纪要涉及的行业 教育行业、传媒行业 纪要提到的核心观点和论据 - **教育行业本质及规模格局**：教育本质是知识传播场景，非独立产业，产业链、配套及监管动态变化，导致行业规模和竞争格局难以精确统计和分析[1][3][4] - **教育行业属性及政策影响**：兼具公共事业和服务业双重属性，“双减”政策调节二者比例，回归公共事业公平性，使民营企业在教育场景中相对弱势[1][5] - **教育场景分类及特征**：分为教育信息化（类公共事业，区域性强）、教材教辅（国资为主，牌照行业）、真实教育场景（学校主导，培训补充）和AI软硬件（民营探索，国家采购）四大类[1][6][8] - **教育行业资本市场表现**：受资本市场冷遇，除政策因素外，与传媒行业在爆发性和风格上存在差异[1][7] - **教育行业宏观挑战与机遇**：政策上“双减”后改革持续深化，资本扩张受限；人口结构上面临整体减少但教育市场高峰期还有十年，升学就业压力大；市场改革中蕴含大量结构性机会[8][9] - **AI技术对教育行业影响**：冲击传统课程化和标准化模式，推动教育回归个性化，实现降本增效，催生新的发展方向和商业模式，如多邻国等[1][10][13] - **AI在教育场景应用逻辑和价值**：底层逻辑是对冲课程化和标准化，核心价值是淘汰入门级服务、催生新评价标准、推动商业模式创新、重构教育生态地图[13] - **文化传媒与教育行业差异**：文化传媒行业AI机遇传导至板块需半年至一年，已出现爆款作品进入新发展阶段；教育行业受AI影响业内变化不明显，上市公司未完成彻底出清，短期内难实现确定性增长[14][15] - **AI技术对教育市场影响**：围绕爆款应用、大单品及服务业展开，催生新生态位，推动ToC、ToB、ToG模式再创新，促进新交付模型和形态跑通[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI技术在教育领域应用方向及落地进展**：主要集中在金融和教育两大方向，教育领域落地相对顺利且快速，围绕学校和家庭场景，受众为学生、家长和老师，民营企业主导探索，国有企业通过国家采购推广，如北京昌平区在学校推广23个工具化AI应用[2] - **教育场景各类别代表企业**：教育信息化领域有红河和世园；教材教辅领域有方直科技和世纪天鸿；真实教育场景港股有大学上市公司，培训机构少量市场份额能成就大型公司[6][8] - **教育行业未来商业模式创新**：ToC端可能出现买断制或线上包年，ToB/ToG端倾向定制化服务和流量变现，有望催生新的“小爆款”或“小服务商”[12] - **AI技术对出国留学领域影响**：多邻国等成绩可能成为更重要参考，形成新的关键生态位[12]

目前我们正处于全球政治经济格局重构与中国经济转型升级的关键交汇期。从中美关系来看，5月达成 的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》标志着双边贸易关系的阶段性缓和，但深层次的战略竞争大概率仍 将延续。特别在高科技领域，美国对华出口管制和投资限制预计仍将是其政策工具箱中的重要组成部 分，这种"双轨并行"的贸易政策将长期影响全球产业链布局。 从下行风险来看，考虑到中美两国都难以承受全面贸易战的冲击，最悲观的中美脱钩情景发生的可能性 较低。同时，在维护资本市场稳定已成为明确政策目标的背景下，类平准基金的资金托底意愿较强，因 此A股市场出现大幅调整的概率也相对有限。 下半年结构性的投资机会主要集中于科技、新消费、稳定红利以及中央加杠杆四大方向：一是重视泛科 技领域。伴随中美战略竞争加剧，以科技、军事为代表的中美对抗叙事后续仍有空间，重点关注国产算 力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体、军工等领域；二是把握新消费崛起的中期趋势。沿体验式 消费、AI+消费、服务消费等新型消费形式自下而上挖掘投资机会；三是长期关注稳定红利资产。弱复 苏+弱美元下降息是大概率事件，长久期稳定红利的确定性溢价有望延续，关注银行、电力、交运、运 营商 ...

