位线约为2.5万美元/吨，90%分位线约为33800美元/吨 [37] - 2026年1月底来看，伦锡3M锡价已来到5.5万美元/吨左右（25年初为2.8 - 3万），高于95%锡矿的完全成本，已为多数锡矿提供利润空间 [37] - 2025年锡价向上运行，并逐渐脱离90%分位成本支撑，反映当前阶段定价逻辑由成本支撑转向地缘供应扰动、半导体需求等交易主题 [37]

机构观点 五矿期货：短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主。操作方面，建议观望。国 内主力合约参考运行区间：43-47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000-58000美元/吨。 1月27日，沪锡期货行情呈现震荡下行走势，截至发稿主力合约大幅下跌2.73%，报430500.00元/吨。 【消息面汇总】 总部位于毛里求斯的锡矿商Alphamin Resources近日宣布，其位于刚果民主共和国东部的Bisie矿2025年总产量达到18576吨锡精矿。 1月26日，伦敦金属交易所（LME）：锡注册仓单6835吨。注销仓单230吨，减少115吨。锡库存7065吨，减少130吨。 1月26日，上期所沪锡期货仓单录得8624吨，较上一交易日增长42吨；最近一周，沪锡期货仓单累计下降697吨，下降幅度为7.48%；最近一个 月，沪锡期货仓单累计增长655吨，增长幅度为8.22%。 国投安信期货：市场关注地缘风险与白银涨势，但国内收市后美盘白银回吐盘中激烈涨幅。国内锡精矿加工费小幅上调，矿端供应兑现逐渐缓和 预期，锡价由投资资金推动，供求端给予价格调整的压力渐大。 ...

2026年初，锡金属市场再续2025年上涨走势，掀起一波"狂飙"行情，价格持续创下历史新高。 现货方面，Mysteel数据显示，1 #锡锭均价达43 .6万元/吨，较3天前上涨1.65万元/吨，涨幅约4%。广东、天津、湖南等地锡锭及锡精 矿价格同步大幅上行，60%锡精矿均价达42.6万元/吨。 锡是战略关键金属，具有质地柔软、熔点低、延展性好、无毒等优良特性，在现代工业和日常生活中扮演着不可或缺的角色，广泛用于半 导体封装、军工焊料等领域。 "AI算力、光伏新能源、新能源汽车将成为锡未来需求的主要增长点，增速显著高于传统领域。"上海钢联稀贵金属资讯部锡分析师郭砺成 告诉界面新闻。 但此轮价格暴涨并非来自强劲的即时消费拉动，背后是地缘冲突、供给约束与长期需求预期等多重因素的复杂交织。 1月26日，沪锡期货主力合约一度涨超10%，报约46.27万元/吨。截至当天收盘，报42.53万元/吨，较前一交易日上涨1.37%，月内涨幅 超25%。 1月23日，LME三个月锡价创下每吨约5.54万美元(约合35.82万元人民币/吨)的历史新高，较前一日上涨6.5%。 图片来源：百度股市通 短期来看，支撑锡价高位运行的因素依然 ...

沪锡价格近期走势 - 2026年1月13日，沪锡主力合约开盘大涨突破38万元/吨，盘中最高触及387500元/吨，当日涨幅超4% [1] - 前一日（1月12日），沪锡多个合约集体涨停 [1] - 自2025年11月以来，锡价从30万元/吨快速拉升至37万元/吨以上，涨幅超23%，已接近2022年的历史高点39万元/吨附近，成为有色板块最强品种之一 [1] 本轮价格上涨的驱动因素 - 近期价格上涨，特别是近两日的加速，主要推手是宏观情绪转暖和资金强烈的做多意愿，而非基本面出现新的超预期重大变化 [3] - 地缘政治扰动（如刚果（金）、尼日利亚、委内瑞拉、玻利维亚局势）对锡矿供应的实际影响较平淡，其影响主要发酵在资金和情绪层面 [3] - 市场观点认为，“现实紧缺”与“长期乐观”形成共振，是根本驱动力 [8] - 宏观层面，弱美元降息周期与中国“十五五”政策开局之年背景下的偏暖预期，对锡价形成支撑 [9] 供应端基本面情况 - **国内锡矿供应**：2025年1-10月国内锡矿产量6.18万吨，同比微增0.7% [3] - **锡矿进口**：2025年1-11月锡矿进口11.8万实物吨，同比大幅下降21.7% [3] - **进口月度波动**：2025年11月进口锡矿15099实物吨，环比大幅增加，主要因缅甸佤邦复产 [3] - **主要供应扰动**： - **缅甸佤邦**：因炸药审批延缓，复产不及预期 [4][11][13] - **刚果（金）**：当地紧张局势持续，但主力矿山Alphamin的生产和运输暂未受影响，不确定性带来的担忧存在 [4][13] - **印尼**：受RKAB审批影响，短期出口或下滑 [13] - **加工费（TC）**：国内锡矿加工费维持低位，显示矿端供应紧张格局未明显缓解 [4][11] - **精锡产量**：2025年1-12月国内精锡产量17.9万吨，同比下降2.8%，周度开工率环比下行 [4] 需求端基本面情况 - **整体消费**：2025年1-11月国内精锡表观消费16.1万吨，同比下降5.8% [6] - **月度消费**：2025年11月精锡表观消费1.44万吨，同比大幅下降33.7% [6] - **下游结构**：年底消费电子进入传统淡季，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单提供支撑 [6] - **焊料企业开工**：2025年11月样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月小幅上涨0.69% [6] - **现货采购**：下游焊料、电子企业多采取低库存策略，采购意愿清淡，但价格回落会直接带动补库需求 [6] 库存情况 - 截至2026年1月9日，全国主要市场锡锭社会库存为8076吨，较前一周减少1233吨，连续两周降库超千吨 [6] - 去库原因在于各仓库入库货源较少，部分冶炼厂交货期已排至2月份之后，叠加下游库存较低 [6] 机构市场观点与后市展望 - **瑞达期货**：认为“现实紧缺”与“长期乐观”共振，AI等颠覆性应用扩张提供坚实的长期看涨逻辑 [8] - **中信建投期货**：预计2026年上半年因供应释放缓慢，基本面仍偏紧，锡价中枢有望维持高位；长线看，锡矿资源稀缺性有望赋予其“类贵金属”级别的高估值 [9] - **金瑞期货**：指出矿端供应紧张格局持续，AI（如英伟达新芯片）、新能源汽车等新兴领域需求预期向好，预计沪锡价格将偏强运行 [10] - **华泰期货**：认为除去资金及情绪因素，锡品种基本面目前呈现相对健康格局；建议买入套保可待行情回落至36.5-37万元/吨区间操作 [11] - **国投期货**：倾向认为2026年是锡精矿供应由紧转松的一年，二季度供应变化可能驱动市场再平衡；当前跨年时段的冲涨可能形成2026年价格交易的顶部区间，伦锡预计冲击4.8-5万美元记录高位，对应沪锡主力38-39.6万元 [12] - **华闻期货**：预计在基本面支撑及资金推动下，短期沪锡仍有上行可能 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美元维持相对震荡，对锡价影响中性，关注26Q1美政府重启补偿性增长 [18][109] - 26上半年锡市供需双弱紧缺，年中佤邦复产边际宽松 [2][109] - 供应端2026年增量可观，源于缅甸佤邦复产和印尼增产，关注非洲产区扰动，呈前紧后松格局 [2][110] - 需求端AI领域增速快但基数小，多数终端需求低迷 [2][111] - 2026年全球供应36.9万吨，增速0.3%，需求37.8万吨，增速 -0.8%，缺口0.9万吨；中国供应18.2万吨，需求18.5万吨，缺口0.3万吨 [3][111] - 投资策略推荐上半年逢低做多，关注海外情况，采用买call期权策略及内外、月间正套策略 [3][111][112] 根据相关目录分别进行总结 2025年锡走势回顾 - 2025年沪锡价格中枢上行，涨幅领衔有色，海外LME锡上涨更强势 [6] - 持仓与成交量处于高位，持仓量118433手，周成交量1606972手 [6] - 波动分三阶段：元旦至清明前后震荡上行后急涨至29.99万；清明后至年中大跌至23.5万后修复至26万企稳；下半年震荡上行突破30万 [11][13][14] 2026年锡基本面行情展望 美元指数 - 2026年美元相对震荡，对锡价影响中性，年度区间96 - 108，26Q1区间97.7 - 102 [18] - 关注节奏点：经济相对强弱、货币政策预期差、Carry交易支撑及货币组强弱分化 [19][20][21] 供给侧 - 缅甸佤邦复产迟滞，短期内月度发运量同比减幅或收敛，预计26年6月前后复产，全年进口增量约5190金属吨，集中在下半年 [23][28] - 刚果（金）冲突升级，预计26年产量边际减量1750吨左右 [35][36] - 其他国家产量有增有减，25年1 - 10月澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚进口增加，老挝微增，越南减少，除缅甸外同比增加15128.14吨 [42] - 2026年新增产能释放周期，约13160吨，但部分项目有推迟风险 [56] - 2025年印尼锡锭出口同比增14.72%，2026年维持增长，出口预计达5.5 - 6万吨，增量约6500吨 [62][63] - 2025年国内锡锭产量同比降2.91%，11月开工率下滑，26年生产关注缅甸佤邦复产；再生锡受税收政策影响，25年产量同比减21.19% [68][69] 需求侧 - AI投资升温，预计2026年数据中心耗锡量约512吨，后续有望增长 [74][83] - 2025年智能手机市场低迷，2026年预计下滑0.9%；PC市场因操作系统迭代出货量增长，2026年内存涨价或影响消费电子市场 [84][86][87] - 2025年光伏新增装机先增后减，2026年国内新增200GW，同比 -33%，海外部分市场增速回落，全球新增493GW，同比 -13%，锡需求减少18.8% [96][97][105] - 2026年全球电车需求增速温和，销量增13%至2375万辆，锡需求增3.9%，中国、西欧、亚洲新兴地区为核心驱动 [106]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为290000 - 325000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破，涨幅超4%，主要受宏观资金驱动，前期美股下跌企稳，AI股票收复估值，叠加刚果金战乱影响，但基本面难以支撑价格上涨，国内社会库存累库，现货升水回落，锡Back结构加深，市场持仓量达历史高位，资金力量或减弱，涨幅或放缓，需警惕周度调整风险 [3][5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升水70美元/吨，国内现货升水50元/吨 [9] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [14] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [17] 库存 - 本周国内社会库存累库187吨，期货库存累库420吨 [23] - 本周LME库存累库75吨，注销仓单比例回升至9.56% [28] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为344577万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升 [36] - 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [45] 锡供应 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72% [49] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [50] 冶炼 - 2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06% [52] - 本周江西云南两省合计开工率为69.53%，较上周小幅回落 [54] 进口 - 2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [58] 锡需求 消费量 - 2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [62] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [64] 终端消费 - 2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回落 [66] - 2025年10月家电与新能源消费表现环比回升 [68] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [71]

行业与公司 * 涉及的行业为锡行业，核心公司包括中国的锡业股份、兴业银锡、华锡有色，以及印尼的天马公司、刚果（金）的阿尔法明公司[1][4][7][11] 核心观点与论据：供应端紧张与扰动 * **缅甸供应受限且恢复缓慢**：受反腐行动影响，缅甸2025年1月精炼锡出口量仅为正常月份的一半[1]；10月出口至中国的锡量约为700金属吨，仅为停产前正常月份的20%[2]；即便未来恢复生产，预计年度供应量也仅能维持在中性水平约4万金属吨，难以回到2017年顶峰[12]；缅甸对中国供应紧张，云南地区加工费处于历史最低位[13] * **印尼政策扰动与资源衰减**：印尼占全球锡矿供应约20%[2]；2025年1月精炼锡出口量约1,500吨，不到正常月份的一半[2]；长期开采导致资源储量下降，以天马公司为例，其资源储量从2018年的104万吨降至约81万吨[11]；政府政策（禁止原矿出口、要求本地交易所交易）导致短期供给收缩[11] * **中国资源枯竭与对外依存度高**：中国锡矿储量从2001年的210万吨降至2024年的100万吨，静态储采比从30.34下降至14年[1][4]；国内锡矿产量从2010年的12万吨降至2024年的7.1万吨，十年复合增长率为-4%[9]；但精炼锡产量从15万吨增至近20万吨，导致2024年原料供应缺口达12万吨，占当年总需求比例超过63%[1][9] * **全球资源稀缺且供应集中**：2024年全球锡静态储采比仅为16年，中国为14年，是有色金属中最稀缺的品种之一[1][4]；前五大供应地（中国、印尼、秘鲁、刚果（金）、缅甸）中有三个（印尼、刚果（金）、缅甸）经常出现供应扰动[4]；刚果（金）的比奇矿占全球供应约5%-6%[2] * **新增项目有限且成本高企**：中国、印尼、缅甸以外的17个主要增量项目大多处于早期阶段，确定性低[14]；这些项目多位于澳洲，品位低，成本超过3万美元/吨，需要高激励价格才能支撑投产[14] * **再生锡供给弹性有限**：全球再生锡年产量基本维持在6至9万吨，占全球总需求约20%，因产品小型化与集成度提升导致回收难度增加[15] * **库存处于低位**：两大交易所库存处于低位，进一步推升了价格反应[3] 核心观点与论据：需求端增长 * **锡焊料是核心增长驱动**：受益于AI浪潮驱动，预计2024年至2030年间，锡焊料需求将从22万吨增加到32万吨，年均复合增长率（CAGR）为6.4%[2][16] * **汽车电子需求强劲**：新能源汽车单车用锡量是传统汽车的三倍左右[17]；预计到2030年全球汽车电子对锡需求达15万吨，对应CAGR约10%[17] * **AI设备推动更新换代**：预计到2028年，AI手机渗透率将从16%提升至54%，AI PC渗透率从18%提升至70%[18]；AI服务器对高端PCB的需求将推动焊料单耗增加[18] * **传统需求有望复苏**：锡化工和镀锡板等传统需求有望受益于全球财政和货币政策双宽松，以及战略性金属安全库存提升[16] * **整体需求稳健增长**：预计2024至2030年全球锡需求CAGR约为4.3%[16] 核心观点与论据：价格与成本展望 * **成本曲线与风险溢价同步上升**：2022年全球90分位线现金成本为2.3万美元/吨，较2010和2020年分别提高17%和19%[19]；国际锡协会（ITA）预测到2030年这一成本将攀升至3.6万美元/吨[2][19] * **需要极高激励价格**：由于高通胀预期及地缘风险上升，到2030年的风险溢价水平可能超过27%，甚至达到30%-37%[19][20]；市场需要极高的激励价格来支持潜在项目投产，从而长期支撑锡价中枢稳步抬升[2][20] 