中国资产重估的核心逻辑 - 本轮资产重估本质上是全球资本对中国科技突破、产业升级与宏观预期改善的再定价，其持续性和广度取决于技术落地、业绩验证与政策协同的深度共振 [1] - 市场主导逻辑正从"预期驱动"转向"业绩驱动"，能将研发投入转化为技术壁垒和现金流的企业将成为重估浪潮的最终赢家 [1] - 重估核心是中国科技力量崛起驱动的估值提升过程，体现市场对科技股未来增长潜力与内在价值的更高预期 [2] AI产业驱动的重估 - AI技术从"故事"到"验证"的质变是关键，国产AI技术进步推动科技股从"价值股"向"成长股"叙事转变 [2] - DeepSeek等AI技术突破被视为中国在全球AI应用层具备竞争力的力证，重塑投资者对科技公司长期增长预期 [4] - AI相关产业链（硬件、软件、算法、应用）估值提升，港股大型互联网平台从"价值股"向"成长股"转变 [4] 市场结构与估值变化 - 重估主要体现在A股和港股科技板块，涵盖互联网、AI软硬件、半导体、智能汽车、传媒等领域 [3] - 港股市场逻辑从偏好稳定现金流的"红利牛"转向科技创新引领的"AI牛" [2] - 万得全A估值18倍（近10年中等水平），恒生科技指数估值仍低于2020-2021年峰值 [9] 能源金属领域的投资机会 - 能源金属（锂、镍、钴、稀土）是新能源产业链上游基础，战略地位不断提升 [7] - 稀土供给端受政策催化（出口管制、开采限制），价格低位叠加人形机器人需求提振，板块修复可期 [8] - 钴镍供给集中度高，刚果(金)暂停出口4个月或引发钴价二次上行，印尼政策推动镍价中枢上行 [8] - 碳酸锂因低盈利致供给收缩，动力及储能需求共振，锂盐直采需求有望大增 [8] 中国资产的全球吸引力 - MSCI中国指数相对MSCI新兴市场指数估值折价已显著收窄，港股科技龙头PE/PS仍低于美国科技巨头 [9] - 结构性机会体现在科技驱动的成长预期和部分板块相对国际同行的估值优势 [9] - 投资者需关注企业盈利兑现、宏观经济复苏及外部风险变化对吸引力的影响 [9] 投资者策略建议 - 参考2018年关税落地时的市场表现，关注自主可控、扩内需、稳定红利及反制行业（军工、零售、农业） [10] - A股、港股短期情绪低位或现反弹，风险偏好提升有待政策变化 [10] - 科技创新驱动的产业升级是长期主线，需把握宏观扰动下的布局窗口期 [10]

提振内需的必要性与政策实施的有效性 - 外部冲击下扩内需必要性提升 美国关税政策导致中国个别商品对美出口累计关税达245% 政府采取对等关税、出口管制等应对措施[2] - 当前扩内需政策效果优于以往的四方面条件： - 通胀低位运行 CPI同比2月起负增长 PPI持续低位 提供货币宽松和财政刺激空间[2] - 地方政府债务置换后财政空间释放 配合中央调控意愿增强[2] - 私人部门信心企稳 3月商品房销售降幅收窄 中金统计二手房价格环比持平 居民消费信心指数连续三月回升 3月社零同比增5.9%创年内新高[2] - AI与机器人产业加速落地 2025年政府工作报告将"人工智能+"列为重点任务[2][5] 内需提振政策方向 - 消费领域： - 短期以3000亿元消费品以旧换新政策为核心 考虑扩围商品品类及服务消费[2][6] - 中长期聚焦基本公共服务 养老医保制度优化 生育补贴试点扩围[2] - 投资领域： - 稳地产为重点 关注土地收储专项债发行 城中村改造或提振房地产销售[2][7] - 出口转内销支持政策或加码 参考2018-2019年增值税减免等历史经验[2] 受益行业及标的 - 消费类行业： - 农业产业链（种植业/种业/农机）受关税影响小[4] - 功能性日用品（乳制品/调味品）及旺季啤酒饮料板块[4] - 新经济领域（免税/银发/冰雪/首发经济）相关商贸零售/医药/户外装备[4] - 以旧换新政策受益家电（白色家电/内需型两轮车）[4] - 服务消费（文旅/餐饮旅游）及新业态（文化娱乐/教育培训）[4] - 科技国产替代： - 半导体/工业软件/AI软硬件享政策红利[5] - 基建与地产链： - 新老基建双轮驱动 科技/绿色新基建（数据中心/AI算力中心/智慧电网）为重点[5] - 地产链关注建筑/建材/家居家装 水泥/玻璃需求或随新开工回升[5]