核心观点与论据：中国主要企业动态 * **锡业股份**：作为国内最大生产商，计划加强资源勘查并综合利用尾矿资源以维持生产能力[4] * **兴业银锡**：受益于银漫一期技改投产，2024年锡产量达8,900吨，同比增长15%，较2022年增长193%[7]；剩余可开采年限约21年，正在推进银漫二期扩建，计划将年采选产能从165万吨提升至297万吨[7] * **华锡有色**：生产扰动减少，产量回升，剩余可开采年限约36年[8]；正在推进铜坑矿区开发及高峰公司深部开采工程等扩产项目[8] 其他重要内容：投资建议 * 自2020年以来，锡行业上市公司现金流改善显著，估值具备吸引力[21]；截至报告发布时，行业平均市盈率（TTM）处于近五年的21%分位线[21]；建议关注市值储量比、市值产量比较低且产量成长性强的标的[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破30万区间，价格上涨主要受宏观资金驱动，前期美股下跌企稳，AI股票收复估值，叠加刚果金战乱，供给侧和宏观情绪共同推升价格，但基本面自身矛盾不足以支撑突破30万以上价格，整体价格仍具韧性 [3][5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升水123美元/吨，国内现货升水250元/吨 [8][9] - 海外premium出现回落，巴尔的摩和台湾地区升水出现回升 [14] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] 库存 - 本周国内社会库存累库171吨，期货库存累库357吨 [23][24] - 本周LME库存累库75吨，注销仓单比例回升至7.78% [23][29] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为228888万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升 [36] - 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [41] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [46] 锡供应 锡矿 - 2025年7月锡精矿产量为6409吨，同比增加7.63%；2025年10月进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72% [50] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [51] 冶炼 - 2025年9月国内锡锭产量为16090吨，同比减少4.25% [56][57] - 本周江西云南两省合计开工率为68.93%，较上周小幅回落 [58] 进口 - 2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [63] 锡需求 消费量 - 2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [71] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [74] 终端消费 - 2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回落 [81] - 2025年10月家电与新能源消费表现环比回升 [83] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [88]

矿石储量更新 - 截至2025年3月31日，雷尼森贝尔总探明及概略储量为750.5万公吨，锡品位为1.37%，含锡量为10.27万公吨 [1] - 过去12个月，雷尼森地下总储备矿石吨数减少8.6%，储量含锡量减少8.5% [1] - 储量锡品位为1.37%，而加工后的锡品位为1.66% [1] 资源增长潜力 - 雷尼森矿石系统在深度和走向上保持开放 [1] - 已计划和正在进行的钻探计划提供了继续增加资源库存的巨大潜力 [1]

矿石供应紧张 - 缅甸佤邦锡精矿复产进度缓慢，导致中国锡精矿进口量持续下降 [1] - 印尼总统下令打击非法锡矿开采，印尼是全球第二大锡精矿生产国，2024年产量约5万吨，全球占比16.7% [1] - 供应紧张导致中国云南、江西锡精矿加工费处于近3年最低水平，分别为12000元/吨和8000元/吨 [1] 锡焊料消费 - 锡焊料占精炼锡总消费约40%，广泛用于电子元器件，受益于半导体产业复苏 [2] - 2025年1-9月中国汽车产销同比分别增长10.9%和12.9%，新能源汽车表现优异，提振锡焊料需求 [2] - 2025年9月中国光伏组件产量49.9GW，同比增长1.63%，新能源产业蓬勃发展拉动锡需求 [2] 锡化工消费 - 锡化工领域占精炼锡总消费约20%，是生产PVC的重要原材料 [2] - 1-9月中国房屋竣工面积下降15.3%，住宅竣工面积下降17.1%，房地产市场表现一般利空PVC及锡需求 [2] 价格展望 - 供应紧张、上海期货交易所库存下降及宏观面向好，预计短期锡价有望突破28.5万元/吨 [1][3]